投資銀行理論與實務(wù)第2篇經(jīng)營(zqli)

1、第二篇：經(jīng)營(jngyng)第5章：投資銀行的業(yè)務(wù)(yw)經(jīng)營共二百六十七頁2第1節(jié)：投資銀行(tu z yn xn)的業(yè)務(wù)概述一、投資銀行(tu z yn xn)的主要業(yè)務(wù)證券承銷（Underwriting of Securities）證券交易（Trading of Securities）私募發(fā)行（Private Placement）兼并與收購（Merger & Acquisition, M&A）基金管理（Fund Management）風(fēng)險資本（Venture Capital）風(fēng)險控制工具的創(chuàng)造與交易咨詢服務(wù)（Advisory Service）共二百六十七頁3（一）證券(zhngqun)承

2、銷1.承銷步驟：籌報售準(zhǔn)備報批競標(biāo)分銷籌報售投行揭示(jish)發(fā)行條件投行揭示風(fēng)險狀況投行揭示市場預(yù)測投行提供相關(guān)資料組建銷售集團(tuán)向公眾售證券報請證券管理機(jī)構(gòu)審批承銷權(quán)競爭性投標(biāo)方式投行與發(fā)行方簽訂協(xié)議共二百六十七頁42.承銷報酬差價 = 承銷商向社會公眾出售證券的價格 支付給發(fā)行者的價格傭金 = 發(fā)行金額的一定百分比承銷報酬的影響因素承銷金額的大小*、本次發(fā)行的難易程度、近來承銷的傭金水平、競爭者價格、成本狀況、發(fā)行條件、預(yù)期風(fēng)險、辛迪加成員(chngyun)的意見等共二百六十七頁5承銷首次公開發(fā)行IPO股票的毛利差額承銷金額/美元毛利差額/%5000000810100000007.591

3、500000078200000006.57300000005.575000000057承銷再次發(fā)行普通股票的毛利差額承銷金額/美元毛利差額/%10000000681500000057.52000000057300000003.55500000002510000000024.51500000002420000000024承銷A級10年期公司債券的毛利差額承銷金額/美元毛利差額/%200000001.3250000001.2300000001.0500000000.71000000000.71500000000.72000000000.7結(jié)論(jiln)1：IPO金額越小，毛利差額越大。因為1.小

4、規(guī)模公司風(fēng)險大2.固定成本無法分?jǐn)偨Y(jié)論2：再次(zi c)發(fā)行，相對于IPO，毛利差額低。結(jié)論3：債券發(fā)行，毛利差額更低。因為股票面向中小投資者，而債券面向機(jī)構(gòu)投資者，攤銷成本低結(jié)論4：投行業(yè)是高附加值、高效益的產(chǎn)業(yè)共二百六十七頁6CVAwards2011年度(nind)中國投資銀行IPO承銷業(yè)務(wù)排行榜共二百六十七頁7（二）證券交易承銷完畢后，投行有義務(wù)為該證券創(chuàng)造一個流動性強的二級市場，并維持市場價格的穩(wěn)定。(1)通常，承銷商總是盡量使其的市價穩(wěn)定一個月左右的時間。因為市價低于發(fā)行價將導(dǎo)致(dozh)比較嚴(yán)重的問題。1.對發(fā)行者，使其信譽受損，增加日后再發(fā)行證券的困難2.對投資者，使其經(jīng)濟(jì)上

5、直接受損3.對投行，使其所持證券市值下挫，損害其在投資者和籌資者心目中的形象，影響以后的承銷業(yè)務(wù)(2)滿足投資者在二級市場上購買證券的需要證券在證券交易所或場外市場交易，但買賣者間并不直接聯(lián)系和交易，也不直接依靠證券交易所作為媒介進(jìn)行交易。他們只能依靠投資銀行促成交易！投行在二級市場中扮演做市商、經(jīng)紀(jì)商和交易商三重角色。共二百六十七頁8（3）投行在證券交易中的收益(shuy)客戶委托買賣證券的傭金傭金一般是委托交易金額的某一百分比許多國家（如英國）可以根據(jù)交易量大小、客戶與投行的關(guān)系來商定傭金，即所謂的傭金自由化。傭金自由化，加劇了投行間的競爭，大幅降低了傭金收費。自營證券投資的收益包括：證券

6、利息收益；證券價格波動帶來的資本利得收益投資收益與證券投資組合、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、股市整體波動狀況等有關(guān)共二百六十七頁9（三）私募發(fā)行相比于公募發(fā)行（證券承銷）面向社會公眾，私募發(fā)行（私下發(fā)行）面向于數(shù)量有限的機(jī)構(gòu)投資者（如保險公司、共同基金、保險基金等）。私募發(fā)行的優(yōu)點：1.發(fā)行要求比較低，易為主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)(p zhn)2.信息披露義務(wù)低，所需文件、資料較少，節(jié)約發(fā)行時間與發(fā)行成本3.支付給投行的承銷費用較低4.投資收益較高因為私募證券的流動性較差，需要高收益率來補償流動性不足私募發(fā)行的缺點：證券只能在機(jī)構(gòu)投資者間交易，流動性差。發(fā)行面窄，無法擴(kuò)大企業(yè)知名度和信譽度，如若轉(zhuǎn)公開上市，需報批共二百

7、六十七頁10投行在私募發(fā)行中的作用投行是私募證券的設(shè)計者。投行尋找和按優(yōu)劣排序各機(jī)構(gòu)投資者，供發(fā)行者選擇。若發(fā)行者自行尋找到投資者的話，投行退而作為發(fā)行者的顧問，提供咨詢服務(wù)。私募發(fā)行的報酬取決于：投行的服務(wù)種類、發(fā)行金額、發(fā)行過程的繁瑣程度(chngd)，證券的風(fēng)險大小如高風(fēng)險的從屬債券的酬金金額為中等發(fā)行難度的優(yōu)先債券的23倍其他報酬訂約時，因不能把握發(fā)行者是否發(fā)行，投行要求發(fā)行者支付較高報酬和一定額的定金發(fā)生投行不可控因素導(dǎo)致發(fā)行者放棄發(fā)行，投行收取“失敗交易費”（1/3或1/2報酬）發(fā)行過程中的雜費，有關(guān)法律費用均由發(fā)行者承擔(dān)中等發(fā)行難度的優(yōu)先債券私募發(fā)行報酬私募金額/美元酬金比例/%

8、私募金額/美元酬金比例/%5000000100000001.54.025000000500000000.72.010000000250000001.03.0超過500000000.51.5共二百六十七頁11（四）兼并與收購最富戲劇性、最引人入勝1960s，大魚吃小魚1980s，小魚吃大魚，蛇吞象借助于垃圾債券（米爾肯）1990s，巨象之間的吞并1998年克萊斯勒與戴姆勒-奔馳合并，全美第二、世界第五大汽車公司投資銀行在M&A中的作用1.尋找兼并與收購的對象2.向處于收購方地位的獵手公司和處于被收購方境地的獵物公司提供(tgng)有關(guān)買賣價格或非價格條款的咨詢，或者幫助被收購方采取行動，抵御惡意

