期貨投資實務(wù)講義

1、期貨投資第一章 期貨投資概述期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展期貨市場的組織結(jié)構(gòu)期貨市場的作用 期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展期貨市場的產(chǎn)生期貨市場的發(fā)展我國期貨市場的發(fā)展歷程期貨市場的產(chǎn)生1848年芝加哥期貨交易所（CBOT）產(chǎn)生 1865年推出標準化合約，同時實行保證金制度 1882年允許期貨交易者以對沖方式免除履約責(zé)任 1925年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司（BOTCC）成立1874年芝加哥商業(yè)交易所（CME）產(chǎn)生 芝加哥黃油和雞蛋交易所，后推出活牛、生豬期貨1876年倫敦金屬交易所（LME）產(chǎn)生期貨市場的發(fā)展商品期貨金融期貨期貨期權(quán)商品期貨農(nóng)產(chǎn)品期貨 谷物期貨：小麥、玉米、大豆等 經(jīng)濟作物：棉花、咖啡、可可等 畜

2、禽產(chǎn)品：黃油、雞蛋、生豬、活牛、牛腩等 林產(chǎn)品 ： 木材、天然橡膠等 金屬期貨 黃金、白銀、銅、錫、鉛、鋅、鋁、鎳 能源期貨 原油、汽油、取暖油、天然氣、丙烷等世界主要商品期貨及其交易所芝加哥期貨交易所（CBOT）小麥、玉米、大豆紐約期貨交易所（NYBOT）棉花、原糖紐約商品交易所（COMEX）黃金、白銀倫敦金屬交易所（LME）銅、鋁、鋅、錫、鎳紐約商業(yè)交易所（NYMEX）原油倫敦國際石油交易所（IPE）原油金融期貨1972年，CME推出英鎊、加元、日元等在內(nèi)的外匯期貨合約。1975年，CBOT上市國民抵押協(xié)會債券期貨合約，成為第一個利率期貨品種。 1977年，CBOT推出美國長期國債期貨合約

3、1982年，KCBT(堪薩斯期貨交易所）推出價值線綜合指數(shù)期貨合約金融期貨目前占據(jù)主導(dǎo)地位（90%）期貨期權(quán)1982年，CBOT推出美國長期國債期貨期權(quán)合約，成為20世紀80年代最重要的金融創(chuàng)新國際期貨市場上大部分期貨交易品種都引進了期權(quán)交易方式芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）世界上最大的期權(quán)交易所我國期貨市場的發(fā)展歷程舊中國期貨市場新中國期貨市場我國四大期貨交易所及其交易品種上海期貨交易所銅、鋁、鋅、黃金、螺紋鋼、線材、燃料油、天膠大連商品交易所玉米、黃大豆、豆粕、豆油、棕櫚油、聚乙烯、聚氯乙烯鄭州商品交易所小麥、棉花、白砂糖、菜籽油、早秈稻、PTA中國金融期貨交易所滬深300股指期貨期貨市場組

4、織結(jié)構(gòu)投資者 套期保值者、投機者核心服務(wù)層 期貨交易所、結(jié)算機構(gòu)、期貨經(jīng)紀公司相關(guān)服務(wù)機構(gòu) 交割倉庫、結(jié)算銀行監(jiān)管機構(gòu) 政府監(jiān)管機構(gòu)、期貨行業(yè)協(xié)會期貨交易所設(shè)立條件 1、經(jīng)濟、金融中心城市 2、良好的硬件設(shè)施（房產(chǎn)、計算機、通訊） 3、良好的軟件設(shè)施（人才素質(zhì)、交易規(guī)則）期貨交易所職能1、提供交易場所、設(shè)施和服務(wù)2、制定并設(shè)施業(yè)務(wù)規(guī)則3、設(shè)計合約、安排合約上市4、組織和監(jiān)督期貨交易、結(jié)算和交割5、監(jiān)控市場風(fēng)險6、保證合約履行7、發(fā)布市場信息8、監(jiān)督管理會員9、監(jiān)管指定交割倉庫期貨交易所組織形式 1、會員制（上海、鄭州、大連期貨交易所） 2、公司制（中國金融期貨交易所） 主要區(qū)別： 1、設(shè)立的目

5、的不同 2、承擔(dān)的法律責(zé)任不同 3、使用法律不盡相同 4、資金來源不同期貨結(jié)算機構(gòu)組織形式 1、作為某一交易所內(nèi)部機構(gòu)的結(jié)算機構(gòu)（我國） 2、附屬于某一交易所的相對獨立的結(jié)算機構(gòu) 3、由多家交易所和實力較強的金融機構(gòu)出資組成一家 獨立的結(jié)算公司 期貨結(jié)算機構(gòu)期貨市場的結(jié)算體系 1、結(jié)算機構(gòu)通常采用會員制，只有結(jié)算機構(gòu)的會員才能直接得到結(jié)算機構(gòu)提供的服務(wù)。 2、采用分級、分層的管理體系 結(jié)算機構(gòu)對結(jié)算會員進行結(jié)算 會員根據(jù)結(jié)算結(jié)果對其所代理的客戶進行結(jié)算 我國期貨交易所結(jié)算體系 中國金融期貨交易所 結(jié)算會員 客戶 非結(jié)算會員 客戶交易會員=結(jié)算會員+非結(jié)算會員上海、大連、鄭州期貨交易所 結(jié)算會員

6、 客戶交易會員=結(jié)算會員期貨結(jié)算機構(gòu)結(jié)算機構(gòu)的作用 1、計算期貨交易的盈虧 2、擔(dān)保交易履約 3、控制市場風(fēng)險期貨經(jīng)紀機構(gòu)在我國稱為“期貨公司”期貨公司職能 1、根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約、辦理結(jié)算和交割手續(xù)。 2、對客戶帳戶進行管理，控制客戶交易風(fēng)險。 3、為客戶提供期貨市場信息，進行期貨交易咨詢，充當(dāng)交易顧問。期貨經(jīng)紀機構(gòu)期貨公司設(shè)立條件 1、最低注冊資本人民幣3000萬元； 2、主要管理人員和業(yè)務(wù)人員具有從業(yè)資格； 3、有符合法律、行政法規(guī)的公司章程； 4、主要股東以及實際控制人具有持續(xù)盈利能力，信譽良好，最近3年無重大違法、違規(guī)記錄； 5、有合格的經(jīng)營場所和業(yè)務(wù)實施 6、有健全的風(fēng)險

