欒華教授《投資銀行理論與實(shí)務(wù)》

1、投 資 銀 行 學(xué)欒 華中 央 財(cái) 經(jīng) 大 學(xué)共四百五十頁第一章 投資銀行(tu z yn xn)概論Company Logo共四百五十頁第一節(jié)投資銀行的定義及其經(jīng)濟(jì)(jngj)功能Company Logo共四百五十頁關(guān)于“投資銀行(tu z yn xn)”定義的幾種觀點(diǎn)觀點(diǎn)一美國學(xué)者托馬斯梅耶（Thomas Mayer）等人認(rèn)為“投資銀行是建議企業(yè)廠商發(fā)行何種股票和債券，從而幫助它們?cè)黾淤Y本的機(jī)構(gòu)。有時(shí)它們也充當(dāng)企業(yè)廠商和社會(huì)公眾的中間人，即成批購買企業(yè)廠商新發(fā)行的證券，然后零售給社會(huì)公眾；另外，他們分配證券從而取得(qd)傭金。”Company Logo共四百五十頁觀點(diǎn)二赫伯特E杜格爾（H

2、erbert.E.Dougall）和弗朗西斯J科里根（Francis.J.Corrigan）的觀點(diǎn)“投資銀行是政府和商業(yè)證券發(fā)行人與投資公眾之間的中間人?！薄白鳛橥其N證券的商人，投資銀行不同于商業(yè)銀行，后者首先是其存款資金的保管人。”“應(yīng)把投資銀行和經(jīng)紀(jì)人區(qū)別開來，經(jīng)紀(jì)人大多是為他人代理未清償證券的交易的。同時(shí)(tngsh)還應(yīng)該把投資銀行同證券交易商區(qū)別開來，證券交易商是為自己買賣證券的。經(jīng)紀(jì)人和證券交易商在新證券的最初發(fā)行上都不起任何作用?！?Company Logo共四百五十頁觀點(diǎn)三美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗雷德里克S米什金（Frederic.S.Mishkin）在1984年出版的貨幣金融學(xué)中，把投

3、資銀行、證券經(jīng)紀(jì)商和證券交易商統(tǒng)稱為證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)。按照(nzho)他的表述，投資銀行是在一級(jí)市場(chǎng)幫助證券首次出售的企業(yè)，而證券經(jīng)紀(jì)商和證券交易商則是在二級(jí)市場(chǎng)上協(xié)助證券交易。但是他又說，許多稱作“經(jīng)紀(jì)公司”的公司從事所有三種證券市場(chǎng)活動(dòng)，他們既充當(dāng)經(jīng)紀(jì)人，又充當(dāng)證券交易商，還充當(dāng)投資銀行家。Company Logo共四百五十頁一、投資銀行(tu z yn xn)定義投資銀行是什么(shn me)？簡(jiǎn)單地說，投資銀行就是指那些以投資銀行業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。確切地說：投資銀行是指主營(yíng)業(yè)務(wù)為資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融中介機(jī)構(gòu)。Company Logo共四百五十頁投資銀行有哪些(nxi)業(yè)務(wù)投資銀行有哪

4、些(nxi)業(yè)務(wù)？投資銀行業(yè)務(wù)包括：證券承銷、公司資本籌措、企業(yè)兼并與收購、資信評(píng)估、證券投資咨詢服務(wù)、資產(chǎn)管理、創(chuàng)業(yè)資本及證券私募發(fā)行等全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。Company Logo共四百五十頁二、與商業(yè)銀行相比：投資銀行(tu z yn xn)的特色投資銀行(tu z yn xn)BECDA以證券承銷業(yè)務(wù)為核心資本市場(chǎng)上的金融中介利潤(rùn)來自傭金收入業(yè)務(wù)概貌無法用資產(chǎn)負(fù)債表來反映執(zhí)行投資銀行的保險(xiǎn)制度監(jiān)管部門主要是證券監(jiān)督管理委員會(huì)經(jīng)營(yíng)方針：穩(wěn)健與開拓并重Company Logo共四百五十頁投資銀行與商業(yè)銀行(shn y yn xn)的比較投資銀行商業(yè)銀行業(yè)務(wù)主體以證券承銷業(yè)務(wù)為核心以存貸款業(yè)務(wù)為

5、核心融資體系資本市場(chǎng)上的金融中介 貨幣市場(chǎng)上或借貸市場(chǎng)上的金融中介 利潤(rùn)構(gòu)成傭金收入 存貸款利差收入 經(jīng)營(yíng)方針強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健與開拓并重 強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健與安全為先 其 他業(yè)務(wù)概貌無法用資產(chǎn)負(fù)債表來反映執(zhí)行投資銀行的保險(xiǎn)制度監(jiān)管部門主要是證券監(jiān)督管理委員會(huì)業(yè)務(wù)概貌通過表內(nèi)業(yè)務(wù)與表外業(yè)務(wù)表示執(zhí)行存款保險(xiǎn)制度監(jiān)管部門主要是中央銀行和銀監(jiān)會(huì)Company Logo共四百五十頁三、投資銀行在金融市場(chǎng)(jn rn sh chn)中的地位投資銀行扮演怎樣的角色？投資銀行是資本市場(chǎng)的紐帶與靈魂 ，資本市場(chǎng)的核心，是世界經(jīng)濟(jì)中最活躍(huyu)的力量之一。不僅是在資本市場(chǎng)，它幾乎涉足整個(gè)金融市場(chǎng)，并在其中占據(jù)著不可或缺的、舉

6、足輕重的重要地位。Company Logo共四百五十頁四、投資銀行(tu z yn xn)與其他金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系投資銀行與商業(yè)銀行和其他儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的關(guān)系1. 有些商業(yè)銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)通過信托業(yè)務(wù)提供經(jīng)紀(jì)服務(wù)，這與投資銀行存在著激烈(jli)的競(jìng)爭(zhēng)。2許多商業(yè)銀行為商業(yè)票據(jù)和國債進(jìn)行承銷，與投資銀行的承銷業(yè)務(wù)存在競(jìng)爭(zhēng)。3商業(yè)銀行的許多咨詢業(yè)務(wù)，尤其是針對(duì)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)顧問服務(wù)，是投資銀行強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。4在許多金融市場(chǎng)上，尤其在國際金融市場(chǎng)上，商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)已看不出差別。5在實(shí)行全能銀行制的國家中，商業(yè)銀行和投資銀行合為一體。6許多商業(yè)銀行設(shè)立了從事投資銀行業(yè)務(wù)的子公司，而投資銀行也收購了

7、一些陷入財(cái)務(wù)困難的儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)。 Company Logo共四百五十頁投資銀行與共同(gngtng)基金的關(guān)系 1投資銀行幫助或代理共同基金進(jìn)行證券買賣（即證券經(jīng)紀(jì)）。2投資銀行可以組建和管理自己的共同基金。3投資銀行代客戶管理共同基金。 Company Logo共四百五十頁投資銀行與保險(xiǎn)公司的關(guān)系 1投資銀行作為保險(xiǎn)公司的投資或財(cái)務(wù)顧問，向其建議購買何種證券，保持怎樣的資產(chǎn)組合為好。2投資銀行幫助或代理保險(xiǎn)公司進(jìn)行證券買賣。3投資銀行作為保險(xiǎn)基金管理人的顧問，向其建議如何在金融市場(chǎng)上利用風(fēng)險(xiǎn)控制工具規(guī)避利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)。4投資銀行承銷的證券中，尤其是私募發(fā)行的證券有很大的一部分由保險(xiǎn)公司購買。5

