俄烏沖突如何影響全球市場

1、目錄俄烏沖突爆發(fā)的歷史原因復(fù)盤二戰(zhàn)后的局部戰(zhàn)爭時(shí)期市場表現(xiàn)俄烏沖突對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和股市的影響近期A股策略觀點(diǎn)匯報(bào)俄羅斯民族和國家起源基輔羅斯時(shí)期韃靼羅斯時(shí)期莫斯科公國時(shí)期俄羅斯帝國（17211917）蘇維埃俄國（19171991）俄羅斯聯(lián)邦（1991至今 ）俄羅斯面積：約1700萬平方公里 人口：約1.44億GDP ：1.48萬億美元3烏克蘭的歷史由來舊石器時(shí)代早期，烏克蘭現(xiàn)疆域內(nèi)就存在古代人類活動(dòng)的痕跡?！盀蹩颂m”一詞最早見于羅斯史記（1187年），意為“邊陲之 地”。1240年，蒙古帝國遠(yuǎn)征軍（拔都）占領(lǐng)基輔。之后蒙古金帳汗國、立陶宛大公國和波蘭先后統(tǒng)治烏克蘭。1654年，烏克蘭哥薩克首領(lǐng)與俄

2、羅斯沙皇簽訂佩列亞斯拉夫合約，烏俄正式合并。此后，烏克蘭雖曾有過自己的政府，但未起過實(shí)質(zhì)性作用。1922年，烏克蘭加入蘇聯(lián)（西部烏克蘭1939年加入）。1990年，烏克蘭最高蘇維埃通過烏克蘭國家主權(quán)宣言。1991年，烏克蘭宣布獨(dú)立。烏克蘭4面積：約60萬平方公里 人口：約4400萬GDP ：1555億美元俄烏沖突爆發(fā)的歷史原因2013年11月，烏當(dāng)局宣布暫停同歐盟簽署聯(lián)系國協(xié)議，引發(fā)大規(guī)模抗議示威活動(dòng)并升 級(jí)為流血沖突，反對(duì)派通過“顏色革命”暴力奪權(quán)，亞努科維奇被解除總統(tǒng)職務(wù)，導(dǎo) 致烏克蘭危機(jī)爆發(fā)。2014年3月，根據(jù)克里米亞地區(qū)（含塞瓦斯托波爾市）全民公投結(jié)果，俄迅速接收該 地區(qū)為新聯(lián)邦主體

3、。2014年5月，烏東部頓涅茨克、盧甘斯克兩州舉行公投，宣布成立“人民共和國”。2015年2月，俄烏德法領(lǐng)導(dǎo)人在明斯克舉行會(huì)談，就緩和烏東部地區(qū)沖突達(dá)成共識(shí)。2019年4月，烏舉行新一屆總統(tǒng)選舉第二輪投票，澤連斯基得票73.19 當(dāng)選，并于5月 20日就職。新政府對(duì)內(nèi)推進(jìn)改革，對(duì)外堅(jiān)持加盟入約政策，同時(shí)改善對(duì)俄關(guān)系。2021年4月，烏克蘭盼入北約結(jié)束東部沖突，俄羅斯警告“反作用”。2022年1月，俄羅斯分別與美國和北約就安全保障問題對(duì)話，均未取得實(shí)質(zhì)性成果。5目錄本次俄烏沖突爆發(fā)的歷史原因復(fù)盤二戰(zhàn)后的局部戰(zhàn)爭時(shí)期市場表現(xiàn)俄烏沖突對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和股市的影響近期A股策略觀點(diǎn)匯報(bào)當(dāng)日t+5日t+10日t

4、+20日第一次中東戰(zhàn)爭1948-051.37.58.810.9朝鮮戰(zhàn)爭1950-06-5.4-7.8-9.5-10.0第二次中東戰(zhàn)爭1956-100.32.90.0-4.0古巴導(dǎo)彈危機(jī)1962-100.6-3.5-2.24.4美國出兵越南1965-03-0.20.50.0-0.3第三次中東戰(zhàn)爭1967-06-1.52.53.01.2蘇聯(lián)出兵捷克1968-080.0-0.32.23.6第四次中東戰(zhàn)爭1973-100.30.2-0.6-3.9蘇聯(lián)出兵阿富汗1979-120.1-1.71.45.4兩伊戰(zhàn)爭1980-090.9-4.41.92.6馬島戰(zhàn)爭1982-041.21.92.62.7第五次中東