7、管理和內(nèi)部控制制度； 7、中國證監(jiān)會規(guī)定的其它條件。期貨經(jīng)紀機構(gòu)期貨公司的業(yè)務(wù)部門 1、財務(wù)部 2、客戶服務(wù)部 3、交易部 4、結(jié)算部 5、現(xiàn)貨交割部 6、研究發(fā)展部 7、行政管理部交割倉庫交割倉庫 指經(jīng)交易所指定的為期貨合約履行實物交割的交割地點，是獨立法人。交割倉庫日常業(yè)務(wù)的3個階段 商品入庫 商品保管 商品出庫 商品接運 商品驗收 商品入庫和簽發(fā)標準倉單 標準倉單的注冊 期貨監(jiān)管機構(gòu)美國 商品期貨交易委員會（CFTC）監(jiān)管 全美期貨業(yè)協(xié)會（NFA）進行自律性監(jiān)管中國 中國證券監(jiān)督管理委員會監(jiān)管 中國期貨業(yè)協(xié)會進行自律性監(jiān)管期貨市場的作用期貨交易的基本特征期貨市場的功能期貨交易與現(xiàn)貨交易的

8、關(guān)系期貨交易與遠期交易的關(guān)系期貨交易的基本特征合約標準化交易集中化雙向交易和對沖機制杠杠機制每日無負債結(jié)算制度期貨市場功能規(guī)避價格風(fēng)險價格發(fā)現(xiàn)規(guī)避價格風(fēng)險商品生產(chǎn)經(jīng)營者面臨價格波動風(fēng)險 投機者風(fēng)險（價格波動）偏好者 商品生產(chǎn)者風(fēng)險厭惡者遠期交易在規(guī)避價格風(fēng)險上的局限 遠期合約的流動性不佳、信用風(fēng)險較高現(xiàn)代期貨市場上套期保值規(guī)避價格風(fēng)險的優(yōu)勢 套期保值的原理 投機者的參與是套期保值實現(xiàn)的條件 價格發(fā)現(xiàn)價格信號是企業(yè)經(jīng)營決策的依據(jù)現(xiàn)貨市場中的價格信號是分散的、短暫的、不利于企業(yè)的正確決策預(yù)期價格（期貨價格）在有組織的規(guī)范市場中形成 期貨交易參與者眾多，基本代表供求雙方的力量，有利于權(quán)威價格的形成；

9、 期貨交易公開、透明，有助于形成公正價格。期貨交易與現(xiàn)貨交易的關(guān)系期貨交易與現(xiàn)貨交易的聯(lián)系期貨交易與現(xiàn)貨交易的不同 1、買賣對象不同 2、交易目的不同 3、交易方式不同 4、交易場所不同 5、商品范圍不同 6、結(jié)算方式不同期貨交易與遠期交易的關(guān)系期貨交易與遠期交易的聯(lián)系期貨交易與遠期交易的不同 1、交易對象不同 2、功能作用不同 3、履約方式不同 4、信用風(fēng)險不同 5、保證金制度不同期貨市場與證券市場的區(qū)別基本經(jīng)濟職能不同 證券市場：資源配置和風(fēng)險定價 期貨市場：規(guī)避風(fēng)險和價格發(fā)現(xiàn)交易目的不同市場結(jié)構(gòu)不同 證券市場分一級市場和二級市場，而期貨市場則沒有這種區(qū)分。保證金規(guī)定不同第二章 期貨合約期

10、貨合約期貨合約的基本條款商品期貨品種條件期貨合約上市程序主力合約近月合約和遠月合約期貨合約期貨合約概念期貨合約的主要特征期貨合約主要條款上海期貨交易所陰極銅標準合約 交易品種：陰極銅 交易單位：5噸/手 最小變動價位：10元/噸 每日價格最大波動限制：不超過上一交易日結(jié)算價+5% 合約交割月份：1-12月交易 交易時間：上午：9:0011:30 下午1:303:00 最后交易日：合約交割月份的15日(遇法定假日順延) 交割日期：合約交割月份的16日至20日(遇法定假日順延) 期貨合約主要條款上海期貨交易所陰極銅標準合約 交割品級： 標準品：標準陰級銅，符合國標GB/T4671997 標準陰級銅

11、規(guī)定，其中主成份銅加銀含量不小于99.95%。 替代品：1、高級陰級銅，符合國標GB/T467-1997高級陰級銅規(guī)定； 2、LME注冊陰級銅，符合BS EN 1978:1998標準(陰級銅等級牌號Cu-CATH-1)。 交割地點：交易所指定交割倉庫 最低交易保證金：合約價值的5% 交易手續(xù)費：不高于成交金額的萬分之二(含風(fēng)險準備金) 交割方式：實物交割 交易代碼：CU每日價格最大波動限制當(dāng)日結(jié)算價：指某一期貨合約當(dāng)日成交價格按照成交量的加權(quán)平均價。當(dāng)日無成交價格的，以上一交易日的結(jié)算價作為當(dāng)日結(jié)算價。上海銅CU0804合約，08年1月2日的結(jié)算價為60000元/噸，則其下一交易日的漲跌停板價

12、格是多少？最低交易保證金開倉與平倉：開倉也稱建倉，指在期貨市場上新買入或賣出期貨合約；而平倉指對沖（了結(jié)）已有的期貨合約。持倉量的計算： 開倉買入2手CU0804 開倉賣出3手CU0807 平倉買入2手CU0807 平倉賣出2手CU0804合約價值 =持有的未平倉合約數(shù)（合約持倉量）交易單位合約結(jié)算價某投資者某日上午開倉賣出2手CU0804，下午平倉買入CU08041手，當(dāng)日CU0804的結(jié)算價為6萬/噸，計算該投資者應(yīng)繳納的保證金？ 交易手續(xù)費交易手續(xù)費=合約成交金額手續(xù)費率合約成交金額=成交手數(shù)交易單位成交價格某投資者開倉買入2手CU0804,成交價6萬/噸，手續(xù)費萬分之五，計算應(yīng)繳手續(xù)費

13、？ 交割方式交割是指合約到期時，投資者了結(jié)未平倉合約的過程。交割方式：實物交割和現(xiàn)金交割商品期貨以實物交割為主，金融期貨通常采用現(xiàn)金交割。交割是聯(lián)系期貨與現(xiàn)貨的紐帶。鄭州商品交易所硬白小麥期貨合約交易單位 ：10噸/手 報價單位 ：元（人民幣）/噸最小變動價位： 1元/噸 每日價格最大波動限制 ：不超過上一交易日結(jié)算價3% 合約交割月份： 1、3、5、7、9、11月 交易時間 ：上午9:0011:30，下午1:303:00 最后交易日： 合約交割月份的倒數(shù)第七個交易日 交割日期： 合約交割月份的第一個交易日至最后交易日 交割品級： 基準交割品：三等硬白小麥符合GB 1351-2008小麥替代品

