多屏協(xié)同時代PC市場需求情況與主要企業(yè)課件

1、內(nèi)容目錄疫情使全球 PC 迎來回暖，未來需求趨于穩(wěn)定4全球 PC 市場逐漸低迷，受益疫情略有回暖4手機、平板、電腦多屏共存，未來 PC 需求趨于穩(wěn)定或小幅回升4PC 供應(yīng)鏈：受下游國產(chǎn)品牌拉動，本土供應(yīng)鏈充分受益5上游核心組件：各廠商分工細(xì)化、結(jié)構(gòu)件廠商向國內(nèi)轉(zhuǎn)移6中游整機代工：國內(nèi)手機 ODM 廠商向電腦領(lǐng)域切入8下游品牌廠商：行業(yè)集中度高，國內(nèi)品牌迅速擴張8相關(guān)標(biāo)的公司10傳藝科技（002866.SZ）：國內(nèi)鍵盤組件核心供應(yīng)商10春秋電子（603890.SH）：專注打造精密結(jié)構(gòu)件及模具一站式服務(wù)11萊寶高科（002106.SZ）：國內(nèi)中大尺寸電容式觸摸屏龍頭13科森科技（603626.SH

2、）：金屬結(jié)構(gòu)件應(yīng)用領(lǐng)域廣泛、向筆電產(chǎn)品逐漸延伸15同興達(dá)（002845.SZ）:國內(nèi)液晶顯示模組領(lǐng)先企業(yè)16圖表目錄圖 1：2000-2019 年全球 PC 出貨量4圖 2：2014-2019 年中國 PC 出貨量4圖 3：2011-2019 年全球平板出貨量5圖 4：2010-2019 年全球智能手機出貨量5圖 5：2010-2019 年全球臺式電腦出貨量5圖 6：2010-2019 年全球筆電出貨量5圖 7：PC 產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D6圖 8：筆電結(jié)構(gòu)件示意圖7圖 9：筆電結(jié)構(gòu)示意圖8圖 10：2019 年 Q2 全球電腦代工廠市場競爭格局8圖 11：2020Q2 全球 PC 市場競爭格局9圖 1

3、2： 2020Q1 中國筆電市場競爭格局9圖 13：傳藝科技 2019 年主營業(yè)務(wù)構(gòu)成10圖 14：2015-2019 年傳藝科技營收及增速11圖 15：2015-2019 年傳藝科技?xì)w母凈利潤及增速11圖 16：2015-2019 年傳藝科技毛利率、凈利率及費用率11圖 17：2019 年春秋電子主營業(yè)務(wù)構(gòu)成12圖 18：2015-2019 年春秋電子營收及增速13圖 19：2015-2019 年春秋電子歸母凈利潤及增速13圖 20：2015-2019 年春秋電子利潤率及費用率13圖 21：2019 年萊寶高科主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成14圖 22：2015-2019 年萊寶高科營收及增速14圖 23

4、：2015-2019 年萊寶高科歸母凈利潤及增速14圖 24：2015-2019 年萊寶高科利潤率及費用率15圖 25：2019 年科森科技主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成15圖 26：2015-2019 年科森科技營收及增速16圖 27：2015-2019 年科森科技?xì)w母凈利潤及增速16圖 28：2015-2019 年科森科技利潤率及費用率161圖 29：2019 年同興達(dá)主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成17圖 30：2015-2019 年同興達(dá)營收及增速17圖 31：2015-2019 年同興達(dá)歸母凈利潤及增速17圖 32：2015-2019 年同興達(dá)利潤率及費用率18表 1：計算機 CPU 主要架構(gòu)及參與者6表 2：華

5、米筆電產(chǎn)品發(fā)售情況示意圖9表 3：筆電結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模預(yù)測12表 4：A 股及港股結(jié)構(gòu)件上市公司營收對比122疫情使全球PC 迎來回暖，未來需求趨于穩(wěn)定全球 PC 市場逐漸低迷，受益疫情略有回暖2011 年為全球 PC 市場的拐點，此前電腦作為個人休閑娛樂的必需品，保持高速增長趨勢由2000 年的 1.34 億臺，增長到了 2011 年 3.65 億臺，年復(fù)合增長率達(dá) 9.53%，但隨著智能手 機的問世，PC 需求逐步被手機替代，盡管 PC 系統(tǒng)及軟件更新迭代迅速，但整體需求仍呈下降趨勢，根據(jù) Gartner 統(tǒng)計，20112019 年全球 PC 出貨由 3.65 億臺減少至 2.61 億臺，

6、年復(fù)合增長率為-4.11%。2019 年為近十年來出貨量首次實現(xiàn)正增長，同比增長 0.71%，主 要原因為 2018 年末微軟宣布 win 7 系統(tǒng)自 2020 年 1 月 14 日起停止安全補丁和升級支持，消費者需切換至win10 操作系統(tǒng)從而使電腦迎來了新一輪的換機周期，預(yù)計此趨勢將在 2020年持續(xù)延續(xù)。此外，中國 PC 市場情況也不容樂觀，近五年中國 PC 市場也呈逐漸萎縮趨勢，從 2014 年的出貨量 6152 萬臺，逐漸下降至 2019 年的 5060 萬臺，年復(fù)合增長率-3.8%， 整體出貨量逐漸下降。圖 1：2000-2019 年全球 PC 出貨量圖 2：2014-2019 年

