基于利潤預(yù)期7月關(guān)注哪些板塊

1、一、基于利潤預(yù)期的行業(yè)輪動框架此前研究從工業(yè)企業(yè)利潤角度看行業(yè)輪動主要是基于工業(yè)企業(yè)利潤增速與證監(jiān)會行業(yè)利潤增速具有較高的相關(guān)性，且工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)是提前于 A 股財報的月度頻率數(shù)據(jù)，理想情況下，我們可以采用工業(yè)企業(yè)利潤對 A 股行業(yè)利潤進行預(yù)測，實現(xiàn)比較精準的利潤邊際變化的預(yù)期。具體做法是，利用證監(jiān)會行業(yè)分類為過渡，采用總資產(chǎn)加權(quán)的方法，實現(xiàn)工業(yè)企業(yè)利潤指標的行業(yè)分類與申萬一級行業(yè)相匹配。我們用上市公司2021 年年報財務(wù)報表公布的總資產(chǎn)數(shù)據(jù)，計算申萬一級行業(yè)中證監(jiān)會各個大類行業(yè)分類的占比，將證監(jiān)會行業(yè)權(quán)重對應(yīng)到工業(yè)企業(yè)利潤指標行業(yè)權(quán)重，計算每月的加權(quán)工業(yè)企業(yè)利潤。再通過計算加權(quán)工業(yè)企業(yè)利潤

2、的累計同比得到工業(yè)企業(yè)利潤增速，以月度的工業(yè)企業(yè)利潤增速來預(yù)測A 股上市公司各申萬行業(yè)的利潤增速?？偟膩砜?，前 2 期重點關(guān)注的板塊收益率明顯好于滬深 300、創(chuàng)業(yè)板指和上證綜合指數(shù)收益率，說明我們基于利潤的出發(fā)點是比較可靠的。結(jié)合前期報告從工業(yè)利潤角度看行業(yè)輪動、哪些行業(yè)更容易受到上游原材料漲價的影響？等，我們構(gòu)建了優(yōu)化的基于利潤預(yù)期行業(yè)輪動框架，思路是價格、景氣度會發(fā)生高頻的邊際變化，且該變化會驅(qū)動行業(yè)基本面出現(xiàn)變化，并進一步指導(dǎo)行業(yè)層面的輪動配置。具體而言，我們認為行業(yè)輪動框架應(yīng)該包括利潤預(yù)期、價格因素、景氣度和熱度因子，其中利潤預(yù)期是基于工業(yè)企業(yè)利潤對申萬利潤的預(yù)測、價格因素包括 PP

3、I 和CPI，行業(yè)景氣度主要是基于上中下游的高頻數(shù)據(jù)及熱度因子 Zscore。為什么會選擇這四個因素？主要原因有以下：一是目前市場對基本面的重視程度越來越高，基于基本面定價的邏輯更受重視，我們從工業(yè)企業(yè)利潤預(yù)期行業(yè)利潤實際上遵循了 A 股最底層的基本面；二是，價格因子 PPI、CPI 和 PPI-CPI剪刀差對A 股的上中下游的利潤具有明顯影響，是會驅(qū)動行業(yè)基本面發(fā)生變化的重要宏觀變量；三是，景氣度是驅(qū)動行業(yè)基本面發(fā)生變化的重要風(fēng)向標，可以把景氣度作為預(yù)判“量”的指標；四是，熱度因子主要是用于板塊收益的可持續(xù)判斷。圖 1：基于利潤預(yù)期的行業(yè)輪動框架資料來源：Wind、二、四個維度的數(shù)據(jù)獲?。ㄒ?/p>

4、）基于工業(yè)企業(yè)利潤對申萬利潤的預(yù)測工業(yè)企業(yè)利潤指標的統(tǒng)計范圍為規(guī)模以上工業(yè)法人單位，即年主營業(yè)務(wù)收入 2000 萬元及以上的工業(yè)法人單位。國家統(tǒng)計局公布的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)按照國民經(jīng)濟行業(yè)分類（GB/T4754-2017）分大類行業(yè)。而根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布的上市公司行業(yè)分類指引（2012 年修訂），證監(jiān)會行業(yè)分類是參照國民經(jīng)濟行業(yè)分類（GB T47542011）做出的，將上市公司的經(jīng)濟活動分為門類、大類兩級。整體而言，工業(yè)企業(yè)利潤指標行業(yè)分類與證監(jiān)會行業(yè)分類保持高度一致。除了行業(yè)分類方法高度一致外，工業(yè)企業(yè)利潤增速與證監(jiān)會行業(yè)利潤增速也具有較高的相關(guān)性。圖 2：工業(yè)企業(yè)利潤與全

5、 A 非金融行業(yè)利潤累計同比200 工業(yè)企業(yè)利潤總額：累計同比150100502015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-020-50-100資料來源：Wind、由于存在抽樣偏差的問題，上市公司占比越高的行業(yè)，工業(yè)企業(yè)利潤增速與證監(jiān)會行業(yè)利潤增速的相關(guān)性也越高。我們分別選取了工業(yè)企業(yè)的上、中游各兩個行業(yè)的利潤增速與證監(jiān)會的利潤增速進行擬合

6、。數(shù)據(jù)顯示，有色金屬礦采選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、紡織服裝、服飾業(yè)、造紙及紙制品業(yè)等相關(guān)系數(shù)分別為 0.8182、0.4115、0.7036、0.8087、0.7613、0.5704。圖 3：工業(yè)企業(yè)利潤與證監(jiān)會行業(yè)利潤累計同比400 有色金屬礦采選業(yè)：利潤總額累計同比：季400 化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)：利潤總額累計同比：季350證監(jiān)會有色金屬礦采選業(yè)：利潤總額同比：季350證監(jiān)會化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)：利潤總額同比：季300250200150100502012-062013-022013-102014-062015-022015-102

