年底考核配什 么

1、內(nèi)容目錄 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark0 o Current Document 內(nèi)容目錄-2-圖表目錄- -3 - HYPERLINK l bookmark12 o Current Document 本周話題：年底考核配什么? 4、市場回顧與展望-5 - HYPERLINK l bookmark24 o Current Document 二、情緒指標跟蹤-8 - HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 三、估值指標跟蹤-10-日次新股換手率均值到達4.7%,較上周增加1.0%,處于歷史分位20.3%。來源:Win

2、d,圖表11：次新股指標來源：Wind,風格轉(zhuǎn)換指標：全市場市盈率中位數(shù)與上證50市盈率中位數(shù)的比值可 以用來刻畫市場風格轉(zhuǎn)換情況：該比值下跌說明大盤股強于中小盤股， 反之亦然。從2010年以來，該指標在2-3區(qū)間比擬夯實，本周該指標 較上周減少0.03。未來一段時間該指標在2-3區(qū)間內(nèi)震蕩的概率較大。圖表12：風格轉(zhuǎn)換指標三、估值指標跟蹤指數(shù)估值：中證100估值持續(xù)維持在歷史分位50%以上，中證500、中 小板指接近歷史最低水平。主要行業(yè)估值：PE估值處在歷史低位的行業(yè)：綜合、建筑材料、采掘、 商業(yè)貿(mào)易、鋼鐵、房地產(chǎn)、電子、建筑裝飾、化工、休閑服務(wù)、輕工制 造；PB估值處在歷史低位的行業(yè)：建

3、筑裝飾、銀行、商業(yè)貿(mào)易、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)、汽車、采掘、化工、房地產(chǎn)、傳媒、綜合、紡織服裝、有 色金屬、輕工制造、電氣設(shè)備；PE估值、PB估值均處在歷史低位的行 業(yè)：建筑裝飾、房地產(chǎn)、商業(yè)貿(mào)易、采掘、化工。圖表13：主要指數(shù)估值圖表14：主要行業(yè)估值16000140.00120.00100.0080 0060.0040.0020.000 0016000140.00120.00100.0080 0060.0040.0020.000 00中值Xnow25000200.00150.000.00中小板鋁 中證500 深證成指 中證200 創(chuàng)業(yè)版指 中證-000 滬深300 萬得全A 上證綜指 上證50

4、 中證100100.0050.00電子 肓色金屬 柄鐵 化工 采搔 農(nóng)林致:*家用t器工 nJ fiy枕械設(shè)備 汽蠹非住金融 &行通信 傳媒 計*機 國為軍工 電氣設(shè)4 建袋裝牯 建就劫科 練合 休閭唬務(wù) 商業(yè)貿(mào)不 房地產(chǎn) 交道這輪 公用事立 *藥生物 .程工機造 步雙限發(fā)來源：Wind,來源：Wind,股債相對配置價值：股票市盈率的倒數(shù)與國債收益率比擬，可以刻畫股 市的相對配置價值，歷史上，股指的每一次階段性底部都對應(yīng)著兩者利差 的階段性頂部，反之亦然。本周滬深300成分股PE估值中位數(shù)回落 至17.9倍，市盈率倒數(shù)為5.6%,相對10年國債收益率的溢價水平走 闊至250BPo圖表15:股債

5、相對配置價值來源：Wind,風險提示：本文分析基于一定的假設(shè)條件，結(jié)論可能有偏差。國內(nèi)經(jīng)濟 去杠桿，都有可能引發(fā)國內(nèi)經(jīng)濟需求不及預(yù)期的風險。圖表目錄 TOC o 1-5 h z 圖表1:相對收益率（信息技術(shù)-日常消費）-圖表2：四季度各指數(shù)相對于全A指數(shù)的表現(xiàn)-5 HYPERLINK l bookmark20 o Current Document 圖表3：指數(shù)與大類行業(yè)表現(xiàn)-7-圖表4：本周行業(yè)表現(xiàn)-8- HYPERLINK l bookmark22 o Current Document 圖表5:主題概念表現(xiàn)-8-圖表6:萬得全A換手率圖表7:創(chuàng)業(yè)板指換手率-9-圖表8:融資余額變化-9- H

