2022年中期投資策略鋰電篇

1、投資建議全球電動車行業(yè)回顧與展望：在全球新能源發(fā)展浪潮之下，汽車電動化正加速推進。2021年全球電動車銷量達到650萬臺，滲透率達到9 。2022年伴隨新冠疫情， 俄烏地緣沖突等事件發(fā)生，對全球新能源車產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)供應及銷售產(chǎn)生短期擾動，5月后隨著全球生產(chǎn)以及需求端的恢復，整體新能源車銷量恢復良好。國內(nèi)市 場上半年新能源乘用車累計銷量為224.8萬輛，同比+123 。展望下半年，比亞迪海洋系列、理想L9、蔚來ET7、問界M7、零跑C01、長安深藍等新車型上市有望 帶動需求高速增長。歐洲方面，本地供應鏈瓶頸逐步解決、特斯拉上海工廠出口逐步恢復，銷量有望迎來觸底反彈。美國方面，市場高占比的皮卡仍以燃

2、油車 為主，且電動車車型缺乏多樣化造成滲透率提升緩慢，而伴隨Cyber Truck、Rivian、福特F-150等電動皮卡車型交付，以及進一步政策鼓勵，美國電動車滲透 率有望走高。全球動力電池及材料行業(yè)回顧與展望：新能源車市場高景氣有望帶動電池出貨環(huán)比增加。成本端，鋰鹽價格高位穩(wěn)定、電解液價格已經(jīng)大幅下降，負極、隔膜 相對穩(wěn)定，綜合材料成本處于持續(xù)優(yōu)化的狀態(tài)。今年2季度以來，動力電池企業(yè)陸續(xù)漲價，盈利能力持續(xù)修復。比亞迪CTB、寧德時代麒麟電池等新體系迭代創(chuàng) 新，技術(shù)優(yōu)勢穩(wěn)固領先份額。同時，高能量密度、長續(xù)航的新一代電池體系帶動高鎳、磷酸錳鐵鋰、硅負極、單壁碳納米管、LiFSI等新材料滲透率提

3、升。此外， 具有成本優(yōu)勢的鈉離子電池產(chǎn)業(yè)正進入產(chǎn)業(yè)化快速推進期，相關(guān)電池企業(yè)、材料企業(yè)布局持續(xù)加速。投資建議：我們推薦盈利能力逐步提升，需求向好的電池環(huán)節(jié)，供給偏緊的負極、隔膜環(huán)節(jié)，以及具備技術(shù)領先性和滲透率提升空間的新型材料環(huán)節(jié)。電池環(huán)節(jié)：二季度各大電池廠漲價10 -30 傳導成本壓力，同時上游正極材料、電解液價格下跌，電池企業(yè)自二季度以來盈利能力顯著修復。同時，下半年新能 源車出貨提速。由此，我們推薦需求整體向好、盈利有望快速修復的電池環(huán)節(jié)，推薦標的：寧德時代、億緯鋰能、蔚藍鋰芯。材料環(huán)節(jié)：得益于動力電池材料體系和封裝工藝迭代創(chuàng)新，相關(guān)新材料企業(yè)憑借技術(shù)壁壘獲得更高市場份額和盈利能力。因此

4、我們推薦當升科技、容百科技（高鎳正極），璞泰來（快充、硅基負極），德方納米（磷酸錳鐵鋰、儲能型磷酸鐵鋰），天奈科技（碳納米管導電劑），天賜材料（LIFSI），恩捷股份（供 應偏緊的高景氣環(huán)節(jié)）。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容風險提示：政策變動風險；原材料價格大幅波動；電動車產(chǎn)銷不及預期。第一章全球新能源車市場展望請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容國內(nèi)市場趨勢2022年自主品牌插混崛起插電式混合動力汽車（PHEV）既擁有傳統(tǒng)汽車的發(fā)動機、變速器等系統(tǒng)，也具有純電動汽車的電池、電動機、電控等體系。相較燃油車，PHEV更環(huán)保、節(jié)能；相較純電動車，PHEV能夠更好的解決續(xù)航里程

5、不足的問題。2022年以來以比亞迪為代表的自主品牌插電混動車型強勢崛起，根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，6月PHEV零售銷量為10.8萬輛，同比增長151 、環(huán)比增長17 ；2022H1國內(nèi)PHEV銷量達到50.2萬輛，同比增長194 。PHEV的銷量占比整體呈現(xiàn)震蕩上行的趨勢。圖1：國內(nèi)新能源乘用車車各車型銷量及PHEV銷量占比（輛、 ）資料來源：乘聯(lián)會，國信證券經(jīng)濟研究所整理0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.00100000200000300000400000500000600000EVPHEVPHEV銷量占比請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容PHEV環(huán)保

6、節(jié)能，較燃油車性能顯著PHEV能耗更低、環(huán)保性高，一方面在雙積分政策能夠貢獻單輛車1.6分的積分，另一方面也充分享受了新能源車國家補貼政策和購置稅減免政策。此外，PHEV作為可燃油可電動的解決方案，有效解決了家庭首次購車和換購的需求，因而對燃油車市場形成明顯的替代作用。相較傳統(tǒng)燃油車，其油耗更低、成本優(yōu)勢更明顯。以吉利繽越為例，其燃油版車型百公里油耗為6.1升，PHEV版百公里油耗為1.2升；在僅考慮燃料成本的情況 下，PHEV車型要比燃油車型成本低77 左右?？紤]購車成本和燃料成本，吉利繽越星耀售價為9.98萬元，其PHEV版售價為11.98萬元，假設整車全生命周期為20 萬公里、燃料價格為