8、投資銀行在自己發(fā)起組建基金時(shí)，與保險(xiǎn)公司存在著激烈(jli)的競(jìng)爭(zhēng)。6投資銀行在企業(yè)并購融資中，經(jīng)常依靠保險(xiǎn)公司提供的資金。7投資銀行幫助保險(xiǎn)公司進(jìn)行股份制改造使其成為上市公司，在證券市場(chǎng)籌集資金。Company Logo共四百五十頁投資銀行(tu z yn xn)與養(yǎng)老基金的關(guān)系1投資銀行作為養(yǎng)老基金的顧問，向其建議買賣何種證券，保持什么樣的證券組合為好。2投資銀行幫助養(yǎng)老基金買賣證券。3投資銀行作為養(yǎng)老基金的顧問，向其建議如何利用風(fēng)險(xiǎn)控制工具規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。養(yǎng)老基金是投資銀行所承銷證券的購買人之一。 Company Logo共四百五十頁投資銀行Investment Banking期限(qxi

9、n)中介；風(fēng)險(xiǎn)中介；信息中介；流動(dòng)性中介五、投資銀行的經(jīng)濟(jì)(jngj)功能 資金供需的媒介者 證券市場(chǎng)的構(gòu)造者 資源配置的優(yōu)化者 產(chǎn)業(yè)集中及整合的促進(jìn)者Company Logo共四百五十頁第二節(jié)投資銀行的產(chǎn)生(chnshng)及其發(fā)展Company Logo共四百五十頁 追本溯源，投資銀行的原始形態(tài)產(chǎn)生于大約3000多年前的美索不達(dá)米亞平原上（兩河流域）出現(xiàn)的金匠中間?，F(xiàn)代意義上的投資銀行起源于歐洲，于19世紀(jì)傳入美國，并在美國得到迅速發(fā)展。 投資銀行是在商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)上自然形成的。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，貨幣資本的需求量及供給量日趨擴(kuò)大，資金融通成為企業(yè)生產(chǎn)正常進(jìn)行的必要條件(b

10、 yo tio jin)，這就促使了金融業(yè)的發(fā)展。金融業(yè)的發(fā)展又為投資銀行提供了良好的環(huán)境。Company Logo共四百五十頁一、投資銀行產(chǎn)生(chnshng)的基礎(chǔ)及經(jīng)濟(jì)因素貿(mào)易活動(dòng)的日趨活躍 1股份公司制度的發(fā)展2基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高潮 3證券業(yè)的興起與發(fā)展 4投資銀行(tu z yn xn)早期成長(zhǎng)的“經(jīng)濟(jì)環(huán)境”Company Logo共四百五十頁美，日，英三國(SnGu)投資銀行業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展美國(mi u)早期發(fā)展由自然分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)金融管制期現(xiàn)代分業(yè)經(jīng)營(yíng)放寬限制期分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)全能期現(xiàn)代混業(yè)經(jīng)營(yíng)雛形期明治維新形成期二戰(zhàn)英國20世紀(jì)70年代末80年代初“民營(yíng)化” 的浪潮20世紀(jì)80年代

11、兼并收購風(fēng)潮1986年英國證券市場(chǎng)的重大改革為商人銀行的發(fā)展創(chuàng)造了新的契機(jī)日本 Company Logo共四百五十頁美國(mi u)投資銀行的產(chǎn)生和發(fā)展 美國投資銀行的發(fā)端(fdun)可以追溯到19世紀(jì)初期。 二、美國投資銀行的產(chǎn)生和發(fā)展Company Logo共四百五十頁美國投資銀行(tu z yn xn)的發(fā)展歷史現(xiàn)代(xindi)混業(yè)經(jīng)營(yíng)分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)代分業(yè)經(jīng)營(yíng)由自然分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)全能金融機(jī)構(gòu)放寬限制下的投資銀行金融管制下的投資銀行投資銀行的早期發(fā)展Company Logo共四百五十頁三、英國商人銀行(ynhng)的產(chǎn)生和發(fā)展20世紀(jì)70年代末80年代初英國政府欣起了“民營(yíng)化” 的浪潮

12、20世紀(jì)80年代的兼并收購風(fēng)潮推動(dòng)商人銀行業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展1986年英國證券市場(chǎng)的重大改革為商人銀行的發(fā)展創(chuàng)造了新的契機(jī)結(jié)論(jiln)：在經(jīng)歷了民營(yíng)化、企業(yè)并購浪潮以及證券市場(chǎng)的變革以后，英國的商人銀行逐步發(fā)展壯大起來，形成了與商業(yè)銀行共同經(jīng)營(yíng)投資銀行業(yè)務(wù)的格局。Company Logo共四百五十頁四、日本證券公司的產(chǎn)生(chnshng)和發(fā)展 日本的證券公司歷史悠久，早在明治維新時(shí)期就出現(xiàn)了證券公司的雛形。然而由于歷史的原因，間接融資在日本的金融體系中始終占有極其重要的地位，大財(cái)閥雄厚的資金實(shí)力也為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了充足的物質(zhì)基礎(chǔ)。 因此，長(zhǎng)期以來日本的證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)

13、處在發(fā)展非常緩慢的狀態(tài)之中。直到二戰(zhàn)以后，日本的證券市場(chǎng)(zhn qun sh chn)才活躍起來，證券公司也隨之發(fā)展壯大起來。Company Logo共四百五十頁五、我國證券公司的產(chǎn)生(chnshng)和發(fā)展證券公司(zhn qun n s)的發(fā)展歷程規(guī)范發(fā)展階段資產(chǎn)規(guī)?；焖俪砷L(zhǎng)階段滬、深交易所成立多元化發(fā)展的起步期19871990199019961997至今Company Logo共四百五十頁第三節(jié)投資銀行(tu z yn xn)的業(yè)務(wù)及其發(fā)展趨勢(shì)Company Logo共四百五十頁一、投資銀行(tu z yn xn)的業(yè)務(wù)劃分基金(jjn)與基金(jjn)管理業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)顧問與項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)

14、投資咨詢與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收購與兼并業(yè)務(wù)證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)投資與私募股權(quán)投資管理業(yè)務(wù)證券經(jīng)紀(jì)與自營(yíng)業(yè)務(wù)金融創(chuàng)新與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)構(gòu)成Company Logo共四百五十頁 二、投資(tu z)銀行業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)全能化 專業(yè)化智能化網(wǎng)絡(luò)化國際化業(yè)務(wù)(yw)新趨勢(shì)投資銀行集中化Company Logo共四百五十頁第四節(jié)投資銀行的行業(yè)(hngy)模式和行業(yè)(hngy)特征Company Logo共四百五十頁一、投資銀行(tu z yn xn)的行業(yè)模式內(nèi)在(nizi)價(jià)值：一級(jí)市場(chǎng)證券承銷價(jià)值二級(jí)市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)商、自營(yíng)商和做市商價(jià)值兼并收購業(yè)務(wù)價(jià)值其他價(jià)值（資金管理、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資）行業(yè)模式思維方式：收

15、益最大化（最重要）財(cái)務(wù)最優(yōu)化獨(dú)立判斷與盡職調(diào)查金融創(chuàng)新與新產(chǎn)品開發(fā)資金籌集與有效利用客戶服務(wù)與開發(fā)Company Logo共四百五十頁二、投資銀行(tu z yn xn)的行業(yè)特征業(yè)務(wù)(yw)特征創(chuàng)新性專業(yè)性道德性Company Logo共四百五十頁本章要點(diǎn)(yodin)回顧 投資銀行(tu z yn xn)的定義 投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別 投資銀行的經(jīng)濟(jì)功能 投資銀行的行業(yè)模式和行業(yè)特征 投資銀行的業(yè)務(wù)劃分 投資銀行的發(fā)展趨勢(shì)Company Logo共四百五十頁第二章 投資銀行(tu z yn xn)的組織結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)模式Company Logo共四百五十頁第一節(jié)投資銀行(tu z yn xn

