中央財(cái)經(jīng)大學(xué)《金融科技學(xué)》教材課件PPT第13章 數(shù)字貨幣、貨幣供求與貨幣政策

1、金融科技學(xué)第十三章 數(shù)字貨幣、貨幣供求與貨幣政策本講導(dǎo)讀私人數(shù)字貨幣、貨幣供求與貨幣政策二一法定數(shù)字貨幣與貨幣政策三一、本講導(dǎo)讀法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與管理四本講小結(jié)五本講導(dǎo)讀明確學(xué)習(xí)目標(biāo)01熟悉本講結(jié)構(gòu)與主要內(nèi)容02梳理本講與其他各講的聯(lián)系03推薦參考文獻(xiàn)0401明確學(xué)習(xí)目標(biāo)一、本講導(dǎo)讀能夠運(yùn)用相關(guān)理論分析私人數(shù)字貨幣的貨幣屬性及其對(duì)貨幣需求、現(xiàn)代貨幣供給機(jī)制和傳統(tǒng)貨幣政策的影響理解中央銀行研發(fā)法定數(shù)字貨幣的動(dòng)因以及未來(lái)可能的法定數(shù)字貨幣系統(tǒng)的總體框架掌握法定數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策工具創(chuàng)新及貨幣政策有效性的影響一、本講導(dǎo)讀本講需要識(shí)記的基本概念數(shù)字貨幣電子貨幣虛擬貨幣私人數(shù)字貨幣法定數(shù)字貨幣鑄幣稅貨

2、幣政策貨幣需求貨幣供給價(jià)格型貨幣政策數(shù)量型貨幣政策利率走廊一、本講導(dǎo)讀數(shù)字貨幣、貨幣供求與貨幣政策私人數(shù)字貨幣、貨幣供求與貨幣政策數(shù)字貨幣的概念界定與分類(lèi)私人數(shù)字貨幣與貨幣需求私人數(shù)字貨幣與貨幣供給私人數(shù)字貨幣與貨幣政策法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與管理法定數(shù)字貨幣的研發(fā)動(dòng)因法定數(shù)字貨幣的總體框架法定數(shù)字貨幣的運(yùn)行機(jī)制法定數(shù)字貨幣的系統(tǒng)價(jià)格法定數(shù)字貨幣與貨幣政策法定數(shù)字貨幣與貨幣政策工具創(chuàng)新法定數(shù)字貨幣與貨幣政策有效性02熟悉本講結(jié)構(gòu)與主要內(nèi)容03梳理本講與其他各講的聯(lián)系一、本講導(dǎo)讀共識(shí)機(jī)制是以區(qū)塊鏈技術(shù)為支撐的加密數(shù)字貨幣系統(tǒng)的核心（對(duì)應(yīng)第4章信息不對(duì)稱(chēng)、金融共識(shí)機(jī)制與共享金融；第5章區(qū)塊鏈、通證經(jīng)濟(jì)

3、與數(shù)字加密貨幣設(shè)計(jì)原理）數(shù)字貨幣的發(fā)展最終將改變支付體系，重塑全球跨境支付體系（對(duì)應(yīng)第8章現(xiàn)代支付體系）在數(shù)字貨幣發(fā)展的過(guò)程中，也產(chǎn)生了對(duì)數(shù)字貨幣監(jiān)管的需要（對(duì)應(yīng)第16章金融科技監(jiān)管）04推薦參考文獻(xiàn)一、本講導(dǎo)讀李健. 金融學(xué). 3版. 北京：高等教育出版社，2018.周光友. 互聯(lián)網(wǎng)金融. 北京：北京大學(xué)出版社，2017.范一飛. 中國(guó)法定數(shù)字貨幣的理論依據(jù)和架構(gòu)選擇. 中國(guó)金融，2016(17).劉生福. 數(shù)字化支付對(duì)貨幣政策的影響：綜述與展望. 經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2018，7(7).謝星，封思賢. 法定數(shù)字貨幣對(duì)我國(guó)貨幣政策影響的理論研究. 經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2019(9).姚前. 法定數(shù)字貨幣的經(jīng)濟(jì)效