7、016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-100-50-100資料來源：Wind、300250200150100502012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-100-50-100從上游來看，申萬鋼鐵和申萬建筑材料對應(yīng)證監(jiān)會單個行業(yè)占總資產(chǎn)比重超過 90%，其中申萬鋼鐵對應(yīng)黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)和金屬制品業(yè)，分別占比 95.6%

8、和 4.4%；申萬建筑材料對應(yīng)非金屬礦物制品業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)等，分別占比 93.3%和 2.1%。圖 4：申萬上游行業(yè)：總資產(chǎn)占比最高的五個證監(jiān)會行業(yè)（%）采掘石油和天然氣開采業(yè)煤炭開采和洗選業(yè)開采輔助活動石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)48.99%38.80%6.51%2.42%1.02%化工化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)石油和天然氣開采業(yè)化學(xué)纖維制造業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)非金屬礦物制品業(yè)37.14%32.97%16.68%5.53%1.82%有色金屬有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)有色金屬礦采選業(yè)非金屬礦物制品業(yè)計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)廢棄資源綜合利用業(yè)58.46%30.80

9、%3.05%2.31%1.76%鋼鐵黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)金屬制品業(yè)95.64%4.36%建筑材料非金屬礦物制品業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)金屬制品業(yè)木材加工和木、竹、藤、棕、草制品業(yè)化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)93.27%2.12%1.08%0.71%0.44%公用事業(yè)電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)燃氣生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)廢棄資源綜合利用業(yè)76.94%8.62%6.73%5.11%0.35%資料來源：Wind、從中游來看，申萬電子和申萬國防和軍工對應(yīng)證監(jiān)會單個行業(yè)占總資產(chǎn)比重超過 70%，其中申萬電子對應(yīng)計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、電氣機械和器材制造業(yè)等，分別占比 88.7%和

10、 5.3%；申萬國防和軍工對應(yīng)鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)、計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)等，分別占比 74.7%和 14.9%。圖 5：申萬中游行業(yè)：總資產(chǎn)占比最高的五個證監(jiān)會行業(yè)（%）電氣設(shè)備電氣機械和器材制造業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)農(nóng)副食品加工業(yè)儀器儀表制造業(yè)計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)60.24%23.80%2.78%2.19%1.86%機械設(shè)備專用設(shè)備制造業(yè)鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)金屬制品業(yè)儀器儀表制造業(yè)44.82%20.55%13.83%7.90%2.66%國防和軍工鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)專用

11、設(shè)備制造業(yè)汽車制造業(yè)其他制造業(yè)74.74%14.87%5.56%0.88%0.44%電子計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)電氣機械和器材制造業(yè)專用設(shè)備制造業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)88.67%5.31%1.43%0.30%0.27%資料來源：Wind、從下游來看，申萬汽車和申萬家用電器對應(yīng)證監(jiān)會單個行業(yè)占總資產(chǎn)比重超過 70%，其中申萬汽車對應(yīng)汽車制造業(yè)、鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備也等，分別占比 85.7%和 1.9%；申萬家用電器對應(yīng)電氣機械和器材制造業(yè)、計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)等，分別占比 75.7%和 16.1%。圖 6：申萬下游行業(yè)：總資產(chǎn)占比最高的五個證監(jiān)

12、會行業(yè)（%）紡織服裝紡織服裝、服飾業(yè)紡織業(yè)皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋業(yè)化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)其他制造業(yè)46.23%38.95%7.81%2.42%0.47%醫(yī)藥生物醫(yī)藥制造業(yè)專用設(shè)備制造業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)食品制造業(yè)化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)56.83%7.47%0.87%0.45%0.21%食品飲料酒、飲料和精制茶制造業(yè)食品制造業(yè)農(nóng)副食品加工業(yè)化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)61.21%27.70%9.24%0.69%輕工制造造紙和紙制品業(yè)家具制造業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)文教、工美、體育和娛樂用品制造業(yè)金屬制品業(yè)40.97%16.44%7.44%6.71%6.21%家用電器電氣機械和器材制造業(yè)計算機、通

13、信和其他電子設(shè)備制造業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)金屬制品業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)75.65%16.07%5.24%1.59%0.58%汽車汽車制造業(yè)鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)非金屬礦物制品業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)85.69%1.91%1.23%1.12%0.70%農(nóng)林牧漁農(nóng)副食品加工業(yè)食品制造業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)47.48%3.09%2.83%1.52%0.46%資料來源：Wind、總的來看，上游方面，公用事業(yè)、有色金屬和鋼鐵行業(yè)的實際利潤增速與擬合結(jié)果之間相關(guān)性表現(xiàn)偏強。中游行業(yè)整體表現(xiàn)較好，維持在 0.5 以上的相關(guān)性，其中電氣設(shè)備、機械設(shè)備和電子行業(yè)利

14、潤增長趨勢的參考價值較高。下游行業(yè)中，汽車、輕工制造、家用電器、紡織服裝、醫(yī)藥生物的申萬行業(yè)利潤與月度的加權(quán)工業(yè)企業(yè)利潤相關(guān)性較高，其中汽車的相關(guān)性達到了 0.98。為使數(shù)據(jù)更加有效，需要對原始數(shù)據(jù)進行審查、校驗、處理確實值、糾正原始數(shù)據(jù)中存在的錯誤等清洗操作。模型中分析指標包括因變量和自變量兩部分。其中因變量為月度申萬行業(yè)利潤累計同比，由于原始申萬行業(yè)利潤為季度披露數(shù)據(jù)，我們采用插值法對月度空值進行填充處理，得到月度申萬行業(yè)利潤累計同比數(shù)據(jù)集。自變量分為 2 個維度共 10 個變量指標，包括加總工業(yè)企業(yè)利潤累計同比的滯后 1 至 6 期指標，以及月度申萬行業(yè)利潤累計同比的滯后 6至 9 期指

