營運資金管理概述資料

1、第7章 營運資金治理本章學習目的營運資金是指企業(yè)再生產(chǎn)過程中占用在流淌資產(chǎn)上的資金。在營運資金的治理中，流淌資產(chǎn)與流淌負債的匹配占有十分重要的地位，因此，必須對流淌資產(chǎn)和流淌負債進行恰當?shù)胤诸?。通過本章的學習，了解營運資金的概念、特點、熟悉現(xiàn)金治理、應收賬款治理和存貨治理的有關(guān)概念及其差不多原理，掌握流淌資產(chǎn)治理的各種治理模型的計算評級方法，提高治理流淌資產(chǎn)的能力。本章學習目標1正確理解企業(yè)營運資金的規(guī)模操縱的理論，應收賬款的功能與成本，存貨治理的目的和信用政策等理論；2理解并掌握國家對企業(yè)現(xiàn)金治理的有關(guān)規(guī)定、最佳現(xiàn)金持有量的確定、現(xiàn)金收支的日常治理方法，以及應付賬款融資成本的產(chǎn)生和計算；3了

2、解企業(yè)應收賬款的日常治理、存貨的日常治理等方法，了解應付費用、應付賬款、短期借款的融資特點；4掌握應收賬款信用政策和存貨決策的方法。引導案例FS工業(yè)旅游有限責任公司，設立之初，將大量的資金安排在流淌資產(chǎn)上。公司注冊資金1 000萬元，除了拿出200萬元購買中型國產(chǎn)旅游客車、拿出300萬元維修進礦軌道車、購買部分井下電梯及維修巷道以外，剩余500萬元均作為流淌資產(chǎn)處理。公司總經(jīng)理王衛(wèi)國認為：公司設立伊始一定要建立良好的信譽，采取了：關(guān)于游客吃住的賓館，一律預付全部款項；關(guān)于國內(nèi)其他省份有業(yè)務往來的旅游公司，一律先提供服務后收款；免費為省內(nèi)的中小學生提供工業(yè)旅游和紅色旅游服務，大學生參加紅色旅游和

3、工業(yè)旅游費用減半等一系列措施。由于有良好的服務和特色的旅游產(chǎn)品，再加上公司的一些讓利措施，使公司在業(yè)內(nèi)和游客中樹立了良好的形象，公司的信譽也大增。但盈利水平與公司的聲譽狀況不成比例，盈利甚微。隨著公司業(yè)務的擴大、業(yè)務量的增加，固定資產(chǎn)需要的資金數(shù)量越來越大，需立即進行的固定資產(chǎn)投資項目也較多，尤其井下參觀的設備和設施急需維修、更新和增加。主管財務的副經(jīng)理李昊天提出改變銷售服務、支付款項的策略，減少應收款項，適當增加應付款項，按實際需求預留現(xiàn)金，從而減少流淌資產(chǎn)占用資金的比例，進而增加公司的收入。李昊天用公司經(jīng)營的實際情況結(jié)合財務治理理論講服了總經(jīng)理王衛(wèi)國改變營運資金治理策略。本案例中涉及的要緊

4、營運資金問題是：1.營運資金的治理策略是什么？2.如何實現(xiàn)對營運資金的治理？3.企業(yè)持有現(xiàn)金的緣故是什么？4.如何確定最佳現(xiàn)金持有量？7.如何進行現(xiàn)金收支的日常治理？6.如何進行應收賬款的治理？7.如何進行存貨治理？8.如何進行短期融資的治理？7.1 營運資金治理概述7.1.1 營運資金的概念和特點營運資金亦稱營運資本，是指流淌資產(chǎn)減去流淌負債后的余額。流淌資產(chǎn)是指在一年以內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或運用的資產(chǎn)，要緊包括貨幣資金、短期投資、應收及預付賬款、存貨等。流淌負債則是指將在一年或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)必須清償?shù)膫鶆眨o包括短期借款、應付票據(jù)、應付賬款、預收賬款、應付工資、應交

5、稅金、一年內(nèi)到期的長期借款等。從財務治理角度看，流淌資產(chǎn)與流淌負債之間存在一定的對應關(guān)系，且一般是流淌資產(chǎn)大于流淌負債。企業(yè)應該持有適當數(shù)量的營運資金。假如缺乏營運資金，會給企業(yè)帶來短期的經(jīng)營風險；而營運資金的盈利能力較差，過多持有會降低企業(yè)的投資回報率。（1）流淌資產(chǎn)的特點： 流淌資產(chǎn)投資回收期短，變現(xiàn)能力強。 流淌資產(chǎn)的獲利能力較弱，投資風險較小。 流淌資產(chǎn)的數(shù)量波動專門大。 流淌資產(chǎn)的占用形態(tài)經(jīng)常變動。（2）流淌負債的特點： 融資速度快。 財務彈性高。 籌資成本低。 償債風險大。7.1.2 營運資金的規(guī)模操縱1流淌資產(chǎn)的規(guī)模操縱（1）流淌資產(chǎn)的盈利性與風險性分析。流淌資產(chǎn)結(jié)構(gòu)性治理的目的

6、，在于確定一個既能維持企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營活動，又能在減少或不增加風險的前提下，給企業(yè)帶來盡可能多利潤的流淌資金水平。一般而言，流淌資產(chǎn)的盈利能力低于固定資產(chǎn)。首先，固定資產(chǎn)水平?jīng)Q定企業(yè)的生產(chǎn)能力，從而預示企業(yè)的盈利能力；而流淌資產(chǎn)只有通過銷售環(huán)節(jié)，使收回的價值大于生產(chǎn)與銷售中的資金耗費時，才會給企業(yè)帶來利潤。因而固定資產(chǎn)可視為再生產(chǎn)過程中的盈利性資產(chǎn)。但流淌資產(chǎn)也是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中必不可少的。現(xiàn)金、應收賬款、存貨等流淌資產(chǎn)是為企業(yè)再生產(chǎn)活動的正常進行提供必要的條件，它們本身并不具直接的盈利性。其次，依據(jù)“盈利與風險對應原則”，一項資產(chǎn)的風險越小，預期酬勞也就越低。由于流淌資產(chǎn)比固定資產(chǎn)更易于變現(xiàn)

7、，風險小于固定資產(chǎn)，酬勞率自然也低于固定資產(chǎn)。因此，對流淌資產(chǎn)進行結(jié)構(gòu)性的治理，企業(yè)財務治理人員必須在其盈利性與風險性之間進行全面的權(quán)衡，并做出合理的選擇。（2）營運資本投資策略的酬勞與風險分析。假定 企業(yè)的固定資產(chǎn)額保持不變； 在相關(guān)的產(chǎn)量范圍內(nèi)，且在每一產(chǎn)量水平下，應收賬款和存貨的投資是預定的，治理是特不有效的； 盈利能力按全部資產(chǎn)息稅前收益率計量。那么流淌資產(chǎn)中用于投資的現(xiàn)金與有價證券，就決定了營運資本投資的酬勞與風險。企業(yè)陷入財務困境的風險與企業(yè)的凈營運資本狀況有關(guān)。一般而言，一個公司的流淌資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例越大，在流淌負債保持不變的情況下，其凈營運資本越多，支付到期債務的能力越強，

