短期投資決策與管理優(yōu)秀課件

1、 第九章 短期投資決策與管理第一節(jié) 現(xiàn)金和短期證券管理第二節(jié) 應收賬款管理 第三節(jié) 存貨管理 現(xiàn)金（cash),在國際慣例中是指能立即用于支付（流通）的流動資產(chǎn)。這里的現(xiàn)金主要指資產(chǎn)負債表中的“貨幣資金”項目，而貨幣資金包括了：現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金?，F(xiàn)金通常被稱為非收益性資產(chǎn)，并不能給企業(yè)收益，但卻是企業(yè)運轉中必不可少的交換媒介，是企業(yè)中流動性最強的資產(chǎn)。如果企業(yè)的現(xiàn)金不夠，則企業(yè)就會面臨周轉不靈的困難，有時還會導致破產(chǎn)。因此，現(xiàn)金的管理成為企業(yè)財務管理的重要組成部分。第一節(jié) 現(xiàn)金和短期證券管理一、現(xiàn)金管理的目標和內容（A） 現(xiàn)金是企業(yè)全部資產(chǎn)中流動性最強的資產(chǎn)，持有一定數(shù)量的現(xiàn)金是企

2、業(yè)組織生產(chǎn)經(jīng)營活動的必備條件，也是保持企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，降低財務風險，增強支付能力的基礎。但是，現(xiàn)金又是增值能力最弱的一項資產(chǎn)，持有過多的現(xiàn)金會使企業(yè)的收益率降低。企業(yè)現(xiàn)金管理的目的，應該是在保證企業(yè)正常運營的前提下，降低現(xiàn)金的擁有量到最低限度。為此，我們首先要了解企業(yè)持有現(xiàn)金的動機和原因。1、現(xiàn)金管理的目標 企業(yè)置存現(xiàn)金的動機主要有：交易性、預防性和投機性動機 。交易動機，是指交易動機也稱支付動機，是指出于滿足企業(yè)日益交易目的而持有現(xiàn)金，如用于支付職工工資、購買原材料、交納稅款、支付股利、償還到期債務等。企業(yè)在日常經(jīng)營活動中，每天發(fā)生的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量在數(shù)量上通常都存在一定的差額，因此，企

3、業(yè)必須持有一定數(shù)量的現(xiàn)金才能滿足企業(yè)日常交易活動的正常進行。 預防動機，是指出于應付意外事件的目的而持有現(xiàn)金，如為了應付自然災害、生產(chǎn)事故、意外發(fā)生的財務困難等原因而持有的現(xiàn)金。持有一定數(shù)量的預防性現(xiàn)金，可以減少企業(yè)的財務風險。預防性現(xiàn)金持有量的多少依以下四個因素來估計：現(xiàn)金收支預測的準確程度；企業(yè)承擔風險的意愿程度；企業(yè)在發(fā)生不測事件時的臨時籌資能力；意外事項出現(xiàn)的概率。 投機動機，是指出于投機獲利的目的而持有現(xiàn)金，如在證券市場價格劇烈波動時，進行證券投機所需要現(xiàn)金、為了能隨時購買到偶然出現(xiàn)的廉價原材料或資產(chǎn)而準備的現(xiàn)金等。投機是為了獲利，同時也會承擔較大的風險，所以企業(yè)應當在正常的現(xiàn)金需要

4、量基礎上追加一定數(shù)量的投機性現(xiàn)金余額，不能用企業(yè)正常的交易活動所需的現(xiàn)金進行投機活動。投機性現(xiàn)金的持有量主要取決于企業(yè)對待投機的態(tài)度以及企業(yè)在市場上的投機機會大小。1、編制現(xiàn)金預算?，F(xiàn)金預算是現(xiàn)金管理的一個重要方法，企業(yè)應當在合理預計現(xiàn)金流量的基礎上，編制現(xiàn)金預算，提高現(xiàn)金的利用效率。2、確定最佳現(xiàn)金持有量。在理論上，現(xiàn)金存在一個最佳持有量，企業(yè)為了充分利用現(xiàn)金，降低現(xiàn)金的成本，應當根據(jù)自身情況，確定一個目標現(xiàn)金持有量。3、現(xiàn)金的日常管理?，F(xiàn)金的日常管理主要是現(xiàn)金的日常收支管理，在日常經(jīng)營活動中，企業(yè)要盡可能快的收回應收款項，增加現(xiàn)金流入量；同時，在合理的情況下，盡可能使用各種信用工具，延遲現(xiàn)

