建設項目經濟評價方法與參數-2

1、附件三建設項目經濟評價參數1總則為滿足政府和其他各類投資主體投資決策的需要，促進資源合理配臵，提高投資效益，保證經濟評價參數取值的合理性，增強經濟評價結論的科學性，制定本經濟評價參數。建設項目經濟評價參數系指用于計算、衡量建設項目費用與效益的主要基礎數據，以及判斷項目財務可行性和經濟合理性的一系列評價指標的基準值和參考值。建設項目經濟評價參數適用于各類建設項目的規(guī)劃、機會研究、項目建議書、可行性研究階段的經濟評價，項目中間評價和后評價可參照使用。建設項目經濟評價參數可按下列方式進行分類：按照使用范圍，可分為財務評價參數和國民經濟評價參數。用于建設項目財務評價的參數為財務評價參數；用于建設項目國

2、民經濟評價的參數為國民經濟評價參數。按照使用功能，可分為計算參數和判據參數。用于項目費用和效益計算的參數為計算參數；用于比較項目優(yōu)劣、判定項目可行性的參數為判據參數。建設項目經濟評價參數應根據國家與行業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略與發(fā)展規(guī)劃、國家的經濟狀況、資源供給狀況、市場需求狀況、各行業(yè)投資經濟效益、投資風險、資金成本及項目投資者的實際需要進行測定。建設項目經濟評價參數的測定與選用，應遵循同期性、有效性、謹慎性和準確性原則，并結合項目所在地區(qū)、所處行業(yè)以及項目自身特點綜合確定。建設項目經濟評價重在對事實與數據的分析，應避免主觀隨意性，不得簡單套用參數。建設項目經濟評價參數具有時效性，應適時測算、發(fā)布并動態(tài)調

3、整。一般情況下，有效期為1年。2財務評價參數財務評價參數包括計算、衡量項目的財務費用效益的各類計算參數和判定項目財務合理性的判據參數。國家行政主管部門統(tǒng)一測定并發(fā)布的行業(yè)財務基準收益率，在政府投資項目以及按政府要求進行經濟評價的建設項目中必須采用；在企業(yè)投資等其他各類建設項目的經濟評價中可參考選用。國家有關部門（行業(yè)）發(fā)布的供項目財務分析使用的總投資收益率、項目資本金凈利潤率（即權益資金凈利潤率，下同）、利息備付率、償債備付率、資產負債率、項目計算期、折舊年限、有關費率等指標的基準值或參考值，在各類建設項目的經濟評價中可參考選用。財務評價判據參數主要包括下列判斷項目盈利能力的參數和判斷項目償債

4、能力的參數：判斷項目盈利能力的參數主要包括財務內部收益率(FIRR)、總投資收益率、項目資本金凈利潤率等指標的基準值或參考值。判斷項目償債能力的參數主要包括利息備付率、償債備付率、資產負債率、流動比率、速動比率等指標的基準值或參考值。財務基準收益率系指建設項目財務評價中對可貨幣化的項目費用與效益采用折現方法計算財務凈現值的基準折現率，是衡量項目財務內部收益率的基準值，是項目財務可行性和方案比選的主要判據。財務基準收益率反映投資者對相應項目占用資金的時間價值的判斷，應是投資者在相應項目上最低可接受的財務收益率。財務基準收益率的測定應符合下列規(guī)定：在政府投資項目以及按政府要求進行經濟評價的建設項目

5、中采用的行業(yè)財務基準收益率，應根據政府的政策導向進行確定。項目產出物(或服務)價格由政府進行控制和干預的項目，其行業(yè)財務基準收益率需要結合國家在一定時期的發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃、產業(yè)政策、投資管理規(guī)定、社會經濟發(fā)展水平和公眾承受能力等因素，權衡效率與公平、局部與整體、當前與未來、受益群體與受損群體等得失利弊，區(qū)分不同行業(yè)投資項目的實際情況，結合政府資源、宏觀調控意圖、履行政府職能等因素綜合測定。在企業(yè)投資等其他各類建設項目的經濟評價中參考選用的行業(yè)財務基準收益率，應在分析一定時期內國家和行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃、產業(yè)政策、資源供給、市場需求、資金時間價值、項目目標等情況的基礎上，結合行業(yè)特點、行業(yè)資

6、本構成情況等因素綜合測定。在中國境外投資的建設項目財務基準收益率的測定，應首先考慮國家風險因素。投資者自行測定項目的最低可接受財務收益率，應充分考慮本參數2.5條2款中的各種情況，并根據自身的發(fā)展戰(zhàn)略和經營策略、具體項目特點與風險、資金成本、機會成本等因素綜合測定。下列項目風險較大，在確定最低可接受財務收益率時可適當提高其取值：項目投入物屬緊缺資源的項目；項目投入物大部分需要進口的項目；項目產出物大部分用于出口的項目；國家限制或可能限制的項目；國家優(yōu)惠政策可能終止的項目；建設周期長的項目；市場需求變化較快的項目；競爭激烈領域的項目；技術壽命較短的項目；債務資金比例高的項目；資金來源單一且存在資

7、金提供不穩(wěn)定因素的項目；在國外投資的項目；自然災害頻發(fā)地區(qū)的項目；研發(fā)新技術的項目等。財務基準收益率的測定可采用資本資產定價模型法（CAPM）、加權平均資金成本法（WACC）、典型項目模擬法、德爾菲（Delphi）專家調查法等方法，也可同時采用多種方法進行測算，將不同方法測算的結果互相驗證，經協(xié)調后確定。資本資產定價模型法：采用資本資產定價模型法測算行業(yè)財務基準收益率，應在確定行業(yè)分類的基礎上，在行業(yè)內抽取有代表性企業(yè)樣本，以若干年企業(yè)財務報表數據為基礎數據，進行行業(yè)風險系數、權益資金成本的測算，得出用資本資產定價模型法測算的行業(yè)最低可用折現率（權益資金），作為確定權益資金行業(yè)財務基準收益率的

