證券二級市場投資信托業(yè)務(wù)精選課件

1、證券二級市場投資信托業(yè)務(wù)研討交流匯報證券業(yè)務(wù)部2019年7月13日第1頁，共19頁。主要內(nèi)容 - 二級市場投資信托的主要業(yè)務(wù)種類 -市場需求 -各交易主體的角色 - 主要風險及其防范關(guān)鍵點 - 我司發(fā)展此類業(yè)務(wù)的途徑選擇 - 進一步思考的問題第2頁，共19頁。一、主要業(yè)務(wù)種類 信托公司開展以證券二級市場為投資標的的信托業(yè)務(wù)，根據(jù)信托公司扮演的角色和起到的作用，可以分為不同種類，對不同業(yè)務(wù)種類，信托公司的風險和收益特征都是不完全相同的。第3頁，共19頁。一、主要業(yè)務(wù)種類雖然都是針對證券二級市場開發(fā)的信托投資產(chǎn)品，但不同業(yè)務(wù)種類、從不同的側(cè)面分析，對投資人、信托公司的風險收益都有很大不同；不同類型

2、的產(chǎn)品也是根據(jù)不同市場需求推出的，在具體開發(fā)某一產(chǎn)品之前，應(yīng)該對該產(chǎn)品的風險收益特征、主要風險點及其防范有一個清晰的認識。理論上講，上述品種都可以成為信托公司的經(jīng)營品種，但選擇那些品種要綜合考慮如下因素：公司的優(yōu)勢和戰(zhàn)略市場需求能力（獲得資源的能力操作的能力客戶開發(fā)或者發(fā)行的能力風險管控的能力）政策導向第4頁，共19頁。二、市場需求資金供給方的理財需求：我國居民的潛在理財市場需求非常巨大，但信托公司業(yè)務(wù)的發(fā)展方向是高端客戶以及機構(gòu)投資者，這部分客戶需求個性化非常明顯，可能需要各種風險收益特征的信托產(chǎn)品。市場上私募基金的巨大規(guī)模就是一個證明。隨著證券市場基礎(chǔ)穩(wěn)固及快速發(fā)展，對融資的需求也越來越大

3、，融資方一般都是有較豐富投資經(jīng)驗的機構(gòu)，希望能夠發(fā)揮融資的杠桿作用，提高投資收益率，這部分資金是風險的偏好者和承受者。我國目前尚未有私募基金的管理辦法，巨大規(guī)模的私募基金絕大多數(shù)都處于法律法規(guī)的邊緣地帶，而通過信托方式予以規(guī)范是目前合法從事私募基金管理的首選途徑；因此，這部分市場需求非常巨大。第5頁，共19頁。三、各交易主體的角色 - 投資人（委托人/受益人） - 投資顧問（決策支持決策者） - 交易執(zhí)行人 - 投資監(jiān)督人 - 受托人 - 保管人 - 銷售經(jīng)紀 - 證券經(jīng)紀第6頁，共19頁。三、各交易主體的角色 角色一投資人 投資人是我們的客戶，在一個結(jié)構(gòu)化信托中的投資人種類是信托公司根據(jù)市場

4、需求、產(chǎn)品特點，利用信托機制的獨特優(yōu)越性設(shè)計出來的。 第7頁，共19頁。三、各交易主體的角色角色二受托人- 受托人是一種機制，是一種法律載體，目前很多私募基金的受托人機制缺乏，一般運用投資公司或者合伙企業(yè)來作為載體，信托公司在這方面有制度和法律優(yōu)勢；- 信托公司提供這一載體可以獲得收益，也是一類業(yè)務(wù)；- 由于擔心承擔風險（業(yè)務(wù)/法律/社會）和信托通道資源的稀缺性，即使簡單的借通道業(yè)務(wù)也可以獲得較高的收益；- 單純的受托業(yè)務(wù)相對簡單，協(xié)同也少，對業(yè)務(wù)人員的要求較低。第8頁，共19頁。三、各交易主體的角色角色三 投資顧問1、職責：選擇、判斷投資標的，下達交易指令或提出交易建議2、證券投資的決策人由

5、哪些人擔任？投資人即投資決策人受托人即投資決策人第三方顧問 3、信托公司用哪些機制約束投資顧問？-事前的選擇與評價；（業(yè)績/信用/實力）-風險分擔機制（投資顧問也是投資人而且做劣后）； - 激勵機制（分享收益）。第9頁，共19頁。三、各交易主體的角色角色四 交易執(zhí)行人1、職責：執(zhí)行投資決策人的交易指令2、擔任主體投資人擔任受托人擔任第三方擔任3、信托公司擔任執(zhí)行人目的是防止操作風險。目前，由信托公司擔任交易執(zhí)行人是二級市場投資信托防范風險的最重要的手段。第10頁，共19頁。三、各交易主體的角色角色五 監(jiān)督人 1、職責：監(jiān)督投資決策是否符合法律法規(guī)及信托文件的規(guī)定2、機制：復(fù)核機制預(yù)警機制止損機

6、制補倉機制3、擔任主體受托人（過程監(jiān)督，起主要作用）保管銀行（結(jié)果監(jiān)督，起輔助作用）第11頁，共19頁。三、各交易主體的角色 1、職責：對信托資金行使保管、監(jiān)督、清算、核算，對信托財產(chǎn)進行估值等保管職能。 2、擔任主體：銀行角色六-保管人角色七 證券經(jīng)紀1、職責：提供證券交易所需的平臺服務(wù)2、擔任主體：證券公司期貨公司第12頁，共19頁。三、二級市場投資信托的主要風險 對投資人，主要風險來自于市場波動、投資顧問的投資決策水平以及投資是否能嚴格按照信托合同執(zhí)行；對投資顧問，主要風險來自于市場波動，投資決策水平；對于融資方，主要風險來自于市場大幅波動，達到強制平倉線；作為信托公司開展此類業(yè)務(wù)，我們