15、標。分別對上、中、下游行業(yè) 2015 年 2 月至 2022 年 5 月數(shù)據(jù)進行擬合，對模型進行2檢驗，并得到訓(xùn)練集和測試集的均方誤差（MSE）：圖 7：模型擬合行業(yè)分類申萬行業(yè)名稱擬合效果企業(yè)利潤相關(guān)性鋼鐵0.66600.54512.77040.9075公用事業(yè)0.91270.70650.01270.0325基礎(chǔ)化工0.84460.74880.11860.1145上游行業(yè)建筑材料0.52230.47260.11620.0898煤炭0.83840.69260.30540.2427石油石化0.49500.64612.85312.6263有色金屬0.77170.65270.42140.5240與滯

16、后一期加總工業(yè)2訓(xùn)練集 MSE測試集 MSE電力設(shè)備0.88160.72920.02950.1083機械設(shè)備0.81550.64420.05460.0359國防軍工-0.08280.29970.06410.1449電子0.74730.66300.15713.2653食品飲料0.06910.53240.00240.0042醫(yī)藥生物0.75640.60980.01050.0225輕工制造0.88680.82650.03620.2669下游行業(yè)汽車0.97850.87160.04960.5393家用電器0.78600.61060.02820.0658紡織服裝0.89430.86070.02380.0

17、412美容護理-0.18640.38250.08260.1029中游行業(yè)資料來源：Wind、。注：建筑材料、石油石化、國防和軍工、美容護理預(yù)測可信度較低。整體上看，2檢驗與相關(guān)系數(shù)呈正相關(guān)，預(yù)測模型在滯后一期的加總工業(yè)企業(yè)利潤和申萬行業(yè)利潤相關(guān)性高的行業(yè)上表現(xiàn)更優(yōu)。分行業(yè)來看，下游行業(yè)預(yù)測度整體較高，上、中游行業(yè)在相關(guān)系數(shù)高的細分行業(yè)上表現(xiàn)更優(yōu)。下游行業(yè)中汽車、紡織服飾、輕工制造行業(yè)模型擬合效果較好。上游行業(yè)中石油石化、鋼鐵行業(yè)以及中游行業(yè)中國防和軍工的預(yù)測效果未達預(yù)期，模型誤差較大，結(jié)合申萬上中下游行業(yè)利潤增速擬合的結(jié)果來看，我們認為主要原因是上述行業(yè)在 2015 年至 2022 年期間出現(xiàn)

18、了極端值，異常值擾動導(dǎo)致預(yù)測準確率波動性較大，同時建筑材料、石油石化、國防和軍工和美容護理行業(yè)申萬行業(yè)利潤與其加總工業(yè)企業(yè)利潤相關(guān)性較低，導(dǎo)致模型預(yù)測效果較弱。如何進行判斷？由于我們的基準是一季度報的數(shù)據(jù)，判斷的是二季度的利潤方向，關(guān)注的焦點是 6 月和 3 月的增速變化，5 月和 4 月的預(yù)測增速可以作為參考指標。當 6 月利潤同比預(yù)測值大于 3 月時，我們認為該行業(yè)利潤增速邊際上行，如果同時 5 月和 4 月的增速相對 3 月增速也出現(xiàn)上行，對應(yīng)中報大概率會表現(xiàn)較好；反之，如果 6 月利潤增速預(yù)測小于 3 月時，且 5 月和 4 月也預(yù)測增速也出現(xiàn)下行，我們認為對應(yīng)該行業(yè)中報表現(xiàn)相對較弱。

19、據(jù)此，上游行業(yè)中，基礎(chǔ)化工、建筑材料等行業(yè)利潤增速邊際上行，煤炭、有色金屬利潤增速放緩，公用事業(yè)利潤增速與一季度持平。中游行業(yè)中，機械設(shè)備、國防和軍工、電子等行業(yè)利潤增速明顯上行，而電力設(shè)備利潤增速邊際下行。下游行業(yè)中，輕工制造、汽車利潤增速降幅收窄，改善明顯；食品飲料、醫(yī)藥生物增速下行；美容護理和家用電器利潤增速呈上行趨勢；紡織服飾利潤增速預(yù)測由正轉(zhuǎn)負。圖 8：6 月申萬行業(yè)利潤增速預(yù)測行業(yè)分類申萬行業(yè)名稱6 月申萬行業(yè)利潤累計同比預(yù)測值（更新5 月申萬行業(yè)利潤累計同比預(yù)測值（更新4 月申萬行業(yè)利潤累計同比預(yù)測值（更新鋼鐵分類后預(yù)測）-32.48分類后預(yù)測）-0.009分類后預(yù)測）41.20

20、-21.05公用事業(yè)-21.27-23.65-17.02-21.67基礎(chǔ)化工51.9152.2457.2436.76上游行業(yè) 建筑材料23.7225.9236.52-9.25煤炭80.5580.0670.9485.55石油石化-197.36-198.98-458.9436.98有色金屬69.8891.4593.97104.03電力設(shè)備27.8526.2127.5654.51中游行業(yè) 機械設(shè)備8.017.3910.00-19.793 月申萬行業(yè)利潤累計同比國防和軍工28.6728.7429.7915.87電子16.4919.898.29-16.57食品飲料13.0213.5013.6918.39

21、下游行業(yè) 醫(yī)藥生物10.2211.50-0.1122.62輕工制造-30.14-29.17-26.34-47.56汽車-12.17-6.63-8.60-16.33家用電器10.5812.1310.398.41紡織服飾-3.9010.959.9811.96美容護理20.1917.108.83-21.50資料來源：Wind、。注：采掘、化工、建筑材料、國防和軍工預(yù)測可信度相對較低。（二）價格變量的影響結(jié)合此前的報告哪些行業(yè)更容易受到上游原材料漲價的影響？。根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022 年 6 月份全國 CPI（居民消費價格指數(shù)）和 PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）同比分別錄得 2.5%和 6