6、YPERLINK l bookmark26 o Current Document 圖表9:分級基金-9-圖表10：漲停家數(shù)-10-圖表11:次新股指標-10-圖表12：風格轉(zhuǎn)換指標-10- HYPERLINK l bookmark2 o Current Document 圖表13:主要指數(shù)估值-11 - HYPERLINK l bookmark4 o Current Document 圖表14：主要行業(yè)估值-11 -圖表15:股債相對配置價值-11 -本周話題：年底考核配什么？市場往往在四季度的時候出現(xiàn)一些令人無法理解的走勢，比方2018年 11月1日，中央召開民營企業(yè)座談會。按照常理來說，這

7、是對于市場的提 升市場風險偏好的強烈信號，正常邏輯應(yīng)該高估值高彈性品種具備超額收 益。然而2018年后兩個月，證券和地產(chǎn)的具備明顯的超額收益。比方， 上周，中美談判趨于緩和，外資連續(xù)6個交易日大量流入A股，金融數(shù) 據(jù)也超預(yù)期，然而市場在上周確實下跌的。當幾乎所有的分析師都看好反 彈延續(xù)的時候，市場卻表現(xiàn)出另外的情形。本周周報重點回答，年底公募基 金考核期，該配什么？一張圖引發(fā)的思考：我們重點考察了，自2016年以來所謂的TMT （信 息技術(shù)指數(shù)）與日常消費（消費品指數(shù)）之間的相對收益，我們發(fā)現(xiàn)， 尤其是靠近年底的11-12月份，TMT相對于消費品明顯不具備相對收益。 到年底了，大家大局部投資者

8、開始增配消費而挨棄TMTo換句話說，大家 逐步選擇穩(wěn)定增長類資產(chǎn)而放棄高彈性高增長資產(chǎn)。為什么會這樣？難道 每年的基本面都可以解釋年底大家都配置穩(wěn)定增長類資產(chǎn)嗎？其實不然。圖表1:相對收益率（信息技術(shù)-日常消費）1.001.002019 2018 201720160.500.00-0.50-1.00-1.501.50 n-2.00圖2盡管這種規(guī)律不是特別明顯，但從某些角度也能說明這個問題：比 如（1）周期品和制造業(yè)大局部不存在明顯的四季度具備超額收益或者負 超額收益的規(guī)律。（2） TMT與金融地產(chǎn)的切換從2011年以來的更加明 顯，TMT與消費品的切換在2016年以后呈現(xiàn)規(guī)律。大概率上TMT自

9、 2011年以后在四季度很難取得明顯的超額收益。尤其是2013、2014年 TMT在三季度取得明顯的超額收益后，四季度普遍大幅回落的情況更加 明顯。一、市場顧與展望圖表2:四季度各指數(shù)相對于全A指數(shù)的表現(xiàn)名稱20052006200720082009201020112012201320142015201620172018上證綜指1. 622.2-2.0-5.5-4. 4-0.51.31.6-1. 312.8-15.21.60.90. 1滬深3001.915.0-1. 1-3.8-3. 10. 7-1.02.8-2.020.0-14.30. 17.2-0.8中小板綜6.6-18.59.519.39

10、.35.0-5.2-7.62. 1-26.34. 1-2.5-1.7-2.0創(chuàng)業(yè)板綜13.5-0. 1-3.64.7-29.26.7-6. 1-7.30.4周期石油石化2.9-5.80.0-6.3-2. 78.30.2-2.04.4-14.8-17.810.04.3-12.3煤炭-9. 1-8.6-14.2-14.43.722. 1-12. 1-4. 1-10. 1-2.4-18.9-0.5-2.3-1.9有色金屬-2.9-10. 1-15.7-5.0-1. 312.0-14. 1-9.3-9.5-12.75.71. 3-7.9-1. 1公用事業(yè)-5.8-8.6-2.59. 1-7.2-4.2

11、4. 10.83.78. 1-13.7-1.4-4.25.2鋼鐵-6.934.5-1.0-9.46.3-1.4-10.20.00.59.5-23. 78.4-1.4-7.0基礎(chǔ)化工-2.2-17.99.2-7.08.00.0-13.2-6.82.0-21. 114.31.8-6.7-4.0建筑-10.5-19.95.218.6-11.52.3-5.97.8-0.344.4-15.812.2-6. 13.4建材0. 73.5-2.015.67.36.5-11.34. 14.7-8.84.80.80.8-1.7交通運輸-10.0-10.43.2-14.2-0.8-7.0-3.61. 71.814.