5、金流出。4、當企業(yè)實際現(xiàn)金余額與理想現(xiàn)金余額不一致時，可采用短期融資策略或有價證券投資策略。 2、現(xiàn)金管理的內容3、現(xiàn)金的日?？刂?現(xiàn)金的日?？刂埔簿褪乾F(xiàn)金的收支管理，其目的是為了提高現(xiàn)金的使用效率，現(xiàn)金收支管理除了按照國家現(xiàn)行管理制度進行控制以外，主要可以運用以下策略： （2）使用現(xiàn)金浮游量。從付款人開出支票，收款人收到支票并存入銀行，到銀行將款項劃出付款企業(yè)賬戶，中間需要一段時間?，F(xiàn)金在這段時間的占用稱為現(xiàn)金浮游量。在這段時間里，盡管付款企業(yè)已經(jīng)開出了支票，卻仍可動用在活期存款賬戶上這筆款項。 （1）力爭現(xiàn)金流量同步。 （3）加速收款。 （4）推遲應付款的支付 3、現(xiàn)金的日?？刂疲?）采用

6、集中銀行制度 二、建立目標現(xiàn)金余額（B） 目標現(xiàn)金余額的確定要求在持有過多現(xiàn)金產(chǎn)生的機會成本和管理成本與持有過少現(xiàn)金而帶來的交易成本和短缺成本之間的權衡。這些成本概念如下： 現(xiàn)金的機會成本，也稱現(xiàn)金的持有成本，是指企業(yè)因持有現(xiàn)金而喪失的再投資收益。企業(yè)持有現(xiàn)金會喪失其他方面的投資收益，如不能進行有價證券投資，由此所喪失的投資收益就是現(xiàn)金的機會成本。這種機會成本與現(xiàn)金的持有量成正比，持有量越大，機會成本越高。一般可以用有價證券的利息率來衡量現(xiàn)金的機會成本。 1、基本概念二、建立目標現(xiàn)金余額（B）現(xiàn)金的管理成本 ，是指企業(yè)因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費用，如現(xiàn)金保管人員的工資、保管現(xiàn)金發(fā)生的必

7、要的安全措施費用等。現(xiàn)金的管理成本具有固定性，在一定的現(xiàn)金余額范圍內與現(xiàn)金的持有量關系不大。 現(xiàn)金的交易成本，也稱現(xiàn)金的轉換成本，是指企業(yè)用現(xiàn)金購買有價證券或者將有價證券轉換為現(xiàn)金所發(fā)生的交易費用，如買賣證券支付的傭金、委托手續(xù)費、證券過戶費、證券交易的稅金等。1、基本概念 現(xiàn)金的交易成本可以分為兩類：一是與委托金額相關的費用，如買賣證券的傭金、證券交易的印花稅等，這種費用一般按委托成交金額的一定比例支付，與轉換的次數(shù)關系不大，而與成交金額成正比，屬于變動轉換成本；二是與委托金額無關，只與轉換次數(shù)有關的費用，如委托手續(xù)費、過戶費等，這種費用按交易的次數(shù)支付，每次交易支付的費用金額是相同的，屬于

8、固定轉換成本。但是，如果假定每次現(xiàn)金與有價證券轉換的金額是相等的，則每次所發(fā)生的變動轉換成本也是相等的，所以每次的轉換成本總額是固定的。也就是說，現(xiàn)金的轉換成本與現(xiàn)金的轉換次數(shù)成正比。 現(xiàn)金的短缺成本，是指企業(yè)在發(fā)生現(xiàn)金短缺的情況下所造成的損失，如在現(xiàn)金短缺時，因不能按時繳納稅金而支付的滯納金、因不能按時償還貸款而支付的罰息等?，F(xiàn)金的短缺成本與現(xiàn)金的持有量成反比，現(xiàn)金持有量越大，短缺成本就會越小。如果企業(yè)不允許現(xiàn)金發(fā)生短缺，則企業(yè)就不會有現(xiàn)金短缺成本。 成本現(xiàn)金持有量總成本持有成本短缺和交易成本管理成本C*最佳現(xiàn)金持有量2、確定目標現(xiàn)金持有量的方法 在財務管理中確定目標現(xiàn)金持有量的方法很多，主

9、要包括因素分析模型、現(xiàn)金周轉模型、存貨模型和隨機模型等最常用的方法。這里主要介紹前三種方法。 （1）因素分析模型 因素分析模型，是根據(jù)上年現(xiàn)金實際占用額以及本年有關因素的變動情況，對不合理的現(xiàn)金占用進行調整，從而確定目標現(xiàn)金持有量的一種方法。這種方法在實際工作中具有較強的實用性，而且比較簡便易行。一般來說，現(xiàn)金持有量與企業(yè)的銷售收入呈正比關系，銷售收入增加，企業(yè)的現(xiàn)金需要量就會隨之增加。因此，因素分析模型的可以以下計算公式表示： 目標現(xiàn)金余額=（上年現(xiàn)金平均占用額 不合理占用額） （1預計銷售收入變動的%） 【例1】A企業(yè)2001年的現(xiàn)金實際平均占用額為1 000萬元，經(jīng)分析其中不合理的現(xiàn)金占

