云南城投166畝土地被征收補償費為2.21億

1、云南城投166畝土地被征收 補償費為2.21億來源：證券時報網(wǎng)云南城投10月8日晚間公告，公司全資子公司云南紅河房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“紅河地產(chǎn)”）與昆明道恒房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（下稱“道恒地產(chǎn)”）、西山區(qū)滇池草海保護治理和開發(fā)建設(shè)指揮部及昆明市國土資源局西山分局簽訂國有土地及地上建（構(gòu)）筑物和附屬設(shè)施征收補償協(xié)議書，道恒地產(chǎn)受昆明市人民政府委托，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，依法委托草海建設(shè)指揮部及西山國土局對紅河地產(chǎn)所擁有的大漁地塊及地上建（構(gòu)）筑物和附屬設(shè)施進行征收補償，征收補償費為2.21億元。紅河地產(chǎn)被征收國有土地位于昆明市馬街街道辦事處大漁社區(qū)居委會,此次實際征收紅河地產(chǎn)土地面積為165.66 畝

2、。審核顯著收緊 城投債邁入轉(zhuǎn)型道路來源： HYPERLINK / t _blank 和訊債券 觀點簡述：近日，多家媒體相繼報道國家 HYPERLINK /sdpc/index.html t _blank 發(fā)改委于2014年9月26日發(fā)布關(guān)于試行全面加強 HYPERLINK /bond2/ t _blank 企業(yè)債券風(fēng)險防范的若干意見的函。2014年10月2日和8日，國務(wù)院相繼發(fā)布國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見和國務(wù)院關(guān)于深化預(yù)算管理制度改革的決定，城投債券正式邁入轉(zhuǎn)型道路。對此，我們認為：1、國家發(fā)改委通過新增多項政策和加強既有政策顯著收緊了城投企業(yè)債券發(fā)行的審核條件此次意見中新增了對

3、土地和往來款等資產(chǎn)質(zhì)量的審核，明確鎖死了高成本融資企業(yè)的發(fā)債渠道，對地方政府性債務(wù)風(fēng)險設(shè)定了明確的監(jiān)測閥值，同時提升了既有的“加快審核類債券”和“從嚴審核類債券”的資產(chǎn)負債率標準，并將申報周期延長至1年，城投企業(yè)債券發(fā)行的審核標準較之前出現(xiàn)明顯收緊。2、預(yù)計未來國家發(fā)改委將根據(jù)國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見調(diào)整企業(yè)債券審核政策國家發(fā)改委此次意見仍維持原有模式下對城投企業(yè)債券的審核思路，強調(diào)城投企業(yè)的政府信用保障，意在對短期內(nèi)城投債券的發(fā)行審核提供指引。在國務(wù)院已連續(xù)發(fā)文建立了新的地方政府融資框架背景下，未來國家發(fā)改委企業(yè)債券審核標準或?qū)⒚媾R較大范圍的調(diào)整。3、短期內(nèi)城投企業(yè)債券仍將維持

4、一定規(guī)模，但2015年起以公益性項目融資為主的城投債券將逐步被新的融資方式替代在未來23月內(nèi)的過渡期內(nèi)，預(yù)計現(xiàn)有模式下的城投企業(yè)債券仍將維持一定規(guī)模，但2015年起剝離了政府信用的特別目的公司和規(guī)范后的城投公司或?qū)⒅鸩匠蔀槠髽I(yè)債券發(fā)行的主體。4、重視機構(gòu)投資者、嘗試雙評級或?qū)⑹俏磥砑訌娖髽I(yè)債券風(fēng)險防范的重要改革方向企業(yè)債券發(fā)行主體的改變將對信用評級帶來較大挑戰(zhàn)，未來國家發(fā)改委或?qū)⒉捎酶邮袌龌姆绞奖O(jiān)管企業(yè)債券信用評級。一、意見主要內(nèi)容概述近日，多家媒體相繼報道國家發(fā)改委發(fā)布了關(guān)于試行全面加強企業(yè)債券風(fēng)險防范的若干意見的函（以下簡稱“意見”），將8月份企業(yè)債券風(fēng)險座談會上提到的多項監(jiān)管政策進行