7、9元/L，那么燃油版總購車+燃油成本為20.96萬元，PHEV版總購車+燃油成本為14.14萬元，PHEV成本低33 。特別是在2022年燃料成本全面 上漲情況下，PHEV車型成本優(yōu)勢更為明顯。圖2：吉利繽越燃油版與HEV版全生命周期購車+燃料成本對比（萬元）資料來源：吉利官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理與測算；注：假設油價為9元/升0510152025燃油版PHEV版本購車成本燃油成本請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容帶電量較低，高鋰價背景下PHEV較BEV存在比較優(yōu)勢PHEV中電池包一方面能夠在混動模式下為汽車行駛提供輔助動力，另一方面也可在純電模式下作為汽車的主要動力源。PHEV車

8、型的動力電池包普遍容量較低，一般在20kWh左右。鋰價上漲的背景下，帶電量較低的PHEV車型售價存在優(yōu)勢。2021年以來，碳酸鋰價格持續(xù)上行，電池大幅漲價迫使整車企業(yè)紛紛上調(diào)終端售價。以比亞迪秦 Plus為例，其BEV版本2022年價格已上漲9000元、DM-i插混版價格上漲僅6000元，DM-i車型在漲價后存在一定比較優(yōu)勢。若考慮到汽油價格上漲情況，2022年 假設汽油價格全年上漲2元/升、全年單車行駛距離為2萬公里、百公里油耗為3.8升，那么混動版燃料成本全年增加1520元，即燃油價格上漲+調(diào)價使得PHEV版 本車型價格上漲7520元，較BEV版存在一定比較優(yōu)勢。圖3：BEV與PHEV車型

9、單車帶電量（kWh）資料來源：動力電池聯(lián)盟，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖4：比亞迪秦Plus純電版本與插混版本2022年新增成本（購車+燃料）對比（元/臺）資料來源：比亞迪官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理與測算010002000300040005000600070008000900010000BEV版本PHEV版本售價上漲燃料成本上漲（1年）50.248.848.445.65052.920.720.421.219.820.719.901020304050602022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月純電乘用車帶電量（kWh）插混乘用車帶電量（kWh）請務必閱讀

10、正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容自主品牌齊發(fā)力，產(chǎn)品力驅(qū)動需求高速增長請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容車企/品牌車型價格區(qū)間（萬元，補貼后售價）百公里油耗（L，NEDC工況）百公里加速（s）純電續(xù)航里程（km）電池容量(kWh)(預計)上市時間驅(qū)逐艦0511.98-15.583.87.3/7.955/1208.3/18.32022年3月漢DM-i21.58-28.984.2/4.57.912118.3/37.52022年4月比亞迪唐DM-p29.28-33.286.54.32152022年6月護衛(wèi)艦0720-302022年7-8月理想L945.985.95.321544.5202

11、2年6月魏牌摩卡DHT29.5-31.55.55/6.34.8/7.4175/20439.72022年3月長安汽車深藍SL034.5200+2022年6月星途追風ET-i15.28-16.284.810519.32022年3月東風嵐圖夢想家36.992.06.68225.62022年5月長安汽車UNI-K iDD18.29-19.895.08.11302022年3月奔馳E350eL52.036.86.71012022年3月早期由于海外Paice公司的專利限制以及混動方案自身的技術(shù)難度高，國內(nèi)企業(yè)在插混方案上一直進展緩慢。而隨著2019年P(guān)aice專利到期后，國內(nèi)企業(yè)紛紛推出了多種混動解決方案。

12、自主品牌車企頻頻發(fā)力，多款插電混動車型將在2022年登陸市場，插混車型產(chǎn)品力的不斷提升驅(qū)動需求高速增長。表1：各車企2022年P(guān)HEV車型推出計劃資料來源：汽車之家，國信證券經(jīng)濟研究所整理；注：不完全整理，實際情況以公司公告為準比亞迪：新能源車自主品牌領軍者比亞迪持續(xù)引領國內(nèi)新能源車市場發(fā)展。2022年3月份開始比亞迪正式停產(chǎn)燃油車，成為全球首個宣布停產(chǎn)燃油車的車企。2022年6月比亞迪銷量13.4萬輛，同比+163 、環(huán)比+17 ；2022年上半年比亞迪累計銷量64.14萬輛，同比+315 。2022年以來，比亞迪先后推出驅(qū)逐艦05、唐EV、海豹、唐DM-p等車型完善產(chǎn)品布局，新車型驅(qū)逐艦0

13、5/海豹6月銷量分別達到7464/10376輛，表現(xiàn)持續(xù)亮眼。 2022年下半年比亞迪計劃還將推出護衛(wèi)艦07、海鷗等新車型。圖5：比亞迪新能源車月銷量及同比增速（萬輛,）資料來源：GGII，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖6：比亞迪新能源車國內(nèi)市占率（ ）資料來源：中汽協(xié)，GGII，國信證券經(jīng)濟研究所整理01002003004005006007008009000.02.04.06.08.010.012.014.016.0比亞迪新能源車銷量（萬輛）YoY0510152025303540比亞迪新能源車國內(nèi)市占率（ ）請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容純電插混雙輪驅(qū)動，夯實比亞迪領軍優(yōu)勢。2022