8、風險也就越??；在某一特定的銷售水平下，流淌資產(chǎn)所占比例越大，其盈利能力也就越低。相反，流淌資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比例越小，則企業(yè)的盈利能力越大，而風險也越大。（3）營運資本投資水平的優(yōu)化選擇。最佳的營運資本投資水平，是預期能使股東財寶最大化的水平。它是多種因素共同作用的結(jié)果，包括銷售水平和現(xiàn)金流淌的變動性、經(jīng)營杠桿和財務杠桿等。企業(yè)應依照其自身的具體情況，結(jié)合其對風險的態(tài)度，慎重選擇能使股東財寶最大化的、適合企業(yè)具體情況的營運資本投資策略。2流淌負債的規(guī)模操縱由于預期現(xiàn)金流淌專門難與債務的到期時刻及數(shù)量保持協(xié)調(diào)一致，從而，要求流淌負債結(jié)構(gòu)性治理的重點應放在負債到期結(jié)構(gòu)問題上，即在同意現(xiàn)金流淌波動的前

9、提下，在負債到期結(jié)構(gòu)上應保持多大的安全邊際。這一問題的解決，也有賴于盈利能力與風險之間的權(quán)衡和選擇。（1）長、短期融資的風險與成本。負債籌資依照其到期時刻的長短可分為短期負債與長期負債兩類。短期融資與長期融資所涉及的風險差異，將導致不同的利息成本。依照利率的期限結(jié)構(gòu)理論，一個企業(yè)負債的到期日越長，其融資成本就越高。首先，由于長期融資相關(guān)于短期融資而言，缺乏彈性，從而使長期籌資的實際成本往往高于短期融資的實際成本；其次，長期籌資在債務存在期限內(nèi)，即使在企業(yè)不使用資金的時候，也須支付利息。而短期融資則會使企業(yè)在資金的使用上具有彈性，假如企業(yè)的資金需求有季節(jié)性，采納短期融資方式，便可使企業(yè)隨著資金需

10、要量的減少而逐漸償還債務，而且不必支付不必要的利息。長、短期融資的風險也不相同。借款人與貸款人對長、短期負債的風險態(tài)度是不同的。就貸款人（資金的提供者）而言，貸款期限越長，到期風險也就越大。但對借款人（企業(yè)）而言，情況剛好相反。一般而言，企業(yè)的債務期限短，企業(yè)可能因現(xiàn)金流量不足，而難于償還到期債務，即使安排新的借款以償還到期債務，也會由于短期借款的到期日短，企業(yè)專門有可能因各種意外事件的干擾而難于取得所需資金，同時，貸款人又不愿更新契約，由此，使企業(yè)需經(jīng)常重新籌集負債資金。企業(yè)重新籌集負債資金越頻繁，其不能取得必要資金的風險也就越大，不能按期償付本金與利息的風險就越大。反之，若其他情況不變，則

11、貸款期限越長，企業(yè)使用該貸款獲得利潤的機會就越大，融資風險就越小。再有，長期負債融資的利息成本在整個資金使用期內(nèi)差不多穩(wěn)定；而短期融資在借款償還后，下次再借款的利息成本具有不確定性，其利率在各個時期波動較大。由此而加重企業(yè)稅后利潤的波動。（2）不同籌資打算的盈利能力與風險的選擇。如前所述，長、短期負債的盈利能力與風險各不相同，這就要求在進行流淌負債的結(jié)構(gòu)性治理時，對其盈利能力與風險進行權(quán)衡和選擇，以確定出既能使風險最小，又能使企業(yè)盈利能力最大化的流淌負債結(jié)構(gòu)。企業(yè)流淌負債水平的變動對盈利能力與風險選擇的阻礙可用流淌負債占全部資產(chǎn)的比率來表示。這一比率能夠反映出在企業(yè)的全部資產(chǎn)中由流淌負債融資的

12、百分比。假定企業(yè)的總資產(chǎn)保持不變，則流淌負債占總資產(chǎn)比率的提高，將使企業(yè)的盈利能力和風險同時提高。因為，流淌負債占總資產(chǎn)比率的提高，意味著短期籌資多于長期籌資，而應付賬款、應付票據(jù)，以及其他應付款等短期負債的成本卻低于長期籌資的，從而導致企業(yè)融資成本的下降，使其利潤提高。而在企業(yè)流淌資產(chǎn)不變的情況下，企業(yè)的凈營運資本將隨流淌負債的增加而減少，這意味著企業(yè)財務風險的增加。另外，流淌負債的高比率，實際上因短期負債多于長期負債而縮短了企業(yè)的債務到期結(jié)構(gòu)。更多的負債將在短期內(nèi)到期，從而使償還到期債務的現(xiàn)金流量的負擔增大，造成企業(yè)陷入無力清償?shù)娘L險也就更大。相反，流淌負債占總資產(chǎn)的比率下降，使企業(yè)大部分

13、資產(chǎn)通過成本更高的長期資金籌措，致使企業(yè)的盈利能力下降；相應地，企業(yè)的財務風險也將因流淌負債的減少，引起凈營運資本的減少而下降，從而延長了企業(yè)負債的到期結(jié)構(gòu)，減輕了現(xiàn)金流量的負擔，也降低了企業(yè)的清償風險。同流淌資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性治理一樣，企業(yè)能夠確定多種不同的流淌負債結(jié)構(gòu)性治理政策，但總括起來要緊有穩(wěn)健、匹配、激進等三大類型可供選擇。不同的政策，其盈利能力和風險各不相同。（3）流淌負債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化選擇。與營運資本投資政策一樣，在選擇能使股東財寶最大化的籌資政策時，企業(yè)的財務治理人員還必須考慮其他各種因素，如企業(yè)銷售和現(xiàn)金流淌的變動對企業(yè)價值的阻礙等。企業(yè)只有在依照不同負債結(jié)構(gòu)的酬勞與風險進行全面估量的

14、基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)對風險的態(tài)度，對各有關(guān)因素的利弊、得失進行全面分析、綜合權(quán)衡，才能較合理地確定企業(yè)最優(yōu)的負債結(jié)構(gòu)。3營運資金治理的綜合決策有效的營運資金治理，要求分析研究流淌資產(chǎn)和流淌負債之間相互阻礙、共同作用對企業(yè)盈利能力和風險的綜合阻礙。一般而言，企業(yè)總的籌資量等于投放在固定資產(chǎn)與流淌資產(chǎn)上的資金之和。企業(yè)的流淌資產(chǎn)按其穩(wěn)定性分為恒久性流淌資產(chǎn)和波動性流淌資產(chǎn)。波動性流淌資產(chǎn)是指受季節(jié)性或周期性阻礙的那部分流淌資產(chǎn)，恒久性流淌資產(chǎn)是用于滿足企業(yè)長期穩(wěn)定資金需要的那部分流淌資產(chǎn)。關(guān)于營運資金治理的要緊任務，通過對企業(yè)流淌資產(chǎn)與流淌負債的變動，對盈利能力和風險阻礙進行分析。確定企業(yè)流淌資產(chǎn)的資