5、了落實。具體來看，此次意見從新增政策和加強既有政策兩個方面收緊了城投企業(yè)債券發(fā)行的審核標準。（1）新增政策更加嚴格國家發(fā)改委從資產(chǎn)質(zhì)量、融資成本和地方政府性債務(wù)風(fēng)險等多個方面新增了城投企業(yè)的發(fā)債準入審核條件，并首次明確提出對信用評級的監(jiān)管政策，整體上企業(yè)債券發(fā)行審批政策更加嚴格資產(chǎn)質(zhì)量方面，首先，由于前期“10佳城投”債券被媒體曝出存在土地虛假抵質(zhì)押，加之2014年以來房地產(chǎn)市場持續(xù)下滑導(dǎo)致土地跌價風(fēng)險不斷增加，意見中明確提出省級發(fā)改委要實地勘察發(fā)債企業(yè)的土地資產(chǎn)狀況；其次，為不斷完善以企業(yè)信用為償債基礎(chǔ)的市場化融資機制，意見對城投企業(yè)與政府有關(guān)部門的往來款規(guī)模也進行了明確限制。融資成本方面，

6、為防范短期周轉(zhuǎn)風(fēng)險，2013年末國家發(fā)改委已提出城投企業(yè)可以通過發(fā)行企業(yè)債券置換“高利短期”債券，此次意見從綜合融資成本和融資方式（ HYPERLINK /smjj/ t _blank 私募融資）兩個方面再次強化了對城投企業(yè)降低融資成本的引導(dǎo)，標準更加嚴格。政府性債務(wù)風(fēng)險控制方面，提供地方政府性債務(wù)數(shù)據(jù)一直是國家發(fā)改委審核城投債券發(fā)行的硬性要求，此次意見從區(qū)域全口徑債務(wù)率、城投企業(yè)債券余額/GDP和單次發(fā)債規(guī)模/本級公共財政預(yù)算收入三個指標出發(fā)明確提出相關(guān)審核標準，審批標準明顯更加嚴格。表1：國家發(fā)改委關(guān)于全面加強企業(yè)債券風(fēng)險防范的若干意見中主要新增政策另外，值得注意的是，此次意見首次提出了對

7、信用評級機構(gòu)的監(jiān)管。2014年以來，在大多數(shù)產(chǎn)業(yè)債受宏觀經(jīng)濟持續(xù)疲軟影響出現(xiàn)較大范圍評級下調(diào)和土地出讓市場明顯遇冷的情況下，城投債反而依靠資產(chǎn)注入、政府信用支撐等因素出現(xiàn)較為密集的級別上調(diào)，與大多數(shù)市場機構(gòu)投資者的認可存在一定差異。而 HYPERLINK /data/bank.htm t _blank 銀行間市場正在展開的雙評級和再評級工作已逐步顯示出了對信用級別的調(diào)整功能。因此，國家發(fā)改委在意見中首次提出“委托企業(yè)債券登記托管機構(gòu)采集市場機構(gòu)投資者內(nèi)部評級信息”，與信用評級機構(gòu)的評級結(jié)果進行對比，并提出引入另一家評級機構(gòu)，對外公布兩個評級結(jié)果的要求。（2）收緊既有政策國家發(fā)改委對既有的加快審