22、.1%，總的來看，目前 PPI 呈現(xiàn)回落CPI 呈現(xiàn)上行趨勢。以兩組數(shù)據(jù)計算，5 月份 PPI-CPI 剪刀差由上月的 5.9 個百分點收斂至 4.1 個百分點，并進一步降低至 6 月的 3.6 個百分點。歷史上出現(xiàn)過數(shù)次剪刀差縮窄的區(qū)間，與如今 PPI 下降同時CPI 保持相對上漲的區(qū)間有 2000 年 6 月-2001 年 12 月，2003 年 1 月-2003 年 12 月，2017 年 1 月-2018 年 12 月。隨著近期大宗商品和工業(yè)品價格回落、豬價企穩(wěn)回升，未來 PPI-CPI 剪刀差在未來將繼續(xù)呈現(xiàn)收窄趨勢。15.0010.005.000.00-5.00-10.00圖 7：

23、PPI-CPI 剪刀差縮窄1997-011998-011999-012000-012001-012002-012003-012004-012005-012006-012007-012008-012009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01PPT-CPI剪刀差PPI:全部工業(yè)品:當月同比CPI:當月同比資料來源：Wind、PPI 下行而 CPI 上升對不同行業(yè)毛利率的影響各異，一般而言，上游原材料行業(yè)毛利率先對 PPI 下降受到?jīng)_擊，而下游行業(yè)會

24、從 CPI 上升獲利。我們選用 2017 年至今的季度 CPI 和 PPI 作為解釋變量對申萬一級行業(yè)銷售毛利率進行回歸，來探究未來 PPI 下降和 CPI 上升對行業(yè)毛利率的聯(lián)合影響?；诨貧w結(jié)果進行價格因子打分，假設(shè) CPI 和PPI 變動一單位，價格因素影響行業(yè)毛利率顯著下降時得分為 1，價格因素影響行業(yè)毛利率顯著上升時得分為 3，如果價格因素對行業(yè)毛利率的影響接近于 0 則得分為 2。價格因素得分較高的行業(yè)包括食品飲料、輕工制造、交通運輸、商貿(mào)零售、汽車、電力設(shè)備等行業(yè)，主要受到上游價格下降和需求恢復(fù)的影響。而基礎(chǔ)化工、石油石化、服裝紡織等行業(yè)則會受到 PPI 下行和CPI 上行帶來的

25、沖擊。圖 8： PPI 和 CPI 對申萬一級行業(yè)毛利率的影響申萬一級農(nóng)林牧漁截距17.70CPI系數(shù)0.35PPI系數(shù)-0.85影響方向價格因子得分1基礎(chǔ)化工20.16-1.030.281鋼鐵12.06-0.070.022有色金屬10.28-0.250.172電子17.88-0.410.231家用電器23.540.13-0.062食品飲料47.400.26-0.073紡織服飾32.47-1.39-0.201輕工制造22.68 0.25-0.123醫(yī)藥生物34.36-0.13-0.101公用事業(yè)23.40-0.25-0.631交通運輸10.150.070.143房地產(chǎn)26.741.32-0.4

26、63商貿(mào)零售12.030.670.113社會服務(wù)36.100.56-0.123綜合17.06-0.72-0.231建筑材料26.990.64-0.263建筑裝飾10.860.12-0.032電力設(shè)備21.600.24-0.023國防和軍工16.07-0.290.111計算機26.78-0.050.032傳媒25.930.170.283通信25.020.230.043非銀金融31.50-0.770.251汽車14.300.150.003機械設(shè)備23.020.07-0.112煤炭27.620.150.323石油石化20.03-0.970.091環(huán)保28.700.01-0.092美容護理39.85-

27、2.09-0.221資料來源：Wind、。注：不適用于 PPI 驟降和 CPI 跳升的情況。（三）上中下游高頻景氣度我們梳理了上中下游的高頻數(shù)據(jù)以觀測上中下游的景氣度，包括煤炭、鋼材、化工、玻璃、水泥、紡織、乘用車、新能源等，并結(jié)合環(huán)比和同比值判斷 7 月的潛在景氣度。比如上游行業(yè)中，鋼鐵、公用事業(yè)、建筑材料、石油石化、有色金屬景氣度可能出現(xiàn)下行；中游行業(yè)中，機械設(shè)備、電力設(shè)備景氣度上行；下游行業(yè)中，食品飲料、醫(yī)藥生物、汽車、家用電器、紡織服裝、美容護理等景氣度上行。圖 11：行業(yè)景氣度判斷與評分核心指標變動情況7 月判斷分數(shù)螺紋鋼、高線、熱軋板卷、冷軋板卷價格分別環(huán)比下行 6.26 、7.4

28、1 、4.28 、6.30 ；主要鋼材品種庫存環(huán)比下降 0.14 ；全國 247 家鋼廠鋼鐵 高爐開工率環(huán)比上升 0.66公用事業(yè)我國天然氣出廠價格全國指數(shù)環(huán)比下行 12.42 。98硫酸市場價環(huán)比上行 0.30 ，鈦白粉(金紅石型)現(xiàn)貨價環(huán)比下行0.92 ，國內(nèi)醋酸現(xiàn)貨價環(huán)比下行 7.93 ；甲醇期貨結(jié)算價環(huán)比上行基礎(chǔ) 1.25 ，天然橡膠期貨結(jié)算價環(huán)比上行 0.05 ，燃料油期貨結(jié)算價環(huán)化工 比下行 5.26 ，瀝青期貨結(jié)算價環(huán)比上行 5.55 。隨著穩(wěn)增長政策推進落地，鋼材需求或?qū)⒅鸩阶邚?，目前供?yīng)能力上行，價格出現(xiàn)下行，預(yù)計 7 月鋼鐵景氣度略降。 1且中國 LNG 出廠價格全國指數(shù)已

