企業(yè)并購(gòu)過(guò)程分析

1、企業(yè)并購(gòu)過(guò)程分析3.1 并購(gòu)過(guò)程的三階段并購(gòu)前期并購(gòu)中期并購(gòu)后期 戰(zhàn)略計(jì)劃 組 織 搜 尋分析和要約談判和成交過(guò) 渡整 合選擇擬并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)評(píng)估并購(gòu)戰(zhàn)略對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估確定并購(gòu)的出資方式?jīng)Q定并購(gòu)的融資規(guī)劃制定并購(gòu)的有關(guān)計(jì)劃實(shí)施并購(gòu)的計(jì)劃對(duì)并購(gòu)過(guò)程進(jìn)行實(shí)時(shí)控制整合被并購(gòu)企業(yè)評(píng)價(jià)并購(gòu)實(shí)施的情況3.2企業(yè)并購(gòu)的一般程序反饋3.2.1提出擬并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè) 企業(yè)高級(jí)管理人員而不是企業(yè)的中下級(jí)管理層根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略制定并購(gòu)方案。 企業(yè)高級(jí)管理人員根據(jù)本企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和目標(biāo)企業(yè)的有關(guān)情況，選擇和確定并購(gòu)的對(duì)象。 在這個(gè)過(guò)程中，企業(yè)通常需要聘請(qǐng)金融機(jī)構(gòu)作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，便于并購(gòu)的順利進(jìn)行。3.2.2 評(píng)

2、價(jià)并購(gòu)戰(zhàn)略 企業(yè)必須根據(jù)自身的戰(zhàn)略目標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)并購(gòu)活動(dòng)。其中主要的分析內(nèi)容，就是對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略分析，研究并購(gòu)對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力和風(fēng)險(xiǎn)的可能影響。審視目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)確實(shí)能滿足企業(yè)發(fā)展的要求，如果不能，則返回第一步重新進(jìn)行選擇目標(biāo)企業(yè)。 3.2.3 對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估 對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，就是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)當(dāng)前所擁有的資產(chǎn)、負(fù)債及其營(yíng)運(yùn)狀況和市場(chǎng)價(jià)值等指標(biāo)，確定企業(yè)的出價(jià)。根據(jù)目標(biāo)企業(yè)是否為上市公司，企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法也有所不同。最終評(píng)估價(jià)值應(yīng)當(dāng)建立在風(fēng)險(xiǎn)-收益評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)也就是確定公司并購(gòu)的成本。 3.2.4 確定并購(gòu)的出資方式 在現(xiàn)代并購(gòu)實(shí)踐中，現(xiàn)金出資并不是惟一的方式。股

3、票出資(即股票交換)、綜合證券出資已經(jīng)成為并購(gòu)中常見(jiàn)的出資方式，而且占據(jù)了越來(lái)越重要的地位。企業(yè)在確定并購(gòu)的出資方式時(shí)，通?？紤]的因素包括：并購(gòu)后持續(xù)經(jīng)營(yíng)的需要，稅收、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及市場(chǎng)價(jià)值的可能變化等。 3.2.5 制訂融資規(guī)劃 在確定并購(gòu)所需的資金數(shù)量和形式之后，企業(yè)就需要據(jù)此進(jìn)行融資規(guī)劃，決定籌集資金的方式和數(shù)量。在融資規(guī)劃中，企業(yè)必須考慮由此而產(chǎn)生的企業(yè)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的可能變動(dòng)，在盡量降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，保持企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。 3.2.6 制訂并購(gòu)計(jì)劃 在以上各步驟分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)要制訂相應(yīng)的并購(gòu)計(jì)劃。并購(gòu)計(jì)劃不僅可以為實(shí)際執(zhí)行過(guò)程提供明確的指導(dǎo)和具體的時(shí)間表，而且有利于和并購(gòu)的實(shí)際完成情

