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文檔簡介
1、泓域/平板顯示用液晶材料公司匯率風(fēng)險管理方案平板顯示用液晶材料公司匯率風(fēng)險管理方案目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc110291942 一、 公司概況 PAGEREF _Toc110291942 h 2 HYPERLINK l _Toc110291943 公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc110291943 h 2 HYPERLINK l _Toc110291944 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc110291944 h 2 HYPERLINK l _Toc110291945 二、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc11
2、0291945 h 3 HYPERLINK l _Toc110291946 三、 強(qiáng)化創(chuàng)新能力建設(shè) PAGEREF _Toc110291946 h 7 HYPERLINK l _Toc110291947 四、 必要性分析 PAGEREF _Toc110291947 h 10 HYPERLINK l _Toc110291948 五、 企業(yè)匯率風(fēng)險的控制與管理 PAGEREF _Toc110291948 h 10 HYPERLINK l _Toc110291949 六、 匯率風(fēng)險概述 PAGEREF _Toc110291949 h 17 HYPERLINK l _Toc110291950 七、 市
3、場風(fēng)險應(yīng)對的一般方法 PAGEREF _Toc110291950 h 22 HYPERLINK l _Toc110291951 八、 市場風(fēng)險的含義及分類 PAGEREF _Toc110291951 h 23 HYPERLINK l _Toc110291952 九、 利率風(fēng)險的計量與資料收集 PAGEREF _Toc110291952 h 27 HYPERLINK l _Toc110291953 十、 利率風(fēng)險概述 PAGEREF _Toc110291953 h 31 HYPERLINK l _Toc110291954 十一、 商品價格風(fēng)險的含義 PAGEREF _Toc110291954 h
4、 33 HYPERLINK l _Toc110291955 十二、 我國的價格管理體制 PAGEREF _Toc110291955 h 34 HYPERLINK l _Toc110291956 十三、 SWOT分析 PAGEREF _Toc110291956 h 38 HYPERLINK l _Toc110291957 十四、 發(fā)展規(guī)劃分析 PAGEREF _Toc110291957 h 45 HYPERLINK l _Toc110291958 十五、 法人治理 PAGEREF _Toc110291958 h 53公司概況(一)公司基本信息1、公司名稱:xx有限責(zé)任公司2、法定代表人:方xx3
5、、注冊資本:560萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼:xxxxxxxxxxxxx5、登記機(jī)關(guān):xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期:2014-12-127、營業(yè)期限:2014-12-12至無固定期限8、注冊地址:xx市xx區(qū)xx(二)公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)項(xiàng)目2020年12月2019年12月2018年12月資產(chǎn)總額4720.003776.003540.00負(fù)債總額1759.031407.221319.27股東權(quán)益合計2960.972368.782220.73公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)項(xiàng)目2020年度2019年度2018年度營業(yè)收入14228.0611382.4510671.05營業(yè)利潤247
6、0.831976.661853.12利潤總額2033.531626.821525.15凈利潤1525.151189.621098.11歸屬于母公司所有者的凈利潤1525.151189.621098.11產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析把握新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革與我國加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式歷史性交匯的機(jī)遇,更加注重推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,著力提升供給體系質(zhì)量和效率,實(shí)施現(xiàn)代服務(wù)業(yè)與先進(jìn)制造業(yè)雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略,積極培育新業(yè)態(tài)和新商業(yè)模式,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群集約集聚發(fā)展,形成相互支撐、融合發(fā)展的高端高質(zhì)高新現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)新體系,建設(shè)全省乃至華南地區(qū)產(chǎn)業(yè)新高地。(一)優(yōu)質(zhì)高效發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深化國家服務(wù)業(yè)綜合改革試點(diǎn),強(qiáng)化城市高端服務(wù)功能,
7、建設(shè)國家服務(wù)業(yè)中心。到2020年,現(xiàn)代服務(wù)業(yè)增加值占服務(wù)業(yè)增加值比重達(dá)到70%左右。(二)增強(qiáng)先進(jìn)制造業(yè)核心優(yōu)勢貫徹落實(shí)中國制造2025、全省工業(yè)轉(zhuǎn)型升級行動計劃和廣州制造2025戰(zhàn)略規(guī)劃,以智能化、綠色化、服務(wù)化為主攻方向,強(qiáng)化工業(yè)基礎(chǔ)能力,提高綜合集成水平,推動制造業(yè)向產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈價值鏈高端發(fā)展。加快新一代信息技術(shù)與制造業(yè)深度融合,優(yōu)化提升傳統(tǒng)支柱產(chǎn)業(yè)。培育新的支柱產(chǎn)業(yè),大力發(fā)展智能裝備及機(jī)器人、新一代信息技術(shù)、節(jié)能與新能源汽車、新材料與精細(xì)化工、生物醫(yī)藥與健康、能源與環(huán)保設(shè)備、軌道交通、高端船舶與海洋工程、航空與衛(wèi)星應(yīng)用、都市消費(fèi)工業(yè)等先進(jìn)制造業(yè),打造“四梁八柱”的制造業(yè)支撐體系,到20
8、20年形成“54321”的千億級工業(yè)體系。(“54321”千億級工業(yè)體系:5千億級產(chǎn)業(yè)1個(汽車)、4千億級產(chǎn)業(yè)1個(電子信息)、3千億級產(chǎn)業(yè)1個(石化)、2千億產(chǎn)業(yè)1個(電力熱力)、1千億級產(chǎn)業(yè)2個(電氣機(jī)械、通用專用設(shè)備),爭取將鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備業(yè),醫(yī)藥制造業(yè)打造成新的千億級產(chǎn)業(yè)。)(三)培育壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)1、加快發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基地、創(chuàng)新平臺、示范工程及創(chuàng)業(yè)投資的支持;形成新一代信息技術(shù)、生物與健康、新材料與高端裝備制造、新能源汽車、新能源與節(jié)能環(huán)保、時尚創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)5個兩千億級戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群;實(shí)施新業(yè)態(tài)培育計劃,制定服務(wù)業(yè)新業(yè)態(tài)企業(yè)認(rèn)定辦法