8、核和從嚴審核類債券的審核門檻均進行提高，同時延長申報間隔國家發(fā)改委2013年4月公布的關(guān)于進一步改進企業(yè)債券發(fā)行審核工作的通知（發(fā)改辦財金【2013】957號文）已將企業(yè)債分為了“加快審核類”、“從嚴審核類”和“適當(dāng)控制規(guī)模和節(jié)奏類”。此次意見分別將“加快審核類”和“從嚴審核類”債券發(fā)行主體的資產(chǎn)負債率標準提高了10個和5個百分點。另外，面對地方政府持續(xù)膨脹的融資需求，為了控制城投債發(fā)行節(jié)奏，意見將發(fā)債企業(yè)申報時間間隔由6個月調(diào)整為了1年。表2：國家發(fā)改委關(guān)于全面加強企業(yè)債券風(fēng)險防范的若干意見中既有政策的強化二、意見與國務(wù)院相關(guān)決定的對比國家發(fā)改委短期內(nèi)仍維持原有標準審核城投債券，但預(yù)計未來其

9、將有可能較大幅度調(diào)整企業(yè)債審核政策2014年10月2日和10月8日，國務(wù)院辦公廳相繼公布了國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見（以及簡稱“地方政府性債務(wù)管理意見”）和國務(wù)院關(guān)于深化預(yù)算管理制度改革的決定（以及簡稱“深化預(yù)算改革決定”），兩者均明確要求“政府債務(wù)只能通過政府及其部門舉借，不得通過企事業(yè)單位等舉借”以及“剝離融資平臺公司政府融資職能，融資平臺公司不得新增政府債務(wù)”，并推出地方政府一般債券和專項債券以替代當(dāng)前的以公益性項目融資為主的城投債券來滿足地方政府的融資需求。但是，從此次發(fā)布的意見來看，目前國家發(fā)改委對城投債的審核標準仍關(guān)注城投企業(yè)所屬地區(qū)政府債務(wù)風(fēng)險問題，最為明顯的一點就是

10、城投企業(yè)發(fā)行債券仍最關(guān)注其所在地方政府的債務(wù)負擔(dān)情況，特別對區(qū)域全口徑債務(wù)率、城投企業(yè)債券余額/GDP和單次發(fā)債規(guī)模/本級公共財政預(yù)算收入等三個指標設(shè)置了明確的閥值來指導(dǎo)城投企業(yè)債券發(fā)行審核工作。究其原因，2014年地方政府債券發(fā)行已收尾，新體制下的地方政府債券發(fā)行需待2015年進行（新近通過審議的預(yù)算法修正案正式執(zhí)行時間為2015年1月1日），在這個空窗期內(nèi)地方政府仍需通過大規(guī)模融資來保持存量債務(wù)周轉(zhuǎn)和續(xù)接在建項目資金。未來，隨著地方政府債券發(fā)行規(guī)模擴大逐步替代城投債券，通過國家發(fā)改委發(fā)行企業(yè)債券進行融資的主體將由目前的融資平臺變?yōu)橐话愎ど唐髽I(yè)或者地方政府與社會資本共同設(shè)立的特別目的公司，這

11、些債券將不考慮政府隱性擔(dān)保。在此背景下，國家發(fā)改委此次發(fā)布的意見中對城投債的相關(guān)審核標準將不再適時宜，加之本次意見本就是試行方案，并未正式公開印發(fā)，因此預(yù)計國家發(fā)改委將對其進行較大范圍內(nèi)的調(diào)整。三、未來展望未來23個月現(xiàn)有模式的城投企業(yè)債券仍將維持一定發(fā)行規(guī)模，但2015年起公益性項目融資為主的城投債券的發(fā)行或?qū)⒊霈F(xiàn)持續(xù)縮量，但轉(zhuǎn)型后的主體仍將通過發(fā)行企業(yè)債券為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資國家發(fā)改委此次公布的意見明顯收緊了城投企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的審核條件。實際上，在經(jīng)歷了上半年的爆發(fā)式增長后，從2014年8月國家發(fā)改委召開的企業(yè)債券風(fēng)險座談會前后開始，城投企業(yè)債券的發(fā)行量已出現(xiàn)明顯回落。根據(jù)中債資信