10、用額為50萬元。2002年預計銷售收入可比上年增長12%。要求采用因素分析模型確定該企業(yè)2002年的目標現(xiàn)金持有量。解：該企業(yè)2002年的目標現(xiàn)金持有量為： （1 000 50）（1+12%）=1064（萬元）（2）現(xiàn)金周轉模型 現(xiàn)金周轉模型，是根據(jù)現(xiàn)金周轉期來確定最佳現(xiàn)金持有量的方法?，F(xiàn)金周轉期是指從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營活動開始，經(jīng)過生產(chǎn)經(jīng)營過程，最終又轉化為現(xiàn)金所需要的時間。在企業(yè)的全年現(xiàn)金需求總量一定的情況下，如果現(xiàn)金周轉期越短，則企業(yè)的現(xiàn)金持有量就越小?，F(xiàn)金周轉期可用下圖表示： 外購承擔付款義務收回現(xiàn)金存貨周期銷售應收賬款周期應付賬款周期付現(xiàn)現(xiàn)金周期現(xiàn)金周轉期現(xiàn)金周轉期 = 存貨周轉期+應

11、收賬款周轉期 應付賬款周轉期 現(xiàn)金周轉期就是現(xiàn)金周轉一次所需要的天數(shù)。根據(jù)現(xiàn)金周轉期可以計算出現(xiàn)金周轉率，即在一年中現(xiàn)金周轉的次數(shù)。其計算公式為： 現(xiàn)金周轉率 = 360 現(xiàn)金周轉期 （2）現(xiàn)金周轉模型 現(xiàn)金周轉率越高，說明企業(yè)現(xiàn)金周轉的速度越快，在全年現(xiàn)金需求總量一定的情況下，企業(yè)所需的現(xiàn)金持有量就越小。在企業(yè)全年的現(xiàn)金需求總量確定后，可以根據(jù)周轉期或者現(xiàn)金周轉率來計算最佳現(xiàn)金持有量，其計算公式為： 目標現(xiàn)金持有量 = 年現(xiàn)金需求總量 現(xiàn)金周轉率或者：目標現(xiàn)金持有量 = （年現(xiàn)金需求總量 360） 現(xiàn)金周轉期【例2】A企業(yè)的材料采購和產(chǎn)品銷售都采用賒銷方式，其應收賬款的周轉期為60天，應付賬

12、款的周轉期為50天，存貨的周轉期為40天。預計該企業(yè)2002年的現(xiàn)金需求總量為1 800萬元。要求采用現(xiàn)金周轉模型確定該企業(yè)2002年的目標現(xiàn)金持有量。 （2）現(xiàn)金周轉模型 解：現(xiàn)金周轉期 = 60 - 50 + 40 = 50（天） 現(xiàn)金周轉率 = 360 50 = 7.2（次） 目標現(xiàn)金持有量 = 1 8007.2= 250（萬元） 現(xiàn)金周轉模型確定目標現(xiàn)金持有量具有簡單明了的優(yōu)點。但是，其應用條件要求企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動應當始終保持穩(wěn)定，即企業(yè)保持比較穩(wěn)定的生產(chǎn)和銷售，并且信用政策也要保持長期穩(wěn)定。否則，計算出的目標現(xiàn)金持有量就不準確。（3）平穩(wěn)庫存模式 平穩(wěn)庫存模式也稱鮑莫爾存貨模型，是

13、由美國經(jīng)濟學家威廉鮑莫爾于1952年首先提出的。他認為一個企業(yè)的現(xiàn)金余額可以看作是一種存貨庫存。當庫存下降到某一預先指定的水平，企業(yè)就銷售有價證券以兌取現(xiàn)金。當現(xiàn)金余額較大時，又去購買一些證券。 在這其中，所謂的庫存成本主要包括兩種成本：兌現(xiàn)時的交易成本和持有現(xiàn)金時的機會成本。按照現(xiàn)金管理目標，在保證足夠流動性下盡可能降低現(xiàn)金庫存成本，于是就可以尋找一個最佳的現(xiàn)金庫存量，使得該庫存下現(xiàn)金的庫存成本最低，鮑莫爾存貨模型就是這樣一種思路。存貨模型建立在以下假設基礎上：（1）企業(yè)的現(xiàn)金流入量是穩(wěn)定并可預測的。也就是企業(yè)在一定時期內，其現(xiàn)金收入是均勻發(fā)生的，并能夠可靠的預測其數(shù)量。（2）企業(yè)的現(xiàn)金流出