7、關(guān)注的重點還應(yīng)在于信托公司承擔的主要風險、可能責任及防范措施，但對于不同類型的信托業(yè)務(wù)，信托公司承擔的風險是不盡相同的，有的更是大相徑庭。第13頁，共19頁。三、二級市場投資信托的主要風險從法律上講，只要信托公司嚴格遵守信托合同，運用信托財產(chǎn)進行投資，即使出現(xiàn)虧損，信托公司也不必承擔任何損失，這一點類似于基金管理公司；不過，從公司形象方面考慮，管理的信托產(chǎn)品在最終結(jié)算時，投資人發(fā)生虧損，對公司形象、新的信托產(chǎn)品的開發(fā)和銷售、客戶隊伍的穩(wěn)定和培育，都不可避免地產(chǎn)生負面影響；因此，由信托公司自主管理的二級市場投資信托最大的風險來自于最終結(jié)算時信托財產(chǎn)未能取得收益，或者發(fā)生虧損；對此，在信托產(chǎn)品設(shè)計

8、和推出時，需要慎重選擇市場時機、適當延長信托期限、運用避險工具，投資于有下跌底線的項目，不求最大化利潤，重點在于避免發(fā)生虧損。無投資顧問的理財型信托第14頁，共19頁。三、二級市場投資信托的主要風險對于此類為私募基金提供平臺的信托項目，只要信托公司能夠監(jiān)督投資顧問嚴格按照信托合同進行投資決策，并保證交易的順利執(zhí)行，就不會承擔額外的法律或者信譽風險；但是，在投資發(fā)生損失的情況下，不排除部分投資者繞過投資顧問，直接將損失歸咎我司的可能，雖然法律上我司不必承擔責任，但可能對我司形成一定的負面影響；為此，我司應(yīng)重點關(guān)注并做到：1、慎重選擇投資顧問作為合作伙伴，考察其投資風格、投資理念和投資績效2、開始

9、的時候嚴格要求投資顧問帶來自己現(xiàn)有的客戶，不許其利用我司的名義拉新的客戶，隨合作深入，可以逐步合作開發(fā)客戶；3、提高個人認購信托的起點，避免對投資沒有理解的客戶加入；4、在合同簽約時，我司人員應(yīng)當面全面提示風險。有投資顧問的理財型信托第15頁，共19頁。三、二級市場投資信托的主要風險結(jié)構(gòu)型的投資信托，本質(zhì)上是一種抵押融資，我司相當于變相為這種融資提供了信用擔保，因此，對于優(yōu)先受益人，我司難以完全避免承擔其可能的損失，因此，這類業(yè)務(wù)中我司承擔的風險最大；主要風險就是市場大幅波動，到達強行平倉線，而無法在優(yōu)先受益人不發(fā)生損失的情況下完成平倉；即使完成平倉，使得劣后受益人發(fā)生大的損失，也將給以后的合

10、作帶來不好的影響。為此，在結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，我司應(yīng)關(guān)注的重點包括：1、嚴格限制融資比例，開始合作的客戶融資比例不超過1:1；2、適當提高強行平倉線的比例，使得其高于優(yōu)先受益權(quán)比例20以上，保證平倉后優(yōu)先受益人的權(quán)益；3、在警告線和強行平倉線之間設(shè)立足夠的緩沖區(qū)，使得劣后受益人有時間選擇補足保證金，避免強行平倉；4、探討動態(tài)融資比例的可行性，市值下降時動態(tài)降低股票持倉比例，免得一次強平帶來巨大損失。結(jié)構(gòu)型的融資信托第16頁，共19頁。四、我司發(fā)展此類業(yè)務(wù)的途徑選擇我司發(fā)展二級市場證券投資類信托，除分析不同類型產(chǎn)品的不同風險收益特征，還必須結(jié)合我司的能力，確定發(fā)展重點和發(fā)展途徑；我們認為，目前條件下，

11、我司最佳選擇是大力發(fā)展理財型的信托業(yè)務(wù)，慎重推進融資型的業(yè)務(wù)；理財型業(yè)務(wù)又以有投資顧問的為主；主要原因在于：1、融資型業(yè)務(wù)對于信托公司來講，承擔的風險大，監(jiān)控不易，但獲得的收益并不高，風險收益不對稱；2、我司自己銷售能力有限，自有資金也不充裕，難以大量發(fā)展融資型業(yè)務(wù)；目前發(fā)展融資型業(yè)務(wù)，最好由客戶方自行尋找資金提供方；3、私募基金急于尋找一個合法的平臺，信托公司在其中有著天然優(yōu)勢，是大力發(fā)展此類業(yè)務(wù)的好時機；我們可以借此類業(yè)務(wù)的發(fā)展，建立幾家投資水平較高、長期合作的合作伙伴；4、我司自主管理的二級市場信托可以做出嘗試，但由于團隊以及激勵機制的原因，短期難以做大。第17頁，共19頁。五、其他需要探討的問題以上主要從業(yè)務(wù)發(fā)展的角度探討了關(guān)于二級市場信托產(chǎn)品的風險及防范，以及發(fā)展重點和途徑，從公司內(nèi)部管理、操作、業(yè)務(wù)流程等方面還有很多問題值得探討，謹在此提出一部分：1、關(guān)于證券類信托產(chǎn)品設(shè)計、申報、銷售以及執(zhí)行管理的流程，目前各個部門都做，是不是