“碳中和”趨勢(shì)下全球網(wǎng)絡(luò)能源大變 局拉開(kāi)序幕

1、目錄序章：碳中和趨勢(shì)下，網(wǎng)絡(luò)能源成發(fā)展重點(diǎn)第一章：網(wǎng)絡(luò)能源的概述，產(chǎn)業(yè)價(jià)值和產(chǎn)業(yè)鏈位置第二章： 行情：對(duì)于5G，基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)化轉(zhuǎn)型是關(guān)鍵第三章： 行情：網(wǎng)絡(luò)能源公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力第四章：投資建議第五章：風(fēng)險(xiǎn)提示23“碳達(dá)峰、碳中和”行動(dòng)方案出臺(tái)，能效管理成為重點(diǎn)全球生態(tài)環(huán)境意識(shí)進(jìn)一步加強(qiáng)，“碳中和”成為全球趨勢(shì)。氣候雄心峰會(huì)上，45個(gè)國(guó)家作出了提高國(guó)家自主貢獻(xiàn)新承諾，24個(gè)國(guó) 家提出了碳中和目標(biāo)，占全球溫室氣體排放量65%、世界經(jīng)濟(jì)總量70%的國(guó)家都將成為“碳中和”的一員。其中，美國(guó)、加拿大、 英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、日本、韓國(guó)、新西蘭等國(guó)均宣布于2050年前完成“碳中和”。全球范圍內(nèi)，能源系統(tǒng)轉(zhuǎn)型將引

2、來(lái)巨大機(jī)遇?！疤歼_(dá)峰”是基礎(chǔ)前提，“碳中和”是最終目標(biāo)，供給、需求雙管齊下。中國(guó)能源改革已有具體目標(biāo)與行動(dòng)方案。氣候雄心峰會(huì)上，中國(guó)宣布，到2030年，單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比2005年下降65以上，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到25左右。3月1日，國(guó)家電網(wǎng)出臺(tái)具體行動(dòng)方案，供給、需求雙管齊下，重點(diǎn)聚焦能源替代、能效管理。表：國(guó)家電網(wǎng)“碳達(dá)峰、碳中和”行動(dòng)方案具體內(nèi)容一、供給、需求端雙管齊下供給側(cè)（1）大力發(fā)展清潔能源（2）加快煤電靈活性改造（3）加強(qiáng)系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力建設(shè)（4）加快 能源技術(shù)創(chuàng)新需求側(cè)（1）強(qiáng)化能耗雙控（2）加強(qiáng)能效管理（3）加快電能替代（4）挖掘需求側(cè)響應(yīng)潛力二、6個(gè)

3、方面，18項(xiàng)工作推動(dòng)電網(wǎng)向能源互聯(lián)網(wǎng)升級(jí)，著力打造清潔能源優(yōu)化配置平臺(tái)（1）加快構(gòu)建堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)（2）加大跨區(qū)輸送清潔能源力度（3）保障清潔能源及時(shí)同步 并網(wǎng)（4）支持分布式電源和微電網(wǎng)發(fā)展（5）加快電網(wǎng)向能源互聯(lián)網(wǎng)升級(jí)推動(dòng)網(wǎng)源協(xié)調(diào)發(fā)展和調(diào)度交易機(jī)制優(yōu)化，著力做好清潔能源并網(wǎng)消納（1）持續(xù)提升系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力（2）優(yōu)化電網(wǎng)調(diào)度運(yùn)行（3）發(fā)揮市場(chǎng)作用擴(kuò)展消納空間推動(dòng)全社會(huì)節(jié)能提效，著力提高終端消費(fèi)電氣化水平（1）拓展電能替代廣度深度（2）積極推動(dòng)綜合能源服務(wù)（3）助力國(guó)家碳市場(chǎng)運(yùn)作推動(dòng)公司節(jié)能減排加快實(shí)施，著力降低自身碳排放水平（1）全面實(shí)施電網(wǎng)節(jié)能管理（2）強(qiáng)化公司辦公節(jié)能減排（3）提升公司碳資產(chǎn)

4、管理能力推動(dòng)能源電力技術(shù)創(chuàng)新，著力提升運(yùn)行安全和效率水平（1）統(tǒng)籌開(kāi)展重大科技攻關(guān)（2）打造能源數(shù)字經(jīng)濟(jì)平臺(tái)推動(dòng)深化國(guó)際交流合作，著力集聚能源綠色轉(zhuǎn)型最大合力（1）深化國(guó)際合作與宣傳引導(dǎo)（2）強(qiáng)化工作組織落實(shí)責(zé)任數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家電網(wǎng)，東吳證券研究所4“碳達(dá)峰、碳中和”行動(dòng)方案出臺(tái)，能效管理成為重點(diǎn)能源系統(tǒng)綠色轉(zhuǎn)型潛力巨大，提升電源效率是當(dāng)務(wù)之急。據(jù)關(guān)于2019年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃執(zhí)行情況與2020年國(guó) 民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展計(jì)劃草案的報(bào)告披露，2019年我國(guó)非化石能源在一次能源中消費(fèi)占比15.3%，距離2030年25%的目 標(biāo)還有較大提升空間。然而，短時(shí)間內(nèi)大幅降低化石能源消費(fèi)較為困難。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