15、金來源，即流淌資產(chǎn)的融資來源是通過短期資金依舊長期資金，其各自所占的比例問題。這就要求財務經(jīng)理分析確定應以多大比例的流淌負債和多大比例的長期資金作為流淌資產(chǎn)的正常資金來源，即如何正確地確定最優(yōu)的籌資組合的問題。在現(xiàn)代企業(yè)財務治理中，恒久性流淌資產(chǎn)與波動性流淌資產(chǎn)的資金來源的不同，形成了不同的營運資金治理策略。一般有以下三種類型：（1）匹配型營運資金治理策略。匹配型營運資金治理策略是指企業(yè)負債的到期結(jié)構(gòu)與企業(yè)資產(chǎn)的壽命期相對應。也確實是講，企業(yè)資產(chǎn)中長期使用的資產(chǎn)即固定資產(chǎn)和恒久性流淌資產(chǎn)，資金來源采納長期資金即采納長期債務、自發(fā)性負債和權(quán)益資金；而關(guān)于波動性流淌資產(chǎn)，因其變化較大，因此通過臨時

16、性負債作為其資金來源，如圖7-1所示。從圖7-1中能夠看出，只要企業(yè)短期融資打算做得好，實現(xiàn)現(xiàn)金流淌與預期安排相一致，不管在季節(jié)性的低谷時期，依舊在資金需求的高峰期，企業(yè)獵取資金的成本相對而言較低，而且可不能增加企業(yè)的風險。因此這是一種理想的融資模式。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)專門難做到投資與融資打算的一致性，因此，這只是一種理想的營運資金治理模式，企業(yè)專門難達到。（2）穩(wěn)健型營運資金治理策略。穩(wěn)健型營運資金治理策略是指公司將預期的波動性資金，以長期負債或權(quán)益資金的方式取得。這種營運資金治理的策略使企業(yè)臨時性負債的比例相對較低，由此可降低企業(yè)無法償還到期債務的風險，但這一籌資策略也因長期負債資金成

17、本高于臨時性負債資金成本，而加大了企業(yè)成本支出，最終增加了企業(yè)所有者的負擔，因此降低了企業(yè)所有者的收益，如圖7-2所示。波動性流淌資產(chǎn)波動性流淌資產(chǎn)臨時性負債金額臨時性負債金額恒久性流淌資產(chǎn)恒久性流淌資產(chǎn)長期負債自發(fā)性負債權(quán)益資本長期負債自發(fā)性負債權(quán)益資本固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)時刻時刻OO圖7-1 匹配型營運資金治理策略 圖7-2 穩(wěn)健型營運資金治理策略（3）激進型營運資金治理策略。激進型營運資金治理策略與穩(wěn)健型營運資金治理策略正好相反，它是以企業(yè)成本較低的臨時性負債作為其部分恒久性流淌資產(chǎn)的資金來源。這一融資策略，首先從盈利的角度動身，臨時性負債的成本相關(guān)于長期資金而言要低，它將其恒久性流淌資產(chǎn)的

18、資金來源采納短期資金，會增大企業(yè)權(quán)益所有者的盈利，但同時也增大了企業(yè)無法重新籌措到所需資金的風險。另外，與籌資打算相聯(lián)系的短期負債利率變動的可能性增大，也會增加企業(yè)的盈利變動風險。臨時性負債的低成本所帶來的較高的稅后利潤將被這些高風險所抵消，如圖7-3所示。波動性流淌資產(chǎn)臨時性負債長期負債自發(fā)性負債權(quán)益資本時刻固定資產(chǎn)恒久性流淌資產(chǎn)金額O圖7-3 激進型營運資金治理策略顯然，上述三種營運資金治理策略中，第二種主張盡量增加現(xiàn)金和有價證券在流淌資產(chǎn)中的比重，故會有較大的流淌資產(chǎn)流淌比率；另外，它又強調(diào)最大限度地縮小流淌負債中的臨時性負債在資金來源中的比重，因此這種營運資金的治理策略可能導致的債務到

19、期不能償還的風險專門小，企業(yè)所承受的財務風險也專門小，但這種營運資金治理策略會導致企業(yè)所有者的收益率較低；反之，第三種則是企業(yè)所承受的財務風險專門高，其所有者的收益率也是較高的；而第一種的風險與收益介于第二種和第三種之間。案例7-1沈陽金杯股份有限公司60%負債籌資，40%權(quán)益籌資，該公司目前正考慮三種可供選擇的營運資金投資與籌資政策：A政策，要求企業(yè)在流淌資產(chǎn)上的投資相對要少，在流淌負債上的籌資相對要高，假定流淌資產(chǎn)和流淌負債分不為3 500 000元和3 000 000元；B政策，要求流淌資產(chǎn)投資4 000 000元，短期負債額為2 000 000元；C政策，要求較多的流淌資產(chǎn)投資和較少的

20、流淌負債籌資，假定分不為4 500 000元和1 000 000元。這三種不同的營運資金治理政策的可能實施結(jié)果如表7-1所示。表7-1 不同的營運資金投資和籌資政策 單位：元 A政策B政策C政策（1）流淌資產(chǎn)3 500 0004 000 0004 500 000（2）固定資產(chǎn)3 000 0003 000 0003 000 000（3）資產(chǎn)總額6 500 0007 000 0007 500 000（4）流淌負債（8%）3 000 0002 000 0001 000 000（5）長期負債（10%）900 0002 200 0003 500 000（6）負債合計3 900 0004 200 0004

21、 500 000（7）權(quán)益2 600 0002 800 0003 000 000（8）負債及權(quán)益合計6 500 0007 000 0007 500 000（9）預期銷售收入10 000 00010 000 00010 000 000（10）預期息稅前收益1 000 0001 000 0001 000 000（11）減：利息短期負債240 000160 00080 000長期負債90 000220 000350 000（12）應稅收益670 000620 000570 000（13）減：所得稅（40%）268 000248 000228 000（14）稅后收益402 000372 000342

22、000（15）預期權(quán)益收益率17.5%13.3%11.4%（16）凈營運資本500 0002 000 0003 500 000進行三種營運資金投資與籌資政策比較，并替公司財務經(jīng)理做出選擇。案例7-2 （資料：引導案例） 探討問題 若你為FS工業(yè)旅游有限責任公司財務經(jīng)理，你會設計什么樣的營運資金治理策略？請講明緣故。7.2 現(xiàn)金治理現(xiàn)金是流淌性最強的資產(chǎn)，擁有足夠的現(xiàn)金對降低企業(yè)財務風險、增強企業(yè)資金的流淌性具有十分重要的意義。7.2.1 持有現(xiàn)金的動機1支付的動機支付的動機是指持有現(xiàn)金以便滿足日常支付的需要，如用于購買材料、支付工資、繳納稅款、支付股利等。企業(yè)每天的現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出專門少同時

