第五部分 金融市場(chǎng)概述

1、第五部分 金融市場(chǎng)概述1 第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素2一什么是金融市場(chǎng) 定義：金融市場(chǎng)是與商品市場(chǎng)；勞動(dòng)市場(chǎng)并存、進(jìn)行資金融通，實(shí)現(xiàn)金融資源配置的場(chǎng)所。發(fā)達(dá)與否，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)達(dá)程度及制度選擇取向的重要標(biāo)志！3金融市場(chǎng)融資活動(dòng)： 銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)作為媒介的融資、投資； 企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、股票實(shí)現(xiàn)的融資； 投資人通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券、股票實(shí)現(xiàn)投資； 其他：租賃、信托、保險(xiǎn)種種途徑所進(jìn)行的資金的集中與分配?；顒?dòng)工具金融產(chǎn)品4二、金融產(chǎn)品（金融工具、金融資產(chǎn)）金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象是金融產(chǎn)品。就其作為區(qū)分不同金融交易行為的載體來(lái)說(shuō)，是工具金融工具。對(duì)于持有者來(lái)說(shuō)，則是資產(chǎn)金融資產(chǎn)。 5三金融資產(chǎn)的價(jià)值

2、 金融資產(chǎn)的價(jià)值取決于能夠給其所有者帶來(lái)的未來(lái)收益。 債券，它代表持有人對(duì)發(fā)行人索取固定收益的權(quán)利； 股票，它代表股東在公司給債權(quán)人固定數(shù)量的支付以后對(duì)收入剩余部分的要求權(quán)剩余索取權(quán) 6金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)的聯(lián)系：直接、間接 有些金融資產(chǎn)，如股票、公司債等金融資產(chǎn)，與實(shí)物資產(chǎn)，如廠房、設(shè)備、土地等等之間，存在著密切的聯(lián)系。 有些金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)之間的價(jià)值聯(lián)系并不那么直接，如期貨、股票指數(shù)期權(quán)等；它們的價(jià)值變化取決于股票、債券的價(jià)值變化。7四金融資產(chǎn)的特征1. 具有貨幣性和流動(dòng)性： 金融資產(chǎn)的貨幣性質(zhì)是指它們可以用來(lái)作為貨幣，或很容易轉(zhuǎn)換成貨幣。 有些金融資產(chǎn)本身就是貨幣 有些金融資產(chǎn)較之非金融

3、資產(chǎn)，也具有顯明的流動(dòng)性，較為容易地轉(zhuǎn)換成貨幣。 82. 期限性： 指在進(jìn)行最終支付前的時(shí)間長(zhǎng)度。 有兩個(gè)極端的特例： 一個(gè)是零到期日，如活期存款； 一個(gè)是無(wú)限長(zhǎng)的到期日，如股票或永久性債券。 對(duì)當(dāng)事人來(lái)說(shuō)，更有現(xiàn)實(shí)意義的是從持有金融工具（如從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入）之日起到該金融工具到期日為止所經(jīng)歷的時(shí)間。持有者將用這個(gè)時(shí)間來(lái)衡量收益率。93. 風(fēng)險(xiǎn)性： 指購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)的本金有否遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。4. 收益性 指持有金融資產(chǎn)可以帶來(lái)一定的收益。10五金融市場(chǎng)的功能 1、降低交易的搜尋成本和信息成本2、實(shí)現(xiàn)資金在盈余部門(mén)和短缺部門(mén)之間的調(diào)劑3、實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移4、確定價(jià)格5、發(fā)揮提供流動(dòng)性的功能 1

4、1六金融市場(chǎng)運(yùn)作流程 1. 幾個(gè)常用的概念： 最終投資者、最終籌資者和中介機(jī)構(gòu)； 用最終投資者、最終籌資者和中介機(jī)構(gòu)這組概念界定直接融資與間接融資。2. 圖示：12 直接金融 間接金融盈余單位赤字單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具13七金融市場(chǎng)的類(lèi)型 1. 按時(shí)間長(zhǎng)短：貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)； 2. 按交割期限：現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)； 3. 按地域：國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng) 4. 按產(chǎn)品類(lèi)別：外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng) 14八我國(guó)金融市場(chǎng)的歷史（略）1. 集中的金融市場(chǎng)，漢初長(zhǎng)安已經(jīng)形成。唐代長(zhǎng)安的西市，不僅有多種形式的金融機(jī)構(gòu)，而且還匯集了大量