7、中國 PC 出貨量資料來源：Gartner，安信證券研究中心資料來源：IDC，安信證券研究中心然而受疫情影響，今年上半年電腦市場有所回暖，根據(jù) IDC 預(yù)測，2020Q2 全球 PC 出貨量 同比增長 11.2%，達(dá)到 7230 萬臺，為近年來最大漲幅, 2020 年 Q1 中國筆記本電腦線上市 場銷售量約 350 萬臺，同比增長了 54%，線上銷量的頂峰來自今年的 2 月份，銷量達(dá)到 140 萬臺，主要原因為疫情蔓延，停工停課潮催生大量在線辦公、教學(xué)需求，此外社交、娛樂也 向線上化趨勢轉(zhuǎn)移，受“宅經(jīng)濟”推動，PC 需求顯著提升。我們認(rèn)為此次疫情使得企業(yè)及 個人對電腦在線上辦公、教學(xué)等方面的重

8、要性將更加重視，未來對電腦的依賴性將加強，預(yù) 計在短期內(nèi)對未來電腦出貨量、更換頻率方面都有積極的影響。1.2. 手機、平板、電腦多屏共存，未來 PC 需求趨于穩(wěn)定或小幅回升智能手機與平板電腦的迅速滲透很大程度上對 PC 的發(fā)展造成了沖擊，但從目前出貨量來看， 其沖擊正在減小，根據(jù) Gartner 統(tǒng)計，平板市場自 2010 年第一代 ipad 問世后出貨量增長迅 速，從 2011 年的 7200 萬臺迅速增長到 2014 年的 2.3 億臺，隨后進(jìn)入了負(fù)增長階段，2019 年全球平板出貨量僅為 1.44 億臺，2014-2019 年復(fù)合增長率為-8.94%，手機市場則同樣在 經(jīng)歷了快速增長后進(jìn)

9、入了存量博弈階段，增長率大幅下降甚至呈現(xiàn)負(fù)增長，2019 年全球智 能手機出貨量為 13.71 億臺，同比減少 1.71%。智能手機及平板的出貨量下降意味著其對電 腦的替代效應(yīng)逐漸減弱，上述智能設(shè)備多屏共存的效應(yīng)越來越顯著，甚至一個消費者擁有多 屏的情況越來越普遍。30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%400350300250200150100500全球PC出貨量（百萬臺,左軸）YOY（%，右軸）0%-1%-2%-3%-4%-5%-6%-7%706050403020100201420152016201720182019中國PC出貨量（百萬臺，左軸）YOY（%，右軸）3同時

10、，每個智能終端的定位越來越清晰，應(yīng)用場景差異化越來越明顯。如平板電腦與智能手 機主要定位于輕度娛樂及日常學(xué)習(xí)，如掌上休閑游戲、觀看短視頻、輕量辦公等，隨著手機更新迭代速度加快、功能及應(yīng)用層出不窮，一般使用周期在 2-3 年左右，平板則略久一些， 更接近于 PC，使用壽命在 4 年左右；PC 方面則主要定位于競技游戲和日常辦公，筆電受益 于其小型化、便攜性等特點，使用功能逐漸向辦公傾斜，加之自身更新?lián)Q代速度減緩、生命 周期延長等變化，全球筆電行業(yè)出貨逐漸趨于穩(wěn)定，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2015 年-2019 年全球 筆電出貨量基本保持在 1.5 億-1.65 億之間，預(yù)計 2022 年全球筆電出貨

11、量為 1.67 億臺，2018-2022 年復(fù)合增長率為 0.4%，總體出貨量較為穩(wěn)定；而臺式電腦由于其性能優(yōu)勢以及 不易移動的特點，逐漸向場景定制方向發(fā)展，如游戲定制電腦、教育定制電腦、辦公定制電 腦等，由于應(yīng)用場景越來越單一，全球臺式電腦出貨量將逐漸減少，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)顯示，18 年臺式機銷量為 9370 萬臺，僅占傳統(tǒng) PC 36.12%，預(yù)計到 2022 年，全球臺式機出貨量為8230 萬臺，占傳統(tǒng) PC 33.07%，2018-2022 年復(fù)合增長率為-3.2%。同時，未來隨著處理能 力逐漸向云端轉(zhuǎn)移，臺式機壽命也將逐漸增加，或?qū)⑦_(dá)到 10 年以上。隨著手機、平板對 PC需求沖擊

12、減弱以及各智能終端定位逐漸清晰，加上疫情對電腦帶來的積極影響，預(yù)計未來PC 需求量將逐漸趨于穩(wěn)定或短期內(nèi)呈小幅增長趨勢。圖 5：2010-2019 年全球臺式電腦出貨量圖 6：2010-2019 年全球筆電出貨量資料來源：Gartner，安信證券研究中心資料來源：Gartner，安信證券研究中心2. PC 供應(yīng)鏈：受下游國產(chǎn)品牌拉動，本土供應(yīng)鏈充分受益PC 產(chǎn)業(yè)鏈中，上游主要是組件廠商，負(fù)責(zé)生產(chǎn)包括元件、功能件、結(jié)構(gòu)件等，中游主要是 代工廠，負(fù)責(zé)整機加工、生產(chǎn)和組裝，下游是電腦品牌商，負(fù)責(zé)研發(fā)銷售、品牌宣傳與設(shè)計， 分工細(xì)化，此外部分品牌商出于加強供應(yīng)鏈控制、保護供應(yīng)鏈安全、提高產(chǎn)品開發(fā)效率等