23、等額發(fā)生，保留一定的現(xiàn)金余額可使企業(yè)在現(xiàn)金支出大于現(xiàn)金收入時，不致中斷交易。支付需要現(xiàn)金的數(shù)量，取決于企業(yè)的銷售水平。正常營業(yè)活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金收入和支出以及它們的差額，一般同銷售量呈正比例變化。其他現(xiàn)金的收支，如買賣有價證券、購入機器設備、償還借款等，比較難預測，但隨著銷售數(shù)量的增加，都有增加的傾向。2預防的動機預防的動機是指持有現(xiàn)金，以應付意外事件對現(xiàn)金的需求。企業(yè)可能的現(xiàn)金需要量一般是指正常情況下的需要量，但有許多意外事件會阻礙企業(yè)現(xiàn)金的收入與支出。例如，地震、水災、火災等自然災難，生產(chǎn)事故，要緊顧客未能及時付款等，都會打破企業(yè)的現(xiàn)金收支打算，使現(xiàn)金收支出現(xiàn)不平衡。持有較多的現(xiàn)金，可使企業(yè)

24、更好地應付這些意外事件的發(fā)生。預防動機所需要現(xiàn)金的多少取決于三個因素： 現(xiàn)金收支預測的可靠程度； 企業(yè)臨時借款能力； 企業(yè)情愿承擔的風險程度。3投機的動機投機的動機是指企業(yè)持有現(xiàn)金，以便當證券價格劇烈波動時，從事投機活動，從中獲得收益。當預期利率上升、有價證券的價格將要下跌時，投機的動機就會鼓舞企業(yè)臨時持有現(xiàn)金，直到利率停止上升為止。當預期利率將要下降，有價證券的價格將要上升時，企業(yè)可能會將現(xiàn)金投資于有價證券，以便從有價證券價格的上升中得到收益。7.2.2 現(xiàn)金治理的有關(guān)規(guī)定按照現(xiàn)行制度，國家有關(guān)部門對企業(yè)使用現(xiàn)金有如下規(guī)定：（1）規(guī)定了現(xiàn)金的使用范圍。（2）規(guī)定了庫存現(xiàn)金限額。（3）不得坐支

25、現(xiàn)金。（4）不得出租、出借銀行賬戶。（5）不得簽發(fā)空頭支票和遠期支票。（6）不得套用銀行信用。（7）不得保存賬外公款。7.2.3 最佳現(xiàn)金持有量的確定現(xiàn)金的治理除了做好日常收支，加速現(xiàn)金流轉(zhuǎn)速度外，還需操縱好現(xiàn)金持有規(guī)模，確定適當?shù)默F(xiàn)金持有量。企業(yè)應依照自身生產(chǎn)經(jīng)營的特點選用適合的方法，下面是幾種確定最佳現(xiàn)金持有量的方法。1成本分析模式成本分析模式是通過分析企業(yè)持有現(xiàn)金的各相關(guān)成本，測算各相關(guān)成本之和最小時的貨幣資金持有量的一種方法。在成本分析模式下應分析機會成本、治理成本和短缺成本。企業(yè)持有的現(xiàn)金，將會有三種成本。（1）機會成本?，F(xiàn)金是企業(yè)一項資金占用，它是有代價的，這種代價確實是現(xiàn)金的機會

26、成本。機會成本是指因企業(yè)持有現(xiàn)金而喪失的其他的投資收益，也稱持有成本。它與持有現(xiàn)金的數(shù)量有關(guān)，現(xiàn)金置存越多，持有成本越大。（2）短缺成本。短缺成本是指因持有現(xiàn)金太少而給企業(yè)造成的損失，如因無鈔票購買原材料造成停工損失，失去現(xiàn)金折扣，不能及時支付而造成信譽損失等。短缺成本也與持有現(xiàn)金的數(shù)量有關(guān)，現(xiàn)金置存越多，短缺成本越小。（3）治理成本。治理成本是指企業(yè)因持有現(xiàn)金而發(fā)生的治理費用，如治理人員的工資支出，安全防盜設施的建筑費用等。治理成本一般是固定費用，其數(shù)額與持有現(xiàn)金的數(shù)量無關(guān)。機會成本隨著現(xiàn)金持有量的增大而增大，一般可按年現(xiàn)金持有量平均值的某一百分比計算，那個百分比是該企業(yè)的機會性投資的收益率

27、，一般可用有價證券利息率代替。其計算公式為：機會成本現(xiàn)金平均持有量有價證券利息率治理成本由因此固定成本，因而是一項無關(guān)成本，按理講在決策中不應予以考慮，但本模式下為計算總成本的大小，仍把它考慮在內(nèi)，因此對決策結(jié)果是可不能造成阻礙的。短缺成本隨著貨幣資金持有量的增大而減少，當貨幣資金持有量增大到一定量時，短缺成本將不存在。成本分析模式下的最佳貨幣資金持有量可用圖解法確定，也可用編制貨幣資金持有成本分析表來確定。通過分析持有現(xiàn)金的成本，查找持有成本最低的現(xiàn)金持有量?？偝杀粳F(xiàn)金持有量總成本線機會成本線短缺成本線治理成本線O上述三項成本之和最小的現(xiàn)金持有量為最佳現(xiàn)金持有量。若將三項成本線放在坐標圖中（

28、見圖7-4），就能表現(xiàn)出持有現(xiàn)金的總成本，找出最佳現(xiàn)金持有量的點：機會成本線向右上方傾斜，短缺成本線向右下方傾斜，治理成本線為平行于橫軸的平行線，總成本線是一條拋物線，其最低點即為持有現(xiàn)金的最低總成本。超過該點，機會成本上升的代價會超過短缺成本降低的利益；小于該點，短缺成本上升的代價又會超過機會成本下降的利益。這一點對應橫軸的量為最佳現(xiàn)金持有量。圖7-4 最佳現(xiàn)金持有量【例7-1】 沈陽M設備有限責任公司可能2008年銷售收入比2005年增加25%，相應地，公司對流淌資產(chǎn)的需求量也增加了，其中對現(xiàn)金的需求量也增加了?，F(xiàn)金屬于非營利性資產(chǎn)，持有量過多，會使企業(yè)的整體盈利水平下降，公司財務經(jīng)理為了

29、盡量減少企業(yè)閑置的現(xiàn)金數(shù)量，又不阻礙公司的正常的生產(chǎn)經(jīng)營對現(xiàn)金的需求，考慮確定最佳現(xiàn)金持有量。派財務部對五種不同的現(xiàn)金持有量方案的現(xiàn)金持有成本進行測算。有關(guān)數(shù)據(jù)如表7-2所示。 表7-2 現(xiàn)金持有量方案 單位：元 方案項目ABCDE現(xiàn)金持有量35 00050 00075 00090 000110 000治理成本20 00020 00020 00020 00020 000短缺成本15 0008 0003 0001 0000解：財務經(jīng)理依照上述數(shù)據(jù)，結(jié)合公司的資本收益率12%，利用成本分析模式，確定公司最佳現(xiàn)金持有量，如表7-3所示。表7-3 現(xiàn)金持有總成本 單位：元 方案項目ABCDE機會成本4

30、 2006 0009 00010 80013 200治理成本20 00020 00020 00020 00020 000短缺成本15 0008 0003 0001 0000總成本39 20034 00032 00031 80033 200將各方案總成本進行對比，可知D方案總成本最低，為31 800元，也確實是講當企業(yè)持有90 000元現(xiàn)金時，各方面的總成本最低，對企業(yè)最有利。因此，90 000元為該企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量。 2現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是指從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營開始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金所需要的時刻。該過程大致包括如下三個方面：（1）應付賬款周轉(zhuǎn)期，是指從收到尚未付款的材料開始到現(xiàn)金支出之間所