4、況進(jìn)行比較。如要約，談判，成交等過(guò)程。3.2.7 實(shí)施并購(gòu)計(jì)劃 如果并購(gòu)計(jì)劃獲得企業(yè)董事會(huì)和股東大會(huì)的通過(guò)，企業(yè)就可以實(shí)施并購(gòu)的計(jì)劃。在實(shí)施過(guò)程中，不僅要完成各種財(cái)務(wù)工作，而且要進(jìn)行大量的法律規(guī)定的工作。例如，向目標(biāo)企業(yè)提出并購(gòu)的要約，簽定并購(gòu)合同，反擊各種可能的并購(gòu)防御措施，等等。3.2.8 對(duì)并購(gòu)過(guò)程進(jìn)行及時(shí)的控制 并購(gòu)計(jì)劃的實(shí)施，通常不會(huì)一帆風(fēng)順。在實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)的各種意外情況，對(duì)并購(gòu)活動(dòng)可能有重要影響。這就需要企業(yè)對(duì)并購(gòu)過(guò)程進(jìn)行及時(shí)的控制，并且采取相應(yīng)的措施。并購(gòu)計(jì)劃的科學(xué)性，將在很大程度上決定并購(gòu)實(shí)施的順利與否。 3.2.9 整合目標(biāo)企業(yè) 并購(gòu)的成功與否，不在于企業(yè)能否完成并購(gòu)，而在

5、于并購(gòu)能否實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。因此，并購(gòu)后的管理，對(duì)整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)也有著重要影響。企業(yè)必須根據(jù)戰(zhàn)略目標(biāo)和實(shí)際狀況，有計(jì)劃地將目標(biāo)企業(yè)與本企業(yè)進(jìn)行整合。如：人力資源整合、資產(chǎn)的整合、文化的整合等。 3.2.10 并購(gòu)活動(dòng)的評(píng)價(jià) 并購(gòu)活動(dòng)的事后評(píng)價(jià)，可以為企業(yè)提供反饋信息，同時(shí)可以為未來(lái)的決策提供重要的經(jīng)驗(yàn)。但是，并購(gòu)活動(dòng)的事后分析，在很多企業(yè)中卻是流于形式。許多企業(yè)只是因過(guò)度盲目并購(gòu)陷入困境之后，才反思并購(gòu)成敗。如果對(duì)并購(gòu)進(jìn)行及時(shí)的事后評(píng)價(jià)，盲目并購(gòu)的現(xiàn)象也許就不會(huì)發(fā)生。 企業(yè)并購(gòu)的工作程序 企業(yè)并購(gòu)的具體策劃 企業(yè)并購(gòu)的審計(jì)與審查3.3 企業(yè)并購(gòu)的具體設(shè)計(jì)3.3.1 購(gòu)并重組的工作程序?qū)τ谥?/p>

6、動(dòng)式并購(gòu)：（一）并購(gòu)前的準(zhǔn)備（二）篩選候選者（三）評(píng)估候選者并確定談判對(duì)象（四）談判并確定并購(gòu)的對(duì)象（五）完成并購(gòu)的法律程序（六）并購(gòu)后的管理一體化（一）并購(gòu)前的準(zhǔn)備 1、公司戰(zhàn)略梳理（明確購(gòu)并的目的）； 2、自我評(píng)估（本公司目前的實(shí)際狀況）； 3、內(nèi)部保密（專門(mén)工作小組）； 4、行業(yè)調(diào)查（本行業(yè)，或進(jìn)入行業(yè)）； 5、政府態(tài)度調(diào)查（所有者的態(tài)度？行政管 理者的態(tài)度？）；（二）篩選候選者1、選擇范圍（上市公司？非上市公司）；2、選擇標(biāo)準(zhǔn)（根據(jù)公司戰(zhàn)略要求確定）；3、選擇次序（除標(biāo)準(zhǔn)之外，有無(wú)優(yōu)先考慮？）；4、咨詢機(jī)構(gòu) （是否選擇咨詢機(jī)構(gòu)、投資銀行幫助篩選候選者？）；5、篩選出候選者。（三）草擬并

7、購(gòu)方案框架并確定談判對(duì)象1、根據(jù)公司戰(zhàn)略和候選者狀況，草擬并購(gòu)方案框架；2、對(duì)候選者的實(shí)際情況進(jìn)行評(píng)價(jià)；具體包括：生產(chǎn)、財(cái)務(wù)、技術(shù)、產(chǎn)品、員工、管理層、；3、根據(jù)上述評(píng)價(jià)，在篩選出的候選者中，進(jìn)一步收縮，確定談判對(duì)象。（四）談判并確定并購(gòu)的對(duì)象1、與確定的談判對(duì)象展開(kāi)談判；2、同時(shí)對(duì)談判對(duì)象展開(kāi)深入的調(diào)查，以便較快地尋找到共同點(diǎn)；3、根據(jù)談判的情況，不斷地充實(shí)和調(diào)整方案，以使方案更加可行；4、確定并購(gòu)對(duì)象。（五）完成并購(gòu)的法律程序 1、工作小組撰寫(xiě)并購(gòu)文件 2、專業(yè)律師審閱其有效性 3、簽約 4、公司重新登記 5、資產(chǎn)過(guò)戶登記（六）購(gòu)并后的管理一體化 1、確定管理一體化的目標(biāo)模式 2、確定管理

