投資項(xiàng)目資金評(píng)估課件

1、第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估2022/7/31第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估61 資金構(gòu)成與資金成本分析611 投資項(xiàng)目資金構(gòu)成 建設(shè)項(xiàng)目所需要的資金總額中，根據(jù)來(lái)源渠道不同，可分為自有資金、接受捐贈(zèng)和借入資金三部分。第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估612 投資項(xiàng)目資金成本（1）資金成本的內(nèi)涵資金成本就是項(xiàng)目投資者為籌措和使用資金而付出的代價(jià)。具體包括兩部分內(nèi)容：一是在籌集資金過程中發(fā)生的各項(xiàng)籌資費(fèi)用。二是占有資金支付的資金占用費(fèi)，如股票的股息、債券的利息、銀行借款的利息等等。資金成本有不同的表達(dá)方式，但在實(shí)際中通常用相對(duì)數(shù)來(lái)表示，即資金的成本占資金總額的比率。第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估（6-1）或 （6-2）資金成本是

2、在項(xiàng)目籌資和投資過程必須要考察的重要范疇。 用公式表示如下： 第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估（2）分類資金成本及其計(jì)算長(zhǎng)期借款的成本包括借款利息和籌資費(fèi)。因此長(zhǎng)期借款資金成本的公式如下： 或 （6-3） （6-4）第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估例6-1 某投資項(xiàng)目取得長(zhǎng)期借款2500萬(wàn)元，年利率8%，借款期限3年，每年付息一次，到期一次還本，借款手續(xù)費(fèi)0.5%。企業(yè)所得稅率33%。這筆借款的稅后成本為：第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估或 發(fā)行債券的成本是指?jìng)⒑突I資費(fèi)用。 或 （6-5） 第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估發(fā)行優(yōu)先股的資金成本包括籌集費(fèi)和定期支付的固定股利。股利是以稅后利潤(rùn)支付的，不能起到避稅的作用。因此優(yōu)先股

3、的資金成本計(jì)算如下： （6-6） 例6-2 某股份有限公司發(fā)行優(yōu)先股500萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率為3.5%，每年向優(yōu)先股股東支付10%的固定股利。則優(yōu)先股成本的計(jì)算如下： 第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估發(fā)行普通股的資金成本包括普通股的資金成本，計(jì)算公式為：（6-7） 第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估有以下幾種方法：一是機(jī)會(huì)成本法二是按略低于市場(chǎng)利率的資金成本估算三是保留盈余屬于股東權(quán)益計(jì)算公式為：（6-8） 第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估（3）投資項(xiàng)目資金綜合成本計(jì)算 其計(jì)算公式如下：（6-9） 例6-3 某投資項(xiàng)目共需資金5000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期借款1000萬(wàn)元，發(fā)行長(zhǎng)期債券1500萬(wàn)元，發(fā)行普通股2000萬(wàn)元，使用保留盈余

4、500萬(wàn)元，其資金成本分別為5%、7%、10%、9%，則該項(xiàng)目的資金成本綜合為：第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估62 項(xiàng)目總投資估算621 項(xiàng)目總投資及其構(gòu)成項(xiàng)目總投資是指建設(shè)項(xiàng)目從施工建設(shè)起到項(xiàng)目報(bào)廢為止所需的全部投資費(fèi)用。具體又分為建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期兩個(gè)階段。由固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金投資兩部分組成。具體結(jié)構(gòu)如圖6-1。圖6-1第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估（1）固定資產(chǎn)投資由工程費(fèi)用、工程其他費(fèi)用、預(yù)備費(fèi)用三部分構(gòu)成。工程費(fèi)用。主要是指項(xiàng)目建設(shè)中所花費(fèi)的構(gòu)成工程實(shí)體的那部分費(fèi)用。工程其他費(fèi)用。預(yù)備費(fèi)用。包括基本預(yù)備費(fèi)和漲價(jià)預(yù)備費(fèi)。第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估（2）建設(shè)期借款利息，這部分利息應(yīng)作為資本化利息計(jì)入固定

5、資產(chǎn)原值。（3）固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅（4）流動(dòng)資金流動(dòng)資金是指項(xiàng)目建成后企業(yè)在生產(chǎn)過程中處于生產(chǎn)和流通領(lǐng)域、供周轉(zhuǎn)使用的資金。第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估由圖6-2可知，企業(yè)為了維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，除了擁有一定的生產(chǎn)能力外，還需配備一定數(shù)量的可自由支配的流動(dòng)資金。622 固定資產(chǎn)投資估算（1）擴(kuò)大指標(biāo)估算法擴(kuò)大指標(biāo)估算法是套用原有同類項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資額來(lái)進(jìn)行擬建項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資額估算的方法。圖6-2第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估具體包括：?jiǎn)挝簧a(chǎn)能力投資估算法。其計(jì)算公式為：（6-10）第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估生產(chǎn)能力指數(shù)估算法。其計(jì)算公式為：（6-11） 第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估 例6