13、因-40%0，-20%0圖 3：2011-2019 年全球平板出貨量圖 4：2010-2019 年全球智能手機出貨量平板出貨量（百萬臺左軸）智能手機出貨量（百萬臺，左軸）YOY（%，右軸）250YOY（%）120%160080%20080%120060%15040%40%80010020%500%4000%資料來源：Gartner，安信證券研究中心資料來源：Gartner，安信證券研究中心10%5%0%-5%-10%-15%-20%04080120160200臺式電腦出貨量（百萬臺）YOY（%）-15%-10%-5%0%5%10%050100150200250筆電出貨量（百萬臺，左軸）YOY（

14、%）4素的考慮，會選擇自主生產(chǎn)或通過與代工廠成立合資廠的方式（如聯(lián)想的“合肥聯(lián)寶”和三 星的“蘇州三星電子”等）生產(chǎn)部分產(chǎn)品并將重要零部件交由專業(yè)零配件廠商生產(chǎn)。圖 7：PC 產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D資料來源：春秋電子招股說明書，安信證券研究中心2.1. 上游核心組件：各廠商分工細(xì)化、結(jié)構(gòu)件廠商向國內(nèi)轉(zhuǎn)移核心組件及元件：在電子設(shè)備中完成數(shù)據(jù)傳輸、運算、存儲、聲光電等相對獨立功能的單元， 例如電腦中芯片、被動元件、鍵盤模組、攝像頭、屏幕、連接器、散熱模組、電池等，主要 由專業(yè)硬件廠商或稱組件商生產(chǎn)。其中芯片和被動元件為電腦組件中較為重要的組成部分， 芯片包括 CPU、GPU、WIFI 芯片、存儲芯片等，目前

15、主要由 Intel、AMD、Nvida、美光、 海力士等國際知名廠商提供，市場較為集中，國內(nèi)技術(shù)目前較薄弱，如 CPU 參與廠商國內(nèi) 僅有海光、龍芯、華為海思等；被動元件包括電容、電阻、電感等，其市場規(guī)模較大且應(yīng)用 領(lǐng)域廣泛。表 1：計算機 CPU 主要架構(gòu)及參與者架構(gòu)參與者說明國外Intel、AMDIntel：長期占據(jù)全球計算機芯片市場 80%左右的份額，擁有酷睿系列AMD：市占率排名第二，擁有銳龍系列X86申威：負(fù)責(zé)研發(fā)的單位是江南計算機隸屬軍方研究機構(gòu)（總參 56 所），是神威太湖之光背后的架構(gòu)國內(nèi)海光、兆芯、申威兆芯：國資控股公司，通過臺灣VIA 公司獲得X86 架構(gòu)授權(quán)，完全自主研發(fā)

16、 KX-6000 系列，上升趨勢良好海光：中科曙光控股，與AMD 公司聯(lián)合研制ZEN 架構(gòu) CPU，CPU 暫時僅限大陸的超級計算機使用高通：全球 3G、4G 與 5G 領(lǐng)先企業(yè)，基于ARM 架構(gòu)定制的微處理器內(nèi)核國外高 通 、 Cavium 、AmazonCavium：多核 MIPS 和 ARM 處理器提供商，處理器廣泛應(yīng)用于網(wǎng)絡(luò)/通訊等領(lǐng)域的安全產(chǎn)品ArmAmazon：收購以色列 Annapurna Labs,基于arm 架構(gòu)，推出自研 Graviton 2 處理器國內(nèi)華為海思、飛騰華為海思：基于 ARM 架構(gòu)，已推出 7nm 產(chǎn)品飛騰（中國長城）：源自國防科大，專注 ARM 架構(gòu)，服務(wù)于

17、“天河”系列計算機，達(dá)到世界主流水準(zhǔn)MIPS龍芯（龍芯中科）龍芯：源于中科院計算所，立足黨政軍市場，助力“北斗”衛(wèi)星資料來源：Wind，公司公告，安信證券研究中心5結(jié)構(gòu)件用于構(gòu)成消費電子產(chǎn)品的外形、提供容納內(nèi)部零部件的空間，主要通過注塑、沖壓和 壓鑄等工藝對塑料和金屬等材料加工而成，結(jié)構(gòu)件主要包含外殼、連接軸、支架等。目前全 球結(jié)構(gòu)件廠商主要分布在中國，并由臺灣逐漸向大陸轉(zhuǎn)移，隨著競爭逐漸激烈，一部分臺資結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商已選擇退出市場，而內(nèi)資企業(yè)正逐步成為全球最重要的結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商，主要參 與企業(yè)有臺資的巨騰國際以及內(nèi)資的勝利精密、春秋電子、科森科技等。功能件用于替代傳統(tǒng)金屬螺絲、散熱片等零部件實現(xiàn)