9、吞并企圖幫助獵手公司籌集必要的資金，以實現(xiàn)購買計劃共二百六十七頁12為獵手公司提供服務(wù)，工作流程為：1.替獵手公司物色收購對象，并加以分析2.提出收購建議，包括收購價、方式、策略、條件、時間、財務(wù)安排、收購后計劃等內(nèi)容3.和獵物公司的董事或大股東接觸，協(xié)商收購條款4.編制有關(guān)的公告，詳述有關(guān)收購事宜。同時準(zhǔn)備一份寄給被收購公司股東和員工的函件，說明收購的原因、條件、收購后安排等5.為獵手公司建立一個(y )令人信服的收購財務(wù)計劃，并著手進(jìn)行財務(wù)安排共二百六十七頁13為獵物公司提供服務(wù)，工作流程為：如對獵物公司進(jìn)行的是敵意收購，則與獵物公司的董事、經(jīng)理們定出一套防范被收購的策略，并采取行動如對方

10、采取的是非敵意收購，那么投行便就獵手公司提出(t ch)的收購建議，向獵物公司的董事、股東、經(jīng)理、員工等提出(t ch)收購建議是否“公平與合理”及應(yīng)否接納建議的意見編制和發(fā)布有關(guān)的公告與文件。在收到收購要約后，投行首先幫助董事會發(fā)布新聞公告，表明獵物公司對收購建議的初步反應(yīng)和其對股東的提議。接著，投行協(xié)助獵物公司董事會準(zhǔn)備一份對收購建議的詳細(xì)分析及董事會決議，寄給公司的股東。共二百六十七頁14美國(mi u)RJR納貝斯克公司的爭奪戰(zhàn)共二百六十七頁15投行在M&A中的報酬投行主要業(yè)務(wù)活動之一，主要收入來源酬金根據(jù)M&A交易金額的大小、交易的復(fù)雜程度、投資銀行提供的服務(wù)水平等定出根據(jù)交易金額的

11、大小定出酬金的模式有三種：1.雷曼公式法：隨著投資金額的上升，投行收取的酬金按比例下降2.固定比例法：根據(jù)投行和客戶(k h)商定的比例乘以交易金額收取酬金3.階梯比例法：先讓客戶預(yù)估一交易額，如最后成交價優(yōu)于此預(yù)估值，則在固定比例之外增收一筆鼓勵費。鼓勵費可以采用分級分層的方式設(shè)定不同的酬金比例。例：為賣方服務(wù)的投行，賣方預(yù)估價值為1500萬刀，經(jīng)投行的努力，實際交易價1600萬刀，按照階梯比例法，投行酬金將增加一個百分點共二百六十七頁16CVAwards2011年度中國投資銀行并購業(yè)務(wù)排行榜交易金額排名案例數(shù)量排名排名機(jī)構(gòu)名稱金額/億美元參與案例數(shù)量排名機(jī)構(gòu)名稱參與案例數(shù)量金額/億美元TO

12、P1中信證券89.3010TOP1招商證券199.75TOP2中金公司82.195TOP2海通證券1848.72TOP3海通證券48.7218TOP3平安證券179.21TOP4中信建投37.419TOP4華泰聯(lián)合1433.98TOP5華泰聯(lián)合33.9814TOP5國信證券1210.49TOP6國泰君安33.233TOP6西南證券1124.84TOP7中德證券29.993TOP7中信證券1089.30TOP8西南證券24.8411TOP8中信建投937.41TOP9國信證券10.4912TOP9國金證券87.12TOP10招商證券9.7519TOP10中金公司582.19共二百六十七頁17（五

13、）基金管理基金由基金發(fā)起人發(fā)起組織，吸收許多投資者的資金，聘請有專門知識和投資經(jīng)驗的專家，運用吸收來的資金進(jìn)行投資，并將收益代為儲存，定期按投資者所占基金份額分配給投資者的一種投資工具。美國共同基金；英國單位信托基金；日本證券投資信托基金互助基金；互惠基金或基金起源于英國，繁榮于美國投行業(yè)與基金業(yè)的關(guān)系1.投行作為基金發(fā)起人，發(fā)起和建立基金2.投行作為基金管理者管理自己(zj)發(fā)行的基金3.投行可以作為基金承銷人，幫助其他基金發(fā)行人向投資者發(fā)售收益憑證，募集投資者的資金4.投行常接受基金發(fā)起人的委托，作為基金管理人，幫助其管理基金，并據(jù)此獲得一定的傭金共二百六十七頁18（六）風(fēng)險資本又稱創(chuàng)業(yè)資

14、本，指新興公司在創(chuàng)業(yè)期和拓展期所融通的資金新興公司之“新”新技術(shù)或新發(fā)明、生產(chǎn)新產(chǎn)品、源于新思想新興公司之“殤”自有資金不足、規(guī)模小、資信差、風(fēng)險大投行VC業(yè)務(wù)的報酬平均酬金率5%6%，高的可達(dá)8%10%此外，投行常要求發(fā)行公司提供占私募金額10%左右的認(rèn)股權(quán)證，并規(guī)定在私募后5年內(nèi)，投行有權(quán)按私募發(fā)行價的120%購買該認(rèn)股權(quán)證所代表的股票。若發(fā)行公司發(fā)展良好，投行會(hng hu)推動其上市（股權(quán)推進(jìn)），實現(xiàn)10倍、百倍于私募價格的市價，獲得巨大的收益。共二百六十七頁19（七）風(fēng)險控制工具的創(chuàng)造和交易投行創(chuàng)造和交易各種新金融工具，包括如期貨、期權(quán)、利率掉期、貨幣掉期等風(fēng)險控制工具（金融衍生工

15、具）。投行從風(fēng)險控制工具中的報酬1.投行作為經(jīng)紀(jì)商，代理客戶買賣這類金融工具，收取傭金2.投行往往是客戶的交易對手，接著尋求另一客戶作相反的抵補交易，獲取差價收入3.風(fēng)險控制工具可以保護(hù)投資銀行如投行進(jìn)行(jnxng)債券承銷是，若市場利率上升，投行將不得不調(diào)低債券價格，面臨巨大的損失。因此，投行通過利率期貨或利率期權(quán)來規(guī)避這一承銷風(fēng)險。共二百六十七頁20（八）咨詢服務(wù)涉及：資產(chǎn)管理、負(fù)債管理、風(fēng)險管理、流動性管理、投資組合設(shè)計、估價等多種咨詢服務(wù)其服務(wù)有不同的計酬(jchu)方法：實施承銷證券、私募發(fā)行、基金管理等業(yè)務(wù)時，咨詢服務(wù)報酬計入這些業(yè)務(wù)報酬中投行受客戶委托為客戶提供投資報告等項目服

16、務(wù)時，其收費由雙方商定，或常由投行根據(jù)該項目所花的人工決定對個人客戶的咨詢服務(wù)，按小時收費共二百六十七頁21本節(jié)小結(jié)顯然，除了以上8種業(yè)務(wù)外，投行還進(jìn)行資產(chǎn)證券化、信托業(yè)務(wù)、企業(yè)擴(kuò)張與收縮、研究分析、提供(tgng)信息、幫助企業(yè)內(nèi)部籌資、票據(jù)交換等業(yè)務(wù)。共二百六十七頁22二、投行的業(yè)務(wù)(yw)和收入來源創(chuàng)造收入的業(yè)務(wù)輔助性業(yè)務(wù)創(chuàng)造收入的業(yè)務(wù)輔助性業(yè)務(wù)投資銀行的業(yè)務(wù)一級市場業(yè)務(wù)1.企業(yè)融資2.市政機(jī)構(gòu)融資3.財政部融資二級市場業(yè)務(wù)1.充當(dāng)做市商2.充當(dāng)經(jīng)紀(jì)商3.充當(dāng)交易商企業(yè)重組1.兼并與收購2.企業(yè)擴(kuò)張3.企業(yè)收縮金融工程1.資產(chǎn)證券化2.衍生工具業(yè)務(wù)其他創(chuàng)收業(yè)務(wù)1.咨詢服務(wù)2.基金管理3.

