中國與世界主要經濟體2015年上半年經濟金融發(fā)展狀況比較分析(共19頁)

1、中國與世界(shji)主要經濟體2015年上半年經濟金融發(fā)展狀況比較分析上半年主要國家經濟增長分化加大，我國經濟的外部環(huán)境面臨更大的復雜性和不確定性。中、美、英、法、德、南非上半年GDP分別(fnbi)同比增長7.0%、2.6%、2.75%、1.01%、1.41%、1.62%，日本同比下降0.08%，印度、巴西、俄羅斯一季度分別為7.5%、-1.6%、-2.2%（二季度數據尚未公布）。發(fā)達經濟體與新興經濟體復蘇步伐不一致的局面加劇了世界經濟的不平衡，我國經濟(jngj)發(fā)展的外部環(huán)境面臨更大的復雜性和不確性。全球各主要經濟體面臨的風險點。美國經濟雖穩(wěn)步復蘇，但受近期國際市場大幅波動影響加息預期

2、延后；日本面臨日元貶值對巨額債務可持續(xù)性造成的影響；英國面臨實體經濟空心化和經濟復蘇過度依賴資產價格上漲的風險；法國面臨復蘇基礎薄弱，結構性改革不足問題；德國面臨外需不足和希臘債務沖擊的風險；巴西經濟持續(xù)負增長，面臨較大滯脹風險，資本流出壓力不斷增大；俄羅斯經濟增長高度依賴能源出口，外部沖擊下未來經濟負增長的局面難以改變；印度仍面臨基礎設施落后，政府償債能力不強等問題；南非電力短缺問題將長期存在，基礎設施的落后和制造業(yè)的萎縮將長期制約其經濟發(fā)展。對我國的啟示與建議。第一，面對錯綜復雜的國際環(huán)境，應特別關注國內外風險疊加帶來的沖擊，及時研判、有效應對；第二，與主要經濟體相比，我國投資對經濟的拉動

3、作用仍較大，應積極優(yōu)化投資與消費的經濟結構，加大內需對促進經濟增長貢獻；第三，我國居民消費端與工業(yè)生產端價格背離嚴重，應積極化解工業(yè)領域的通縮風險；第四，匯率上應選擇增強人民幣匯率彈性和加強跨境資本監(jiān)管的政策組合；第五，關注金融市場利率向實體經濟傳導問題；第六，推進地方政府投融資體制改革，積極發(fā)揮財政政策作用。中國與世界主要經濟體2015年上半年經濟金融發(fā)展(fzhn)狀況比較分析一、全球經濟(jngj)發(fā)展綜述2015年上半年，全球主要國家經濟增長分化(fnhu)加劇，美歐等發(fā)達經濟體溫和復蘇，日本停滯不前，而大部分新興市場國家則面臨較為嚴峻的經濟下行壓力。這種發(fā)達經濟體與新興經濟體復蘇步伐

4、不一致的局面加劇了世界經濟的不平衡，我國經濟發(fā)展的外部環(huán)境將面臨更大的復雜性和不確定性。（一）發(fā)達經濟體與新興經濟體發(fā)展不均衡加劇從經濟增速來看，主要表現為兩重分化。第一重是發(fā)達經濟體與新興經濟體的分化。發(fā)達經濟體整體穩(wěn)步增長，新興經濟體則出現了較為明顯的放緩。第二重是新興經濟體內部的分化?！敖鸫u國家”中印度與中國經濟表現較好，巴西與南非或將陷入長期衰退，俄羅斯面臨較大的不確定性。從增長動力來看，新興經濟體的經濟增長更依賴投資，而發(fā)達經濟體則更看重消費，特別是其私人消費對GDP的拉動作用要明顯強于新興經濟體。出口方面，制造業(yè)發(fā)達的國家出口貢獻率相對較高。從制造業(yè)情況來看，截至2015年上半年，