8、下限，再綜合考慮采用其他方法測算得出的行業(yè)財務基準收益率并進行協(xié)調后，確定權益資金行業(yè)財務基準收益率的取值。采用資本資產定價模型法（CAPM）測算權益資金行業(yè)財務基準收益率，應按下式計算：k=K+卩X（K-K）（2.6-1）fmf式中k權益資金成本；K市場無風險收益率；f卩風險系數；Km市場平均風險投資收益率。風險系數又稱為卩系數，是反映行業(yè)特點與風險的重要數值，也是測算工作的重點和基礎。加權平均資金成本法：采用加權平均資金成本法（WACC）測算行業(yè)財務基準收益率（全部資本），應通過測定行業(yè)加權平均資金成本，得出全部投資的行業(yè)最低可接受財務折現率，作為全部投資行業(yè)財務基準收益率的下限。再綜合考

9、慮其他方法得出的行業(yè)財務基準收益率并進行協(xié)調后，確定全部投資行業(yè)財務基準收益率的取值。采用加權平均資金成本法（WACC）測算行業(yè)財務基準收益率（全部資本），應按下式計算：EDWACC二K+K（26-2）eE+DdE+D式中WAC加權平均資金成本；Ke權益資金成本；Kd債務資金成本；E股東權益；D企業(yè)負債。權益資金與負債的比例可采用行業(yè)統(tǒng)計平均值，或者由投資者進行合理設定。債務資金成本為公司所得稅后債務資金成本。權益資金成本可根據公式（2.6-1）采用資本資產定價模型確定。其中，無風險投資收益率（Kf）一般可采用政府發(fā)行的相應期限的國債利率；市場平均風險投資收益率（Km）可依據國家有關統(tǒng)計數據測

10、定。測算行業(yè)財務基準收益率應選擇相應行業(yè)中有代表性的一定數量的企業(yè)（項目），對其一定時期內的投資籌資、成本費用、財務效益、資產狀況等實際情況進行調查，經過統(tǒng)計、分析與測算，結合本參數2.5條2款中的各種主要因素對測算結果進行必要的調整后確定。典型項目模擬法：采用典型項目模擬法測算行業(yè)財務基準收益率，應在合理時間區(qū)段內，選取一定數量的具有行業(yè)代表性的已進人正常生產運營狀態(tài)的典型項目，按照項目實施情況采集實際數據，統(tǒng)一評估的時間區(qū)段，調整價格水平和有關參數，計算項目的財務內部收益率，并對結果進行必要的分析，結合本參數2.5條2款中需考慮的主要因素確定取值。德爾菲（Delphi）專家調查法：采用德爾

11、菲（Delphi專家調查法測算行業(yè)財務基準收益率，應統(tǒng)一設計調查問卷,征求一定數量的熟悉本行業(yè)情況的專家，依據系統(tǒng)的程序，采用匿名發(fā)表意見的方式，通過多輪次調查專家對本行業(yè)建設項目財務基準收益率取值的意見，逐步形成專家的集中意見，并對調查結果進行必要的分析，結合本參數2.5條2款中需考慮的主要因素確定行業(yè)財務基準收益率的取值。財務基準收益率的選用，應遵循下列原則：政府投資項目的財務評價必須采用國家行政主管部門發(fā)布的行業(yè)財務基準收益率。一般情況下，項目產出物或服務屬于非市場定價的項目，其基準收益率的確定與項目產出物或服務的定價密切相關，是政府投資所要求的收益水平上限但不是對參與非市場定價項目的其

12、他投資者的收益率要求。參與非市場定價項目的其他投資者的財務收益率，通過參加政府招標或與政府部門協(xié)商確定。企業(yè)投資等其他各類建設項目的財務評價中所采用的行業(yè)基準收益率，既可使用出投資者自行測定的項目最低可接受財務收益率，也可選用國家或行業(yè)主管部門發(fā)布的行業(yè)財務基準收益率。根據投資人意圖和項目的具體情況，項目最低可接受財務收益率的取值可高于、等于或低于行業(yè)財務基準收益率。建設項目財務評價中，總投資收益率和項目資本金凈利潤率是采用非折現方法判斷項目盈利能力的指標，其參數的測定應符合下列規(guī)定:總投資收益率（ROI）表示總投資的盈利水平，系指項目達到設計能力后正常年份的年息稅前利潤或運營期內年平均息稅前

13、利潤_T）與項目總投資（77）的比率；總投資收益率應按下式計算：ROI二EBIT%I。（2.8-1）TI式中EBIT項目正常年份的年息稅前利潤或運營期內年平均息稅前利潤；TI項目總投資。項目資本金凈利潤率(ROE)表示項目資本金的盈利水平，系指項目達到設計能力后正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤(NP)與項目資本金(EC)的比率；項目資本金凈利潤率應按下式計算：NPROE二x100%(2.8-2)EC式中NP項目正常年份的年凈利潤或運營期內年平均凈利潤；EC項目資本金。對使用債務性資金的項目，應進行償債能力分析，考察法人能否按期償還借款。判斷項目償債能力參數的測定與選用，應符合下列規(guī)定：

14、判斷項目償債能力的參數，應依據行業(yè)同類項目歷史數據進行統(tǒng)計分析測定。項目財務評價時應結合行業(yè)特點和項目實際情況選用。利息備付率(ICR)系指在借款償還期內的息稅前利潤(EBIT)與應付利息(PI)的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映項目償付債務利息的保障程度和支付能力，應按下式計算：ICR=EBITPI(2.9-1)式中EBIT息稅前利潤；PI計人總成本費用的應付利息。利息備付率應分年計算。償債備付率(DSCR)系指在借款償還期內，用于計算還本付息的資金(EBITDA-TAX與應還本付息金額(PD)的比值，它從還本付息資金來源的充裕性角度反映項目償付債務本息的保障程度和支付能力，應按下式計

15、算：DSCR=(2.9-2)EBITDA-TAXPD式中EBITDA息稅前利潤加折舊和攤銷；T企業(yè)所得稅；AXPD應還本付息金額，包括還本金額、計入總成本費用的全部利息。融資租賃費用可視同借款償還。運營期內的短期借款本息也應納入計算。償債備付率應分年計算。資產負債率(LOAR)系指各期末負債總額(TL)同資產總額(TA)的比應按下式計算：TLLOAR=x100%TA式中TL期末負債總額；TA期末資產總額。(2.9-3)流動比率是流動資產與流動負債之比，反映法人償還流動負債的能力，應按下式計算：流動比率=流動資產X100%(2.9-4)速動比率是速動資產與流動負債之比，反映法人在短時間內償還流動