4、應(yīng)分析：理論與實(shí)證. 國(guó)際金融研究，2019(1).姚前. 法定數(shù)字貨幣對(duì)現(xiàn)行貨幣體制的優(yōu)化及其發(fā)行設(shè)計(jì). 國(guó)際金融研究，2018(4).姚前. 中央銀行數(shù)字貨幣原型系統(tǒng)實(shí)驗(yàn)研究. 軟件學(xué)報(bào)，2018(9).張怡超. 法定數(shù)字貨幣對(duì)我國(guó)現(xiàn)有貨幣制度體系的挑戰(zhàn). 金融理論探索，2019(4).私人數(shù)字貨幣、貨幣供求與貨幣政策本講導(dǎo)讀一二法定數(shù)字貨幣與貨幣政策三法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與管理四本講小結(jié)五二、私人數(shù)字貨幣、貨幣供求與貨幣政策01數(shù)字貨幣的概念界定與分類(lèi)二、私人數(shù)字貨幣、貨幣供求與貨幣政策寬口徑數(shù)字貨幣分類(lèi)電子貨幣傳統(tǒng)虛擬貨幣窄口徑數(shù)字貨幣（加密數(shù)字貨幣）貨幣電子化電子化貨幣閉環(huán)內(nèi)閉環(huán)外流通

5、體系金融機(jī)構(gòu)非銀金融機(jī)構(gòu)特定虛擬環(huán)境跨境流通跨境流通典型代表網(wǎng)上銀行微信零錢(qián)游戲幣比特幣法定數(shù)字貨幣與法幣的關(guān)系法幣電子化非法幣電子化非法幣電子化法幣電子化本章采用窄口徑定義02私人數(shù)字貨幣與貨幣需求私人數(shù)字貨幣能否替代傳統(tǒng)貨幣，關(guān)鍵看它能否發(fā)揮貨幣的各項(xiàng)職能、滿(mǎn)足相應(yīng)的貨幣需求。貨幣職能交換媒介職能（交換手段、計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、支付手段）資產(chǎn)職能凱恩斯學(xué)派對(duì)貨幣需求的分析：交易性貨幣需求預(yù)防性貨幣需求投機(jī)性貨幣需求二、私人數(shù)字貨幣、貨幣供求與貨幣政策與收入相關(guān)，與利率負(fù)相關(guān)02私人數(shù)字貨幣與貨幣需求（一）私人數(shù)字貨幣發(fā)揮部分貨幣職能交換媒介職能：能夠發(fā)揮交換手段的職能，但可購(gòu)買(mǎi)商品種類(lèi)有限因價(jià)格波動(dòng)

6、劇烈，暫不具備計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的職能能夠發(fā)揮支付手段的職能，但應(yīng)用范圍還十分有限資產(chǎn)職能：更多被視為投資品，而非貨幣資產(chǎn)綜上：私人數(shù)字貨幣具備發(fā)揮所有貨幣職能的潛力，但目前只能部分地發(fā)揮貨幣職能，因此它對(duì)傳統(tǒng)貨幣的替代十分有限二、私人數(shù)字貨幣、貨幣供求與貨幣政策專(zhuān)欄13-1 比特幣期貨2017年12月10日，美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所（CME）在北京時(shí)間上午7點(diǎn)正式開(kāi)啟比特幣期貨交易，代碼為“XBT”，每份合約為1個(gè)比特幣，成為全球首個(gè)推出比特幣期貨合約的交易所；2017年12月18日，美國(guó)芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）上線比特幣期貨，代碼為“BTC”，每份合約為5個(gè)比特幣。XBT和BTC均采用現(xiàn)金（美元）交