14、及升貼水見鄭州商品交易所期貨交割細則交割地點 ：交易所指定交割倉庫交易保證金： 合約價值的5 交易手續(xù)費： 2元/手（含風(fēng)險準備金） 交割方式： 實物交割 交易代碼： WT 商品期貨品種條件儲藏和保存較長時間不變質(zhì)品質(zhì)易于劃分，質(zhì)量可以評價商品可供量較大，不易為少數(shù)人控制和壟斷買賣者眾多價格波動頻繁期貨合約的上市程序期貨合約品種選擇與立項期貨合約市場研究期貨合約的設(shè)計論證及修改完善期貨合約的審批期貨合約的上市準備、培訓(xùn)與推介期貨合約的上市交易主力合約某期貨品種的所有合約中交易量和持倉量最大的合約，隨著時間的變化主力合約也會隨之改變，稱之為移倉。近月合約和遠月合約近月合約指的是該合約的交割月份離

15、現(xiàn)在比較近，反之則稱之為遠月合約。近月合約和遠月合約的劃分并沒有嚴格的標準是一個相對概念。第三章 期貨交易所制度保證金制度當(dāng)日無負債結(jié)算制度漲跌停板制度持倉限額制度大戶報告制度交割制度強行平倉制度風(fēng)險警示制度信息披露制度保證金制度 期貨交易所 （會員保證金） 會員 （客戶保證金） 客戶 1、保證金（帳戶資金總額） =結(jié)算準備金+交易保證金 交易保證金=已被合約占用的資金 被凍結(jié)，不能支取 結(jié)算準備金=保證金中去掉交易保 證金，未凍結(jié)，可支取 2、通常所說的保證金為交易保證金保證金制度保證金一般以貨幣資金繳納，我國期貨交易所規(guī)定也可用上市流通國庫券、標準倉單等來折抵期貨保證金，例如，上海期貨交易

16、所規(guī)定，以標準倉單作為保證金的，按該品種最近交割月份期貨合約的當(dāng)日結(jié)算價為基準價核算其市值，作為保證金的金額不高于標準倉單市值的80%。上期所銅合約保證金調(diào)整情況在銅期貨合約的交易過程中，當(dāng)出現(xiàn)下列情況時，交易所可以根據(jù)市場風(fēng)險調(diào)整其交易保證金水平： 1、持倉量達到一定的水平時； 2、臨近交割期時； 3、連續(xù)數(shù)個交易日累計漲跌幅達到一定水平時； 4、連續(xù)出現(xiàn)漲跌停板時； 5、遇國家法定長假時； 6、交易所認為市場風(fēng)險明顯增大時；銅期貨合約持倉量變化時的交易保證金收取標準從進入交割月前第三月的第一個交易日起，當(dāng)持倉總量（X）達到下列標準時 交易保證金比例 X12萬 5%（注1）12萬X14萬 6

17、.5%（注2）14萬X16萬 8% X16萬 10%X:表示某一月份合約的雙邊持倉總量，單位：手注1：目前銅交易保證金暫按8%收取注2：如遇現(xiàn)行標準高于6.5%，按現(xiàn)行標準執(zhí)行銅期貨合約上市運行不同階段的交易保證金收取標準交易時間段 銅交易保證金比例合約掛牌之日起 8%交割月前第二月的第十個交易日起 8%交割月前第一月的第一個交易日起10%交割月前第一月的第十個交易日起15%交割月份的第一個交易日起 20%最后交易日前二個交易日起 30%當(dāng)日無負債結(jié)算制度當(dāng)日無負債結(jié)算制度，又稱逐日盯市制度，是指每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應(yīng)收應(yīng)付的

18、款項實行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會員的結(jié)算準備金。漲跌停板制度一般以合約上一交易日的結(jié)算價為基準確定的（通常有百分比和固定數(shù)量兩種形式）漲停板和跌停板每日價格最大波動限制保障保證金制度有效實施漲跌停板制度單邊市單邊市 單邊市，即漲（跌）停板單邊無連續(xù)報價，指某一期貨合約在某一交易日收盤前5分鐘內(nèi)出現(xiàn)只有停板價位的買入（賣出）申報、沒有停板價位的賣出（買入）申報，或者一有賣出（買入）申報就成交，但未打開停板價位的情況。 連續(xù)的兩個交易日出現(xiàn)同一方向的漲（跌）停板單邊無連續(xù)報價情況，稱為同方向單邊市；在出現(xiàn)單邊市之后的下一個交易日出現(xiàn)反方向的漲（跌）停板單邊無連續(xù)報價情況，則稱為反方向單邊市漲

19、跌停板制度各合約漲跌停板及交易所保證金比例交易所品 種連續(xù)同方向漲/跌停板各時段的停板幅度及停板當(dāng)日結(jié)算(包括次日交易)時交易所保證金D1日D2日D3日D3繼續(xù)停板,收市后交易所采取的措施停板保證金停板保證金停板保證金上海銅5%8%7%10%9%12%D4暫停交易，采取強制減倉或調(diào)整漲跌停板、保證金等（若D3最后交易日則直接交割； 若D4最后交易日則D4繼續(xù)交易）鋁、鋅5%7%7%10%9%12%天膠5%8%7%10%9%12%燃料油5%8%7%10%10%15%黃金5%7%7%10%9%12%螺紋鋼、線材5%8%7%10%9%12%大連大豆、豆粕、豆油、棕櫚油、聚乙烯、 聚氯乙烯5%7%5%

20、7%5%7%交易所可采取多種措施（如：暫停交易，強制減倉，調(diào)整漲跌停板和保證金等），以交易所通知為準。大豆2、玉米4%5%4%6%4%7%持倉限額制度 簡稱限倉，是指交易所規(guī)定會員或投資者可以持有的，按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數(shù)額。目的：防范操作市場價格的行為和防止期貨市場的風(fēng)險過度集中于少數(shù)投資者。套期保值交易頭寸實行審批制，其持倉不受限制。大戶報告制度是與限倉制度緊密相關(guān)的另外一個控制交易風(fēng)險、防止大戶操縱市場行為的制度。當(dāng)會員或客戶某品種持倉合約的投機頭寸達到交易所對其規(guī)定的投機頭寸持倉限量80%以上（含本數(shù)）時，必須向交易報告其資金情況、頭寸情況等。強行平倉制度上海期貨交易所規(guī)

21、定，當(dāng)會員、投資者出現(xiàn)下列情況之一時，交易所對其持倉實行強行平倉： 1、會員結(jié)算準備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足的； 2、持倉量超出其限倉規(guī)定的； 3、因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的； 4、根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強行平倉的； 5、其他應(yīng)予強行平倉的。 風(fēng)險警示制度風(fēng)險警示制度是指，當(dāng)交易所認為必要時，可以分別或同時采取要求報告情況、談話提醒、書面警示、公開譴責(zé)、發(fā)布風(fēng)險警示公告等措施中的一種或多種，以警示和化解風(fēng)險。 第四章 期貨交易流程開戶下單成交結(jié)算交割期貨行情期貨交易流程開戶與下單開戶 1、風(fēng)險揭示期貨交易風(fēng)險說明書 2、簽署合同期貨經(jīng)紀合同 3、繳納保證金下單 1、市價指令