16、負債的能力，應按下式計算：(2.9-5)速動比率=流動資產x100%式中速動資產=流動資產-存貨總投資收益率、項目資本金凈利潤率和判斷項目償債能力參數的測定，可采用統(tǒng)計分析法、典型項目模擬法及德爾菲(Delphi)專家調查法等基本方法，也可同時采用多種方法進行測算，將用不同方法測算的結果互相驗證，經協(xié)調后確定?？傎Y產報酬率、凈利潤率、資產負債率、流動比率、速動比率等參數，應測定其取值的合理區(qū)間。具體測定可采取下列方法：根據大樣本數據測定參數取值的合理區(qū)間。選取足夠的代表行業(yè)內企業(yè)情況的企業(yè)樣本，對各企業(yè)取有關參數的各年度平均值，作為該企業(yè)的代表數據，對行業(yè)內企業(yè)數據進行統(tǒng)計分析，根據分布規(guī)律及

17、企業(yè)經營和財務狀況確定合理區(qū)間所包含的企業(yè)樣本值，以邊界上的企業(yè)樣本值作為合理區(qū)間的邊界值根據經驗選取小樣本測定。根據行業(yè)內企業(yè)經營情況選取1015個企業(yè)樣本，對小樣本所包含的企業(yè)數據進行整理排序和統(tǒng)計分析，以第20百分位數所對應的企業(yè)的參數取值和第80百分位數所對應的企業(yè)的參數取值分別作為合理區(qū)間的兩個邊界值。利息備付率、償債備付率等參數，應測定其最低可接受值。參考國際經驗和國內行業(yè)的具體情況，根據我國企業(yè)歷史數據統(tǒng)計分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2，償債備付率不宜低于1.3。部分行業(yè)如果統(tǒng)計分析表明其相應參數普遍大大高于或低于以上取值，應首先分析其原因，適當情況下，可根據統(tǒng)計數據提出

18、修正，提髙或降低取值。部分建設項目行業(yè)財務基準收益率的取值，見表2.13-1和表2.13-2。表2.13-1建設項目融資前稅前財務基準收益率取值表序號行業(yè)名稱融資前稅前財務基準收益率序號行業(yè)名稱融資前稅前財務基準收益率序號01農業(yè)052初級形態(tài)的塑料及合成樹脂制造130813核能發(fā)011種植業(yè)6053合成纖維單（聚合）體制造140814風力發(fā)012畜牧業(yè)7054乙烯聯合裝置120815垃圾發(fā)013漁業(yè)7055纖維素纖維原料及纖維制造140816其他能014農副食品加工806化工0817熱電站02林業(yè)061氯堿及氯化物制造110818抽水蓄021林產加工11062無機化學原料制造10082電網工

19、022森林工業(yè)12063有機化學原料及中間體制造110821送電工023林紙林化12064化肥90822聯網工024營造林8065農藥120823城網工03建材066橡膠制品制造120824農網工031水泥制造業(yè)11067化工新型材料120825區(qū)內或032玻璃制造業(yè)13068專用化學品制造（含精細化工）1309水利04石油07信息產業(yè)091水庫發(fā)041陸上油田開采13071固定通信5092調水、042陸上氣田開采12072移動通信1010鐵路043國家原油存儲設施8073郵政通信3101鐵路網044長距離輸油管道1208電力102鐵路網045長距離輸氣管道12081電源工程11民航05石化0

20、811火力發(fā)電8111大中型051原油加工及石油制品制造120812天然氣發(fā)電9112小型表2.13-2建設項目資本金稅后財務基準收益率取值表序號行業(yè)名稱項目資本金稅后財務接準收益率序號行業(yè)名稱項目資本金稅后財務基準收益率序號01農業(yè)052初級形態(tài)的塑料及合成樹脂制造150813核能發(fā)011種植業(yè)6053合成纖維單（聚合）體制造160814風力發(fā)012畜牧業(yè)9054乙烯聯合裝置150815垃圾發(fā)013漁業(yè)8055纖維素纖維原料及纖維制造160816其他能014農副食品加工806化工0817熱電站02林業(yè)061氯堿及氯化物制造130818抽水蓄021林產加工11062無機化學原料制造11082電

21、網工022森林工業(yè)13063有機化學原料及中間體制造120821送電工023林紙林化12064化肥90822聯網工024營造林9065農藥140823城網工03建材066橡膠制品制造120824農網工031水泥制造業(yè)12067化工新型材料130825區(qū)內或032玻璃制造業(yè)14068專用化學品制造（含精細化工）1509水利04石油07信息產業(yè)091水庫發(fā)041陸上油田開采15071固定通倌5092調水、042陸上氣田開采15072移動通信1210鐵路043國家原油存儲設施8073郵政通信3101鐵路網044長距離輸油管道1308電力102鐵路網045長距離輸氣管道13081電源工程11民航05石

22、化0811火力發(fā)電10111大中型051原油加工及石油制品制造130812天然氣發(fā)電12112小型國民經濟評價參數國民經濟評價參數包括計算、衡量項目的經濟費用效益的各類計算參數和判定項目經濟合理性的判據參數。國家行政主管部門統(tǒng)一測定并發(fā)布的社會折現率和影子匯率換箅系數（口岸價綜合轉換系數）等，在各類建設項目的國民經濟評價中必須采用。影子工資換算系數和土地影子價格等在各類建設項目的國民經濟評價中可參考選用。社會折現率系指建設項目國民經濟評價中衡量經濟內部收益率的基準值，也是計算項目經濟凈現值的折現率，是項目經濟可行性和方案比選的主要判據。社會折現率應根據國家的社會經濟發(fā)展目標、發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展優(yōu)先

23、順序、發(fā)展水平、宏觀調控意圖、社會成員的費用效益時間偏好、社會投資收益水平、資金供給狀況、資金機會成本等因素綜合測定。根據本參數3.4條需考慮的主要因素，結合當前的實際情況，測定社會折現率為8%;對于受益期長的建設項目，如果遠期效益較大，效益實現的風險較小，社會折現率可適當降低，但不應低于6%。影子匯率系指能正確反映國家外匯經濟價值的匯率。建設項目國民經濟評價中，項目的進口投入物和出口產出物，應采用影子匯率換算系數調整計算進出口外匯收支的價值。影子匯率可通過影子匯率換算系數得出。影子匯率換箅系數系指影子匯率與外匯牌價之間的比值。影子匯率應按下式計算：影子匯率二外匯牌價X影子匯率換算系數（3.7