5、外國(guó)商人，從事金融活動(dòng)。南宋的金融中心在臨安；明代則是南北兩京。清代，金融網(wǎng)絡(luò)已遍及全國(guó)各商業(yè)城市。2. 新式銀行開(kāi)始出現(xiàn)于19世紀(jì)末。但直到第一次世界大戰(zhàn)后，以銀行業(yè)為主體的新式金融市場(chǎng)才打下基礎(chǔ)。債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)也相繼形成。153. 1949年以后，首先停止了證券交易與黃金外匯的自由買(mǎi)賣(mài)。隨著社會(huì)主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的建立，集中于一家銀行的銀行信用代替了多種信用形式和多種金融機(jī)構(gòu)的格局。金融市場(chǎng)的概念，不再被人提及。4. 上世紀(jì)70年代末的改革開(kāi)放，提出重新建立金融市場(chǎng)的問(wèn)題：一是金融機(jī)構(gòu)之間的短期融資市場(chǎng)；二是證券市場(chǎng)。 近十幾年來(lái)，這個(gè)問(wèn)題成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展與體制改革的一個(gè)重要組成部分并

6、有了長(zhǎng)足的進(jìn)展。16第六章 金融市場(chǎng)概述 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)17一票據(jù)市場(chǎng) 1、票據(jù)：具有一定格式、載明金額和日期、到期由付款人對(duì)持票人或指定人無(wú)條件支付一定款項(xiàng)的信用憑證。（票據(jù)的期限一般都在一年之內(nèi)。） 票據(jù)交易的市場(chǎng)稱票據(jù)市場(chǎng)。有關(guān)概念：出票指創(chuàng)造和簽發(fā)票據(jù)的行為。 背書(shū)指票據(jù)的收款人或持票人為了將未到期的票據(jù)轉(zhuǎn)讓給第三者而在票據(jù)的背面簽名蓋章的行為。 承兌指票據(jù)的付款人在票據(jù)上簽名蓋章，寫(xiě)明承兌字樣。承諾票據(jù)到期保證付款。 付款指票據(jù)到期時(shí)，持票人提交票據(jù)，付款人或承兌人付款。182、票據(jù)分類(lèi) 有無(wú)銀行承兌：商業(yè)票據(jù) 銀行承兌票據(jù)。（經(jīng)銀行承兌過(guò)的）有無(wú)真實(shí)交易背景：“真實(shí)票據(jù)”； “融

7、通票據(jù)”。 我國(guó)現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景（對(duì)價(jià)） 主要工具：本票、匯票、支票19補(bǔ)充： 銀行承兌票據(jù) 一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義務(wù)也即“承兌”的商業(yè)票據(jù)； 二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。 我國(guó)的銀行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，主要交易的對(duì)象是后者。 20 指票據(jù)持有人在票據(jù)到期之前為獲得現(xiàn)款而向銀行貼付一定利息所做的票據(jù)轉(zhuǎn)讓。 票據(jù)貼現(xiàn)付款額的計(jì)算（1）不帶息商業(yè)票據(jù)（2）帶息商業(yè)票據(jù)3、票據(jù)貼現(xiàn)21 例題： 1995年5月2日，企業(yè)持所收取的出票日期為3月23日、期限為6個(gè)月，票面利率為10%，面值為10000元的帶息商業(yè)承兌匯票一張到銀行貼現(xiàn)，（假設(shè)該企業(yè)