8、一體化的操作步驟 3、操作中，步驟的調(diào)整和模式的創(chuàng)新3.3.2 并購(gòu)中的具體策劃（一）并購(gòu)手段及組織架構(gòu)的選擇（二）資金需求與調(diào)度（三）資產(chǎn)、負(fù)債、產(chǎn)品等安排（四）管理層的安排（五）員工的安排（六）歷史遺留問(wèn)題的處理（一）購(gòu)并手段及組織架構(gòu)的選擇 1、并購(gòu)手段的選擇：收購(gòu)股權(quán)？兼并？合并？ 方案選擇受制于： a. 公司發(fā)展中的業(yè)務(wù)組合選擇； b. 公司資金調(diào)度能力； c. 公司其它的動(dòng)員能力； d. 公司持有的其它籌碼； 2、并購(gòu)后的組織架構(gòu)安排 具體包括： a. 股權(quán)結(jié)構(gòu)安排（母公司，控股子公司）； b. 董事會(huì)結(jié)構(gòu)、權(quán)力安排（母、子公司）； c. 公司行政組織結(jié)構(gòu)框架（母、子公司）。（二）

9、資金需求與調(diào)度 1、股權(quán)購(gòu)買(mǎi)與債務(wù)重組的資金需求量 2、公司內(nèi)部資金調(diào)度 閑置資金量、時(shí)間？可擠壓量、時(shí)間？ 3、外部資金籌措 貨幣市場(chǎng)？資本市場(chǎng)？其它？協(xié)議落實(shí)？ 4、制定資金安排計(jì)劃 根據(jù)并購(gòu)的支付要求，制定資金安排計(jì)劃，并附有保障方案。（三）資產(chǎn)、負(fù)債、產(chǎn)品等安排1、資產(chǎn)重組具體涉及：a. 哪些資產(chǎn)剔除？ （清理并售賣(mài)） b. 資產(chǎn)在母子公司之間如何安排？ （與業(yè)務(wù)安排一致） c. 資產(chǎn)在公司內(nèi)部如何安排？ （與內(nèi)部的管理結(jié)構(gòu)有關(guān)）2、債務(wù)重組具體涉及： a.并購(gòu)對(duì)象的債務(wù)是否重新安排？ b. 債務(wù)總量是否安排自有資金沖減？ c. 是否有“債轉(zhuǎn)股”的機(jī)會(huì)？是否利用？3、產(chǎn)品與技術(shù)重組 a

10、. 產(chǎn)品重組決定于資產(chǎn)、業(yè)務(wù)的重組方案 b. 技術(shù)系統(tǒng)重組要考慮的： 一是與現(xiàn)行產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售相匹配； 二是與公司發(fā)展戰(zhàn)略相匹配。4、市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)體系重組 母子公司營(yíng)銷(xiāo)體系的合理配置。（四）管理層的安排1、崗位設(shè)置與原管理團(tuán)隊(duì)的安排 a. 崗位設(shè)置主要取決于經(jīng)營(yíng)管理的需要； b. 原管理團(tuán)隊(duì)的安排要考慮的是：個(gè)人能 力、道德品質(zhì)、公司平穩(wěn)過(guò)渡，等等。2、重組后企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的經(jīng)濟(jì)待遇 a. 工資水平？參考市場(chǎng)價(jià)格（現(xiàn)價(jià)、期價(jià)）； b. 持股計(jì)劃？與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤； c. 其它（福利、在職消費(fèi)、）（五）員工的安排 購(gòu)并重組中，注意處理好與員工的關(guān)系是非常重要的！首要的有兩點(diǎn)：1、是否有減員計(jì)劃？ 合適