24、）根據我國外匯收支、外匯供求、進出口結構、進出口關稅、進出口增值稅及出口退稅補貼等情況，影子匯率換算系數為1.08。影子工資系指建設項目使用勞動力資源而使社會付出的代價。建設項目國民經濟評價中以影子工資計算勞動力費用。影子工資應按下式計算：影子工資=勞動力機會成本+新增資源消耗（3.10）式中勞動力機會成本系指勞動力在本項目被使用，而不能在其他項目中使用而被迫放棄的勞動收益；新增資源消耗指勞動力在本項目新就業(yè)或由其他就業(yè)崗位轉移來本項目而發(fā)生的社會資源消耗，這些資源的消耗并沒有提高勞動力的生活水平。影子工資可通過影子工資換算系數得到。影子工資換算系數系指影子工資與項目財務分析中的勞動力工資之間

25、的比值，影子工資可按下式計算：影子工資二財務工資X影子工資換算系數（3.11）影子工資的確定，應符合下列規(guī)定：影子工資應根據項目所在地勞動力就業(yè)狀況、勞動力就業(yè)或轉移成本測定。技術勞動力的工資報酬一般可由市場供求決定，即影子工資一般可以財務實際支付工資計算。對于非技術勞動力，根據我國非技術勞動力就業(yè)狀況，其影子工資換算系數一般取為0.250.8；具體可根據當地的非技術勞動力供求狀況確定，非技術勞動力較為富余的地區(qū)可取較低值，不太富余的地區(qū)可取較高值，中間狀況可取0.5。土地影子價格系指建設項目使用土地資源而使社會付出的代價。在建設項目國民經濟評價中以土地影子價格計算土地費用。土地影子價格應按下

26、式計算：土地影子價格=土地機會成本+新增資源消耗（3.14）式中土地機會成本按擬建項目占用土地而使國民經濟為此放棄的該土地“最佳替代用途”的凈效益計算；土地改變用途而發(fā)生的新增資源消耗主要包括拆遷補償費、農民安臵補助費等。在實踐中，土地平整等開發(fā)成本通常計入工程建設費用中，在土地影子價格中不再重復計算。土地影子價格應根據項目占用土地所處地理位臵、項目情況以及取得方式的不同分別確定，具體應符合下列規(guī)定：通過招標、拍賣和掛牌出讓方式取得使用權的國有土地，其影子價格應按財務價格計算。通過劃撥、雙方協(xié)議方式取得使用權的土地，應分析價格優(yōu)惠或扭曲情況，參照公平市場交易價格，對價格進行調整。經濟開發(fā)區(qū)優(yōu)惠

27、出讓使用權的同有土地，其影子價格應參照當地土地市場交易價格類比確定。當難以用市場交易價格類比方法確定土地影子價格時，可采用收益現值法或以開發(fā)投資應得收益加土地開發(fā)成本確定。當采用收益現值法確定土地影子價格時，應以社會折現率對土地的未來收益及費用進行折現。建設項目如需占用農村土地，以土地征用費調整計算土地影子價格。具體應符合下列規(guī)定：項目占用農村土地，土地征收補償費中的土地補償費及青苗補償費應視為土地機會成本，地上附著物補償費及安臵補助費應視為新增資源消耗，征地管理費、耕地占用稅、耕地開墾費、土地管理費、土地開發(fā)費等其他費用應視為轉移支付，不列為費用。土地補償費、青苗補償費、安臵補助費的確定，如

28、與農民進行了充分的協(xié)商，能夠充分保證農民的應得利益，土地影子價格可按土地征收補償費中的相關費用確定。如果存在征地費用優(yōu)惠，或在征地過程中缺乏充分協(xié)商，導致土地征收補償費低于市場定價，不能充分保證農民利益，土地影子價格應參照當地正常土地征收補償費標準進行調整?！敖ㄔO項目經濟評價方法”編寫說明1總則1.1制定建設項目經濟評價方法的目的建設項目經濟評價是建設項目決策的重要依據，對于提高建設項目決策的科學化水平，引導和促進各類資源的合理有效配臵，優(yōu)化投資結構，充分發(fā)揮投資效益具有重要作用。本建設項目經濟評價方法是為適應我國社會主義市場經濟發(fā)展的需要，按照投資體制改革的要求，在總結我國建設項目經濟評價工

29、作經驗的基礎上，借鑒國內外經濟評價近年的成果，對原國家計委、建設部1%3年印發(fā)的建設項目經濟評價方法與參數（第二版）進行修訂而成，目的是進一步規(guī)范建設項目經濟評價工作，提高經濟評價工作質量。1.2經濟評價方法的適用范圍所有項目的經濟評價都是基于資金時間價值這一原理，因此本方法具有較寬的適用面，可用于各行各業(yè)的建設項目，如工業(yè)、農業(yè)、林業(yè)、交通運輸、教育、衛(wèi)生、房地產開發(fā)等大行業(yè)，同樣，各大行業(yè)內的小行業(yè)也可以用此方法進行經濟評價。行業(yè)經濟評價的區(qū)別一般體現在財務或經濟的費用效益流量的識別和估算上，以及對評價內容的選擇上，各行業(yè)可結合自身特點制定相關的實施細則。當前我國社會主義市場經濟體系的架構

30、已經基本形成，投資主體已經由計劃經濟體制下單一的國家或政府，擴展成為政府、國有企業(yè)、民營企業(yè)、事業(yè)單位、個體經濟以及政府與私人聯合體等多種主體，形成投資主體多元化、資金來源多渠道、投資方式多樣化、項目建設市場化的新格局。本方法對不同投資主體在使用上沒有限制。傳統(tǒng)的項目評價工作只是為提高項目決策的科學性和有效性服務，因此一般也只用于項目的初步可行性研究與可行性研究。隨著人們對提高國家整體投資效率認識的深人，評價方法逐步被用于行業(yè)規(guī)劃、大型項目的規(guī)劃研究和機會識別階段，并取得了顯著的成果。在項目開始實施后，通過對實施過程進行監(jiān)督，并與項目前期評價的結論對照，投資人可以發(fā)現問題，進行相應的改進，從而