31、需要的時刻。（2）存貨周轉(zhuǎn)期，是指將原材料轉(zhuǎn)化為產(chǎn)成品并出售所需要的時刻。（3）應收賬款周轉(zhuǎn)期，是指將應收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金所需要的時刻，即從產(chǎn)品銷售到收回現(xiàn)金的期間。上述三個方面與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期之間的關(guān)系可用圖7-5加以講明。購進物資支付貨款銷售物資收回款項(1)？(3)(2)圖7-5 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期示意圖依照圖7-5所示，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期可用下列計算公式表示：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期應收賬款周轉(zhuǎn)期應付賬款周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期確定后，便可確定最佳現(xiàn)金余額。其計算公式為：最佳現(xiàn)金余額企業(yè)年現(xiàn)金需求總額360現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期【例7-2】 新隆大伙兒庭可能存貨周轉(zhuǎn)期為120天，應收賬款周轉(zhuǎn)期為60天，應付賬款周轉(zhuǎn)期為40天，可能

32、全年需要現(xiàn)金1 440萬元。求最佳現(xiàn)金余額。解：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期1206040140（天）最佳現(xiàn)金余額1 440360140560（萬元）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式易于計算。然而這種方法假設材料采購與產(chǎn)品銷售產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在數(shù)量上一致，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程在1年中持續(xù)穩(wěn)定地進行，即現(xiàn)金需要和現(xiàn)金供應不存在不確定的因素。假如以上假設條件不存在，那么求得的最佳現(xiàn)金余額將發(fā)生偏差。3存貨模式（鮑曼模型）該模式的差不多原理是將企業(yè)現(xiàn)金持有量和有價證券聯(lián)系起來衡量，立即現(xiàn)金的持有成本同轉(zhuǎn)換有價證券的成本進行權(quán)衡，以求得二者相加總成本最低時的現(xiàn)金余額，從而得出最佳現(xiàn)金持有量。存貨模式假定企業(yè)在一定時期內(nèi)現(xiàn)金的流出與流入量均勻而

33、且可預測。企業(yè)期初持有一定量的現(xiàn)金，若每天平均流出量大于流入量，到一定時刻后現(xiàn)金的余額降至零時，企業(yè)就得出售有價證券進行補充，使下一周期的期初現(xiàn)金余額恢復到最高點，而后這筆資金再供生產(chǎn)逐漸支用，待其余額降至零后又進行補充，如此反復。其過程如圖7-6所示。圖7-6 存貨模式的現(xiàn)金余額如前所述，當企業(yè)持有的現(xiàn)金趨于零時，就需要將有價證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，用于日常開支，但轉(zhuǎn)換有價證券需要支付諸如經(jīng)紀費用等固定成本。一定時期內(nèi)變換有價證券的次數(shù)越多，其固定成本就越高。因此，企業(yè)留存現(xiàn)金也要付出一定代價，因為保留現(xiàn)金意味著放棄了投資于有價證券而產(chǎn)生的利息收益機會。一般而言，在有價證券收益率不變的條件下，保持現(xiàn)

34、金的余額越多，形成的機會成本越大。持有現(xiàn)金機會成本與轉(zhuǎn)換有價證券成本二者之間的關(guān)系如圖7-7所示?？偝杀境杀境钟谐杀巨D(zhuǎn)換成本O*O現(xiàn)金持有量圖7-7 最佳現(xiàn)金余額圖因而，最佳現(xiàn)金余額（以Q表示）確實是持有成本與轉(zhuǎn)換成本保持最低組合水平的持有量，即現(xiàn)金治理總成本持有成本轉(zhuǎn)換成本式中，TC為現(xiàn)金治理總成本；T為現(xiàn)金需要總量；Q為理想現(xiàn)金余額；F為每次交易的固定費用；K為有價證券的利息率；為現(xiàn)金與有價證券之間的轉(zhuǎn)換次數(shù)；為平均現(xiàn)金持有量。由TC對Q求一階導數(shù)，不難得出：【例7-3】 天宇公司可能下年度現(xiàn)金支出為3 200 000元，有價證券年利率為10%。每次有價證券的交易費用為100元，每天收支十

35、分均衡，試利用存貨模式求： 最佳現(xiàn)金余額； 現(xiàn)金治理總成本； 現(xiàn)金平均余額； 全年轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的交易次數(shù)。解： 最佳現(xiàn)金余額Q*80 000（元） 現(xiàn)金治理總成本TC8 000（元） 現(xiàn)金平均余額（元） 全年轉(zhuǎn)換現(xiàn)金的交易次數(shù)（次）在運用存貨模式確定現(xiàn)金余額時，必須注意該模式是以下列假設為前提的：（1）公司所需現(xiàn)金總量是穩(wěn)定并可預測的。（2）公司經(jīng)營中的現(xiàn)金收支比較均衡，波動不大。（3）現(xiàn)金與有價證券之間的轉(zhuǎn)換是暢通的。只有上述條件得到滿足，才能運用該模式來確定現(xiàn)金余額。因此該方法盡管簡便，但并非十分精確，可提供給治理部門作為推斷現(xiàn)金持有量的一個標準。4隨機模式（米勒奧爾模型）隨機模式是假定現(xiàn)金支

36、出是隨機的，現(xiàn)金的需要量事先無法預知。在這種情況下，企業(yè)能夠制定一個兼有上限和下限的操縱區(qū)域，當現(xiàn)金余額達到上限時，就將現(xiàn)金轉(zhuǎn)換成有價證券；當現(xiàn)金余額達到下限時，就將有價證券轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金；若現(xiàn)金余額介于兩極限之間，則無需買賣有價證券，如圖7-8所示。現(xiàn)金余額時刻HZLO圖7-8 隨機模式圖圖7-8中以H表示現(xiàn)金余額的上限，L則為下限，Z為目標現(xiàn)金余額。當達到H時，買進（HZ）數(shù)量的有價證券，當現(xiàn)金余額降到L時，則賣出（ZL）數(shù)量的有價證券，使現(xiàn)金余額保持在Z的數(shù)量上。當L0時，Z和H可用隨機模式確定（推導過程舍去），即式中，F(xiàn)為每次交易的固定費用；K為有價證券的利息率；為每日現(xiàn)金凈收支變化的方差

37、。5因素分析模式因素分析模式是依照上年現(xiàn)金占用額和有關(guān)因素的變動情況，來確定最佳現(xiàn)金余額的一種方法。其計算公式為：最佳現(xiàn)金余額(上年現(xiàn)金平均占用額不合理占用額)(1可能銷售收入變化的%)因素分析模式考慮了阻礙現(xiàn)金余額高低的最差不多因素，計算也比較簡單，然而這種模式假設現(xiàn)金需求量與營業(yè)量呈同比例增長，有時情況并非完全如此。以上各種計算模式分不從不同角度來計算最佳現(xiàn)金余額，各有優(yōu)缺點，在實際工作中，可結(jié)合起來加以運用。另外，現(xiàn)金余額的多少是多種因素作用的結(jié)果，數(shù)學模型并不能把各種因素的變化都考慮到里面去。因此，在多數(shù)情況下，還需財務治理人員依照經(jīng)驗加以確定。7.2.4 現(xiàn)金收支的日常治理1現(xiàn)金收賬