29、連續(xù) 3 個月下行，目前未到達上次低點，同時應(yīng)注意夏季高溫提升需求，預(yù)計會在 7 月景氣度維持平穩(wěn)。 2疫情逐漸平穩(wěn)，在穩(wěn)增長政策和汽車購置稅等政策的刺激下，下游需求回升有望帶動行業(yè)景氣上行；但美國降通脹背景下，外需回落不利于出口。 2建筑全國水泥價格指數(shù) 6 月環(huán)比下行 8.45 ，華東、華北、西北、西南、 全國水泥價格指數(shù)連續(xù) 3 月下跌，結(jié)合歷年水泥價格指1材料中原、東北地區(qū)水泥價格指數(shù)均下行。數(shù)變動趨勢，7 月仍有較大降低可能。焦煤、焦炭期貨結(jié)算價環(huán)比下行 0.09 和 0.9 ，動力煤價格環(huán)比上全國各地氣溫升高，電廠動力煤需求走強，預(yù)計煤炭行煤炭升 1.32 ；庫存方面，秦皇島港煤炭

30、庫存環(huán)比上行 9.95 。業(yè) 7 月走強。3石油英國 Brent 原油現(xiàn)貨價環(huán)比上行 9.19 ，美國 WTI 原油現(xiàn)貨價環(huán)比IEA 月報顯示高通脹可能制約原油需求，原油價格在 7石化上行 4.40 ；庫存方面，全美商業(yè)原油庫存量環(huán)比下行 0.61 。月初出現(xiàn)下行，預(yù)測 7 月原油價格下行。1有色6 月 LME3 個月銅期貨均價為 9033.00 美元/噸，環(huán)比下跌 3.46 ；6全球制造業(yè)景氣度下降，大宗商品供需錯配形勢緩解，金屬月 LME3 個月鋁現(xiàn)貨均價為 2584.03 美元/噸，環(huán)比下跌 9.43 ；銅鋁價格承壓明顯，預(yù)計七月仍有下行趨勢。1電力6 月電力設(shè)備申萬行業(yè)指數(shù)為 1104

31、8.31，環(huán)比上漲 19.11 ；5 月風(fēng)光伏、風(fēng)電等未來前景廣闊，行業(yè)發(fā)展?jié)摿Ω?，預(yù)期 7設(shè)備電發(fā)電新增設(shè)備容量累計值為 1082.00，增速環(huán)比下降 26.19 。月上行可能較大。3下半年復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進下工業(yè)生產(chǎn)回暖，同時上游價格機械6 月機電產(chǎn)品價格總指數(shù)為 108.23，環(huán)比增長 0.09 ；6 月新造船價下行有利于釋放中游制造利潤，預(yù)計 7 月機械設(shè)備景氣設(shè)備格指數(shù)(CNPI)均值為 1050.00，環(huán)比上漲 1.06度整體上行。3國防軍工6 月國防和軍工申萬行業(yè)指數(shù)為 1525.06，環(huán)比上漲 8.79 ；預(yù)計 7 月軍工景氣度整體維持平穩(wěn)。2閃存方面，6 月閃存現(xiàn)貨價NAND F

32、lash:64Gb 環(huán)比上漲 0.68 ，NAND Flash32Gb 環(huán)比上漲 0.14 ；液晶面板方面，32 寸、43 寸、電子行業(yè)相關(guān)相關(guān)產(chǎn)品價格整體下跌，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)處于電子55 寸液晶電視面板價格均有下降趨勢，均環(huán)比下降 3；周期下行階段，預(yù)計 7 月下行趨勢將會延續(xù)。1食品6 月白酒批發(fā)價格總指數(shù)（地方酒）環(huán)比上升 0.46 ；6 月食鹽平均疫情好轉(zhuǎn)，防疫管控措施有所放松，預(yù)計七月消費回暖飲料價為 5.17，與上月持平。將會加速，食品飲料行業(yè)景氣度上行。3醫(yī)藥申萬醫(yī)藥指數(shù)環(huán)比上升 10.47 。生物制品精選指數(shù)環(huán)比上升近期各大藥企創(chuàng)新藥利好頻發(fā)，預(yù)計 7 月醫(yī)藥生物行業(yè)生物15.71

33、 ，醫(yī)療服務(wù)精選指數(shù)環(huán)比上升 19.09景氣度呈現(xiàn)上行趨勢。35 月家具制造業(yè)工業(yè)增加值當月同比下降 9.70 ，造紙及紙制品業(yè)輕工工業(yè)增加值同比上升 0.50 ，印刷和記錄媒介的復(fù)制業(yè)同比上升受外需下行影響，預(yù)計 7 月輕工制造業(yè)景氣度會繼續(xù)下制造0.90行。16 月廠家零售的乘用車月均銷量環(huán)比上升 24.46 ，廠家批發(fā)的乘用新能源汽車銷售火爆，預(yù)計 7 月汽車行業(yè)繼續(xù)呈現(xiàn)上行汽車車月均銷量環(huán)比上升 16.18趨勢。3持續(xù)的高溫氣候會增加對空調(diào)、電冰箱等家用電器的需家用6 月中證全指家用電器指數(shù)環(huán)比上升 11.53 ，5 月彩電產(chǎn)量環(huán)比上求，預(yù)測 7 月家用電器呈現(xiàn)上行趨勢，但是出口需求下

34、電器升 1.81 ，電冰箱產(chǎn)量環(huán)比上升 2.23 ，空調(diào)產(chǎn)量環(huán)比下降 4.23行，會有一定負面影響。26 月滌綸長絲在江浙地區(qū)開工率的月平均值為 75.36 ，5 月和 4 月對應(yīng)的開工率為 75.42 和 79.44 。當月同比下降了 18.64 ，較上月同比降幅縮窄了 0.45 個百分點。6 月滌綸長絲下游織機開工率的月隨著疫情防控措施優(yōu)化，出行復(fù)蘇需求為主的紡織服飾紡織平均值為 47.95 ，5 月和 4 月對應(yīng)的開工率為 48.17 和 50.29，當有望進一步提升，預(yù)計 7 月的滌綸長絲開工率會扭轉(zhuǎn)下服飾月同比下降了 31.59 ，較上月同比降幅縮窄了 1.34 個百分點。行趨勢，出