14、量是穩(wěn)定并可預測的。即現(xiàn)金支出也是均勻發(fā)生的，并能可靠預測其數(shù)量。（3）現(xiàn)金的凈流量或對現(xiàn)金的需要量是穩(wěn)定且可預測的。（4）在預測期內，企業(yè)不能發(fā)生現(xiàn)金短缺，并可以通過出售有價證券來補充現(xiàn)金。 在符合以上基本前提下，企業(yè)的現(xiàn)金流量可以用圖下圖來表示?，F(xiàn)金余額時間NN/2 t1 t2 t3 t 在圖中，企業(yè)一定時期內的現(xiàn)金需求總量是一定的，并且現(xiàn)金的耗用是均勻發(fā)生的。假設企業(yè)的目標現(xiàn)金持有量是N元，當這筆現(xiàn)金在t時用掉后，出售數(shù)量為N元的有價證券來補充現(xiàn)金，以后各個周期不斷重復。 在此模式下，平均現(xiàn)金余額 為，假設持有現(xiàn)金的機會成本率為K，一般為有價證券的收益率，一定時期內現(xiàn)金需求總量為T，交易

15、成本為F。那么：機會成本= K， （1）交易成本= F， （2）總成本= K+ F， （3）通過對（3）式的N求導，并令其結果等于零，可求出最理想的N值：N*= ， （4）【例3】A企業(yè)的現(xiàn)金流量穩(wěn)定，預計全年的現(xiàn)金需求總量為100 000元，現(xiàn)金與有價證券的轉換成本為每次200元，有價證券的利息率為10%。要求采用存貨模型確定該企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量。根據(jù)存貨模型，可計算出該企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量N*為： 所以，該企業(yè)目標現(xiàn)金持有量為20 000元。N* = =20 000（元）三、短期證券管理（C） 有價證券是指根據(jù)有關法律法規(guī)簽發(fā)或發(fā)行的，可以在市場上流通轉讓的信用憑證或金融工具。這里所介紹

16、的有價證券是指作為現(xiàn)金替代品的短期有價證券，不包括企業(yè)進行長期證券投資的有價證券。 1、企業(yè)持有有價證券的原因（1）作為現(xiàn)金的替代品 （2）作為短期投資 用有價證券作為短期投資的原因是：由于季節(jié)性經(jīng)營的需要 、企業(yè)未來融資的需要 、與籌集長期資金相配合 2、選擇有價證券應考慮的因素 （1）違約風險 （2）變現(xiàn)力風險 （3）利率風險 （4）通貨膨脹風險 （5）匯率風險 （6）證券的收益率 3、有價證券的種類 企業(yè)在選擇有價證券作為現(xiàn)金替代品時，應當考慮到有價證券的流動性、風險、收益與到期日等因素。 在我國，可作為現(xiàn)金替代品的有價證券種類比較少，主要有國庫券、短期融資券，可轉讓定期存單、公司債券、

17、證券投資基金等。 4、有價證券的投資組合 企業(yè)在進行短期有價證券投資時，為了充分利用資金、分散投資風險，往往要選購多種有價證券進行投資，這種投資結構稱為投資組合。 通常，有價證券的投資組合可以分成以下三個部分： 第二節(jié) 應收賬款管理一、應收賬款管理的目標（A） 應收賬款是指企業(yè)對外銷售產(chǎn)品、材料，提供勞務等所形成的應收未收銷售款，是企業(yè)流動資產(chǎn)中的一個重要組成部分。廣義上講，應收賬款包括應收銷貨款、應收票據(jù)、預付賬款及其他應收款等。狹義的應收賬款僅僅指應收銷貨款，這里的討論采用狹義觀，但其方法同樣適用于其他應收款項。 企業(yè)由于賒銷而產(chǎn)生應收賬款。從根本上講，企業(yè)一般都不愿意采用現(xiàn)銷，賒銷是被迫

18、的，但也是有利可圖的。其形成的主要原因有：1、結算原因 從根本上講這才是真正的應收賬款，但不是商業(yè)信用。（一）應收賬款形成的原因2、商業(yè)競爭 在現(xiàn)代經(jīng)濟中，賒銷已被認為是一種通用的交易方式。但是持有應收賬款也是要付出代價的，這些代價就是應收賬款的成本，這些成本包括： 3、減少存貨 4、傳遞有用信息 1、應收賬款的機會成本 應收賬款的機會成本，是指企業(yè)的資金因占用在應收賬款上而喪失的其他投資收益，如投資于有價證券的利息收益等。機會成本的大小與企業(yè)應收賬款占用資金的數(shù)量密切相關，占用的資金數(shù)量越大，機會成本就越高。這種機會成本一般按照有價證券的利息率來計算。其計算公式為：（二）應收賬款成本應收賬款

