家電行業(yè)專題報(bào)告：公募持倉(cāng)回升繼續(xù)聚焦龍頭

1、目錄 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark4 o Current Document 公募持倉(cāng)連續(xù)兩季度提升，白電龍頭改善最大1 HYPERLINK l bookmark14 o Current Document 南水流入暫緩，下半年有望持續(xù)提升5 HYPERLINK l bookmark16 o Current Document 風(fēng)險(xiǎn)因素7 HYPERLINK l bookmark18 o Current Document 投資建議7插圖目錄圖1:基金重倉(cāng)板塊分布情況及超配比例1圖2：各板塊配置比例環(huán)比變化情況1圖3： 2011年至今家電板塊重倉(cāng)變化情況2圖4：

2、家電二級(jí)子板塊環(huán)比持倉(cāng)變動(dòng)情況2圖5：板塊19Q2&19Q1季度漲跌幅比照3圖6：子板塊19Q2&19Q1季度漲跌幅比照3圖7：各板塊2019年7月至今漲跌幅比照4圖8：家電板塊重點(diǎn)公司“南水”持股比例6圖9：家電板塊重點(diǎn)公司“南水”持股比例6表格目錄表1： 2019Q2基金重倉(cāng)持股家電板塊個(gè)股情況4表2：基金持倉(cāng)重點(diǎn)個(gè)股市值占基金持倉(cāng)家電板塊市值比例5表3： 2019Q2基金重倉(cāng)全行業(yè)TOP105表4： 19Q2重點(diǎn)公司南水和公募持股占公司流通市值比重比照6表5：家電板塊重點(diǎn)跟蹤公司盈利預(yù)測(cè)7I公募持倉(cāng)連續(xù)兩季度提升，白電龍頭改善最大二季度公募家電配置比例連續(xù)兩季度提升，超配4.2pctSo

3、 2019Q2基金重倉(cāng)個(gè)股數(shù) 據(jù)公布，其中家電板塊占基金重倉(cāng)總市值的6.30%,為基金持倉(cāng)第5大的板塊（19Q1為 第8大），比照家電2.1%的A股市值占比，超配比例達(dá)4.2pcts,較一季度擴(kuò)大（19Q1 為 2.7pcts）o圖1:基金重倉(cāng)板塊分布情況及超配比例25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%資料來(lái)源 2019Q2基金持倉(cāng)比例 ,2019Q2超酉己比例I 6.30% 4.18%-i大霞qi正簧S或靠H親留嚶鄧卸m菖好逐賽出IHW盎畫褂式顆物阻港 嬖忘闋M指娶世親慰 二鰥士e器H琳鐘 怔帳IH逅展傘0岸帶 , 圖3ind H -:W從資金來(lái)看，家電板塊格局穩(wěn)定、長(zhǎng)期邏輯

4、清晰，作為A股核心資產(chǎn)，今年開(kāi)年受到 外資青睞，也是公募重點(diǎn)底倉(cāng)配置板塊。此外，受益格力電器股改預(yù)期，白電板塊受到資 金的進(jìn)一步關(guān)注。比照2018Q2公募持倉(cāng)75%的高點(diǎn)，后續(xù)家電倉(cāng)位仍有一定提升空間。543210122：各板塊配置比例環(huán)比變化情況本期環(huán)比pets 上期環(huán)比pets讓藻出 三就44鞍培H好退畫窗由利索HWHii耕K呼起M耳i7i證云恩如熊球疑i掇跪氏6陽(yáng)K-tf*岫KS2螂尊仁臉#睡卷日迎舞及叔i招修5資料來(lái)源：wind, 注：該統(tǒng)計(jì)剔除ETF類指數(shù)基金子板塊看，白電板塊持倉(cāng)比例大幅提升。二季度除白電板塊大幅改善外，其他品類均 有所回落，小家電配置比例下降較多，主要由于二季度業(yè)

5、績(jī)?cè)鏊倩驅(qū)⒂兴袎?。進(jìn)一步拆分 白電板塊，推動(dòng)白電板塊大幅改善的主要來(lái)自白電三龍頭；而白電中廚電局部有所回落，主要 受地產(chǎn)預(yù)期回落影響。美的空調(diào)二季度表現(xiàn)較佳（估算二季度安裝卡同比+25%）,格力混改 推動(dòng)估值提升，兩者共同推動(dòng)白電配置大幅提升。圖3： 2011年至今家電板塊重倉(cāng)變化情況白色家電黑色家電小家電照明設(shè)備及其他白色家電黑色家電小家電照明設(shè)備及其他8%7%6%5%4%3%2%L068Q - 080、 000857 30857 88 Loe 寸 ozEe CO0Z5OJ eozEe Lozoe 寸 095OJ CO095C e095e L093Q - ogoe gogse CMogoe