38、治理現(xiàn)金收賬治理的目標在于縮短自客戶付款（支票）到支票兌現(xiàn)，存入企業(yè)存款戶為止的時刻。設計現(xiàn)金收賬方法的要求是： 減少客戶付款的郵寄時刻； 減少付款到達后取回資金的時刻； 使資金能迅速轉(zhuǎn)入企業(yè)開戶銀行的往來賬戶備用。現(xiàn)金收賬方法有：（1）設立收賬中心，由銀行集中收賬。企業(yè)以客戶的地理分布和各銷售區(qū)的賬單量為依據(jù)設立多個收款中心，以縮短從顧客寄出賬款到資金到手之間的時刻。收款中心是企業(yè)在該中心所服務的區(qū)域內(nèi)向客戶開動身票和賬單的中心，客戶將付款送到該中心而無須送到公司總辦事處。收款中心收到付款后立即存入當?shù)劂y行，并由當?shù)劂y行劃轉(zhuǎn)該企業(yè)開立要緊存款賬戶的商業(yè)銀行。劃轉(zhuǎn)是每日用電匯方式進行的，較之常

39、用的存入轉(zhuǎn)賬支票的方法更快，以這種方法劃轉(zhuǎn)到集中收賬銀行的資金，企業(yè)立即可用。關(guān)于營業(yè)地區(qū)寬敞的企業(yè)來講，銀行集中收賬可加速收賬時刻達3天之多，然而，即使全國銷售的企業(yè)，維持銀行集中收賬的費用也是專門大的。例如，被使用的當?shù)劂y行將希望它們維持相稱的存款金額。因此，采納這種收賬制的費用應少于將因之節(jié)約的現(xiàn)金進行投資而可獲得的額外利潤。（2）設立專用郵政信箱。首先應在各要緊都市租用當?shù)氐泥]政信箱，托付地區(qū)銀行收取客戶寄入該郵政信箱的支票并將收到的支票存入開動身票賬單企業(yè)的賬戶。地區(qū)銀行將存款單和收到的付款單位名單等定期送交開動身票賬單的企業(yè)。使用該收賬方式，能夠節(jié)約由收賬中心收取支票再存入當?shù)劂y行

40、的時刻，但維持那個收賬制度代價較昂貴，銀行需收取服務費并希望維持相稱的存款余額，而且服務費是按收取的支票數(shù)計算的。假如支票的額專門小，成本就比較高。因此，是否采納這一收賬方法要依照上述條件平衡考慮。（3）專人收款。關(guān)于金額較大的收賬可采納直接派專人前往收取支票并存銀行，加速收款。（4）事先核定記賬。這種方法是指在某個指定時刻，現(xiàn)金自然從顧客賬戶轉(zhuǎn)到公司的賬戶上，在此過程中沒有傳統(tǒng)的賬單，故這種轉(zhuǎn)賬叫做無賬單交易。因為郵寄和賬戶結(jié)算的時刻都減少了，因此，此方法能加速資金周轉(zhuǎn)。盡管這種方法十分有效，而且也可能成為一種進展趨勢，然而它被同意的速度比可能的要慢；因此付款者在實行這種方法時失去了彈性付款

41、時刻也是不被廣泛同意的緣故之一。2現(xiàn)金支出治理加速現(xiàn)金回收當然是現(xiàn)金治理的一個重要方面，但僅僅做好這一工作還不夠，還必須加強對現(xiàn)金流出的操縱。因此，只有包含有效的現(xiàn)金流入和流出的治理才構(gòu)成完整的現(xiàn)金治理。現(xiàn)金流出的操縱方法有下列幾種：（1）延緩支付應付賬款。為了最大限度地利用現(xiàn)金，安排好付款時刻是專門重要的。企業(yè)在不阻礙自身信譽的前提下，可盡量推遲應付賬款周期。如企業(yè)采購物資，其支付條件是開動身票日期后10天內(nèi)付款，現(xiàn)金折扣2%，45天內(nèi)按發(fā)票額付款。企業(yè)應安排在開票后第10天付款，使企業(yè)能在最大限度的時刻內(nèi)利用現(xiàn)金而又不喪失現(xiàn)金折扣，倘若企業(yè)急需現(xiàn)金而放棄折扣的優(yōu)惠，因此應安排在信用條件規(guī)定

42、的最后一天支付款項。另外，企業(yè)還能夠利用匯票這一結(jié)算方式來延緩現(xiàn)金支出的時刻，因為匯票和支票不同，不能見票即付，還需由銀行經(jīng)購貨單位承兌后方能付現(xiàn)，因此企業(yè)的銀行存款實際支款的時刻遲于開出匯票的時刻。（2）運用現(xiàn)金的“浮游量”?，F(xiàn)金的浮游量是指企業(yè)賬戶上存款余額與銀行賬戶上所示的存款余額之間的差額，出現(xiàn)這種情況的要緊緣故是以企業(yè)開出支票、收款人收到支票并將其送交銀行，直到銀行辦理完款項的劃轉(zhuǎn)，通常需要一定的時刻。因此“浮游量”實際上確實是企業(yè)與銀行雙方出賬與入賬的時刻差造成的。也確實是在這段時刻里，盡管企業(yè)已開出支票卻仍可動用銀行存款賬上的這筆資金，以達到充分利用現(xiàn)金的目的，然而，企業(yè)使用現(xiàn)金

43、浮游量應慎重行事，要預先可能好這一差額并操縱使用的時刻，否則會發(fā)生銀行存款的透支。（3）工資支付模式。許多企業(yè)都開設有支付工資的專門銀行存款戶。然而，事實上并不是所有職員都在發(fā)工資當日就將支票到銀行兌現(xiàn)，有的甚至過了好幾天才去銀行兌換。因此，企業(yè)應依照本企業(yè)職員支票兌現(xiàn)的歷史資料，預測工資支付發(fā)生后逐日兌現(xiàn)的百分比，以便把每日的銀行存款余額保持在最低額?？傊?，有效地操縱現(xiàn)金支出能夠盡可能多地保持現(xiàn)金余額。7.3 應收賬款治理7.3.1 應收賬款的功能與成本1應收賬款的功能（1）促進銷售。企業(yè)在出售產(chǎn)品時采納的兩種差不多銷售結(jié)算方式是現(xiàn)銷和賒銷。因此現(xiàn)銷方式是企業(yè)最期望的一種結(jié)算方式，它使企業(yè)的

44、應計現(xiàn)金流入量和實際現(xiàn)金流入量完全吻合，從而使企業(yè)收回的款項投入再增值過程。然而在激烈的市場競爭經(jīng)濟條件下，僅采納現(xiàn)銷的方式是不夠的，企業(yè)適時地采納各種有效的賒銷方式也是專門必要的。賒銷方式盡管會發(fā)生一些呆、壞賬損失，但它關(guān)于企業(yè)占據(jù)市場、增加銷售額尤為重要。（2）減少存貨。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，當商品或產(chǎn)成品存貨較多時，企業(yè)能夠采納較為優(yōu)惠的信用條件進行賒銷，盡快地實現(xiàn)商品或產(chǎn)成品存貨向銷售收入的轉(zhuǎn)化，變持有存貨為持有應收賬款，以降低商品或產(chǎn)成品存貨的治理費用、倉儲費和保險費等支出。2應收賬款的成本企業(yè)維持一定量的應收賬款資金占用，盡管能夠獲得一定的好處，然而也會引起一系列的成本。一般而言，