12、統(tǒng)計，79月全國城投企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模分別為410.20億元、544.00億元和423.50億元，遠低于4月和5月的1,392.50億元和706.00億元。未來23月內(nèi)，雖然現(xiàn)有模式下的城投企業(yè)債券仍然將繼續(xù)存在，但是在新的審核條件限制下，存量債務(wù)規(guī)模較大、投融資需求較高的地區(qū)通過融資平臺發(fā)行企業(yè)債券融資的難度加大，整體發(fā)行規(guī)模將受到控制；而申報周期拉長后，發(fā)行節(jié)奏也將出現(xiàn)明顯的放緩。因此，預(yù)計城投企業(yè)債券發(fā)行量將維持在現(xiàn)有水平（400億元左右），甚至更小。2015年起，地方政府將可以通過地方政府債券進行融資，且“剝離融資平臺的政府融資職能，平臺公司不得新增政府債務(wù)”的政策將開始切實執(zhí)行，因此預(yù)

13、計以公益性項目融資為主的城投債券發(fā)行規(guī)模將呈現(xiàn)持續(xù)縮減。但是，這并不意味著企業(yè)債券承擔(dān)的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資職能的終結(jié)。按照國務(wù)院目前制定的地方政府融資機制架構(gòu)來看，一般責(zé)任債券只能對應(yīng)無 HYPERLINK /data/ t _blank 收益的公益性項目，專項債券對應(yīng)政府性基金收支項目，而有一定收益的公益性項目將采用政府與社會資本合作模式，規(guī)范后的城投公司（即主要通過自身收益來償還到期債務(wù)的工商企業(yè)，比如擁有供水、供氣、供熱等業(yè)務(wù)的城投企業(yè)）或者特別目的公司仍然可以通過發(fā)行企業(yè)債券為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目融資。因此，除非中央采取強制行政措施切斷城投企業(yè)發(fā)行債券融資的渠道，否則完成轉(zhuǎn)型后的城投

14、企業(yè)債券仍將是城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的重要工具。重視機構(gòu)投資者、嘗試雙評級或?qū)⑹俏磥砑訌娖髽I(yè)債券風(fēng)險防范的重要改革方向未來，剝離了地方政府信用的主體將成為企業(yè)債券新的主要發(fā)行主體，其信用風(fēng)險特征和當(dāng)前模式下的城投企業(yè)存在很大差異，而作為其發(fā)行和存續(xù)中風(fēng)險控制重要條件的信用評級也將面臨較大挑戰(zhàn)。信用評級的思路、模型等都需根據(jù)主體風(fēng)險特征的變化進行調(diào)整。在“政府的歸政府，企業(yè)的歸企業(yè)后”，一味“信仰”政府信用而得出的信用級別將無法得到市場的認可。此次意見中的相應(yīng)政策或顯示出國家發(fā)改委對未來企業(yè)債券信用評級監(jiān)管的新思路。一方面，債券市場的信用評級最終是為機構(gòu)投資者服務(wù)的，因此其結(jié)果需經(jīng)得起機構(gòu)投資者的

15、檢驗，機構(gòu)投資者也應(yīng)該成為約束信用評級市場行為的重要力量。另一方面，恰當(dāng)適度地引入雙評級制度可以使不同評級結(jié)果相互效驗，既能弱化發(fā)行人對單一級別的依賴，又能通過直接對比約束信用評級機構(gòu)的行為，促使信用級別回歸理性，更好地起到風(fēng)險揭示作用。云南城投擬定增40億“補血”來源：上海證券報 云南城投10月25日披露定增預(yù)案，公司擬以5.15元/股向包括大股東云南城投集團在內(nèi)的4個特定對象定增7.77億股，募資不超過40億元補充公司流動資金。其中，大股東云南省城市建設(shè)投資集團擬用15億元認購37.50%定增股份、國壽安?；鸸芾碛邢薰緮M用10億元認購25.00%、財通基金管理有限公司擬用10億元認購2