31、提高項目實施的效率。項目完工后，再次對照項目早期的評估結論進行全面的后評價，包括對項目實際取得的經濟效益進行測算和評估，可以總結經驗教訓，為今后建設項目科學決策提供參考信息。1.3經濟評價的作用建設項目前期研究是在建設項0投資決策前，對項目建設的必要性和項目備選方案的工藝技術、運行條件、環(huán)境與社會等方面進行全面的分析論證和評價工作。經濟評價是項目前期研究諸多內容中的重要內容和有機組成部分。項目活動是整個社會經濟活動的一個組成部分，而且要與整個社會的經濟活動相融，符合行業(yè)和地區(qū)發(fā)展規(guī)劃要求，因此，經濟評價一般都要對項目與行業(yè)發(fā)展規(guī)劃進行闡述。國務院投資體制改革決定明確規(guī)定，對屬于核準制和備案制的

32、企業(yè)投資項目，都要求在行業(yè)規(guī)劃的范圍內進行評審。這是國家宏觀調控的重要措施之一。在完成項目方案的基礎上，采用科學的分析方法，對擬建項目的財務可行性（可接受性）和經濟合理性進行科學的分析論證，做出全面、正確的經濟評價結論，為投資者提供科學的決策依據。項目前期研究階段要做技術的、經濟的、環(huán)境的、社會的、生態(tài)影響的分析論證，每一類分析都可能影響投資決策。經濟評價只是項目評價的一項重要內容，不能指望由其解決所有問題。同理，對于經濟評價，決策者也不能只通過一種指標（如內部收益率）就能判斷項目在財務上或經濟上是否可行，而應同時考慮多種影響因素和多個目標的選擇，并把這些影響和目標相互協(xié)調起來，才能實現項目系

33、統(tǒng)優(yōu)化，進行最終決策。1.4項目分類建設項目可以從不同分析角度進行分類。按項目的目標，分為經營性項目和非經營性項目。經營性項目通過投資以實現所有者權益的市場價值最大化為目標，以投資牟利為行為趨向。絕大多數生產或流通領域的投資項目都屬于這類項目。非經營性項目不以追求營利為目標，其中包括本身就沒有經營活動、沒有收益的項目，如城市道路、路燈、公共綠化、航道疏浚、水利灌溉渠道、植樹造林等項目，這類項目的投資一般由政府安排，營運資金也由政府支出。另外有的項目的產出直接為公眾提供基本生活服務，本身有生產經營活動，有營業(yè)收入，但產品價格不由市場機制形成。在后一類項目中，有些能回收全部投資成本，項目有財務生存

34、能力；有些不能回收全部投資成本，需要政府補貼才能維持運營；有些能夠回收全部投資成本且略有節(jié)余。對于這類建設項目，國家有相應的配套政策。按項目的產品（或服務）屬性，分為公共項目和非公共項目。公共項目是指為滿足社會公眾需要，生產或提供公共物品（包括服務）的項目，如上述第一類非經營性項目。公共物品的特征是具有非排他性或排他無效率，有很大一類物品無法或不應收費。人們一般認為，由政府生產或提供公共物品可以增進社會福利，是政府的一項合適的職能。非公共項目是指除公共項目以外的其他項目人相對于“政府部門提供公共物品”的是“私人部門提供的商品”，其重要特征是：供應商能夠向那些想消費這種商品的人收費并因此得到利潤

35、。按項目的投資管理形式，分為政府投資項目和企業(yè)投資項目。政府投資項目是指使用政府性資金的建設項目以及有關的投資活動。政府性資金包括:財政預算投資資金（含國債資金）；利用國際金融組織和外國政府貸款的主權外債資金；納入預算管理的專項建設資金；法律、法規(guī)規(guī)定的其他政府性資金。政府按照資金來源、項目性質和宏觀調控需要，分別采用直接投資、資本金注入、投資補助、轉貸、貼息等方式進行投資。不使用政府性資金的投資項目統(tǒng)稱企業(yè)投資項目。按項目與企業(yè)原有資產的關系，分為新建項目和改擴建項目人改擴建項目與新建項目的區(qū)別在于：改擴建項目是在原有企業(yè)基礎上進行建設的，在不同程度上利用了原有企業(yè)的資源，以增量帶動存量，以

36、較小的新增投人取得較大的新增效益。建設期內項目建設與原有企業(yè)的生產同步進行。按項目的融資主體，分為新設法人項目和既有法人項目。新設法人項目由新組建的項目法人為項目進行融資，其特點是：項目投資由新設法人籌集的資本金和債務資金構成；由新設項目法人承擔融資責任和風險；從項目投產后的財務效益情況考察償債能力。既有法人項目要依托現有法人為項目進行融資，其特點是：擬建項目不組建新的項目法人，由既有法人統(tǒng)一組織融資活動并承擔融資責任和風險；擬建項目一般是在既有法人資產和信用的基礎上進行的，并形成增量資產；從既有法人的財務整體狀況考察融資后的償債能力。除上述幾種分類外，項目還可以從其他角度進行分類。沒有一種分

37、類方法可以涵蓋各種屬性的項目，為便于后面敘述，列舉了幾種分類。這些分類對經濟評價內容、評價方法、效益與費用估算、報表設臵等都有重要影響。實際工作中可以根據需要從不同的角度另行分類。經濟評價內容與方法的選擇及側重點項目類型、項目性質、項目目標和行業(yè)特點都會影響評價方法、評價內容、評價參數的選擇。具體項目選擇什么評價方法、評價內容和評價參數不能一概而論，不要求所有項因采用各種方法和內容統(tǒng)統(tǒng)做一遍。項網投資者、設計和評估人員應具體問題具體分析，獨立地做出選擇。對于一般項目，財務分析結果將對其決策、實施和運營產生重大影響，財務分析必不可少。由于這類項目產出品的市場價格基本上能夠反映其真實價值，匁財務分