9、,重點(diǎn)扶持發(fā)展個體化診療、機(jī)器人、可穿戴設(shè)備、云計算與大數(shù)據(jù)、增材制造(3D打印)等五大新興業(yè)態(tài)?!笆濉睍r期,全市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值年均增長18%,到2020年達(dá)到4000億元。2、提升新興產(chǎn)業(yè)支撐作用。大力推進(jìn)半導(dǎo)體、機(jī)器人、增材制造、智能系統(tǒng)、智能交通、精準(zhǔn)醫(yī)療、高效儲能和分布式能源系統(tǒng)、高效節(jié)能環(huán)保、光產(chǎn)業(yè)等技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化;全市每年安排財政專項(xiàng)資金支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展,加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在技術(shù)改造、市場拓展、品牌建設(shè)、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面的支持力度,研究制定戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)財稅扶持配套政策;對符合建設(shè)條件的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)建設(shè)項(xiàng)目優(yōu)先安排建設(shè)用地指標(biāo),優(yōu)先保障戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展
10、用地需求。(四)大力發(fā)展海洋經(jīng)濟(jì)樹立藍(lán)色經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念,堅(jiān)持陸海統(tǒng)籌,科學(xué)開發(fā)海洋資源,構(gòu)建陸海協(xié)調(diào)、人海和諧的海洋空間發(fā)展格局。(五)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群集聚集成現(xiàn)代服務(wù)業(yè)以集聚區(qū)為主體形態(tài)。以21個省級現(xiàn)代服務(wù)業(yè)集聚區(qū)為依托,推動現(xiàn)代服務(wù)業(yè)集聚發(fā)展。中心城區(qū)提升商務(wù)樓宇綜合功能,合理利用原有工業(yè)用地和老廠房,著力打造總部、金融和科技集聚區(qū)。外圍新城依托現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)、資源稟賦加快建設(shè)現(xiàn)代物流等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)集聚區(qū)。制造業(yè)發(fā)展以產(chǎn)業(yè)區(qū)塊為主體形態(tài)。以工業(yè)制造、高新技術(shù)制造主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的95個產(chǎn)業(yè)區(qū)塊為依托,重點(diǎn)加快以天河區(qū)東部、黃埔區(qū)至增城區(qū)南部先進(jìn)制造業(yè)為東翼,以南沙區(qū)、番禺區(qū)臨港制造業(yè)為南翼,以白云北部、
11、花都區(qū)及從化區(qū)西南部制造業(yè)為北翼的產(chǎn)業(yè)集聚帶建設(shè),推動制造業(yè)企業(yè)由小而散向園區(qū)化、集群化發(fā)展。以城市更新為契機(jī),推動舊廠房、零散工業(yè)和村級工業(yè)園區(qū)成片改造,大力發(fā)展工業(yè)總部經(jīng)濟(jì)、服務(wù)型制造業(yè)和都市工業(yè)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以基地為主體形態(tài)。以優(yōu)化提升全市35個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基地為依托,中部著力打造琶洲互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新集聚區(qū),大力引進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)總部企業(yè);東部建設(shè)以中新廣州知識城、廣州科學(xué)城等為重點(diǎn)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)核心基地;南部推進(jìn)建設(shè)以南沙新區(qū)、廣州國際創(chuàng)新城為重點(diǎn)的新興產(chǎn)業(yè)基地;北部建設(shè)以空港經(jīng)濟(jì)區(qū)為重點(diǎn)的臨空戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基地。(六)加強(qiáng)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和品牌建設(shè)樹立質(zhì)量立市理念,鼓勵企業(yè)主導(dǎo)或參與制定修訂國際標(biāo)準(zhǔn)
12、、國家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和地方標(biāo)準(zhǔn),積極推進(jìn)國家級、省級標(biāo)準(zhǔn)化示范項(xiàng)目,建設(shè)一批標(biāo)準(zhǔn)化示范單位,加快建設(shè)公共檢驗(yàn)檢測與認(rèn)證平臺,打造國家檢驗(yàn)檢測高技術(shù)服務(wù)業(yè)集聚區(qū);完善服務(wù)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化的激勵機(jī)制,突出抓好商貿(mào)、會展、信息、物流、金融、科技、旅游、服務(wù)外包、教育培訓(xùn)、社區(qū)服務(wù)等領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)的制(修)訂、實(shí)施與推廣,提高“廣州標(biāo)準(zhǔn)”的國內(nèi)外影響力;實(shí)施質(zhì)量強(qiáng)市和品牌戰(zhàn)略,強(qiáng)化重點(diǎn)產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)管和風(fēng)險監(jiān)測,開展支柱產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn)行業(yè)質(zhì)量提升行動,提升廣州產(chǎn)品質(zhì)量競爭力。設(shè)立品牌培育專項(xiàng)資金,擦亮“老字號”,新增一批具有自主知識產(chǎn)權(quán)的名牌產(chǎn)品,支持企業(yè)培育國際品牌,推動“廣州產(chǎn)品”向“廣州品牌”躍升。強(qiáng)化創(chuàng)新能力建設(shè)(
13、一)加快創(chuàng)新平臺建設(shè)積極推進(jìn)龍頭企業(yè)、高校、科研院所在重點(diǎn)領(lǐng)域加快創(chuàng)建一批重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、工程研究中心、制造業(yè)創(chuàng)新中心、企業(yè)技術(shù)中心、檢驗(yàn)檢測認(rèn)證中心等創(chuàng)新平臺,支持加快化工材料循環(huán)利用等領(lǐng)域建設(shè)創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室。對新認(rèn)定符合條件的全國重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、國家工程研究中心給予最高1000萬元獎勵,對新認(rèn)定符合條件的全國重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室(企業(yè)類)、國家企業(yè)技術(shù)中心、教育部重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、教育部工程研究中心予以最高500萬元補(bǔ)助,對新認(rèn)定符合條件的省工程研究中心及符合條件的省高校重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室、高校工程研究中心等創(chuàng)新平臺開展動態(tài)評價、擇優(yōu)獎補(bǔ),由省直推薦部門在本部門預(yù)算中落實(shí)。(二)加強(qiáng)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)著力突破一批石化化工領(lǐng)域“卡脖
