套期保值工具選擇

1、一、套期保值工具選擇棕櫚油是由油棕樹上棕果中榨取，被人們當(dāng)成天然食品來(lái)使用已超過(guò)五千年的歷史。在我國(guó)，棕櫚油是完全依賴進(jìn)口的植物油品種，棕櫚油的消費(fèi)完全依賴于國(guó)外進(jìn)口棕櫚油到國(guó)內(nèi)銷售。這導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貿(mào)易商在采購(gòu)棕櫚油的時(shí)候，面臨著很大的不確定性。國(guó)內(nèi)貿(mào)易商需要通過(guò)棕櫚油期貨套期保證，摒除市場(chǎng)性風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的不確定性，獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。二、套期保值概述（一）套期保值的概念套期保值是指把期貨市場(chǎng)當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，利用期貨合約作為將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買賣商品的臨時(shí)替代物，對(duì)其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)?lái)需要買進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)。買入套期保值是指套期保值者先在期貨市場(chǎng)買入與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買

2、入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約，然后在該套期保值者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際買入該種現(xiàn)貨商品時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出原先買入的該商品的期貨合約，從而為其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買進(jìn)現(xiàn)貨商品的交易進(jìn)行保值。賣出套期保值是指套期保值者先在期貨市場(chǎng)賣出與其將在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約，然后在該套期保值者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上實(shí)際賣出該種現(xiàn)貨商品時(shí)，在期貨市場(chǎng)上買入原先賣出的該商品的期貨合約，從而為其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣出現(xiàn)貨商品的交易進(jìn)行保值。（二）套期保值的基本特征套期保值的基本作法是，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)對(duì)同一種類的商品同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動(dòng)，即在買進(jìn)或

3、賣出實(shí)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時(shí)，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在現(xiàn)與期之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。（三）套期保值的經(jīng)濟(jì)原理期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)是兩個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)，但他們會(huì)受到相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)基本一致，現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致，套期保值就是利用這兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格關(guān)系，分別在兩個(gè)市場(chǎng)作方向相反的交易，從而在“現(xiàn)”與期之間，近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降到最低限度。套期之所以能夠保值，是因?yàn)?/p>

4、同一種特定商品的期貨和現(xiàn)貨的主要差異在于交貨日期前后不一，而它們的價(jià)格，則受相同的經(jīng)濟(jì)因素和非經(jīng)濟(jì)因素影響和制約，而且，期貨合約到期必須進(jìn)行實(shí)貨交割的規(guī)定性，使現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格還具有趨合性，即當(dāng)期貨合約臨近到期日時(shí)，兩者價(jià)格的差異接近于零，否則就有套利的機(jī)會(huì)，因而，在到期日前，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格具有高度的相關(guān)性。在相關(guān)的兩個(gè)市場(chǎng)中，反向操作，必然有相互沖銷的效果。（四）套期保值的操作原則商品種類相同原則；商品數(shù)量相等原則；月份相同或相近原則；交易方向相反原則。（五）套期保值的作用1提高了企業(yè)資金的使用效率由于期貨交易是一種保證金交易，因此，只用少量的資金就可以控制大批貨物，加快了資金的周轉(zhuǎn)速度。

5、2有利于現(xiàn)貨合同的順利簽訂在現(xiàn)貨合同的執(zhí)行中，如果在合同交割時(shí)價(jià)格出現(xiàn)了上漲，且幅度大于其違約賠償，那么賣方就不愿意執(zhí)行合同；相反，如果在合同交割時(shí)價(jià)格出現(xiàn)了下跌，且幅度大于其違約賠償,那么買方就不愿意執(zhí)行合同。這樣企業(yè)違約的風(fēng)險(xiǎn)就比較大。如果企業(yè)做了買入套期保值,就會(huì)順利地同意按照供貨方的意見成交，因?yàn)閮r(jià)格若真的上去了，該企業(yè)可以用期貨市場(chǎng)的盈利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損。同理，如第二例中，該企業(yè)若做了賣出保值就不會(huì)擔(dān)心買方要求以日后交貨時(shí)間的現(xiàn)貨價(jià)格為成交價(jià)3有利于企業(yè)融資與擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)參與套期保值，能夠使企業(yè)回避產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)回報(bào)。在國(guó)外成熟市場(chǎng)，企業(yè)是否參與期貨套期保