45、應收賬款的成本要緊由以下三方面構(gòu)成。（1）應收賬款的機會成本。它是指企業(yè)由于將資金投放占用在應收賬款上而放棄的投資于其他方面的收益，如投資于有價證券的利息收益。應收賬款的機會成本并不是實際發(fā)生的成本，而要緊是作為一種觀念上的成本來看待的。它能夠以有價證券的投資收益率來計算，也能夠用企業(yè)的平均資金成本或者預期的收益率來計算。為了正確衡量這種應收賬款的機會成本，首先必須正確計算應收賬款的余額。在正常情況下，企業(yè)應收賬款余額的多少取決于以下兩個因素：一是信用銷售的數(shù)量；二是自售出至收款之間的平均間隔時刻，即平均收款期。經(jīng)營比較穩(wěn)定的企業(yè)一般采納下列公式計算應收賬款的平均余額：應收賬款平均余額每日信用

46、銷售數(shù)額平均收款期【例7-4】 夏華公司生產(chǎn)家用電器，各種型號的電冰箱?？赡苣赇N售量27萬臺，平均每臺單價2 000元，全部采納商業(yè)信用方式銷售，可能的平均收款期為36天。從而該企業(yè)每日平均的銷售收入為272 000360150 萬元，則企業(yè)應收賬款的平均余額能夠計算為150365 400萬元。假如同期有價證券的年利息率為10%，則該企業(yè)信用銷售所帶來的應收賬款機會成本為5 40010%540萬元。（2）應收賬款的治理成本。治理成本是指企業(yè)在治理應收賬款時所發(fā)生的支出。要緊包括： 調(diào)查顧客信用情況的費用； 收集各種信息的費用； 賬簿的記錄和保管費用； 收賬費用； 其他費用。一般來講，應收賬款的

47、治理成本在一定數(shù)額下是相對固定的，但當一定時期企業(yè)應收賬款有專門大變化時，其治理成本也會隨之發(fā)生變化。（3）應收賬款的壞賬成本。應收賬款基于商業(yè)信用而產(chǎn)生，應收賬款的壞賬成本是指應收賬款收不回來而給企業(yè)造成的壞賬損失。應收賬款壞賬成本的大小與企業(yè)應收賬款量成正比。為了幸免發(fā)生壞賬成本給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動經(jīng)營成果的穩(wěn)定性帶來不利阻礙，企業(yè)按規(guī)定能夠按照顧收賬款余額的一定比例提取壞賬預備金。7.3.2 信用政策信用政策即應收賬款的治理政策，是企業(yè)為了實現(xiàn)應收賬款治理目標而制定的賒銷與收賬政策，包括信用標準、信用條件和收賬政策三方面內(nèi)容。1信用標準信用標準是企業(yè)同意向顧客提供商業(yè)信用的最低條件，通常以

48、預期的壞賬損失率表示。假如企業(yè)的信用標準過高，只對信譽專門好、壞賬損失率專門低的顧客給予賒銷，則會減少壞賬損失和收賬費用，減少應收賬款的機會成本，但這可能不利于擴大銷售量，甚至會使銷售量減少；反之，假如信用標準過低，盡管會增加銷售，但會相應增加壞賬損失和應收賬款的機會成本以及收賬費用。企業(yè)應依照具體情況進行權(quán)衡。在確定信用標準時應考慮以下幾個因素。（1）行業(yè)競爭。面對競爭對手，企業(yè)首先要考慮的是如何在競爭中處于優(yōu)勢地位，不斷擴大市場占有率。假如競爭需要，就要采納較低的信用標準；反之，信用標準可制定得相應嚴格一些。（2）企業(yè)承擔違約風險的能力。也確實是企業(yè)對風險的反感程度。假如一個企業(yè)情愿冒風險

49、，可制定一個較低的信用標準；反之，則要制定一個嚴格的信用標準。（3）客戶的資信程度。客戶的信用狀況由客戶的信用品質(zhì)、償付能力、資本、抵押品和經(jīng)濟狀況等5方面決定，簡稱5C系統(tǒng)。信用品質(zhì)（Character）是指客戶履約或賴賬的可能性，這是決定是否給予客戶信用的首要條件。企業(yè)可通過了解客戶以往的付款履約情況進行評價。償付能力（Capacity）是客戶付款的能力?？蛻魞敻赌芰Φ母叩腿Q于其資產(chǎn)特不是流淌資產(chǎn)的數(shù)量、可變現(xiàn)能力以及與流淌負債的比率大小。一般情況下，客戶流淌資產(chǎn)的數(shù)量越多，流淌比率越大，表明其償還債務的物質(zhì)保證越雄厚。因此，對客戶償付能力的判定還要對其資產(chǎn)的變現(xiàn)能力及其負債的流淌性進行

50、分析。資本（Capital）反映了客戶的經(jīng)濟實力與財務狀況的優(yōu)劣，是客戶償付債務的最終保證。抵押品（Collateral）是客戶提供的擔保付款的資產(chǎn)，客戶提供了具有變現(xiàn)能力的抵押品向他提供信用，如此，即使客戶不付款，企業(yè)可變賣抵押品以滿足其債權(quán)。經(jīng)濟狀況（Condition）是指不利經(jīng)濟環(huán)境對客戶償付能力的阻礙及客戶是否具有較強的應變能力。上述客戶信用狀況5個方面的資料可通過以下途徑取得：企業(yè)可通過商業(yè)代理機構(gòu)或資信調(diào)查機構(gòu)提供客戶信息資料及信用等級標準資料；托付往來銀行信用部門向與客戶有關(guān)聯(lián)業(yè)務銀行索取信用資料；與同一客戶有信用關(guān)系的其他企業(yè)相互交換該客戶信用資料；查閱客戶財務報告資料，或憑

51、企業(yè)自身的經(jīng)驗或其他方面取得資料。2信用條件信用條件是指企業(yè)向客戶提供商業(yè)信用的付款要求，包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。信用條件常用下面這種形式表示，即（210,N30）。也確實是講，假如能在10天內(nèi)付款，則可享受到2%的折扣，假如未能在10天內(nèi)付款，則全部貸款要在30天內(nèi)付清。其中10天為折扣期，30天為付款期，2%為折扣率。（1）信用期限。信用期限是指企業(yè)同意顧客從購貨到付款之間的時刻。通常，延長信用期限，有利于企業(yè)擴大銷售，增加收入，但信用期限延長，會增加企業(yè)的應收賬款占用資金，從而增加機會成本，同時也使壞賬損失及收賬費用增加。若縮短信用期限，盡管可使機會成本、壞賬損失、收賬費用等減