18、消費電子產(chǎn)品內(nèi)部零部件間的絕緣、粘 接、緩沖、屏蔽、導(dǎo)電等功能的高分子薄膜、膠帶、泡棉、銅箔等內(nèi)部功能性器件。消費電 子功能件已經(jīng)產(chǎn)生包括領(lǐng)益智造、安潔科技、邁銳和寶德等在內(nèi)的國際龍頭，同時不斷產(chǎn)生 新秀，比如恒銘達(dá)等。圖 8：筆電結(jié)構(gòu)件示意圖資料來源：春秋電子招股說明書，安信證券研究中心結(jié)構(gòu)件目前發(fā)展趨勢由單一材料向多種材料轉(zhuǎn)變，普通電腦外殼采用塑膠外殼為主，而部分 中高端機型采用金屬外殼，如蘋果的所有電腦機型均采用金屬外殼，碳纖合金外殼雖然成本 較高，但目前正逐漸導(dǎo)入高端商務(wù)筆記本電腦市場。高端的筆記本電腦產(chǎn)品 A 面較薄，且具有觸控功能，故對材料強度要求較高，一般采用碳纖 維編織布增強或

19、鎂合金壓鑄；B 面通常和 A 面一體，采用高強度塑料；C 面需要容納鍵盤， 形狀復(fù)雜，一般采用鋁合金一體成型技術(shù)；D 面主要功能為散熱，一般采用碳纖維編織布增 強或鎂合金沖壓。中高端產(chǎn)品 A 面采用鋁合金沖壓；B 面多為塑料；C 面采用鎂合金沖壓或 壓鑄；D 面為玻纖增強塑料或者鋁合金沖壓。中端筆記本也可能使用全玻纖增強塑料外殼， 而低端產(chǎn)品仍采用全塑料外殼。6圖 9：筆電結(jié)構(gòu)示意圖資料來源：春秋電子招股說明書，安信證券研究中心2.2. 中游整機代工：國內(nèi)手機 ODM 廠商向電腦領(lǐng)域切入中游整機代工廠通過向各專業(yè)的零組件制造廠采購零組件來組裝制造各類電腦，目前全球五 大電腦代工廠分別為廣達(dá)、仁

20、寶、緯創(chuàng)、聯(lián)寶、英業(yè)達(dá)，根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2019 年 Q2 前五 大代工廠中，仁寶出貨量占比 30.5%位居第一，其次是廣達(dá)電腦，出貨量占比 21%，隨后為 聯(lián)寶、緯創(chuàng)、英業(yè)達(dá)，市占率分別為 10%、9.4%、9%，前五大廠商合計占比 80%，集中度 較高，此外國內(nèi)手機 ODM 廠商華勤，聞泰等近年來紛紛布局筆電領(lǐng)域，根據(jù)公司公告及官 網(wǎng)信息，聞泰科技與微軟合作推出了基于全新一代 ARM 架構(gòu)的 Windows 筆記本電腦產(chǎn)品， 并獲得了微軟 2019 年度“Innovative Modern PC”和“Microsoft ODM Partner” 兩項大獎；根 據(jù)電子發(fā)燒友新聞顯示，華勤

21、則在 2016 年便與英特爾達(dá)成了戰(zhàn)略合作協(xié)議，并在 A 輪融 資中獲得英特爾入股，此外華勤與聞泰均進(jìn)入了國產(chǎn)電腦產(chǎn)業(yè)鏈，并呈快速增長趨勢。2.3. 下游品牌廠商：行業(yè)集中度高，國內(nèi)品牌迅速擴張下游品牌商則市場集中度較高，市場份額主要由惠普、聯(lián)想、戴爾、華碩、宏碁、蘋果等占 據(jù)，根據(jù) 2020 年 Q2 數(shù)據(jù)來看，惠普以 1808.2 萬臺出貨量（同比增長 17.7%）占據(jù)第一位， 聯(lián)想、戴爾則以 1741.1 萬臺出貨量（同比增長 7.4%）、1201 萬臺出貨量（同比增長 3.5%） 分列第二、三位，蘋果以 559.4 萬臺出貨量位列第四，同比增長 36%，增長迅速。圖 10：2019 年

22、 Q2 全球電腦代工廠市場競爭格局其他20%仁寶31%英業(yè)達(dá)9%緯創(chuàng)9%聯(lián)寶廣達(dá)10%21%資料來源：IDC，安信證券研究中心7國內(nèi)市場中，由于手機市場逐漸飽和，競爭格局趨于穩(wěn)定，在手機產(chǎn)品中尋求銷售收入的提 升較為困難，因此手機廠商向其他領(lǐng)域進(jìn)行突破延伸，由于電腦與手機產(chǎn)業(yè)鏈重合度較高、 單品價值量較高，國內(nèi)市場需求量大等因素，筆電領(lǐng)域成為手機廠商產(chǎn)品延伸的首選，國內(nèi) 品牌商華為、小米等自 2016 年起紛紛推出其筆電產(chǎn)品，由于品牌影響力大、外觀設(shè)計貼合消費者需求，其產(chǎn)品擴張迅速，以華為為例，其在 2019 年筆電出貨量達(dá)到 200-300 萬臺， 同比增長 200%，據(jù)智研咨詢統(tǒng)計，202