22、2、現(xiàn)價指令 3、取消指令 鄭商所有三種指令，大商所、上海期貨交易所只有限價和取消指令。常用的委托下單界面期貨交易流程下單開倉與平倉買入與賣出多頭與空頭多頭持倉與空頭持倉（多單與空單）目前只有上海交易所的交易品種平倉時可以下達平今倉指令。開倉買入開倉賣出平倉買入平倉賣出雙開持倉總量增加雙平持倉總量減少多頭換手持倉總量不變空頭換手持倉總量不變期貨交易流程競價國內(nèi)采用計算機撮合成交方式 集合競價和連續(xù)競價 開盤集合競價在開市前5分鐘進行，其中前4分鐘為申報時間，后1分鐘為集合競價撮合時間，產(chǎn)生開盤價。上海期交所交易時間劃分08:5508:59 集合競價（接受客戶委托，但不撮合）08:5909:00

23、 撮合成交（產(chǎn)生開盤價）09:0010:15 正常交易 10:1510:30 上海期貨交易所小節(jié)休息 10:3011:30 正常交易 13:3014:10 正常交易 14:1014:20 上海期貨交易所小節(jié)休息 14:2015:00 正常交易 期貨交易的流程集合競價在當(dāng)日開市前，投資者根據(jù)前一天的收盤價和對當(dāng)日行情的預(yù)測來輸入委托價格，交易所按最大成交 量的原則來定出當(dāng)日交易的開盤價，這個過程稱為集合競價 上海、大連、鄭州商品期貨交易所開盤集合競價在每一交易日開市前5分鐘內(nèi)進行，其中8：55-8：59為期貨合約買、賣指令申報時間，8：59-9：00為集合競價撮合時間，撮合時間不得委托 期貨交易

24、流程連續(xù)競價連續(xù)競價價格產(chǎn)生的規(guī)律 買入價(bp)、賣出價(sp)、前一成交價(cp) 當(dāng)bp sp cp, 最新成交價=sp; 當(dāng)bp cp sp, 最新成交價=cp; 當(dāng)cp bp sp,最新成交價=bp; 問題： 上海銅期貨市場某一合約的賣出價格為15500元/噸，買入價格為15510元/噸，前一成交價為15490元/噸，那么該合約的撮合成交價應(yīng)為多少元/噸? 期貨交易的流程成交成交撮合的原則 1、價格優(yōu)先、時間優(yōu)先； 2、停板價位平倉優(yōu)先、時間優(yōu)先。期貨交易流程結(jié)算交易結(jié)束后，對客戶的盈虧、手續(xù)費、保證金等款項進行結(jié)算。結(jié)算后，向客戶發(fā)出交易結(jié)算單。主要內(nèi)容：成交品種、成交數(shù)量和價格、

25、買入或賣出、開倉或平倉、當(dāng)日結(jié)算價、保證金占用額和保證金余額、手續(xù)費、稅款等。結(jié)算后，客戶保證金低于交易所規(guī)定的保證金水平時，應(yīng)通知其追加保證金或自行平倉，否則超過規(guī)定時間，強行平倉。結(jié)算公式與應(yīng)用當(dāng)日結(jié)算準備金余額 =上一交易日結(jié)算準備金余額+上一交易日交易保證金-當(dāng)日交易保證金+當(dāng)日盈虧+入金-出金-手續(xù)費。當(dāng)日盈虧計算 平倉盈虧（平今日倉盈虧+平歷史倉盈虧） 持倉盈虧（歷史持倉盈虧+當(dāng)日開倉持倉盈虧）當(dāng)日交易保證金計算 =當(dāng)日結(jié)算價當(dāng)日交易結(jié)束后的持倉總量交易單位交易保證金比例 結(jié)算應(yīng)用某新客戶存入保證金10萬元，在3月1日開倉買入大豆合約40手（每手10噸），成交價2000元/噸，同一

26、天該客戶平倉賣出20手大豆合約，成交價2030，當(dāng)日結(jié)算價2040，保證金比例5%，計算盈虧、交易保證金及結(jié)算準備金余額情況。解答計算平今日倉和持倉盈虧、總盈虧 （2030-2000）1020=6000元 (2040-2000) 10(40-20)=8000元 當(dāng)日盈虧=6000+8000=14000元計算當(dāng)日應(yīng)繳保證金 204010（40-20）5%=20400計算當(dāng)日結(jié)算資金余額 100000-20400+14000=93600元 結(jié)算應(yīng)用接上例，3月2日，該客戶再開倉買入8手大豆合約，成交價2030，當(dāng)日結(jié)算價2060，計算盈虧、保證金及結(jié)算準備金余額。解答計算盈虧 當(dāng)日開倉持倉盈虧=

27、（2060-2030）810=2400元 歷史持倉盈虧= （2060-2040）2010=4000元 當(dāng)日總盈虧=2400+4000=6400元計算保證金 當(dāng)日交易保證金=281020605%=28840 上日交易保證金=201020405%=20400計算結(jié)算準備金余額 93600+20400-28840+6400=91560結(jié)算應(yīng)用接上例，3月3日，該客戶又將28手大豆合約平倉，成交價2070元/噸，當(dāng)日結(jié)算價2050，考察其帳戶情況。 答案：平倉盈虧=2800 資金余額=123200風(fēng)險度風(fēng)險度=保證金占用/客戶總權(quán)益客戶總權(quán)益=保證金占用+結(jié)算資金余額當(dāng)風(fēng)險度大于 100% 時，則須追

28、加保證金 ，當(dāng)風(fēng)險度大于 130% 時則將會收到強制平倉通知期貨交易流程交割 集中交割 在最后交易日過后一次性集中交割， 上期所所有品種，鄭商所的棉花、白糖、PTA等滾動交割 除了在最后交易日對所有到期合約全部配對交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之間也可進行交割。優(yōu)點：時間選擇靈活、減少儲存成本。 大商所所有品種、鄭商所的小麥等。交割結(jié)算價制定交割結(jié)算價是指在進行交割時用于商品交收時所依據(jù)的基準價格集中交割結(jié)算價 上期所：結(jié)算價為該合約最后交易日結(jié)算價； 鄭商所棉花、白糖、PTA:結(jié)算價為交割月第一日至最后交易日所有結(jié)算價加權(quán)平均價。滾動交割結(jié)算價 大商所：滾動交割結(jié)算價為合約配對日結(jié)算