35、現(xiàn)一定程度的增加。3美容5 月化妝品零售額約 290.9 億元，同比下降 11.0 ，降幅較上月環(huán)比隨著疫情政策的放開，化妝品等美容護理需求可能會出護理收窄 11.3 個百分點；6 月華證滬深港醫(yī)療美容指數(shù)環(huán)比上升 17.46現(xiàn)反彈，預(yù)計 7 月美容護理行業(yè)景氣度呈現(xiàn)上行趨勢。3資料來源：資料整理、煤炭：價格環(huán)比持平。焦煤、焦炭期貨結(jié)算價環(huán)比下行 0.09%和 0.9%，且二者價格在 6 月經(jīng)歷上漲后下跌，現(xiàn)處于 5、6 月均價之下，預(yù)計會在 7 月小幅上行；動力煤價格環(huán)比上升 1.32%；三者價格均高于歷史同期。隨著全國各地氣溫升高，電廠動力煤需求走強，煤炭秦皇島 6 月庫存環(huán)比上行 9.9

36、5%，預(yù)計會隨著 7-8 月氣溫上升持續(xù)上行。期貨結(jié)算價(活躍合約):焦炭:月期貨結(jié)算價(活躍合約):動力煤:月圖 12：煤炭價格月環(huán)比持平（左）庫存環(huán)比上行（右）單位：元/噸期貨結(jié)算價(活躍合約):焦煤:月 4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005002019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-060單位：萬噸8007006005004

37、003002001000煤炭庫存:秦皇島港:月煉焦煤庫存:京唐港:月60焦炭庫存:天津港:月（右）50403020102019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-060資料來源：Wind、鋼材：6 月螺紋鋼、高線、熱軋板卷、冷軋板卷價格下行，主要鋼材品種庫存下行。價格方面，6 月，螺紋鋼價格平均為 4,559.52，環(huán)比下行 6.26%，環(huán)比降幅擴大 2.48 個百分點；高線平均價為 5,469.52，環(huán)比下行 7.41%，環(huán)比降幅擴大 4.25 個百分點 ；熱

38、軋板卷平均價為 4,617.62，環(huán)比下行 4.28% ，環(huán)比降幅縮窄 1.7 個百分點，冷軋板卷平均價為5,151.43，環(huán)比下行 6.30%，環(huán)比降幅擴大 3.42 個百分點，鋼材價格相較于 2021 年同期，處于低位。庫存方面，6 月，主要鋼材品種月平均庫存 1542.09 萬噸，環(huán)比下降 0.14%，同比上升 9.26%。產(chǎn)能方面，6 月，全國 247家鋼廠高爐開工率月均 83.39%，環(huán)比上升 0.66%。圖 13：螺紋鋼、高線、熱軋板卷、冷軋板卷價格下行（左），主要鋼材品種庫存下行（右）螺紋鋼:HRB400 20mm:上海高線:6.5:HPB300:天津單位：元/噸 熱軋板卷:Q2

39、35B:4.75mm:上海冷軋板卷:1.0mm:上海3000鋼材五大品種庫存(萬噸）2019201820172022202120207,1006,6006,1005,6005,1004,6004,1003,60020-0620-0820-1020-1221-0221-0421-063,100資料來源：Wind、250020001500100021-1222-0222-0422-065001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月位：%唐山鋼廠:高爐開工率:月:平均值高爐開工率(247家):全國:月:平均值21-0821-10圖 14：鋼廠高爐開工率和產(chǎn)能利用率環(huán)

40、比上行單10090807060504030201020/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/0522/0701059075604530150單位：%唐山鋼廠:產(chǎn)能利用率100908070605020-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0640資料來源：Wind、水泥：全國水泥價格指數(shù)下行，多地區(qū)價格指數(shù)下行。水泥庫容比處歷史高位且有攀升趨勢，2022 年 5 月庫容比均值達到 68.90

41、%，同比增長 33.92%，月環(huán)比增長 7.83，在水泥高庫存以及雨季施工受阻等因素的影響下，水泥價格持續(xù)走低。截至 2022 年 6 月 30 日，全國水泥價格指數(shù) 6 月均值為 150.22，月環(huán)比下降 8.45%，連續(xù) 3 月下跌，結(jié)合歷年水泥價格指數(shù)變動趨勢，7 月仍有較大降低可能；中原地區(qū)水泥價格指數(shù)6 月均值為157.85，月環(huán)比下降6.61%；東北地區(qū)水泥價格指數(shù) 6 月均值為 150.08，月環(huán)比下降 4.01%，整體各個地區(qū)水泥價格指數(shù)都表現(xiàn)出明顯的下跌趨勢，7 月較大可能延續(xù)。圖 15：全國水泥價格指數(shù)下行（左）多地區(qū)水泥價格指數(shù)下行（右）220200180160140 2

42、0222021202020192018240 華東西南華北中原西北東北22020018016014012012001-3110012-3110002-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-302018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05資料來源：Wind、化工：原油整體價格上行，驅(qū)動化纖相關(guān)產(chǎn)品價格上行。自 2022 年 4 月原油價格穩(wěn)定上行，化纖產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品同步呈現(xiàn)上行趨勢。但近期原油價格

43、出現(xiàn)一定走弱趨勢，截至 2022 年 6 月 30 日，WTI 原油現(xiàn)貨價格為 105.76 美元/桶，周環(huán)比下降 3.43%，布倫特 Dtd 原油價格為 120.54 美元/桶，周環(huán)比下降 0.24%?；w相關(guān)產(chǎn)品價格也出現(xiàn)一定的下行趨勢，截至 2022 年 6 月 30 日，華東地區(qū) PTA 現(xiàn)貨基準價為 6710.00 元/噸，周環(huán)比下降 5.98%，聚酯切片現(xiàn)貨基準價為 7800.00 元/噸，周環(huán)比下降 4.29%。圖 16：全國水泥價格指數(shù)下行（左）華東地區(qū)化纖產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品價格（右）單位：美元/桶 WTI原油現(xiàn)貨價格單位：元/噸PTA價格140.00120.00100.0080.0

