外匯市場與匯率課件

1、Chapter 14 Foreign Exchange Markets and Exchange Rates ( 外匯市場與匯率) Main points of this chapter:14.1外匯市場及參與者14.2外匯匯率14.3均衡外匯匯率（浮動匯率制下匯率的決定）14.4幾種外匯交易14.5外匯風險、套期與投機14.6利率套利和外匯市場的效率第1頁，共21頁。114.1 Functions of the Foreign Exchange Markets 外匯市場的功能外匯市場（Foreign Exchange Market）是指從事外匯買賣或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所或領域

2、，是金融市場的重要組成部分。世界主要的外匯市場 倫敦外匯市場 紐約外匯市場 東京外匯市場 德國外匯市場 香港外匯市場第2頁，共21頁。2外匯市場的參加者可以分為四個等級:第一級是進出口商、投資者等外匯的直接供求者第二級是商業(yè)銀行第三級是外匯經(jīng)紀人第四級是中央銀行 第3頁，共21頁。314.3 Foreign Exchange Rates 外匯匯率 匯率又稱匯價，是不同貨幣間的兌換比率或比價。也可以表述為是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價格。外匯是一種特殊商品，它的價格就是匯率。第4頁，共21頁。4匯率的分類：1.直接標價法（direct quotation system） 直接標價法是以一定單位

3、的外國貨幣為標準，計算折合多少單位的本國貨幣。 直接標價法下，匯率越高意味著一單位外幣可以兌換更多的本幣，即匯率升高，本幣貶值。我國外匯牌價采用直接標價法例如：2004年2月20日人民幣外匯牌價為 100USD 826.47828.95 100HK$ 106.31106.63 第5頁，共21頁。52.間接標價法（indirect quotation system） 間接標價法是以一定單位的本國貨幣為標準，計算折合多少單位的外國貨幣。 在間接標價法下，匯率越高意味著一單位本幣可以兌換更多的外幣，即匯率升高，本幣升值。美、英等國采用間接標價法例如：2004年2月21日紐約外匯市場匯率 1 USD

4、= 109.07109.15 J 1 = 1.25381.2542 USD 第6頁，共21頁。6匯率的其它分類從銀行買賣外匯的角度劃分：買入?yún)R率(Buying rate)賣出匯率(Selling rate)從制訂匯率方法的角度：基本匯率(Basic exchange rate)交叉（套算）匯率(Cross exchange rate)從外匯交割期限劃分即期匯率(Spot rate)遠期匯率(Forward rate) 第7頁，共21頁。7Spot and Forward Rates 即期和遠期匯率 遠期外匯交易與即期外匯交易的根本區(qū)別在于交割日不同凡是交割日在成交兩個營業(yè)日以后的外匯交易均屬于

5、遠期外匯交易。即期外匯交易（Spot Exchange Transaction）,又稱現(xiàn)匯交易，是指在成交當日或以后的兩個營業(yè)日辦理實際貨幣交割的外匯交易。即期匯率（Spot Rate），即期交易中采用的匯率。遠期外匯交易（Forward Exchange Transaction）,又稱期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期才進行實際交割的外匯交易。遠期匯率（Forward Rate），遠期交易中采用的匯率。 第8頁，共21頁。8Forward discount（遠期貼水FD）：遠期匯率低于即期匯率。Forward premium

6、 （遠期升水FP）：遠期匯率高于即期匯率。Forward par （遠期平價）：遠期匯率等于即期匯率。通常遠期升水或遠期貼水以相對于即期匯率變化的年百分率來表述：公式：FD或FP=（FR-SR）/SR4100 （已知3個月遠期匯率與即期匯率）第9頁，共21頁。9匯率的變動法定升值與升值法定升值（revaluation）是指政府有關當局通過提高本幣的含金量或明文規(guī)定的方式提高本國貨幣的對外價值。升值（appreciation）是指由于外匯市場上供求關系的變化造成的貨幣對外幣價值的上升。升值表現(xiàn)為直接匯率下降，間接匯率上升。第10頁，共21頁。10法定貶值與貶值法定貶值（devaluation）是