6、 8g Loe 寸。寸5e cogEe egoe gEe 寸 0CO5OJ coocoEe Nocose Locose 寸 oeEe co。三。、 CMoese Loese 寸。二。CM coOLEe eo 二。e lo 二。1%o%資料來(lái)源：Wind,注：該統(tǒng)計(jì)剔除ETF等指數(shù)型基金持股圖4：家電二級(jí)子板塊環(huán)比持倉(cāng)變動(dòng)情況 2019Q2環(huán)比變化pets 2019Q1環(huán)比變化pets白色家電黑色家電小家電照明設(shè)備及其他資料來(lái)源：Wind,從板塊漲跌幅情況來(lái)看，19Q2家電實(shí)現(xiàn)相對(duì)收益。19Q2家電上漲6.7%,漲幅第3, 跑贏滬深300 （上漲2.6%）,連續(xù)兩個(gè)季度取得相對(duì)收益。相對(duì)收益的來(lái)

7、源主要來(lái)自白電 板塊（二季度上漲12%）。黑電（下跌17%）、小家電（下跌3%）和照明及其他板塊（下 跌11%）二季度有所調(diào)整。圖5：板塊19Q2&19Q1季度漲跌幅比照 2019Q2 B2019Q1 2019Q2 B2019Q1kh I hillll60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%通 碼 都如熊 期空三點(diǎn) 密起RmH7y恚朔 e翡代卜招 SSH-式 而匿 三穌去 如腫屈 忙打由 忐困 7記雷mMK陽(yáng)MS3 S3 S哽小回血 球里。墨& is 仁蠱 個(gè)帳資料來(lái)源：Wind,圖6：子板塊19Q2&19Q1季度漲跌幅比照 2019Q2 B2019Q1資料來(lái)源：Wind,重點(diǎn)

8、關(guān)注8月新冷年政策變化，廚電板塊下半年有望逐季改善。7月至今家電下跌1%, 跑輸市場(chǎng)（上漲0%）,主要因?yàn)椋?.此前白馬抱團(tuán)且漲幅較大，但中報(bào)存憂，引起資金抱 團(tuán)短期有所松動(dòng)；2,地產(chǎn)政策趨緊降低市場(chǎng)對(duì)于后地產(chǎn)行業(yè)預(yù)期；3.空調(diào)受天氣等因素 影響，終端銷售未能有效去化渠道庫(kù)存，新冷年開(kāi)盤時(shí)庫(kù)存水位較高，行業(yè)龍頭開(kāi)盤政策 存在不確定性。圖7：各板塊2019年7月至今漲跌幅比照1 S,曲田更 M1 姐I 等I 上IM的學(xué)isI II flgunI Bi*I 良布0MII f-II ssssI1%tfK -1 S,曲田更 M1 姐I 等I 上IM的學(xué)isI II flgunI Bi*I 良布0MII

9、 f-II ssssI1%tfK - 15 - t-o%00EK&道!&囂EstltErflp iI h3bmI HWSH o/ 9 9 9 9 o&Gdzu-z-資料來(lái)源：Wind,個(gè)股角度看，格力、美的二季度持倉(cāng)比例提升幅度最大。格力、美的持倉(cāng)比例分別提 升 0.48pcts和0.45pcts,格力增配主要由于大股東擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)，公司治理結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步改 善，市場(chǎng)估值提升。美的增配主要由于業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，公司二季度空調(diào)安裝卡表現(xiàn)較佳，業(yè)績(jī) 表現(xiàn)預(yù)計(jì)強(qiáng)于行業(yè)平均。表1： 2019Q2基金重倉(cāng)持股家電板塊個(gè)股情況持股市值占基金股票投資市值比TOP10(%)環(huán)比變化(pets)Wind代碼股票簡(jiǎn)稱分類1

10、8Q419Q119Q219Q119Q2000651 .SZ格力電器白電0.820.841.320.020.48000333.SZ美的集團(tuán)白電0.710.671.13-0.040.45600690.SH海爾智家白電0.170.160.21-0.010.05002032.SZ蘇泊爾小家電0.110.120.100.01-0.02002035.SZ華帝股份廚電0.050.050.070.000.02002508.SZ老板電器廚電0.010.060.050.05-0.01002614.SZ奧佳華小家電0.060.060.040.00-0.03002705.SZ新寶股份小家電0.010.020.020.

11、010.00002050.SZ三花智控零部件0.070.040.02-0.03-0.02603486.SH科沃斯小家電0.020.030.020.01-0.01603515.SH歐普照明照明0.020.030.010.01-0.02600060.SH海信電器黑電0.020.010.01-0.010.00002242.SZ九陽(yáng)股份小家電0.010.010.010.000.00000921 .SZ海信家電白電0.020.020.010.01-0.02000100.SZTCL集團(tuán)黑電0.000.010.000.01-0.01002677.SZ浙江美大廚電0.000.000.000.000.00資料來(lái)

12、源：Wind,表2：基金持倉(cāng)重點(diǎn)個(gè)股市值占基金持倉(cāng)家電板塊市值比例基金持倉(cāng)重點(diǎn)個(gè)股市值占基金持倉(cāng)家電板塊市值比例環(huán)比變化（pets）資料來(lái)源：Wind,股票簡(jiǎn)稱18Q318Q419Q119Q219Q119Q2格力電器38%37%38%44%06美的集團(tuán)31%32%30%37%-27海爾智家9%8%7%7%-10蘇泊爾4%5%5%3%0-2華帝股份3%2%2%2%00老板電器0%1%3%2%2-1奧佳華2%3%3%1%0-2新寶股份0%1%1%1%00三花智控2%3%2%1%-1-1科沃斯0%1%1%1%0-1歐普照明0%1%1%0%0-1海信電器1%1%1%0%00九陽(yáng)股份0%0%0%0%00