17、風(fēng)險資本4.信托業(yè)務(wù)5.商人銀行業(yè)務(wù)研究分析幫助企業(yè)從內(nèi)部融資信息服務(wù)共二百六十七頁23美國三大投資銀行的收入結(jié)構(gòu)%年份高盛美林摩根斯坦利200020022000200220002002傭金11.319.626.125.013.917.1主要交易與投資39.329.022.212.528.813.8一級市場業(yè)務(wù)32.118.315.212.919.113.2基金管理與服務(wù)11.215.721.226.427.339.0凈利息收入5.917.111.518.98.713.3其他3.64.01.93.3共二百六十七頁24第2節(jié)：投資銀行(tu z yn xn)的業(yè)務(wù)管理一、業(yè)務(wù)前景分析（一）一般分

18、析1.商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)中的地位和作用如何？與投行的業(yè)務(wù)是否有交叉？2.金融市場上現(xiàn)存的其他金融機(jī)構(gòu)（保險、財務(wù)、信托）是否與投資銀行的業(yè)務(wù)范圍相交叉？3.證券市場的交易量如何？其他金融機(jī)構(gòu)的參與程度如何？4.金融法律對投行從事某項業(yè)務(wù)是否存在資格認(rèn)證或資格限制？5.現(xiàn)在開展投行業(yè)務(wù)主要有哪些？這些投行業(yè)務(wù)的主要提供者是誰？6.大公司的籌資采取哪些方式？這些籌資方式所占的比重是多少？7.商業(yè)銀行存款利率和普通貸款利率的利差是多少？居民和企業(yè)存款余額多少？8.投資者的投資觀念如何？偏向風(fēng)險還是穩(wěn)健投資組合？對高風(fēng)險高收益性質(zhì)的金融資產(chǎn)有多少興趣？9.通脹率多高？近期通脹朝哪個方向發(fā)展？投資者是否愿意

19、持有(ch yu)長期資產(chǎn)，即投資者是否因為政治、通脹等因素而存在明顯的流動性偏好？10.各種金融資產(chǎn)的收益率相對水平如何？其他投資形式是否享受稅收的優(yōu)惠？共二百六十七頁25（二）具體分析1.法律上的限制2.可能的市場規(guī)模3.競爭和市場份額4.相應(yīng)(xingyng)的人才儲備和資金需求5.收益的估算6.風(fēng)險共二百六十七頁26二、業(yè)務(wù)動態(tài)管理1.每一項業(yè)務(wù)是否真有盈利市場？對實際的盈利狀況和預(yù)期的盈利狀況進(jìn)行比較分析2.是否存在在前一階段的可行性研究中尚未預(yù)測到的而具有吸引力的業(yè)務(wù)？有沒有發(fā)行已經(jīng)有競爭對手進(jìn)入這個領(lǐng)域？3.投行自身是否成功地在客戶中贏得了聲譽？可以再做什么來是公司在可能的客戶中

20、更為熟知？4.投行要樹立什么樣的形象？這一目標(biāo)形象是否正確而切合投行的發(fā)展戰(zhàn)略？投行是否樹立了預(yù)想中的形象？競爭者是否可能在客戶中損害本投行的形象？客戶中是否開始(kish)出現(xiàn)擔(dān)憂，是否已經(jīng)有客戶甚至是大量客戶發(fā)生轉(zhuǎn)移，投向本行的競爭對手？共二百六十七頁275.客戶是否已經(jīng)開始信任本投行？對本投行缺乏信任是否已經(jīng)成為一個嚴(yán)重的問題？在這些方面，投行應(yīng)如何進(jìn)行改善？投行在經(jīng)營方面有哪些問題影響了高效率、高質(zhì)量的服務(wù)，并損害了公司的聲譽？6.是否存在一些沒有預(yù)想到的來自外部的監(jiān)管？是否可能說服主管部門制定更有利的規(guī)則，或者廢除一些不必要的規(guī)定？7.市場營銷是否順利？是否與可能的客戶取得了聯(lián)系(l

21、inx)？同他們?nèi)〉寐?lián)系(linx)的困難是什么？8.競爭是否較預(yù)期中的激烈？是否出現(xiàn)了沒有預(yù)想到的強有力的競爭對手？9.本投行提供的服務(wù)是過多還是過少？客戶是否提出過一些建議，或者是否表示過不滿？10.本投行的內(nèi)部管理狀況如何？各個部門之間、主要管理人員之間是否經(jīng)常出現(xiàn)利益沖突？共二百六十七頁28第3節(jié)：投資銀行的產(chǎn)品(chnpn)創(chuàng)新投行的創(chuàng)新領(lǐng)域產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)(jigu)創(chuàng)新、金融科技創(chuàng)新、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、企業(yè)重組創(chuàng)新、管理方式創(chuàng)新、經(jīng)營理念創(chuàng)新、經(jīng)營戰(zhàn)略創(chuàng)新和投資領(lǐng)域創(chuàng)新一、創(chuàng)新機(jī)構(gòu)建設(shè)主要指投行在組織與人力資源配置方面做出安排，以適應(yīng)新產(chǎn)品開發(fā)的計劃、管理和領(lǐng)導(dǎo)方面的需求。共二百六十七頁29

22、二、創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)步驟（一）激發(fā)構(gòu)思內(nèi)部：投行自己的研究和開發(fā)外部：客戶的非正式建議（二）篩選構(gòu)思測評內(nèi)容：1.該創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)是否切合投行的戰(zhàn)略目標(biāo)？2.該創(chuàng)新產(chǎn)品是否存在法律、政治等制度性障礙(zhng i)？3.該創(chuàng)新產(chǎn)品推出后可能形成的市場規(guī)模有多大？4.該創(chuàng)新產(chǎn)品存在的風(fēng)險因素、風(fēng)險程度如何？5.該創(chuàng)新產(chǎn)品的資金需求如何？對專業(yè)人才有什么素質(zhì)要求？共二百六十七頁30（三）商業(yè)分析研究潛在客戶對創(chuàng)新產(chǎn)品的需求、創(chuàng)新產(chǎn)品推出后可能產(chǎn)生的市場競爭情況和其他因素，估計創(chuàng)新產(chǎn)品將來的成本、價格、銷售額以及利潤(lrn)，星系具體地考察創(chuàng)新產(chǎn)品的盈利能力，淘汰盈利能力不高的創(chuàng)新產(chǎn)品構(gòu)思。定量與定性

23、分析相結(jié)合（四）市場化1.推出時機(jī)2.推出地點共二百六十七頁31三、創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)模式（一）模擬法（二）組合法（三）新創(chuàng)法四、國內(nèi)投行的創(chuàng)新動力（1）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤率下降，驅(qū)使投行去積極開辟新的利潤增長點（2）國內(nèi)國際競爭加劇，驅(qū)使投行不斷創(chuàng)新來謀求競爭優(yōu)勢（3）國企改革的進(jìn)一步推進(jìn)，為證券市場的創(chuàng)新提供了廣闊的空間（4）隨著我國經(jīng)濟(jì)成分結(jié)構(gòu)的變化，社會經(jīng)濟(jì)主體的多元化必將要求投行推出更多的創(chuàng)新產(chǎn)品，構(gòu)造更多的創(chuàng)新市場來迎合他們的需求，而這些需求，反過來也為投資銀行創(chuàng)造(chungzo)了更多的創(chuàng)新機(jī)會。共二百六十七頁32本章思考題1.名詞解釋證券承銷私募發(fā)行雷曼公式業(yè)務(wù)動態(tài)管理2.投行有哪些主要