12、9-19.50.51.80.8制造機械-4.8-1.0-2. 12.52.919.6-8.7-1. 68. 1-12.20.72.2-4.01.8電力設(shè)備0.5-24.610.431.7-6.61.9-9.2-7.04.2-22.58.8-0.4-2.98.0國防軍工4.3-37.96.413.9-3.9-6.2-9. 1-3.09.4-17.3-4. 1-1.5-8.9-1.8汽車-9. 1-4.8-3.7-1.019.5-3.2-7.89.52.7-18.62. 70.2-4.40.4消費輕工制造-11. 1-17.4-2. 10.53.9-5.7-7. 10.30. 1-26.68.2-

13、0.4-7.81. 9商貿(mào)零售-2.2-7. 70.22.07.9-11.4-7.9-7.8-4.6-9.9-1.85.0-4.5-0.5餐飲旅游-6.9-14.46.5-2.28.5-7.54.5-9.4-2.4-21.08.3-6. 1-0.90.0紡織服裝-5.9-20. 10. 1-0.97. 1-1.8-7. 7-6.94.3-15.413.85.3-7.91.6家電0.2-12.42.510.821.22.8-4.93.419.0-9.69. 11. 113.60.8醫(yī)藥-7.0-20.37. 120.55.0-0.3-2.3-6.5-1. 1-24.4-0.8-3.85.4-6.

14、3食品飲料-3. 111.916.73.65.5-3.01.8-17.0-3.6-13.2-10.44.318. 1-5.7農(nóng)林牧漁-5.8-14. 78.37.210.4-1.0-5.2-5.412.9-24.67.82.22.311.8金融地產(chǎn)銀行4.951.24.7-4.9-6.0-6.711.720.2-6.035.7-19.0-1. 13.52.3證券0.939. 10.5-15.710. 13.4-9.20.61. 1117.97.7-2.4-12.89.5保險1. 1-30.5-13.2-10.4-11. 70.712.32.812.856.5-9. 10.726.5-6.2房地

15、產(chǎn)3.212.6-7.88.5-9.2-3.6-1. 115.8-6.218.015. 1-4. 42. 16.4TMT來源：Wind,電子-5.7-28.62.52.933.17.0-9. 1-6.61. 3-31.912.7-5.30.7-3.2通信4.88.718.611.50.94.3-1. 3-12.2-5.4-25. 114.4-3.6-5. 16.2計算機-9.7-34.420. 15.611.46.7-1.6-12. 16.6-20.822.3-7.6-8.0-2.6傳媒3.3-7.5-1.99.9-0.3-7.313.6-10.5-16.5-24.83.9-9.0-6.01.

16、8一周回顧：市場回調(diào)，賺錢效應(yīng)回落至歷史均值下。本周上證指數(shù)全周 收跌1.19%、創(chuàng)業(yè)板指收跌0.58%、深證成指收跌1.16%。全市場日均 成交額環(huán)比回升，北上資金持續(xù)大幅凈流入96億，20日平滑后，本周 漲停個股數(shù)量回落至歷史均值以下。風格方面，各風格指數(shù)普跌，中小 盤領(lǐng)跌。行業(yè)與主題方面，除銀行指數(shù)小幅收漲外，其余行業(yè)整體表現(xiàn)持續(xù)低迷，主題方面，智能交通指數(shù)、網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)、鋰電池指數(shù)領(lǐng)漲，稀 土永磁指數(shù)、衛(wèi)星導(dǎo)航指數(shù)、黃金珠寶領(lǐng)跌。市場展望：四季度更加重視業(yè)績，增配核心資產(chǎn)（20只外資持股市值超 過100億的股票）和消費板塊。中長期繼續(xù)更加積極配置硬科技。相信跟蹤我們觀點的投資者都知道我