5、發(fā)達經濟體大多處于擴張區(qū)間，盡管擴張速度仍相對較低，而新興經濟體大多處于榮枯線下方(xi fn)，經濟動力相對偏弱。從通脹情況來看，發(fā)達經濟體的通脹率在2015年上半年出現緩慢上升，但仍低于2%的目標水平，部分國家則仍處于通縮(tn su)緊縮狀態(tài)。相反，新興經濟體普遍面臨著較高的通脹率。從金融市場來看，各國經濟走勢分化導致貨幣政策分化，這意味著國際資本大幅流動的格局將繼續(xù)保持，可能導致全球(qunqi)金融資產價格的劇烈波動，金融市場上的風險也相應擴大。（二）發(fā)達國家整體處于緩慢復蘇進程美國家庭消費復蘇、企業(yè)投資趨穩(wěn)、房地產市場回暖等因素拉動二季度實際GDP同比增長2.3%。歐洲持續(xù)寬松的貨

6、幣環(huán)境與低油價均有助于節(jié)省私人成本，因而能夠拉動消費和投資，寬松的貨幣環(huán)境推高了資產價格，有助于穩(wěn)定金融市場。一季度歐元區(qū)實現了1.1%的同比增長。與上述兩大經濟體相比，日本復蘇步伐較為艱難，截至一季度，經濟已連續(xù)四個季度表現為同比收縮，通脹率大幅下行，制造業(yè)PMI一度逼近榮枯線，巨大的日本政府債務規(guī)模在日元貶值背景下蘊藏著較大風險。二季度日本實現了0.7%的正增長，但主要源于同比基數過低，環(huán)比折年率增速則為-1.6%。（三）“金磚國家”增長表現顯著分化美聯儲加息預期使新興市場面臨較大資本流出壓力，尤其是對于一些經濟基礎較為脆弱的國家而言，國內外風險的疊加明顯(mngxin)擴大了國際資本流出

7、的沖擊效應。2015年上半年，巴西、俄羅斯均已出現(chxin)負增長，巴西還面臨著高通脹、高利率、貨幣貶值等嚴峻問題，俄羅斯國內經濟活動持續(xù)萎縮，制造業(yè)沒有出現好轉，南非經濟增長乏力且經濟基礎較差，容易受到資本流動沖擊?！敖鸫u(jn zhun)國家”中只有印度與中國表現較穩(wěn)定，特別是印度憑借國內推行的投資政策和對外開放政策，經濟釋放出巨大活力，通脹率也顯著下降，目前已超越中國成為增長速度最快的大規(guī)模經濟體。二、全球各主要經濟體發(fā)展對比分析（一）經濟增長2015年，我國經濟繼續(xù)處于緩慢下行通道，一季度與二季度GDP同比均增長7%。這一增速依然顯著高于各發(fā)達國家和大多數新興市場國家，但已被印度超

8、越。發(fā)達國家：美、英、法、德穩(wěn)步復蘇，日本負增長局勢未改善2015年上半年，發(fā)達經濟體呈現穩(wěn)步復蘇的良好勢頭，特別是美、法兩國經濟加快復蘇。美國上半年GDP實際同比增長2.60%，較2014年同期加快0.44百分點，其中一季度增長2.88%，二季度增長2.32%，顯示穩(wěn)步復蘇。英國上半年GDP實際同比增長2.75%，其中一季度增長2.86%，二季度增長2.64%，總體表現穩(wěn)定。法國上半年GDP實際同比增長1.01%，其中一季度增長1.00%，二季度增長1.03%，二季度同比增長達到七個季度以來的最高值。德國上半年GDP實際增長1.41%，其中一季度增長了1.22%，二季度增長1.61%。日本上

9、半年GDP同比下降0.08%，其中一季度同比下降0.85%，二季度同比增長0.71%，但二季度季調環(huán)比折年下降了1.6%?！敖鸫u(jn zhun)國家”：印度增長(zngzhng)較快，巴西、俄羅斯堪憂“金磚(jn zhun)國家”開始出現明顯的分化跡象，印度、中國經濟增速仍要強于發(fā)達國家，但另一些“金磚國家”已經陷入衰退。具體來看，巴西一季度的經濟表現依然不盡人意，實際GDP同比增速為-1.56%，已連續(xù)四個季度呈現負增長，且幅度已達到歷史高位，較上一季度增速又回落了1.31個百分點。俄羅斯經濟持續(xù)衰退，一季度實際GDP繼2010年以來首次出現負增長，并且2.24%的負增長水平已超越巴西成為