16、5.00%、歌斐諾寶（上海）資產(chǎn)管理有限公司擬用5億元認購12.50%。云南城投表示，目前公司正在有步驟、有計劃地進行區(qū)域化拓展，力爭在新型城鎮(zhèn)化建設(shè)大潮中贏得并及時抓住市場發(fā)展機遇。目前公司在主流地段推出主流住宅產(chǎn)品，在具有增長潛力和旅游資源的地區(qū)推進旅游地產(chǎn)項目，項目開發(fā)、運營及土地儲備對公司資金周轉(zhuǎn)提出較高的要求，公司對資金的需求持續(xù)提升。云南城投集團對公司的發(fā)展前景充滿信心，通過本次定增，為公司的長期發(fā)展提供資金支持。 中天城投擬募資30億元 房企再融資靜待“靴子”落地來源：百度樂居10月17日晚，中天城投發(fā)布公告，公司涉及30億元的非公開發(fā)行股票方案議案獲股東大會通過。包括中天城投在

17、內(nèi)，目前市場已經(jīng)有超過30家房企發(fā)布了再融資預(yù)案，這些房企預(yù)期融資總額超過700億元。根據(jù)方案，中天城投本次發(fā)行對象包括公司控股股東金世旗控股在內(nèi)不超過10名特定對象，募集預(yù)計不超過30億元。中天城投控股股東金世旗控股承諾，擬認購數(shù)量不高于本次非公開發(fā)行最終確定的發(fā)行股份總數(shù)的35%，公司實際控制人不會發(fā)生變化。本次非公開發(fā)行股票數(shù)量不超過45380股。發(fā)行前，金世旗控股持有中天城投53108萬股股份，占中天城投總股本的41.25%。所募資金擬用于貴陽國際金融中心一期商務(wù)區(qū)項目、貴陽市云巖漁安、安井回遷安置居住區(qū)E組團項目，以及補充流動資金。從分布來看，貴陽國際金融中心一期商務(wù)區(qū)項目擬使用募集

18、資金24億元，意味著中天城投此次募集資金將重點打造商業(yè)地產(chǎn)項目。公告資料顯示，貴陽國際金融中心一期商務(wù)區(qū)項目主要建設(shè)14棟商業(yè)寫字樓，占地12.93萬平方米，總建筑面積139.89萬平方米。項目總投資74.43億元，建設(shè)期從2013年四季度至2016年9月。中天城投此前接受第一財經(jīng)日報記者采訪時表示，貴陽將被打造為西部國際金融中心，而該項目是落實當(dāng)?shù)卣耙y入黔”政策的重要載體。公司預(yù)計，該項目建成后，將實現(xiàn)總銷售收入近111億元，實現(xiàn)凈利潤20.2億元，投資者凈利潤率為27.15%。為了給方案加分，中天城投此次再融資方案中還部分涉及保障房項目，公司的一個公租房項目正處于建設(shè)階段，擬使用募集

19、資金3億元。2013年19月，中天城投累計實現(xiàn)銷售金額約140億元，與去年同期相比增長近2倍，業(yè)績增幅在業(yè)內(nèi)靠前。受此推動，中天城投預(yù)計今年前9月其歸屬于上市公司股東的凈利潤可增長80%至110%，達到6.92億元至8.07億元。不過，受產(chǎn)業(yè)多元化和投資驅(qū)動影響，中天城投資產(chǎn)負債率近年來不斷上升，從2011年中期的85%飆升至今年中期的90%，在行業(yè)中靠前。以此推算，在此次募集資金全部募足的情況下，中天城投總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)將增加30億元，資產(chǎn)負債率將降低至79.46%。有機構(gòu)不完全統(tǒng)計稱，目前已有33家上市房企公布再融資預(yù)案，涉及總金額約740億元，其中超過10家公司已獲股東大會通過。此外，還有

