股票投資基本分析課件

1、股票投資基本分析2022/7/29股票投資基本分析第1頁，共41頁。市場(chǎng)有效性隨機(jī)漫步 股價(jià)變動(dòng)是隨機(jī)且不可預(yù)測(cè)的，對(duì)未來股價(jià)的預(yù)測(cè)將導(dǎo)致股價(jià)的立刻變化。也就是說，股價(jià)中包含了當(dāng)前一切可用于預(yù)測(cè)股票表現(xiàn)的信息，股價(jià)只對(duì)新的信息做出上漲或下跌的反應(yīng)。宏觀基本面分析2股票投資基本分析第2頁，共41頁。市場(chǎng)有效性有效市場(chǎng)假定 任何人都沒有辦法利用任何信息賺取超?；蚴Ｓ嗬麧?，這就是有效市場(chǎng)假定（EMH）：股價(jià)已反映所有已知信息。宏觀基本面分析3股票投資基本分析第3頁，共41頁。市場(chǎng)有效性股價(jià)3種可能的調(diào)整方式1、股價(jià)立刻對(duì)新的信息（利好或利空）做出上漲或下跌的反應(yīng)；2、推遲反應(yīng)；3、過度反應(yīng)。宏觀基本

2、面分析4股票投資基本分析第4頁，共41頁。市場(chǎng)有效性的類型1、弱式有效市場(chǎng) 股價(jià)已經(jīng)反映了全部能從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)中得到的歷史信息，包括過去的價(jià)格、交易量等。（馬爾科夫過程）宏觀基本面分析5股票投資基本分析第5頁，共41頁。市場(chǎng)有效性的類型2、半強(qiáng)式有效市場(chǎng) 股價(jià)充分反映了所有公開可用的信息。假定現(xiàn)在上市公司公布財(cái)務(wù)報(bào)表，損益表中看出公司盈利比去年增加，那么股價(jià)會(huì)在財(cái)務(wù)報(bào)表公布后立即上升。宏觀基本面分析6股票投資基本分析第6頁，共41頁。市場(chǎng)有效性的類型3、強(qiáng)式有效市場(chǎng) 股價(jià)已經(jīng)反映了所有信息，包括公開的和內(nèi)幕的信息。若市場(chǎng)達(dá)到強(qiáng)式有效，所有的分析方法都無效，投資者只能獲得市場(chǎng)的平均回報(bào)率。宏觀基

3、本面分析7股票投資基本分析第7頁，共41頁。市場(chǎng)有效性：強(qiáng)調(diào)非預(yù)期例子： 投資者預(yù)期CFI公司來年的收益為7%，CFI公司流通在外的股票市值為1億美元。假定該公司在來年贏得了一場(chǎng)官司，法院判給它500萬美元，公司在這一年的收益率為10%。問：投資者原先預(yù)期的市場(chǎng)獲得了什么樣的結(jié)果（假定官司的規(guī)模是唯一不確定的因素）？宏觀基本面分析8股票投資基本分析第8頁，共41頁。有效市場(chǎng)的啟示1、市場(chǎng)沒有記憶2、市場(chǎng)價(jià)格永遠(yuǎn)是正確的3、股票價(jià)格彈性大宏觀基本面分析9股票投資基本分析第9頁，共41頁。市場(chǎng)有效性對(duì)基本分析的啟示有效市場(chǎng)假定認(rèn)為，基本分析是無用的。因?yàn)橥顿Y者依賴公開的利潤及行業(yè)信息資料去判別公司

4、的前景，這些信息是共有的已知信息?；痉治霾辉谟诖_認(rèn)公司是否良好，而在于能發(fā)現(xiàn)比別人估計(jì)要好的公司，諸如ST板塊里存在著具有價(jià)值的公司。宏觀基本面分析10股票投資基本分析第10頁，共41頁。有效市場(chǎng)異象1、小公司1月份效應(yīng)2、周末效應(yīng)3、對(duì)異象的解釋 認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的表現(xiàn)，異象是市場(chǎng)無效的表現(xiàn)，并引入行為金融學(xué)理論。宏觀基本面分析11股票投資基本分析第11頁，共41頁。行為金融學(xué)理論基礎(chǔ) 期望效用函數(shù)：在損失時(shí)投資者是風(fēng)險(xiǎn)偏好的，而在盈利時(shí)則是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，財(cái)富損失給投資者帶來的痛苦比等量財(cái)富盈利帶來的快樂要大。宏觀基本面分析12股票投資基本分析第12頁，共41頁。行為金融學(xué)投資者的心理表現(xiàn)：1