24、業(yè)務(wù)？3.投行如何對業(yè)務(wù)前景進(jìn)行分析？4.投行開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品有哪三種模式(msh)？各舉兩例根據(jù)三種創(chuàng)新模式(msh)開發(fā)出來的創(chuàng)新產(chǎn)品5.我國投行進(jìn)行金融創(chuàng)新有何動力和壓力？共二百六十七頁第二篇：經(jīng)營(jngyng)第6章：投資銀行(tu z yn xn)的人力資源共二百六十七頁34基本要求通過本章的教學(xué)，使學(xué)生掌握投資銀行的人力資源政策目標(biāo)和實施內(nèi)容、投資銀行家和廣大證券從業(yè)人員應(yīng)具備的基本素質(zhì)和道德品質(zhì)。本章重點重點是投資銀行以人為本的經(jīng)營理念和以投資銀行家為核心的“明星體制”，以及(yj)培育優(yōu)秀投資銀行家的激勵機(jī)制。共二百六十七頁35關(guān)于(guny)投行工作感性認(rèn)識摩根大通(d tn)

25、董事總經(jīng)理李晶共二百六十七頁36國外投行工作要求(yoqi)描述分析員工作處理電子表格的技能并且能思路清晰地分析問題；正確地分析財務(wù)數(shù)據(jù)；CFA（注冊金融會計師）；CMA（注冊管理會計師）；團(tuán)體協(xié)作。投行的高管或合作伙伴和客戶交流的能力；了解市場情況，政治和宏觀經(jīng)濟(jì)情況以及運作機(jī)制；承擔(dān)更多的風(fēng)險；某些工作要求(yoqi)很強的數(shù)學(xué)功底。共二百六十七頁37投行面試中的一般(ybn)提問1、自我介紹2、什么是投行？投行都做什么？3、你覺得投行的人或證券業(yè)的人都具有什么特點？你覺得你跟這些特質(zhì)符合嗎?4、什么是利率？貼現(xiàn)率呢？兩者的關(guān)系(gun x)？5、某某證券（公司）怎么樣？共二百六十七頁38

26、第1節(jié)：投資銀行人力(rnl)資源管理概述投資銀行(tu z yn xn)的人力資源管理就是指對人才的取得、開發(fā)、保持和利用等方面所進(jìn)行的規(guī)劃、組織、指揮和控制的活動。共二百六十七頁39一、投資銀行人力資源政策(zhngc)的選擇1.人力資源管理內(nèi)容吸納人才；配置人才；激勵人才2.規(guī)劃目標(biāo)合理的人力資源配置能使投資銀行形成高效率和高士氣的良性循環(huán)，以確保投資銀行總體經(jīng)營戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。共二百六十七頁403.著眼點人力資源政策的選擇要著眼于投資銀行運作的全局。在制定投資銀行的人力資源規(guī)劃時，就必須與投資銀行的經(jīng)營戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃相吻合。投資銀行的決策層和高級管理層必須對此予以足夠的重視與正確選擇相

27、關(guān)政策。4.選擇的原則知人善用；關(guān)注人才的道德素質(zhì)；注重激勵和培訓(xùn)(pixn)制度的安排。共二百六十七頁41二、投資銀行人力資源的規(guī)劃1.制定不同時期的人力資源的規(guī)劃（1）長期規(guī)劃。這是指時間在8年或者超過8年的規(guī)劃。長期規(guī)劃的目的主要是保持投資銀行經(jīng)營的穩(wěn)定性和投資銀行發(fā)展的長期競爭能力。人力資源的長期規(guī)劃應(yīng)當(dāng)以投資銀行的長期經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略為依據(jù)制定，為投資銀行在未來較長的一個時段內(nèi)開展的業(yè)務(wù)(yw)活動準(zhǔn)備和培養(yǎng)人才。共二百六十七頁42(2）中期規(guī)劃(guhu)。這是指4年左右的規(guī)劃。中期規(guī)劃主要是適應(yīng)投資銀行在較短時間內(nèi)業(yè)務(wù)發(fā)展和業(yè)務(wù)調(diào)整的需要，對人力資源的招聘和培訓(xùn)做出規(guī)劃，選拔和培養(yǎng)投

28、資銀行的中層和下層管理者。人力資源的中期規(guī)劃要以投資銀行的中期業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃為主要依據(jù)制定。（3）短期規(guī)劃。這主要是指1年或1年以下的人力資源計劃。規(guī)劃的目的是要解決當(dāng)前投資銀行各項業(yè)務(wù)發(fā)展對人員的需要。共二百六十七頁432.各層面所需人才的規(guī)劃制定(1)高層人員規(guī)劃高層人員包括投資銀行的決策層、高級管理層等處于核心的投資銀行家。此外，總攬投資銀行電腦事務(wù)和信息事務(wù)的管理人才也可被視為高層人員。（2）中層人員規(guī)劃。中層管理人員起著承上啟下的作用。投資銀行的中層管理者既是本部門的管理者，又是投資銀行經(jīng)營過程中的直接執(zhí)行者。中層管理人員要著重從本投資銀行的普通員工中培養(yǎng)。對于國際投資銀行而言，國外市

29、場的中層管理人員可以從東道國人才中選拔。（3）普通員工。普通員工指投資銀行中各項具體業(yè)務(wù)的操作者，如從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的經(jīng)紀(jì)人。這些人員處于投資銀行工作的第一線，他們的工作效率和態(tài)度直接影響著投資銀行的整體(zhngt)效率和在公眾心理中的形象。共二百六十七頁44課堂(ktng)提問你對投資銀行人力資源的政策和規(guī)劃有了什么(shn me)認(rèn)識？這些認(rèn)識對于你的求職會有哪些幫助？共二百六十七頁45第2節(jié)：投資銀行(tu z yn xn)優(yōu)秀人才的造就一、培養(yǎng)造就我國投資銀行(tu z yn xn)優(yōu)秀人才隊伍的重大意義(一)是發(fā)展我國投資銀行業(yè)的先決條件(二)是我國金融改革與投資銀行現(xiàn)代化管理的需要(

30、三)有利于推進(jìn)企業(yè)改革，實現(xiàn)企業(yè)重組和資源合理配置共二百六十七頁46二、投資銀行人才的分類在投資銀行長期運作過程中，形成了一整套切實可行的人才觀，其對人力的要求體現(xiàn)為：1.創(chuàng)業(yè)型創(chuàng)業(yè)者是投資銀行的領(lǐng)袖式人物，致力于發(fā)展新客戶，保持老業(yè)務(wù)，創(chuàng)造各種提供服務(wù)(fw)、收取手續(xù)費的機(jī)會。2.創(chuàng)新型投資銀行的生命力在于不斷的創(chuàng)新?？v觀國際投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展，從傳統(tǒng)的證券承銷、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)，發(fā)展到兼并收購、資產(chǎn)管理、項目融資、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)。共二百六十七頁473.開拓型美國著名金融學(xué)者約翰芬納蒂說，并購就是一種開拓活動國際一流投資銀行都設(shè)立并購業(yè)務(wù)部門，并在該部門集中了投資銀行的最優(yōu)秀人才。4.