10、本季度經濟表現最差的金磚國家。印度一季度GDP增速達到7.51%，是2011年第二季度以來的最高值，增幅較前一季度也擴大了近一個百分點，成為“金磚國家”中增速最快的國家。南非經濟上半年同比增長1.62%，其中一季度為2.10%，二季度為1.16%。（二）增長動力近年來我國消費對GDP增長的貢獻率不斷提高，但與其他國家相比，投資對GDP增長的拉動作用仍然顯著，2015年上半年我國投資對GDP增長的貢獻率達到35.7%，無論與發(fā)達國家還是與其他“金磚國家”相比都是最高的。相比之下，我國的消費對經濟的貢獻率仍然偏低，2015年上半年僅拉動了60%的經濟增長，仍有上升空間。凈出口方面，上半年為GDP增

11、長貢獻了4.3%。投資(tu z)：“金磚(jn zhun)國家”總體(zngt)高于發(fā)達國家從發(fā)達國家來看，法國的投資對其GDP的拉動作用最大，今年一季度投資對法國經濟增長的貢獻率為24.2%。投資對經濟拉動作用最小的是英國，僅17.6%，其余國家的投資對經濟的貢獻率從大到小依次為日本（23.2%）、美國（20.8%）和德國（19.6%）。從“金磚國家”來看，一季度印度的投資對GDP的貢獻率達到30.2%，是除我國之外的“金磚國家”中最高的。其他“金磚國家”投資對經濟的拉動作用均在20%左右（南非21.1%、俄羅斯20.7%、巴西19.3%），與主要發(fā)達國家大致持平。消費：發(fā)達國家高于“金磚

12、國家”無論是發(fā)達國家還是“金磚國家”，消費（包括私人消費與政府消費）對經濟的拉動作用在“三駕馬車”中都是最強的。在發(fā)達國家中，消費對經濟拉動作用最大的是英國（85%），最小的是德國（74.6%），其他發(fā)達國家消費對GDP的貢獻率從高到低依次是美國（82.7%）、法國（80.9%）和日本（77.3%）。在“金磚(jn zhun)國家”中，消費對GDP的貢獻率最大的是巴西(b x)，達到84%，居于第二位的是南非，為83.2%，印度的消費給經濟帶來72.5%的增長，俄羅斯的消費對經濟的拉動作用最低，僅65.7%。出口：制造業(yè)發(fā)達(fd)的國家出口貢獻率較高2015年一季度美國、英國、法國、巴西、印

13、度和南非均出現了貿易赤字，凈出口對經濟形成拖累。而制造業(yè)發(fā)達的國家如日本與德國實現了貿易順差，俄羅斯由于出口降速弱于進口降速也導致貿易出現大幅順差。發(fā)達國家中，德國的貿易順差對經濟的貢獻率最大，為本國經濟增長貢獻了6.9%，美國的貿易逆差拖累經濟的程度最顯著，導致美國GDP下降3.3%?！敖鸫u國家”中，俄羅斯一季度的凈出口對GDP的拉動幅度高達18.5%，其余三個“金磚國家”一季度均呈現貿易逆差。其中對經濟拖累作用最大的是巴西，其凈出口對GDP的貢獻率為-3.3%，印度的貿易逆差使本國經濟下滑1.6%，南非的貿易逆差拖累了0.35%的GDP。（三）制造業(yè)PMI2015年上半年，我國制造業(yè)PMI

14、保持穩(wěn)定并且在榮枯線附近徘徊，表明目前我國制造業(yè)活力較低，低于主要發(fā)達國家的水平。發(fā)達國家：美、日、英、德位于榮枯線之上，法國攀升至榮枯線2015年上半年末，美、日、英、德四國的制造業(yè)PMI持續(xù)位于50的榮枯線之上，不過四國的發(fā)展趨勢存在差異。美國與日本呈現先下降(xijing)后上升的趨勢，日本的制造業(yè)PMI在4月份逼近50的榮枯線，達到49.9，表明日本制造業(yè)還具有較大的不確定性；德國則呈現先上升后下降的趨勢，3月份達到最高點52.8；英國的制造業(yè)PMI在中期出現大幅下跌，由3月份的54迅速跌至4月份的51.8。法國的制造業(yè)PMI一季度波動較大，年初的制造業(yè)PMI僅有49.2，2月份更是跌