7、割。受交易量低迷的影響，2019年3月14日，CBOE宣布暫停為XBT提供任何新合約，尚未到期的合約可繼續(xù)交易。2019年9月23日美國(guó)第二大、全球第三大期貨交易所美國(guó)洲際交易所（Intercontinental Exchange，ICE）的子公司Bakkt交易所正式推出了業(yè)內(nèi)首個(gè)實(shí)物交割的比特幣期貨。二、私人數(shù)字貨幣、貨幣供求與貨幣政策02私人數(shù)字貨幣與貨幣需求（二）私人數(shù)字貨幣對(duì)貨幣需求的影響交易性貨幣需求主要體現(xiàn)貨幣交換媒介職能；投機(jī)性貨幣需求主要體現(xiàn)資產(chǎn)職能；預(yù)防性貨幣需求同時(shí)體現(xiàn)了貨幣的交換媒介職能和資產(chǎn)職能由于私人數(shù)字貨幣的兩大職能還不完備，目前私人數(shù)字貨幣對(duì)三種貨幣需求的影響還十

8、分有限私人數(shù)字貨幣的收益性會(huì)影響持有傳統(tǒng)貨幣的機(jī)會(huì)成本，這將增加貨幣需求對(duì)利率的敏感性，提高貨幣需求的內(nèi)生性二、私人數(shù)字貨幣、貨幣供求與貨幣政策03私人數(shù)字貨幣與貨幣供給二、私人數(shù)字貨幣、貨幣供求與貨幣政策03私人數(shù)字貨幣與貨幣供給二、私人數(shù)字貨幣、貨幣供求與貨幣政策04私人數(shù)字貨幣與貨幣政策（一）獨(dú)立于傳統(tǒng)的支付體系，削弱了中央銀行收集信息的能力（二）打破了中央銀行對(duì)貨幣發(fā)行的壟斷，降低了政府的鑄幣稅收入（三）增強(qiáng)了傳統(tǒng)貨幣需求的內(nèi)生性，削弱了數(shù)量型貨幣政策的有效性（四）對(duì)價(jià)格型貨幣政策的有效性的影響不確定一方面私人數(shù)字貨幣的出現(xiàn)提高了傳統(tǒng)貨幣需求對(duì)利率的敏感度，金融市場(chǎng)對(duì)利率的變動(dòng)更加敏感

9、，從而有助于提高價(jià)格型貨幣政策的有效性。另一方面，私人數(shù)字貨幣如果得到廣泛的流通，對(duì)傳統(tǒng)貨幣形成較大的替代時(shí)，其數(shù)量和規(guī)模都將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要的影響，由于中央銀行無(wú)法調(diào)控私人數(shù)字貨幣，傳統(tǒng)貨幣政策的有效性將被大幅削弱。（五）削弱了中央銀行維護(hù)金融穩(wěn)定的能力二、私人數(shù)字貨幣、貨幣供求與貨幣政策法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與管理本講導(dǎo)讀一三法定數(shù)字貨幣與貨幣政策二私人數(shù)字貨幣、貨幣供求與貨幣政策四本講小結(jié)五三、法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與管理01法定數(shù)字貨幣的研發(fā)動(dòng)因央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currency, CBDC），又稱(chēng)為法定數(shù)字貨幣。全球央行進(jìn)行研發(fā)的動(dòng)因在于：私人數(shù)字貨幣

10、的出現(xiàn)倒逼中央銀行研發(fā)法定數(shù)字貨幣Facebook的Libra計(jì)劃進(jìn)一步加快了法定數(shù)字貨幣的研發(fā)計(jì)劃中國(guó)人民銀行的相關(guān)研發(fā)工作處于世界領(lǐng)先地位。2017年中國(guó)人民銀行數(shù)字貨幣研究所開(kāi)展了二元模式下法定數(shù)字貨幣全生命周期閉環(huán)系統(tǒng)（中國(guó)人民銀行法定數(shù)字貨幣原型系統(tǒng)，簡(jiǎn)稱(chēng)原型系統(tǒng)）搭建和封閉測(cè)試2020年4月，中國(guó)版法定數(shù)字貨幣DCEP（Digital Currency Electronic Payment）開(kāi)始進(jìn)行內(nèi)測(cè)三、法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與管理專(zhuān)欄13-2 中國(guó)人民銀行DCEP中國(guó)版法定數(shù)字貨幣稱(chēng)為DCEP（Digital Currency Electronic Payment，即數(shù)字貨幣和電子