14、子”關(guān)鍵技術(shù)和重大成套裝備,實(shí)現(xiàn)多品種、系列化發(fā)展。實(shí)施產(chǎn)業(yè)重大技術(shù)難題“揭榜掛帥”,每年支持若干個省級科技重大專項(xiàng)項(xiàng)目,每個項(xiàng)目支持500萬元以上。每年支持一批突破卡脖子難題的產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新重點(diǎn)項(xiàng)目,對入選項(xiàng)目給予最高300萬元資金補(bǔ)助。著力提升石化化工產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)能力水平,對符合條件的省重點(diǎn)技改項(xiàng)目,按項(xiàng)目設(shè)備(含技術(shù)、軟件、咨詢設(shè)計等)投資額不超過5%的比例給予補(bǔ)助,單家企業(yè)最高不超過500萬元,其中省級工業(yè)龍頭企業(yè)最高1000萬元。鼓勵龍頭企業(yè)加快先進(jìn)化工材料等重點(diǎn)新材料研發(fā),對首批次新材料應(yīng)用示范產(chǎn)品,最高給予200萬元獎勵。(三)健全協(xié)同創(chuàng)新機(jī)制推進(jìn)組建由龍頭企業(yè)聯(lián)合上下游企業(yè),???/p>
15、研院所、檢驗(yàn)檢測機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會、園區(qū)、科研單位參與的石化化工產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、創(chuàng)新聯(lián)合體,采取政府與社會合作、政產(chǎn)學(xué)研用產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟等新機(jī)制新模式,開展關(guān)鍵共性重大技術(shù)研究和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用示范。支持有條件的地市、龍頭企業(yè)牽頭設(shè)立石化產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展基金,支持省能化集團(tuán)設(shè)立石化產(chǎn)業(yè)投資基金。支持開展行業(yè)關(guān)鍵共性技術(shù)研究、應(yīng)用技術(shù)研究、國際合作和科技成果轉(zhuǎn)化。鼓勵化工園區(qū)(集中區(qū))為具備中試條件的創(chuàng)新技術(shù)提供中試場地和配套條件,支持地市創(chuàng)設(shè)產(chǎn)業(yè)基金、專項(xiàng)基金等方式,加大對中試項(xiàng)目轉(zhuǎn)化的支持力度。(四)加快人才隊(duì)伍建設(shè)支持引進(jìn)石化化工領(lǐng)域高層次人才,符合條件的可享受安家補(bǔ)助。圍繞我省石化化工發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域,引
16、導(dǎo)省內(nèi)高等院校及職業(yè)院校建立學(xué)科專業(yè)動態(tài)調(diào)整機(jī)制,增設(shè)前沿緊缺學(xué)科,優(yōu)化提升傳統(tǒng)學(xué)科,支持廈門大學(xué)、華僑大學(xué)、福州大學(xué)、福建師范大學(xué)、三明學(xué)院,黎明職業(yè)大學(xué)、閩江高等師范學(xué)校、湄洲灣職業(yè)技術(shù)學(xué)院、泉州職業(yè)技術(shù)大學(xué)等省內(nèi)高校適當(dāng)擴(kuò)大石化化工相關(guān)專業(yè)學(xué)生培養(yǎng)規(guī)模。鼓勵化工企業(yè)通過“訂單式”培養(yǎng)、校企聯(lián)合辦學(xué)等方式,加快技術(shù)工人培養(yǎng)。完善行業(yè)職業(yè)技術(shù)教育與培訓(xùn)體系,支持將石化化工產(chǎn)業(yè)相關(guān)工種列入福建省部分急需緊缺職業(yè)(工種)參考目錄,鼓勵化工園區(qū)與行業(yè)協(xié)會、高職院校、龍頭企業(yè)等共建化工職業(yè)技能培訓(xùn)和實(shí)訓(xùn)基地。(五)加速推進(jìn)智能制造圍繞安全環(huán)保、節(jié)能降耗、提質(zhì)增效,加快培育一批針對石化化工產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的系
17、統(tǒng)解決方案供應(yīng)商,加速推進(jìn)石化化工產(chǎn)業(yè)智能車間、智能工廠和智慧園區(qū)建設(shè),提升企業(yè)在資源配置、工藝優(yōu)化、過程控制、產(chǎn)業(yè)鏈管理、節(jié)能減排及安全生產(chǎn)等方面的智能化水平,促進(jìn)化工企業(yè)和化工園區(qū)智能化生產(chǎn)、智慧化管理、網(wǎng)絡(luò)化協(xié)同。必要性分析1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求作為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè),公司已建立良好的品牌形象和較高的市場知名度,產(chǎn)品銷售形勢良好,產(chǎn)銷率超過 100%。預(yù)計未來幾年公司的銷售規(guī)模仍將保持快速增長。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展,公司現(xiàn)有廠房、設(shè)備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、強(qiáng)化管理等手段,不斷挖掘產(chǎn)能潛力,但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能不足問題。通過本次項(xiàng)目的建設(shè),公司將有
18、效克服產(chǎn)能不足對公司發(fā)展的制約,為公司把握市場機(jī)遇奠定基礎(chǔ)。2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的需要隨著制造業(yè)智能化、自動化產(chǎn)業(yè)升級,公司產(chǎn)品的性能也需要不斷優(yōu)化升級。公司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅(qū)動,不斷研發(fā)新產(chǎn)品,提升產(chǎn)品精密化程度,將產(chǎn)品質(zhì)量水平提升到同類產(chǎn)品的領(lǐng)先水準(zhǔn),提高生產(chǎn)的靈活性和適應(yīng)性,契合關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化的需求,才能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢,保持公司在領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先地位。企業(yè)匯率風(fēng)險的控制與管理(一)外匯交易風(fēng)險的控制與管理在國際金融領(lǐng)域,管理不同類型的匯率風(fēng)險的適當(dāng)?shù)牟呗詥栴}尚未得到解決。額度控制是企業(yè)外匯交易風(fēng)險控制的主要方法,企業(yè)對所交易的幣種的即期和遠(yuǎn)期頭寸可以設(shè)置限額,還可
19、根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)和主觀判斷為外匯風(fēng)險暴露頭寸設(shè)置限額。企業(yè)采用的各種限額控制方法大致如下。(1)即期外匯頭寸限額。這種限額一般根據(jù)交易貨幣的穩(wěn)定性、交易的難易程度以及相關(guān)業(yè)務(wù)的交易量來確定。(2)掉期外匯買賣限額。由于掉期匯價受到兩種貨幣同業(yè)拆放利率的影響,故在制定限額時,必須考慮到該種貨幣利率的穩(wěn)定性,遠(yuǎn)期期限越長,風(fēng)險越大。同時,還應(yīng)制定不匹配遠(yuǎn)期外匯的買賣限額。(3)敞口頭寸限額。敞口頭寸是指沒有及時抵補(bǔ)而形成的某種貨幣的多頭或者空頭頭寸。敞口頭寸限額一般需要規(guī)定相應(yīng)的時間和金額。(4)止損點(diǎn)限額。止損點(diǎn)限額是銀行對交易人員建立外匯頭寸后,面對外匯風(fēng)險引起的外匯損失的限制,是企業(yè)對最高損失