14、年6月份比亞迪純電乘用車銷量達到6.95萬輛、同比+247 、環(huán)比+30 ，插混乘用車達到6.4萬輛、同比+219 、環(huán)比+6 。2022H1比亞迪純電乘用車累計銷量32.35萬輛，同比+246 ，插混乘用車累計銷量為31.46萬輛，同比+454 。純電車型來看，比亞迪在售價10-20萬范圍內(nèi)布局緊密，同時依托自供磷酸鐵鋰電池具有良好的成本優(yōu)勢，銷量表現(xiàn)強勢?；靹榆囆蛠砜?，比亞迪在10-30萬均 有布局，依托其充電速率快、純電續(xù)航長、百公里加速快的優(yōu)勢，在混動市場中持續(xù)領航。同時比亞迪發(fā)布的最新DM-p系統(tǒng)最快支持80kW快充、200km以上純 電續(xù)航、饋電狀態(tài)百公里5.2L油耗、百公里加速僅

15、需3.7s，產(chǎn)品設計性能較好地滿足了當前國內(nèi)新能源車的消費者心理。圖7：比亞迪新能源車銷量結(jié)構(gòu)圖8：比亞迪BEV和PHEV國內(nèi)市占率比亞迪：新能源車自主品牌領軍者2010050403080706010090BEV占比PHEV占比01020304050607080比亞迪BEV國內(nèi)市占率（ ）比亞迪PHEV國內(nèi)市占率（ ）資料來源：GGII，國信證券經(jīng)濟研究所整理資料來源：GGII，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容比亞迪：新能源車自主品牌領軍者表2：比亞迪主力車型情況整車類型車型售價（萬元）工況法純電續(xù)駛 里程（km）綜合工況油耗（L/100km）最低荷電狀態(tài)油

16、電池容量（kWh） 30-80快充電量 直流充電兼容性 0-50km/h加速時 0-100km/h加速 耗(L/100km)（時間間時間元Pro9.28-11.28301-40138.9-50.130min60kW3.9s海豚10.28-13.80301-40530.7-44.930min40-60kW3-3.9sEV秦PLUS EV漢EV13.88-17.5821.48-28.45400-600506-60547.5-71.564.8-76.930min25min60-90kW80-100kW4-5.5s3.9-7.9s海豹21.28-28.98550-70061.4-82.530min11

17、0-150kW3.8-7.5s唐EV27.98-33.98600-73090.3-108.830min110-170kW4.4s秦PLUS DM-i11.18-15.1855-1203.88.3-18.317kW7.3-7.9s宋Pro DM-i13.88-16.3851-1104.4-4.58.3-18.318kW7.9-8.5sPHEV宋PLUS DM-i15.28-21.6851-1100.9-1.54.4-5.28.3-18.318kW5.9-8.5s漢DM-i21.58-28.98121-2424.2-4.518.3-37.540-80kW7.9s唐DM23.98-28.9881-1

18、001.5-1.87.517.1-22.34.3-5.1s請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容資料來源：比亞迪官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理小鵬：新勢力上半年“領跑者”2022年6月，小鵬汽車總交付1.5萬臺，同比+133 、環(huán)比+51 ；2022年上半年小鵬汽車累計交付6.9萬輛，同比增長超120 ，銷量位居造車新勢力首位。小鵬現(xiàn)具有G3、P5、P7三款主力車型,涉及轎車、轎跑、SUV等類別，產(chǎn)品售價覆蓋16.89-42.99萬元。新車型G9已登錄工信部公告目錄，將在8月啟動預訂，9 月正式上市。小鵬G9定位于中大型SUV。同時小鵬表示G9是國內(nèi)首款搭載800V高壓SiC的量產(chǎn)車型，可

19、匹配480kW快充體系，可實現(xiàn)充電5min續(xù)航超200km的超充 能力。圖9：小鵬汽車銷量情況（輛,）資料來源：GGII，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖10：小鵬汽車國內(nèi)市占率（ ）資料來源：GGII，國信證券經(jīng)濟研究所整理05010015020025002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月202

20、2年6月小鵬汽車銷量（輛）YoY0.00.51.01.52.02.53.03.54.0小鵬汽車市占率請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容理想：新車型L9預售勢頭強勁2022年6月理想汽車交付1.3萬輛，同比+69 、環(huán)比+13 ；2022年上半年理想汽車共計交付6萬輛，同比+100 。理想旗下現(xiàn)有ONE、L9兩款車型，產(chǎn)品定位于智能SUV領域，產(chǎn)品售價覆蓋34.98-45.98萬元。6月21日，理想L9正式發(fā)布，其尺寸對標寶馬X7、奔馳GLS、奧迪 Q7等，售價為45.89萬元。L9的設計參數(shù)包括自研自產(chǎn)的1.5T四缸增程器，熱效率達到40.5 ，燃油模式的熱機百公里能耗為5.9L（C

21、LTC工況），百公里加速 5.3s。理想L9發(fā)布后72小時時間內(nèi)，官方表示預訂用戶已超3萬。圖11：理想汽車銷量情況（輛,）資料來源：GGII，國信證券經(jīng)濟研究所整理理想ONE理想L9車型定位豪華六座智能電動SUV家庭智能旗艦SUVWLTC綜合工況續(xù)航里程890km1100kmWLTC綜合工況純電續(xù)航里程155km180km動力系統(tǒng)總功率245kW330kW百公里加速時間6.5s5.3s增程發(fā)電系統(tǒng)1.2T增程器+高效發(fā)電機1.5T增程器+高效發(fā)電機表3：理想主力車型基本情況資料來源：理想官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理-5005010015020025030002,0004,0006,0008,