15、至47.6的低點，不過二季度開始出現明顯攀升，由4月份的48提高至6月份的50.7，打破了過去13個月持續(xù)位于(wiy)榮枯線之下的局面?！敖鸫u(jn zhun)國家”：印度表現較好，南非、俄羅斯、巴西降至榮枯線之下2015年上半年，“金磚國家”中只有印度的制造業(yè)PMI持續(xù)位于榮枯線之上，表明未來大部分“金磚國家”的制造業(yè)活動將持續(xù)走弱，特別是南非和巴西的制造業(yè)發(fā)展前景令人擔憂。俄羅斯制造業(yè)PMI在47-50的范圍內不斷波動。南非制造業(yè)PMI呈現先上升后下降的趨勢，第一季度由1月份的49.8上升至3月份的51.6，二季度由4月份的51.5回落至6月份的49.2。巴西的制造業(yè)PMI從榮枯線之上持

16、續(xù)大幅下滑至榮枯線下，最低降至5月份的45.9。整體來看，制造業(yè)PMI最高的“金磚國家”是印度，最低的是巴西。上半年制造業(yè)PMI值出現明顯下滑的是南非和巴西。（四）通貨膨脹(tnghu pngzhng)2015年上半年，我國各月CPI同比增長率均在1.5%之下，通脹率高于各發(fā)達(fd)經濟體，但同時顯著低于新興市場整體水平。發(fā)達國家：美、英、法、德通脹率平穩(wěn)提升(tshng)，日本難逃通縮困境2015年上半年，大多數發(fā)達經濟體的通脹率有所上升，顯示歐美經濟體復蘇步伐有緩慢提升的跡象。其中，美、法、德三國的CPI同比增幅均出現穩(wěn)步攀升，英國的CPI與去年同期相比基本無差異。日本方面，盡管2015

17、年繼續(xù)實行大規(guī)模的寬松貨幣政策，但2015年上半年的通脹情況不容樂觀，尤其CPI在3月份出現大幅下跌，CPI同比增長率從3月份的2.3%急速下跌至4月份的0.6%，年內可能難以走出通縮困境。截至上半年末，五個發(fā)達國家的CPI同比增幅均落至0-0.5%的區(qū)間內，與2%的通脹目標之間還有很大的差距?！敖鸫u國家”：通脹率高企，巴西的高通脹尤其值得關注2015年上半年，南非與中國的通貨膨脹率保持穩(wěn)定，印度的通貨膨脹率有所下降。俄羅斯通脹率的絕對水平在“金磚國家”中是最高的，盡管2015年初出現了通脹率進一步高企的跡象，但中期開始出現平穩(wěn)回落的良好勢頭。巴西的通貨膨脹問題值得重點關注，2015年上半年，

18、巴西是唯一一個通脹率上升的“金磚國家”，CPI同比增長率在上半年出現一路攀升，已經由2015年1月份的7.1%迅速攀升至2015年6月份的8.9%，創(chuàng)下近11年來的最高紀錄。為了控制過快上漲的通脹率，巴西政府不得不加大貨幣收緊力度，將其國內利率提高至14.25%的歷史高位，預計將對巴西的消費和投資造成進一步限制。（五）匯率(hul)走勢2015年上半年人民幣對美元即期匯率整體保持穩(wěn)定的橫向走勢，其中一季度人民幣出現一定程度的貶值，但二季度開啟了持續(xù)升值步伐，5月初進入近年來較少出現的窄幅波動狀態(tài)，綜合上半年，人民幣對美元小幅升值0.18%。由于對美元保持堅挺，導致人民幣對大部分非美貨幣持續(xù)升值

19、，上半年人民幣名義有效(yuxio)匯率升值3.64%，實際有效匯率升值2.92%，不僅在一定程度上影響了我國出口，也使人民幣短期積累了貶值壓力，引發(fā)短期資本持續(xù)流出。8月11日，央行宣布調整匯率中間價形成機制，并引導人民幣匯率貶值，當周人民幣兌美元中間價貶值幅度達4.38%，一定(ydng)程度上釋放了貶值壓力。發(fā)達國家：英鎊升值，美元、日元、歐元貶值2015年上半年，受希臘債務危機的影響，全球金融市場的風險有所擴大，歐元、日元及大部分“金磚國家”貨幣均出現不同程度的貶值。從整個上半年來看，美元出現小幅貶值，6月末較1月初貶值幅度為0.18%，顯示美元的升值步伐與去年同期相比有顯著放緩，然而