29、價；若在最后交易日后交割，結(jié)算價為交割月第一日至最后交易日所有結(jié)算價加權(quán)平均價； 鄭商所小麥：無論滾動交割還是最后交易日后交割，交割結(jié)算價均為配對日結(jié)算價。期貨交易流程交割期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易 期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨，是指持有方向相反的同一月份合約的會員（客戶）協(xié)商一致并向交易所提出申請，獲得交易所批準后，分別將各自持有的合約按交易所規(guī)定的價格由交易所代為平倉，同時按雙方協(xié)議價格進行與期貨合約標的物數(shù)量相當(dāng)、品種相同、方向相同的倉單的交換行為。 期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易流程尋找交易對手交易雙方商定價格，包括期貨平倉價格和現(xiàn)貨交收價格向交易所提出申請交易所核準辦理手續(xù)期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易優(yōu)點期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠期合同交易和期貨交易更有利。遠期合同交易

30、存在違約問題，期貨交易存在交割品級、交割時間和地點的選擇沒有靈活性問題，且成本較高，期轉(zhuǎn)現(xiàn)較好地解決上述問題。期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨為非注冊品生產(chǎn)和使用企業(yè)提供了利用期貨交易進行套期保值的又一種途徑。期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨能夠滿足用料企業(yè)對實物品牌的要求。不同用料企業(yè)對品牌的要求是不一樣的。比如，同樣是用銅企業(yè)，有的須使用某一品牌的高純陰極銅，有的則用標準陰極銅；而用膠企業(yè)，有的要用云南膠，有的則慣于用海南膠。通過期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交割則能拿到指定品牌，從而穩(wěn)定最終產(chǎn)品的質(zhì)量。期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易案例節(jié)省交割費用在小麥期貨市場，甲為買方，建倉價格為1100元/噸 ，乙為賣方，建倉價格為1300元/噸。小麥搬運、儲存、利息等交割成本為6

31、0元/噸。雙方商定平倉價為1240元/噸，商定小麥交割價比平倉價低40元/噸，即1200元/噸。實施期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易， 甲實際買入成本=1200-（1240-1100)=1060； 比預(yù)定的盈利40元/噸。 乙實際賣出成本=1200+(1300-1240)=1260； 比預(yù)定的虧損40元/噸，但因節(jié)省了交割費用60元/噸，故實際比預(yù)定的多盈利20元/噸。 第五章 國內(nèi)主要商品期貨上海期貨交易所期貨品種鄭州商品交易所期貨品種大連商品交易所期貨品種上海期貨交易所銅 上海期貨交易所銅陰極銅期貨合約交易單位 5噸/手報價單 元( 人民幣)/噸最小變動價位 10元/噸每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算

32、價+3%合約交割月份 1-12月最低交易保證金 合約價值的5%交易代碼 CU上海期貨交易所 銅影響銅價格變動的因素 1、供求關(guān)系 2、國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢 3、進出口政策 4、用銅行業(yè)發(fā)展趨勢變化 5、基金的交易方向 6、石油價格波動 7、美元走勢 8、生產(chǎn)國的生產(chǎn)情況上海期貨交易所黃金上海期貨交易所黃金黃金期貨合約交易單位 1000克/手報價單位 元(人民幣)/克最小變動價位 0.01元/克每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價5%合約交割月份 1-12月最低交易保證金 合約價值的7%交易代碼 AU上海期貨交易所鋁上海期貨交易所鋁鋁期貨合約交易單位 5噸/手報價單 元( 人民幣)/噸最小變

33、動價位 5元/噸每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價+3%合約交割月份 1-12月最低交易保證金 合約價值的5%交易代碼 AL上海期貨交易所鋅上海期貨交易所鋅鋅期貨合約交易品種 鋅 交易單位 5噸/手 報價單位 元(人民幣)/噸 最小變動價位 5元/噸 每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價4% 合約交割月份 1-12月 最低交易保證金 合約價值的5% 交易代碼 ZN 上海期貨交易所螺紋鋼上海期貨交易所螺紋鋼螺紋鋼期貨合約交易單位 10噸/手報價單位 元（人民幣）/噸最小變動價位 1元/噸每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價5%合約交割月份 112月 最低交易保證金 合約

34、價值的7%交易代碼 RB上海期貨交易所線材上海期貨交易所線材線材期貨合約交易單位 10噸/手報價單位 元（人民幣）/噸 最小變動價位 1元/噸每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價5%合約交割月份 112月最低交易保證金 合約價值的7%交易代碼 WR上海期貨交易所燃料油上海期貨交易所燃料油燃料油期貨合約交易單位 10噸/手 報價單位 元（人民幣）/噸 最小變動價位 1元/噸 每日價格最大波動限制 上一交易日結(jié)算價5% 合約交割月份 1 - 12月（春節(jié)月份除外） 最低交易保證金 合約價值的8% 交易代碼 FU 上海期貨交易所天然橡膠上海期貨交易所天然橡膠天然橡膠期貨合約交易單位 5噸/手

35、報價單位 元(人民幣)/噸最小變動價位 5元/噸每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價3%合約交割月份 1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月最低交易保證金 合約價值的5%交易代碼 RU 鄭州商品交易所小麥鄭州商品交易所小麥硬白小麥和優(yōu)質(zhì)強筋小麥期貨合約交易單位 10噸/手 報價單位 元（人民幣）/噸 最小變動價位 1元/噸 每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價3% 合約交割月份 1、3、5、7、9、11月交易保證金 合約價值的5交易代碼 WT （優(yōu)質(zhì)強筋小麥：WS) 鄭州商品交易所棉花鄭州商品交易所棉花棉花期貨合約交易單位 5噸/手 報價單位 元（人民幣）/噸 最小變動價

36、位 5元/噸 每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價4% 合約交割月份 1、3、5、7、9、11月交易保證金 合約價值的5交易代碼 CF 鄭州商品交易所白砂糖鄭州商品交易所白砂糖白砂糖期貨合約交易單位 10噸/手 報價單位 元（人民幣）/噸 最小變動價位 1元/噸 每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價4% 合約交割月份 1、3、5、7、9、11月交易保證金 合約價值的6交易代碼 SR鄭州商品交易所早秈稻鄭州商品交易所早秈稻早秈稻期貨合約交易單位 10噸/手 報價單位 元（人民幣）/噸 最小變動價位 1元/噸 每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價3% 合約交割月份 1、3、

37、5、7、9、11月交易保證金 合約價值的6交易代碼 ER鄭州商品交易所菜籽油鄭州商品交易所菜籽油菜籽油期貨合約交易單位 5噸/手 報價單位 元(人民幣)/噸 最小變動價位 2元/噸 每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價4% 合約交割月份 1、3、5、7、9、11月 最低交易保證金 合約價值的5% 交易代碼 RO 鄭州商品交易所PTA鄭州商品交易所PTAPTA期貨合約交易單位 5噸/手 報價單位 元(人民幣)/噸 最小變動價位 2元/噸 每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價4% 合約交割月份 112月 最低交易保證金 合約價值的6% 交易代碼 TA大連商品交易所玉米大連商品交易所