17、們?nèi)径茸羁春玫木褪怯部萍及鍓K， 從我們推薦到到9月底，硬科技指數(shù)上漲40.7%,同期上證綜指0.2%, 全A指數(shù)3.3%,創(chuàng)業(yè)板綜指6.6%,創(chuàng)業(yè)板50上漲12.6%。那么站在 現(xiàn)在位置，我們怎么看四季度的行情。我們認為需要淡化風格，聚焦業(yè) 績, 以均衡配置為主，適當減配硬科技適當加配消費股及核心資產(chǎn)，以期待明 年硬科技更好的上漲。主要理由：1）短期內(nèi)上漲過快，具備調(diào)整的可能性；對于更加關(guān)注業(yè) 績的投資者來說，三季報不大預(yù)期的硬科技股票，或許存在被賣出和調(diào) 整的風險。2）三季度業(yè)績快速提升的配置了硬科技的基金經(jīng)理到年底具 有穩(wěn)定收益的需求，而消費股更加具備業(yè)績穩(wěn)定可以持續(xù)跟蹤的便利， 相信會

18、有投資者進行風格上的切換。3）海外事件短期趨于緩和，人民幣 存在升值預(yù)期，人民幣升值預(yù)期下海外將加速流入A股，那么更加注重 對核心資產(chǎn)等高股息率行業(yè)的投資。10月份我們建議從兩個維度布局：一是高估值領(lǐng)域，具備較強業(yè)績支撐 的標的；二是低估值領(lǐng)域，盈利能力正在逐漸筑底的標的。以上兩個角度 可能更側(cè)重自下而上的挖掘。主題層面，受益十一黃金周催化，文化影 視、餐飲旅游、休閑服務(wù)等板塊可能有短期主題性機會，而隨著四中全 會的臨近，國企改革、自貿(mào)區(qū)等傳統(tǒng)題材可能會再度活躍。但我們謹慎 推薦，僅適合交易高手。風格指數(shù)：本周市場回調(diào)，中小盤領(lǐng)跌?；钴S度方面，風格指數(shù)換手率 普遍回升，創(chuàng)業(yè)板指50、中證100

19、0換手率下上升明顯。大類行業(yè)：本周大類行業(yè)指數(shù)普遍收跌，能源指數(shù)、信息技術(shù)指數(shù)領(lǐng)跌?；?躍度方面，電信服務(wù)指數(shù)、金融指數(shù)換手率明顯上升。圖表3:指數(shù)與大類行業(yè)表現(xiàn)來源：Wind,指數(shù)與大類行業(yè) （按周漲跌幅排序）周漲跌幅 （/）上周漲跌幅 （）年初至今漲 跌幅（）最近兩周換手率最新?lián)Q手率歷 史分位（10 年6月至今）風格指數(shù)上證50 中證100 中小板指 滬深300 創(chuàng)業(yè)板指 上證綜指 深證成指 中證200 中證1000 中證500-0.67-0.94-0.98-1.08-1.09-1.19-1.38-1.42-1.68-1.852.952.681.772.552.412.362.332.23

20、2.642.3229.2230.0528.5328.5231.8317.8131.6825.1419.2019.040.2%0.2%5.4%0.3%7.4%0.5%2.7%0.7%1.5%1.0%0.2%0.2%4.5%0.3%6.1%0.4%2.2%0.6%1.2%0.8%36.0%35.6%54.8%29.3%69.2%29.0%22.5%16.6%43.7%23.2%大類行業(yè)醫(yī)療保健指數(shù) 可選消費指數(shù) 金融指數(shù) 日常消費指數(shù) 房地產(chǎn)指數(shù) 公用事業(yè)指數(shù) 工業(yè)指數(shù) 電信服務(wù)指數(shù) 材料指數(shù) 能源指數(shù) 信息技術(shù)指數(shù)0.66-0.74-0.82-1.06-1.27-1.76-1.81-2.03-2