38、析的結果能夠滿足決策耑要吋，可以不進行經濟費用效益分析。對于那些關系國家安全、國土開發(fā)、市場不能有效配臵資源等具有較明顯外部效果的項目（一般為政府審批或核準項因），需要從國家經濟整體利益的角度來考察項目，并以能反映資源真實價值的影子價格來計算項目的經濟效益和費用，通過經濟評價指標的計算和分析，得出項目是否對整個社會經濟有益的結論。對于特別重大的建設項目，除進行財務分析與經濟費用效益分析外，還應專門進行項目對區(qū)域經濟或宏觀經濟影響的研究與分析。經濟評價的內容深度要求項目前期研究各個階段是對項目的內部、外部條件由淺入深、由粗到細的逐步細化過程，一般分為規(guī)劃、機會研究、項目建議書和可行性研究四個階段

39、。由于不同研究階段的研究目的、內容深度和要求等不相同，因此，經濟評價的內容深度和側重點也隨著項目決策不同階段的要求有所不同?？尚行匝芯侩A段的經濟評價，應按照本方法的內容要求，對建設項目的財務可接受性和經濟合理性進行詳細、全面的分析論證。項目建議書階段的經濟評價，重點是圍繞項目立項建設的必要性和可能性，分析論證項目的經濟條件及經濟狀況。這個階段采用的基礎數據可適當粗略，采用的評價指標可根據資料和認識的深度適度簡化。規(guī)劃和機會研究是將項目意向變成簡要的項目建議的過程，研究人員對項目賴以存在的客觀（內外部）條件的認識還不深刻，或者說不確定性比較大，在此階段，可以用一些綜合性的信息資料，計算簡便的指標

40、進行分析。經濟評價應遵循的基本原則“有無對比”原則?！坝袩o對比”是指“有項目”相對于“無項目”的對比分析。“無項目”狀態(tài)指不對該項目進行投資時，在計算期內，與項目有關的資產、費用與收益的預計發(fā)展情況；“有項目”狀態(tài)指對該項目進行投資后，在計算期內，資產、費用與收益的預計情況。“有無對比”求出項目的增量效益，排除了項目實施以前各種條件的影響，突出項目活動的效果。“有項目”與“無項目”兩種情況下，效益和費用的計算范圍、計算期應保持一致，具有可比性。效益與費用計算口徑對應一致的原則。將效益與費用限定在同一個范圍內，才有可能進行比較，計算的凈效益才是項目投入的真實回報。收益與風險權衡的原則。投資人關心

41、的是效益指標，但是，對于可能給項目帶來風險的因素考慮得不全面，對風險可能造成的損失估計不足，結果往往有可能使得項目失敗。收益與風險權衡的原則提示投資者，在進行投資決策時，不僅要看到效益，也要關注風險，權衡得失利弊后再行決策。定量分析與定性分析相結合，以定量分析為主的原則。經濟評價的本質就是要對擬建項目在整個計算期的經濟活動，通過效益與費用的計算，對項目經濟效益進行分析和比較。一般來說，項目經濟評價要求盡量采用定量指標，但對一些不能量化的經濟因素，不能直接進行數量分析，對此要求進行定性分析，并與定量分析結合起來進行評價。動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結合，以動態(tài)分析為主的原則。動態(tài)分析是指利用資金時間價值

42、的原理對現金流量進行折現分析。靜態(tài)分析是指不對現金流量進行折現分析。項目經濟評價的核心是折現，所以分析評價要以折現（動態(tài)）指標為主。非折現（靜態(tài)）指標與一般的財務和經濟指標內涵基本相同，比較直觀，但是只能作為輔助指標。1.8項目計算期項目計算期是指經濟評價中為進行動態(tài)分析所設定的期限，包括建設期和運營期。建設期是指項目資金正式投入開始到項目建成投產為止所需要的時間，可按合理工期或預計的建設進度確定；運營期分為投產期和達產期兩個階段。投產期是指項目投入生產，但生產能力尚未完全達到設計能力時的過渡階段。達產期是指生產運營達到設計預期水平后的時間。運營期一般應以項目主要設備的經濟壽命期確定。項目計算

43、期應根據多種因素綜合確定，包括行業(yè)特點、主要裝臵（或設備）的經濟壽命等。行業(yè)有規(guī)定時，應從其規(guī)定。項目計算期的長短主要取決于項目本身的特性，因此無法對項目計算期作出統(tǒng)一規(guī)定。計算期不宜定得太長一方面是因為按照現金流量折現的方法，把后期的凈收益折為現值的數值相對較小，很難對財務分析結論產生有決定性的影響；另一方面由于時間越長，預測的數據會越不準確。計算期較長的項目多以年為時間單位。對于計算期較短的行業(yè)項目，在較短的時間間隔內（如月、季、半年或其他非日歷時間間隔）現金流水平有較大變化，如油田鉆井開發(fā)項目、高科技產業(yè)項目等，這類項目不宜用“年”做計算現金流量的時間單位，可根據項目的具體情況選擇合適的

44、計算現金流量的時間單位。由于折現評價指標受計算時間的影響，對需要比較的項因或方案應取相同的計算期。1.9價格體系項目投人物和產出物的價格，是影響方案比選和經濟評價結果最重要、最敏感的因素之一。項目評價都是對未來活動的估計，投入和產出都在未來一段時間發(fā)生，所以要采用預測價格對費用效益進行估算。財務分析應采用以市場價格體系為基礎的預測價格。影響市場價格變動的因素很多，也很復雜，但歸納起來，不外乎兩類：一是由于供需量的變化、價格政策的變化、勞動生產率變化等可能引起商品間比價的改變，產生相對價格變化；二是由于通貨膨脹或通貨緊縮而引起商品價格總水平的變化，產生絕對價格變動。在市場經濟條件下，貨物的價格因

45、地而異，因時而變，要準確預測貨物在項目計算期中的價格是很困難的。在不影響評價結論的前提下，可釆取簡化辦法：對建設期的投人物，由于需要預測的年限較短，可既考慮相對價格變化，又考慮價格總水平變動；又由于建設期投入物品種繁多，分別預測難度大，還可能增加不確定性，因此，在實踐中一般以漲價預備費(價差預備費)的形式綜合計算。對運營期的投人物和產出物價格，由于運營期比較長，在前期研究階段對將來的物價上漲水平較難預測，預測結果的可靠性也難以保證，因此一般只預測到經營期初價格。運營期各年采用同一的不變價格。考慮到項目可能有多種投入或產出，在不影響評價結論的前提下，只需對在生產成本中影響特別大的貨物和主要產出物