19、機會成本 = 應收賬款平均資金 占用額資金成本率應收賬款平均資金占用額 = 賒銷收入凈額 應收賬款周轉率應收賬款周轉率=360 應收賬款的平均收賬期2、應收賬款的管理成本 應收賬款的管理成本，是指企業(yè)對應收賬款進行管理所發(fā)生的費用支出。主要包括： （1）對客戶的資信調查費用；（2）收集各種信息的費用；（3）應收賬款賬簿記錄費用；2、應收賬款的管理成本 （4）催收賬款發(fā)生的費用； （5）其他用于應收賬款的管理費用。3、應收賬款的壞賬成本 4、應收賬款的短缺成本 （三）應收賬款管理的目標 應收賬款管理的目標，就是通過合理的信用政策，在增加收益和發(fā)生成本之間進行權衡。當收益大于成本時，才實施賒銷。二

20、、應收賬款信用政策的制定 應收賬款的信用政策，又稱應收賬款政策，是指企業(yè)在采用賒銷方式時，根據(jù)客戶的資信情況，對應收賬款進行規(guī)劃和控制所確定的基本原則和規(guī)范。信用政策是企業(yè)財務政策的一個重要組成部分，應收賬款賒銷效果的好壞，主要依賴于企業(yè)的信用政策。信用政策主要包括信用標準、信用條件和收賬政策三部分。 1、信用標準 信用標準，是指企業(yè)同意向客戶提供商業(yè)信用時，客戶所必須具備的最低財務能力。企業(yè)在確定信用標準時，主要考察客戶付款的能力，考察客戶是否會拖欠貸款甚至不付款，并據(jù)此判斷客戶拖欠貸款的可能性。所以，信用標準通常用預計的壞賬損失率來衡量。 企業(yè)必須在擴大銷售與增加成本之間權衡利弊，制定一個

21、比較合理的信用標準?！纠?】海連公司原來的信用標準是只對預計壞賬損失率在10% 以下的客戶提供商業(yè)信用。其銷售利潤率為20% ，同期有價證券的利息率為年利率15% 。海連公司擬修改原來的信用標準，現(xiàn)有以下兩種信用標準方案可供選擇，兩種信用標準的有關資料如下表所示：項目方案A方案B信用標準（預計壞賬損失率）7.5%12.5%銷售收入100 000元 150 000元 應收賬款的平均收賬期 60天 60天 應收賬款管理成本 1 000 元1 500元 備選的信用標準 方案A 方案B 銷售利潤 100 00020%=20 000 150 00020%=30 000 應收賬款機會成本 10000015

22、%60/360 =2 500 15000015%60/360=3 750 應收賬款管理成本 1 000 1 500 壞賬成本 100 0007.5%=7 500 150 00012.5% =18 750 應收賬款成本總額 11 000 24 000 不同信用標準的利潤額 9 000 6 000 兩種信用標準方案對利潤的影響 單位：元 選擇方案A，可以實現(xiàn)9 000元利潤，而選擇方案B，只實現(xiàn)6 000元利潤，因此，應當選擇方案A，即采用較嚴格的信用標準。2、信用條件 信用標準是決定是否給予客戶提供商業(yè)信用的一道門檻，只有符合要求的客戶才能通過這道門檻。但是，一旦給客戶提供了商業(yè)信用，就要考慮客

23、戶支付賒銷款項的具體條件，主要包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。信用條件的表示方法是：“1/10，n/30” 。（1）信用期限 信用期限，是指企業(yè)提供給客戶從購買貨物到支付貨款的限定時間?？蛻舯仨氃谛庞闷谙迌戎Ц敦浛睿^信用期限就屬于違約。 1、信用標準（2）現(xiàn)金折扣及其折扣期限 現(xiàn)金折扣及其折扣期限，企業(yè)為了盡快收回貨款，加速資金周轉，減少應收賬款成本，可以在信用期限內規(guī)定一個優(yōu)惠期限，如果客戶在優(yōu)惠期限內支付貨款，可以享受一定比率的折扣，這種折扣就是現(xiàn)金折扣，優(yōu)惠期限就是折扣期限。 【例4】海連公司的銷售利潤率為20%，同期有價證券的利息率為年利率15%。假定在信用標準一定的情況下，現(xiàn)有

24、兩種信用條件可供選擇，兩種信用條件的有關資料如下表： 分別計算兩種信用條件的銷售利潤和有關應收賬款的成本。 項 目 信用條件A 信用條件B 信用條件 40天內付清，無現(xiàn)金折扣 “1/10，n /30” 銷售收入500 000元 600 000元 平均收賬期 60天 30天 需付現(xiàn)金折扣占銷售收入的比例 050%應收賬款的管理成本 3 000元 2 000元 兩種信用條件的有關資料 兩種信用條件下的利潤 單位：元項目信用條件A 信用條件B 銷售利潤 500 00020%=100 000 600 00020%=120 000 應收賬款機會成本 50000015%60/360 =12 500 600