11、支付工具）從特征上看，DCEP屬于法幣，具有法償性，功能及屬性與紙幣/硬幣完全一樣?？蓪?shí)現(xiàn)無(wú)網(wǎng)、跨行、跨支付機(jī)構(gòu)支付。在發(fā)行方式上，DCEP采用“中央銀行-商業(yè)銀行”二元模式，商業(yè)銀行在中央銀行開(kāi)戶(hù)，按照百分之百全額繳納準(zhǔn)備金；公眾通過(guò)數(shù)字錢(qián)包將銀行卡上的存款按1:1的比例兌換成數(shù)字貨幣。2020年4月起，DCEP開(kāi)始陸續(xù)在多家商業(yè)銀行和多家落地的應(yīng)用試點(diǎn)單位進(jìn)行內(nèi)測(cè)，這些機(jī)構(gòu)包括了工農(nóng)中建四大行、菜鳥(niǎo)驛站、麥當(dāng)勞、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)、滴滴等諸多知名機(jī)構(gòu)，涉及餐飲、娛樂(lè)、零售、快遞、出行等多個(gè)行業(yè)，測(cè)試的應(yīng)用場(chǎng)景豐富多樣。三、法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與管理02法定數(shù)字貨幣的總體框架（一）法定數(shù)字貨幣的運(yùn)行框架

12、兩種模式：基于賬戶(hù)的央行數(shù)字貨幣的一元架構(gòu)基于代幣的法定數(shù)字貨幣的“中央銀行-商業(yè)機(jī)構(gòu)”二元模式大多數(shù)中央銀行都傾向于第二種模式：更容易讓法定數(shù)字貨幣逐步取代紙幣，而不顛覆現(xiàn)有貨幣發(fā)行流通體系；可復(fù)用現(xiàn)有的成熟的金融基礎(chǔ)設(shè)施，充分調(diào)動(dòng)商業(yè)銀行積極性，共同參與法定數(shù)字貨幣發(fā)行流通，更好地服務(wù)社會(huì)三、法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與管理圖13-1 法定數(shù)字貨幣二元模式運(yùn)行框架02法定數(shù)字貨幣的總體框架法定數(shù)字貨幣的運(yùn)行分為3層體系：第1層參與主體包括中央銀行和商業(yè)銀行，涉及法定數(shù)字貨幣發(fā)行、回籠以及在商業(yè)銀行之間轉(zhuǎn)移；第2層是商業(yè)銀行到個(gè)人或企業(yè)用戶(hù)的法定數(shù)字貨幣存取，法定數(shù)字貨幣在商業(yè)銀行庫(kù)和個(gè)人或企業(yè)的數(shù)

13、字貨幣錢(qián)包中轉(zhuǎn)移；第3層是個(gè)人或企業(yè)用戶(hù)之間法定數(shù)字貨幣流通，法定數(shù)字貨幣在個(gè)人或企業(yè)的數(shù)字貨幣錢(qián)包之間轉(zhuǎn)移。中國(guó)人民銀行法定數(shù)字貨幣原型系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱(chēng)原型系統(tǒng)）屬于第1層體系。三、法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與管理圖13-1 法定數(shù)字貨幣二元模式運(yùn)行框架02法定數(shù)字貨幣的總體框架（二）法定數(shù)字貨幣體系的關(guān)鍵要素在原型系統(tǒng)中，法定數(shù)字貨幣體系的核心要素主要有三點(diǎn)：一幣：法定數(shù)字貨幣，即由中央銀行擔(dān)保并簽名發(fā)行的代表具體金額的加密數(shù)字串兩庫(kù)：中央銀行發(fā)行庫(kù)和商業(yè)銀行的銀行庫(kù)，以及在流通市場(chǎng)上個(gè)人或單位用戶(hù)使用法定數(shù)字貨幣的數(shù)字貨幣錢(qián)包三中心：認(rèn)證中心、登記中心和大數(shù)據(jù)分析中心三、法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與管理03法