52、少，但不利于企業(yè)擴大銷售，甚至會使企業(yè)收入減少。因此，信用期限的制定，應進行利弊分析，一個合理的信用期限應該是利大于弊的。在確定信用期限時，要緊是分析改變現(xiàn)行信用期限對收入和成本的阻礙?！纠?-5】 大華公司2005年產(chǎn)銷甲產(chǎn)品，信用期為30天，可能銷售量為100 000件，全部為賒銷。甲產(chǎn)品目前單位售價為8元，單位變動成本為6元，固定成本總額為100 000元。采納賒銷政策的收賬費用為9 600元，壞賬損失率為4%，收款期為45天，公司有價證券收益率為10%。2006年公司預備改變信用政策，現(xiàn)有兩個方案能夠選擇。A方案：信用期限為50天，可能銷售量增長20%，現(xiàn)在收賬費用為18 000元，原

53、銷售額部分壞賬損失率仍為4%，新增部分壞賬損失率為6%，平均收款期為60天。B方案：信用期限為30天，可能銷售量會減少20%，收賬費用為3 600元，壞賬損失率為3%，平均收款期為36天。思路：在分析時，先計算放寬信用期得到的收益，然后計算增加的成本，最后依照兩者比較的結(jié)果做出推斷。解： 收益的增加收益的增加銷售量的增加單位邊際貢獻 應收賬款占用資金的機會成本增加應收賬款機會成本應收賬款占用資金資本成本應收賬款占用資金應收賬款平均余額變動成本率應收賬款平均余額日銷售額平均收現(xiàn)期 收賬費用和壞賬損失增加 改變信用期的稅前損益稅前損益收益增加成本費用增加在延長信用期時，“應收賬款占用資金”按“應收

54、賬款平均余額乘以變動成本率”計算；在縮短信用期時，“應收賬款占用資金”按全部“應收賬款平均余額”計算，如表7-4所示。表7-4 A、B兩種方案的具體情況 單位：元 項 目A方案（信用期50天）B方案（信用期30天）變 動銷售量（件）120 00080 00040 000銷售收入960 000640 000320 000減：變動成本720 000480 000240 000邊際貢獻240 000160 00080 000收賬費用18 0003 60014 400壞賬損失41 60024 00017 600機會成本12 0004 8007 200稅前收益168 400127 60040 800通過

55、以上計算、分析能夠發(fā)覺，實施A方案比實施B方案會使企業(yè)利潤增加40 800元。因此，A方案是最佳方案。其信用期50天是更合理的信用期。（2）現(xiàn)金折扣和折扣期限。延長信用期限會增加應收賬款占用的時刻和金額。許多企業(yè)為了加速資金周轉(zhuǎn)，及時收回貨款，減少壞賬損失，往往在延長信用期限的同時，加之以優(yōu)惠措施，即在規(guī)定的時刻內(nèi)償付貸款的客戶可按銷售收入的一定比率享受折扣?，F(xiàn)金折扣的優(yōu)惠實際上是產(chǎn)品售價的扣減，企業(yè)是否情愿以及提供多大程度的現(xiàn)金折扣，著重考慮的是，提供折扣后所得的收益是否大于現(xiàn)金折扣的成本，并以此作為選擇的依據(jù)?！纠?-6】 資料如例7-5。A方案：（220,N50），可能銷售量增長20%，

56、有銷量一半的顧客選擇折扣期內(nèi)付款，現(xiàn)在收賬費用為8 000元，壞賬損失率仍為4%，平均收款期為54天。B方案：信用期限為30天，可能銷售量會減少20%，收賬費用為3 600元，壞賬損失率為3%，平均收款期為36天。思路：企業(yè)采納什么程度的現(xiàn)金折扣，要與信用期間結(jié)合起來考慮。解： 收益的增加； 應收賬款占用資金的機會成本增加（包括提供現(xiàn)金折扣的機會成本）； 收賬費用和壞賬損失增加； 可能現(xiàn)金折扣成本的變化。其計算公式為：現(xiàn)金折扣成本增加一方案的銷售水平該方案的現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣的顧客比例另一方案的銷售水平該方案的現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣的顧客比例； 提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益：稅前損益收益增加成

57、本費用增加。由于可獲得稅前收益，故應當放寬信用期，提供現(xiàn)金折扣，如表7-5所示。表7-5 A、B兩種方案的變動情況 單位：元 項 目A方案（信用期50天，220）B方案（信用期30天）變 動銷售量（件）120 00080 00040 000銷售收入960 000640 000320 000減：變動成本720 000480 000240 000邊際貢獻240 000160 00080 000收賬費用18 0003 60014 400壞賬損失41 60024 00017 600折扣成本9 60009 600機會成本7 4004 8002 600稅前收益163 400127 60035 800通過以

58、上計算、分析能夠發(fā)覺，實施A方案比實施B方案會使企業(yè)利潤增加35 800元。因此，A方案是最佳方案。其信用期50天，220是更合理的信用條件。3收賬政策企業(yè)對拖欠的應收賬款，不管采納何種方式進行催收，都需要付出一定的代價，即收賬費用，如收款所花的郵電通信費、派專人收款的差旅費和不得已時的法律訴訟費等。通常，企業(yè)為了擴大銷售，增強競爭能力，往往對客戶的逾期未付款項規(guī)定一個同意的拖欠期限，超過規(guī)定的期限，企業(yè)就將進行各種形式的催收。假如企業(yè)制定的收款政策過寬，會導致逾期未付款項的客戶拖延時刻更長，對企業(yè)不利；假如企業(yè)制定的收賬政策過嚴，催收過急，又可能損害無意拖欠的客戶，阻礙企業(yè)以后的銷售和利潤。

59、因此，企業(yè)在制定收賬政策時，要權(quán)衡利弊，掌握好寬嚴尺度。一般而言，企業(yè)加強收賬治理，能夠減少壞賬損失，及早收回貨款，減少應收賬款的資金占用，但都會增加收賬費用。因此，制定收賬政策確實是要在增加收賬費用與減少壞賬損失、減少應收賬款上的資金占用之間進行權(quán)衡，若前者小于后者，則講明制定的收賬政策是可取的。阻礙企業(yè)信用標準、信用條件和收賬政策的因素專門多，如銷售額、賒銷期限、收賬期限、現(xiàn)金折扣、壞賬損失、過剩生產(chǎn)能力、信用部門成本、變動成本率，以及固定成本、機會成本、存貨投資等的變化。這就使得信用政策的制定更為復雜，但一般來講，理想的信用政策確實是企業(yè)采取或松或緊的信用政策所帶來的收益最大的政策。7.

60、3.3 應收賬款的日常治理信用政策建立以后，企業(yè)應該按照制定的信用標準、信用條件與收賬政策，做好應收賬款的日常操縱工作。1搜集顧客信用資料搜集顧客信用資料是進行客戶信用分析和進行應收賬款治理的前提。其資料的真實可靠程度直接阻礙到?jīng)Q策結(jié)果。搜集資料必須支付費用，企業(yè)必須權(quán)衡全面搜集資料所花的費用是否超過其可能提供的收益?？蛻粜庞觅Y料能夠從以下幾個方面獲得。（1）財務報表。客戶近期的資產(chǎn)負債表、損益表和現(xiàn)金流量表等是信用資料的要緊來源之一。通過財務報表，能夠了解企業(yè)的償債能力、營運能力和獲利能力。財務狀況好的企業(yè)一般都情愿提供財務報表，因此搜集財務報表不僅費用低，而且較省時。假如客戶拒絕提供財務報