38、玉米玉米期貨合約交易單位 10噸/手 報價單位 元(人民幣)/噸 最小變動價位 1元/噸 每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價4% 合約交割月份 1、3、5、7、9、11月 最低交易保證金 合約價值的5% 交易代碼 C大連商品交易所黃大豆大連商品交易所黃大豆黃大豆1號和黃大豆2號期貨合約交易單位 10噸/手 報價單位 元(人民幣)/噸 最小變動價位 1元/噸 每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價4% 合約交割月份 1、3、5、7、9、11月 最低交易保證金 合約價值的5% 交易代碼 A (黃大豆2號交易代碼為B)大連商品交易所豆粕大連商品交易所豆粕豆粕期貨合約交易單位 10噸/

39、手 報價單位 元(人民幣)/噸 最小變動價位 1元/噸 每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價4% 合約交割月份 1、3、5、7、8、9、11、12月 最低交易保證金 合約價值的5% 交易代碼 M大連商品交易所豆油大連商品交易所豆油豆油期貨合約交易單位 10噸/手 報價單位 元(人民幣)/噸 最小變動價位 2元/噸 每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價4% 合約交割月份 1、3、5、7、8、9、11、12月 最低交易保證金 合約價值的5% 交易代碼 Y大連商品交易所棕櫚油大連商品交易所棕櫚油棕櫚油期貨合約交易單位 10噸/手 報價單位 元(人民幣)/噸 最小變動價位 2元/噸 每

40、日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價4% 合約交割月份 112月 最低交易保證金 合約價值的5% 交易代碼 P大連商品交易所聚乙烯大連商品交易所聚乙烯聚乙烯期貨合約交易單位 5噸/手 報價單位 元(人民幣)/噸 最小變動價位 5元/噸 每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價4% 合約交割月份 112月 最低交易保證金 合約價值的5% 交易代碼 L大連商品交易所聚氯乙烯大連商品交易所聚氯乙烯聚氯乙烯期貨合約交易單位 5噸/手 報價單位 元(人民幣)/噸 最小變動價位 5元/噸 每日價格最大波動限制 不超過上一交易日結(jié)算價4% 合約交割月份 112月 最低交易保證金 合約價值的5% 交

41、易代碼 V第六章 金融期貨金融期貨概述滬深300股指期貨外匯期貨 1972年，CME的國際貨幣市場分部(IMM),推出英鎊、加元、德國馬克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索、意大利里拉7種外匯期貨合約。利率期貨1975年，CBOT推出第一份利率期貨合約政府國民抵押協(xié)會抵押憑證期貨合約。1976年，IMM推出90天的短期國債期貨1977年，CBOT推出美國長期國債期貨1981年，IMM推出3個月的歐洲美元存款合約 股指期貨1982年，堪薩斯城期貨交易所（KCBT)最早推出價值線指數(shù)期貨合約隨后，也是1982年，CME推出S&P500股指期貨合約。1986年，香港期貨交易所推出恒生指數(shù)（HSI）期貨交易

42、金融期貨的地位利率能源金屬金融期貨的特點有形商品與金融產(chǎn)品的差異 1、在商品期貨中，同一種商品之間也會存在一定程度的品質(zhì)差異。 2、有形商品的耐久性和易保存性較差 3、有形商品特性決定即使是完全相同的商品在不同地區(qū)也會有價格差異（如產(chǎn)地銷地價差）金融期貨的特點金融期貨的交割具有極大的便利性金融期貨的交割價格盲區(qū)（交割成本）大大縮小金融期貨中期現(xiàn)套利更容易進行金融期貨中逼倉行情難以發(fā)生 逼倉：(Market Corner) 是指交易一方利用資金優(yōu)勢或倉單優(yōu)勢,主導(dǎo)市場行情向單邊運動,導(dǎo)致另一方不斷虧損,最終不得不斬倉的交易行為.一般分為多逼空和空逼多兩種形式.逼倉是一種市場操縱行為，它主要通過操

43、縱兩個市場即現(xiàn)貨市場和期貨市場逼對手就范，達到獲取暴利的目的。滬深300股指期貨合約滬深300股票指數(shù)中國金融期貨交易所滬深300股指期貨合約合約標的 滬深300指數(shù)合約乘數(shù) 每點300元報價單位 指數(shù)點最小變動價位 0.2點合約月份 當(dāng)月、下月及隨后兩個季月交易時間 9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易時間 9:15-11:30,13:00-15:00滬深300股指期貨合約滬深300股指期貨合約每日價格最大波動限制上一個交易日結(jié)算價的10%最低交易保證金 合約價值的12%最后交易日 合約到期月份的第三個周五 交割日期 同最后交易日交割方式 現(xiàn)金交割交易代碼 IF上市交易

44、所 中國金融期貨交易所滬深300股指期貨合約股指期貨交易時間安排滬深300股指期貨交易指令 1、中金所的交易指令分為市價指令、限價指令以及交易所規(guī)定的其他指令。 2、市價指令是指不限定價格的、按照當(dāng)時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成交的指令。市價指令只能和限價指令撮合成交，成交價格等于即時最優(yōu)限價指令的限定價格。 3、限價指令每次最大下單數(shù)量為100手。市價指令每次最大下單數(shù)量為50手。滬深300股指期貨合約漲跌停板制度 1、滬深300股指期貨合約的漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的10%。 2、季月合約上市首日漲跌停板幅度為掛盤基準價的正負20。季月合約上市首日有成交的，于下一交易日恢復(fù)到合約規(guī)定的漲

45、跌停板幅度；上市首日無成交的，下一交易日繼續(xù)執(zhí)行前一交易日的漲跌停板幅度。 3、最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的正負20。滬深300股指期貨合約交易結(jié)算價的規(guī)定 1、中金所股指期貨結(jié)算價是當(dāng)日最后一個小時的成交價格按照交易量的加權(quán)平均價。 2、合約最后一小時無成交的，以前一小時成交價格按照成交量的加權(quán)平均價作為當(dāng)日結(jié)算價，以此類推。 3、合約當(dāng)日無成交的，當(dāng)日結(jié)算價計算公式為：當(dāng)日結(jié)算價該合約上一交易日結(jié)算價基準合約當(dāng)日結(jié)算價基準合約上一交易日結(jié)算價，其中，基準合約為當(dāng)日有成交的離交割月最近的合約。滬深300股指期貨合約交割方式及交割結(jié)算價 1、滬深300股指期貨交易采用現(xiàn)金交割方式