16、)的組織結(jié)構(gòu)Company Logo共四百五十頁一、投資銀行組織形態(tài)(xngti)的選擇投資銀行的組織結(jié)構(gòu)一般說來，投資銀行的組織結(jié)構(gòu)由投資銀行的經(jīng)營(yíng)理念和價(jià)值取向所決定，而且受客觀環(huán)境不同程度的影響。具體而言，組織結(jié)構(gòu)包括投資銀行的組織形態(tài)（即企業(yè)制度形式）和內(nèi)部架構(gòu)設(shè)置兩個(gè)方面(fngmin)。投資銀行的組織形態(tài)主要有合伙制、混合公司制、現(xiàn)代股份公司制和金融控股公司制。 Company Logo共四百五十頁投資銀行(tu z yn xn)組織形態(tài)選擇與變遷2.金融控股公司具有如下(rxi)特點(diǎn)： 第一，集團(tuán)控股，聯(lián)合經(jīng)營(yíng)。 第二，法人分業(yè)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。1.金融控股公司制是在現(xiàn)代金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的

17、趨勢(shì)下，以控股公司形式組建的金融控股集團(tuán)，它是金融業(yè)實(shí)現(xiàn)全能化的一種組織制度。20世紀(jì)70年代并購重組19世紀(jì)中葉20世紀(jì)80年代后以產(chǎn)權(quán)制度劃分合伙制混合公司制現(xiàn)代股份公司制金融控股公司制Company Logo共四百五十頁（一）合伙制 合伙制是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的合伙人（自然人或法人）共同擁有企業(yè)并分享(fn xin)企業(yè)利潤(rùn)的形式。 Company Logo共四百五十頁（二）混合公司制 混合公司是指各不同部門在職能上沒有什么聯(lián)系的資本或公司合并而成的規(guī)模很大的公司，其在本質(zhì)上是現(xiàn)代(xindi)公司，但又具備自己的特點(diǎn)：規(guī)模龐大，同時(shí)涉足多個(gè)沒有直接聯(lián)系的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。 比較普遍的混合公司制投

18、資銀行基本是被收購或聯(lián)合兼并而成。Company Logo共四百五十頁（三）現(xiàn)代股份公司制 投資銀行轉(zhuǎn)化為現(xiàn)代股份公司制是現(xiàn)代投資銀行與傳統(tǒng)投資銀行的本質(zhì)區(qū)別之一，是當(dāng)前投資銀行組織形態(tài)的主流。 與合伙制投資銀行相比，現(xiàn)代股份公司制投資銀行具有更強(qiáng)大的功能和優(yōu)越性，這些優(yōu)越性主要表現(xiàn)以下(yxi)六個(gè)方面： 1強(qiáng)大的籌資功能 2科學(xué)的企業(yè)管理 3完善的公司治理 4合理的資源配置 5高效的運(yùn)作效率 6獨(dú)立的法人地位Company Logo共四百五十頁（四）金融控股公司制 金融控股公司制是在現(xiàn)代金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)下，以控股公司形式組建的金融控股集團(tuán)，它是金融業(yè)實(shí)現(xiàn)全能化的一種組織制度。 作為多元化

19、經(jīng)營(yíng)的金融企業(yè)集團(tuán)，金融控股公司具有(jyu)如下特點(diǎn)： 第一，集團(tuán)控股，聯(lián)合經(jīng)營(yíng)。 第二，法人分業(yè)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。Company Logo共四百五十頁二、投資銀行(tu z yn xn)決策管理機(jī)制 對(duì)決策執(zhí)行(zhxng)的適度授權(quán) 對(duì)決策過程的有效監(jiān)督 決策管理機(jī)制投資銀行的日常管理與決策管理對(duì)決策內(nèi)容的明確定義 投資銀行內(nèi)部決策機(jī)制的建立投資銀行的管理架構(gòu)Company Logo共四百五十頁投資銀行內(nèi)部決策機(jī)制(jzh)的建立 1對(duì)決策內(nèi)容的明確定義2對(duì)決策執(zhí)行(zhxng)的適度授權(quán)3對(duì)決策過程的有效監(jiān)督Company Logo共四百五十頁投資銀行的管理(gunl)架構(gòu)現(xiàn)代組織理論中將公

20、司的組織形態(tài)進(jìn)行了不同的分類：一類是典型的金字塔型，另一類是扁平化的網(wǎng)絡(luò)型。前者(qin zh)是我們經(jīng)?？吹降墓竟芾砑軜?gòu)，即呈現(xiàn)越靠近底部越大的形狀；而后者是在不同業(yè)務(wù)類型、不同地區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展等基礎(chǔ)上建立起來的平行管理架構(gòu)。由于投資銀行對(duì)信息傳遞問題特別敏感，因此，越來越多的投資銀行，特別是跨國投資銀行已經(jīng)普遍采取扁平化的網(wǎng)絡(luò)型管理的架構(gòu)。 Company Logo共四百五十頁三、投資銀行的內(nèi)部(nib)機(jī)構(gòu)設(shè)置 資本(zbn)市場(chǎng)部決策機(jī)構(gòu)職能部門研究發(fā)展部消費(fèi)者市場(chǎng)部業(yè)務(wù)部門Company Logo共四百五十頁 投資銀行的決策機(jī)構(gòu)包括股東大會(huì)、董事會(huì)、執(zhí)行委員會(huì)和總裁等幾個(gè)層次：股東大會(huì)

21、現(xiàn)代公司制投資銀行的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，由所持股票數(shù)量決定其可以行使的權(quán)力。董事會(huì)股東大會(huì)的常設(shè)決策機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)投資銀行的經(jīng)營(yíng)管理和戰(zhàn)略決策，是投資銀行的最高決策機(jī)構(gòu)?，F(xiàn)在很多大型投資銀行董事會(huì)下都設(shè)有專門委員會(huì)包括：提名委員會(huì)、薪酬委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)、執(zhí)行委員會(huì)。 執(zhí)行委員會(huì)一般由少數(shù)經(jīng)驗(yàn)豐富、能力較強(qiáng)的董事和總裁組成，每月要召開幾次會(huì)議，對(duì)投資銀行經(jīng)營(yíng)過程中的問題進(jìn)行研討，向董事會(huì)提出(t ch)必要的建議。 總裁由董事會(huì)提名并任命，是投資銀行最主要的管理執(zhí)行者。決 策 機(jī) 構(gòu)Company Logo共四百五十頁職 能 部 門職能部門是投資銀行必須具備的內(nèi)部控制和核算中心，兼有服務(wù)和監(jiān)督的職能。職

22、能部門的主要作用是保證投資銀行內(nèi)部按照規(guī)定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和工作程序進(jìn)行運(yùn)作。職能部門通過對(duì)各個(gè)部門人員和業(yè)務(wù)(yw)活動(dòng)進(jìn)行組織、協(xié)調(diào)和制約，從而控制在經(jīng)營(yíng)過程中潛在的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。Company Logo共四百五十頁內(nèi)部控制的主要工作是有以下具體部門(bmn)分工協(xié)作完成的：財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)投資銀行內(nèi)部會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理。人力資源部負(fù)責(zé)投資銀行員工的聘用和解聘，以及員工的培訓(xùn)等。法律部負(fù)責(zé)投資銀行有關(guān)法律事務(wù)。綜合事務(wù)辦公室負(fù)責(zé)投資銀行綜合事務(wù)和日常管理。 信息技術(shù)部門負(fù)責(zé)投資銀行內(nèi)部正常業(yè)務(wù)運(yùn)作等的技術(shù)支持。Company Logo共四百五十頁業(yè) 務(wù) 部 門一般情況(qngkung)下，投資銀行的主要

23、組織包括資本市場(chǎng)部、消費(fèi)市場(chǎng)部和研究開發(fā)部等主要部門。Company Logo共四百五十頁四、投資銀行(tu z yn xn)分支機(jī)構(gòu)的設(shè)置 分行 代理行辦事處 埃奇法公司和協(xié)定公司 附屬行 4.具有獨(dú)立實(shí)體資格的股份(gfn)銀行可以從事一般商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務(wù)5.是美國投資銀行分支機(jī)構(gòu)特有的形式 1.總部在某一地區(qū)或國家的延伸，并由總部提供財(cái)力保障 2.本質(zhì)上，代理行不是投資銀行的派出機(jī)構(gòu) 3.辦事處是最低層次的分支機(jī)構(gòu)Company Logo共四百五十頁設(shè)置投資銀行分支機(jī)構(gòu)需要考慮的影響(yngxing)因素業(yè)務(wù)類型投資銀行設(shè)立分支機(jī)構(gòu)主要考慮其在業(yè)務(wù)上是否需要，哪種分支機(jī)構(gòu)形式更適合