5、、反向投資策略；2、成本平均策略3、時(shí)間分散策略；4、小盤股投資策略宏觀基本面分析13股票投資基本分析第13頁，共41頁。行為金融學(xué)的應(yīng)用1、有限理性；2、過度自信；3、后悔規(guī)避；4、錨定效應(yīng)（羊群效應(yīng)）宏觀基本面分析14股票投資基本分析第14頁，共41頁。主要內(nèi)容宏觀分析行業(yè)分析公司分析宏觀基本面分析15股票投資基本分析第15頁，共41頁。經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行 人們一般把經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期分為四個(gè)階段：經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)階段為經(jīng)濟(jì)的繁榮階段，也稱作景氣階段；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢，一旦連續(xù)3個(gè)月增長(zhǎng)率小于0，或出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入衰退階段；衰退階段較長(zhǎng)，進(jìn)入蕭條階段經(jīng)濟(jì)停止衰退，開始有正的增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)率還比較低，這

6、時(shí)稱作經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇階段；如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的比率進(jìn)一步加快，一旦經(jīng)濟(jì)達(dá)到衰退前的最高點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入擴(kuò)張時(shí)期，也稱作經(jīng)濟(jì)的繁榮或景氣階段。 宏觀基本面分析16股票投資基本分析第16頁，共41頁。國內(nèi)生產(chǎn)總值失業(yè)率 通貨膨脹率 利率 外匯匯率 預(yù)算赤字 稅收調(diào)整 宏觀政策指標(biāo)宏觀基本面分析17股票投資基本分析第17頁，共41頁。 消費(fèi)支出 投資支出 政府支出 進(jìn)出口凈額 個(gè)人可支配收入 個(gè)人收入 國民收入 國民生產(chǎn)凈值 國內(nèi)生產(chǎn)總值 國內(nèi)生產(chǎn)總值的支出法與收入法分解圖 宏觀政策指標(biāo)宏觀基本面分析18股票投資基本分析第18頁，共41頁。 失業(yè)率高增長(zhǎng)慢 國內(nèi)生產(chǎn)總值 失 業(yè) 率 通貨膨脹率 失業(yè)率低增長(zhǎng)快

7、增長(zhǎng) 衰退 高通脹導(dǎo)致加息 加息 減息 低通脹或緊縮會(huì)減息 加息股價(jià)跌 利 率 股 價(jià) 減息股價(jià)漲 減稅促增長(zhǎng) 升值抑制增長(zhǎng) 貶值促進(jìn)增長(zhǎng) 赤字促增長(zhǎng) 匯 率 預(yù)算赤字 稅收調(diào)整 圖8.2 經(jīng)濟(jì)指標(biāo)變化對(duì)股價(jià)的效應(yīng)圖 宏觀分析的邏輯宏觀基本面分析19股票投資基本分析第19頁，共41頁。這個(gè)指標(biāo)體系分三部分，一部分被認(rèn)為是可以預(yù)先顯示未來經(jīng)濟(jì)周期變化的指標(biāo)，被稱作先行經(jīng)濟(jì)指標(biāo)(leading economic indicators)，一部分被認(rèn)為是與經(jīng)濟(jì)周期變化同步出現(xiàn)的指標(biāo)，被稱作同步指標(biāo)(Coincident indicators) ，一部分被認(rèn)為是在經(jīng)濟(jì)周期變化之后才會(huì)出現(xiàn)的指標(biāo)，被稱作滯