20、的容忍程度。而這種容忍程度主要取決于企業(yè)對外匯業(yè)務(wù)的參與程度和對外匯業(yè)務(wù)收益的期望值。在外匯市場中參與程度越高,期望收益率越高,愿意承擔(dān)的風(fēng)險就越大。除了制定每天各類交易的限額之外,還需制定每日各類交易的最高虧損限額和總計最高虧損限額,當(dāng)突破了這些限額時,企業(yè)將在市場中,進(jìn)行相應(yīng)的外匯即期、遠(yuǎn)期、掉期以及期貨與期權(quán)等交易,將多余的頭寸對沖掉。(二)外匯折算風(fēng)險的控制與管理由于外幣折算損益只是一種會計賬面上的損益,并不涉及企業(yè)真實(shí)的價值變動,因此外匯折算風(fēng)險與交易風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險有很大的不同。這種會計賬面折算風(fēng)險主要影響向股東和債權(quán)人提供的會計報表,但是這種折算損益也在一定程度上反映了企業(yè)所承擔(dān)的
21、外匯風(fēng)險,有可能在未來真正變?yōu)閷?shí)際的損失。對于外匯折算風(fēng)險的管理與控制主要有以下兩種方法。(1)盡量使資產(chǎn)負(fù)債表中性化。使資產(chǎn)負(fù)債表中性化的方法要求企業(yè)盡量調(diào)整資產(chǎn)和負(fù)債,使得以各種功能貨幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債數(shù)額相等,在會計折算時風(fēng)險頭寸接近于零,因此無論匯率怎樣變化,也不會帶來會計折算上的損失。(2)風(fēng)險對沖。風(fēng)險對沖是通過在金融衍生品交易市場上的操作,利用外匯合約的盈虧來沖銷外匯會計折算的盈虧。(三)外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的控制和管理外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是企業(yè)未來現(xiàn)金流對潛在匯率變動的敏感性的衡量,其管理控制的主要目標(biāo)是隔離匯率變動對未來現(xiàn)金流的影響。具體管理措施如下。(1)考慮匯率變動的影響期間。如果匯率變
22、動僅僅是暫時的,為此對企業(yè)經(jīng)營進(jìn)行大規(guī)模的調(diào)整很可能使管理成本大于可能帶來的收益,因此是不可取的;如果這種變動是持久的,對企業(yè)的影響也將是持久的,則相應(yīng)的調(diào)整就是必要的。(2)考慮企業(yè)需要決定匯率敏感性的政策。這種政策取決于現(xiàn)金流與其變動的性質(zhì),以及管理人員對風(fēng)險的態(tài)度。如果根據(jù)所預(yù)測的匯率變動時間、方向和幅度可以確定未來現(xiàn)金流的變動將有利于企業(yè),管理人員就沒有必要采取行動。匯率變動敏感性風(fēng)險管理與控制的原則是,應(yīng)該盡可能降低匯率變動對現(xiàn)金流的不利影響。除了前述的套期對沖風(fēng)險的方法外,企業(yè)還可以有多種方法來規(guī)避匯率變動敏感性風(fēng)險。這些方法主要包括:計價貨幣;凈額結(jié)算;多元化經(jīng)營;籌資分散化;提
23、前或滯后付款;匹配收入和支出;匹配長期資產(chǎn)和負(fù)債。1、計價貨幣避免匯率風(fēng)險的辦法之一:對于出口商而言,出售貨物以本國貨幣計價;對于進(jìn)口商而言,與供應(yīng)商以本國貨幣計價。即使出口商或進(jìn)口商均希望采用這種方法來避免風(fēng)險,也只有一方可以這樣做,另一方必須接受貨幣風(fēng)險。這是因?yàn)樵诤炗喓贤c為貨物支付之間有一段時間。否則,除非在下訂單時就進(jìn)行支付。誰承擔(dān)風(fēng)險取決于議價能力。在銷售合同存在競爭的情況下,以買方的本國貨幣計價可能形成營銷優(yōu)勢。因?yàn)橐云湄泿胚M(jìn)行計價的外國買方不必面臨保護(hù)自己不受貨幣風(fēng)險損害的問題。實(shí)現(xiàn)同樣結(jié)果的另一種方法是合同中規(guī)定用外幣計價,但規(guī)定固定匯率為合同的一個條款。2、凈額結(jié)算與匹配不
24、同,凈額結(jié)算并不是用技術(shù)上的方法來管理匯率風(fēng)險。然而,它應(yīng)用起來很方便。其目的僅僅是為了通過在結(jié)算之前將公司內(nèi)部余額相抵,從而減少交易成本。許多跨國集團(tuán)的公司進(jìn)行集團(tuán)內(nèi)部的貿(mào)易。凡有設(shè)在不同國家的關(guān)聯(lián)企業(yè)相互貿(mào)易,就有可能用不同的貨幣進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部的債務(wù)優(yōu)惠。凈額結(jié)算可分為雙邊凈額結(jié)算和多邊凈額結(jié)算。雙邊凈額結(jié)算是指兩家公司參與其中,用一家公司的較高的應(yīng)付余額扣除另外一家公司的較低余額,其差值就是將要支付的數(shù)量。多邊凈額結(jié)算是一個更為復(fù)雜的程序,兩個以上集團(tuán)企業(yè)的債務(wù)要進(jìn)行相互扣除。進(jìn)行多邊凈額結(jié)算有多種不同的方式。結(jié)算安排將由企業(yè)自己的中央財務(wù)部門或者公司銀行進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)。3、多元化經(jīng)營如果企
25、業(yè)已實(shí)現(xiàn)了多元化經(jīng)營,那么就會處于這樣一種優(yōu)勢地位:當(dāng)匯率波動出現(xiàn)時,可通過比較不同銷售市場的價格和不同產(chǎn)地的要素成本而迅速察覺并作出針對性反應(yīng);可決定臨時增加原材料和半成品的購買量;可把生產(chǎn)線從一個子公司轉(zhuǎn)移到另一個子公司;匯率波動如使產(chǎn)品在出口市場上的價格競爭力有所提高,可立即在出口營銷方面加強(qiáng)努力。即便企業(yè)并不對匯率波動作出主動反應(yīng),多元化經(jīng)營戰(zhàn)略也能減輕企業(yè)的風(fēng)險沖擊。因?yàn)閰R率的變動可能使企業(yè)的某些市場和生產(chǎn)基地受到?jīng)_擊,而在另外一些市場上,來自另外國家的子公司的產(chǎn)品可能因而增加了競爭力。因此多元化經(jīng)營使得外匯風(fēng)險因相互抵消而趨于中和。4、籌資分散化這是指在幾個資本市場上選擇多種可以自
26、由兌換貨幣中的某些貨幣,這樣在匯率發(fā)生變化時有利于根據(jù)需要進(jìn)行兌換或轉(zhuǎn)移,從而減少或避免匯率風(fēng)險。它是外匯風(fēng)險管理的一個重要策略,優(yōu)點(diǎn)是:可以降低因國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期變動引起資金流的易變性,穩(wěn)定對資金的需求;可以降低資本成本;可以分散因時局動蕩帶來的政治風(fēng)險;減少證券風(fēng)險等。需要指出的是,選擇貨幣時不僅要看其是否為可以自由兌換的貨幣,而且還要注意在出口或?qū)ν赓Y產(chǎn)業(yè)務(wù)上爭取外匯趨于上浮的硬貨幣,在進(jìn)口或?qū)ν庳?fù)債業(yè)務(wù)上爭取匯價趨于下浮的軟貨幣。5、提前或滑后付款為了充分利用外國匯率變動,若預(yù)期該國的貨幣將會轉(zhuǎn)強(qiáng),企業(yè)應(yīng)該嘗試使用提前付款,即在到期日之前提前支付。這時應(yīng)該考慮融資成本,即用來支付的資金能夠
27、產(chǎn)生的利息成本。但提前結(jié)算可能會獲得折扣。相反的,若預(yù)期該國的貨幣將會轉(zhuǎn)弱,企業(yè)則可以考慮滯后付款。6、匹配收入和支出企業(yè)可以通過匹配收入和支出來減少或消除外匯交易風(fēng)險。只要有可能,以同一外幣進(jìn)行支付和收款的公司,應(yīng)該以該貨幣支付抵消收款。在銀行擁有外匯賬戶將使匹配的過程更加簡單方便。與安排遠(yuǎn)期合約購買貨幣和另一遠(yuǎn)期合約出售貨幣相比,抵消(匹配付款和收款)更加廉價,前提是收款發(fā)生在付款之前,并且以該貨幣進(jìn)行的收入和支出之間的時間間隔不是很長。以某種貨幣計價的應(yīng)收款項(xiàng)和應(yīng)付款項(xiàng)之間的差異能夠被買入/賣出這個差額的遠(yuǎn)期合約所沖抵。7、匹配長期資產(chǎn)和負(fù)債如果一個跨國公司在國外擁有子公司,它有可能用同
28、一貨幣的長期貸款為子公司的長期資產(chǎn)進(jìn)行融資。匯率風(fēng)險概述(一)匯率風(fēng)險的定義匯率風(fēng)險是指預(yù)期以外的匯率變動對企業(yè)價值的影響。還可定義為(由未進(jìn)行套期的敞口導(dǎo)致)企業(yè)現(xiàn)金流量、資產(chǎn)和負(fù)債、凈利潤以及因匯率變動導(dǎo)致的股票市值的可能的直接損失或間接損失。通常下列企業(yè)可能會面臨匯率或貨幣風(fēng)險:(1)商品或服務(wù)的出口商;(2)商品或服務(wù)的進(jìn)口商;(3)擁有海外子企業(yè)的企業(yè);(4)本身為海外子企業(yè)的企業(yè);(5)借入和借出外匯的企業(yè)。(二)匯率的影響因素各國匯率的形成和變動既包括經(jīng)濟(jì)因素,又包括政治因素和心理因素,并且各種因素相互聯(lián)系、相互制約。簡單來說,匯率主要受以下幾個因素影響。1、國際收支狀況國際收支