31、研究型投資銀行業(yè)務(wù)涉及面廣，其影響因素錯綜復(fù)雜。因此善于(shny)研究，是投資銀行人才的基本素質(zhì)之一。5.管理型管理是投資銀行經(jīng)營的重要組成，管理者的責(zé)任是維護(hù)公司的組織，為公司屬下的各個投資銀行家創(chuàng)造最好的工作條件，使集體保持團(tuán)結(jié)。共二百六十七頁486.綜合型具備高瞻遠(yuǎn)矚的戰(zhàn)略眼光，掌握現(xiàn)代管理知識，精通金融證券與高科技，懂公關(guān)，能夠處理好各方面關(guān)系等，即投資銀行人才必須是綜合型人才。7.工程型國際投資銀行的迅猛發(fā)展和金融風(fēng)險的凸現(xiàn)，使金融工程受到日益廣泛的關(guān)注和運用(ynyng)。金融工程是運用現(xiàn)代金融理論和技術(shù)方法，全面設(shè)計、開發(fā)各種類型金融服務(wù)的活動。共二百六十七頁49課堂(ktng

32、)思考你是什么(shn me)類型的人才？或者，你想成為什么(shn me)類型的人才？共二百六十七頁50三、投資銀行家的道德操守投資銀行人才的道德操守是投資銀行業(yè)的重要無形資產(chǎn)，它是提高(t go)公司聲譽、擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)和增加投資銀行優(yōu)秀人才個人價值的穩(wěn)妥方式。共二百六十七頁51（一）影響投行業(yè)職業(yè)道德水準(zhǔn)的環(huán)境因素(1)法律和法規(guī)法規(guī)和現(xiàn)行的證券法等強制性政策(zhngc)得到完善和執(zhí)行可以提高投資銀行業(yè)的道德操守水平。(2)公司條例和傳統(tǒng)主要是指投資銀行自身的道德準(zhǔn)則、程序和傳統(tǒng)。(3)利潤最大化一味追求利潤最大化甚至違法違規(guī)追求利潤最大化對投資銀行家的道德操守將構(gòu)成負(fù)面影響。(4)目前

33、的道德風(fēng)氣共二百六十七頁52金融危機(jī)下的投行道德(dod)2008年10月6日雷曼總裁理查德福爾德接受眾議院政府監(jiān)督委員會的傳訊。高額薪酬的刺激2000年到2007年間，通過(tnggu)薪水、股票分紅以及獎金等方式，福爾德從雷曼累計獲得了4.848億美元的收入。倍受質(zhì)疑的決策2006年6月9日公司顧問提示公司的流動性有可能很快凍結(jié)，但是福爾德仍然對外界說公司狀況很好，同時不斷嘗試借貸，在市場上進(jìn)行高杠桿性投資活動。共二百六十七頁53拓展(tu zhn)思考在華爾街屢創(chuàng)投行奇跡的時代里，如何制定(zhdng)包括薪酬制度在內(nèi)的人力資源政策？如何提高從業(yè)人員行為的理性？共二百六十七頁54（二）投

34、資銀行家基本道德操守1.能力踐行諾言；執(zhí)行力；解決問題的能力2.守密商業(yè)信息；機(jī)密；“見人說人話，見鬼說鬼話”3.隔離限制投行內(nèi)部交易；禁止企業(yè)融資部、企業(yè)并購部、證券買賣部互通(htng)4.守法君子愛財，取之有道；playgamewithintherules5.誠信待人以誠6.公開信息披露共二百六十七頁55四、優(yōu)秀投資銀行家的素質(zhì)美國著名的投資銀行家羅伯特庫恩博士曾經(jīng)總結(jié)了造就優(yōu)秀投資銀行家的7個品質(zhì)要素(yo s):1.強烈的成就驅(qū)動力2.責(zé)任和奉獻(xiàn)精神3.重點和強度4.耐心和毅力5.敏感和洞察6.正直和執(zhí)著7.創(chuàng)造和創(chuàng)新共二百六十七頁56課堂(ktng)提問你認(rèn)為投資銀行家最重要的素質(zhì)

35、是什么？為什么？以上的這些素質(zhì)中你具備哪些素質(zhì)？如何(rh)培養(yǎng)這些素質(zhì)？共二百六十七頁57第3節(jié)：投資銀行(tu z yn xn)的人才培養(yǎng)途徑一、科學(xué)設(shè)置部門崗位，完善崗位責(zé)任制(一)明確職能部門與崗位的職責(zé)(zhz)和分工(二)明確職能部門和崗位的任務(wù)、目標(biāo)和質(zhì)量(三)對工作業(yè)績考核和獎懲共二百六十七頁58二、一般員工的選擇(xunz)和聘用(一)員工的要求與聘用投行的工作效率取決于員工的綜合素質(zhì)。投行對員工有何要求、如何任用員工體現(xiàn)投行的管理水平。1.投資銀行對員工的要求，主要包括(1)道德品質(zhì)要求。(2)知識結(jié)構(gòu)要求。(3)實務(wù)技能要求。(4)身體素質(zhì)、心理素質(zhì)的要求。共二百六十七頁

36、592.投資銀行一般員工的聘用，應(yīng)做好(1)確定合理的編員定額(dng )及工作定額(dng )。(2)知人善任、能位相適。(3)建立崗位責(zé)任制、開展合理競爭。(4)認(rèn)真考評，獎罰分明。(5)從思想、工作和生活上關(guān)心員工。共二百六十七頁603.員工選擇(xunz)和聘用的程序投資銀行對職員的選擇和聘用是一件細(xì)致復(fù)雜的工作，應(yīng)按一定程序進(jìn)行。(1)核定投資銀行人員需要量。(2)確定工作崗位要求。(3)初步接觸。(4)公開考試。(5)面試。(6)審查求職者的材料。共二百六十七頁61三、經(jīng)理人員的選擇(一)經(jīng)理人員素養(yǎng)的基本要求經(jīng)理人員素養(yǎng)，即經(jīng)理人員的素質(zhì)和修養(yǎng)。應(yīng)具備：1.道德素養(yǎng)。2.政策法律

37、素養(yǎng)。3.專業(yè)素養(yǎng)。4.組織管理素養(yǎng)。(二)經(jīng)理人員的來源與選用經(jīng)理人員的來源一般有兩個渠道(qdo)：一是從內(nèi)部挑選，二是從社會公開招聘。共二百六十七頁62四、一般員工的培訓(xùn)（一）員工培訓(xùn)的意義一方面，員工培訓(xùn)是提高員工工作效率的重要途徑。另一方面，員工培訓(xùn)是適應(yīng)知識不斷更新的需要。（二）員工培訓(xùn)的原則首先，要從長遠(yuǎn)發(fā)展和企業(yè)根本上考慮(kol)這一問題。其次，要理論聯(lián)系實際，學(xué)以致用。再次，要體現(xiàn)因人施教的原則。共二百六十七頁63(三)員工培訓(xùn)(pixn)的過程（1）評估階段這是整個教育培訓(xùn)工作的基礎(chǔ)，是對教育培訓(xùn)的需求進(jìn)行分析和評估，以確立教育培訓(xùn)內(nèi)容和目標(biāo)。（2）培訓(xùn)實施階段這是在評估