24、業(yè)務(wù)的特點(diǎn)。一般來說，投資銀行在海外業(yè)務(wù)主要是批發(fā)業(yè)務(wù)，即與大公司、大銀行和其他金融機(jī)構(gòu)以及政府之間的巨額貸款，而批發(fā)業(yè)務(wù)通常適合有附屬行和分行來開展。對(duì)于一些服務(wù)性業(yè)務(wù)，如信息(xnx)、咨詢等，則需要由代理行來提供。所在國的環(huán)境所在國的法律、政策和管制是決定投資銀行海外分支機(jī)構(gòu)最主要的外在因素。如有些國家不允許外國投資銀行在本國設(shè)立分行，有些國家則禁止外國投資銀行在本國擁有附屬行，或只允許設(shè)立辦事處。因此，投資銀行在海外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)首先要考慮擬設(shè)立分支機(jī)構(gòu)所在國的法律政策環(huán)境，然后才能決定采取何種形式。母國的環(huán)境投資銀行總部所在國的法律、政策等同樣也影響著投資銀行海外分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立，以及具

25、體采取何種形式。母國的環(huán)境直接規(guī)定和限制了投資銀行總部的活動(dòng)，甚至某些國家不允許本國投資銀行在海外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。 Company Logo共四百五十頁一個(gè)(y )結(jié)論盡管投資銀行分支機(jī)構(gòu)可以選擇多種形式，但目前主要的分支機(jī)構(gòu)形式是分行與附屬行，并且附屬行越來越占主導(dǎo)地位，已經(jīng)(y jing)成為一種明顯的趨勢(shì)。這種間接股權(quán)方式表明了一些大型投資銀行的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，即采用高度集中指揮和分散經(jīng)營(yíng)有機(jī)結(jié)合。Company Logo共四百五十頁五、投資銀行的業(yè)務(wù)(yw)模式 職能(zhnng)分工模式 業(yè)務(wù)分工模式 行業(yè)分工模式 地域分工模式 總部集中模式 復(fù)合模式Company Logo共四百五十頁投資

26、銀行(tu z yn xn)的主要業(yè)務(wù)模式（一）總部集中模式 總部集中模式的特點(diǎn)是：投資銀行人員較少，主要集中在總部，人員之間并不存在(cnzi)地區(qū)、行業(yè)、職能方面的分工。（二）地域分工模式 地域分工模式的特點(diǎn)表現(xiàn)在不同的地區(qū)設(shè)立投行業(yè)務(wù)部，各地的投行業(yè)務(wù)部在行政上隸屬于投資銀行總部或地區(qū)業(yè)務(wù)總部，在業(yè)務(wù)上接受投資銀行總部的規(guī)劃和指導(dǎo)，但各自在所分工的“轄區(qū)”內(nèi)開展業(yè)務(wù)。 這是目前國內(nèi)投資銀行最普遍采用的分工模式。（三）行業(yè)分工模式 行業(yè)分工模式的特征是按不同的行業(yè)設(shè)置投資銀行的二級(jí)部門或項(xiàng)目組，每個(gè)行業(yè)部（組）向所服務(wù)的行業(yè)內(nèi)客戶提供所有服務(wù)。Company Logo共四百五十頁（四）業(yè)務(wù)

27、分工模式 業(yè)務(wù)分工模式的特點(diǎn)在于按投行業(yè)務(wù)種類的不同，設(shè)置不同的業(yè)務(wù)部門。（五）職能分工模式 該模式的特點(diǎn)是按投資銀行業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)進(jìn)行設(shè)置部門。（六）復(fù)合模式 券商投資銀行的組織模式也不是(b shi)一成不變的，而應(yīng)隨著環(huán)境的變化而作出相應(yīng)的調(diào)整。Company Logo共四百五十頁六、投資銀行(tu z yn xn)的企業(yè)文化精神(jngshn)文化 對(duì)外功能投資銀行企業(yè)文化的功能 物質(zhì)文化對(duì)內(nèi)功能投資銀行的企業(yè)文化體系 Company Logo共四百五十頁對(duì)內(nèi)(du ni)功能凝聚功能投資銀行企業(yè)文化以尊重個(gè)人感情為基礎(chǔ)，使上下級(jí)之間和普通員工之間產(chǎn)生更多的共同語言，形成齊心協(xié)力、同舟共濟(jì)的

28、奮斗精神和團(tuán)結(jié)一致的和諧氣氛。激勵(lì)功能投資銀行企業(yè)文化強(qiáng)調(diào)員工是投資銀行的主體，強(qiáng)調(diào)員工在決策和管理中的主人翁地位和作用。這樣就為每個(gè)人爭(zhēng)先創(chuàng)造一種良好環(huán)境，從而滿足了員工個(gè)人抱負(fù)(bof)的愿望，激發(fā)員工的工作熱情。Company Logo共四百五十頁約束功能企業(yè)文化通過心理約束實(shí)現(xiàn)對(duì)員工的內(nèi)在控制。投資銀行企業(yè)文化傳統(tǒng)形成后就具有“文化定勢(shì)”，使員工自然地按既成的模式思維和行動(dòng)，如超出這一模式的思維和行動(dòng)就難以找到市場(chǎng)。教育功能企業(yè)文化教育員工自尊、自愛，同時(shí)也促使員工自覺遵守勞動(dòng)紀(jì)律、自覺遵守勞動(dòng)紀(jì)律、自覺維護(hù)投資銀行整體利益、聲譽(yù)與形象，促使每個(gè)員工發(fā)揚(yáng)優(yōu)點(diǎn)，克服缺點(diǎn)，不斷(bdun)

29、提高思想、技術(shù)水平和道德素質(zhì)，以適應(yīng)投資銀行迅速發(fā)展的需要。Company Logo共四百五十頁對(duì)外功能(gngnng)展現(xiàn)功能投資銀行企業(yè)文化通過文化載體表現(xiàn)于外部社會(huì)環(huán)境，形成(xngchng)投資銀行的外部形象的傳播比一般廣告宣傳有更大的作用和更深刻、更持久的魅力。競(jìng)爭(zhēng)功能投資銀行企業(yè)文化通過價(jià)值觀念、競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)、群體意識(shí)等影響員工的積極性、創(chuàng)造性，提高整體素質(zhì)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力，這一方面為銀行聲譽(yù)奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；另一方面又通過多種形式展現(xiàn)和提高銀行形象，進(jìn)一步擴(kuò)大和提高投資銀行聲譽(yù)，最終增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)力。Company Logo共四百五十頁精神(jngshn)文化認(rèn)真的敬業(yè)精神具體表現(xiàn)為職業(yè)榮譽(yù)

30、感和工作責(zé)任感，包括：強(qiáng)烈的事業(yè)心、精益求精和進(jìn)取意識(shí)；服從上級(jí)指揮和命令；安心工作，辦事有條理；善于學(xué)習(xí)，樂于團(tuán)結(jié)協(xié)作，不計(jì)個(gè)人得失；守信惜時(shí)，嚴(yán)格自律。銳意進(jìn)取的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)對(duì)投資銀行而言，競(jìng)爭(zhēng)是開拓業(yè)務(wù)(yw)的內(nèi)在動(dòng)力和外在壓力。對(duì)外要了解競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的長(zhǎng)處等，做到知己知彼；另外要鼓勵(lì)內(nèi)部涌現(xiàn)的優(yōu)秀人才。員工至誠的服務(wù)態(tài)度投資銀行能否贏得聲譽(yù)和利潤(rùn)，主要依靠提供的創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量。良好的投資銀行聲譽(yù)投資銀行的聲譽(yù)是經(jīng)過多年經(jīng)營(yíng)而逐步形成的，是無形資產(chǎn)的重要組成部分。Company Logo共四百五十頁穩(wěn)健睿智的領(lǐng)導(dǎo)形象投資銀行領(lǐng)導(dǎo)決策層是投資銀行經(jīng)營(yíng)管理的核心，對(duì)整個(gè)投資銀行的運(yùn)營(yíng)負(fù)有重要