8、與承兌企業(yè)在同一票據(jù)交換區(qū)域內(nèi)），銀行年貼現(xiàn)率為12%，計(jì)算貼現(xiàn)付款額？票據(jù)到期價(jià)值=貼現(xiàn)天數(shù)=貼現(xiàn)息 =貼現(xiàn)付款額=10500-504=9996貼現(xiàn)天數(shù)：票據(jù)到期日到貼現(xiàn)日的間隔，按實(shí)際天數(shù)算，算頭不算尾，算尾不算頭注：22二國(guó)庫(kù)券市場(chǎng) 12個(gè)月以內(nèi)的國(guó)庫(kù)券為短期國(guó)庫(kù)券。由于有政府信譽(yù)支持，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資工具。 短期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行也采用“貼現(xiàn)”方式. 短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)一般是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要陣地。 到目前為止，我國(guó)典型的短期國(guó)庫(kù)券數(shù)量少，沒(méi)有能形成有規(guī)模的交易市場(chǎng) 。 23三可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng) 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是上世紀(jì)60年代商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。（1）存單（CD certi

9、ficate of deposit ）：由銀行發(fā)行的一種金融資產(chǎn)，附有票面利率，表明一定數(shù)額的資金存入到發(fā)單機(jī)構(gòu)。分為：可轉(zhuǎn)讓定存單(Negotiable CD)不可轉(zhuǎn)讓定存單(Non-negotiable CD) （2）可轉(zhuǎn)讓定期存單：銀行發(fā)給存款人以一定金額、按一定期限和約定利率計(jì)息、可以流通轉(zhuǎn)讓的金融工具。存單不能提前支取，到期本息一次付清，可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行流通。 24與普通定期存單的差異1、普通存單記名不可轉(zhuǎn)讓?zhuān)箢~可轉(zhuǎn)讓不記名，不能提前支取，可以轉(zhuǎn)讓2、大額可轉(zhuǎn)讓存單面額固定3、發(fā)行者大多數(shù)是大銀行4、一般在一年期內(nèi)25四回購(gòu)市場(chǎng) 回購(gòu)市場(chǎng)是指對(duì)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資市場(chǎng)?；刭?gòu)

10、協(xié)議：指證券賣(mài)方出售證券時(shí)向證券的買(mǎi)方承諾在指定日期以約定的價(jià)格再買(mǎi)回證券的交易。從買(mǎi)方來(lái)看，又叫逆回購(gòu)協(xié)議。 實(shí)際上是一種以證券為抵押的短期貸款。 26五同業(yè)拆借市場(chǎng) 指金融機(jī)構(gòu)（除中央銀行以外）互相借貸短期資金的市場(chǎng)。1、形成的根本原因：存款準(zhǔn)備金制度的確立。 由于實(shí)際操作中法定準(zhǔn)備金通常并非實(shí)時(shí)提取，而是按照一定期間的平均存款余額或期末存款余額提取，存款人存取款的隨機(jī)性導(dǎo)致存款余額發(fā)生變化，存款機(jī)構(gòu)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)短期內(nèi)現(xiàn)金頭寸余額難以控制的情況。2、著名市場(chǎng)： 英國(guó)銀行間市場(chǎng)（Inter-bank Market） 美國(guó)聯(lián)邦基金市場(chǎng)（Federal Funds Market）日本銀行間活期借款

11、市場(chǎng)（Inter-bank Call Money Market）27同業(yè)拆借利率（拆入利率和拆出利率）： LIBOR HIBOR SIBOR 3、分類(lèi)根據(jù)保障方式：擔(dān)保拆借(多采用證券回購(gòu)方式） 信用拆借根據(jù)拆借期限：隔夜拆借（日拆） 指定日拆借（1天1年，中途不得解約） 無(wú)條件拆借4、中國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)：全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心的形成：1986.3.1。 全國(guó)銀行間同業(yè)拆借利率的放開(kāi)：1996.6.1 28六銀行短期信貸市場(chǎng) 包括活期、短期存款與短期貸款。主要是指流動(dòng)資金貸款：包括3個(gè)月以內(nèi)的臨時(shí)貸款、3個(gè)月以上至1年以內(nèi)的季節(jié)性貸款。短期借貸風(fēng)險(xiǎn)低于長(zhǎng)期借貸風(fēng)險(xiǎn)。29第六章 金融市場(chǎng)概述 第