13、海信家電2%1%1%0%0-1TCL集團(tuán)0%0%0%0%00浙江美大0%0%0%0%00格力、美的位居公募持倉(cāng)TOP 10,美的排位提升。從全市場(chǎng)重倉(cāng)比例排名上看，格 力電器維持第6,美的集團(tuán)由11名提升至第7O TOP10持股市值占比提升（19Q2比重為 15.8%, 19Q1比重為12.2%）,市場(chǎng)資金仍持續(xù)向龍頭集中。表3： 2019Q2基金重倉(cāng)全行業(yè)TOP 10資料來(lái)源：Wind,代碼名稱持股總量（萬(wàn)股）季報(bào)持倉(cāng)變動(dòng)（萬(wàn)股）持股總市值（億元）持股市值占 基金股票投資市值比（）601318.SH中國(guó)平安84,5785,8657493.58600519.SH貴州茅臺(tái)5,7871,03156

14、92.72000858.SZ五糧液32,3446,9643821.82600036.SH招商銀行88,72710,0563191.52600887.SH伊利股份84,8179,1982831.35000651 .SZ格力電器50,15413,8222761.32000333.SZ美的集團(tuán)45,53917,2372361.13000568.SZ瀘州老窖21,8823,4341770.84601166.SH興業(yè)銀行88,30515,8261620.77600276.SH恒瑞醫(yī)藥23,3462,5151540.74南水流入暫緩，下半年有望持續(xù)提升南水角度看，海外資金流入節(jié)奏暫緩，個(gè)股持股比例基本企穩(wěn)

15、。家電板塊“南水”持股 數(shù)量在19Q2環(huán)比Q1基本走平，維持在4.5%4.8%水平。而家電板塊基金持股比例連續(xù) 兩個(gè)季度走高，由Q1的2.7%提升至Q2的3.2%,兩者的剪刀差進(jìn)一步縮窄。從個(gè)股來(lái) 看，白電板塊的美的、格力以及廚電板塊的老板、華帝等持股比例均略有走低。海爾那么相對(duì)有所提高，從Q1末的9.9%提升至Q2末的11.2%。圖8：家電板塊重點(diǎn)公司“南水”持股比例 家電板塊“南水”持股比例家電板塊基金持股比例5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%2.5%圖9：家電板塊重點(diǎn)公司南水”持股比例華帝股份華帝股份美的集團(tuán)-格力電器老板電器海爾智家ind,南水和公（億元）（總股本）（億元

16、）18% r資料杲徽N14% 8%6%值值比重比照美耀5團(tuán)2%-格廉闔502236276（億元，不含限售股）3,52514%3,284（總股本）7%8%心4%4%蘇泊爾33214627%5%奧佳華58549%14%華帝股份114951%15%海信家電511135%1%飛科電器101711%0%三花智控24425510%2%歐普照明634115%6%海信電器121131%2%榮泰健康00152%0%南水持倉(cāng)市值基金持倉(cāng)市值公司流通市值南水占比九陽(yáng)股份511593%1%浙江美大11382%2%創(chuàng)維數(shù)字00860%0%（億元）（億元）（億元，不含限售股）（總股本）公募占比（總股本）資料來(lái)源：wind

17、,I風(fēng)險(xiǎn)因素1 .原材料價(jià)格繼續(xù)上行；2,地產(chǎn)調(diào)控加嚴(yán)；3.智能化低于預(yù)期。I投資建議家電板塊格局穩(wěn)定，長(zhǎng)期邏輯清晰，當(dāng)前估值雖有修復(fù)，但比照自身歷史以及海外， 仍有提升空間。此外，伴隨后續(xù)地產(chǎn)竣工以及可選消費(fèi)實(shí)質(zhì)改善，以及19年A股后續(xù)增 量資金將主要來(lái)自于外資的特性，預(yù)計(jì)板塊仍具有明顯相對(duì)收益，推薦三條主線：1 .政策利 好下溢價(jià)能力強(qiáng)、外資配置最偏好的龍頭，如：格力電器、美的集團(tuán)、海爾智家等；2.估值處在 歷史低位，受益地產(chǎn)邊際改善的企業(yè)，如：老板電器、華帝股份、海信家電、歐普照明等; 3.行業(yè)成長(zhǎng)型強(qiáng)，且處于自身經(jīng)營(yíng)周期向上的公司，如：奧佳華、九陽(yáng)股份、新寶股份。表5：家電板塊重點(diǎn)跟蹤公司盈利預(yù)測(cè)資料來(lái)源：Wind,預(yù)測(cè)備注：股價(jià)為2019年7月19日收盤價(jià)。浙江美大為wind間林股價(jià)（元）EPS （元）PEW叔18A19E20E21E18A19E20E21E格力電器54.204.364.835.456.00811109買入美的集團(tuán)52.