29、狀況是影響匯率最重要的因素。當(dāng)一國外匯收入增加或外匯支出減少時,該國的國際收支將產(chǎn)生順差,導(dǎo)致外匯供給大于外匯需求,從而外幣貶值,本幣升值;反之,如果外匯收入下降或外匯支出增加導(dǎo)致該國國際收支產(chǎn)生逆差時,外匯需求大于外匯供給,因而外幣將升值,本幣將貶值。2、外匯儲備一國外匯儲備的多少,反映了該國干預(yù)外匯市場,穩(wěn)定匯率的能力。如果該國外匯儲備增加,外匯市場對本國貨幣的信心就會增加,這時本幣將升值;反之,如果外匯儲備下降,外匯市場對本國貨幣缺乏信心,這時本幣將會貶值。3、相對利率利率是貨幣資金的價格,表示一定數(shù)量的資本所能獲得的收益。一國利率的變動必然會影響到該國的資金輸出和輸入,進(jìn)而影響到該國貨
30、幣的匯率。一國利率上升,會導(dǎo)致國際資本流入增加,國內(nèi)資本流出降低,從而該國資本賬戶得到改善,進(jìn)而本幣會升值;反之,如果利率下降,會導(dǎo)致國際資本流入下降,資本流出增加,從而該國的資本賬戶將會惡化,導(dǎo)致本幣貶值。不過,利率的變化對匯率的影響是短暫的。4、相對通貨膨脹率相對通貨膨脹率是決定匯率長期趨勢的主要因素。在紙幣流通制度下,一國貨幣的對內(nèi)價值是由國內(nèi)一般物價水平來反映的。通貨膨脹就意味著該國貨幣代表的價值量下降,貨幣對內(nèi)貶值;而貨幣對內(nèi)貶值又會引起貨幣的對外貶值。一般而言,如果一國的通貨膨脹率超過另一個國家,則該國貨幣對另一個國家的貨幣貶值;反之,則升值。另外,通貨膨脹會通過國際收支來間接影響
31、匯率。其邏輯關(guān)系為:本國通貨膨脹率上升時,本國商品價格將上升,從而導(dǎo)致出口下降,進(jìn)口上升,長此以往國際收支經(jīng)常項(xiàng)目將產(chǎn)生逆差,從而本國貨幣將會貶值。同時,本國通貨膨脹率上升,則實(shí)際利率水平下降,資本將會產(chǎn)生外逃,國際收支資本項(xiàng)目惡化,從而導(dǎo)致本幣貶值。5、經(jīng)濟(jì)實(shí)力一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力是該國貨幣匯率穩(wěn)定與否的基礎(chǔ)。國家經(jīng)濟(jì)的增長穩(wěn)定、低通脹率、充足的外匯儲備、合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、均衡的國際收支等,都是一國貨幣匯率穩(wěn)定或穩(wěn)中有升的物質(zhì)基礎(chǔ)。6、宏觀經(jīng)濟(jì)政策宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要是指一國為了充分就業(yè)、物價穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡的目標(biāo)而實(shí)施的貨幣政策和財政政策。一國實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策和財政政策會導(dǎo)致國際收支逆差
32、,從而通貨膨脹率上升,然后本國貨幣貶值。反之,如果一國實(shí)行緊縮性的貨幣政策和財政政策,會產(chǎn)生國際收支順差,通貨膨脹率下降,從而本幣升值。7、其他因素除了上述經(jīng)濟(jì)因素的影響外,還有許多非經(jīng)濟(jì)因素可能會對匯率產(chǎn)生影響。如政治、軍事以及心理等因素。其中心理因素又與政治、軍事等因素有極大的相關(guān)性,并可能對匯率產(chǎn)生重大影響。(三)企業(yè)外匯風(fēng)險的類型1、交易風(fēng)險交易風(fēng)險是指以外幣計價的交易,由于該幣與本國貨幣的比值發(fā)生變化即匯率變動而引起的損益的不確定性。這些交易包括:以信用為基礎(chǔ)的即以延期付款為支付條件的商品或勞務(wù)的進(jìn)口和出口;以外幣計價的國際借貸活動;待履行的遠(yuǎn)期外匯合同的一方,在合同到期時,因匯率變
33、化,可能要以更多的貨幣去換取另一種貨幣;其他用外幣表示的所獲得的資產(chǎn)或負(fù)債。除非通過遠(yuǎn)期合同等手段得到“對沖”,否則企業(yè)的交易風(fēng)險在從交易發(fā)生之日起,到實(shí)際支付之日止的期間內(nèi),一直存在。交易風(fēng)險的特點(diǎn)是具有要么損失、要么獲益的或然性,即依據(jù)一定的條件可以相互轉(zhuǎn)化。2、折算風(fēng)險折算風(fēng)險也稱會計風(fēng)險。它是根據(jù)會計制度的規(guī)定,在企業(yè)全球性的經(jīng)營活動中,為適應(yīng)報告需要而出現(xiàn)的風(fēng)險,即因?yàn)閰R率的變化,引起資產(chǎn)負(fù)債表上某些項(xiàng)目價值的變化。只要一個集團(tuán)企業(yè)下面設(shè)有海外子企業(yè),它都會面臨折算風(fēng)險。當(dāng)母企業(yè)在準(zhǔn)備合并財務(wù)報表時,海外子企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和利潤等都要被折算成本國貨幣。本國貨幣和外國貨幣之間的匯率在當(dāng)
34、年發(fā)生變化會影響報告的子企業(yè)的凈資產(chǎn)價值和利潤,從而導(dǎo)致折算方面的損益。折算風(fēng)險的特點(diǎn)是,發(fā)生折算風(fēng)險時,用外幣計量的項(xiàng)目(資產(chǎn)、負(fù)債、收入、費(fèi)用)的發(fā)生額必須按照本國貨幣重新表述,且必須按母企業(yè)所在國的會計規(guī)定進(jìn)行。3、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險經(jīng)濟(jì)風(fēng)險是指由于突然的匯率變動,引起企業(yè)在未來一定期間的收益發(fā)生變化,它是一種潛在性的風(fēng)險,其程度大小取決于匯率變動對產(chǎn)品數(shù)量、價格及成本的影響程度。所有有國際業(yè)務(wù)的企業(yè)和所有有國際競爭對手的企業(yè)都面臨經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的特點(diǎn)是,它帶有主觀意識,因?yàn)樗Q于一定時期內(nèi)企業(yè)預(yù)測未來現(xiàn)金流動量的能力,而企業(yè)預(yù)測這種能力是千差萬別的;其風(fēng)險影響比交易風(fēng)險和折算風(fēng)險大,因?yàn)檫@
35、種風(fēng)險不但影響企業(yè)在國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)行為與效益,還直接影響企業(yè)在海外的經(jīng)營效益或投資效益。市場風(fēng)險應(yīng)對的一般方法一旦企業(yè)確認(rèn)了自身面臨的主要風(fēng)險,并且通過風(fēng)險度量方法對這些風(fēng)險有了定量的把握,那么企業(yè)現(xiàn)在就可以運(yùn)用多種手段和工具來對它們所面臨的風(fēng)險暴露加以定量的管理了。首先需要明確的是,并不存在一種對所有企業(yè)都是最優(yōu)的風(fēng)險應(yīng)對技術(shù)。不同的企業(yè),甚至是同一企業(yè)在不同的發(fā)展階段,其所面臨的風(fēng)險類型和規(guī)模都不一樣,因此需要針對具體情況采取不同的優(yōu)化風(fēng)險管理策略。一般來講,當(dāng)企業(yè)認(rèn)為其面臨的風(fēng)險暴露超過了企業(yè)可以承受的標(biāo)準(zhǔn)以后,可以采用以下幾種方式來管理風(fēng)險,從而使其風(fēng)險暴露回復(fù)到可以承受的水平之下。(1)
36、風(fēng)險回避。風(fēng)險和收益總是相伴而生的,獲得收益的同時必然要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。試圖完全回避某種市場風(fēng)險的影響意味著完全退出這一市場。因此,對企業(yè)的所有者而言,完全回避風(fēng)險通常不是最優(yōu)的風(fēng)險應(yīng)對策略。(2)風(fēng)險接受。有些企業(yè)在經(jīng)營活動中會忽略它們面臨的部分市場風(fēng)險,不會采取任何措施來管理某些類別的風(fēng)險。有研究發(fā)現(xiàn),幾乎所有的瑞士企業(yè)都不關(guān)心它們所面臨的匯率風(fēng)險。(3)風(fēng)險分散。很多大的企業(yè)和機(jī)構(gòu)往往采取“把雞蛋放在不同籃子里面”的方法來分散市場風(fēng)險,即通過持有多種不同種類的并且相關(guān)程度很低的資產(chǎn)來起到有效降低風(fēng)險的目的,而且這種方法的成本往往比較低廉。但是對于小型企業(yè)或者個人投資者來說,由于缺乏足夠的