12、三節(jié) 資本市場(chǎng)30一股票市場(chǎng)1. 股票市場(chǎng)專(zhuān)門(mén)從事股票交易，包括股票的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓。集中、固定的股票交易場(chǎng)所，稱證券交易所。 證券交易所提供公開(kāi)交易的場(chǎng)所，它本身并不參加交易； 進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易的必須取得交易所”會(huì)員”的資格；買(mǎi)賣(mài)股票的一般顧客則需委托交易所的會(huì)員進(jìn)行交易。 31 股票市場(chǎng)上取得交易所會(huì)員資格的分兩類(lèi)： 一類(lèi)只能接受顧客委托，從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)； 一類(lèi)除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可自營(yíng)股票買(mǎi)賣(mài)。 它們的名銜因國(guó)而異。一般以經(jīng)紀(jì)人和交易商加以區(qū)分。我國(guó)一直籠統(tǒng)呼之為“券商”。 2、會(huì)員32 證券交易所的交易采取競(jìng)價(jià)成交方式。 有一部分尚未在交易所登記上市的股票，在交易所外交易，形成場(chǎng)外交易市場(chǎng)

13、。習(xí)慣有 “柜臺(tái)交易”或“店頭交易”的稱謂。 3、成交方式334、我國(guó)股票交易的發(fā)展我國(guó)在1880年前后開(kāi)始有股票交易，這是由于清政府洋務(wù)派創(chuàng)辦近代工業(yè)企業(yè)引起的。清末開(kāi)始，政府發(fā)行公債及鐵路債券數(shù)量增多，證券交易日盛。1918年以后，上海和北京分別成立證券交易所。從1918年到1949年，中國(guó)的證券交易所歷經(jīng)了興衰的交替。中華人民共和國(guó)建立后，證券交易所停止活動(dòng)。 34改革開(kāi)放以來(lái)，由于企業(yè)及政府開(kāi)始發(fā)行股票、債券等有價(jià)證券，建立證券交易市場(chǎng)，勢(shì)在必行。1986年8月至1989年間，一些不規(guī)范的、屬于嘗試性的證券交易市場(chǎng)開(kāi)始運(yùn)行。1990年11月26日，上海證券交易所成立。自1990年以來(lái)，

14、中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展速度加快。1990年底，全國(guó)只有13家上市公司，到2007年末，在滬、深兩個(gè)交易所上市的公司數(shù)已達(dá)1 550家，股票流通市值達(dá)到32.7萬(wàn)億元，相當(dāng)于2007年GDP的131%。投資者開(kāi)戶數(shù)達(dá)1.4億戶。35 5、長(zhǎng)期債券市場(chǎng) 債券是一種保證債券持有人在到期日償付債券面值和支付利息的信用憑證或合同。是一種使用非常廣泛的債務(wù)融資工具。長(zhǎng)期債券包括： 公司債券 長(zhǎng)期政府債券公債券。（金融債券） 公司債券一般期限在10年以上，我國(guó)的公司債目前多為3年、5年；長(zhǎng)期政府債券期限從一年起直至無(wú)期債券。 美國(guó)和日本等國(guó)家以：1年以下的債券為短期國(guó)家債券Treasury Bills ，1年以

15、上10年以下的債券為中期國(guó)庫(kù)券Treasury Notes，10年以上的債券為長(zhǎng)期國(guó)債Treasury Bonds 。36按還本付息的方式分類(lèi)： 一次還本付息債券 息票債券: 定期支付利息 定期定額清償債券： 定期支付利息和部分本金 貼現(xiàn)債券： 又稱零息債券。債券收益率： 1、票面收益率：年利息收入/債券面值 2、當(dāng)期收益率：年利息收入/當(dāng)期債券市場(chǎng)價(jià)格 3、持有期收益率：（年回報(bào)率） 年利息收入+債券賣(mài)出價(jià)格債券買(mǎi)入價(jià)格 持有年數(shù) 持有債券買(mǎi)入價(jià)格 4、到期收益率：見(jiàn)前面37初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng) 股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)均分別有初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。 1、初級(jí)市場(chǎng)是組織證券發(fā)行的市場(chǎng)；初級(jí)市場(chǎng)的首要功