20、隨著美國經濟基本面逐漸向好，美元的強勢地位不會出現動搖。主要發(fā)達經濟體中唯一表現為升值的是英國英鎊，對美元升值幅度達2.22%。日元繼續(xù)貶值，截至6月末已比年初貶值了1.87%。歐元貶值幅度高達7.09%。各發(fā)達國家的匯率走勢有些許差異。歐元經歷了第一季度持續(xù)貶值、二季度轉為升值的過程。美元經歷了第一季度持續(xù)升值、二季度持續(xù)貶值的過程。英鎊一季度初期小幅震蕩調整，末期大幅貶值，到二季度初期迅速轉為大幅升值，二季度末期再次(zi c)進入震蕩調整期。日元在整個上半年持續(xù)保持著貶值態(tài)勢?！敖鸫u(jn zhun)國家”：盧布和人民幣升值，雷亞爾、蘭特、盧比(lb)均貶值2015年上半年，大部分“金磚

21、國家”貨幣均出現不同程度的貶值。巴西雷亞爾貶值幅度最大，達到了15%以上，南非蘭特貶值5.32%位列其后，另一個貨幣貶值的“金磚國家”是印度（盧比貶值0.68%）。只有俄羅斯和中國出現了貨幣升值，其中盧布升值幅度為1.27%，人民幣升值幅度為0.18%。具體來看，巴西雷亞爾在2015年第一季度持續(xù)貶值，美元兌雷亞爾匯率最高達到3.2677，3月末匯率出現小幅回落，并且整個二季度匯率在3.1左右不斷調整。南非蘭特在上半年保持震蕩且持續(xù)貶值的態(tài)勢。印度盧比在1月份出現大幅升值后，1月末期轉為貶值趨勢，并且持續(xù)至5月中旬，6月逐漸穩(wěn)定，其中4月末5月初的貶值程度最大。（六）國債收益率走勢在央行(yn

22、 xn)降低實體經濟融資成本的基調下，我國的長期國債收益率在2015年上半年出現微幅下降，6月末達到3.6%，較年初下降了0.025個百分點。橫向對比來看，我國由于處于經濟中高速發(fā)展期，潛在增長率與資本回報率較高，作為無風險收益率標桿的國債收益率長期高于發(fā)達國家。但與“金磚(jn zhun)國家”相比，又是最低的，這主要源于我國通脹水平(shupng)要顯著低于“金磚國家”。整體來看，發(fā)達國家因長期實施量化寬松政策，其國債收益率普遍偏低，而新興市場由于通脹水平較高，且經濟發(fā)展階段的資本收益率一般較高，因此國債收益率普遍偏高。發(fā)達國家：整體上浮趨勢顯著從全球長期國債市場來看，2015年上半年隨著

23、歐元區(qū)推出量化寬松政策和油價階段性上漲，市場對歐元區(qū)通縮的擔憂有所緩解，同時，美聯儲加息預期也愈來愈強，造成主要發(fā)達國家的長期國債收益率均出現了不同程度的上升，尤其在5月份之后，上升趨勢更加顯著。2015年上半年，發(fā)達國家中長期國債收益率始終位列前三的依次是美國、英國與法國，收益率最低的國家一季度是德國，二季度變?yōu)槿毡荆@主要是由于德國的長期國債收益率二季度出現大幅攀升、而日本國債收益率的上升趨勢緩慢所致。長期國債收益率一向接近于零的德國在5月份出現了收益率大幅攀升的態(tài)勢，最高點已經突破了1%。五個國家中，只有日本的長期國債收益率上升最為緩慢?！敖鸫u(jn zhun)國家”：俄羅斯從高位(o

24、wi)回落，其余國家平穩(wěn)波動2015年上半年，“金磚(jn zhun)國家”（除中國外）中巴西的國債收益率最高，印度的國債收益率最低，波動最大的是俄羅斯，最大波幅達到3%，其次是巴西，最大波幅為1.7%，其余國家的國債收益率波幅均在1%以內。俄羅斯在去年年末因盧布大幅貶值危機，其國債收益率也經歷了急劇上行的過程，2015年隨著盧布轉向升值，俄羅斯的國債收益率逐漸從高位回落。（七）財政赤字情況2015年上半年，我國財政出現2312億元的盈余，財政盈余占GDP比重為0.78%，財政狀況較為穩(wěn)健，但也反映出積極的財政政策力度不夠。總體來看，發(fā)達國家中只有德國的財政賬戶較為均衡，其余國家呈現常年赤字的