20、16家房企推出了公司債、中期票據(jù)等融資計劃，募集資金合計223.5億元。上市房地產(chǎn)企業(yè)待融資規(guī)模已經(jīng)超過900億元。有媒體報道稱，目前已有公司的再融資方案收到證監(jiān)會受理函，仍在等待監(jiān)管層審核，但至今仍未有上市房企獲得放行。證監(jiān)會的最新表態(tài)是，該部門仍然堅決貫徹房地產(chǎn)調(diào)控國五條政策，涉及居民住房項目的房地產(chǎn)企業(yè)再融資仍然被嚴格限制。上述推出再融資方案的房企高管曾向記者表示，盡管政策似乎有轉(zhuǎn)型的跡象，但公司對再融資方案能否獲批仍沒有把握。國務(wù)院嚴控地方債 從此告別“城投債”來源: 云南信息報(昆明) 總計約18萬億元巨額地方債怎么還？未來地方政府如何借債以及地方債如何管？國務(wù)院辦公廳2日發(fā)布國務(wù)院

21、關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見（下稱意見），對此做出詳細規(guī)定，包括融資平臺公司不得新增政府債務(wù)、各地區(qū)可申請發(fā)行地方政府債券置換存量債務(wù)等，且中央明確對地方政府負有償還責(zé)任債務(wù)實行不救助原則。巨額的地方政府債務(wù)被視作中國經(jīng)濟健康發(fā)展的一大風(fēng)險隱患。根據(jù)審計署數(shù)據(jù)，截至2013年6月底，地方政府負有直接償還責(zé)任的債務(wù)為10.88萬億元，負有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)2.66萬億元，可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)4.34萬億元。10月2日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布首份全面規(guī)范地方政府性債務(wù)管理文件國務(wù)院關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見（下稱意見），對這總計約18萬億元巨額地方債怎么還、未來地方政府如何借債以及地方債如何

22、管做出詳細規(guī)定。今年約2.4萬億元地方債到期，是地方政府償債壓力最大的一年，意見也因此備受關(guān)注。意見出臺標志著地方政府性債務(wù)管理的完整制度框架基本建成，也意味著此次財稅改革總體方案中關(guān)于規(guī)范地方債管理工作得到重大推進。解讀舉借渠道 “修明渠” 發(fā)行地方政府債券地方政府以前多通過上萬家融資平臺公司這一“暗道”舉債，為了徹底堵住這一“暗道”，意見不僅重提“剝離融資平臺公司政府融資職能”，更是強調(diào)了“融資平臺公司不得新增政府債務(wù)”，這也意味著未來不存在有政府信用背書的“城投債”。此外，意見強調(diào)，政府債務(wù)只能通過政府及其部門舉借，不得通過企事業(yè)單位等舉借。在“堵暗道”的同時，國務(wù)院也在“修明渠”通過發(fā)

23、行地方政府債券的方式，建立規(guī)范的舉債融資機制，疏堵結(jié)合。不久前獲通過的新預(yù)算法，增加了允許省級政府舉借債務(wù)的規(guī)定，意見明確賦予地方政府依法適度舉債權(quán)限。經(jīng)國務(wù)院批準，省、自治區(qū)、直轄市政府可以適度舉借債務(wù)，市縣級政府確需舉借債務(wù)的由省、自治區(qū)、直轄市政府代為舉借。舉債形式 政府舉債只有兩種形式另外，意見明確了政府舉債只能是兩種形式，公益性項目（沒有收益）的資金籌措以一般債券（類似一般市政債）完成，以預(yù)算收入作為還款來源。準公益項目（不以營利為目的，但有一定收益）的資金籌措以發(fā)行專項債券完成，以對應(yīng)的政府性基金或?qū)ｍ検杖雰斶€。當(dāng)然，地方政府舉債在額度、用途等方面均有限制。比如2014年所有地方政府只擁有4000億元的發(fā)