16、能是籌資：需要籌資的企業(yè)或政府，在這個(gè)市場(chǎng)上發(fā)行證券、籌集資金。 新證券發(fā)行方式： 私募，指發(fā)行人直接對(duì)特定的投資人銷(xiāo)售證券； 公募，指發(fā)行人公開(kāi)向投資人推銷(xiāo)證券。為此， 發(fā)行人必須遵守有關(guān)事實(shí)全部公開(kāi)的原 則，公布各種財(cái)務(wù)報(bào)表及資料。 382.二級(jí)市場(chǎng)也稱次級(jí)市場(chǎng)，是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易的市場(chǎng)。 與初級(jí)市場(chǎng)的關(guān)系： 二級(jí)市場(chǎng)最重要的功能在于實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。 二級(jí)市場(chǎng)以初級(jí)市場(chǎng)的存在為前提，沒(méi)有證券發(fā)行，談不上證券的再買(mǎi)賣(mài)； 同時(shí)，初級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展也依賴于二級(jí)市場(chǎng)。假如沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)，新發(fā)行的證券就會(huì)由于缺乏流動(dòng)性而難以推銷(xiāo)，從而導(dǎo)致初級(jí)市場(chǎng)萎縮以致無(wú)法存在。39對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管對(duì)證券市場(chǎng)

17、的監(jiān)管是金融監(jiān)管的重要部分。世界各國(guó)都存在金融監(jiān)管。雖然監(jiān)管的體制和方法各有不同，但對(duì)監(jiān)管均極為重視。而且國(guó)際的金融監(jiān)管也在有力地推進(jìn)。中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)是我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。根據(jù)中華人民共和國(guó)證券法的規(guī)定，對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行監(jiān)督管理，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，保障其合法運(yùn)行。 40 第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)41衍生工具及其迅速發(fā)展 金融衍生工具是指其價(jià)值依賴于原生性金融工具的金融產(chǎn)品。 （原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。） 金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自20世紀(jì)70年代以來(lái)。現(xiàn)已形成一個(gè)種類(lèi)繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進(jìn)入。42一遠(yuǎn)期（forwards）

18、遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來(lái)某一日期，按約定的價(jià)格，買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。 目前，遠(yuǎn)期合約主要有： 貨幣遠(yuǎn)期合同 遠(yuǎn)期利率協(xié)議兩類(lèi)（就差價(jià)償付 ） 43二期貨（futures） 期貨交易也是交易雙方按約定價(jià)格在未來(lái)某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠(yuǎn)期合約相同。 區(qū)別在于：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商；而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行；合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類(lèi)、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等，都是標(biāo)準(zhǔn)化的。 比較起來(lái)，期貨交易更為規(guī)范化。44 無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種工具，可用以避免因一段時(shí)期內(nèi)價(jià)格

19、波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)； 同時(shí)也為投機(jī)人利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入提供了手段。 外匯期貨、利率期貨、股票指數(shù)期貨等45三期權(quán)（options） 期權(quán),其一般含意是“選擇”、“選擇權(quán)”： 金融市場(chǎng)上的期權(quán)，是指合約的買(mǎi)方在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，既有權(quán)按照約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。 為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買(mǎi)方必須向賣(mài)方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。 46 期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類(lèi)型： 看漲期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)； 看跌期權(quán)的買(mǎi)方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。47 期權(quán)

20、的買(mǎi)方和賣(mài)方： 對(duì)于看漲期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買(mǎi)的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。 對(duì)于看跌期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣(mài)的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。 因此，期權(quán)對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益，與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣(mài)方來(lái)說(shuō)則恰好相反，即損失無(wú)限而收益有限。48四互換（swaps） 是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定相互交換支付的約定。 分類(lèi)：貨幣互換 利率互換49利率互換 雙方在相同期限內(nèi)，交換幣種一致、名義本金相同，但付息方式