23、0 年Q1 華為在國內(nèi)筆電市場占有率已達(dá)到 16%，位居第二，僅次于市占率第一的聯(lián)想，其市占率為 31%，其次是戴爾、華碩、惠普、小米等， 其市占率分別為 10%、9%、8.7%，而神舟及蘋果因產(chǎn)品線較單一，市占率分別為 4%、2%。表 2：華米筆電產(chǎn)品發(fā)售情況示意圖品牌型號發(fā)售日期價格MateBook2016/5/264988MateBook D2017/5/236299MateBook E2017/5/244988MateBook X2017/5/257499華為MateBook X Pro2018/2/257988MateBook 132018/11/64999MateBook 1420

24、19/4/115699MateBook D14/152019/11/253999MateBook X Pro 20202020/4/17988MagicBook2018/4/194999榮耀MagicBook Pro2019/7/236199MagicBook 14/152019/11/263899小米筆記本 Air2016/7/13499小米游戲本2017/9/115999小米小米游戲本 15.62018/8/233999小米筆記本青春版2018/9/194599小米筆記本 2019 款2019/8/47499小米筆記本 Pro 15 增強版2019/10/216999RedmiBook 1

25、42019/5/283999RedmiRedmiBook 132019/12/104199RedmiBook 162020/7/14999資料來源：ZOL，安信證券研究中心我們認(rèn)為隨著華為、小米等本土品牌市場份額增長迅速，產(chǎn)品更新迭代速度較高，產(chǎn)品線多 元化，未來成長空間較大，國產(chǎn)品牌份額擴張有望帶動本土供應(yīng)鏈同步增長，由于結(jié)構(gòu)件、圖 11：2020Q2 全球 PC 市場競爭格局圖 12： 2020Q1 中國筆電市場競爭格局其他惠普20.70%24.83%宏碁6.85%蘋果7.21%戴爾聯(lián)想16.49%23.91%其他14%蘋果聯(lián)想神舟 2%31%4%小米5%華碩9%惠普戴爾華為9%10%16

26、%資料來源：IDC，安信證券研究中心資料來源：IDC，安信證券研究中心8觸控屏、顯示模組等細(xì)分領(lǐng)域國產(chǎn)自主率較高，因此我們認(rèn)為其將充分受益，逐漸擴大其市 場份額。相關(guān)標(biāo)的公司傳藝科技（002866.SZ）：國內(nèi)鍵盤組件核心供應(yīng)商傳藝科技為國內(nèi)筆記本電腦組件主要供應(yīng)商之一，其主營業(yè)務(wù)為筆記本電腦鍵盤薄膜開關(guān)線 路板（MTS）、筆記本電腦觸控板（TouchPad）、按鍵（Button）及筆記本電腦所用柔性印 刷線路板（FPC），2017 年公司收購日沖電子（OKI）進(jìn)入筆記本鍵盤整體產(chǎn)品領(lǐng)域，2019 年其筆電相關(guān)產(chǎn)品占比 89%，公司下游為鍵盤制造業(yè)和代工廠，零組件產(chǎn)品主要客戶為達(dá)方 電子、群光

27、電子、精元電腦等鍵盤制造商以及緯創(chuàng)、仁寶、英業(yè)達(dá)和聯(lián)想等電腦整機廠商， 其中達(dá)方電子為公司主要客戶，2016 年向達(dá)方電子銷售收入占比達(dá) 78.18%，公司電腦鍵盤 主要客戶包括 Thinkpad、Lenovo 及 Dell 等品牌廠商并于 2019 年成功進(jìn)入小米供應(yīng)鏈，前 五大客戶銷售占比 46.22%。MTS：公司自成立以來便涉足 MTS 業(yè)務(wù)，產(chǎn)品深耕市場十余年，技術(shù)先進(jìn)成熟，位于國內(nèi) 廠商前列，由于每臺筆電均配備一塊 MTS，其市場與筆電市場同步，較為穩(wěn)定。MTS 市場 主要參與競爭廠商為臺灣上市企業(yè)科嘉股份、淳安電子，其中傳藝科技市占率達(dá) 11.36%（根 據(jù) 2019 年數(shù)據(jù)測算

28、），ASP 約為 6 元/片。觸控板與按鍵：目前參與競爭廠商較多，處于充分競爭狀態(tài)，公司具有專業(yè)管理及研發(fā)團隊， 目前市占率約為 5.43%，ASP 約為 50 元/片。FPC：公司產(chǎn)品為全球四大鍵盤制造商（達(dá)方電子、群光電子、精元電腦、光寶電子）FPC主要供應(yīng)商，市場主要參與者為弘信電子，其主要客戶為聯(lián)想，公司 ASP 約為 7 元/片。鍵盤：公司于 2017 年收購日沖電子、2018 年收購美泰電子，正式進(jìn)入鍵盤市場，公司目前 已擁有 15 條代表當(dāng)今國際先進(jìn)水平的全自動生產(chǎn)線，目前鍵盤市場參與者主要為臺灣上市 企業(yè)達(dá)方電子、群光電子、精元電腦及光寶科技。2015 年2019 年公司收入從