46、的價格進行預測。一般情況下，根據市場預測的結果和銷售策略確定主要產出物價格。在對未來市場價格信息有充分可靠判斷的情況下，本著客觀、謹慎的原則，也可以采用相對變動的價格，甚至考慮通貨膨脹因素。在這種情況下，財務分析采用的財務基準收益率也應考慮通貨膨脹因素。在經濟費用效益分析中，釆用以影子價格體系為基礎的預測價格，影子價格體系不考慮通貨膨脹因素的影響。2財務效益與費用估算2.1財務效益與費用財務效益與費用是財務分析的重要基礎，其估算的準確性與可靠程度直接影響財務分析結論。將財務效益與費用估算作為獨立內容而不是一般的基礎資料來寫，是為了強調其重要性，以使后續(xù)的財務分析有著堅實的基礎。財務效益與費用的

47、識別和估算應注意以下問題：1.財務效益與費用的估算應注意遵守現行財務、會計以及稅收制度的規(guī)定。由于財務效益與費用的識別和估算是對將來情況的預測，經濟評價中允許做有別于財會制度的處理，但是要求財務效益與費用的識別和估算在總體上與會計準則和會計以及稅收制度相適應。2.財務效益與費用的估算應遵守有無對比的原則。“有無對比”是國際上項目評價中通用的效益與費用識別的基本原則，與項目評價的許多方面一樣，財務效益與費用的識別和估算同樣需要遵循這條原則。所謂“有項目”是指實施項目后的將來狀況，“無項目”是指不實施項目時的將來狀況。在識別項目的效益和費用時，須注意只有“有無對比”的差額部分才是由于項目的建設增加

48、的效益和費用。采用有無對比的方法，是為了識別那些真正應該算做項目效益的部分，即增量效益，排除那些由于其他原因產生的效益；同時也要找出與增量效益相對應的增量費用，只有這樣才能真正體現項目投資的凈效益。財務效益與費用的估算范圍應體現效益和費用對應一致的原則。即在合理確定的項目范圍內，對等地估算財務主體的直接效益以及相應的直接費用，避免高估或低估項目的凈效益。財務效益與費用的估算應根據項目性質、類別和行業(yè)特點，明確相關的政策和其他依據、選取適宜的方法，進行文字說明，并編制相關表格。2.2財務效益項目的財務效益與項目目標有直接的關系，項目目標不同，財務效益包含的內容也不同。市場化運作的經營性項目，項目

49、目標是通過銷售產品或提供服務實現盈利，其財務效益主要是指所獲取的營業(yè)收入。對于某些國家鼓勵發(fā)展的經營性項目，可以獲得增值稅的優(yōu)惠。按照有關會計及稅收制度，先征后返的增值稅應記作補貼收入，作為財務效益進行核算。財務分析中應根據國家規(guī)定的優(yōu)惠范圍落實是否可采用這些優(yōu)惠政策。對先征后返的增值稅，財務分析中可做有別于實際的處理，不考慮“征”和“返”的時間差。對于以提供公共產品服務于社會或以保護環(huán)境等為目標的非經營性項目，往往沒有直接的營業(yè)收人，也就沒有直接的財務效益。這類項目需要政府提供補貼才能維持正常運轉，應將補貼作為項目的財務收益，通過預算平衡計算所需要補貼的數額。對于為社會提供準公共產品或服務，

50、且運營維護采用經營方式的項目，如市政公用設施項目、交通、電力項目等，其產出價格往往受到政府管制，營業(yè)收人可能基本滿足或不能滿足補償成本的要求，有些需要在政府提供補貼的情況下才具有財務生存能力。因此，這類項目的財務效益包括營業(yè)收入和補貼收入。2.3財務效益和費用的估算步驟財務效益和費用的估算步驟應該與財務分析的步驟相匹配。在進行融資前分析時，應先估算獨立于融資方案的建設投資和營業(yè)收入，然后是經營成本和流動資金。在進行融資后分析時，應先確定初步融資方案，然后估算建設期利息，進而完成同定資產原值的估算，通過還本付息計算求得運營期各年利息，最終完成總成本費用的估算。上述估算步驟只是體現了融資前分析和融

51、資后分析對效益和費用數據的要求，并非實踐中必須遵循的順序。2.4財務效益與費用估算采用的價格選取財務效益與費用價格時應正確處理價格總水平變動因素，原則上盈利能力分析應考慮相對價格變化，而償債能力分析應同時考慮相對價格變化和價格總水平變動的影響。為簡化起見，可做如下處理：在建設期間既要考慮價格總水平變動，又要考慮相對價格變化。在建設投資估算中價格總水平變動是通過漲價預備費來體現。項目運營期內，一般情況下盈利能力分析和償債能力分析可以采用同一套價格，即預測的運營期價格。3）項目運營期內，可根據項目的具體情況，選用固定價格（項目經營期內各年價格不變）或考慮相對價格變化的變動價格（項目運營期內各年價格

52、不同，或某些年份價格不同）。4）當有要求或價格總水平變動較大時，項目償債能力分析采用的價格應考慮價格總水平變動因素。項目投資估算應采用含增值稅價格，包括建設投資、流動資金和運營期內的維持運營投資。項目運營期內投入與產出采用的價格可以是含增值稅的價格，也可以是不含增值稅的價格。為與企業(yè)實際財務報表數字相匹配，本章與第四章（財務分析）的表格編制統(tǒng)一采用不含增值稅價格。若采用含增位稅價格吋，需要正確調整部分表格（主要是利潤與利潤分配表、財務計劃現金流量表和項目投資現金流量表與項目資本金現金流量表）的相關科目，以不影響項目凈效益的估算。但無論采用哪種價格，項目效益估算與費用估算所采用的價格體系應當協(xié)調

53、一致。在計算期內同一年份，無論是有項目還是無項目的情況，原則上同種（質量、功能無差異）產出或投入的價格應取得一致。2.5營業(yè)收入營業(yè)收入是指銷售產品或者提供服務所獲得的收入，是現金流量表中現金流人的主體，也是利潤表的主要科目。營業(yè)收人是財務分析的重要數據，其估算的準確性極大地影響著項目財務效益的估計。1.營業(yè)收入估算的基礎數據，包括產品或服務的數量和價格，都與市場預測密切相關。在估算營業(yè)收入時應對市場預測的相關結果以及建設規(guī)模、產品或服務方案進行概括的描述或確認，特別應對采用價格的合理性進行說明。2.工業(yè)項目評價中營業(yè)收入的估算基于一項重要假定，即當期的產出（扣除自用量后）當期全部銷售，也就是