25、 00015%30/360=7 500 現(xiàn)金折扣成本 0600 00050%1% =3 000 應收賬款管理成本 3 000 2 000 應收賬款成本總額15 500 12 500 不同信用條件下的利潤額 84 500 107 500 收賬政策，是指當企業(yè)的信用條件被違反時，企業(yè)應采取的收賬策略。企業(yè)在決定向客戶提供商業(yè)信用時，實際上就已經(jīng)承擔了客戶違反信用條件，拖欠貨款的風險。因此，企業(yè)在制定信用政策時，就應當考慮到客戶違反規(guī)定的信用條件，拖欠貨款時的收賬方針。 對于拖欠的應收賬款，無論企業(yè)采用何種收賬方式進行催收，都要付出一定的代價，即收賬成本，如收賬發(fā)生的郵電通訊費用、收賬人員的差旅費、

26、法律訴訟費等。企業(yè)如果采取比較積極的收賬政策，可能會減少應收賬款的資金占用，減少壞賬損失，但是要增加收賬成本；如果采取比較消極的收賬政策，就會增加應收賬款的資金占用，增加壞賬損失，但是，發(fā)生的收賬成本也較低。3、收賬政策2、信用條件 因此，在確定收賬政策時，必須比較增加的收賬成本與減少的應收賬款成本的大小。一般來說，收賬成本支出越多，壞賬損失就越少， 壞帳損失P* 收賬費用 從圖中可以看出，當收賬費用增加時，壞賬損失就隨之減少，但是，隨著收賬費用增加到到一定程度時，壞賬損失減少的速度開始下降。如圖中當收賬費用增加到P點時，壞賬損失減少的數(shù)量就不在明顯，這一點P稱為飽和點。 收賬費用與壞賬損失的

27、關系 客戶違反信用條件，拖欠貨款的情況主要有兩種：一是客戶本身的信用品質較差，沒有償還能力；二是客戶具有良好的信用品質，但是，發(fā)生臨時的財務困難而拖欠貨款。 不同的情況應采取不同的收賬政策。 企業(yè)應當如何制定信用政策呢？一般來說，應當遵循以下步驟：調查不同的信用政策對產(chǎn)品銷售量的影響程度。 分析不同的信用政策所產(chǎn)生的應收賬款成本。 比較不同的信用政策方案，選擇最佳信用方案。 4、綜合收賬政策的制定三、企業(yè)的信用調查與信用評估（C） 企業(yè)的信用調查，就是企業(yè)對客戶的信用品質、償債能力、財務狀況、擔保情況、經(jīng)營情況等信用狀況進行調查，搜集客戶的信用記錄。這是決定是否賒銷給客戶產(chǎn)品的準備工作，也是做

28、出賒銷決策的關鍵。信用調查方法主要有兩種：直接調查法和間接調查法。 1、直接調查法 直接調查法，是指是企業(yè)的信用調查人員與客戶直接接觸，通過當面采訪、詢問、觀察、記錄等方式獲取客戶的信用資料。這種方法的優(yōu)點在于及時性，但準確性往往不夠，客戶的缺點和不足容易被掩蓋。（一）企業(yè)的信用調查1、直接調查法 間接調查法，是以客戶或者其他單位保存的有關客戶的各種原始記錄和核算資料為基礎，通過加工整理獲得客戶信用資料的方法。采用間接調查法的信用資料主要包括以下幾個方面：2、間接調查法 客戶的財務報表 來自信用評估機構的資料 來自與客戶往來的銀行及供應商等方面的信用資料。 其他方面。如企業(yè)的上級主管部門、工商

29、管理部門、稅務機構、消費者協(xié)會等。 （二）對客戶的信用評估 信用評估的方法很多，這里主要介紹常用的兩種方法：5C評估法和信用評分法。 2、5C評估法 5C評估法，是指對客戶信用的五個方面進行評估。這五個方面是：品質（Character）、能力（Capacity）、資本（Capital）、擔保品（Collateral）、情況（Conditions）。由于這五個方面的英文的第一字母都是C，所以稱為5C評估法。2、信用評分法 信用評分法，就是對客戶的一系列財務比率和信用情況指標進行評分，然后進行加權平均，計算出客戶的綜合信用分數(shù)，并據(jù)此進行信用評估的方法。信用評分法的計算公式如下： Y = a1x1

