第三講項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)

1、第三講項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)與項(xiàng)目擔(dān)保一、風(fēng)險(xiǎn)階段特征與風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別Risk phases in a project financing風(fēng)險(xiǎn)分配原則：確定項(xiàng)目的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)；評價(jià)項(xiàng)目每一種風(fēng)險(xiǎn)的可接受程度;政治風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)不可抗力風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)完工風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)二、項(xiàng)目擔(dān)保(Security of projects)不動(dòng)產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保一 一般情況下，如果借款人違約或者項(xiàng)目失敗，貸款人 往往接管項(xiàng)目公司，或者重新經(jīng)營，或者拍賣項(xiàng)目資產(chǎn)，彌補(bǔ)其貸款損失。動(dòng)產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保-指以項(xiàng)目公司或第三方的動(dòng)產(chǎn)作為還款或履行債務(wù)的 保證。有形動(dòng)產(chǎn)如：廠房、設(shè)備和項(xiàng)目產(chǎn)品等；無形動(dòng)產(chǎn)如合同、特許權(quán)、股 份和其他證券、應(yīng)收帳

2、、保險(xiǎn)單、銀行賬戶等。在項(xiàng)目融資中，無形動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保的意義更大些。浮動(dòng)擔(dān)保-浮動(dòng)擔(dān)保是一種不與擔(dān)保人的某一特定資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)的擔(dān)保， 在正常情況下，浮動(dòng)擔(dān)保處于“沉睡狀態(tài)”，直到違約事件發(fā)生時(shí)，擔(dān)保資產(chǎn)才 變得具體化。在項(xiàng)目融資中，使用浮動(dòng)擔(dān)保的優(yōu)越性。1985年3月簽訂的深圳特區(qū)沙角電廠 B廠項(xiàng)目合同，提供貸款的銀團(tuán)就是對項(xiàng) 目公司一合和電力（中國）有限公司的全部資產(chǎn)設(shè)定浮動(dòng)擔(dān)保，使之能在出 現(xiàn)違約事件時(shí)有權(quán)直接接管合和電力（中國）有限公司與深圳特區(qū)電力開發(fā)公 司合作興辦的沙角電廠B廠；同時(shí)，銀團(tuán)還獲得了該電廠全部固定資產(chǎn)以固定 抵押形式作為抵押的擔(dān)保權(quán)益。直接擔(dān)保-指擔(dān)保人以直接的財(cái)務(wù)擔(dān)保形式為項(xiàng)

3、目公司(借款人)按期 還本付息而向貸款銀行提供的擔(dān)保。完工擔(dān)保(A completion guarantee ):在時(shí)間上有限制的直接擔(dān)保方式，即 只在項(xiàng)目的開發(fā)建設(shè)階段承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任。由項(xiàng)目發(fā)起人提供完工擔(dān)保擔(dān)保對象：Cost over-run risk Delay risk項(xiàng)目發(fā)起人的完工擔(dān)保責(zé)任：一是向項(xiàng)目公司注入補(bǔ)充股本資金(Additional capital by sponsor);二是提供無擔(dān)保貸款(subordinated debt)；三是如果不采取任何措施以至使項(xiàng)目無法完工，則必須代替項(xiàng) 目公司償還銀行債務(wù)(Take out of lenders) 。項(xiàng)目發(fā)起人履行完工擔(dān)保責(zé)任

4、的方式：一是在指定銀行的賬戶上存 入一筆預(yù)定金額的擔(dān)保存款，二是從指定銀行開出一張以貸款銀行 為受益人的相當(dāng)于上述金額的備用信用證，三是開出一張以貸款人 為受款人的本票，以此作為貸款銀行支付第一期貸款的先決條件。由項(xiàng)目工程承包公司提供的完工擔(dān)保提供銀行保函：投標(biāo)保函；履約保函；預(yù)付金保函；維修保函等資金缺額擔(dān)保(A cash deficiency guarantee ):在擔(dān)保金額上有所限制 的直接擔(dān)保，主要是為項(xiàng)目完工后收益不足的風(fēng)險(xiǎn)提供擔(dān)保。其主要目的是保證項(xiàng)目具有正常運(yùn)行所必須的最低現(xiàn)金流量，即具有至少能支付生產(chǎn)成本和償還到 期債務(wù)的能力。這種擔(dān)保的擔(dān)保人往往是由項(xiàng)目發(fā)起人承擔(dān)。發(fā)起人履

5、行資金缺額擔(dān)保的方式：一是通過擔(dān)保存款或備用信用證來履行；二是通過建立留置基金(Retention Fund )的方法；三是由項(xiàng)目發(fā)起人提供項(xiàng)目最小凈現(xiàn)金 流量擔(dān)保可接擔(dān)保-指項(xiàng)目擔(dān)保人不以直接的財(cái)務(wù)擔(dān)保形式為項(xiàng)目提供的一種擔(dān)保。間接擔(dān)保多以商業(yè)合同或政府特許權(quán)協(xié)議形式出現(xiàn)。Take- or Pay sales Contract :指買方和賣方達(dá)成協(xié)議，買方承擔(dān)按期 根據(jù)規(guī)定的價(jià)格向賣方支付最低數(shù)量項(xiàng)目產(chǎn)品銷售金額的義務(wù)，而不問事實(shí)上買Take And Pay sales Contract :指只有在項(xiàng)目產(chǎn)品交付或項(xiàng)目勞務(wù)實(shí)際提供 給買方以后，買方才支付某一最低數(shù)量的產(chǎn)品或勞務(wù)的金額給項(xiàng)目公司