54、當期商品產量等于當期銷售量。主副產品（或不同等級產品）的銷售收人應全部計人營業(yè)收入，其中某些行業(yè)的產品成品率按行業(yè)習慣或規(guī)定；其他行業(yè)提供的不同類型服務收入也應同時計人營業(yè)收人。分年運營量可根據經驗確定負荷率后計算或通過制定銷售（運營）計劃確定。1）按照市場預測的結果和項目具體情況，根據經驗直接判定分年的負荷率。判定時應考慮項目性質、技術掌握難易程度、產出的成熟度及市場的開發(fā)程度等諸多因素。2）根據市場預測的結果，結合項目性質、產出特性和市場的開發(fā)程度制定分年運營計劃，進而確定各年產出數量。相對而言，這種做法更具合理性，國際上多采用。運營計劃或分年負荷的確定不應是固定的模式，應強調具體項目具體

55、分析。一般開始投產時負荷較低，以后各年逐步提高，提高的幅度取決于上述因素的分析結果。有些項目的產出壽命期較短，更新快，達到一定負荷后，在適當的年份開始減少產量，甚至適時終止生產。2.6補貼收入某些項目還應按有關規(guī)定估算企業(yè)可能得到的補貼收人（僅包括與收益相關的政府補助，與資產相關的政府補助不在此處核算，與資產相關的政府補助是指企業(yè)取得的、用于購建或以其他方式形成長期資產的政府補助），包括先征后返的增值稅、按銷量或工作量等依據國家規(guī)定的補助定額計算并按期給予的定額補貼，以及屬于財政扶持而給予的其他形式的補貼等。補貼收入同營業(yè)收入一樣，應列入利潤與利潤分配表、財務計劃現金流量表和項目投資現金流量表

56、與項目資本金現金流量表。以上幾類補貼收入，應根據財政、稅務部門的規(guī)定，分別計入或不計入應稅收入。2.7建設投資1.建設投資是項目費用的重要組成，是項目財務分析的基礎數據，可根據項目前期研究不同階段、對投資估算精度的要求及相關規(guī)定選用估算方法。2.建設投資的構成可按概算法分類或按形成資產法分類。按概算法分類，建設投資由工程費用、工程建設其他費用和預備費三部分構成。其中工程費用又由建筑工程費、設備購臵費（含工器具及生產家具購臵費）和安裝工程費構成；工程建設其他費用內容較多，且隨行業(yè)和項目的不同而有所區(qū)別。預備費包括基本預備費和漲價預備費。按形成資產法分類，建設投資由形成固定資產的費用、形成無形資產

57、的費用、形成其他資產的費用和預備費四部分組成。固定資產費用系指項目投產時將直接形成固定資產的建設投資，包括工程費用和工程建設其他費用中按規(guī)定將形成固定資產的費用，后者被稱為固定資產其他費用，主要包括建設單位管理費、可行性研究費、研究試驗費、勘察設計費、環(huán)境影響評價費、場地準備及臨時設施費、引進技術和引進設備其他費、工程保險費、聯合試運轉費、特殊設備安全監(jiān)督檢驗費和市政公用設施建設及綠化費等；無形資產費用系指將直接形成無形資產的建設投資，主要是專利權、非專利技術、商標權、土地使用權和商譽等。其他資產費用系指建設投資中除形成固定資產和無形資產以外的部分，如生產準備及開辦費等。對于土地使用權的特殊處

58、理：按照有關規(guī)定，在尚未開發(fā)或建造自用項目前，土地使用權作為無形資產核算，房地產開發(fā)企業(yè)幵發(fā)商品房時，將其賬而價值轉入開發(fā)成本；企業(yè)建造自用項目時將其賬面價值轉入在建工程成本。因此，為了與以后的折舊和攤銷計算相協(xié)調，在建設投資估算表中通?？蓪⑼恋厥褂脵嘀苯恿腥胪ㄙY產其他費用中。2.8經營成本經營成本是財務分析的現金流量分析中所使用的特定概念，作為項目現金流量表中運營期現金流出的主體部分，應得到充分的重視。經營成本與融資方案無關。因此在完成建設投資和營業(yè)收入估算后，就可以估算經營成本，為項目融資前分析提供數據。經營成本估算的行業(yè)性很強，不同行業(yè)在成本構成科目和名稱上都可能有較大的不同。估算應按

59、行業(yè)規(guī)定，沒有規(guī)定的也應注意反映行業(yè)特點。2.9流動資金項目運營需要流動資產投資，但項目評價中需要估算并預先籌措的是從流動資產中扣除流動負債，即企業(yè)短期信用融資（應付賬款）后的流動資金。項目評價中流動資金的估算應考慮應付賬款對需要預先籌措的流動資金的抵減作用。對有預收賬款的某些項目，還可同時考慮預收賬款對流動資金的抵減作用。流動資金估算方法可采用擴大指標估算法或分項詳細估算法。分項詳細估算法具體方法如下：分項詳細估算法是對流動資產和流動負債主要構成要素即存貨、現金、應收賬款、預付賬款以及應付賬款和預收賬款等幾項內容分項進行估算，計算公式為：流動資金=流動資產-流動負債（2.9-1）流動資產=應

60、收賬款+預付賬款+存貨+現金（2.9-2）流動負債=應付賬款+預收賬款（2.9-3）流動資金本年增加額=本年流動資金-上年流動資金（2.9-4）流動資金估算的具體步驟是首先確定各分項最低周轉天數，計算出周轉次數，然后進行分項估算。1）周轉次數的計算：周轉次數=360天/最低周轉天數（2.9-5）各類流動資產和流動負債的最低周轉天數參照同類企業(yè)的平均周轉天數并結合項目特點確定，或按部門（行業(yè)）規(guī)定，在確定最低周轉天數時應考慮儲存天數、在途天數，并考慮適當的保險系數。2）流動資產估算。存貨的估算。存貨是指企業(yè)在日常生產經營過程中持有以備出售，或者仍然處在生產過程，或者在生產或提供勞務過程中將消耗的