22、00010,00012,00014,00016,0002021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月理想汽車銷量（輛）YoY請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容蔚來：ET5、ES7注入增長新動能2022年6月蔚來交付1.3萬輛，同比+60 、環(huán)比+85 。2022年上半年蔚來交付新車5.1萬輛，同比+21 。蔚來2022年將正式開始交付ET5、ES7兩款新車型。ET5定位中型智

23、能電動轎跑，設計最大輸出總功率達到360kW，百公里加速時間僅需4.3s，標配75kWh電池組 下續(xù)航500-550km，超長續(xù)航下1000km以上，預計在2022年9月開始交付。ES7在6月15日正式發(fā)布，標配版產(chǎn)品售價為46.8-54.8萬元。該車型最大輸出總功率 達到480kW，百公里加速僅需3.9s，標準續(xù)航電池包（75kWh）續(xù)航里程能夠達到450-485km，超長續(xù)航下能夠突破930km。ET5車型實現(xiàn)市場下探，而ES7是蔚來 NT2.0平臺首款SUV車型，整體性能定位對標寶馬X5、奔馳GLE等SUV車型。圖12：蔚來汽車銷量情況（輛,）資料來源：公司官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理類

24、別蔚來ES7理想L9寶馬X5奔馳GLE 350e PHEV版保時捷卡宴奧迪e- tron售價（萬元）46.8-54.845.9869.99-83.9981.4592.3054.68-64.88動力類型BEVPHEV燃油車PHEV燃油車BEV長*寬*高（mm）4912*1987*17205218*1998*1 4930*2004*1 4941*2018*1 4918*1983*1 4901*1938007767826965*1640軸距（mm）296031052975299528952928百公里加速時間 (s)3.95.35.5-6.97.46.2最大輸出總功率 (kW)48020025024

25、5250230最大輸出總扭矩850400450700450540CLTC綜合工況續(xù)航里 75kWh電池包：450-程 (km)485km；150kWh電池465-500包：930km表4：中高端SUV車型對比(Nm)資料來源：蔚來官網(wǎng)，理想官網(wǎng)，寶馬官網(wǎng)，汽車之家，國信證券經(jīng)濟研究所整理-60-40-20020406002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0002021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月

26、2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月蔚來汽車銷量（輛）YoY請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容自主品牌產(chǎn)品兼具深度和廣度，產(chǎn)品矩陣日趨完善國內(nèi)自主品牌車企持續(xù)完善產(chǎn)品矩陣，以突破更大范圍市場。比亞迪、吉利等持續(xù)推出新車型，完善產(chǎn)品布局；長安汽車布局深藍和阿維塔、零跑推出C01、 長城推出好貓&芭蕾貓、小鵬推出G9、廣汽發(fā)布Aion LX等，自主品牌車企在現(xiàn)有優(yōu)勢市場基礎上逐步上探，推出中高端車型擴大覆蓋領域；而蔚來一方面依托 ES7來穩(wěn)定高端市場份額，另一方面推出ET5實現(xiàn)市場下探，搶占中端市場份額。新車型性能不斷提升，產(chǎn)品力持續(xù)優(yōu)化有望推動需求增長。國內(nèi)自主品牌

27、純電車型續(xù)航里程持續(xù)提升，部分車型已突破1000km；同時為解決充電痛點，高電壓 平臺也在快速推進，整車從30 充到80 電量所需時間逐步由40-60分鐘縮短至30分鐘，再到10分鐘。表5：自主品牌車型布局日益完善（接下表）長安車企車型動力類型售價汽車級別工況法純電續(xù)駛里程（km）0-100km/h加速時間充電速度直流充電兼容性元ProBEV9.28-11.28A級301-40130min從30 充至8060kW海豚BEV10.28-13.80A級301-40530min從30 充至8040-60kW秦PLUS EVBEV13.88-17.58B級400-60030min從30 充至8060-

28、90kW漢EVBEV21.48-28.45B級506-6053.9-7.9s25min從30 充至8080-100kW海豹BEV21.28-28.98B級550-7003.8-7.5s30min從30 充至80110-150kW比亞迪唐EVBEV27.98-33.98B級600-7304.4s30min從30 充至80110-170kW秦PLUS DM-iPHEV11.18-15.18B級55-1207.3-7.9s17kW宋Pro DM-iPHEV13.88-16.38A級51-1107.9-8.5s18kW宋PLUS DM-iPHEV15.28-21.68B級51-1105.9-8.5s1

29、8kW漢DM-iPHEV21.58-28.98B級121-2427.9s40-80kW唐DMPHEV23.98-28.98B級81-1004.3-5.1sLuminBEV4.89-6.39A00級155-301奔奔e-starBEV2.98-7.48A00級150-30130min從30 充至80深藍SL03BEV17.98-23.18B級515-7055.9s深藍SL03PHEV17.98-23.18B級200T03BEV7.39-8.99A00級301-40312-14.5s36min從30 充至80S01BEV12.99-14.99A0級4516.9s60min從30 充至80零跑C11

30、BEV17.98-22.98B級510-6104.5-7.9s40min從30 充至80C01BEV18.0-27.0C級7173.66s36min從30 充至80資料來源：汽車之家，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容自主品牌產(chǎn)品兼具深度和廣度，產(chǎn)品矩陣日趨完善表5：自主品牌車型布局日益完善（接上表）車企車型動力類型售價汽車級別工況法純電續(xù)駛里程（km）0-100km/h加速時間充電速度蔚來ET5 EC6 ES7 ET7 ES8BEV BEV BEV BEV BEV32.839.6-49.646.8-54.845.8-53.649.6-59.8B級 B級 C級

31、C級 C級75kWh電池包：500-550km；150kWh電池包：1000km75kWh電池包：465km；100kWh電池包：605km75kWh電池包：450-485km；150kWh電池包：930km75kWh電池包：480-550km；150kWh電池包：1000km75kWh電池包：450km；100kWh電池包：580km4.3s4.5-5.4s3.9s3.8s4.9s廣汽埃安47min從30 充至8010min從30 充至80Aion Y Aion S Aion S Plus Aion V PlusAion LX PlusBEV BEV BEV BEV BEV13.76-18.