44、060.0040.0020.002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-040.0025,000布倫特Dtd原油現(xiàn)貨價20,00015,00010,0005,0002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-050滌綸絲POY價格聚酯切片價格資

45、料來源：Wind、紡織：6 月份滌綸長絲開工率同比降幅縮窄。6 月滌綸長絲在江浙地區(qū)開工率的月平均值為 75.36%，5 月和 4 月對應(yīng)的開工率為 75.42%和 79.44%。當月同比下降了 18.64%，較上月同比降幅縮窄了 0.45 個百分點。6 月滌綸長絲下游織機開工率的月平均值為 47.95%，5 月和 4 月對應(yīng)的開工率為 48.17 和 50.29。當月同比下降了 31.59%較上月同比降幅縮窄了 1.34 個百分點。圖 17：滌綸長絲江浙地區(qū)開工率（左）和下游織機江浙地區(qū)開工率（右）1009080706050403020100滌綸長絲江浙地區(qū)開工率（%） 開工率:滌綸長絲:江

46、浙地區(qū) 開工率:滌綸長絲:下游織機:江浙地區(qū)10090807060504030201020/0420/0620/0820/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0222/0422/0620/0420/0620/0820/1020/120滌綸長絲江浙地區(qū)開工率（%）21/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0222/0422/06資料來源：Wind、乘用車：減稅帶動銷量增速持續(xù)上升。5 月，乘聯(lián)會乘用車零售、批發(fā)銷量環(huán)比大幅轉(zhuǎn)正至 18.55%和58.44%；6 月，零售端日均銷量 53100 輛，環(huán)比增速上升至 24.46%，批

47、發(fā)端日均銷量 55965 輛，環(huán)比增速回落至 16.18%；相較于歷史同期，表現(xiàn)較好，零售端和批發(fā)端分別同比上升 20.06%、37.20%。主要受益于：1）部分乘用車減征購置稅政策于 6 月 1 日正式執(zhí)行；2）疫情形勢平穩(wěn)可控，線下渠道恢復(fù)營業(yè)。預(yù)計政策的實施能有效提高消費者信心，降低購買壓力，帶動供給端釋放較強產(chǎn)能，進而拉動乘用車銷售量在 7 月保持增長。汽車輪胎：6 月份輪胎開工率同比呈現(xiàn)上行趨勢。汽車輪胎方面，重點關(guān)注全鋼胎開工率和半鋼胎開工率。6 月汽車全鋼胎開工率的月平均值為 57.20%，5 月和 4 月對應(yīng)的開工率為 51.62%和 55.06%。當月同比下降了 5.38%，

48、較上月同比降幅縮窄了 8.01 個百分點。6 月汽車半鋼胎開工率的月平均值為 64.24%，5 月和 4 月對應(yīng)的開工率為 56.83%和 67.16%。當月同比上升了 13.52%，較上月同比升幅擴大了 17.71 個百分點。目前的汽車市場處于上行階段，新能源汽車受益于國家的政策補貼，市場需求量也會越來越多。同時根據(jù)相關(guān)資料得知，我國的輪胎在成本方面具有一定性價比上面的優(yōu)勢。故預(yù)測 7 月的輪胎開工率仍會呈現(xiàn)上行趨勢。圖 18： 乘聯(lián)會乘用車批發(fā)、零售銷量環(huán)比上行（左），輪胎開工率同比上行（右）單位：% 當周日均銷量:乘用車:廠家零售:月:環(huán)比當周日均銷量:乘用車:廠家批發(fā):月:環(huán)比1008

49、06040200-20-40-60-80-100100全鋼胎開工率 半鋼胎開工率90807060504019/0619/0919/1220/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0630201020/0620/0820/1020/1221/0221/0421/0621/0821/1021/1222/0222/0422/060資料來源：Wind、玻璃：6 月份期貨價格同比降幅擴大。玻璃方面，重點關(guān)注玻璃期貨活躍合約的結(jié)算價格。截至 2022 年 6 月 30日，玻璃期貨結(jié)算價的月平均值為 1718.38 元/噸，5 月和 4 月玻璃期貨的對應(yīng)價

50、格為 1794.53 元/噸和 1999.74 元/噸。當月同比降幅略有擴大，下降了 44.52%，較上月同比降幅擴大了 3.65 個百分點。玻璃行業(yè)整體運行仍然偏弱，終端市場暫無明顯利好，需求整體偏低的情況仍可能繼續(xù)持續(xù)。預(yù)測 7 月的玻璃期貨結(jié)算價仍會保持下行趨勢。圖 19：玻璃期貨價格（左）和玻璃期貨同比下行（右）3,2002,8002,4002,0001,6001,20017-0617-1018-0218-0618-1019-0219-0619-1020-0220-0620-1021-0221-0621-1022-0222-06800玻璃期貨價：元/噸期貨結(jié)算價(活躍合約):玻璃3,5

51、003,0002,5002,0001,5001,0005000玻璃期貨價：當月同比玻璃結(jié)算價：月均期貨結(jié)算價(活躍合約):玻璃:月:平均值:同比120100806040200-20-4017-0617-0917-1218-0318-0618-0918-1219-0319-0619-0919-1220-0320-0620-0920-1221-0321-0621-0921-1222-0322-06-60資料來源：Wind、新能源：光伏行業(yè)綜合價值指數(shù)上行，組件、硅片價格指數(shù)與上周持平。截至 2022 年 6 月 27 日，光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)為 57.21，較上周上升 0.35%；組件價格指數(shù)為

52、39.07，與上周持平；電池片價格指數(shù)為 30.01，較上周上升 0.64%；硅片價格指數(shù)為 54.85，與上周持平；多晶硅價格指數(shù)為 166.56，較上周上升 0.74%。自 2022 年 1 月起，光伏行業(yè)價格指數(shù)整體出現(xiàn)上行趨勢，同時，2022 年 6 月 24 日財政部下發(fā)的財政部關(guān)于下達 2022 年可再生能源電價附加補助地方資金預(yù)算的通知包含光伏補貼 12.5 億元，整體政策利好，預(yù)計 7 月仍有上升趨勢。圖 20：光伏行業(yè)綜合價值指數(shù) 光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI)光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):組件 光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):電池片光伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):硅片 光