46、。在現(xiàn)金交割方式下，每一未平倉合約將于到期日得到自動沖銷，就是根據(jù)交割結(jié)算價計算雙方的盈虧金額，通過增加盈利方和減少虧損方保證金賬戶資金的方式來了結(jié)交易。 2、滬深300股指期貨交割結(jié)算價為最后交易日標的指數(shù)最后2小時的算術(shù)平均價。計算結(jié)果保留至小數(shù)點后兩位。 3、滬深300股指期貨交易的交割是現(xiàn)金交割方式，只需交割手續(xù)費。滬深股指期貨的交割手續(xù)費標準為交割金額的萬分之一。滬深300股指期貨某投資者用50萬元投資股指期貨市場，2007年1月，該投資者預(yù)計在多重利好的刺激下，股票市場還會有半年的上升期，于是在1月10日開倉買入IF0708合約2手，買入價為4000點，到2007年5月8，IF07

47、08合約價格上升至6000點，該投資者認為股市泡沫較大，存在反轉(zhuǎn)的可能，于是以6000點平掉原有的IF0708合約頭寸，計算該投資者的盈虧情況（不含手續(xù)費）。滬深300股指期貨某投資者用50萬元投資股指期貨市場，2007年5月8日，該投資者認為股市泡沫較大，存在反轉(zhuǎn)的可能，于是在5月8日開倉賣出IF0708合約2手，賣出價為6000點，到2007年6月5，IF0708合約價格下跌至5000點，該投資者以5000點平掉原有的IF0708合約頭寸，計算該投資者的盈虧情況（不含手續(xù)費）。第七章 投機和套利期貨投機交易期貨套利交易期貨投機交易的原則充分了解期貨合約制定交易計劃確定獲利和虧損限度確定投入

48、的資金額度期貨投機交易的方法在建倉階段在平倉階段做好資金和風(fēng)險管理期貨投機交易的方法在建倉階段選擇入市時機平均買低和平均賣高策略金字塔式買入賣出合約交割月份的選擇選擇入市時機確定市場未來大的趨勢權(quán)衡風(fēng)險和獲利前景決定入市具體時間平均買低和平均賣高策略建倉后市場行情與預(yù)期的相反某投機者預(yù)測5月大豆合約價格將上升，故買入1手（10噸），成交價2015元/噸。此后價格不升反降，下降到2005。為了補救，該投機者再次買入1手，故2手合約的平均價為2010，此后只要價格升至2010便可止虧。該策略的運用以對市場走勢的看法不變?yōu)榍疤峤鹱炙劫I入賣出建倉后市場行情與預(yù)期的相同某投機者預(yù)測5月大豆將上升，以2

49、015買入5手，此后再次以2025買入4手，后又以2030買入3手。共14手，均價2022。只有在現(xiàn)有持倉已經(jīng)盈利情況下，才能增倉；持倉的增加應(yīng)逐次減少金字塔式的買入與賣出 價格（元/噸）持倉數(shù)（手） 平均價（元/噸） 2050 0 2026.3 2040 0 0 2024.6 2030 0 0 0 2022 2025 0 0 0 0 2019.4 2015 0 0 0 0 0 2015金字塔式變形盡可能利用市場有利變動 0 建倉完畢 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0建倉 0 合約交割月份選擇一般情況下選擇主力合約交易相同品種，不同交割月份合約價格波動程度不一樣，選擇有利

50、于自己交易方向的合約。合約交割月份選擇基差 基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格（某一交割月份） 隨著時間推移，基差逐漸收斂，到最后交易日，一般接近0。正向市場與反向市場 基差為負，稱之為正向市場，反之稱之為反向市場。 正向市場又稱之為正常市場 期貨價格=現(xiàn)貨價格+持倉費 持倉費包括購買現(xiàn)貨資金成本+儲存成本 期貨價格現(xiàn)貨價格，正常情況 期貨價格近月合約價格 反向市場，遠月合約價格0，即BB情況下，投資者盈利。BB,也就是在價差走勢圖上，價差呈上升走勢，所以買近賣遠跨期套利習(xí)慣上也稱之為牛市套利(bull spread)。 價差呈上升走勢的可能情形如下： 1、近、遠期期貨合約價格均上漲，但近期上漲更快。

51、2、近、遠期期貨合約價格均下跌，但近期下降更慢。 3、近期期貨合約價格近似持平，遠期期貨合約下降。 4、遠期期貨合約價格近似持平，近期期貨合約上漲。 5、近期期貨合約價格上漲，遠期期貨合約下跌?？缙谔桌u近買遠 賣近買遠盈利條件 日期 近期合約 遠期合約 價差 3月1日 開倉賣出，價格f1 開倉買入，價格f2 B(f1-f2) 4月5日 平倉買入，價格F1 平倉賣出，價格F2 B(F1-F2) 盈虧：f1-F1 盈虧：F2-f2 總盈虧：f1-F1+F2-f2=(f1-f2)-(F1-F2)= B- B 跨期套利賣近買遠熊市套利 在賣近買遠跨期套利中，在B-B0，即BB情況下，投資者盈利。BB

52、,也就是在價差走勢圖上，價差呈下降走勢，所以賣近買遠跨期套利習(xí)慣上也稱之為熊市套利 (bear spread)。 價差呈下跌走勢的可能情形如下： 1、近、遠期期貨合約價格均上漲，但遠期上漲更快。 2、近、遠期期貨合約價格均下跌，但近期下降更快。 3、遠期期貨合約價格近似持平，近期期貨合約下降。 4、近期期貨合約價格近似持平，遠期期貨合約上漲。 5、遠期期貨合約價格上漲，近期期貨合約下跌。 蝶式套利蝶式套利，它是套利交易中的一種合成形式，整個套利涉及三個合約。在期貨套利中的三個合約是近期合約，遠期合約以及更遠期合約，我們稱為近端、中間、遠端。在頭寸的布置上，采取1份近端合約：2份中間合約：1份遠

53、端合約的方式。其中近端、遠端合約的方向一致，中間合約的方向則和它們相反。即一組是：買近月、賣中間月、買遠月；另一組是：賣近月、買中間月、賣遠月。 蝶式套利買入3手大豆3月份合約，賣出6手5月合約，買入3手7月合約；（牛市套利+ 熊市套利） 賣出3手大豆3月份合約，買入6手5月合約，賣出3手7月合約。（熊市套利+ 牛市套利） 可見蝶式套利是兩個跨期套利的結(jié)合。 蝶式套利的原理是：套利者認為中間交割月份的期貨合約價格與兩旁交割月份合約價格之間的相關(guān)關(guān)系將會出現(xiàn)差異。 第八章 套期保值套期保值概述套期保值操作套期保值避險程度基差變動對套期保值的影響套期保值概述套期保值概念 以回避現(xiàn)貨價格風(fēng)險為目的的