5、戰(zhàn)爭1982-060.0-0.1-2.6-2.5科威特戰(zhàn)爭1990-08-1.1-4.4-6.5-10.4海灣戰(zhàn)爭1991-013.75.98.815.2第一次車臣戰(zhàn)爭1994-120.62.43.53.3科索沃戰(zhàn)爭1999-030.51.96.57.7第二次車臣戰(zhàn)爭1999-08-1.4-4.5-2.2-7.69-11事件2001-09-4.9-8.2-4.9-0.2阿富汗戰(zhàn)爭2001-10-0.81.71.72.9伊拉克戰(zhàn)爭2003-030.2-0.60.32.2俄格戰(zhàn)爭2008-082.42.52.10.1克里米亞事件2014-030.70.41.4-0.97局部戰(zhàn)爭和突發(fā)事件中美國標(biāo)普

6、500指數(shù)表現(xiàn)事件名稱發(fā)生時(shí)間美國標(biāo)普500指數(shù)漲跌幅%局部戰(zhàn)爭和突發(fā)事件中的德國DAX指數(shù)表現(xiàn)當(dāng)日t+5日t+10日t+20日第二次中東戰(zhàn)爭1956-10.古巴導(dǎo)彈危機(jī)1962-100.04.712.014.3美國出兵越南1965-03-0.1-1.9-4.9-3.4第三次中東戰(zhàn)爭1967-06-2.30.40.1-2.5蘇聯(lián)出兵捷克1968-08-0.5-0.3-4.0-4.6第四次中東戰(zhàn)爭1973-10-1.41.93.73.6蘇聯(lián)出兵阿富汗1979-12-0.3-1.1-1.4-1.0兩伊戰(zhàn)爭1980-09-0.5-2.00.2-1.8馬島戰(zhàn)爭1982-040.2-0.2-0.8-2.

7、8第五次中東戰(zhàn)爭1982-06-1.3-1.2-3.7-1.7科威特戰(zhàn)爭1990-08-1.2-7.3-8.7-13.4海灣戰(zhàn)爭1991-016.94.07.412.4第一次車臣戰(zhàn)爭1994-12-0.22.33.81.7科索沃戰(zhàn)爭1999-03-2.7-0.64.35.7第二次車臣戰(zhàn)爭1999-08-0.2-3.90.7-1.99-11事件2001-09-8.5-10.2-14.2-4.2阿富汗戰(zhàn)爭2001-100.21.42.96.0伊拉克戰(zhàn)爭2003-03-0.4-1.2-1.710.9俄格戰(zhàn)爭2008-080.3-1.5-3.1-6.4克里米亞事件2014-030.71.74.6-0.

8、18事件名稱發(fā)生時(shí)間德國DAX指數(shù)漲跌幅%局部戰(zhàn)爭和突發(fā)事件中黃金和原油價(jià)格表現(xiàn)事件當(dāng)月3個(gè)月后6個(gè)月后事件當(dāng)月3個(gè)月后6個(gè)月后第一次中東戰(zhàn)爭1948-05.朝鮮戰(zhàn)爭1950-06.第二次中東戰(zhàn)爭1956-10.古巴導(dǎo)彈危機(jī)1962-10.美國出兵越南1965-03.第三次中東戰(zhàn)爭1967-06.蘇聯(lián)出兵捷克1968-08-0.7-0.67.2.第四次中東戰(zhàn)爭1973-10-2.83.663.651.951.9381.5蘇聯(lián)出兵阿富汗1979-1216.169.731.1-2.5-8.6-9.1兩伊戰(zhàn)爭1980-097.4-0.4-20.3-0.422.315.0馬島戰(zhàn)爭1982-046.1-

9、4.632.44.68.610.9第五次中東戰(zhàn)爭1982-06-5.69.124.3-0.8-1.9-0.6科威特戰(zhàn)爭1990-088.95.05.853.8101.031.6海灣戰(zhàn)爭1991-011.8-3.6-2.7-13.6-30.9-31.4第一次車臣戰(zhàn)爭1994-12-1.3-2.00.2-6.72.07.8科索沃戰(zhàn)爭1999-03-0.5-3.8-10.722.449.488.5第二次車臣戰(zhàn)爭1999-080.221.311.06.815.633.39-11事件2001-094.01.48.5-2.4-27.6-22.6阿富汗戰(zhàn)爭2001-10-0.1-2.73.8-17.8-26