37、資金和研究能力,他們經(jīng)常無法有效地分散風(fēng)險;同時,現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論也證明,分散風(fēng)險的方法只能降低非系統(tǒng)風(fēng)險,而無法降低系統(tǒng)風(fēng)險。(4)風(fēng)險轉(zhuǎn)移。市場風(fēng)險本身是不可能從根本上加以消除的,但是可以通過各種現(xiàn)有的金融工具來對市場風(fēng)險加以管理。例如,企業(yè)可以通過運(yùn)用金融工程的方法,將其面臨的風(fēng)險加以分解,從而使其自身保留一部分必要的風(fēng)險,然后將其余風(fēng)險通過衍生產(chǎn)品(如互換、遠(yuǎn)期等)工具傳遞給他人。或者,通過“操作對沖”的形式將風(fēng)險暴露降低到可以承受的水平之下。例如,企業(yè)可以通過調(diào)整原料供應(yīng)渠道,在銷售地直接設(shè)廠生產(chǎn)或者調(diào)整外匯的流入和流出大小等方法來達(dá)到上述目的。市場風(fēng)險的含義及分類市場風(fēng)險是指未來市
38、場價格(利率、匯率、股票價格和商品價格)的不確定性對企業(yè)實(shí)現(xiàn)其既定目標(biāo)的影響。根據(jù)引發(fā)市場風(fēng)險的市場因子不同,市場風(fēng)險可分為利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、股票價格風(fēng)險和商品價格風(fēng)險,這些市場因素可能直接對企業(yè)產(chǎn)生影響,也可能是通過對其競爭者、供應(yīng)商、投資者或者消費(fèi)者從而間接對企業(yè)產(chǎn)生影響。所有的企業(yè)都面臨著某些形式的市場風(fēng)險。不同行業(yè)以及同一行業(yè)中的不同企業(yè)所面臨的市場風(fēng)險敞口的大小和形式也會有所不同。例如,一家國際化企業(yè)的離岸收入和費(fèi)用是按照不同的貨幣來結(jié)算的,就會敞口于匯率變化的風(fēng)險敞口中。即使這些收入和費(fèi)用是同一種貨幣來結(jié)算的,當(dāng)它把離岸收益兌換成本土貨幣時,仍然存在匯率風(fēng)險。再如,一家能源企業(yè),
39、當(dāng)一種進(jìn)價(如原油價)的變化與產(chǎn)出價(如汽油或航空用油的價格)的變化不匹配時,這家能源企業(yè)就會遇到能源價格波動的風(fēng)險。不幸的是,很多企業(yè),甚至是發(fā)達(dá)國家的企業(yè)對市場風(fēng)險并不了解,而且有時由于無知而承擔(dān)了很大的市場風(fēng)險,導(dǎo)致了企業(yè)的巨大損失,因而有必要通過加強(qiáng)對市場風(fēng)險的管理,為企業(yè)創(chuàng)造價值。市場風(fēng)險管理是識別、度量、監(jiān)測和控制市場風(fēng)險的全過程。市場風(fēng)險管理的目標(biāo)是通過將市場風(fēng)險控制在企業(yè)可以(或愿意)承受的合理范圍內(nèi),實(shí)現(xiàn)經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的收益率的最大化。通常市場風(fēng)險分為利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、商品價格風(fēng)險、股票價格風(fēng)險四大類。(1)利率風(fēng)險是指因利率變化而產(chǎn)生預(yù)期之外損失的風(fēng)險。(2)匯率風(fēng)險是由匯率
40、變動的可能性,以及一種貨幣對另一種貨幣的價值發(fā)生變動的可能性而導(dǎo)致的預(yù)期之外損失的風(fēng)險。(3)商品價格風(fēng)險是指由于商品價格變化而使企業(yè)產(chǎn)生預(yù)期損失之外的風(fēng)險。提供商品的企業(yè),會受到價格變化的影響。同樣的道理,接受商品的企業(yè)和最終消費(fèi)者也會受到價格變化的影響。(4)股票價格風(fēng)險是指股票價格偏離其內(nèi)在價值而給發(fā)行企業(yè)或投資者帶來損失的風(fēng)險。從發(fā)行股票企業(yè)的角度來說,則是股票價格低于其真實(shí)價值,而給企業(yè)帶來潛在損失的風(fēng)險。具體表現(xiàn)為:發(fā)行階段,如果股票價格過低會影響企業(yè)的籌資金額;發(fā)行上市后,如果股票價格過低,不能反映企業(yè)的真實(shí)價值,則會出現(xiàn)退市或被并購的風(fēng)險。如美國組約證券交易所、納斯達(dá)克交易所和
41、香港證券交易所都有股票價格太低企業(yè)退市的規(guī)定。美國紐約證券交易所的規(guī)定是,每股最低成交價格如果連續(xù)30個交易日的收市價低于1美元,上市企業(yè)將會被摘牌。在納斯達(dá)克上市的公司,必須滿足以下兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn),否則將會被摘牌,這兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)是:公司的有形資產(chǎn)凈值須在400萬美元以上,有75萬股流通股,有500萬美元的流通股市值,股價不低于1美元,有400戶股東和2個做市商;市值超過5000萬美元(或者總資產(chǎn)和收入分別達(dá)到5000萬美元),流通股超過110萬股,流通股的市值超過1500萬美元,股價不低于5美元,有400戶股東和4個做市商。而中國香港聯(lián)合交易所則規(guī)定:連續(xù)30個交易日的移動平均每日交投量加權(quán)股價在0.
42、5港元以下的企業(yè)要退市。退市會給上市企業(yè)帶來一系列的損失。首先,退市使企業(yè)失去了上市融資的渠道,會影響到企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展;其次,退市意味著企業(yè)資信下降,使投資者對其失去信心,即使退市企業(yè)并未破產(chǎn),其將來的發(fā)展也會受到影響;再次,退市會影響企業(yè)的并購擴(kuò)張。如果股票價格長期過低,不能反映發(fā)行股票企業(yè)的真實(shí)價值,則會出現(xiàn)企業(yè)因價值低估被其他企業(yè)并購,企業(yè)的法律地位消失或不再作為獨(dú)立的經(jīng)營實(shí)體而存在的風(fēng)險。一般工商企業(yè)的核心業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和經(jīng)營實(shí)體產(chǎn)品,經(jīng)營活動和收益主要與產(chǎn)品市場相關(guān),其面臨的市場風(fēng)險主要是商品價格風(fēng)險。但一般工商企業(yè)也可能面臨金融市場風(fēng)險(與利率、匯率及金融衍生品相關(guān)),金融市場風(fēng)險是由
43、這些企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的不確定性間接導(dǎo)致的,所以金融市場風(fēng)險是一般工商企業(yè)基本經(jīng)營活動的“副產(chǎn)品”。企業(yè)市場風(fēng)險的主要產(chǎn)生因素在于以下幾個方面。(1)在資本與資產(chǎn)籌措方面(主要包括經(jīng)營資本和固定資產(chǎn)的籌措)。債務(wù)融資是經(jīng)營資本籌措的主要渠道,市場利率的波動、企業(yè)信用級別的變化都會引起企業(yè)債券收益率的上升,從而導(dǎo)致企業(yè)融資成本上升。當(dāng)企業(yè)通過外匯融資時,匯率的波動會引起企業(yè)實(shí)際債務(wù)成本支出的變化。企業(yè)現(xiàn)金流和資金需求的不匹配,也會導(dǎo)致企業(yè)的倉促被動融資,從而增加融資成本。企業(yè)更新或增加固定資產(chǎn)時,商品價格的波動通常會引起資產(chǎn)購置成本的變化。(2)生產(chǎn)與運(yùn)營方面(主要包括原材料采購和產(chǎn)品銷
44、售)。企業(yè)的現(xiàn)金流主要受原材料采購價格和產(chǎn)品銷售價格的影響,因此,由原材料價格和產(chǎn)品售價的波動而引起的市場風(fēng)險對企業(yè)經(jīng)營的影響較大。對于跨國經(jīng)營的企業(yè),匯率波動引起的商品實(shí)際價格的變化也會引起原材料成本和產(chǎn)品銷售收益的波動。另外,企業(yè)商品銷售合同的對方違約,如推遲付款或賴賬,也會給企業(yè)造成相應(yīng)的損失。(3)企業(yè)發(fā)展方面(主要包括對外投資和產(chǎn)品研發(fā))。企業(yè)由于現(xiàn)金流不足會導(dǎo)致自我發(fā)展行為的減少,或需要依靠外部融資;利率、匯率、商品價格等市場價格的變化也會對企業(yè)的投資水平產(chǎn)生影響,特別是投資資產(chǎn)的市場價格發(fā)生變化,不僅直接影響了企業(yè)的投資收益,也會對企業(yè)的長期發(fā)展產(chǎn)生不利影響。(4)企業(yè)買賣或投資