6、。” (angle contractor)Turnkey contracts :在這種合同中，存在一個(gè)“單的承建商，他必須保證在滿足規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的前提下承擔(dān)按時(shí)完成項(xiàng)目的所有風(fēng)險(xiǎn)。Cost plus fee contract with maximum price and incentive fee: 在這種結(jié)構(gòu)下，經(jīng)營者的報(bào)酬嚴(yán)格地與其經(jīng)營成本的高低掛釣；Investment Agreement：是項(xiàng)目發(fā)起方與項(xiàng)目公司之間簽定的協(xié)議，根據(jù)協(xié)議,發(fā)起人同意向項(xiàng)目公司提供一定金額的財(cái)務(wù)支持；Purchase Agreement :是項(xiàng)目發(fā)起人與貸款人之間簽訂的協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議，發(fā)起人同意當(dāng)項(xiàng)目公司不履

7、行對貸款人的償還義務(wù)時(shí)，發(fā)起人將購買相等于貸款人發(fā)放給項(xiàng)目公司的貸款的金額。默示擔(dān)保-僅是一種道義承諾，無法律后果。是有些單位不愿對項(xiàng)目公司承擔(dān) 直接或間接擔(dān)保責(zé)任而采取的一種變通辦法。Letter of Comfort :安慰信一般是由項(xiàng)目發(fā)起人或政府寫給貸款人，對他發(fā)放給項(xiàng)目公司的貸款表示支持的信。表示安慰的內(nèi)容：一是經(jīng)營支持，擔(dān)保人聲明在他的權(quán)力范圍內(nèi)盡一切努力保證按 照有關(guān)政策支持項(xiàng)目公司的正常經(jīng)營；二是提供資金，擔(dān)保人同意向項(xiàng)目公司提供 一切必要手段使其履行經(jīng)濟(jì)責(zé)任，如母公司愿意在其子公司遇到財(cái)務(wù)困難時(shí)提供幫 助。三是不剝奪項(xiàng)目資產(chǎn)，東道國政府保證不會(huì)沒收項(xiàng)目資產(chǎn)或?qū)㈨?xiàng)目國有化；Ho

8、st government support(1)保證不對項(xiàng)目公司實(shí)施不利的法律變化；(2)保證項(xiàng)目公司能夠獲得用以償還對外債務(wù)的外匯需求；(3)保證不對項(xiàng)目實(shí)施沒收或國有化政策；(4)保證不實(shí)施歧視性的外匯管制措施；(5)保證項(xiàng)目公司能得到必要的特許經(jīng)營協(xié)議和其它政府許可權(quán)；(6)可能的情況下，通過政府代理機(jī)構(gòu)對項(xiàng)目進(jìn)行必要的權(quán)益投資；(7)可能成為項(xiàng)目產(chǎn)品的最大買主或用戶； 交叉擔(dān)保當(dāng)投資者對項(xiàng)目公司違約時(shí)，就構(gòu)成了對項(xiàng)目貸款人的違約 交叉違約，那么, 根據(jù)交叉擔(dān)保協(xié)議，貸款人就有權(quán)得到該投資者在項(xiàng)目中的資產(chǎn)， 或出售該違約方的 資產(chǎn)以收回貸款。消極擔(dān)保即項(xiàng)目公司向貸款人保證將不在自己的資產(chǎn)

9、上設(shè)立有利于其他 債權(quán)人的物權(quán)擔(dān)保；或有擔(dān)保一保險(xiǎn)三、案例分析項(xiàng)目融資案例-加拿大塞爾加紙漿廠項(xiàng)目1、項(xiàng)目背景塞爾加紙漿廠位于加拿大西海岸的大不利顛哥倫比亞省，是一個(gè)建成于60年代生產(chǎn)高質(zhì)量紙漿的中等規(guī)模紙漿廠。1986年，中信公司聯(lián)合加拿大鮑爾公司共同收 購了這個(gè)項(xiàng)目。中信公司占有 50%的比例。中信公司在這個(gè)項(xiàng)目中，采用了有限追索的項(xiàng)目融資模式。最后取得了貸款總 額5700萬加拿大元、期限10年的項(xiàng)目貸款，并且實(shí)現(xiàn)了 100%融資的目標(biāo)。2、項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)-非公司型合資結(jié)構(gòu)3、中信公司的融資模式采取了相對簡單的通過項(xiàng)目公司直接安排融資的模式貸款資金構(gòu)成：項(xiàng)目貸款3500萬加元,10年；流動(dòng)資金貸款1200萬加元，規(guī)定其期限不能超過項(xiàng)目貸款。以上兩部分資金用于收購50%的塞爾加紙漿廠項(xiàng)目的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)。 股本資金構(gòu)成：準(zhǔn)股本資金1000萬加元,以中信公司信用擔(dān)保，用于一旦項(xiàng) 目CF出現(xiàn)短缺時(shí)，用以支付項(xiàng)目的生產(chǎn)性開支