10、.5-6.2伊拉克戰(zhàn)爭2003-03-5.1-0.90.2-7.7-20.7-9.8俄格戰(zhàn)爭2008-08-10.7-14.2-8.6-13.7-45.3-67.0克里米亞事件2014-032.8-0.8-0.3-0.80.8-4.69事件名稱發(fā)生時(shí)間黃金價(jià)格漲跌幅%原油價(jià)格漲跌幅%復(fù)盤二戰(zhàn)后的局部戰(zhàn)爭時(shí)期市場表現(xiàn)復(fù)盤來看，前述局部戰(zhàn)爭發(fā)生當(dāng)時(shí)在全球都有很大的影響。從對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響來看：第一，前述局部戰(zhàn)爭和突發(fā)事件多數(shù)情況下沒有對(duì)全球股市產(chǎn)生很大的持 續(xù)負(fù)面沖擊（考察事件發(fā)生后當(dāng)日、5個(gè)交易日、20個(gè)交易日、60個(gè)交易 日表現(xiàn)），負(fù)面影響較大的主要是朝鮮戰(zhàn)爭、科威特戰(zhàn)爭、9-11事件。第二，

11、從德國股市與美國股市對(duì)比來看（限于數(shù)據(jù)歷史長度原因，這里選 擇德國股市代表非美國的其他市場），每次局部戰(zhàn)爭和突發(fā)事件，德國股 市的調(diào)整幅度要顯著大于美國股市。第三，單從避險(xiǎn)屬性來看，黃金和原油有一定避險(xiǎn)屬性，但收益率幅度和 持續(xù)性并不是特別明顯，特別是2000年以后，數(shù)次事件沖擊中跌多漲少。 當(dāng)然，事件沖擊本身還可能改變商品的基本面情況，這就會(huì)引發(fā)避險(xiǎn)屬性 以外的資產(chǎn)價(jià)格變化，比如科威特戰(zhàn)爭發(fā)生后3個(gè)月時(shí)間里國際原油價(jià)格 漲幅超過100%。10目錄本次俄烏沖突爆發(fā)的歷史原因復(fù)盤二戰(zhàn)后的局部戰(zhàn)爭時(shí)期市場表現(xiàn)俄烏沖突對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和股市的影響近期A股策略觀點(diǎn)匯報(bào)本次俄烏沖突對(duì)全球股市的影響-2.0-0

12、.4-4.7-3.2-2.0-3.0-3.9-1.83.30.31.5-2.6-4.0-3.81.01.42.4-0.61.00.13.91.91.62.52.21.13.73.5-6.0-4.0-2.00.02.04.02022/2/232022/2/242022/2/25% 6.0注：俄羅斯RTS指數(shù)2月24日下跌39.4 ，2月25日上漲26.1 ，因數(shù)值過大超出上述圖表范圍。12本次俄烏沖突對(duì)A股的影響-2.0-2.20.60.81.0% 5.02022/2/232022/2/242022/2/254.04.03.02.01.00.91.51.01.0 1.30.5 0.52.41.5

13、1.1 1.01.11.82.8 2.62.10.0-1.0-2.0-3.0-1.7-2.1-1.9-1.9-1.8-2.5-2.1-1.313本次俄烏沖突對(duì)主要大類資產(chǎn)的影響-0.2-0.40.90.81.50.22.12.50.7 0.7-0.6-2.1-0.20.0-1.4-2.20.40.04 0.04 0.011.0-3.0-2.0-1.00.01.02.0美元兌人民幣SHFE黃金南華農(nóng)產(chǎn)品南華工業(yè)品中證可轉(zhuǎn)債中債總?cè)珒r(jià)萬得全A2022/2/232022/2/242022/2/2514% 3.0注：美元兌人民幣指數(shù)上漲代表人民幣貶值。本次俄烏沖突截至目前對(duì)市場的影響俄烏沖突爆發(fā)首日，