25、狀態(tài)?！敖鸫u國家”中，巴西、印度和南非常年處于財政赤字狀態(tài)，俄羅斯的財政收支在近年才開始出現小幅赤字。發(fā)達國家：德國盈余，其余國家赤字2015年上半年，財政出現盈余的國家為德國，上半年的總財政余額為8億歐元。美國、日本和英國的財政表現均為赤字，上半年的總財政赤字分別為1396.90億美元、80902億日元、130.92億英鎊和2413.96億歐元。“金磚國家”：巴西、南非、俄羅斯赤字，印度和中國盈余2015年上半年，大多數新興市場國家財政赤字擴大，俄羅斯與巴西的財政惡化狀況加劇。具體來看，巴西、南非和俄羅斯均出現財政赤字，赤字規(guī)模分別為1985.786億雷亞爾、665.389億蘭特和6260億

26、盧布。印度和中國表現為財政盈余，盈余規(guī)模分別是25619.4億盧比(lb)和2312億元。從赤字率來看，一季度巴西的赤字率最高，接近-10%，一季度赤字率最低的是印度，不到-1%。（八）政府(zhngf)債務情況2015年上半年，我國政府債務占GDP比重為69.72%，盡管近年來政府債務上升速度(sd)較快，但橫向看債務率低于各發(fā)達國家，在金磚國家中位列第三，顯示我國債務規(guī)?？傮w可控。發(fā)達國家：德國最低，日本最高運用政府債務占GDP的比率這一指標對比分析可知，發(fā)達國家的政府債務水平普遍偏高，政府債務占GDP的比率在100%以下的是法國（90%-100%）、英國（80%-90%）和德國（70%-

27、80%），而美國的政府債務常年保持在其GDP的一倍左右，日本的政府債務常年保持在其GDP的兩倍還多。2015年一季度政府債務率最高的發(fā)達國家是日本（210.73%），最低的是德國（74.4%），其余各國從高到低依次為美國（102.99%）、法國（97.5%）和英國（88.5%）?！敖鸫u國家”：印度最高，巴西最低2015年一季度政府(zhngf)債務率最高的“金磚(jn zhun)國家”是印度(yn d)（174.82%），南非一季度債務率是164.39%居于第二位，債務率最低的“金磚國家”是巴西，其一季度的債務率為34.6%，二季度為35.25%。（九）財政與貨幣政策我國在2015年上半年的貨

28、幣政策在整體保持穩(wěn)健的基礎上，通過降準、降息及各類數量型、創(chuàng)新型工具，為實體經濟注入流動性，對沖外匯占款的下降，同時降低實體經濟的融資成本。上半年累計降息3次，一年期存款基準利率由年初的2.75%降至6月末的2%；降準3次，由20%降至18.5%，其中6月27日為定向降準。近年來美國財政整頓取得顯著成效，財政赤字明顯收窄，未來財政政策的空間較大。隨著美國經濟復蘇，公開市場委員會（FOMC）制定的就業(yè)和通脹目標逐漸達成，美國將適時啟動加息進程，不過這種加息節(jié)奏將是溫和的，美國在中期依然擁有極為寬松的貨幣環(huán)境。歐洲中央銀行（ECB）于2015年3月份推出歐版量化寬松政策，以挽救再度惡化的歐洲經濟，

29、目前來看雖取得一定成效，但歐元區(qū)經濟下滑風險依然存在，預計未來將持續(xù)寬松貨幣環(huán)境。為了達到歐盟規(guī)定的3%的赤字率目標，歐元區(qū)國家持續(xù)推進財政整頓計劃，大力削減結構性赤字，其中，德國作為歐元區(qū)核心國家面臨放松財政的國際壓力。2015年，日本繼續(xù)推行大規(guī)模量化寬松政策，但短期內通脹率并沒有顯著改善。與此同時，為應對巨額政府債務，日本不斷推出縮減赤字率和增加稅收收入的財政措施，日本國會參議院于3月31日通過一項稅制修改法案，明確提出2017年4月上調消費稅。新興市場上各國的貨幣政策出現分化，印度(yn d)、俄羅斯等大多數國家為應對經濟下行壓力選擇降息，而巴西、南非等少數國家為抑制通貨膨脹選擇加息。