21、不同的金融交易。特點(diǎn)：1、互換雙方使用相同的貨幣 2、在整個(gè)互換期間，沒(méi)有本金的交換，只有利息的交換。 3、固定利率對(duì)浮動(dòng)利率互換 4、利息按期支付50示例 有AB兩家公司，都想借入1000萬(wàn)美元，期限都是5年。B想借固定，A想借浮動(dòng)。由于信用等級(jí)不同，在固定、浮動(dòng)利率市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不同。 固定利率 浮動(dòng)利率A公司 10% 6個(gè)月LIBOR+ 0.3% B公司 11.2% 6個(gè)月LIBOR+ 1% 51貨幣互換 雙方交換一定數(shù)量的兩種貨幣的交易，交易雙方根據(jù)所簽合約的規(guī)定在一定時(shí)間內(nèi)分期攤還本金及支付未還本金的利息。 假定AB兩公司的借款利率為： 美元 英鎊A公司 8% 11.6% B公司

22、 10% 12% 假定A公司想借英鎊，B公司想借美元。如何互換？52五金融衍生工具的雙刃作用 1. 迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的金融風(fēng)險(xiǎn)具備了靈活方便、極具針對(duì)性、且交易成本日趨降低的手段。 532. 衍生工具的交易也提供了巨大的投資機(jī)會(huì)。 這與衍生工具交易中實(shí)施保證金制度有密切聯(lián)系。在這種交易中的保證金，是用以承諾履約的資金；相對(duì)于交易額，對(duì)保證金所要求的比例通常不超過(guò)10%。這樣的過(guò)程，稱之為“高杠桿化”。 由于高杠桿化，因而投機(jī)資本往往可以支配數(shù)倍（甚至更大）于自身的資本進(jìn)行投機(jī)操作。543. 衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投機(jī) 一個(gè)職員投機(jī)的失敗，曾造成知名大金融機(jī)構(gòu)的破

23、產(chǎn)；如巴林銀行 投機(jī)資本利用衍生工具沖擊一國(guó)金融市場(chǎng)并造成金融動(dòng)蕩和危機(jī)也有實(shí)例。如1992年的英鎊和1997年秋開(kāi)始的東南亞金融大震蕩。55第六章 金融市場(chǎng)概述 第五節(jié) 投資基金 56一投資基金及其發(fā)展歷史 投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。 發(fā)展背景：隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)程度的加大，社會(huì)專(zhuān)業(yè)化分工程度的加深，一般投資者將個(gè)人不多的資金委托給專(zhuān)門(mén)的投資管理人集中運(yùn)作，則可實(shí)現(xiàn)投資分散化和降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。 57二契約型基金和公司型基金按照基金的法律地位劃分，有契約型基金和公司型基金兩類(lèi)。1、契約型基金是根據(jù)一定的信托契約原理組建的代理投資制度。 2、公司型基金是按照股份公

24、司方式運(yùn)營(yíng)的。投資者購(gòu)買(mǎi)公司股票成為公司股東。 58三私募基金 私募基金不公開(kāi)發(fā)行證券，它們面向特定的投資群體主要是一些大的投資機(jī)構(gòu)和一些富人。 私募基金的組織結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單，屬于合伙制。 59四封閉型基金和開(kāi)放型基金Close-end type funds基金發(fā)行總額是限定的，達(dá)到發(fā)行計(jì)劃后，進(jìn)行封閉。規(guī)模在一定時(shí)期內(nèi)不再擴(kuò)大或縮小。 Open end type funds基金規(guī)模不是規(guī)定不變的，基金組織者可以根據(jù)經(jīng)營(yíng)策略和實(shí)際需要發(fā)行新的基金單位投資者可以隨時(shí)購(gòu)買(mǎi)、贖回。60五收益基金與增長(zhǎng)基金如果按照對(duì)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的設(shè)定目標(biāo)劃分，投資基金可以分為收益基金、增長(zhǎng)基金，當(dāng)然也會(huì)有兩者的混合型