32、9814.68-17.9816.38-19.1618.76-26.5928.66-46.96B級 B級 B級 B級 B級500-600460510-602500-702600-10088s 6.8-7.6s6.9-7.9s3.9-7.9s小鵬8.6s7.5s16.89-18.8917.79-19.7923.99-25.29G3i P5 P7 G9BEV BEV BEV BEVA級 B級 B級 C級460450-460480700+35min從30 充至8030min從30 充至8027min從30 充至80 5min續(xù)航超200km吉利汽車400-4504004219.9s9.3s7.7s30

33、min從30 充至8030min從30 充至8030min從30 充至80帝豪Gse 帝豪EV500帝豪EV Pro星越e Pro帝豪L雷神HiX 星越L雷神HiXBEV BEV BEV PHEV PHEV PHEV10.99-15.9913.58-13.9813.68-16.1815.58-19.6812.98-14.5817.17-18.37A級 A級 B級 A級 B級 B級6.9s7.9s長城汽車6.98-8.487.18-8.8814.1-17.130min從30 充至8030min從30 充至8030min從30 充至8030min從30 充至80歐拉黑貓 歐拉白貓 歐拉好貓 歐拉芭

34、蕾貓瑪奇朵DHT-PHEV魏牌摩卡DHT-PHEVBEV BEV BEV BEV PHEV PHEV17.88-18.9829.5-31.5A00級 A00級A級 A級 A級 B級301-405305-401401-501401-500110175-2047.2s4.8-7.4s35min從10 充至80資料來源：汽車之家，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容自主品牌新能源車型加速向中高端領域滲透請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容國產(chǎn)品牌力持續(xù)提升，具有全球競爭力。2019年特斯拉Model 3車型在續(xù)航里程、最高車速、百公里加速方面，明顯領先于同期國產(chǎn)

35、新車型；而到2021年伴隨國內(nèi)電動車型持續(xù)更新迭代，特斯拉新車型Model Y相較國內(nèi)車型基本無明顯優(yōu)勢，甚至在續(xù)航里程、百公里加速性能等參數(shù)比國內(nèi)同級別車型略低。國內(nèi)電動車企新品研發(fā)加快，發(fā)力中高端市場。2021年以來，國內(nèi)電動車企業(yè)推出多款中高端車型，其中極狐S、蔚來ES7、小鵬G9、問界M7等車型備受市場 關(guān)注。與同期的大眾ID.6 X、凱迪拉克LYRIQ銳歌相比，部分參數(shù)明顯領先，中高端市場產(chǎn)品競爭力顯著提升。車型特斯拉Model 3蔚來ES6小鵬G3比亞迪唐車型特斯拉Model Y小鵬P7比亞迪漢極氪001售價（萬元）29.1835.819.9825.99售價（萬元）29.1836.

36、6927.9528.1級別中型轎車中型SUV緊湊型SUV中型SUV級別中型SUV中型車中大型車中大型車上市時間2019年5月2018年12月2018年12月2019年3月上市時間2021年7月2020年11月2020年7月2021年4月續(xù)航里程（km）445420365520續(xù)航里程（km）525670550526最大功率（kW202320145180最大功率（kW）220196363400最高車速（km/h225200170最高車速（km/h）217170185百公里加速（s5.65.68.48.5百公里加速（s）5.66.73.93.8表6：2019年特斯拉Model 3部分參數(shù)優(yōu)勢明顯）

37、資料來源：汽車之家，國信證券經(jīng)濟研究所整理表7：2021年特斯拉Model Y各參數(shù)無明顯優(yōu)勢資料來源：汽車之家，國信證券經(jīng)濟研究所整理自主品牌新能源車型加速向中高端領域滲透表8：中高端新能源車型車型售價（萬元）車型上市時間續(xù)航里程（NEDC工況，km）最大功率（kW）最高車速（km/h）百公里加速（s）直流快充時間小鵬P723.39-42.99純電轎跑2020年4月5621201704.3-6.736min從30充至80極氪00129.9-38.6純電轎跑2021年4月526-712200-4002003.8-6.930min從10充至80極狐阿爾法SHI版39.79-42.99純電轎跑20

38、21年4月5004732003.515min從30充至80嵐圖FREE純電版34.36-35.86純電SUV2021年6月475-505255-510180-2004.7-7.345min從20充至80嵐圖FREE增程版31.36PHEV版SUV2021年6月8605102004.545min從20充至80大眾ID.6 X24.83-33.89純電SUV2021年6月460-617132-15016040min從0充至80問界M525.95-33.18PHEV版SUV2022年3月2004.4-7.145min從20充至80比亞迪漢EV 2022新 21.48-28.45純電轎車2022年4月