45、衍生產(chǎn)品時。如買賣期貨或期權(quán)等產(chǎn)品進(jìn)行投機(jī)時會面臨較大的市場風(fēng)險,而一般的套期保值行為市場風(fēng)險是可以控制在一定限度內(nèi)的。利率風(fēng)險的計量與資料收集(一)利率風(fēng)險的計量精確且及時的計量利率風(fēng)險,對于正確的風(fēng)險管理和控制是必要的。企業(yè)的風(fēng)險計量系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)能夠識別和量化企業(yè)利率風(fēng)險敞口的主要來源。該系統(tǒng)還應(yīng)使得管理層能夠識別因企業(yè)的習(xí)慣性活動和新業(yè)務(wù)產(chǎn)生的風(fēng)險。企業(yè)的業(yè)務(wù)性質(zhì)和組合,以及企業(yè)活動的利率風(fēng)險特點(diǎn),決定所需設(shè)立的計量系統(tǒng)類型,此類系統(tǒng)會因企業(yè)不同而不同。每一個風(fēng)險計量系統(tǒng)都有其局限性,而且,它們能夠找出利率風(fēng)險敞口的各個組成部分的程度也存在差異。許多管理完善的企業(yè)利用不同的系統(tǒng),以期充分捕捉
46、它們的利率風(fēng)險敞口的全部來源。用于量化企業(yè)利率風(fēng)險敞口的三種最常見的風(fēng)險計量系統(tǒng)是重新定價期限差距報告、凈收益模擬模型和經(jīng)濟(jì)估價或持續(xù)時間模型。本書不對它們做詳細(xì)討論。(二)資料收集企業(yè)風(fēng)險計量程序的第一步是收集資料,以描述企業(yè)當(dāng)前的財務(wù)狀況。每個計量系統(tǒng),無論是差距報告還是復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)價值模擬模型,均要求有關(guān)企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成的信息。按照建模的說法,收集財務(wù)資料有時被稱為“提供當(dāng)前狀況的輸入值”。這些資料必須是可靠的,并可為風(fēng)險計量系統(tǒng)所用。企業(yè)應(yīng)建立充分有效的管理信息系統(tǒng),能夠借助這樣的系統(tǒng)及時地檢索適當(dāng)且精確的信息。管理信息系統(tǒng)應(yīng)捕捉企業(yè)所有重大頭寸的利率風(fēng)險資料,并應(yīng)對企業(yè)風(fēng)險計量程
47、序中使用的主要資料來源進(jìn)行充分的記錄。企業(yè)管理層應(yīng)警惕利率風(fēng)險計量系統(tǒng)的一些常見的數(shù)據(jù)問題,如企業(yè)經(jīng)營、投資組合或分支機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)不完整,缺乏有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表外頭寸的信息,以及企業(yè)貸款和存款產(chǎn)品的上下限信息,資料收集的水平不當(dāng)。1、應(yīng)收集的資料為了描述企業(yè)當(dāng)前的頭寸中固有的利率風(fēng)險,企業(yè)應(yīng)掌握每一重大類型的金融工具或組合的當(dāng)前余額的信息,以及與這些工具或組合相關(guān)的契約利率、有關(guān)本金償付的設(shè)定或契約條款、利息重置日和期限的信息。企業(yè)可能需要額外收集關(guān)于特定產(chǎn)品的信息,更加完整地反映企業(yè)利率風(fēng)險敞口。2、資料的來源為了取得計量利率風(fēng)險所必需的詳細(xì)信息,企業(yè)必須能夠從大量不同的記錄了每項(xiàng)交易的期限、定價
48、和支付條款的交易系統(tǒng)中找出資料。這就意味著,企業(yè)需要取得不同系統(tǒng)的信息,為利率風(fēng)險模型從交易系統(tǒng)中收集的資料數(shù)量,會因企業(yè)和企業(yè)投資組合的不同而不同。3、設(shè)置情景和作出假設(shè)企業(yè)利率風(fēng)險計量程序的第二步是,預(yù)測未來利率環(huán)境,并通過確定影響(現(xiàn)金流、市場和產(chǎn)品利率)是如何共同作用并改變價格和收益的,來計量處于這些環(huán)境中的企業(yè)風(fēng)險。與可能包含“特定的”數(shù)據(jù)輸入值的第一步不同,在第二步中,企業(yè)必須就未來事件作出假設(shè)。為了保證風(fēng)險計量系統(tǒng)的可靠,這些假設(shè)必須是合理的。企業(yè)的利率風(fēng)險敞口主要與企業(yè)金融工具對于市場利率特定變動的敏感性以及市場利率變動的程度和方向有關(guān)。下一步,企業(yè)設(shè)置的有關(guān)利率的情景和假設(shè)通
49、常由這兩個變量決定。風(fēng)險計量程序的一些常見問題包括:不能取得范圍廣大的利率變動的潛在風(fēng)險敞口進(jìn)而識別弱點(diǎn)和受壓點(diǎn);不能對具有嵌入期權(quán)的金融工具所做的假設(shè)進(jìn)行更改以便與每個利率情景相符,以及假設(shè)僅以交易對手的過去行為和表現(xiàn)為基礎(chǔ),不考慮市場和可能在未來發(fā)生何種變化;不能定期對假設(shè)的合理之處和精確性進(jìn)行重新評估。4、未來利率的假設(shè)企業(yè)必須確定潛在的利率變動范圍,并根據(jù)這一范圍計量其敞口。企業(yè)管理層應(yīng)確保針對合理范圍內(nèi)的潛在利率變動(包括意義重大的受壓情況)計量風(fēng)險。在設(shè)置適當(dāng)?shù)睦是榫皶r,企業(yè)管理層應(yīng)考慮不同的因素,比如利率的當(dāng)前期限結(jié)構(gòu)形式和水平,以及利率的歷史和隱含的波動性。企業(yè)還應(yīng)考慮其風(fēng)險
50、敞口的性質(zhì)和來源、采取措施降低或放棄不利風(fēng)險頭寸時實(shí)際需要的時間,以及企業(yè)管理層要確認(rèn)損失以對其風(fēng)險狀況重新建立頭寸的意愿。企業(yè)應(yīng)選擇那些對風(fēng)險進(jìn)行有意義的估計并涉及廣泛范圍以使得管理層可以理解企業(yè)的金融工具和活動的固有風(fēng)險的情景。利率風(fēng)險概述利率風(fēng)險是指利率變動對收益或資本所產(chǎn)生的風(fēng)險。按照利率風(fēng)險的成因,巴塞爾利率風(fēng)險監(jiān)管委員會在利率風(fēng)險原則中把利率風(fēng)險分為4類,即重新定價風(fēng)險、收益曲線風(fēng)險、基準(zhǔn)風(fēng)險和期權(quán)風(fēng)險。重新定價風(fēng)險,又稱成熟期不匹配風(fēng)險,是指由于企業(yè)可重新定價的資產(chǎn)和可重新定價的負(fù)債的不匹配,即利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債之間存在缺口,只要缺口不為零,則利率變動時,企業(yè)就會面臨
51、利率風(fēng)險。收益曲線是描述投資收益率與投資期限之間關(guān)系的曲線。收益率曲線風(fēng)險是指由于收益曲線的意外位移或斜率的變化而對企業(yè)的凈利差收入造成的不利影響?;鶞?zhǔn)風(fēng)險是指企業(yè)的利率敏感性資產(chǎn)和利率敏感性負(fù)債即使相等,但只要二者利率波動幅度不一致,就會引起企業(yè)收益的變動,由此產(chǎn)生的收益風(fēng)險稱為基準(zhǔn)風(fēng)險,也叫利率結(jié)構(gòu)風(fēng)險。大多數(shù)金融產(chǎn)品都包含有期權(quán)特征,銀行存貸款也包含有存款人提前支取存款和貸款人提前歸還貸款本息的權(quán)利。期權(quán)風(fēng)險是指企業(yè)行使提前歸還貸款本息和提前支取存款的潛在選擇而產(chǎn)生的利率風(fēng)險。期權(quán)風(fēng)險常常在市場利率水平發(fā)生較大變化時出現(xiàn)。從20世紀(jì)80年代中后期以來,國際經(jīng)濟(jì)總體一直處于衰退和低迷狀態(tài),
52、利率不斷下調(diào)。6個月期的英國銀行同業(yè)拆借利率由1995年的7.5%左右下降到2003年的1%左右,達(dá)到歷史低點(diǎn),后又不斷上漲,2007年12月又達(dá)到6.7150%的高點(diǎn),目前6個月期的英鎊同業(yè)拆借利率只有1.4425%(2009年6月23日)。以10年期的美元利率來看,美元最高的時候達(dá)到了9%,而在2004年只有3.2%。可見,利率的浮動性也是非常之大的,這些風(fēng)險如果得不到有效管理,將給企業(yè)造成巨大損失。利率市場化是一個不斷放松利率管制的過程。隨著我國利率市場化進(jìn)程的推進(jìn),愈來愈多的因素,包括國內(nèi)政局、經(jīng)濟(jì)形勢、金融市場、國際利率和匯率變化等都將影響我國市場利率水平,利率變動的幅度和頻率會不斷