11、的減員計(jì)劃涉及：人數(shù)、時(shí)間、支付、過(guò)渡安排，等等；2、是否對(duì)員工欠資？ 欠資包括：拖欠工資、退休金、醫(yī)療費(fèi)、社?；穑鹊?。如果存在，則是必須安排支付的。（六）歷史遺留問(wèn)題的處理1、經(jīng)濟(jì)關(guān)系 清理被并購(gòu)企業(yè)以往的合同，對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)的保護(hù)措施。2、勞動(dòng)關(guān)系 主要是指國(guó)有企業(yè)職工與原企業(yè)資產(chǎn)的依賴關(guān)系，解除這種關(guān)系，必須付費(fèi)。3.3.3 企業(yè)并購(gòu)中的審計(jì)與審查（一）專門(mén)的財(cái)務(wù)審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估 盡管基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的評(píng)價(jià)與基于公司戰(zhàn)略的評(píng)價(jià)可能差距很大，但對(duì)并購(gòu)對(duì)象的審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估依然是我們工作的基礎(chǔ)。1、專門(mén)的審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估 任何購(gòu)并重組方案，都應(yīng)專門(mén)安排職業(yè)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估，不管其是否上

12、市公司，是否有過(guò)資本市場(chǎng)例行的評(píng)估與審計(jì)。2、審計(jì)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題 a. 銷(xiāo)售額是否真實(shí)？連續(xù)性如何？ b. 利潤(rùn)是否真實(shí)？連續(xù)性如何？ c. 主營(yíng)銷(xiāo)售額、利潤(rùn)如何？ d. 現(xiàn)金流量如何？ e. 資產(chǎn)變現(xiàn)能力如何？ f. 成本控制？營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用？3、資產(chǎn)評(píng)估應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題 a. 庫(kù)存的質(zhì)量（高估或低估？減值記提？）； b. 應(yīng)收賬款的質(zhì)量（期限結(jié)構(gòu)？獨(dú)立調(diào)查 結(jié)果？壞賬準(zhǔn)備金提取情況？）； c. 無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估（注意：商譽(yù)、專利、 專有技術(shù)、特許權(quán)等，有不同的特點(diǎn)）。 （二）全面的商業(yè)審查 除了上述的財(cái)務(wù)審計(jì)和資產(chǎn)評(píng)估以外，并購(gòu)還應(yīng)作更加全面的商業(yè)審查工作，這里包括：1、哪些內(nèi)容？2、如何展開(kāi)？

13、3、特別注意的問(wèn)題1、哪些內(nèi)容？ a. 公司背景與現(xiàn)狀； b. 行業(yè)與市場(chǎng)狀況； c. 財(cái)務(wù)與資產(chǎn)狀況（已討論）； d. 稅收及法律狀況； e. 人力資源及勞資關(guān)系； f. 其它（研發(fā)、環(huán)保、安全 ）。a. 公司背景與現(xiàn)狀公司總體性質(zhì)、歷史，等等股東、董事、經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，顧問(wèn)機(jī)構(gòu)，等等公司主要設(shè)施、產(chǎn)品，等等最新發(fā)展、未來(lái)計(jì)劃，等等 b. 行業(yè)與市場(chǎng)狀況行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng) 市場(chǎng)分散度、市場(chǎng)占有率；行業(yè)外競(jìng)爭(zhēng) 與客戶、供應(yīng)商的關(guān)系；行業(yè)與公司的銷(xiāo)售額、利潤(rùn)率變化趨勢(shì)；專利、商標(biāo)、版權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)對(duì)行業(yè)內(nèi)公司的重要性，公司占用情況；行業(yè)壁壘及政府的態(tài)度。 d. 稅收及法律狀況納稅義務(wù)檢查 是否有應(yīng)繳未繳？可能出現(xiàn)的收購(gòu)調(diào)整？書(shū)面合同的檢查 買(mǎi)賣(mài)、借貸、代理、租賃、技術(shù)授權(quán)、法律糾紛的檢查 梳理已有的，調(diào)查可能的（與：供應(yīng)商、客戶、員工、等等）。 e. 人力資源及勞資關(guān)系管理團(tuán)隊(duì) 工商經(jīng)歷、工作能力、道德品質(zhì)、工資水平、個(gè)人擅長(zhǎng)，；技術(shù)團(tuán)隊(duì) 技術(shù)能力、合作精神、工資水平，；勞資關(guān)系狀況 員工心態(tài)及組織、歷史表現(xiàn)、工資水平，。 f. 其它（研發(fā)、環(huán)保、安全 ）研究與開(kāi)發(fā)狀況環(huán)境保護(hù)要求