53、伏行業(yè)綜合價格指數(shù)(SPI):多晶硅200180160140120100806040202018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-070資料來源：Wind、（四）熱度因子Zscore我們基于申萬一級行業(yè)分類，計算兩兩行業(yè)的當月收益率之差在歷史區(qū)間內(nèi)的 z-score 值。計算 Z-score 值的方法： Z-score 可以理解為某一數(shù)據(jù)在觀測數(shù)據(jù)組中的相對位置，是任意變量 X

54、 減去它的期望值 E(X)并且除以它的標準差。具體的，當 Z-score 大于 0，則指數(shù)A 和指數(shù)B 收益率之差高于歷史平均水平。反之，當 Z-score 小于 0，則指數(shù)A 和指數(shù)B 收益率之差低于歷史平均水平。構(gòu)建行業(yè)相對熱度指標的方法：對目標行業(yè)指數(shù)當月收益率相對其他指數(shù)收益率的 Z-score 值進行統(tǒng)計，并以預(yù)測點當月為基準往前五年進行滾動計算，得到該行業(yè)當月熱度高于其他行業(yè)次數(shù)、熱度低于其他行業(yè)次數(shù)、以及行業(yè)當月相對熱度指標。我們計算了申萬一級行業(yè)自 2017 年 1 月至 2022 年 6 月的行業(yè)相對熱度指標，發(fā)現(xiàn)不管是上游還是下游行業(yè)，相對熱度指標在短期存在動量效應(yīng)，長期存

55、在反轉(zhuǎn)效應(yīng)，基本符合均值回歸的原理。因此，我們采用了趨勢外推法，將近三個月的板塊熱度按照等權(quán)平均作為下月行業(yè)熱度指數(shù)的預(yù)測。根據(jù)均值回歸的原理，行業(yè)熱度排名靠前的板塊近期熱度較高，未來收益率大概率出現(xiàn)回撤。行業(yè)熱度指數(shù)排名靠后的板塊熱度較低，未來存在潛在的獲利機會。下圖為申萬一級行業(yè)指數(shù)收益率相對其他指數(shù)在歷史區(qū)間的 Z-score 值熱力圖。其中第一列名稱代表行業(yè) A，第一行名稱代表行業(yè) B，每一單元格中的數(shù)值代表行業(yè) A 的指數(shù)收益率減行業(yè) B 的指數(shù)收益率之差在近五年歷史區(qū)間內(nèi)的 z-score 值。熱力圖中紅色代表 Z-score 值大于 0，綠色代表小于 0。如果某一行的紅色單元格數(shù)

56、量遠多于綠色單元格數(shù)量，說明該行業(yè)當月指數(shù)收益率相對于其他申萬一級行業(yè)的指數(shù)收益率和歷史中樞相比偏高，相對于其他板塊熱度較高，未來需要注意潛在回調(diào)風(fēng)險?？梢钥吹剑?022 年 6 月電力設(shè)備板塊的熱度明顯高于其他板塊。申萬一級 農(nóng)林牧漁 基礎(chǔ)化工 鋼鐵 有色金屬 電子 家用電器 食品飲料 紡織服飾 輕工制造 醫(yī)藥生物 公用事業(yè) 交通運輸 房地產(chǎn) 商貿(mào)零售 社會服務(wù) 綜合 建筑材料 建筑裝飾 電力設(shè)備 國防軍工 計算機 傳媒 通信 銀行 非銀金融 汽車 機械設(shè)備 煤炭 石油石化 環(huán)保 美容護理農(nóng)林牧漁-0.51 0.15 -0.66 -0.41 -0.98 -0.98 0.03 -0.86 -0

57、.99 0.370.22 -0.40 -1.25 -0.64 -0.13 -0.88 0.47 -1.74 -0.48 -0.64 -0.30 -0.44 0.05 -0.81 -1.25 -0.96 0.310.920.05 -0.81銀行-0.05 -0.63 0.16 -0.76 -0.45 -1.40 -0.96 -0.03 -0.85 -0.81 0.330.21 -0.60 -1.32 -0.62 -0.18 -1.01 0.52 -1.82 -0.49 -0.64 -0.33 -0.46 圖 21：上月板塊收益率熱力圖（%）基礎(chǔ)化工0.510.85-0.600.00-0.57-0

58、.450.84-0.36-0.401.101.110.17-0.78-0.250.63-0.441.38-2.40-0.08-0.200.310.070.63-0.33-1.63-1.061.012.480.74-0.33鋼鐵-0.15-0.85-1.28-0.56-1.01-0.79-0.18-0.89-0.770.13-0.04-0.51-1.15-0.62-0.32-1.060.23-1.91-0.66-0.69-0.40-0.56-0.16-0.94-1.42-1.210.220.83-0.15-0.72有色金屬0.660.601.280.400.00-0.010.870.270.09

59、1.030.990.47-0.070.100.810.161.22-1.140.450.260.560.460.760.20-0.420.071.181.790.880.10電子0.410.000.56-0.40-0.46-0.380.60-0.22-0.400.780.680.13-0.54-0.220.45-0.270.87-2.05-0.05 -0.24 0.330.080.45-0.23-1.13-0.570.631.300.57-0.30家用電器0.980.571.010.000.46 -0.02 1.310.400.141.451.870.81-0.100.150.880.231.

60、67-1.120.380.310.830.511.400.36-0.520.091.232.181.020.15食品飲料0.980.450.790.010.380.021.020.320.161.251.360.57-0.070.180.730.181.23-0.950.340.270.680.430.960.26-0.380.080.981.720.860.18紡織服飾-0.03-0.840.18-0.87-0.60-1.31 -1.02 -1.73-1.160.520.31-0.52-2.15-0.66-0.28-1.160.75-2.31-0.64-0.98-0.49-0.700.03-