14、避險(xiǎn)情緒急劇升溫引爆全球金融市場，除俄羅斯股市大幅 下挫外，英法德等西歐國家股市跌幅較深，新興市場股市調(diào)整幅度次之。美國股市受影響相對(duì)較小，沖突爆發(fā)當(dāng)晚美股低開高走，全部收復(fù)下跌失地。次日多數(shù)國家股市迎來大幅反彈。能源、農(nóng)產(chǎn)品及大宗商品價(jià)格迅速變化，黃金、債券等避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格升溫。能源安全、糧食安全、供應(yīng)鏈安全（制裁、航運(yùn)等）需引起重點(diǎn)關(guān)注。15目錄本次俄烏沖突爆發(fā)的歷史原因復(fù)盤二戰(zhàn)后的局部戰(zhàn)爭時(shí)期市場表現(xiàn)俄烏沖突對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和股市的影響近期A股策略觀點(diǎn)匯報(bào)把握時(shí)代的貝塔，長期邏輯的重要性4090140190240198419861988199019921994199619982000200220

15、0420062008201020122014201620182020日本TOPIX醫(yī)藥指數(shù)超額收益7060504030201001984198619881990199219941996199820002002200420062008201020122014201620182020日本TOPIX銀行指數(shù)超額收益17股票投資，離不開對(duì)時(shí) 代趨勢(shì)的判斷和把握。任何阿爾法的偉大勝利，都是建立在正確的貝 塔選擇之上。找對(duì)阿爾法如同挖到金 子，找對(duì)貝塔如同選準(zhǔn) 富礦，辯證統(tǒng)一。時(shí)代的風(fēng)口與本土的企 業(yè)。注：圖中超額收益上行代表行業(yè)跑贏大盤。當(dāng)下的時(shí)代特征與機(jī)會(huì)從全球股市行情發(fā)展脈絡(luò)來看，西方國家股市 普遍

16、經(jīng)歷了“周期消費(fèi)醫(yī)藥科技”這 樣的主導(dǎo)行業(yè)板塊輪動(dòng)特征，中間一般還會(huì)再 穿插一個(gè)“金融”板塊大行情。當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，新一輪科 技革命和產(chǎn)業(yè)變革深入發(fā)展，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入從 人均GDP一萬美元邁向兩萬美元的新發(fā)展階段，兩者交匯，構(gòu)成了當(dāng)下最大的時(shí)代特征。多維梯度發(fā)展階段，拾級(jí)而上：消費(fèi)升級(jí)（經(jīng)濟(jì)方向）、制造升級(jí)（產(chǎn)業(yè)方向）、能源升級(jí)（科技方向）。0中國人均GDP（美元）一萬美元12000 10000800060004000200050403020100198519901995200020052010201520201960197019801990200020102020中國美國日本德

17、國PCT專利申請(qǐng)量全球占比18新興產(chǎn)業(yè)的朱格拉周期過去幾年大盤股行情的核心邏輯是產(chǎn)業(yè)集中， 這是一個(gè)存量博弈邏輯，龍頭公司提升的市場 份額是其他企業(yè)失去的，所以產(chǎn)業(yè)越集中，投 資的標(biāo)的也越少。而在以新能源、新能源汽車、半導(dǎo)體等為代表 的新興產(chǎn)業(yè)中，產(chǎn)業(yè)升級(jí)會(huì)形成大量的資本支 出，你的支出是我的收入，這是一個(gè)擴(kuò)散的邏 輯，因此投資標(biāo)的范圍會(huì)越來越大。從數(shù)據(jù)中可以清晰地看到，過去兩年A股上市 公司整體資本開支同比增速大幅提高。當(dāng)前我 們正處于一輪新興產(chǎn)業(yè)投資擴(kuò)張周期之中。45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2010201120122013201420152

18、0162017201820192020202113.115.916.117.711.522.20.010.05.015.0 12.625.020.02015201620172018201920202021全部A股全部A股非金融兩油 資本支出同比增速高技術(shù)制造業(yè)全部房地產(chǎn)基建 固定資產(chǎn)投資同比增速（ ）19當(dāng)前A股整體估值并不高當(dāng)前A股整體估值不貴，全部A股市盈率中位數(shù) 在35倍左右，低于2000年以來的歷史中樞水平。創(chuàng)業(yè)板市盈率中位數(shù)在45倍左右，位于2010年以 來的29%分位數(shù)水平。高景氣板塊估值風(fēng)險(xiǎn)已得到部分釋放。1301109070503010全部A股市盈率中位數(shù)歷史中樞值CELLRANGECELLRANGECELLRANGECELLCELLRACELNGELRANGECELLRANGECELLCELLRANGERANGECELLRANGECELLRANGECELLRCELLRANGERANCG