53、擴(kuò)大,企業(yè)利率風(fēng)險因此將呈上升趨勢。利率變動將改變企業(yè)凈利息收入及其他利率敏感的收入和費(fèi)用,從而對企業(yè)的報告收益和賬面資本產(chǎn)生影響。利率的變動還會影響企業(yè)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)價值。企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債及與利率相關(guān)的資產(chǎn)負(fù)債表外合同的價值,會受到利率變動的影響。這是因?yàn)?,未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值以及在某些情況下的現(xiàn)金流本身被改變。擁有大量金融資產(chǎn)和負(fù)債的企業(yè),如商業(yè)銀行,所面臨的利率風(fēng)險較大。因此,毫不奇怪的是這些組織開發(fā)了廣泛的風(fēng)險管理系統(tǒng)來對沖和控制這些風(fēng)險。許多非銀行貿(mào)易企業(yè)擁有產(chǎn)生利息的金融資產(chǎn)較少,但負(fù)債較高,這些負(fù)債也導(dǎo)致了利率風(fēng)險。利率風(fēng)險可能會對企業(yè)產(chǎn)生以下影響。(1)企業(yè)負(fù)債成本增加。(2)企業(yè)擁有
54、利率固定不變的金融資產(chǎn)在市場利率發(fā)生變化時其價值可能縮水。(3)利率風(fēng)險對股票也有間接影響。股東收取的是股息,而不是利息。但是,如果市場上的利率上調(diào)或下跌了,股息通常也會發(fā)生相應(yīng)的上調(diào)或下跌。當(dāng)利率上漲時,股價和債券的價格一樣,也趨向下跌。同樣,當(dāng)利率下跌時,債券價格會攀升,股價也會攀升。商品價格風(fēng)險的含義商品價格運(yùn)動背離買賣雙方的利益要求,從而形成風(fēng)險,叫作商品價格風(fēng)險。商品價格風(fēng)險屬于動態(tài)風(fēng)險,又是投機(jī)風(fēng)險,總會使買賣雙方的一方可能受損,而另一方可能受益。商品價格風(fēng)險會影響到消費(fèi)者和最終用戶。如果最終用戶是企業(yè),則這些企業(yè)在商品價格上升的情況下,采購成本將會增加,利潤將會減少。商品價格風(fēng)險
55、也會影響到商品生產(chǎn)者。如果商品價格下降,生產(chǎn)收入將會降低,從而減少企業(yè)所得。事實(shí)上,商品價格的暴漲暴跌,從長期來看,無論是對商品的生產(chǎn)者,還是對商品的消費(fèi)者來說都是不利的。因而企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對商品價格風(fēng)險的管理。我國的價格管理體制1978年以前,我國實(shí)行計劃經(jīng)濟(jì),商品價格是實(shí)行高度集中的價格管理體制,價格管理權(quán)限絕大部分集中在政府手里,企業(yè)沒有定價權(quán)。中共十一屆三中全會以后,價格改革被確立為我國經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中的關(guān)鍵一步。19791983年是我國價格改革的初始階段,政府以宏觀調(diào)整價格為主,改善部分商品價格的不合理程度,并逐步放開一些商品價格的管理權(quán)限。如1979年提高了糧食和其他一些主要農(nóng)產(chǎn)品的
56、統(tǒng)購價格,1981年提高了煙酒價格,1982年放開了工業(yè)品中100種小商品的價格,以后逐年擴(kuò)大放開的品種范圍。19841988年是我國價格改革的展開階段,這階段政府以放開價格管理權(quán)限為主,同時繼續(xù)對由國家管理的價格進(jìn)行若干調(diào)整。采取的重大政策措施有:1985年,除少數(shù)重要農(nóng)產(chǎn)品少數(shù)經(jīng)濟(jì)作物由政府定價外,其他農(nóng)產(chǎn)品價格放開,實(shí)行市場調(diào)節(jié),放開生產(chǎn)資料計劃外部分的價格;1986年,全部放開了小商品的價格;1988年,提高糧食、油料的收購價格和原油等重工業(yè)品的出廠價格;提高肉、蛋、糖、茶4類副食品價格;放開名煙、名酒價格。19891991年是我國價格改革的治理整頓階段,政府是以穩(wěn)定物價,抑制通貨膨脹
57、為主,繼續(xù)推進(jìn)價格改革進(jìn)程。采取的重大政策措施有:1989年,提高糧、棉、油的收購價格;大部分進(jìn)口商品的國內(nèi)交貨價格,從按國內(nèi)價格作價改為按進(jìn)口成本作價,即按代理作價;1989年冬季提高鐵路、水運(yùn)和航空客運(yùn)票價;1990年,提高鐵路、水運(yùn)和公路的貨物運(yùn)價;對近40年未動的郵政資費(fèi)作了適當(dāng)調(diào)整;較大幅度地提高煤炭、原油、有色金屬和部分鋼材的出廠價格和民用燃料的銷售價格;部分城市提高自來水、牛奶價格和公共交通票價;把橡膠、炭黑的計劃內(nèi)外“雙軌制”價格合并為“單軌制”價格等。19921996年是我國價格改革的深化階段。鄧小平南巡講話和中共十四大確立了我國經(jīng)濟(jì)改革的目標(biāo)模式是建立社會主義市場經(jīng)濟(jì),這一
58、期間價格改革的主要任務(wù)是進(jìn)一步轉(zhuǎn)換價格形成機(jī)制,改變價格結(jié)構(gòu),建立以市場形成價格為主的價格機(jī)制。1997年以后,價格改革進(jìn)入了全面建立和完善社會主義市場價格機(jī)制的階段。政府著力于積極運(yùn)用價格杠桿擴(kuò)大內(nèi)需,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級,改善投資環(huán)境,研究如何應(yīng)對“人世”挑戰(zhàn)等。同時,根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律的要求,加大價格立法和執(zhí)法力度,制定市場規(guī)則,維護(hù)市場秩序,我國第一部價格法中華人民共和國價格法(以下簡稱價格法)便是在這一年頒布的。政府在價格管理中的角色定位從以定價調(diào)價為主轉(zhuǎn)到以定規(guī)則、當(dāng)監(jiān)督、搞服務(wù)為主。2001年,中央定價目錄進(jìn)行了最近一次修訂。根據(jù)修訂后的中央定價目錄,中央管理的定價項(xiàng)目由1992年
59、的121種壓縮為13種。這13項(xiàng)分別為重要的中央儲備物資、專營的煙草、食鹽和民用爆破器材、部分化肥、部分重要藥品、教材、天然氣、中央直屬及跨省水利工程供水、軍品、重要交通運(yùn)輸、郵政基本業(yè)務(wù)、電信基本業(yè)務(wù)、重要專業(yè)服務(wù)等。2001年后,很多中央定價項(xiàng)目實(shí)際上已經(jīng)作出調(diào)整,例如,將民航國內(nèi)航空運(yùn)輸價格由政府定價改為政府指導(dǎo)價;港口收費(fèi)管理被放開,港口裝卸作業(yè)費(fèi)、堆存費(fèi)實(shí)現(xiàn)了市場調(diào)節(jié)價;政府定價藥品進(jìn)一步調(diào)整,增加了實(shí)行政府定價或政府指導(dǎo)價的品種數(shù)量等。2001年以后,我國為進(jìn)一步落實(shí)價格法的原則與精神,更好地適應(yīng)WTO體制的運(yùn)行環(huán)境,我國政府陸續(xù)制定和實(shí)施了價格行政處罰程序規(guī)定、責(zé)令價格違法經(jīng)營者
60、停業(yè)整頓的規(guī)定、價格主管部門公告價格違法行為的規(guī)定、禁止價格欺詐行為的規(guī)定、價格違法行為舉報規(guī)定等價格管理規(guī)定。制定這些法規(guī)的目的在于,保障價格主管部門依法行使職權(quán),保護(hù)消費(fèi)者和經(jīng)營者的合法權(quán)益,建立一種公開、公平、公正、自愿、誠實(shí)信用的市場交易環(huán)境。此外,我國與價格管理方面相關(guān)的主要法律法規(guī)還有:2002年實(shí)施的新的中華人民共和國反傾銷條例、2004年修訂后的中華人民共和國反補(bǔ)貼條例以及2008年8月1日起施行的中華人民共和國反壟斷法。通過這些法律法規(guī),市場定價機(jī)制進(jìn)一步確立和完善。經(jīng)過30多年的改革,我國價格形成機(jī)制的轉(zhuǎn)移已經(jīng)基本完成,政府定價部分顯著縮小,政府指導(dǎo)價和市場調(diào)節(jié)價部分相應(yīng)擴(kuò)
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