7、指政府通過降低本幣的含金量或明文宣布的方式，降低本國貨幣對外的價值。貶值（depreciation）是指由于外匯市場上供求關系的變化造成的本幣對外幣價值的下降。貶值表現(xiàn)為直接匯率上升，間接匯率下降。第11頁，共21頁。11P461 圖14.1 浮動匯率制下的匯率縱坐標代表歐元的美元價格，橫坐標代表歐元數(shù)量。在浮動匯率制下，均衡匯率R=1，這時供給量等于需求量，為每日2億歐元。這在圖上由歐元的供求曲線的交點E給出。匯率高時，歐元有剩余，使匯率向均衡點移動。匯率小于1時，歐元會有短缺，這將使匯率上移至均衡水平。 14.3A Equilibrium Foreign Exchange Rates 均衡

8、外匯匯率第12頁，共21頁。12圖14.2 固定與浮動匯率下的失橫對于D和S，均衡匯率是圖中的E點R=1，此時歐元每天的需求和供給均是2億歐元。如果D上升至D1,美國可通過動用它的官方儲備歐元去滿足每天多出的2.5億歐元需求，來維持R=1的匯率.在自由浮動匯率制度下，美圓將貶值R=1.5的匯率。另一方面，如果美國實行有管理的浮動匯率制度，要把匯率限定R=1.25，每天將有1億歐元的過度需求從其官方儲備中流出。第13頁，共21頁。1314.4幾種外匯交易： 1.套匯（arbitrage）任何兩種貨幣之間的匯率在不同的貨幣中心之間將通過套匯趨于相等。套匯是指從某種相對便宜的貨幣中心購買這種貨幣，再

9、立即在較貴的另一貨幣中心賣掉，以賺取利潤。兩點套匯（涉及兩種貨幣和兩個貨幣中心） 三點套匯（涉及三種貨幣和三個貨幣中心） 第14頁，共21頁。142.貨幣互換（掉期）是指一種貨幣以即期匯率賣出，同時又以遠期匯率再購回，在一項合約中達成兩種交易。作用：外匯的高收益+固定價遠期買回，無匯率風險即期賣出獲得外匯：享受外匯高利率，或投資的高收益。遠期買回：以固定價格遠期買回初幣，保證對初幣的需求。3.外匯期貨是指在一個有組織的市場中交易的，金額與到期日都標準化的外匯遠期合約。國際貨幣市場的交易合約的金額是標準化的。第15頁，共21頁。154.外匯期權是一個合約，它給購買者一個在事先約定的日期，或在此之

10、前，按規(guī)定的價格，買或賣一定標準化金額的外匯的權利，但這不是合約購買者的義務。購買者有權實施期權合約，也可自動放棄。 第16頁，共21頁。16 當未來發(fā)生外匯的收付時，或者說有“暴露頭寸”時，就會有外匯風險。套期保值（hedging）（即利用覆蓋暴露頭寸的方法來避免外匯風險）。套期保值通常通過遠期市場進行。投機(speculation) 套期保值者希望避免風險，而投機者接受甚至希望匯率風險或暴露頭寸的存在，這樣才能盈利。如果投機者準確預測了匯率走勢，他就能盈利，否則會虧損。 14.5外匯風險、套期與投機第17頁，共21頁。1714.6利率套利和外匯市場的效率無拋補的國際投資（uncovered

11、 international investment），沒有采取措施如套期保值的投資，具有投機的性質(zhì)。拋補的國際投資（covered international investment），在投資是采取措施如套期保值，避免了匯率風險?；蛘呖梢远x：在即期市場上買入準備投資的外幣，同時賣出遠期外幣。拋補的利率差（CD）：CD描述的是利用自身資金在本國國內(nèi)和在他國進行拋補的國際投資，一年后獲得利益的差額。 如果CD0，則在英國投資有利；CD0，在美國投資有利；CD=0，則獲利一樣。第18頁，共21頁。18拋補的套利（covered interest arbitrage） 我們?nèi)绻幸欢康馁Y金，既可以在國內(nèi)存入銀行，也可以購買外匯存入銀行，一定時間后取出。通過CD的計算，我們就可以進行套利的行為。這種套利行為稱為拋補的套利。 利率差CD在此稱為拋補套利利潤率（covered interest arbitrage margin,CIAM）假設CIAM為正值，那么說明購外匯存入銀行到時獲利會更多。這是因為投資者在即期市場購高利率貨幣，在遠期市場賣出高利率貨幣，從而導致高利率貨幣遠期貶值（FD）。第19頁，共21頁。19利率平價理論 （interest rate parity, IRP）利率平價理論從各國利率差異所引起的拋補套利的角度分析了匯率決定和變動的原