29、 4.02 億元增長至 15.31 億元，復(fù)合增速為 39.72%，2018 年完 成收購后鍵盤產(chǎn)品成為收入增長主要驅(qū)動因素，2019 年凈利潤下滑主要原因為計提東莞崇 康 2500 萬的商譽減值。2020 年一季度公司收入 3.17 億元，同比下滑 15.33%；凈利潤為圖 13：傳藝科技 2019 年主營業(yè)務(wù)構(gòu)成手機紋理其他裝飾膜片6%5%MTS7%筆電鍵盤43%FPC10%按鈕29%資料來源：Wind，安信證券研究中心90.263 億元，同比增長 2.56%，主要原因為疫情影響導(dǎo)致，2020 上半年預(yù)計實現(xiàn)盈利80008500 萬元，同比增長 87.59%99.32%主要原因為規(guī)模效應(yīng)的

30、提升導(dǎo)致成本相對下降。公司 2019 年毛利率為 21.43%，較 2018 年相比下降 1.65pct，主要原因為觸控板及按鈕毛 利下降所致，此外，鍵盤產(chǎn)品受規(guī)模效應(yīng)毛利增長顯著，達(dá)到 22.17%，較 18 年上升 2.97pct， 其他產(chǎn)品毛利率較穩(wěn)定，2020 年 Q1 毛利達(dá) 22.10%，較 2019 年略有上升；凈利率方面，公司凈利率有所下滑，主要原因為毛利下降，2019 年受商譽減值影響較低，2020 年 Q1 有 所回升，達(dá) 8.3%；財務(wù)費用率及銷售費用率較為穩(wěn)定，管理費用率受研發(fā)支出增加而同步 增長，ROE 方面，公司受近年非公開發(fā)行募資及收購影響，ROE 有所下降。3.

31、2. 春秋電子（603890.SH）：專注打造精密結(jié)構(gòu)件及模具一站式服務(wù)春秋電子主要產(chǎn)品包括筆記本電腦為主的電子消費品結(jié)構(gòu)件模組以及相關(guān)精密模組，筆記本 外殼可分為塑膠外殼、金屬外殼、碳纖合金外殼等。目前以塑膠外殼為主；金屬外殼主要用 于中高端機型；碳纖合金外殼正逐步導(dǎo)入高端商務(wù)市場。公司 2019 年主營業(yè)務(wù)中結(jié)構(gòu)件模 組收入占比 89.56%，為主要收入來源，模具收入占比 9.58%。公司主要客戶為聯(lián)想、三星 電子、LG 等整機廠商以及緯創(chuàng)、廣達(dá)等代工廠，2019 年 7 月，公司通過了惠普的供應(yīng)商準(zhǔn) 入測試，未來有望進(jìn)入惠普供應(yīng)鏈。0%40%-20%20%2080圖 14：2015-20

32、19 年傳藝科技營收及增速圖 15：2015-2019 年傳藝科技?xì)w母凈利潤及增速營業(yè)總收入（百萬元，左軸）歸母凈利潤（百萬元，左軸）YOY（%，右軸）20001600YOY（%，右軸）80%12060%60%10040%12008006020%0%404000-20%0-40%20152016201720182019 2020Q120152016201720182019 2020Q1資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心圖 16：2015-2019 年傳藝科技毛利率、凈利率及費用率凈利率毛利率管理費用率銷售費用率財務(wù)費用率ROE30%25%20%15%10%

33、5%0%201520162017201820192020Q1-5%資料來源：Wind，安信證券研究中心10筆電結(jié)構(gòu)件市場可根據(jù)產(chǎn)品單價和出貨量進(jìn)行估算，2019 年，非蘋果筆記本的殼體產(chǎn)值約246 億元，蘋果筆記本殼體的產(chǎn)值約 110 億元，行業(yè)總產(chǎn)值約 336 億元左右。表 3：筆電結(jié)構(gòu)件市場規(guī)模預(yù)測2019 年出貨量（百萬臺） 產(chǎn)品類型套數(shù)（百萬套）每套單價（元，估算）產(chǎn)值規(guī)模（億元）非蘋果筆記本塑膠模組117.05110128.75146.31金屬模組29.26400117.05蘋果筆記本18.35金屬模組18.35600110.1合計164.66164.66355.90資料來源：招股說

34、明書，安信證券研究中心結(jié)構(gòu)件市場主要參與者為臺灣企業(yè)巨騰精密以及勝利精密，勝利精密為全球最大筆電結(jié)構(gòu)件 廠商，主要客戶為蘋果、微軟等國際一線電腦廠商，勝利精密主要客戶為戴爾、聯(lián)想及三星，2019 年巨騰精密、勝利精密以及春秋電子模組端收入分別為 79.78、12.76、18.08 億元， 春秋電子市占率約為 8%左右。表 4：A 股及港股結(jié)構(gòu)件上市公司營收對比股票代碼公司名稱主營業(yè)務(wù)2019 年收入（億元）3336.HK巨騰國際筆電外殼等79.49002426.SZ勝利精密精密結(jié)構(gòu)模組和蓋板玻璃等12.76603890.SH春秋電子結(jié)構(gòu)件模組20.19603626.SH科森科技精密金屬結(jié)構(gòu)件1