31、責(zé)任。決策管理者怎樣贏得顧客和員工們的尊敬和信賴，是投資銀行的無形資產(chǎn)，應(yīng)作為投資銀行企業(yè)文化建設(shè)的一項(xiàng)重要內(nèi)容來對(duì)待。嚴(yán)明的組織紀(jì)律對(duì)于以風(fēng)險(xiǎn)和信用為根本特征的投資銀行業(yè)而言，必須具備(jbi)有嚴(yán)明的規(guī)章制度和紀(jì)律，以約束每個(gè)員工、每項(xiàng)業(yè)務(wù)的規(guī)范運(yùn)作，防范差錯(cuò)事故和風(fēng)險(xiǎn)。良好的成材機(jī)遇投資銀行對(duì)員工的吸引力，除了優(yōu)厚的工資福利外，更主要的還要有彈性的人才機(jī)制和成材機(jī)遇，從而確保那些目光遠(yuǎn)大、有志向、才華出眾的員工發(fā)揮才干，實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值。Company Logo共四百五十頁物質(zhì)(wzh)文化富有氣度的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所由于投資銀行是特殊企業(yè)，它經(jīng)營(yíng)的是資金，講求信譽(yù)，所以富有氣度的營(yíng)業(yè)場(chǎng)所不僅賦予員工

32、以自豪感和責(zé)任感，同時(shí)也賦予客戶以信賴感和安全感。統(tǒng)一(tngy)規(guī)范的標(biāo)牌標(biāo)識(shí)以體現(xiàn)其獨(dú)特的個(gè)性。靈敏完善的電子設(shè)施裝備電子技術(shù)設(shè)施的運(yùn)用不僅提高了工作質(zhì)量和效率，降低了運(yùn)營(yíng)成本，而且也是衡量投資銀行實(shí)力的一個(gè)重要物質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)。Company Logo共四百五十頁充足雄厚的資金實(shí)力資金是銀行的資產(chǎn)，投資銀行經(jīng)營(yíng)的資金規(guī)模大小直接表明它的實(shí)力，也是國際上評(píng)價(jià)投資銀行的名次的一個(gè)重要指標(biāo)(zhbio)。較高的盈利水平投資銀行的盈利水平反映其管理水平的高低，也是投資銀行物質(zhì)文化建設(shè)中所不能忽略的。Company Logo共四百五十頁第二節(jié)投資銀行的經(jīng)營(yíng)(jngyng)模式Company Logo共四百

33、五十頁分離型經(jīng)營(yíng)模式（分業(yè)(fn y)） 20世紀(jì)90年代前的美日英投資銀行的經(jīng)營(yíng)(jngyng)模式綜合型經(jīng)營(yíng)模式（混業(yè)） 德國與20世紀(jì)90年代后的美日英Company Logo共四百五十頁分離型或分業(yè)經(jīng)營(yíng)型模式是指法律規(guī)定投資銀行與商業(yè)銀行在組織體制、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和監(jiān)管制度等方面相互分離、不得混合的管理與發(fā)展模式。典型的國家是20世紀(jì)90年代以前的美國、英國、日本(r bn)和現(xiàn)階段的中國。一、投資銀行分離(fnl)型經(jīng)營(yíng)模式 Company Logo共四百五十頁美國的分業(yè)經(jīng)營(yíng)(jngyng)模式美國的金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式是通過立法(l f)方式明確規(guī)定投資銀行與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)必須嚴(yán)格分離而確立

34、的。1929年10月，美國股市發(fā)生暴跌，隨之而來的是1933年至1934年的特大經(jīng)濟(jì)危機(jī) 1933年銀行法 即格拉斯斯蒂格爾法，據(jù)此，證券投資活動(dòng)被分為兩類：一類為投資銀行型，另一類為商業(yè)銀行型。Company Logo共四百五十頁英國的分業(yè)經(jīng)營(yíng)(jngyng)模式英國在進(jìn)行金融管理時(shí)，歷來注重市場(chǎng)參與者的自我管理和自我約束，較少依靠立法進(jìn)行限制。 20世紀(jì)30年代大危機(jī)后，雖然英國實(shí)行了商人銀行與商業(yè)銀行(shn y yn xn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)管理的體制，但是卻沒有像美國和日本那樣對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行嚴(yán)格、明確的劃分。Company Logo共四百五十頁日本分業(yè)經(jīng)營(yíng)(jngyng)模式日本也是實(shí)行分離

35、型經(jīng)營(yíng)模式的典型(dinxng)國家，但是它并不是在20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大危機(jī)之后，而是在第二次世界大戰(zhàn)之后才將證券公司業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)明確分開的。Company Logo共四百五十頁二、投資銀行(tu z yn xn)綜合型經(jīng)營(yíng)模式綜合型經(jīng)營(yíng)模式亦稱混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，是指在法律上允許同一家金融機(jī)構(gòu)通過資源整合，同時(shí)經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、信托投資公司等金融業(yè)務(wù)，以提高有效競(jìng)爭(zhēng)能力，并充分利用金融資源，達(dá)到提高金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新能力和高效經(jīng)營(yíng)的目的。狹義的混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式主要指銀行業(yè)務(wù)和證券業(yè)務(wù)之間的交叉經(jīng)營(yíng)。一家商業(yè)銀行或投資銀行想要經(jīng)營(yíng)何種業(yè)務(wù)，完全根據(jù)其自身能力和需要自己決定，政府監(jiān)管部門

36、不加以干涉。歐洲大陸國家的投資銀行大多數(shù)采用綜合型經(jīng)營(yíng)模式，亞洲(y zhu)的泰國也采用這種模式。其中最典型的是德國。 Company Logo共四百五十頁三、兩種經(jīng)營(yíng)模式(msh)比較優(yōu)勢(shì)比較優(yōu) 點(diǎn)1.降低金融體系運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn);2.維護(hù)證券市場(chǎng)公正、公開、 公平;3.促進(jìn)行業(yè)內(nèi)專業(yè)化分工(fn gng)4. 有助于金融體系穩(wěn)定.1.有利于銀行業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)；2.有利于降低銀行自身風(fēng)險(xiǎn)；3.有利于銀行間的競(jìng)爭(zhēng).分離型經(jīng)營(yíng)模式混合性經(jīng)營(yíng)模式Company Logo共四百五十頁兩種經(jīng)營(yíng)模式(msh)比較劣勢(shì)比較缺點(diǎn)(qudin)分離型混合型缺 點(diǎn)限制了銀行的業(yè)務(wù)活動(dòng)，從而制約了本國銀行的發(fā)展壯大，嚴(yán)

37、重影響和削弱了本國金融機(jī)構(gòu)的國際競(jìng)爭(zhēng)力?？赡芙o整個(gè)金融體系帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)，一家銀行的倒閉可以引起多家銀行的連鎖反應(yīng)，進(jìn)而導(dǎo)致信用危機(jī)。如果信用危機(jī)嚴(yán)重，接踵而至的就是金融危機(jī)。Company Logo共四百五十頁第三節(jié)投資銀行經(jīng)營(yíng)(jngyng)模式的新變化及其趨勢(shì)Company Logo共四百五十頁一、投資銀行經(jīng)營(yíng)模式(msh)的新變化及其趨勢(shì) 發(fā)展環(huán)境(hunjng)的新變化國際貨幣體系的建立與調(diào)整金融全球化與國際金融監(jiān)管合作的加強(qiáng)金融工具的廣泛應(yīng)用相關(guān)理念的不斷創(chuàng)新Company Logo共四百五十頁二、美國投資銀行經(jīng)營(yíng)(jngyng)模式的新變化 （一）美國投資銀行經(jīng)營(yíng)模式的新變化 美