14、定數(shù)字貨幣的運(yùn)行機(jī)制（一）法定數(shù)字貨幣體系的表達(dá)法定數(shù)字貨幣表達(dá)式本質(zhì)上是對(duì)貨幣制度主要構(gòu)成要素及權(quán)屬的加密處理，是法定數(shù)字貨幣系統(tǒng)安全運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。原型系統(tǒng)探索了支持可擴(kuò)展特性的加密形態(tài)法定數(shù)字貨幣表達(dá)式，其形式化模型可以表達(dá)為：三、法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與管理圖13-2 法定數(shù)字貨幣的表達(dá)式結(jié)構(gòu)03法定數(shù)字貨幣的運(yùn)行機(jī)制三、法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與管理圖13-3 法定數(shù)字貨幣發(fā)行過(guò)程（二）法定數(shù)字貨幣體系的發(fā)行機(jī)制法定數(shù)字貨幣發(fā)行是指中央銀行生產(chǎn)所有者為商業(yè)銀行的法定數(shù)字貨幣，并發(fā)送至商業(yè)銀行的過(guò)程。03法定數(shù)字貨幣的運(yùn)行機(jī)制三、法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與管理圖13-4 法定數(shù)字貨幣回籠過(guò)程（三）法定數(shù)字

15、貨幣體系的回籠機(jī)制法定數(shù)字貨幣回籠是指商業(yè)銀行繳存法定數(shù)字貨幣，中央銀行將法定數(shù)字貨幣作廢的過(guò)程。03法定數(shù)字貨幣的運(yùn)行機(jī)制三、法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與管理圖13-5 法定數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)移機(jī)制（四）法定數(shù)字貨幣體系的轉(zhuǎn)移機(jī)制法定數(shù)字貨幣的轉(zhuǎn)移主要有三種模式：直接轉(zhuǎn)移：用戶(hù)A將法定數(shù)字貨幣字串1轉(zhuǎn)移給用戶(hù)B合并轉(zhuǎn)移：用戶(hù)B將法定數(shù)字貨幣字串2和法定數(shù)字貨幣字串3一起轉(zhuǎn)移給用戶(hù)C，生成新的法定數(shù)字貨幣字串4拆分轉(zhuǎn)移：用戶(hù)C將法定數(shù)字貨幣字串4部分金額轉(zhuǎn)移給用戶(hù)D，生成新的法定數(shù)字貨幣字串5（為轉(zhuǎn)移金額）和法定數(shù)字貨幣字串6（為余額）03法定數(shù)字貨幣的運(yùn)行機(jī)制三、法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與管理圖13-6 法定數(shù)字

16、貨幣轉(zhuǎn)移過(guò)程（四）法定數(shù)字貨幣體系的轉(zhuǎn)移機(jī)制原型系統(tǒng)中商業(yè)銀行之間轉(zhuǎn)移法定數(shù)字貨幣，表現(xiàn)為法定數(shù)字貨幣字串通過(guò)中央銀行數(shù)字貨幣系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)換并傳遞的過(guò)程04法定數(shù)字貨幣系統(tǒng)的系統(tǒng)架構(gòu)（一）總體架構(gòu)整個(gè)體系分為三部分：中央銀行相關(guān)的中央銀行數(shù)字貨幣原型系統(tǒng)和中央銀行會(huì)計(jì)核算測(cè)試系統(tǒng)商業(yè)銀行行內(nèi)系統(tǒng)數(shù)字票據(jù)交易平臺(tái)三、法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與管理圖13-7 原型系統(tǒng)總體架構(gòu)04法定數(shù)字貨幣系統(tǒng)的系統(tǒng)架構(gòu)三、法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與管理中央銀行數(shù)字貨幣原型系統(tǒng)包括以下部分：登記中心：記錄法定數(shù)字貨幣的發(fā)行情況、法定數(shù)字貨幣權(quán)屬信息，完成法定數(shù)字貨幣發(fā)行、轉(zhuǎn)移、回籠全過(guò)程登記。認(rèn)證中心：對(duì)法定數(shù)字貨幣用戶(hù)身份信