54、期貨交易行為。套期保值原理 1、同種商品的期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢一致 2、現(xiàn)貨市場與期貨市場價格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。套期保值類型 1、買入套期保值 2、賣出套期保值下列情況各采用什么類型套期保值加工制造企業(yè)為了防止日后購進原材料時價格上漲 供貨方已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨供應(yīng)合同，將來交貨，但供貨方尚未購進貨源，擔(dān)心日后價格上漲 需求方認為目前的現(xiàn)貨市場的價格很合適，但由于資金短缺或無倉庫等原因不能立即購買，擔(dān)心日后價格上漲廠家有庫存或?qū)⑹斋@農(nóng)產(chǎn)品的農(nóng)場擔(dān)心日后出售時價格下跌； 儲運商、貿(mào)易商有庫存現(xiàn)貨尚未出售，擔(dān)心日后出售時價格下跌； 加工制造企業(yè)擔(dān)心庫存原料價格下跌套期保

55、值的操作原則商品種類相同原則商品數(shù)量相等原則月份相同或相近原則交易方向相反原則飼料廠豆粕買入套期保值2004年2月，國內(nèi)豆粕價格受禽流感蔓延的沖擊下跌到2760元/噸附近。某一飼料廠在4月份需要使用豆粕1000噸，由于當(dāng)時的豆粕價格相對于進口大豆加工來說，明顯偏低，飼料廠擔(dān)心后期隨著禽流感的好轉(zhuǎn)，豆粕價格將出現(xiàn)回升，從而導(dǎo)致其生產(chǎn)成本增加。為了鎖定其后期的豆粕采購成本，飼料廠決定買入大連豆粕0405合約進行套期保值。2月11日，飼料廠以2720元/噸價格買入100手豆粕0405合約(1手10噸)。到4月份，豆粕價格正如飼料企業(yè)所預(yù)料的那樣出現(xiàn)了上漲，價格上漲到3520元/噸，而此時0405豆粕

56、合約價格也上漲到了3550元/噸。4月5日，該飼料廠以3520元/噸價格在現(xiàn)貨市場買進1000噸豆粕，同時在期貨市場以3570元/噸賣出豆粕0405合約平倉。油廠豆粕賣出套期保值2003年10月份，某一油廠以3500元/噸的價格進口一船大豆。當(dāng)時豆粕現(xiàn)貨價格在2950元/噸，在分析了后期豆粕市場的基本面情況后，預(yù)計后期現(xiàn)貨價格可能難以繼續(xù)維持高位，甚至可能出現(xiàn)下跌。為了規(guī)避后期現(xiàn)貨價格下跌的風(fēng)險，該油廠決定通過賣出大連豆粕0401合約來對后期的豆粕現(xiàn)貨進行套期保值。10月25日后，豆粕0401合約價格在2950元/噸附近盤整，該油廠以2950元/噸的均價賣出0401豆粕期貨1000手(1手10

57、噸)進行套期保值，規(guī)避后期可能出現(xiàn)的豆粕價格下跌的風(fēng)險。進入11月份，隨著國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨市場供不應(yīng)求局面的改善，豆粕現(xiàn)貨價格和期貨價格都出現(xiàn)了同步的回落。12月4日油廠以2650元/噸買進0401豆粕期貨1000手進行平倉，同時在現(xiàn)貨市場以2760元/噸銷售現(xiàn)貨10000噸。套期保值的避險程度 理論上說，套期保值具有“雙向效果”。它不僅能防止因價格不利運動所帶來的可能損失。而且，它也會失去因價格有利運動帶來意外收益的可能性。套期保值的避險程度變壓器生產(chǎn)企業(yè)失去因銅價下跌所帶來的收益 2月份，現(xiàn)貨銅價格為63000元/噸，某變壓器生產(chǎn)企業(yè)預(yù)計6月份需購買100噸銅，由于銅價一直處于上升趨勢，該企業(yè)

58、為了規(guī)避銅價上漲風(fēng)險，決定在上海期貨交易所做買入套期保值，買入20手滬銅0807合約（5噸/手）價格為66000元/噸。4月份，由于經(jīng)濟過熱，國家實施宏觀調(diào)控，銅等原材料價格都出現(xiàn)了下跌，6月份，該企業(yè)在現(xiàn)貨市場買入100噸銅，價格為58000元/噸，同時以61000元/噸平倉賣出20手滬銅0807合約。套期保值的避險程度套期保值的避險程度，或者說保值效果，依情況的不同大至有以下三種情況： 第一，以期貨市場上的盈利彌補現(xiàn)貨市場上的虧損，實現(xiàn)持平保值； 第二，期貨市場的盈利不足以彌補現(xiàn)貨市場上的虧損，實現(xiàn)減虧保值； 第三，期貨市場上的盈利彌補現(xiàn)貨市場上的虧損有余，實現(xiàn)有盈保值。影響套期保值效果的

59、主要原因 時間差異的影響 地點差異的影響 品質(zhì)規(guī)格差異的影響 數(shù)量差異的影響 基差變動對套期保值的影響 基差變強 1、負值縮小 2、由負變正 在基差走勢圖上呈上升走勢 3、正值增大基差變?nèi)?1、正值縮小 2、由正變負 在基差走勢圖上呈下降走勢 3、負值增大基差變化對套期保值結(jié)果的影響時間 現(xiàn)貨市場 期貨市場 基差 T1（入市開倉）S1 F1 B1T2（平倉出市）S2 F2 B2對于買入套期保值者而言，避險程度為：F2F1+S1S2=(S1F1) (S2F2)=B1B2因此，若B1-B2=0，即B1=B2,則為持平套期保值；若B1-B20，即B1B2，則為有盈套期保值；若B1-B20，即B10，

60、即B2B1，則為有盈套期保值；若B2-B10，即B2B1，則為減虧套期保值。由此，我們可以得出結(jié)論：在現(xiàn)貨與期貨數(shù)量相等的情況下，基差變?nèi)鯐r對買入套期保值有利，避險程度為B1-B2；基差變強時對賣出套期保值有利,避險程度為B2-B1?；罱灰滋灼诒Ｖ档娘L(fēng)險落實在基差風(fēng)險之上在套期保值初始階段，基差（B1) 是知道的，基差的風(fēng)險體現(xiàn)在套保結(jié)束階段的基差（B2）是不確定的?；罱灰拙褪穷A(yù)先確定B2, 這樣由于一開始就知道 B1,B2，從而使得一開始就知道套期保值的效果。盡量爭取有利的基差。第九章 期貨投資技術(shù)分析趨勢分析移動平均線分析形態(tài)分析指標分析交易量和持倉量分析趨勢分析趨勢種類趨勢分析判斷趨