8、后指標(biāo)(lagging indicators)。 經(jīng)濟(jì)周期的指標(biāo)體系宏觀基本面分析20股票投資基本分析第20頁，共41頁。先行指標(biāo)包括生產(chǎn)工人(制造業(yè))平均周工作時(shí)數(shù)；初次申請(qǐng)失業(yè)保險(xiǎn)的人數(shù)；制造商的新定單(消費(fèi)品與原材料行業(yè))；零售業(yè)績(jī)；對(duì)工廠與設(shè)備的合同與定單數(shù)；允許開工的私人住宅單位數(shù)量；10年國債利率減去聯(lián)邦基金利率的利差；標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)；貨幣供給量；消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)。 經(jīng)濟(jì)周期的指標(biāo)體系宏觀基本面分析21股票投資基本分析第21頁，共41頁。同步指標(biāo)包括通貨膨脹率；失業(yè)率；工業(yè)產(chǎn)量；制造品產(chǎn)量與銷售額。 經(jīng)濟(jì)周期的指標(biāo)體系宏觀基本面分析22股票投資基本分析第22頁，共41頁。滯后

9、指標(biāo)包括失業(yè)平均期限；貿(mào)易存貨與銷售比率；每單位產(chǎn)出勞動(dòng)成本指數(shù)的變化；銀行支付的平均優(yōu)惠利率；現(xiàn)有工商貸款數(shù)量；現(xiàn)有消費(fèi)分期付款信用與個(gè)人收入之比；勞務(wù)的消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)。 經(jīng)濟(jì)周期的指標(biāo)體系宏觀基本面分析23股票投資基本分析第23頁，共41頁。一、行業(yè)的概念二、行業(yè)的劃分三、行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的反應(yīng)四、行業(yè)生命周期五、行業(yè)的結(jié)構(gòu)分析第二節(jié) 行業(yè)分析宏觀基本面分析24股票投資基本分析第24頁，共41頁。行業(yè)的概念：行業(yè)的一般意思是指生產(chǎn)或提供相同或類似產(chǎn)品或服務(wù)的一組企業(yè)。 從股票投資的角度要求，所謂同行業(yè)的公司其股票的變化應(yīng)有相似的特點(diǎn)，或同一因素對(duì)它們的股價(jià)的影響程度相似。這樣，投資者通過所謂

10、的“行業(yè)分析”，才能尋找出在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和條件下，值得投資的那一類或一組公司的股票。行業(yè)分析是對(duì)上市公司進(jìn)行分析的前提，也是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析與上市公司分析的橋梁，是基本分析的重要內(nèi)容。一、行業(yè)的概念宏觀基本面分析25股票投資基本分析第25頁，共41頁。道.瓊斯分類法:三類，即工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)與公用事業(yè)標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法：聯(lián)合國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)事務(wù)統(tǒng)計(jì)局建議分類，10種我國上市公司行業(yè)分類：2001年4月4日，中國上市公司行業(yè)分類指引行業(yè)的劃分宏觀基本面分析26股票投資基本分析第26頁，共41頁。根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的上市公司行業(yè)分類指引，我國的上市公司分為以下十三大類：A 農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；B 采掘業(yè)；C

11、制造業(yè)；D 電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；E建筑業(yè)；F交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)；G 信息技術(shù)業(yè)；H 批發(fā)和零售貿(mào)易；I 金融保險(xiǎn)業(yè)；J 房地產(chǎn)業(yè)；K 社會(huì)服務(wù)業(yè)；L 傳播與文化產(chǎn)業(yè)；M綜合類。行業(yè)的劃分宏觀基本面分析27股票投資基本分析第27頁，共41頁。成長(zhǎng)型行業(yè)：IT業(yè) 周期性行業(yè)：地產(chǎn)業(yè)、汽車業(yè) 防御性行業(yè)：公用事業(yè)、自然壟斷行業(yè) 三、行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的反應(yīng)宏觀基本面分析28股票投資基本分析第28頁，共41頁。每一個(gè)行業(yè)都會(huì)經(jīng)歷從創(chuàng)新、成長(zhǎng)、成熟到衰退的這樣一個(gè)周期，我們稱之為行業(yè)生命周期(industry life cycle)。也就是說，隨著行業(yè)發(fā)展的逐漸成熟，進(jìn)入的資本越來越多，由于競(jìng)爭(zhēng)的加