38、國是金融業(yè)實(shí)行分離型經(jīng)營(yíng)模式最典型的國家。美國從20世紀(jì)70年代開始逐漸放寬了金融業(yè)的業(yè)務(wù)限制。 20世紀(jì)80年代以來，放松管制的思想逐步為社會(huì)所接受。 20世紀(jì)90年代，美國的商業(yè)銀行(shn y yn xn)興起了行業(yè)內(nèi)并購的浪潮，通過收購?fù)顿Y銀行快速進(jìn)入投資銀行領(lǐng)域。1999年11月4日美國參眾兩院通過了金融服務(wù)現(xiàn)代化法案的最后文本，徹底結(jié)束了銀行、證券、保險(xiǎn)三業(yè)之間分業(yè)經(jīng)營(yíng)與監(jiān)管的局面，從此商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)公司、信托機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)界限已不復(fù)存在，標(biāo)志著美國金融業(yè)由分業(yè)走向混業(yè)的開始。 Company Logo共四百五十頁三、我國投資銀行(tu z yn xn)經(jīng)營(yíng)模式的選擇及其取向

39、 早期的混業(yè)經(jīng)營(yíng)(jngyng)階段 分業(yè)經(jīng)營(yíng)階段 混業(yè)經(jīng)營(yíng)我國金融發(fā)展的未來趨向 金融控股公司：混業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)探索現(xiàn)階段我國除了中信控股公司之外試點(diǎn)金融控股公司還包括中國光大集團(tuán)和中國平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司。 Company Logo共四百五十頁早期(zoq)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)階段 20世紀(jì)80年代初，工、農(nóng)、中、建四大國有銀行，都相繼開辦了證券、信托等業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行是我國證券市場(chǎng)創(chuàng)立的初始參與者，從而開始了混業(yè)經(jīng)營(yíng)。我國商業(yè)銀行參與證券業(yè)務(wù)的主要(zhyo)形式是建立全資或參股的證券公司或信托投資公司證券部，從事的主要(zhyo)業(yè)務(wù)是證券的發(fā)行、代理買賣和自營(yíng)。 Company Logo共

40、四百五十頁分業(yè)經(jīng)營(yíng)(jngyng)階段 1992年下半年開始，社會(huì)上出現(xiàn)了房地產(chǎn)熱和證券投資熱，銀行大量信貸資金通過同業(yè)拆借進(jìn)入證券市場(chǎng)，導(dǎo)致了金融秩序的混亂。 1993年11月14日中國共產(chǎn)黨的十四屆三中全會(huì)通過的中共中央關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定(judng)明確提出“銀行業(yè)與證券業(yè)實(shí)行分業(yè)管理”。1995及其以后的中華人民共和國商業(yè)銀行法、中華人民共和國證券法、中華人民共和國保險(xiǎn)法的頒布，構(gòu)筑了我國分業(yè)經(jīng)營(yíng)的基本格局。與其他國家相比，我國的分業(yè)經(jīng)營(yíng)設(shè)計(jì)得更為嚴(yán)格，分得更為徹底，不僅分業(yè)經(jīng)營(yíng)，而且分業(yè)監(jiān)管。 Company Logo共四百五十頁我國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)(jngyn

41、g)的實(shí)質(zhì)我國現(xiàn)行金融業(yè)分業(yè)管理的實(shí)質(zhì)是：商業(yè)銀行只能從事存貸款業(yè)務(wù)，而不能從事投資銀行的證券業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和信托公司的信托業(yè)務(wù)；證券公司只能經(jīng)營(yíng)證券承銷、證券經(jīng)紀(jì)和證券自營(yíng)等業(yè)務(wù)，不能從事其他業(yè)務(wù)；保險(xiǎn)公司和信托公司也只能嚴(yán)格(yng)限定在各自的領(lǐng)域里經(jīng)營(yíng)，不得跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)。 Company Logo共四百五十頁我國選擇“分業(yè)(fn y)經(jīng)營(yíng)”的理由風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制薄弱 1證券市場(chǎng)發(fā)育不健全 2法律環(huán)境滯后 3金融監(jiān)管能力不足 4金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控制度(zhd)脆弱 5專業(yè)化分工的客觀要求 6Company Logo共四百五十頁混業(yè)經(jīng)營(yíng)：我國金融發(fā)展的未來(wili)趨向 首先，混業(yè)經(jīng)營(yíng)體現(xiàn)

42、了金融市場(chǎng)內(nèi)部相互溝通的基本要求，有利于提高金融市場(chǎng)配置資源(zyun)的效率，提高金融市場(chǎng)一體化的進(jìn)程。 其次，混業(yè)經(jīng)營(yíng)有利于促進(jìn)金融資本更好地服務(wù)于產(chǎn)業(yè)資本，適應(yīng)跨國公司和大型企業(yè)集團(tuán)實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)和大規(guī)模資產(chǎn)重組的要求。 再次，許多國家具備了較完善的金融風(fēng)險(xiǎn)防范體系。 金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)大大降低，商業(yè)銀行和投資銀行的結(jié)合和滲透帶來風(fēng)險(xiǎn)的可能性很小，各國紛紛放松了金融管制。特別是在海外市場(chǎng)上，金融監(jiān)管鞭長(zhǎng)莫及，客觀上為投資銀行和商業(yè)銀行的混合發(fā)展創(chuàng)造了條件，同時(shí)投資銀行和商業(yè)銀行在國際市場(chǎng)上面臨全能銀行的挑戰(zhàn)，主觀上也有混合發(fā)展的傾向。 Company Logo共四百五十頁第四，金融創(chuàng)新和金融

43、自由化推動(dòng)了混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展。 第五，金融業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)了混業(yè)經(jīng)營(yíng)。第六，混業(yè)經(jīng)營(yíng)可以降低金融業(yè)的成本。最后，趨向(qxing)混業(yè)經(jīng)營(yíng)，是我國加入WTO和當(dāng)今信息革命沖擊的必然結(jié)果。 Company Logo共四百五十頁混業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)探索(tn su)：金融控股公司 所謂金融控股公司，就是以一個(gè)金融機(jī)構(gòu)作為控股母公司，全資擁有(yngyu)或控股參股具有獨(dú)立法人資格的子公司進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)的金融企業(yè)。在金融控股公司的框架下，原來的分業(yè)監(jiān)管仍然有效。Company Logo共四百五十頁金融控股公司(kn n s)組織結(jié)構(gòu)圖金融(jnrng)控股公司證券子公司保險(xiǎn)子公司銀行子公司信托子公司信托業(yè)務(wù)

44、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)證券業(yè)務(wù)銀行業(yè)務(wù)Company Logo共四百五十頁金融(jnrng)控股公司的特性 首先，金融控股公司可以通過設(shè)立、并購不同種類的金融機(jī)構(gòu)，使得金融控股公司本身具有巨大的協(xié)同效應(yīng)，并且它可以通過提供多元化金融服務(wù)來分散風(fēng)險(xiǎn)。其次，金融控股公司具有很好的組織結(jié)構(gòu)性。金融控股公司大多采取的是多層次的組織結(jié)構(gòu)，控股公司負(fù)責(zé)戰(zhàn)略決策和長(zhǎng)期的發(fā)展規(guī)劃，只重視總體績(jī)效而不直接干涉各個(gè)子公司的經(jīng)營(yíng)決策。 最后，金融控股公司可以通過合并報(bào)表的方式，達(dá)到合理避稅(b shu)的目的。 Company Logo共四百五十頁本章要點(diǎn)(yodin)回顧 投資銀行的經(jīng)營(yíng)模式(msh)及其比較 我國金融體制的變