17、息進(jìn)行集中管理。大數(shù)據(jù)分析中心：法定數(shù)字貨幣風(fēng)險(xiǎn)控制及業(yè)務(wù)管控的基礎(chǔ)。法定數(shù)字貨幣基礎(chǔ)數(shù)據(jù)集：維護(hù)中央銀行數(shù)字貨幣系統(tǒng)最完整的數(shù)據(jù)資源。運(yùn)行管理系統(tǒng)：提供整個(gè)中央銀行數(shù)字貨幣原型系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的配置、管理、監(jiān)控等功能。中央銀行數(shù)字貨幣系統(tǒng)前置：商業(yè)銀行接入中央銀行數(shù)字貨幣原型系統(tǒng)入口，提供商業(yè)銀行核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)與中央銀行數(shù)字貨幣原型系統(tǒng)之間的信息轉(zhuǎn)發(fā)服務(wù)。發(fā)行登記子系統(tǒng)分節(jié)點(diǎn)：數(shù)字票據(jù)交易所與中央銀行數(shù)字貨幣原型系統(tǒng)對(duì)接的入口。數(shù)字票據(jù)分布式賬本央行節(jié)點(diǎn)：中央銀行數(shù)字貨幣原型系統(tǒng)在數(shù)字票據(jù)分布式賬本的前置節(jié)點(diǎn)，發(fā)布法定數(shù)字貨幣智能合約，實(shí)現(xiàn)數(shù)字票據(jù)交易DVP。04法定數(shù)字貨幣系統(tǒng)的系統(tǒng)架構(gòu)（二）

18、系統(tǒng)架構(gòu)示例：法定數(shù)字貨幣發(fā)行三、法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與管理圖13-8 原型系統(tǒng)架構(gòu)法定數(shù)字貨幣與貨幣政策本講導(dǎo)讀一四法定數(shù)字貨幣的發(fā)行與管理二私人數(shù)字貨幣、貨幣供求與貨幣政策三本講小結(jié)五四、法定數(shù)字貨幣與貨幣政策01法定數(shù)字貨幣與貨幣政策工具創(chuàng)新（一）通過(guò)法定數(shù)字貨幣的發(fā)行設(shè)計(jì)創(chuàng)新貨幣政策工具法定數(shù)字貨幣可以利用其可追蹤性和可編程的特征變成一個(gè)全新的貨幣政策工具。應(yīng)用示例： “直升機(jī)撒錢(qián)”政策四、法定數(shù)字貨幣與貨幣政策圖13-9 法定數(shù)字貨幣發(fā)行設(shè)計(jì)01法定數(shù)字貨幣與貨幣政策工具創(chuàng)新（二）法定數(shù)字貨幣利率可成為一種新的貨幣政策工具法定數(shù)字貨幣利率直接影響利率走廊的上下限：在批發(fā)端，當(dāng)法定數(shù)字貨

19、幣利率高于準(zhǔn)備金利率時(shí)，它將取代準(zhǔn)備金利率成為貨幣市場(chǎng)利率走廊的下限。在零售端，由于法定數(shù)字貨幣可由公眾直接持有，法定數(shù)字貨幣利率可成為銀行存款利率的下限。法定數(shù)字貨幣利率工具有重要意義：有助于提升中央銀行政策利率對(duì)市場(chǎng)的影響有助于打破零利率下限，釋放更大的貨幣政策空間四、法定數(shù)字貨幣與貨幣政策專(zhuān)欄13-3 利率走廊利率走廊是中央銀行調(diào)控短期市場(chǎng)利率和銀行體系流動(dòng)性的一種操作模式，其基本操作原理是中央銀行向金融機(jī)構(gòu)提供短期存貸款工具，從而將貨幣市場(chǎng)的利率控制由存、貸款利率形成的一條“走廊”內(nèi)變動(dòng)，其中存貸款利率分別構(gòu)成這條走廊的下限和上限。20世紀(jì)90年代以來(lái)，越來(lái)越多的國(guó)家開(kāi)始采用利率走廊模