39、506-605163-3633.9-7.925min從30充至80款智己L736.88-40.88純電轎車2022年4月6154253.87嵐圖夢想家純電版36.99純電MPV2022年5月475-6053202005.8-5.945min從20充至80嵐圖夢想家增程版36.99PHEV版SUV2022年5月7502902006.6蔚來ES746.8-54.8純電SUV2022年6月450-9404803.9理想L934.98PHEV版SUV2022年6月10802451726.530min從20充至80凱迪拉克LYRIQ銳歌43.97-47.97純電SUV2022年6月600-653255-

40、375190-2104.9-6.3540min從20充至80問界M731.98-37.98PHEV版SUV2022年7月1100-12202004.8-7.830min從30充至80比亞迪騰勢D9純電版39.0-46.0純電MPV2022年7月600+6.0+10min續(xù)航超150km阿維塔 11純電SUV2022年8月600+3.9815min從30充至80零跑C0118.0-27.0純電轎車2022年8月7173.6636min從30充至80小鵬G9純電SUV2022年三季度 700+5min續(xù)航超200km資料來源：汽車之家，國信證券經(jīng)濟研究所整理請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有

41、內(nèi)容新能源車各地補貼政策提振需求省市區(qū)補貼細則補貼時間北京市對報廢或轉(zhuǎn)出本市注冊登記在本人名下1年以上的乘用車，在本市汽車銷售企業(yè)購買新能源乘用新車，并在本市上牌的個人消費者給予不超過1萬元/臺補貼6月1日-12月31日天津市西青區(qū)持“62”開頭銀聯(lián)卡，購買新能源汽車的個人消費者在活動合作汽車銷售企業(yè)購買7座及以下新車的居民均可享受根據(jù)車價給予的1200-4600元/輛的補貼4月27日-8月31日請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容廣東省5月1日-6月30日廣車型新車并在省內(nèi)上牌的給予補貼：報廢舊車購買新能源汽車的補貼10000元/輛，轉(zhuǎn)岀舊車購買新能源汽車的補貼8000元/輛廣東省深

42、圳市對新購置符合條件新能源汽車并在深圳市內(nèi)上牌的個人消費者給予最高不超過1萬元/臺補貼5月23日-12月31日浙江省義烏市個人用戶在義烏購買3萬元及以上，7座（含）以下的非商用車輛，能享受3000一10000元補貼5月15日-6月15日江蘇省連云港市對在市區(qū)（不含贛榆區(qū)參加活動的汽車經(jīng)銷企業(yè)購買乗用車新車的個人消費者享受1000-5000元的汽車消費補貼5月18日-6月30日各地方政策頻出，推動新能源汽車市場發(fā)展。2022年新能源車購置補貼依舊，但補貼額度略有下滑。2022年二季度以來，為了提振汽車經(jīng)濟，各地方政府相 繼出臺了多項新能源車購置或以舊換新的補貼政策，推動了下游需求增長。同時，國家

43、還積極推進新一輪新能源車下鄉(xiāng)活動，此次共有26家車企70款車型參與 活動，比2021年增加了8家車企和18款車型。7月，商務部等17部委印發(fā)了關(guān)于搞活汽車流通擴大汽車消費若干措施的通知，提出支持新能源汽車消費， 研究免征新能源汽車車輛購置稅延期政策，在短期地方政策激勵和中長期購置稅政策指引下，新能源車市場有望維持高速增長態(tài)勢。表9：2022年各地方新能源汽車激勵政策上海市（1）個人消費者報廢或轉(zhuǎn)出名下在上海市注冊登記且符合相關(guān)標準的小客車，并購買純電動汽車的，給予毎輛車10000元的財政補貼。（2）年內(nèi)新增非營業(yè)性客車牌照額度4萬個6月1日-12月31日上海市嘉定區(qū)個人消費者購買新能源車并在上

44、海市內(nèi)上牌的，給予購車補貼：車價15萬元以下的給予1萬元補貼，車價15萬元及以上的給予2 萬元補貼5月28日-12月31日（1）個人消費者購買以舊換新推廣車型范圍內(nèi)的新能源汽車新車，給予8000元/輛補貼；（2）報廢或轉(zhuǎn)出個人名下廣東號牌舊車，同時在省內(nèi)購買以舊換新推山東?。?）對省內(nèi)購置新能源乘用車（二手車除外）并上牌的個人消費者，根據(jù)車價每輛發(fā)放3000-6000元不等的消費券。（2）以報廢舊車購置新車（二手車除外） 的消費車，在（1）的基礎上，每輛車發(fā)放的消費券金額增加1000元5月22日-6月30日湖北省對報廢或轉(zhuǎn)出個人名下湖北號牌舊車，并在省內(nèi)購買新車、省內(nèi)上牌的個人消費者給予補貼：

45、1）報廢舊車并購買新能源汽車的補貼每輛8000元，2）轉(zhuǎn)出舊車并購買新能源汽車的補貼每輛5000元6月1日-12月31日重慶市在重慶市內(nèi)外售賣轉(zhuǎn)移或報廢注銷了登記在本人名下6個月以上的舊乘用車，并在重慶市轄區(qū)內(nèi)汽車銷售企業(yè)購買了新能源乘用車車新車，且在重慶市轄區(qū)內(nèi)依 法履行納稅義務繳納新購乘用車車相關(guān)稅收、完善新購乘用車上戶手續(xù)，前1萬名按程序成功申報并經(jīng)審查要件齊全屬實的，每輛給予2000元補助3月1日-6月30日江西省以搖號抽獎方式，對在“消費季活動”期間購買新能源新車的個人消費者給予補貼，全省共抽取2000名中獎者，每人補貼5000元5月1日-7月31日資料來源：各省市區(qū)政府官網(wǎng)，國信證