6、值，是相關(guān)金融機(jī)構(gòu)考慮發(fā)放貸款時(shí)的重要參考指標(biāo)。原因是，對(duì)于已經(jīng)進(jìn)行套期保值，有穩(wěn)定盈利能力的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，金融機(jī)構(gòu)當(dāng)然樂意進(jìn)行融資支持。同時(shí)，企業(yè)能夠準(zhǔn)確預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的收益，就可以適當(dāng)擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的規(guī)模，從而提高企業(yè)的整體利潤(rùn)水平。在國(guó)內(nèi)，期貨市場(chǎng)雖然處于發(fā)展階段，但越來(lái)越多的企業(yè)參與期貨套期保值，將是發(fā)展趨勢(shì)。三、棕櫚油套期保值的適用對(duì)象1買入套期保值的適用對(duì)象對(duì)于貿(mào)易商，買入套期保值一般可運(yùn)用于如下一些領(lǐng)域：貿(mào)易商已經(jīng)跟下游方簽訂好現(xiàn)貨供貨合同，將來(lái)交貨，但供貨方此時(shí)尚未購(gòu)進(jìn)貨源，擔(dān)心日后購(gòu)進(jìn)貨源時(shí)價(jià)格上漲。貿(mào)易商認(rèn)為目前現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格很合適，但由于目前資金不足或者倉(cāng)庫(kù)已滿等原因，不能立即買

7、進(jìn)現(xiàn)貨。由于擔(dān)心日后購(gòu)進(jìn)時(shí)價(jià)格上漲，穩(wěn)妥的辦法是進(jìn)行買期保值。2賣出套期保值的適用對(duì)象對(duì)于貿(mào)易商，賣期保值主要用在下面幾種情況中：貿(mào)易商手頭有庫(kù)存現(xiàn)貨尚未出售貿(mào)易商已簽訂將來(lái)以特定價(jià)格買進(jìn)某一商品但尚未轉(zhuǎn)售出去，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌。四、市場(chǎng)分析通過(guò)對(duì)歷年馬來(lái)西亞棕櫚油（下稱馬棕）單產(chǎn)對(duì)比和概率統(tǒng)計(jì)得出，月單產(chǎn)將在噸公頃，成熟面積在萬(wàn)一萬(wàn)公頃。根據(jù)這兩個(gè)結(jié)果，同時(shí)基于基本面的考量，月馬棕產(chǎn)量應(yīng)該在萬(wàn)萬(wàn)噸，為歷年偏高水平。庫(kù)存估算方面，考慮到歷年馬來(lái)西亞國(guó)內(nèi)消費(fèi)和出口量比例一直維持在：附近，以及最新公布的月馬棕出口情況，可以得出馬棕月國(guó)內(nèi)消費(fèi)和出口總計(jì)在萬(wàn)一萬(wàn)噸。由此推算，月馬棕結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存在萬(wàn)一

8、萬(wàn)噸，為年以來(lái)偏高水平。從棕櫚油的供需面看，供過(guò)于求局面未變，但馬來(lái)西亞有關(guān)部門可能繼續(xù)上調(diào)馬棕庫(kù)存水平，棕櫚油供應(yīng)過(guò)?；蚋鼮閲?yán)重。五、建議策略雖然目前棕櫚油、豆油面臨相同的供過(guò)于求格局，因雙方相關(guān)性較高，市場(chǎng)存在入場(chǎng)套利的機(jī)會(huì)。分析市場(chǎng)庫(kù)存我們可以得出，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存下滑將快于棕櫚油，棕櫚油較為弱勢(shì)而豆油較為強(qiáng)勢(shì)的格局有很大可能延續(xù)。另外通過(guò)對(duì)年至年豆油、棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)差的折線圖的驗(yàn)證，我們可以得出豆油、棕櫚油價(jià)差主要集中在元噸，區(qū)間較寬，而目前的價(jià)差在元噸。這盡管已是豆油、棕櫚油價(jià)差之前擴(kuò)大后的結(jié)果，但仍處于歷年較低水平。同期，國(guó)內(nèi)豆油、棕櫚油期貨價(jià)差和現(xiàn)貨價(jià)差的區(qū)間基本一致，而且可以明確，大

9、連豆油、棕櫚油月合約的價(jià)差已經(jīng)處在年以來(lái)的歷史低位。我們建議操作上可以采取多豆油空棕櫚油合約。具體交易策略如下：建倉(cāng)區(qū)域及方式。當(dāng)豆油與棕櫚油合約之間價(jià)差在一元噸區(qū)域時(shí)進(jìn)行多豆油空棕櫚油合約套利操作。具體操作時(shí)，采取分批建倉(cāng)或加倉(cāng)策略。首次建倉(cāng)各比例資金介入，后期根據(jù)具體情況加倉(cāng)。持倉(cāng)周期。預(yù)計(jì)建倉(cāng)及持倉(cāng)時(shí)機(jī)在一月之間。資金分配。套利操作總投入資金預(yù)計(jì)最高占總資金的0采取分批建倉(cāng)策略。止盈計(jì)劃。目前豆油和棕櫚油期貨價(jià)格仍處低位振蕩尋底階段，因此未來(lái)兩者價(jià)差在擴(kuò)大過(guò)程中仍會(huì)有反復(fù)，宜采取滾動(dòng)獲利了結(jié)操作。當(dāng)價(jià)差接近元噸、元噸及元噸時(shí)，或采取先獲利了結(jié)，而后價(jià)差縮小時(shí)再介入，以保證盈利的穩(wěn)定性及最大化。止損計(jì)劃（風(fēng)險(xiǎn)控制）。套利