20、式調(diào)控利率。四、法定數(shù)字貨幣與貨幣政策RT貨幣市場(chǎng)利率再貸款利率央行存款利率02法定數(shù)字貨幣與貨幣政策有效性（一）貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢與傳統(tǒng)貨幣特點(diǎn)傳統(tǒng)貨幣政策常常面臨貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢、逆周期調(diào)控困難、貨幣“脫實(shí)向虛”、貨幣政策溝通不足等困境，其中很重要的原因在于傳統(tǒng)貨幣具有如下特點(diǎn)：難以追蹤性：中央銀行難以追蹤和監(jiān)控貨幣投放后的流通路徑同質(zhì)單一性：傳統(tǒng)貨幣只有面額的差異，因而難以實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)定向投放操作當(dāng)下性：傳統(tǒng)貨幣的交易支付是實(shí)時(shí)、當(dāng)下的；央行對(duì)貨幣的掌控也是實(shí)時(shí)、當(dāng)下。在貨幣投放的當(dāng)下，央行即失去對(duì)貨幣的掌控，從而也無(wú)法保證貨幣是否最終流向?qū)嶓w部門(mén)、是否實(shí)現(xiàn)央行所意圖的政策目標(biāo)四、法定

21、數(shù)字貨幣與貨幣政策02法定數(shù)字貨幣與貨幣政策有效性（二）法定數(shù)字貨幣有助于疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道中央銀行可運(yùn)用法定數(shù)字貨幣的大數(shù)據(jù)分析、條件觸發(fā)機(jī)制以及分布式記賬等創(chuàng)新機(jī)制來(lái)疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，提高貨幣政策的有效性：利率傳導(dǎo)渠道信貸渠道預(yù)期渠道匯率渠道四、法定數(shù)字貨幣與貨幣政策02法定數(shù)字貨幣與貨幣政策有效性（三）法定數(shù)字貨幣體系更有利于價(jià)格型貨幣政策對(duì)于價(jià)格型貨幣政策，法定貨幣體系有助于疏通利率渠道和匯率渠道，從而有利于提高政策有效性對(duì)于數(shù)量型貨幣政策，法定數(shù)字貨幣體系對(duì)其有效性有正反兩方面影響：一方面，中央銀行可以借助法定數(shù)字貨幣的創(chuàng)新機(jī)制來(lái)疏通貨幣政策渠道，提高政策有效性另一方面，法定數(shù)字貨幣將提高傳統(tǒng)貨幣需求對(duì)利率的敏感性，導(dǎo)致貨幣需求的內(nèi)生性增加，從而削弱數(shù)量型貨幣政策的有效性。此外，考慮到“去中心化”、“脫媒化”等趨勢(shì)，未來(lái)貨幣供應(yīng)量、信貸量等數(shù)量型貨幣政策中介指標(biāo)與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性很可能會(huì)明顯下降，這也會(huì)降低數(shù)量型貨幣政策的有效性四、法定數(shù)字貨幣與貨幣政策02法定數(shù)字貨幣與貨幣政策有效性（四）法定數(shù)字貨幣有助于提升中央銀行維護(hù)金融穩(wěn)定的能力對(duì)于私人數(shù)字貨幣，中央銀行法定數(shù)字貨幣必然會(huì)對(duì)其形成強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)，甚至有可能直接將私人數(shù)字貨幣完全地?cái)D出市場(chǎng)，從而極大地降低了私人數(shù)字貨幣所帶來(lái)的對(duì)金融穩(wěn)定的負(fù)面影響對(duì)于傳統(tǒng)貨幣，中央銀行可以通過(guò)法定數(shù)字貨幣系統(tǒng)更全面地掌握資金