46、券經(jīng)濟研究所整理；注：不完全統(tǒng)計圖14：中國新能源車銷量（萬輛、 ）資料來源：中汽協(xié)，國信證券經(jīng)濟研究所整理與測算2022年國內(nèi)新能源車銷量展望圖13：中國新能源乘用車銷量（輛、 ）資料來源：乘聯(lián)會，國信證券經(jīng)濟研究所整理2022年6月國內(nèi)新能源乘用車零售銷量為53.2萬輛，同比+131%，環(huán)比+48%。2022年上半年國內(nèi)新能源乘用車累計銷量為224.8萬輛，同比+123%。根據(jù)乘聯(lián) 會數(shù)據(jù)，2022年6月國內(nèi)新能源乘用車滲透率達到27.4%，較2021年底提升4.82pct；2022年上半年國內(nèi)新能源乘用車滲透率達到24.2%。展望下半年，伴隨激勵政策推動以及多款高性能車型走向市場，銷量有

47、望維持高速增長態(tài)勢。2022年，我們預計國內(nèi)新能源車銷量有望達到618萬輛，同比+76%，其中H2新能源車銷量有望達到358萬輛，同比+55%，環(huán)比+38%。010203040506070809002004006008001,0001,2001,4001,60020212022E2023E2024E2025E中國新能源車銷量YoY-200-10001002003004005006007000100000200000300000400000500000600000EVPHEV同比增速環(huán)比增速請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容歐洲市場：地緣政治短暫影響歐洲新能源車供應鏈俄烏戰(zhàn)爭導致線束供

48、應階段性緊張，影響整車生產(chǎn)。烏克蘭是歐洲汽車關(guān)鍵線束生產(chǎn)基地之一，受俄烏戰(zhàn)爭影響約10-15的歐洲汽車線束供應出現(xiàn)問題。全球 最大車用線束商德國Leoni在烏克蘭與俄羅斯的工廠停工，影響大眾、寶馬、奔馳、奧迪等整車廠生產(chǎn)。受供應鏈短暫中斷影響，大眾2座德國工廠停產(chǎn)、寶馬 德國兩大工廠也停產(chǎn)，奔馳削減了部分德國工廠的產(chǎn)量，保時捷位于萊比錫的工廠也相繼停產(chǎn)。同時，俄羅斯具有豐富的鎳資源，受俄烏戰(zhàn)爭影響，國際鎳期 貨市場出現(xiàn)大幅度波動，4月鎳價上漲明顯進而造成三元電池原材料成本顯著增加。此外，受國內(nèi)疫情影響，特斯拉上海工廠交付周期明顯延長，亦對歐洲市場 整車交付產(chǎn)生不利影響。2022年歐洲大多數(shù)國家

49、補貼政策逐步退坡：意大利：4月份通過法令，從2022年到2024年每年撥出6.5億歐元，用于激勵購買電動和低排放汽車的消費者。最新法案針對BEV/PHEV補貼額度分別為0.5/0.4萬歐 元（含置換補貼），較2021年分別下降約0.3/0.05萬歐元。法國：2022年7月新車購置補貼將下滑0.1萬歐元至0.5萬元歐元。德國：2022年補貼政策延續(xù)，售價在4萬歐元以下的BEV/PHEV分別補貼0.9/0.675萬歐元，售價4萬元以上BEV/PHEV分別補貼0.75/0.56萬歐元。 英國：2022年6月停止對新能源車補貼。瑞典：2022年補貼政策延續(xù)，對BEV車型給予約0.65萬歐元的購置補貼。

50、荷蘭：補貼力度逐年下降，2024年補貼到期。對購買新BEV給予0.335萬歐元補貼（較2021年下降0.065萬歐元），對購買二手BEV給予0.2萬歐元補貼。請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容歐洲：2022年新能源車銷量有望達到250萬輛圖15：歐洲八國新能源車銷量（萬輛， ）資料來源：KBA、SMMT、CCFA等，國信證券經(jīng)濟研究所整理2022上半年來看，受到俄烏戰(zhàn)爭影響芯片、線束短缺，歐洲新能源車市場表現(xiàn)略顯疲態(tài)。 2022年6月歐洲八國新能源車銷量為17.40萬輛，同比-10、環(huán)比+20；2022H1銷量為88萬輛，同比+5。伴隨5月份Leoni等企業(yè)逐步恢復生產(chǎn)，以及國內(nèi)疫情

51、消退特斯拉出口逐步回復，歐洲新能源車市場有望實現(xiàn)觸底回升。我們預計歐洲2022年新能源車銷量有望 達到250.3萬輛，同比+16。圖16：歐洲新能源車銷量（萬輛、 ）資料來源：:KBA、SMMT、CCFA等，國信證券經(jīng)濟研究所整理與測算-500501502503003504004500510152025歐洲八國銷量（萬輛）YoY0.05.010.015.020.025.030.035.00.0100.0100200.0200300.0400.0500.0600.020212022E2023E2024E2025E歐洲新能源車銷量（萬輛）YoY請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容美國：補貼