12、劇，價(jià)格不斷下跌，高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的行業(yè)終究會(huì)變成低風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)的行業(yè)。一個(gè)典型的行業(yè)生命周期有四個(gè)階段：創(chuàng)業(yè)階段； 成長(zhǎng)階段；成熟階段；衰退階段。四、行業(yè)生命周期宏觀基本面分析29股票投資基本分析第29頁，共41頁。影響行業(yè)興衰的主要因素（1）技術(shù)進(jìn)步（2）政府的干預(yù)（3）社會(huì)習(xí)慣的改變四、行業(yè)生命周期宏觀基本面分析30股票投資基本分析第30頁，共41頁。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)：完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)：農(nóng)產(chǎn)品行業(yè)；完全壟斷行業(yè)：鐵路；寡頭壟斷行業(yè)：汽車業(yè)、通訊業(yè)；壟斷競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)：服裝業(yè)五、行業(yè)的結(jié)構(gòu)分析宏觀基本面分析31股票投資基本分析第31頁，共41頁。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：第一產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)過渡；勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向資本、技術(shù)密集

13、型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變；由生產(chǎn)初級(jí)產(chǎn)品向提供中間產(chǎn)品、最終產(chǎn)品轉(zhuǎn)變五、行業(yè)的結(jié)構(gòu)分析宏觀基本面分析32股票投資基本分析第32頁，共41頁。 一、現(xiàn)在的盈利能力分析 二、未來的成長(zhǎng)能力分析分析路徑：財(cái)務(wù)報(bào)表分析第三節(jié) 公司分析宏觀基本面分析33股票投資基本分析第33頁，共41頁。比率分析法，是以同一期財(cái)務(wù)報(bào)表上的若干重要項(xiàng)目之間的相關(guān)數(shù)據(jù)，用比率來反映它們之間的關(guān)系，據(jù)以分析和評(píng)價(jià)公司經(jīng)營活動(dòng)，以及公司目前和歷史狀況的一種方法。比率分析法是財(cái)務(wù)分析最重要的工具。 (一)反映公司獲利能力的比率(二)反映公司償債能力的比率(三)反映公司經(jīng)營效率的比率 (四)反映公司成長(zhǎng)能力的比率 比率分析法 宏觀基本面分析34

14、股票投資基本分析第34頁，共41頁。分析公司的獲利能力，也稱收益性分析。公司利潤的多少，利潤率的高低，是其有無活力、管理效率優(yōu)劣的標(biāo)志。公司獲利能力的大小，是投資者首先考慮的因素。投資者常用的反映公司獲利能力的比率有：銷售凈利率、股東權(quán)益報(bào)酬率等。(一)反映公司獲利能力的比率宏觀基本面分析35股票投資基本分析第35頁，共41頁。主要是分析公司的短期和長(zhǎng)期償債能力，以確保投資的安全，因此被稱為安全性分析。 1反映公司短期償債能力的比率。2反映公司長(zhǎng)期償債能力的比率。 (二)反映公司償債能力的比率 宏觀基本面分析36股票投資基本分析第36頁，共41頁。分析短期償債能力的目的，在于考察公司資產(chǎn)的流動(dòng)性，即公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，用于償還短期債務(wù)的能力。 (1)流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債(2)速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債1反映公司短期償債能力的比率宏觀基本面分析37股票投資基本分析第37頁，共41頁。(1)負(fù)債比率=負(fù)債/資產(chǎn)(2)股東權(quán)益率=所有者權(quán)益/資產(chǎn)2反映公司長(zhǎng)期償債能力的比率宏觀基本面分析38股票投資基本分析第38頁，共41頁。分析公司的經(jīng)營效率稱為周轉(zhuǎn)性分析，目的在于檢測(cè)發(fā)行公司各項(xiàng)資金的利用效果和經(jīng)營效率。1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應(yīng)收賬款2存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均存貨 3固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售