6、-4 已建成的某投資項(xiàng)目年生產(chǎn)能力為30萬(wàn)噸，建設(shè)投資為8000萬(wàn)元，如擬建一同類項(xiàng)目，其生產(chǎn)能力預(yù)計(jì)為年產(chǎn)60萬(wàn)噸，該類項(xiàng)目的生產(chǎn)能力指數(shù)取0.6，物價(jià)指數(shù)為1.2，試估算該擬建項(xiàng)目的建設(shè)投資為多少？ 第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估已知：I1=8000，X1=30，X2=60，n=0.6，CF=1.2，求I2？ = 14410（萬(wàn)元） =該題中，n=0.6，擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)能力是已建同類項(xiàng)目的2倍，則擬建項(xiàng)目的投資額增加到已建同類項(xiàng)目的20.6=1.5（倍）。第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估比例估算法其計(jì)算公式為： （6-12） （2）綜合指標(biāo)估算方法 第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估工程費(fèi)用工程其他費(fèi)用預(yù)備費(fèi)基本預(yù)備費(fèi)

7、=（工程費(fèi)用+其他費(fèi)用）基本預(yù)備費(fèi)率漲價(jià)預(yù)備費(fèi)通常要計(jì)算調(diào)價(jià)和漲價(jià)兩部分的價(jià)差。第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估（6-13） 由上可知，固定資產(chǎn)投資額的估算數(shù)為：固定資產(chǎn)投資額=工程費(fèi)用+工程其他費(fèi)用+預(yù)備費(fèi)用。固定資產(chǎn)投資總額=固定資產(chǎn)投資額+投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息。固定資產(chǎn)原值=工程費(fèi)用+土地費(fèi)用+預(yù)備費(fèi)用+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息。建設(shè)期（n）的漲價(jià)預(yù)備費(fèi)的計(jì)算公式為：第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估623 流動(dòng)資金估算（1）分項(xiàng)詳細(xì)估算法原理為：流動(dòng)資金=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)資產(chǎn)=應(yīng)收賬款+存貨+現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債=應(yīng)付賬款流動(dòng)資金本年增加額=本年流動(dòng)資金上年流動(dòng)資金流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債各項(xiàng)的計(jì)算公

8、式如下： 第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估 存貨=外購(gòu)原材料+在產(chǎn)品+產(chǎn)成品其中：外購(gòu)原材料、燃料=年外購(gòu)原材料、燃料費(fèi)/周轉(zhuǎn)次數(shù)在產(chǎn)品=（年外購(gòu)原材料、燃料及動(dòng)力費(fèi)用+年工資及福利費(fèi)+年修理費(fèi)+年其他制造費(fèi)用）/周轉(zhuǎn)次數(shù)第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估產(chǎn)成品=年經(jīng)營(yíng)成本/周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)付賬款=（年外購(gòu)原材料、燃料及動(dòng)力費(fèi)用）/周轉(zhuǎn)次數(shù)這樣，項(xiàng)目所需流動(dòng)資金總額可計(jì)算為：流動(dòng)資金=現(xiàn)金+存貨+應(yīng)收帳款應(yīng)付帳款。（2）擴(kuò)大指標(biāo)估算方法其基本原理是：流動(dòng)資金=擬建項(xiàng)目某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)流動(dòng)資金與該指標(biāo)的比例第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估按產(chǎn)值或銷售收入的資金率估算。流動(dòng)資金額=年產(chǎn)值（或年銷售收入額）產(chǎn)值（或銷售收入）資金率例6-5

9、已知某項(xiàng)目的年產(chǎn)值為30000萬(wàn)元，其類似企業(yè)百元產(chǎn)值的流動(dòng)資金占用額35元，則該項(xiàng)目的流動(dòng)資金額應(yīng)為：流動(dòng)資金額=3000035%=10500（萬(wàn)元）按經(jīng)營(yíng)成本或總成本資金率估算計(jì)算公式為：流動(dòng)資金額=年經(jīng)營(yíng)成本（或總成本）經(jīng)營(yíng)成本（總成本）資金率 第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估按固定資產(chǎn)價(jià)值資金率估算公式為：流動(dòng)資金額=固定資產(chǎn)價(jià)值總額固定資產(chǎn)價(jià)值資金率按單位產(chǎn)量資金率估算：公式為：流動(dòng)資金額=年生產(chǎn)能力單位產(chǎn)量資金率6.3 項(xiàng)目資金籌措與貸款償還期預(yù)測(cè)631 項(xiàng)目資金籌措（1）國(guó)內(nèi)資金籌集渠道第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估銀行貸款發(fā)行企業(yè)債券發(fā)行股票（2）利用外資 外國(guó)政策貸款第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估國(guó)際