38、的基礎(chǔ)上選擇適當(dāng)?shù)膶W(xué)習(xí)原則和培訓(xùn)方法以及具體實施培訓(xùn)的過程。（3）評價階段這一階段的主要內(nèi)容包括：確定衡量教育培訓(xùn)和工作成敗的指標(biāo)；明確經(jīng)過教育培訓(xùn)后究竟發(fā)生了哪些與工作有關(guān)的變化。共二百六十七頁64（四）投資銀行員工培訓(xùn)工作的有效管理對員工培訓(xùn)工作的有效管理應(yīng)做好以下幾項工作:（1）明確教育(jioy)培訓(xùn)部門及其人員的責(zé)任。（2）制定有效、系統(tǒng)的有關(guān)教育培訓(xùn)管理政策。（3）提高教育培訓(xùn)人員的素質(zhì)和精神。（4）通過對教育培訓(xùn)人員的專業(yè)培訓(xùn)，便之掌握教育培訓(xùn)工作所必須掌握的理論、方法與技巧。共二百六十七頁65五、一般員工(yungng)的使用和考核（一）投資銀行員工的使用，應(yīng)遵循如下原則（1）

39、知事識人原則（2）興趣引導(dǎo)原則（3）因事?lián)袢说脑瓌t（4）試用穩(wěn)定原則（5）優(yōu)化組合原則共二百六十七頁66(二)一般員工的考核與獎懲一般以獎勵為主，懲罰為輔。懲罰有兩種：（1）書面檢討、扣獎金和警告。小的差錯可扣發(fā)獎金或作書面檢討，嚴(yán)重的可以采取警告、記過等。（2）解雇。是較嚴(yán)重的懲罰，要適當(dāng)(shdng)掌握。物質(zhì)獎勵與精神獎勵都是很好的激勵方法，有時后者比前者更為重要。共二百六十七頁67六、激勵機(jī)制(一)激勵機(jī)制的作用和意義激勵有助于投資銀行吸引并留住大批優(yōu)秀人才，創(chuàng)造一個保障充分、獎懲分明的工作環(huán)境。激勵還有助于實現(xiàn)組織目標(biāo)，促使員工自覺(zju)發(fā)揮潛能，為完成投資銀行目標(biāo)而努力工作。激

40、勵可以提高員工的工作效率與業(yè)績。(二)激勵機(jī)制的基本要求1.激勵的方向應(yīng)與投資銀行組織目標(biāo)相一致。2.激勵必須公正。3.全面調(diào)動員工積極性。4.激勵要考慮員工的應(yīng)激程度。共二百六十七頁68(三)激勵機(jī)制的形式和方法1.激勵的基本形式物質(zhì)激勵與精神激勵兩種激勵相輔相成，缺一不可。隨著人們生活水平提高，低層次的需求逐漸得到滿足，高層次需求日趨激烈，因而注重精神激勵將成為投資銀行員工激勵的主要特點。正激勵與負(fù)激勵2.投資銀行常用的激勵方法高額薪酬獎勵計劃福利股票期權(quán)制1952年美國(mi u)菲澤爾（Pfizer）制藥公司，當(dāng)時是出于規(guī)避個人所得稅目的共二百六十七頁69思考：在我國推行投資銀行股票期

41、權(quán)(q qun)激勵制度的意義首先，我國投資銀行告別(gobi)了暴利時代，傳統(tǒng)的大規(guī)模的薪酬激勵方式將嚴(yán)重削弱其自身的盈利能力，投資銀行迫切需要引入低成本的股票期權(quán)激勵方式。其次，股票期權(quán)制所帶來的經(jīng)營管理人員與企業(yè)利益的高度一致性，將有利于提高投資銀行的經(jīng)營管理水平。第三，股票期權(quán)激勵機(jī)制有利于投行吸引人才和留住人才?？傊善逼跈?quán)激勵機(jī)制可以實現(xiàn)低成本的、長期的有效激勵，極大促進(jìn)證券公司的長期發(fā)展，從根本上防范和減少投資銀行的經(jīng)營風(fēng)險。共二百六十七頁70課堂(ktng)提問你認(rèn)為(rnwi)最適合中國國情的投行人才激勵機(jī)制或方法有哪些？為什么？共二百六十七頁71投行應(yīng)聘(yn pn)案例

42、世界資本市場上一較新的效率較高的公司是“芝加哥研究與交易公司”即CRT。1977年，該公司以20萬美元的資本創(chuàng)立，到1988年，其資本憑借留存利潤已增至2.25億美元，雇員超過600人。該公司是從事期權(quán)和金融期貨的高手，常用期權(quán)及金融期貨與基本證券即“現(xiàn)金”證券做套利交易。CRT公司設(shè)在世界衍生金融商品的中心芝加哥，它竭力抓住每一獲利機(jī)會，每天要做10萬多筆交易，交易額達(dá)到25億美元，只需借助一系列公式抓住期權(quán)和期貨價格的貨幣(hub)差額。正如CRT公司的一位交易員所說：這就像在推土機(jī)前撿小錢。你可以撿到許多錢，但一定要留神推土機(jī)，別被壓著。共二百六十七頁72“CRT公司特別強調(diào)整體配合，而

43、未像典型的交易公司那樣建立明星制。進(jìn)行面試是為了看一看某一個人在激烈(jli)的交易環(huán)境中能否保持冷靜，能否仍然與他人合作。據(jù)1988年2月號市場之間雜志報道，一些接受面試的人說，為弄清他們在壓力下保持冷靜的能力，提的問題包括：你吸過毒品沒有？”“你飲不飲酒？”“為什么不飲酒？”“你為什么穿細(xì)條子衣服？”“你以前偷過東西沒有？”“為什么不偷東西？”“你最近為何辭職？”人事經(jīng)理愛爾-戴伯特說，進(jìn)行這種面試是要看看新雇員能否融合進(jìn)CRT公司：“CRT公司的記分員都樂于承擔(dān)責(zé)任，把壓力視為冒險，把努力工作視為精神上的滿足。CRT公司的員工大都體會到工作是一種樂趣。”共二百六十七頁73思考題1.名詞解

44、釋人力資源管理投資銀行家2.按照個性，投資銀行家可以分為哪幾種類型？3.投資銀行家要遵循(zn xn)哪些職業(yè)道德？4.哪些素質(zhì)是成為一個優(yōu)秀的投資銀行家必備的？共二百六十七頁第二篇：經(jīng)營(jngyng)第7章：投資銀行的資金(zjn)籌措共二百六十七頁75投資銀行自身籌集資金是投資銀行經(jīng)營管理的重要內(nèi)容(nirng)，投資銀行自身籌資方式主要包括股權(quán)籌資、債權(quán)籌資、短期籌資等幾大類，同時，每個大類又可分若干小類，如股權(quán)籌資包括私募和公開籌資，債權(quán)籌資包括貸款和發(fā)行債券，短期籌資包括參與同業(yè)拆借市場、國債回購和向證券金融公司申請籌資等。共二百六十七頁76掌握投資銀行股權(quán)籌資、債權(quán)籌資兩種長期籌

45、資方式；掌握投資銀行回購交易、同業(yè)拆借、股票質(zhì)押等短期籌資方式；掌握投資銀行的信用交易概念和證券金融公司(jn rn n s)的操作流程。共二百六十七頁77教學(xué)重點投資銀行的股權(quán)籌資、債權(quán)籌資、回購交易、同業(yè)拆借(chiji)、股票質(zhì)押等長短期籌資方式；信用交易業(yè)務(wù)和證券金融公司操作流程。教學(xué)難點信用交易業(yè)務(wù)操作流程；證券金融公司操作流程。共二百六十七頁78章前導(dǎo)(qindo)讀一、籌資的相關(guān)概念（一）什么是籌資即通過一定渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞交I措資金的財務(wù)活動，是財務(wù)管理的首要(shuyo)環(huán)節(jié)。（二）籌資的分類：按資金使用期限按所籌資金的權(quán)益性質(zhì)按所籌活動是否通過金融機(jī)構(gòu)按資金取得的方式（三