45、遷 混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式的經(jīng)驗(yàn)探索 投資銀行的組織形態(tài)和內(nèi)部組織結(jié)構(gòu) 投資銀行的業(yè)務(wù)模式 投資銀行的企業(yè)文化Company Logo共四百五十頁第三章 股票(gpio)發(fā)行與承銷Company Logo共四百五十頁第一節(jié)股票發(fā)行(fhng)與承銷概述Company Logo共四百五十頁一、股票性質(zhì)(xngzh)及其種類 股票(gpio) 有價(jià)證券 要式證券 證權(quán)證券 風(fēng)險(xiǎn)性 流動(dòng)性 資本證券 綜合權(quán)利證券 收益性 永久性 參與性類型1. 有面額股票和無面額股票2. 記名股票和無記名股票3. 普通股票和優(yōu)先股票性質(zhì)特征Company Logo共四百五十頁股票(gpio)的性質(zhì)（一）股票的性質(zhì) 股票是一種

46、有價(jià)證券，它是股份有限公司按照(nzho)公司法的規(guī)定，為籌集公司資本而簽發(fā)的證明股東所持股份的所有權(quán)憑證。 1. 股票是有價(jià)證券 2股票是要式證券 3股票是證權(quán)證券 4股票是資本證券 5股票是綜合權(quán)利證券Company Logo共四百五十頁股票(gpio)的特征（二）股票的特征收益性收益性是股票最基本的特征，它是指股票可以為持有人帶來收益的特性。 風(fēng)險(xiǎn)性股票風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵(nihn)是股票投資收益的不確定性，或者說實(shí)際收益與預(yù)期收益之間的偏離程度。 Company Logo共四百五十頁流動(dòng)性流動(dòng)性是指股票可以通過依法轉(zhuǎn)讓而變現(xiàn)(bin xin)的特性。 永久性永久性是指股票所載有權(quán)利的有效性是始

47、終不變的，因?yàn)樗且环N無期限的法律憑證。 參與性參與性是指股票持有人有權(quán)參與公司重大決策的特性。 Company Logo共四百五十頁股票(gpio)類型（三）股票的類型1. 有面額股票和無面額股票2. 記名(jmng)股票和無記名(jmng)股票3. 普通股票和優(yōu)先股票Company Logo共四百五十頁二、股票發(fā)行種類及方式(fngsh)的選擇股票發(fā)行(fhng)的種類普通股票優(yōu)先股票Company Logo共四百五十頁2. 兩者都具有資本的不可返還性（可贖回優(yōu)先股票除外）。1. 兩者都是一種所有權(quán)證書，代表著持有者對(duì)股份有限公司的所有權(quán)普通(ptng)股票 優(yōu)先(yuxin)股票普通股票

48、與優(yōu)先股票的相同點(diǎn)3. 兩者都具有收益要求權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)。5. 兩者都具有流通性，可以在證券市場(chǎng)交易買賣。4. 兩者都是高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存的金融資產(chǎn)。Company Logo共四百五十頁普通股票(gpio)與優(yōu)先股票(gpio)的不同點(diǎn)普通股1.普通股票股東擁有公司決策參與權(quán)；2.普通股票的股息支付是不固定的，這直接取決于公司盈利水平及其分配政策(zhngc) 3.普通股票股東享有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)差別分析優(yōu)先股1.優(yōu)先股票股東通常沒有投票權(quán)，不能參與公司的經(jīng)營(yíng)管理； 2.優(yōu)先股票具有對(duì)公司股息分配和剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán)優(yōu)先于普通股票的顯著特征Company Logo共四百五十頁股票(gpio)發(fā)行方

49、式的選擇 股票的發(fā)行方式按不同的標(biāo)準(zhǔn)劃分，可以有多種分類從股票發(fā)行對(duì)象（即招募對(duì)象）選擇的角度進(jìn)行分類，有公開發(fā)行和私募發(fā)行；按照股票向投資者發(fā)售有無中介機(jī)構(gòu)承辦這一標(biāo)準(zhǔn)，分為直接發(fā)行和間接(jin ji)發(fā)行；根據(jù)股票發(fā)行價(jià)格與其票面金額的關(guān)系，分為溢價(jià)發(fā)行、平價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。Company Logo共四百五十頁公開(gngki)發(fā)行和私募發(fā)行Company Logo共四百五十頁公開(gngki)發(fā)行公開發(fā)行（Public Offering）又稱公募發(fā)行，是指發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)面向市場(chǎng)上廣泛(gungfn)的不特定的投資公眾發(fā)售股票的行為。Company Logo共四百五十頁公開(gngk

50、i)發(fā)行的優(yōu)缺點(diǎn)采用公開發(fā)行方式發(fā)行股票的好處發(fā)行范圍大、投資者眾多，因此籌集資金的潛力大，適合于股票發(fā)行數(shù)量較多、籌集額較大的發(fā)行人。公開發(fā)行以眾多的投資者為發(fā)行對(duì)象(duxing)，可避免或減少因股票集中于少數(shù)人手中而對(duì)發(fā)行人（企業(yè)）經(jīng)營(yíng)管理的干預(yù)，即發(fā)行公司可避免少數(shù)人囤積股票或被操縱。只有公開發(fā)行的股票方可申請(qǐng)?jiān)谧C券交易所上市，因此這種發(fā)行方式可增強(qiáng)股票的流動(dòng)性，有利于提高發(fā)行人的社會(huì)信譽(yù)。公開發(fā)行也存在某些缺點(diǎn)，如發(fā)行的手續(xù)比較繁雜，登記或核準(zhǔn)所需時(shí)間較長(zhǎng)，籌資速度較慢，發(fā)行費(fèi)用也較高。Company Logo共四百五十頁私募發(fā)行(fhng)私募發(fā)行（Private Placemen

51、t）又稱非公開發(fā)行、內(nèi)部發(fā)行或私下發(fā)行，是指通過非公眾渠道，直接向特定的股票投資者發(fā)行的行為。私募發(fā)行的對(duì)象主要有兩類：一類是個(gè)人投資者，例如股份有限公司現(xiàn)有股東或內(nèi)部的員工；另一類是機(jī)構(gòu)投資者，如各類投資基金、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、社?；?、投資公司等金融機(jī)構(gòu)(jn rn j u)或與發(fā)行人有密切往來關(guān)系的企業(yè)。 Company Logo共四百五十頁私募發(fā)行(fhng)優(yōu)缺點(diǎn)由于(yuy)私募發(fā)行不受公開發(fā)行的規(guī)章限制，除能節(jié)省發(fā)行費(fèi)用、縮短發(fā)行時(shí)間外，還能比在公開市場(chǎng)上交易相同結(jié)構(gòu)的股票給投資銀行和投資者帶來更高的收益率。但是，私募發(fā)行也有證券流動(dòng)性差、發(fā)行面窄、難以公開上市和擴(kuò)大發(fā)行人知名

52、度等缺點(diǎn)。Company Logo共四百五十頁直接(zhji)發(fā)行和間接發(fā)行Company Logo共四百五十頁直接(zhji)發(fā)行 直接發(fā)行是指發(fā)行人直接向投資者出售股票，自己承辦(chngbn)股票發(fā)行具體事務(wù)的行為。這種發(fā)行方式的優(yōu)點(diǎn)是可以節(jié)省向股票發(fā)行中介機(jī)構(gòu)（承銷商）支付的承銷費(fèi)，降低發(fā)行成本。通常適用于數(shù)額較小的股票發(fā)行，以避免認(rèn)購數(shù)額低于發(fā)行數(shù)額而導(dǎo)致的發(fā)行失敗。直接發(fā)行的發(fā)行人必須具有很高的信譽(yù)和知名度，否則公開發(fā)行股票難以成功。因此，直接發(fā)行方式一般多用于股票的私募。 Company Logo共四百五十頁間接(jin ji)發(fā)行間接發(fā)行是指發(fā)行人委托證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)（承銷商）