25、。 1、收益基金追求投資的定期固定收益，因而主要投資于有固定收益的證券，如債券、優(yōu)先股股票等。 2、增長(zhǎng)基金追求證券的增值潛力。通過(guò)發(fā)現(xiàn)價(jià)格被低估的證券，低價(jià)買(mǎi)入并等待升值后賣(mài)出，以獲取投資利潤(rùn)。61五貨幣市場(chǎng)基金 貨幣市場(chǎng)基金是投資于前面所提及的貨幣市場(chǎng)金融產(chǎn)品的基金，專(zhuān)門(mén)從事商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單及其他短期類(lèi)票據(jù)的買(mǎi)賣(mài)。 62六對(duì)沖基金 對(duì)沖基金（hedge fund）是私募基金的一種，是專(zhuān)門(mén)為追求高投資收益的投資人設(shè)計(jì)的基金，風(fēng)險(xiǎn)極高。 1. 它的原始理念是：通過(guò)一方面買(mǎi)空一些股票同時(shí)拋空另一些股票的做法，實(shí)現(xiàn)不論市況好壞，都有能力為投資者保本增值。但實(shí)踐是既有大利可

26、圖的例證；也有一敗涂地的例證。63七養(yǎng)老基金 養(yǎng)老基金大多委托專(zhuān)業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)用于產(chǎn)業(yè)投資、證券投資或其他項(xiàng)目的投資，以實(shí)現(xiàn)保值增值的目的。其投資活動(dòng)對(duì)于投資基金行業(yè)以及金融市場(chǎng)的發(fā)展，都起著舉足輕重的作用。 64第六章 金融市場(chǎng)概述 第六節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng) 65一外匯市場(chǎng)的概念 1. 國(guó)際支付過(guò)程，由于多種多樣的原因需要在不同種貨幣之間進(jìn)行兌換。外匯市場(chǎng)是滿足種種兌換需求進(jìn)行各種貨幣也就是外匯交易的場(chǎng)所。 現(xiàn)代的國(guó)際外匯市場(chǎng)實(shí)際應(yīng)該理解為進(jìn)行外匯交易的一個(gè)遍及全世界的電訊網(wǎng)絡(luò)。 66二外匯市場(chǎng)的參與者和交易方式 1. 參與者：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行，以及眾多的進(jìn)出口商、非貿(mào)易外匯

27、供求者和外匯投機(jī)者。 （外匯銀行是指由中央銀行授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行和在本國(guó)的外國(guó)銀行分行。）2. 交易方式：即期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換，以及種種復(fù)雜的方式。 67中國(guó)的外匯市場(chǎng)中國(guó)的外匯市場(chǎng)銀行間外匯市場(chǎng) （中國(guó)外匯交易中心 ）銀行結(jié)售匯市場(chǎng) （外匯零售市場(chǎng)） 外匯黑市68黃金市場(chǎng)的歷史發(fā)展 歷史上，黃金曾在世界范圍內(nèi)長(zhǎng)期充當(dāng)貨幣金屬的首選角色，是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中實(shí)實(shí)在在的購(gòu)買(mǎi)手段和支付手段。 金本位瓦解和金幣停止流通之后，黃金在官方世界中依然保持其貨幣屬性。 上世紀(jì)70年代黃金非貨幣化后，黃金還是各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的一部分。 1973年不再維持美元與黃金官方比價(jià)，自此世界黃金市場(chǎng)便成為自

28、由交易市場(chǎng)。世界上多數(shù)國(guó)家，也先后開(kāi)放了國(guó)內(nèi)的黃金市場(chǎng)。現(xiàn)在世界各國(guó)可以在24小時(shí)內(nèi)連續(xù)進(jìn)行交易。69 我國(guó)的黃金流通體制改革 1. 建國(guó)以來(lái)，我國(guó)的黃金管理體制：人民銀行統(tǒng)一收購(gòu)和配售黃金；統(tǒng)一制定黃金價(jià)格；嚴(yán)禁民間黃金流通。2. 1982年，放開(kāi)了黃金飾品零售市場(chǎng)。 3. 2001年始，取消黃金的統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)配置黃金資源。 4. 2002年10月，上海黃金市場(chǎng)正式交易。 70第六章 金融市場(chǎng)概述 第七節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng) 71 一風(fēng)險(xiǎn)資本 定義：各種經(jīng)濟(jì)行為主體從事風(fēng)險(xiǎn)投資的資本均屬于風(fēng)險(xiǎn)資本范疇。 來(lái)源：風(fēng)險(xiǎn)投資的資本，均采取私募方式籌集投向：資本的投向則是非上市公司的權(quán)益資本