46、）籌資目的滿足企業(yè)創(chuàng)建時對資金的需要；滿足企業(yè)發(fā)展對資產(chǎn)的需要；保證日常經(jīng)營活動順利進(jìn)行；調(diào)整資金結(jié)構(gòu)。共二百六十七頁79（四）籌資渠道：即籌措資金來源的方向。國家財政資金銀行信貸資金資本市場資金民間信貸資金（五）籌資的原則(yunz)：科學(xué)安排籌資時間；降低資金成本；降低籌資風(fēng)險；認(rèn)真簽訂和執(zhí)行籌資合同。共二百六十七頁80（六）籌資規(guī)模的確定：根據(jù)預(yù)計銷售收入和當(dāng)前利潤表中的其余項目與銷售收入間的比例關(guān)系計算內(nèi)部(nib)資金的來源；計算當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債表中各項目與當(dāng)前銷售額的百分比，并區(qū)分敏感性項目和非敏感性項目；計算需要追加的對外籌資額。對外籌資額=預(yù)計銷售收入增長數(shù)額（敏感性資產(chǎn)項目銷售百

47、分比敏感性負(fù)債項目銷售百分比）內(nèi)部資金來源共二百六十七頁81投資銀行都有哪些(nxi)籌資方式？這些籌資方式又有什么獨特操作？二、優(yōu)序融資理論的融資順序首先，內(nèi)源融資不需要與投資者簽訂契約，也無需支付各種費用，限制少，是首選的融資方式；其次，是低風(fēng)險債券(zhiqun)，其信息不對稱成本可以忽略；再次，是高風(fēng)險債券，風(fēng)險鎖定；最后，在不得已的情況下發(fā)行股票。共二百六十七頁82第一節(jié)：股權(quán)( qun)籌資和債權(quán)籌資一、股權(quán)( qun)籌資（一）股權(quán)籌資的兩層含義第一層次是投資銀行上市之前的股權(quán)資本募集；第二層次是投資銀行公開發(fā)行并上市，利用證券市場上籌集資金。（二）上市之前的股權(quán)資本募集（私募）

48、1.私募優(yōu)勢：可以保證股權(quán)相對集中；投資銀行的決策較為自由；不向社會公開披露信息，不受公眾股東壓力。2.上市前的股權(quán)籌資兩種方式：增資擴(kuò)股；增加合伙人。共二百六十七頁83（三）通過上市進(jìn)行股權(quán)資本募集（公募）公募籌資的優(yōu)勢：首先，公開募集方式有發(fā)行范圍廣、認(rèn)購對象多，易于迅速足額募集股本，籌集巨額資金的優(yōu)點(yudin)；其次，公開發(fā)行并上市有助于提高投資銀行的知名度和影響力；第三，股權(quán)資本公開募集，投資銀行成為上市公司后，有助于投資銀行股權(quán)多元化，有利于投資銀行的規(guī)范化、透明化，降低投資銀行的運作風(fēng)險；第四，作為上市公司的投資銀行，可以建立高效的股權(quán)激勵制度，可以提高公司凝聚力和員工積極性。

49、共二百六十七頁84（四）股權(quán)籌資重要途徑-兼并收購1.換股方式向目標(biāo)公司的股東定向發(fā)行新股，以這部分新股換取(hunq)目標(biāo)公司股東所持的目標(biāo)公司股份。2.換股典型案例案例7-1：1997年摩根斯坦利和添惠的合并就采取換股收購的方式達(dá)成。根據(jù)兼并發(fā)生時兩個公司的股票市價，確定每1股摩根斯坦利股份可以換取1.65股添惠股份。摩根斯坦利公司原股東擁有摩根斯坦利添惠45的股份，添惠公司原股東擁有新公司53的股份。共二百六十七頁85（五）美國投行股權(quán)籌資的發(fā)展歷程1970年，唐納德-盧夫金和杰略特公司(n s)公開上市；1971年，美林上市；（2009年被美國銀行收購）1981年，所羅門公司上市；19

50、85年，貝爾斯登上市；1986年，摩根斯丹利上市；1999年，高盛上市。共二百六十七頁86二、債權(quán)(zhiqun)籌資債權(quán)融資有很多方式，其中最主要有兩條途徑：一是向銀行申請貸款；二是在證券市場發(fā)行債券。共二百六十七頁87（一）一種普遍的投行信貸模式：循環(huán)信貸概念：又稱周轉(zhuǎn)信貸。即商業(yè)銀行向投資(tu z)銀行提供循環(huán)周轉(zhuǎn)的信貸額度，允許投資(tu z)銀行借款達(dá)到一個事先規(guī)定的數(shù)額，歸還部分或全部款項后，在必要時再借入，直到循環(huán)信貸額度安排到期。特點：完全是信用貸款，沒有抵押物；循環(huán)貸款與其他貸款的不同之處是，貸款銀行有義務(wù)及時足額保證協(xié)議限額內(nèi)的貸款供應(yīng)，負(fù)責(zé)應(yīng)承擔(dān)規(guī)定的法律責(zé)任。條件：必

51、須有一定的協(xié)議期限；貸款限額，在協(xié)議期限內(nèi)，可像存款一樣支?。煌ǔＲ獙J款限額的未使用部分支付貸款銀行一筆承諾費。共二百六十七頁88具體操作：商業(yè)銀行根據(jù)投資銀行的資信狀況確定循環(huán)信貸額度的數(shù)量(shling)、期限和利率，還可以對信貸額度安排中的未使用部分或全部收取一定的貸款承諾費，并與商業(yè)銀行簽訂長期借貸協(xié)議。案例7-2：1996年，摩根斯丹利簽有不超過25億美元的循環(huán)信貸協(xié)議（384天），雷曼兄弟和銀團(tuán)簽訂不超過20億美元的循環(huán)信貸協(xié)議。共二百六十七頁89表7-1美林公司1998年底的長期高級債務(wù)(zhiw)和優(yōu)先股的評級評級機(jī)構(gòu)長期高級債務(wù)評級優(yōu)先股評級Duff&Phelps評級公司A

52、AAA-惠譽評級公司AAAA-日本評級和投資信息公司AA未評級穆迪投資者服務(wù)公司Aa3aa3標(biāo)準(zhǔn)普爾公司AA-A托馬遜銀行觀察公司AA+未評級（二）投資銀行債券融資成本的決定因素取決于當(dāng)前市場利率很大程度上取決于國際著名(zhmng)評級機(jī)構(gòu)對投行的債信評級。案例7-3：美林公司1998年底就獲得相當(dāng)卓越的債信評級，它所發(fā)行的長期債務(wù)工具和優(yōu)先股評級都達(dá)到了A級以上。共二百六十七頁90標(biāo)準(zhǔn)普爾公司信用(xnyng)評級級別共二百六十七頁91惠譽國際信用評級有限公司惠譽國際（Fitch）是全球三大國際評級機(jī)構(gòu)之一，是唯一的歐資國際評級機(jī)構(gòu)，總部設(shè)在紐約和倫敦(ln dn)。在全球設(shè)有40多個分支