10、金融機(jī)構(gòu)貸款國(guó)際商業(yè)性貸款642 貸款償還期預(yù)測(cè) 貸款償還期是項(xiàng)目建成投產(chǎn)后以其未分配利潤(rùn)、固定資產(chǎn)折舊、維簡(jiǎn)費(fèi)、無(wú)形資產(chǎn)及遞延資產(chǎn)攤銷和其它還款來(lái)源償還固定資產(chǎn)貸款本息所經(jīng)歷的時(shí)間。 為了計(jì)算固定資產(chǎn)貸款利息，首先應(yīng)確定年有效利率（也稱為實(shí)際利率）： (6-14)第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估 例66某項(xiàng)目向銀行借款2000萬(wàn)元，年利率為8%，按季復(fù)利計(jì)息，借款期限5年。試計(jì)算該項(xiàng)目借款的實(shí)際利率及每年末應(yīng)支付的利息。 設(shè)i 為貸款的實(shí)際利率，已知r=8%，m=4，則下面的關(guān)系式成立： 第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估每年末支付利息為： 然后，按下列公式計(jì)算利息：第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估對(duì)于固定資產(chǎn)借款利息，按

11、規(guī)定應(yīng)作如下處理：建設(shè)期利息計(jì)入固定資產(chǎn)價(jià)值，生產(chǎn)期利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用。貸款償還期分析對(duì)項(xiàng)目貸款部門有特別重要的意義，貸款償還期的計(jì)算公式為：第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估64 項(xiàng)目融資641 項(xiàng)目融資的內(nèi)涵 項(xiàng)目融資（ Project Financing）是以項(xiàng)目公司為融資主體，以項(xiàng)目未來(lái)收益為融資基礎(chǔ)，由項(xiàng)目參與者各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的具有有限追索權(quán)性質(zhì)的特定融資方式。 項(xiàng)目融資出現(xiàn)于20世紀(jì)60年代，70年代初被運(yùn)用于建礦融資，后來(lái)逐漸在一些大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中得到廣泛運(yùn)用。 第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估項(xiàng)目融資會(huì)有眾多的參與方，主要包括；項(xiàng)目公司和貸款人（見圖63）。項(xiàng)目發(fā)起人貸款人項(xiàng)目公司產(chǎn)品購(gòu)買者貸款擔(dān)

12、保提供貸款長(zhǎng)期購(gòu)銷合同自有資本貸 款還 貸圖63 項(xiàng)目融資簡(jiǎn)單示意圖 第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估642 項(xiàng)目融資的基本特點(diǎn)（1）有限追索（2）項(xiàng)目導(dǎo)向（3）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)（4）融資成本高（5）債務(wù)屏蔽。 第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估6.4.3 項(xiàng)目融資模式 （1）生產(chǎn)支付和預(yù)先購(gòu)買融資模式 生產(chǎn)支付（Production Payment）融資結(jié)構(gòu)見圖64。銀行貸款貸款還本付息專設(shè)公司產(chǎn)品購(gòu)買費(fèi)產(chǎn)品所有權(quán)銷售收入擔(dān)保委托人銷售收入銷售收入購(gòu)買方項(xiàng)目公司承建費(fèi)用承包商圖64 生產(chǎn)支付融資方式的融資結(jié)構(gòu)圖第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估（2）投資者直接安排項(xiàng)目融資模式（3）融資租賃融資模式（4）BOT融資模式BOT是Buil

13、d（建造）Operate(營(yíng)運(yùn))Transfer（轉(zhuǎn)讓）的縮寫。對(duì)于籌資者來(lái)說(shuō)，采用BOT方式籌資的主要優(yōu)點(diǎn)是：可以利用外部資金發(fā)展國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目；提高項(xiàng)目的管理效率，可以引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的生產(chǎn)與管理技術(shù)；第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估方式靈活（6）世界銀行貸款項(xiàng)目的聯(lián)合融資模式世界銀行貸款的聯(lián)合的融資是由世界銀行為對(duì)世行貸款項(xiàng)目同時(shí)提供商業(yè)性貸款的其他貸款人提供必要的擔(dān)保，以鼓勵(lì)國(guó)外資本，尤其是那些長(zhǎng)期、低息的國(guó)第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估外私人資本流向發(fā)展中國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施部門，加強(qiáng)發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際金融市場(chǎng)上籌資能力的一種融資方式。圖65是一個(gè)聯(lián)合融資結(jié)構(gòu)的例子。 政府擔(dān)保人商業(yè)銀行世界銀行公共部門借款人代理人擔(dān)保受托人圖65 聯(lián)合融資結(jié)構(gòu)示意圖貨款合同帶有消極保證項(xiàng)目擔(dān)保合同沒有消極保證第六章投資項(xiàng)目資金評(píng)估思考與練習(xí)：1試述項(xiàng)目總投資及其構(gòu)成2投資項(xiàng)目國(guó)內(nèi)資金籌措的渠道有哪些？3什么是外國(guó)政策貸款？對(duì)項(xiàng)目投資有何重要性？4什么是項(xiàng)目融資？有何特點(diǎn)5試述BOT融資的概念和特點(diǎn)。6某投資項(xiàng)目所需資金共8000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期借款2000萬(wàn)元，銀行借款利率為6%；發(fā)行長(zhǎng)期債券4000萬(wàn)元，其票面利率為8%，籌資費(fèi)率為 0.5%；發(fā)行普通股1500萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為1%，預(yù)計(jì)股票的年股利率為10%；其他自有資金500萬(wàn)元，其資金成本按銀行借款利率計(jì)算。試計(jì)算該項(xiàng)目的綜合資金成本。