30、+ a2x2+anxn Y客戶的信用評分； ai 第I種財務比率或信用指標的權數(shù)； xi -代表第I種財務比率或信用指標的評分。 【例5】某企業(yè)有關財務比率和信用品質的資料如表所示。項 目 信用指標 分 數(shù) 權 數(shù) 加權平均數(shù) 流動比率 2.2900.2018.00資產(chǎn)負債率 40%800.108.00銷售利潤率 20%850.108.50資產(chǎn)周轉率 2.8900.109.00信用評估等級AA850.2017.00付款歷史良好800.2016.00企業(yè)未來預計良好800.054.00其他因素一般700.053.50合計184.00客戶的財務比率和信用品質的資料 在進行信用評分時，分數(shù)在80分以

31、上的，說明企業(yè)信用狀況良好；分數(shù)在60-80分之間的，說明信用狀況一般；分數(shù)在60分以下的，說明信用狀況較差。 四、應收賬款的日常管理 企業(yè)在制定了信用政策后，為客戶提供了商業(yè)信用，就會產(chǎn)生大量的應收賬款。應收賬款是企業(yè)流動資產(chǎn)的重要組成部分，企業(yè)必須加強對應收賬款的日常管理。 應收賬款日常管理的主要內容包括： 1、應收賬款投資額的控制 2、應收賬款的賬齡分析 3、進行壞賬管理第三節(jié) 存貨管理一、存貨管理的目標（A）二、存貨規(guī)劃與決策 （B）三、存貨的日常 管理 （C）第三節(jié) 存貨管理一、存貨管理的目標（A） 存貨，是指公司在正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中供銷售或者耗用而儲存的商品和貨物，或正處于生產(chǎn)加工

32、過程中的材料或物料。包括：原材料、在產(chǎn)品、自制半成品、產(chǎn)成品、庫存商品、低值易耗品和包裝物等。 存貨在公司資產(chǎn)中占有較大的比例，是公司資產(chǎn)的重要組成部分，公司持有存貨基于以下原因： 1、保證生產(chǎn)正常進行 必要的原材料、在產(chǎn)品、半成品是公司正常生產(chǎn)的前提和保障。（一）企業(yè)持有存貨的原因2、滿足市場銷售需求 原材料一旦短缺，造成公司停產(chǎn)，或各個生產(chǎn)階段不能銜接，就可能會給公司造成重大的經(jīng)濟損失。為了生產(chǎn)活動的順利進行，防止停工待料情況的發(fā)生，公司必須要儲存一定數(shù)量的原材料。 3、保險儲備的需要 在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，經(jīng)常會出現(xiàn)這種情況，某種商品熱銷，供不應求，但是由于公司沒有一定數(shù)量的商品儲備，因而影

33、響了銷售。所以，需要儲備必要的存貨，以增強公司銷售的機動性，更加適應市場的變化。特別是銷售季節(jié)性很強的商品，更應當儲備足夠的貨源，盡量避免因存貨不足而影響公司的銷售，坐失良機。 市場經(jīng)濟存在許多的不確定性，如原材料供應緊張或持續(xù)上漲、通貨膨脹等，這些不確定性因素，增加了公司的經(jīng)營風險。 由于以上原因，公司必須或可能要儲備一定數(shù)量的存貨，但是，存貨過多也會影響公司的收益。因為采購、儲存存貨要發(fā)生各種費用支出，這些費用支出就構成了公司存貨的成本。存貨成本主要包括以下幾方面：（二）存貨的成本 另外，為了防止意外，公司應當在存貨儲備上留有余地，建立一定數(shù)量的保險儲備，以備不時之需。4、降低成本的需要

34、一般來說，貨物的批量購買可以獲得不同程度的優(yōu)惠。為了降低采購成本，獲得采購的批量折扣優(yōu)惠，公司往往會一次或分次進行大批量采購，以致備有一定量的存貨。 另外，為了滿足季節(jié)性需要，公司也會儲存一定量的存貨。 1、訂貨成本 2、購置成本 定貨成本，是指公司為組織訂購存貨而發(fā)生各種費用支出。如為訂貨而發(fā)生的差旅費、郵資、通訊費、專設采購機構的經(jīng)費等。訂貨成本與存貨數(shù)量一般無關，與訂貨次數(shù)成正比。大批定貨可以減少定貨成本。如果存貨的年需要量為D，每次進貨批量為Q，每次訂貨成本為K，那么： 定貨成本= 購置成本，是指存貨本身的買價和運雜費等。如果存貨采購單價為P，運雜費為F，那么： 購置成本=DP+F 儲