52、政策與新車型上市促進需求請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容新政府高度支持電動化發(fā)展：1）2021年3月底發(fā)布基礎設施計劃提議投資1740億美元支持電動車市場發(fā)展；2）2021年8月提出2030年電動車及燃料電池車 銷量占50%的目標；3） 2021年11月眾議院通過重建更好未來法案，單車購置補貼由7500美元提升至1.25萬美元，并取消單一車企的20萬輛補貼限制，通 用、特斯拉等車企有望重獲補貼；4） 2021年12月美國環(huán)境保護署正式出臺新的油耗經(jīng)濟性及溫室氣體排放政策，收緊碳排放及油耗標準。電動皮卡推出有望提升新能源車滲透率。2021年 美國市場新能源汽車滲透率為4.34%，而全

53、球市場為7.93%，2022年5月美國新能源車滲透率達到7.6%，但仍 落后于全球平均水平，主要原因之一為占據(jù)美國18.4%的皮卡市場仍以燃油車為主。2022年為美國電動皮卡元年。伴隨福特、特斯拉等電動皮卡推出，滲透率有 望迅速提升。表10：美國新能源車政策時間文件主要內(nèi)容2021年1月25日-美國政府車隊換為美國本土組裝的電動汽車，預計約200億美金2021年3月1日美國就業(yè)計劃擬使用1740億美元支持美國電動車行業(yè)發(fā)展，并將其中1000億美元作為退稅補貼2021年8月5日環(huán)境署油耗法規(guī)提案下調(diào)至171g/mile2021年11月19日重建美好未來法案1.25萬美元單車補貼上限及車企補貼上限

54、等草案獲眾議院通過2021年12月20日環(huán)境署發(fā)布新油耗法規(guī)2026年碳排放目標為161CO2 g/英里；2026年燃油效率要求提升至55英里/加侖2021年5月26日清潔能源法案提案計劃提供316億美元用于電動車稅收減免，將單車稅收補貼上限由7500美元提升至1.25萬美元，放款單車企20萬輛銷 售額的補貼上限2021年8月5日總統(tǒng)行政令2030年美國電動化率目標達到50%2023年油耗應下降10%，之后2024-2026年每年下降5%左右，到2026年的二氧化碳排放標準由現(xiàn)行規(guī)定的205g/mile資料來源: 美國政府官網(wǎng)，國信證券經(jīng)濟研究所整理圖17：美國新能源車銷量（輛， ）資料來源：

55、Marklines，國信證券經(jīng)濟研究所整理美國：2022年新能源車銷量有望突破124萬輛美國新能源車市依舊維持高速增長態(tài)勢。2022年6月美國新能源車銷量9.0萬輛，同比+83.5，環(huán)比+5.7，滲透率7.6，環(huán)比基本持平；2022H1美國新能源車銷量 達到46.5萬輛，同比+70。2022年下半年伴隨福特F-150以及眾多新車型推向市場，美國新能源車市場有望維持高增長。我們預計2022年美國新能源車銷量有望達到124.3萬輛，同比+88， 其中H2預計銷量為77.8萬輛，同比+112，環(huán)比+67。圖18：美國新能源車銷量及預測（萬輛、 ）資料來源：Marklines，國信證券經(jīng)濟研究所整理與

56、測算0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.00.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.0500.020212022E2023E2024E2025E美國新能源車銷量（萬輛）YoY-100-5005010015020025030035040001000020000300004000050000600007000080000900001000002019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月20

57、20年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月新能源車銷量同比增速環(huán)比增速請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容海外其他地區(qū)銷量展望韓國在加速推進新能源車滲透，一方面給予新能源車購置補貼并將購置稅減免優(yōu)惠延長至2024年，另一方面計劃在2022H2加大公共部門對于新能源車的采購。日系車企電動化進程持續(xù)，日本新能源車市場穩(wěn)中向好。2022年1-4月韓國新能源車銷量達到4.2萬輛，同比+88 ；日本新能源車銷量達到2.2萬輛，同比+51 。2021年海外其他地區(qū)銷量達到21.3萬輛，我們預計在日韓等

58、國家推動以及加拿大、泰國等市場滲透率持續(xù)提高的助推下，2022年全球海外其他地區(qū)新能源車銷 量有望達到近40萬輛，同比+88 ；其中2022H1銷量預計為17萬輛、2022H2銷量預計為23萬輛。圖19：海外其他地區(qū)新能源車銷量（萬輛）資料來源：GGII，Clean Technica，國信證券經(jīng)濟研究所整理與測算圖20：韓國和日本新能源車銷量情況（輛）資料來源：GGII，Clean Technica，國信證券經(jīng)濟研究所整理0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.00.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.02021

59、2022E2023E2024E2025E其他地區(qū)YoY0200040006000800010000120001400016000韓國日本請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容全球銷量展望我們預計2022年全球新能源車銷量有望達到1032萬輛，同比增長58 ；其中中國銷量有望達到618萬輛、歐洲銷量有望達到250萬輛、美國銷量有望達到124萬輛。展望2025年，全球新能源車銷量有望達到2455萬輛，2022-2025年均復合增速達到33 ；其中中國銷量有望達到1355萬輛、歐洲銷量有望達到508萬輛、美國銷 量有望達到457萬輛。圖21：全球新能源車銷量（萬輛）資料來源：GGII，Clea

60、n Technica，國信證券經(jīng)濟研究所整理與測算圖22：國內(nèi)新能源車銷量（萬輛）資料來源：GGII，Clean Technica，國信證券經(jīng)濟研究所整理與測算05001000150020002500300020212022E2023E2024E2025E中國歐洲美國其他地區(qū)-2002040608010012014016018002004006008001,0001,2001,400201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E國內(nèi)：新能源乘用車銷量（萬輛）國內(nèi)：新能源商用車銷量（萬輛）國內(nèi)銷量增速請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內(nèi)容全球銷量