35、7.68（包含手機）資料來源：Wind，安信證券研究中心從 2015 年到 2019 年，公司的營業(yè)收入逐年增長，由 12.75 億元增長至 20.19 億元，年復(fù) 合增長 12.18%，凈利潤由 0.87 億元增長至 1.56 億元，年復(fù)合增長率 15.72%，公司收入增 長主要受益于結(jié)構(gòu)件價值量提升以及市場份額進(jìn)一步提升，2020 年上半年公司實現(xiàn)營收13.77 億元，同比增長 73%，歸母凈利潤 1.37 億元，同比增長 427%，產(chǎn)能持續(xù)擴張、規(guī)模 效應(yīng)導(dǎo)致成本下降、毛利率增加所致，隨著公司 IPO 和可轉(zhuǎn)債募投項目陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計今 年 9 月投產(chǎn)完畢，計劃年產(chǎn)能 320 萬套，產(chǎn)能釋

36、放有望帶來持續(xù)增長，公司 2020 年 6 月， 公司與華勤合作設(shè)立子公司，持續(xù)擴大業(yè)務(wù)規(guī)模。圖 17：2019 年春秋電子主營業(yè)務(wù)構(gòu)成模具其他業(yè)務(wù)9.58%0.86%結(jié)構(gòu)件模組89.56%資料來源：Wind，安信證券研究中心11資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心公司毛利率較為穩(wěn)定，始終保持在 20%左右，2019 年毛利率為 19.61%，較 2018 年增長1.37pct，主要受益于模組價值量提升以及產(chǎn)能增加規(guī)模效應(yīng)顯著，凈利率較去年提升 1.49pct， 達(dá) 7.71%，盈利能力改善明顯；費用率方面公司均較為穩(wěn)定。3.3. 萊寶高科（002106.S

37、Z）：國內(nèi)中大尺寸電容式觸摸屏龍頭萊寶高科是國內(nèi)中大尺寸電容式觸摸屏龍頭，主要產(chǎn)品分為中小尺寸平板顯示器件用材料以 及中大尺寸電容式觸摸屏，其中筆記本電腦用觸摸屏產(chǎn)品銷售收入占整體銷售收入的比例 90% 以上，中大尺寸電容式觸摸屏占比 50%60%，是全球觸控筆記本電腦用觸摸屏的核心供應(yīng) 商，客戶涵蓋全球筆記本電腦出貨量前四名的知名品牌廠商惠普、戴爾、聯(lián)想、華碩以及華 為、小米等新興筆記本電腦品牌廠商，2019 年前五大客戶銷售占比 86.73%，客戶集中度較 高。0%20%40%60%0510152020152016201720182019 2020H1圖 18：2015-2019 年春秋電

38、子營收及增速營業(yè)總收入（億元，左軸）YOY（%，右軸）2580%0%20%40%60%0510152020152016201720182019 2020H1圖 19：2015-2019 年春秋電子歸母凈利潤及增速營業(yè)總收入（億元，左軸）YOY（%，右軸）2580%圖 20：2015-2019 年春秋電子利潤率及費用率60%40%20%0%201520162017201820192020Q1-20%資料來源：Wind，安信證券研究中心毛利率凈利率管理費用率財務(wù)費用率銷售費用率ROE12根據(jù) Omdia 數(shù)據(jù)，全球筆記本電腦 2019 年度出貨量 1.69 億臺，其中觸摸屏在筆記本電腦 的滲透率目

39、前僅約為 17%，每年大約 2,800 萬臺的需求。公司的同行業(yè)競爭廠商主要為來自于臺灣地區(qū)的宸鴻科技（TPK）、恒灝（HH）等，與同行業(yè)競爭廠商相比，公司的競爭優(yōu)勢 主要體現(xiàn)在（根據(jù)公司公告）：（1）擁有中國大陸目前唯一一條第五代電容式觸摸屏生產(chǎn)線， 對筆記本電腦用觸摸屏的切割經(jīng)濟性更好，且由于大部分采用二手生產(chǎn)設(shè)備加部分全新設(shè)備， 設(shè)備投資成本相對較低，綜合具有一定的生產(chǎn)成本優(yōu)勢；（2）具有較強的新產(chǎn)品、新工藝、 新技術(shù)開發(fā)能力，利用已有的生產(chǎn)線設(shè)備，先后自主開發(fā) OGS、OGM、SFM 等多種結(jié)構(gòu)的 電容式觸摸屏產(chǎn)品并實現(xiàn)業(yè)內(nèi)率先批量生產(chǎn)供應(yīng)，同時還具有自制蓋板玻璃、自制光學(xué)功能 膜層（

40、AR/AG/AF）、一體黑工藝技術(shù)、全貼合等技術(shù)及生產(chǎn)資源優(yōu)勢；（3）具有相對較好的 多品種、小批量產(chǎn)品精細(xì)化生產(chǎn)管理經(jīng)驗，產(chǎn)品良率相對較高。公司 20152019 年營業(yè)總收入從 24.24 億元，增長至 48.02 億元，年復(fù)合增長率 18.64%， 凈利潤由-5.98 億元扭虧為盈，增長至 2.82 億元，業(yè)績保持高速增長，主要原因為公把握觸 摸屏在筆電市場滲透率提升的良好機遇，實現(xiàn)大尺寸觸摸屏產(chǎn)品銷售提升，2020Q1 營業(yè)收 入為 10.93 億元，同比增長 21.3%，歸母凈利潤 0.67 億元同比增長 733.87%，主要原因為 受疫情影響，在線教育、辦公等增加了筆電的總體需求量