35、存成本 ，是指公司為儲存存貨而發(fā)生的各種費用支出，包括倉儲費、保管費、搬運費、保險費、存貨占用資金支付的利息費、存貨殘損和變質損失等。存貨的儲存成本與儲存存貨的數(shù)量成正比，如果單位存貨的年儲存成本為C，由于年平均存貨的數(shù)量為Q/2，那么：3、儲存成本儲存成本=4、缺貨成本 缺貨成本，是指由于存貨儲備不足而給公司造成的損失，如由于原材料儲備不足造成的停工損失、由于商品儲備不足造成銷售中斷的損失等。存貨的短缺成本與存貨的儲備數(shù)量呈反向變化。缺貨成本一般憑管理人員的經(jīng)驗加以估計。假設缺貨成本為S。如果以T代表持有存貨的總成本則： 存貨管理的目標，就是在保證正常生產(chǎn)經(jīng)營需要的同時，使存貨成本最小。二、

36、存貨規(guī)劃與決策（B） 存貨規(guī)劃與決策主要要解決的問題包括：決定進貨項目、選擇供應單位、決定進貨時間和決定進貨批量等。前兩項內容與財務決策無關。存貨決策中涉及的主要內容是決定進貨時間和決定進貨批量。1、經(jīng)濟批量基本模型 經(jīng)濟批量，是指使公司存貨的總成本最低的每批訂貨數(shù)量，也稱最佳訂貨量。 經(jīng)濟訂貨批量基本模型需要建立一些假設，這些假設包括：（1）公司能夠隨時補充存貨；（2）每批存貨均能集中到達；（3）沒有缺貨現(xiàn)象；（4）全年需求量穩(wěn)定，且能預測；（5）存貨單價不變且無折扣；（6）公司現(xiàn)金充足，不會因為現(xiàn)金短缺而影響進貨；（7）市場貨源充足。 就像前面所討論的那樣，存貨有四種成本，存貨的總成本為：

37、 由于假設購置成本為已知常量，不考慮缺貨成本，則總成本為：（1） T的大小取決于Q，為求T的最小值，對（1）式進行求導，可得出下列結果（最優(yōu)訂貨批量）： 每年最佳訂購批次為：（2） 【例5】A公司外購的某種材料年耗用為100噸，預計每次訂購費用為15元，單位儲存成本為2元。則該材料的經(jīng)濟訂貨批量為： 存貨總成本為：每年最佳訂購次數(shù)為：存貨總成本為：2、經(jīng)濟批量基本模型的擴展 經(jīng)濟訂貨量基本模型是在前述7個假設條件下建立的，但這些假設在現(xiàn)實中幾乎不存在。為了使模型更接近實際，需要逐漸放松假設，同時改進模型。（1）有數(shù)量折扣的經(jīng)濟訂購批量。 銷售公司為了鼓勵客戶更多地購買商品，有時可以給客戶不同程

38、度的數(shù)量折扣，即當客戶的一次采購批量達到一定數(shù)量時，可以給予價格上的優(yōu)惠。在這種情況下，確定存貨訂貨批量，不僅要考慮訂貨成本和儲存成本，還要考慮采購成本。有數(shù)量折扣的經(jīng)濟訂購批量一般按下列步驟進行決策： 第一，按照存貨經(jīng)濟訂購批量的基本模型計算無數(shù)量折扣情況下的經(jīng)濟訂購批量及其存貨總成本。 第二，按不同數(shù)量折扣下的不同優(yōu)惠價格，計算在不同批量下的存貨總成本。 第三，比較經(jīng)濟訂購批量與不同批量下的存貨總成本，總成本最低的批量就是最佳訂購批量。 【例6】某公司全年需要甲零件80 000件，采購價格為每件50元，每次訂貨成本為400元，每件年儲存成本為4元。供應商規(guī)定，如果一次訂貨達5 000件，可

39、以得到1%的價格折扣。要求確定該公司采購甲零件的經(jīng)濟訂購批量。 首先，計算無價格折扣情況下的經(jīng)濟訂購批量和存貨總成本。經(jīng)濟訂購批量Q*為：存貨總成本為：其次，計算有價格折扣情況下的存貨總成本為： 所以，每次訂購5 000件時，存貨的總成本可以降低，因此，經(jīng)濟訂購批量是5 000件。（2）提前訂貨 一般情況下，公司的存貨不能做到隨用隨時補充，所以，不能等存貨用光再去訂貨，而需要在還沒有用完時提前訂貨。在提前訂貨的情況下，公司再次發(fā)出訂單時，還有的庫存量，被稱為再訂貨點（R），它的數(shù)量等于交貨時間( L)（訂貨日到到貨日的時間）與每日平均需要量（d）的乘積。提前訂貨對經(jīng)濟批量、訂貨次數(shù)和訂貨時間的間隔等都沒有影響，只是在達到訂貨點時就必須發(fā)出訂貨通知而已。假