53、機(jī)構(gòu)，擁有1100多名分析師。共二百六十七頁92穆迪投資者服務(wù)公司約翰穆迪于1909年創(chuàng)立，對鐵路債券進(jìn)行信用評級。穆迪公司的總部設(shè)在紐約，其股票(gpio)在紐約證券交易所上市，穆迪公司是國際權(quán)威投資信用評估機(jī)構(gòu)。2011年8月24日穆迪公司宣布將日本主權(quán)債務(wù)評級從“Aa2”下調(diào)至“Aa3”。共二百六十七頁931994年經(jīng)中國人民銀行和國家經(jīng)貿(mào)委批準(zhǔn)成立。作為中國信用評級行業(yè)和市場最具影響的創(chuàng)建者，2010年7月11日，大公國際資信評估有限公司在北京發(fā)布2010年國家信用風(fēng)險報告和首批50個典型國家的信用等級。這是是世界第一個非西方國家評級機(jī)構(gòu)第一次向全球發(fā)布的國家信用風(fēng)險信息。2011年8

54、月3日宣布將美國的本、外幣國家信用等級從A+下調(diào)至A，展望為負(fù)面。2011年8月8日給予鐵道部的主體信用級別(jbi)為AAA，引起社會廣泛爭議。共二百六十七頁942011年8月6日，標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布下調(diào)美國(mi u)主權(quán)信用評級，由AAA調(diào)降到AA+，評級展望負(fù)面，這在近百年來尚屬首次。2011年10月7日，惠譽調(diào)降意大利主權(quán)評級一個級距，自“AA-”級調(diào)降至“A+”級，評級展望為負(fù)面?；葑u還意外調(diào)降了西班牙主權(quán)評級?；葑u將西班牙主權(quán)評級自“AA+”級下調(diào)至“AA-”級，評級展望亦為負(fù)面。同時維持葡萄牙評級在負(fù)面觀察名單之中。共二百六十七頁95第二節(jié)：短期(dun q)融資投資銀行通過短期融資

55、(rn z)渠道，可以進(jìn)入貨幣市場，補充流動資金，有利于其在資本市場上擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，促進(jìn)二級市場活躍。短期融資包括回購交易、同業(yè)拆借等方式。在回購交易和同業(yè)拆借中，我國投資銀行處于資金拆入方位置。共二百六十七頁96一、回購交易回購指證券持有人在賣出證券的同時，與買方簽訂協(xié)議，約定一定期限和價格買回同一筆證券的融資活動?；刭徑灰讓嵸|(zhì)金融機(jī)構(gòu)之間用證券作質(zhì)押的短期融資。質(zhì)押，又稱質(zhì)權(quán)，是債務(wù)人或第三人將其動產(chǎn)或權(quán)利移交給債權(quán)人占有，將該動產(chǎn)或權(quán)利作為債權(quán)的擔(dān)保，當(dāng)債務(wù)人不履行債務(wù)時，債權(quán)人有權(quán)依法就該動產(chǎn)或權(quán)利賣得價金優(yōu)先受償。我國擔(dān)保法只規(guī)定了動產(chǎn)質(zhì)押和權(quán)利質(zhì)押。權(quán)利質(zhì)押分類：匯票、本票、支票、

56、債券、存款單、倉單、提單等；依法可轉(zhuǎn)讓(zhunrng)的股份、股票；依法可轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)使用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)中財產(chǎn)權(quán)；依法可轉(zhuǎn)讓債權(quán)；公路、橋梁、隧道、渡口等不動產(chǎn)收益權(quán)等。共二百六十七頁97國債回購當(dāng)回購交易采用的證券工具為國債時，回購交易就稱為國債回購。通過向交易對手出售國債并約定(yudng)到期購回，投資銀行就獲得了過渡資金。我國國債回購的兩個市場一是證券交易所的回購市場，其中上海證券市場占絕對主導(dǎo)地位；二是全國同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)上的回購市場。上交所國債回購市場的產(chǎn)品種類：3天、7天、14天、28天、91天和182天。投行利用國債回購市場獲得短期資金用途：新股承銷發(fā)行、新股認(rèn)購、二級市場交易

57、、補充流動性等。我國國債回購市場的兩個重要事件：1997年6月，商業(yè)銀行正式退出證券交易所國債市場；1999年，投資銀行開始獲得進(jìn)入同業(yè)拆借市場的資格，開始步入全國同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)上的回購市場。共二百六十七頁98二、同業(yè)拆借金融機(jī)構(gòu)在日常經(jīng)營中，會在一個營業(yè)日終了之際，出現(xiàn)資金收支不平衡情況，一些金融機(jī)構(gòu)收大于支，一些收小于支，資金不足者向資金多余者融入資金以平衡收支，就產(chǎn)生了短期(dun q)資金相互拆借的需要。（一）同業(yè)拆借相關(guān)概念同業(yè)拆借金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期資金融通的行為，目的在于調(diào)劑頭寸和對付臨時性資金余缺。資金拆入：資金不足者向資金多余者借入款項。資金拆出：資金多余者向資金不足者借出資金

58、。拆借市場：金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行資金拆借活動的市場，即同業(yè)拆借市場。思考：什么(shn me)是頭寸？共二百六十七頁99補充：“頭寸”源于“袁大頭”。財務(wù)上“頭寸”即“款項”?！岸囝^寸”“缺頭寸”“軋頭寸”“調(diào)頭寸”“頭寸松”“頭寸緊”銀行里“頭寸”，即指銀行當(dāng)前所有可以運用資金的總和，主要包括：超額準(zhǔn)備金、存放同業(yè)清算款項凈額、銀行存款及現(xiàn)金?！伴L頭寸”指金融機(jī)構(gòu)購入某資產(chǎn)；“短頭寸”指金融機(jī)構(gòu)向另一方出售某資產(chǎn)。期貨建倉(jin cn)時，買入期貨合約，叫“多頭”；賣出期貨合約叫“空頭”，“多頭”和“空頭”之間的差額叫“凈頭寸”。在外匯中，“建立頭寸”是“開盤”的意思?！邦^寸管理”目標(biāo)是在保證

59、流動性的前提下盡可能的降低頭寸占用，避免資金閑置浪費。共二百六十七頁100同業(yè)拆借市場利率的確定兩種確定方式：一種是雙方根據(jù)資金(zjn)供求關(guān)系以及影響因素自主確定；另一種是融資雙方借助中介人經(jīng)紀(jì)商通過市場公開競標(biāo)確定。國際市場上有代表性的同業(yè)拆借利率美國聯(lián)邦基金利率：FedealFundsRate倫敦同業(yè)拆借利率：LIBOR紐約同業(yè)拆借利率：NIBOR香港同業(yè)拆借利率：HIBOR上海同業(yè)拆借利率：SHIBOR新加坡同業(yè)拆借利率：SIBOR共二百六十七頁101（二）同業(yè)拆借市場的幾個特點。融通資金期限比較短：幾個小時或隔夜、1天、2天、一周同業(yè)拆借資金主要用于短期(dun q)和臨時性需要。

60、同業(yè)拆借基本上是信用拆借，拆借活動在金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行，嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入條件使金融機(jī)構(gòu)可以其信譽參與拆借活動。（三）同業(yè)拆借市場類型按交易方式劃分通過中介拆借（同城同業(yè)拆借，異地同業(yè)拆借）；不通過中介拆借（直接協(xié)商、轉(zhuǎn)賬）按照期限劃分有1天、7天、14天、21天、1個月、2個月、4個月或指定日的拆借。按照有無擔(dān)保劃分無擔(dān)保拆借和有擔(dān)保拆借；按照市場組織形式分有形拆借市場和無形拆借市場共二百六十七頁102（四）我國同業(yè)拆借市場的發(fā)展歷程第一階段：初始階段（1984-1986）1984年，中國人民銀行開始行使中央銀行職能，著手拆借市場的啟動工作；1986年，國務(wù)院頒布中華人民共和國銀行管理暫行條例，規(guī)