29、。 按照風(fēng)險(xiǎn)投資的傳統(tǒng)做法，只是對(duì)處于初創(chuàng)期、增長(zhǎng)期、成熟期的新項(xiàng)目、新企業(yè)投資，特別是以高科技企業(yè)為對(duì)象。 但近年來(lái)，由于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，迫使風(fēng)險(xiǎn)投資向私人權(quán)益資本市場(chǎng)的一些低風(fēng)險(xiǎn)的傳統(tǒng)項(xiàng)目和企業(yè)擴(kuò)張。 高新傳統(tǒng)72二風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷史及其作用1. 最早的風(fēng)險(xiǎn)投資概念起源于西方15世紀(jì)的海外創(chuàng)業(yè)。2. 美國(guó)是風(fēng)險(xiǎn)投資最活躍的國(guó)家。到上世紀(jì)60、70年代，風(fēng)險(xiǎn)投資開(kāi)始被視為一個(gè)產(chǎn)業(yè)。 鑒于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于推動(dòng)科技向?qū)嶋H生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)化，推動(dòng)社會(huì)的技術(shù)進(jìn)步有明顯積極作用，歐洲各國(guó)、日本、東南亞國(guó)家也先后重視風(fēng)險(xiǎn)投資并取得程度不同的發(fā)展。733. 自1998年以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國(guó)的得到了快速的發(fā)展。 我國(guó)

30、風(fēng)險(xiǎn)投資公司有政府出資、上市公司出資、非銀行金融機(jī)構(gòu)如券商出資、民間資本投資等四種類(lèi)型。 國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)中國(guó)的市場(chǎng)也極感興趣。 74 三風(fēng)險(xiǎn)投資的退出途徑 將投入的資本退出所投資的企業(yè)，以實(shí)現(xiàn)投資價(jià)值增殖，是風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)資本要陪伴企業(yè)走過(guò)最具風(fēng)險(xiǎn)的幾年，并尋求有利的退出途徑。 退出途徑包括：公司上市、兼并收購(gòu)、公司股份回購(gòu)、股份轉(zhuǎn)賣(mài)、虧損清償、注銷(xiāo)等。 其中，公司上市回報(bào)率最高，被稱為黃金收獲方式。 75 背景：風(fēng)險(xiǎn)資本所培育的企業(yè)，在尋求上市機(jī)會(huì)之際，一般具有經(jīng)營(yíng)歷史短、資產(chǎn)規(guī)模小的特點(diǎn)； 它們是在一些新的領(lǐng)域內(nèi)發(fā)展，失敗的風(fēng)險(xiǎn)較大；風(fēng)險(xiǎn)投資家無(wú)不具有力求較早地把企業(yè)推向市場(chǎng)以撤出資金的傾向 這就使股票市場(chǎng)承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。在這樣的背景下，專(zhuān)門(mén)對(duì)小型企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票進(jìn)行交易，發(fā)展起來(lái)有別于成熟企業(yè)股票發(fā)行和交易的市場(chǎng)。 世界最有名的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，是美國(guó)的NASDAQ。 中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)多年以來(lái)一直處于醞釀過(guò)程之中。 2004年，深交所推出中小企業(yè)板。 2009年推出創(chuàng)業(yè)板 創(chuàng)業(yè)板76第六章 金融市場(chǎng)概述 第八節(jié) 金融市場(chǎng)的國(guó)際化 77 金融市場(chǎng)國(guó)際化 金融活動(dòng)是以實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)為基礎(chǔ)，本質(zhì)上是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活動(dòng)提供金融服務(wù)。 實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全