21、.29-2.39-2.533.611.533.642.164.931.882.262.792.272.271.5635.1216.3333.0661.3617.318.8213.8526.4413.325.8639.331.2%1.0%0.3%1.1%0.7%0.4%0.8%0.9%0.8%0.2%2.4%1.0%0.9%0.2%1.0%0.6%0.3%0.7%0.7%0.7%0.2%2.1%46.8%31.5%52.9%29.5%17.5%14.4%32.2%61.8%11.0%24.3%63.4%一級行業(yè)：本周除銀行小幅收漲外，其余的行業(yè)普遍收跌，餐飲旅游、 其他飲料、煤炭、鋼鐵領(lǐng)跌。活躍

22、度方面，環(huán)保、傳媒、交通運輸換手 率明顯上升，農(nóng)林牧漁、餐飲旅游換手率大幅下滑。主題概念：本周主題概念指數(shù)普遍回暖，其中，智能交通指數(shù)、網(wǎng)絡(luò)游 戲指數(shù)、鋰電池指數(shù)領(lǐng)漲，稀土永磁指數(shù)、衛(wèi)星導(dǎo)航指數(shù)、黃金珠寶領(lǐng) 跌，從活躍度看，網(wǎng)絡(luò)平安指數(shù)、互聯(lián)網(wǎng)營銷指數(shù)、粵港澳大灣區(qū)指數(shù) 換手率大幅上升，雞產(chǎn)業(yè)指數(shù)、稀土永磁指數(shù)換手率明顯下滑。圖表4:本周行業(yè)表現(xiàn)來源：Wind,本周漲跌幅 ()上周漲跌幅 ()年初至今漲跌幅()最近兩周換手率最新?lián)Q手率歷 史分住銀行0.094. 4624. 260.2%0.2%80. 4，計算機-2.092.4240. 092. 72. 372.6，通信-2.382. 0223

23、.921.91.865. 6電子元器件-2.750.8347. 342. 1 2.0%63. 6食品0.020.6531.631.41.1 61.4石油石化-0.962.466. 500.2%0.2%59. 4交通運輸-1.493. 2816. 250. 60.457. 8非銀行金融-1.742. 7741.300. 80.653. 9白酒II-1. 151.4198. 851.0%1.0%53. 9傳媒0. 800. 5410.441.8*1.2152.3.基礎(chǔ)化工-1.792. 3015. 061.21.0%17. 2有色金屬-3. 720.998. 580.7%0.7%16. 6，房地產(chǎn)

24、-1.404. 8317. 000.7%0.6%15. 9建材-2.004. 8029.241.21.215. 7商貿(mào)零售-1.061.769.070.7%0.6%11.0*發(fā)電及電網(wǎng)-1.941.509. 320.3%0.3%11.0鋼鐵-1.511.63-1.250.30.38. 2煤炭-3. 111.9811.460.4%0.3%7. 11其他飲料II-2.311. 1013.810. 60. 57. 1餐飲旅游0. 70-0. 2428. 840.6%0.6%5.圖表5:主題概念表現(xiàn)主題概念(按換手率 歷史分位排序)周漲跌幅(，)上周減跌幅 ()年初至今漲跌 幅最近兩周換手率()最新?lián)Q

25、手率歷 史分位(10年6月至今)移動支付指數(shù)-3.864.6346.073.76%3.09%83.1%垃圾發(fā)電指數(shù)1.423.3919.301.54%0.98%70.4%智能交通指數(shù)1.702.4551.251.86%1.49%69.9%抗癌指數(shù)0.094.3728.961.31%1.01%68.5%重組指數(shù)0.353.3116.491.07%0.62%66.3%安防監(jiān)控指數(shù)-1.741.9131.561.88%1.54%64.4%移動互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)-3.004.6237.123.58%3.29%63.9%IPV6指數(shù)1.271.1733.842.08%1.53%62.5%蘋果指數(shù)-1.432.4845.382.02%1.95%59.5%重組指數(shù)-1.262.4423.980.73%0.62%4.1%國資改革指數(shù)-1.322.7117.220.56%0.52%3.5%海南自貿(mào)港指數(shù)-1.150.585.400.61%0.55%3.4%染料指數(shù)-1.931.4915.841.11%0