53、向投資者發(fā)售股票，由承銷商承辦股票發(fā)行具體事務(wù)的行為。根據(jù)承銷商與發(fā)行人達(dá)成的承銷協(xié)議所規(guī)定的承銷方式的不同，間接發(fā)行又可具體分為全額包銷、代銷和余額包銷三種方式。大多數(shù)的公開發(fā)行股票都采用間接發(fā)行的方式。根據(jù)我國證券法的規(guī)定，發(fā)行人向不特定對(duì)象發(fā)行的證券，法律、行政法規(guī)規(guī)定應(yīng)當(dāng)(yngdng)由證券公司承銷的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)(yngdng)同證券公司簽訂承銷協(xié)議。Company Logo共四百五十頁溢價(jià)發(fā)行、平價(jià)(pngji)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行Company Logo共四百五十頁溢價(jià)(y ji)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行是指發(fā)行人按高于股票面額的價(jià)格發(fā)行股票。這種方式又可分為時(shí)價(jià)發(fā)行和中間價(jià)發(fā)行兩種方式。溢價(jià)發(fā)行

54、可使發(fā)行人以出讓較少的股份籌集到較多的資金，獲得溢價(jià)收入(shur)。根據(jù)我國證券法的規(guī)定，股票發(fā)行采取溢價(jià)發(fā)行的，其發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定。 Company Logo共四百五十頁平價(jià)(pngji)發(fā)行平價(jià)發(fā)行又稱等額發(fā)行或面額發(fā)行，是指發(fā)行人以股票的票面金額作為發(fā)行價(jià)格發(fā)行股票。由于股票上市后的交易價(jià)格通常要高于其面額，因此這種發(fā)行方式能使投資者獲得額外的收益，對(duì)投資者有較大的吸引力，但發(fā)行人籌集的資金相對(duì)(xingdu)較少。目前，平價(jià)發(fā)行在發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)中很少使用，多在證券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)采用。 Company Logo共四百五十頁折價(jià)(zh ji)發(fā)行折價(jià)發(fā)行是指

55、發(fā)行人以低于股票的票面金額(jn )的價(jià)格出售股票，即按票面金額(jn )打一定折扣后的價(jià)格發(fā)行股票。折扣的大小主要取決于發(fā)行人的業(yè)績(jī)和承銷商的能力，由發(fā)行人與承銷商共同決定。目前，許多國家很少使用或法律禁止采取折價(jià)發(fā)行方式發(fā)行股票。在我國，公司法明確規(guī)定，股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額，即規(guī)定不能采用折價(jià)方式發(fā)行股票。但很多債券，尤其是零息債券多采用折價(jià)發(fā)行的方式。Company Logo共四百五十頁股票(gpio)承銷方式的選擇 根據(jù)投資銀行在股票(gpio)承銷過程中承擔(dān)的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)不同，可以將股票(gpio)承銷分為代銷、全額包銷、余額包銷三種方式。

56、代銷（Sale by Proxy） 全額包銷（Full Underwriting） 余額包銷（Standby Commitment） Company Logo共四百五十頁選擇承銷方式(fngsh)時(shí)需要考慮的因素 發(fā)行人的信譽(yù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、籌資規(guī)模和市場(chǎng)知名度；發(fā)行人對(duì)發(fā)行股票所籌資金使用的急緩程度；承銷商本身的資信狀況和承銷能力，包括資本實(shí)力、融資能力、業(yè)務(wù)素質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)、銷售(xioshu)網(wǎng)絡(luò)、投資者客戶基礎(chǔ)等；發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)和承銷費(fèi)用。 Company Logo共四百五十頁就發(fā)行人而言 如果發(fā)行人籌資規(guī)模較大、市場(chǎng)知名度不高，又急需將籌到的資金投入營(yíng)運(yùn)使用，適合(shh)于選擇包銷方式；如果發(fā)

57、行人信譽(yù)優(yōu)良、市場(chǎng)知名度高，在短期內(nèi)能順利出售所發(fā)行的股票，則可選擇代銷方式。從發(fā)行人的角度來說，其發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)按代銷、余額包銷、全額包銷的順序逐漸降低，而發(fā)行費(fèi)用（成本）則相應(yīng)逐漸增加。Company Logo共四百五十頁對(duì)作為承銷商的投資銀行來講若發(fā)行人具有持續(xù)的良好經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展?jié)摿?，在產(chǎn)品市場(chǎng)或行業(yè)領(lǐng)域(ln y)中占有優(yōu)勢(shì)地位，而投資銀行本身又擁有較強(qiáng)的承銷能力，那么選擇包銷方式既能增加其收益又不至于擔(dān)當(dāng)太大的風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)發(fā)行人所要求的發(fā)行價(jià)格高于合理的價(jià)格水平，且通過協(xié)商談判等方式仍不能解決時(shí)，投資銀行可選擇代銷方式，將發(fā)行價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)留給發(fā)行人承擔(dān)。事實(shí)上，對(duì)股票承銷方式的選擇往往是

58、發(fā)行人與投資銀行共同協(xié)商決定、討價(jià)還價(jià)的結(jié)果。Company Logo共四百五十頁承銷辛迪加單個(gè)投資銀行往往無力承擔(dān)或者不愿意獨(dú)自承擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，而是聯(lián)合其他承銷機(jī)構(gòu)組成承銷辛迪加，由承銷辛迪加的成員共同包銷股票，并以各自承銷的部分為限分?jǐn)?fntn)相應(yīng)的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。以承銷辛迪加方式包銷股票，不僅能夠突破單個(gè)承銷商在承銷能力方面的限制，擴(kuò)大股票銷售網(wǎng)絡(luò)，滿足巨額股票發(fā)行的需要，而且能以盡快地速度完成股票的發(fā)售，從而分散和降低承銷商的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。這種優(yōu)越性能否得以充分發(fā)揮將取決于承銷辛迪加的組成結(jié)構(gòu)。Company Logo共四百五十頁三、股票發(fā)行(fhng)與承銷中涉及的當(dāng)事人股票(gpio)

59、發(fā)行人 股票承銷商其他中介機(jī)構(gòu)股票投資人股票監(jiān)管機(jī)構(gòu)Company Logo共四百五十頁（一）股票(gpio)發(fā)行人股票發(fā)行人是指為籌集資金而發(fā)行股票的發(fā)行主體，是股票的供應(yīng)者和資金的需求者。它主要是股份有限公司。Company Logo共四百五十頁（二）股票投資人 股票投資人是指通過股票來進(jìn)行投資的各類機(jī)構(gòu)法人和自然人，他們是股票市場(chǎng)的資金供給者。股票投資人可分為機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者兩大類。機(jī)構(gòu)投資者是各類法人機(jī)構(gòu)，主要有政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和事業(yè)法人及各類基金等。個(gè)人投資者是指從事股票投資業(yè)務(wù)的社會(huì)(shhu)自然人，他們是股票市場(chǎng)上最廣泛的投資者。個(gè)人投資者Company Logo

60、共四百五十頁（三）股票承銷商當(dāng)一家發(fā)行人通過證券市場(chǎng)發(fā)行股票籌集資金時(shí)，一般都會(huì)聘請(qǐng)一家投資銀行來幫助(bngzh)其銷售股票，此時(shí)投資銀行所扮演的角色就是股票承銷商。股票承銷商是股票發(fā)行的核心和靈魂，其在股票承銷中的作用是勿庸置疑的。一般來說，發(fā)行人通常會(huì)選擇一家投資銀行作為主承銷商或辛迪加經(jīng)理行，再由主承銷商組成一個(gè)承銷辛迪加來進(jìn)行股票承銷。 Company Logo共四百五十頁（四）股票監(jiān)管機(jī)構(gòu)在我國，股票監(jiān)管機(jī)構(gòu)是指中國證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)。其主要職責(zé)是：依法制定有關(guān)(yugun)證券市場(chǎng)監(jiān)督管理的規(guī)章、規(guī)則，負(fù)責(zé)監(jiān)督有關(guān)(yugun)法律法規(guī)的執(zhí)行，負(fù)責(zé)保護(hù)投資者的合法權(quán)益，對(duì)全國的證