41、，訂單自 2020 年 2 月起逐月攀升， 上半年公司預(yù)計盈利 2.22.4 億元，同比增長 130.88%151.87%。公司毛利率及凈利率自 2015 年來逐步改善，2019 年毛利率達(dá) 15.54%，較 2018 年上升2.87pct，2019 年凈利率達(dá) 5.9%，較 2018 年上升 0.78pct，主要原因為公司在不大規(guī)模擴圖 21：2019 年萊寶高科主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成其他業(yè)務(wù)1%顯示材料及觸控器件99%資料來源：Wind，安信證券研究中心0%0-200%-6圖 22：2015-2019 年萊寶高科營收及增速圖 23：2015-2019 年萊寶高科歸母凈利潤及增速營業(yè)總收入（億元，

42、左軸）歸母凈利潤（億元，左軸）YOY（%，右軸）60YOY（%，右軸）50%4800%5040%2600%4030%0400%3020152016201720182019 2020Q12020%-2200%10%-40%1020152016201720182019 2020Q1資料來源：Wind，安信證券研究中心資料來源：Wind，安信證券研究中心13產(chǎn)的情況下充分挖掘中大尺寸電容式觸摸屏的產(chǎn)能潛力，措施包括前段 sensor 設(shè)備改造、 后段添臵相應(yīng)的設(shè)備、生產(chǎn)車間優(yōu)化布局等，使生產(chǎn)效率和毛利率顯著提升。各項費用率較 為穩(wěn)定，ROE 隨營收規(guī)模逐漸增加而同步收益提升。圖 24：2015-20

43、19 年萊寶高科利潤率及費用率科森科技在筆電結(jié)構(gòu)件市場主要競爭對手為勝利精密、巨騰國際、春秋電子等，由于公司筆 電業(yè)務(wù)介入時間較晚，目前市占率較低。公司 20152019 年營業(yè)總收入從 10.9 億元增長至 21.27 億元，年復(fù)合增長率 18.19%，2019 年凈利潤為-1.91 億元。公司營收增長較快主要原因為業(yè)務(wù)范圍和市場份額不斷擴張，而凈 利潤下滑較大主要原因為公司近年大幅投入資本開支擴產(chǎn)產(chǎn)能導(dǎo)致折舊費用較高，以及股權(quán) 激勵計劃導(dǎo)致管理費用率大幅提升。2020 年 Q1 實現(xiàn)收入 4.64 億，同比增長 0.85%，歸母-10%-20%-30%資料來源：Wind，安信證券研究中心3

44、.4. 科森科技（603626.SH）：金屬結(jié)構(gòu)件應(yīng)用領(lǐng)域廣泛、向筆電產(chǎn)品逐漸延伸科森科技主要產(chǎn)品為精密金屬結(jié)構(gòu)件，為 apple pencil 金屬件、iPhone SE2 鋁中框核心供 應(yīng)商，并且金屬件延申至 Macbook、iPad 產(chǎn)品中，公司結(jié)構(gòu)件主要應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋通信設(shè)備、 計算機、醫(yī)療器械、汽車、電子煙等，終端客戶包含蘋果、亞馬遜、谷歌等知名國際廠商，19 年筆電外殼產(chǎn)品順利進(jìn)入量產(chǎn)，主要客戶為蘋果、華為及其他國內(nèi)電腦廠商，2019 年前 五大客戶占比 55.17%。20%10%0%201520162017201820192020Q1毛利率凈利率管理費用率財務(wù)費用率銷售費用率ROE

45、圖 25：2019 年科森科技主營業(yè)務(wù)收入構(gòu)成其他一般精密金屬結(jié)構(gòu)件 3%7%醫(yī)療手術(shù)結(jié)構(gòu)件7%手機及電腦結(jié)構(gòu)件83%資料來源：Wind，安信證券研究中心14凈利潤 1396.5 萬元，同比增長 6.82%，增長主要受益疫情對筆電、ipad 等需求量拉升所致。圖 26：2015-2019 年科森科技營收及增速圖 27：2015-2019 年科森科技?xì)w母凈利潤及增速3.5. 同興達(dá)（002845.SZ）:國內(nèi)液晶顯示模組領(lǐng)先企業(yè)公司主要產(chǎn)品為中小尺寸液晶顯示模組以及光學(xué)攝像頭，應(yīng)用于手機、平板、數(shù)碼相機、汽 車等領(lǐng)域，目前公司 90%以上的產(chǎn)品應(yīng)用于手機行業(yè)。公司分為 ODM 和 OEM 兩種經(jīng)營模 式，一方面與手機 ODM 廠商合作，向聯(lián)想、三星、OPPO、LG、華為、亞馬遜等以及其他 國家品牌手機供貨。另一方面是直接與品牌手機廠商合作，目前公司已成功與華為、OPPO、vivo、聯(lián)想、TCL、移動、傳音等國內(nèi)主要品牌手機終端廠商形成了穩(wěn)定長期的合作關(guān)系。 此外，還與面板廠商合作，由面板廠商委托本公司以 ODM 及 OEM 的方式進(jìn)行加工。-50%0%50%100%150%200%15105030252020152016201720182019 2020Q1資料來源：Wind，安信證券研