30、三、啟示(qsh)與建議（一）國際(guj)環(huán)境錯綜復雜，需關注各國風險點一是關注美聯儲加息可能引發(fā)的全球金融市場波動和與資本流動。盡管近期全球金融市場波動在一定程度上弱化了美聯儲年內加息預期，但隨著美國經濟穩(wěn)健復蘇，美國仍有較大可能在12月或明年3月加息，成為首個步入加息進程的發(fā)達經濟體，美聯儲貨幣政策也最終將實現正?；?。美聯儲加息將對全球各經濟體特別是新興國家的經濟形成沖擊，需密切關注由此帶來的全球資本流動壓力。二是關注主要發(fā)達國家面臨的經濟復蘇基礎不牢固風險。日本面臨日元貶值對巨額債務可持續(xù)性造成的影響；英國的風險在于實體經濟空心化和經濟復蘇過度依賴資產價格的上漲；法國面臨復蘇基礎薄弱、

31、結構性改革不足問題；德國面臨外需不足和希臘債務沖擊的風險。發(fā)達國家經濟復蘇基礎不牢固，將主要影響我國的外需，進而拖累我國的出口復蘇。三是關注新興市場國家面臨的滯脹和資本流出風險。巴西經濟基礎脆弱，預計緊縮的貨幣政策將長期存在，高利率水平將大大限制其消費和投資，資本流出壓力不斷增大；俄羅斯經濟增長高度依賴能源出口，容易受到外部沖擊，制造業(yè)有進一步走弱的趨勢，經濟負增長的局面短期內難以改變；印度仍面臨基礎設施落后，政府償債能力不強等問題；南非電力短缺問題將長期存在，交通、通訊等基礎設施的落后和制造業(yè)的萎縮將長期制約其經濟發(fā)展。在美聯儲加息預期下，巴西、南非等經濟基礎較為脆弱的新興經濟體更易受到國際

32、資本流動沖擊，應警惕陷入衰退危機的新興經濟體通過貿易渠道傳導至國內的經濟風險，尤其是在我國當前濟增長疲弱的背景下，應特別關注國內外風險疊加帶來的一系列沖擊。（二）優(yōu)化投資與消費(xiofi)的經濟結構與其他國家相比，我國投資對經濟(jngj)的貢獻率偏高，而消費對經濟的貢獻率偏低，這與我國所處的發(fā)展階段和較快的經濟增速有關。然而，對我國經濟結構的優(yōu)化并不意味著簡單地抑制投資和促進消費。一方面，我國現有投資主要以土地、能源等粗放式的要素投入為主，未來應當以優(yōu)化投資結構(jigu)為主，如通過增加科研經費投入以提高投資產出效率，通過金融制度改革拓寬中小企業(yè)尤其是創(chuàng)新性企業(yè)的融資渠道以促進創(chuàng)新性投資

33、等。另一方面，我國消費需求不足主要源于收入分配不公與社會保障制度不健全。未來應當進行收入分配制度改革，并且通過轉移支付縮小收入差距，健全社會保障體系，以提高居民消費需求。（三）積極化解工業(yè)領域的通縮風險與新興市場普遍面臨滯脹問題(wnt)而發(fā)達國家面臨通縮問題不同，我國目前仍處在經濟中高速增長階段，不到2%的通脹水平仍然偏低，尤其是工業(yè)生產領域，PPI已連續(xù)40個月負增長，顯示工業(yè)端產能過剩的嚴重性。居民價格端與工業(yè)價格端出現背離，反映的是供需兩端結構性不匹配的深層次問題。一方面我國在主要產業(yè)領域產能過剩和投資需求低迷的現象同時存在，另一方面居民消費需求則呈現一定剛性，尤其是服務性消費需求要更強于商品性消費需求。化解通縮壓力(yl)可以下方面入手。從供給端來看，應當積極推進價格改革，利用差別化定價政策淘汰落后產能，兼并和重組產能過剩行業(yè)，并積極引導這些行業(yè)“走出去(ch q)”。從需求端來看