5、數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2015-2020年火力 發(fā)電占比平均每年下降1%。作為借鑒，世界銀行數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)的火力發(fā)電占比在1986年下降至72%后經(jīng)歷了回升， 2010年后才穩(wěn)定低于70%?？梢?jiàn)能源替代的進(jìn)程也許需要數(shù)十年的歷程。因此，以數(shù)字化、智能化手段進(jìn)行能效管理、 提高電源的綜合利用效率是當(dāng)務(wù)之急。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，世界銀行，東吳證券研究所10.90.80.70.60.50.40.30.20.10201420122010200820062004200220001998199619941992199019881986198419821980197819761974197219701968196

6、619641962煤炭圖：1962-2015美國(guó)發(fā)電結(jié)構(gòu)天然氣石油核能水力其他火力71%70%69%17%17%17%15%17%17%19%19%19%18%17%17%17%2% 2% 2% 2% 2% 2% 2% 5% 3% 4% 4% 4% 5% 6% 7% 8% 10%12%13%14%30%20%10%0%40% 79%80%83%81%82%83%83%78%80%79%81%78%78%76%74%72%72%80%70%60%50%90% 19%17%15%16%16%15%15%100%20202019201820172016201520142013201220112010

7、200920082007200620052004200320022001圖：2001-2020中國(guó)發(fā)電結(jié)構(gòu)其他水電火電5第一章：網(wǎng)絡(luò)能源的概述，產(chǎn)業(yè)價(jià)值和產(chǎn)業(yè)鏈位置61.1.1 網(wǎng)絡(luò)能源是通信網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)數(shù)據(jù)來(lái)源：華為官網(wǎng)，維諦技術(shù)官網(wǎng)，科信技術(shù)官網(wǎng)，東吳證券研究所整理UPS電源嵌入式電源用于直接安裝在 通信設(shè)備機(jī)柜為 通信設(shè)備供電。儲(chǔ)能電池空調(diào)一體化方案站點(diǎn)電源（室內(nèi)或室外）智能削減峰值負(fù) 載，遠(yuǎn)程在線維 護(hù)。一體化電源電源/電池靈活配 置，擴(kuò)容便利，滿 足不同場(chǎng)景需求。精密空調(diào)包括房間級(jí)、列 間級(jí)與列間級(jí)精 密空調(diào)，保障數(shù) 據(jù)中心運(yùn)行環(huán)境 并提供最高能效 水平。蒸發(fā)自然冷空調(diào)結(jié)合了高效的

8、熱 交換器和先進(jìn)的 控制裝置，降低 風(fēng)險(xiǎn)并簡(jiǎn)化熱管 理華為“一站一 柜”解決方案采用高度一體化 設(shè)計(jì)，智能電源+智能鋰電，數(shù) 字化部件，高效 維護(hù)。維諦微型數(shù)據(jù)中心提供一體化解決 方案，集電源、 制冷、監(jiān)控系統(tǒng) 和機(jī)柜于一體， 能夠滿足特殊環(huán) 境和需求。三元鋰電池磷酸鐵鋰電池單位重量下電容 量大，放電功率 高，可快速充電 且循環(huán)壽命長(zhǎng)， 在高溫與高熱環(huán) 境下的穩(wěn)定性 高。能量密度高 振實(shí)密度高 電壓平臺(tái)高網(wǎng)絡(luò)能源是通信網(wǎng)絡(luò)的關(guān)鍵性基礎(chǔ)設(shè)施之一，用于解決如何在數(shù)據(jù)量爆發(fā)式增長(zhǎng)，超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心倍增的情況下，借助 智能化等一系列技術(shù)手段降低數(shù)據(jù)中心能耗的問(wèn)題。網(wǎng)絡(luò)能源產(chǎn)品根據(jù)用途可分為基站能源與數(shù)

9、據(jù)中心能源兩類(lèi)。產(chǎn)品細(xì)分領(lǐng)域涵蓋UPS電源、儲(chǔ)能電池及空調(diào)，目前，維諦 技術(shù)（艾默生）等龍頭公司已開(kāi)始為網(wǎng)絡(luò)能源提供整體化的解決方案。圖：網(wǎng)絡(luò)能源相關(guān)產(chǎn)品1.1.2 網(wǎng)絡(luò)能源產(chǎn)業(yè)鏈向上對(duì)接原材料商，下游面向基站、IDC廠商網(wǎng)絡(luò)能源類(lèi)企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈中游。上游主要由UPS電源、鋰離子電池和 空調(diào)的原材料組成。中游主要產(chǎn)品為UPS電源、鋰離子電 池、空調(diào)。中游企業(yè)主要有維諦技 術(shù)、艾默生、科信技術(shù)以及科創(chuàng)新 源。下游主要分為宏基站、IDC機(jī)房?jī)刹?分。其中，中興通訊、華為、愛(ài)立 信、諾基亞等企業(yè)為宏基站提供商； 寶信軟件、光環(huán)新網(wǎng)、奧飛數(shù)據(jù)、數(shù) 據(jù)港等為IDC機(jī)房提供商。7數(shù)據(jù)來(lái)源：Global M

10、arket Monitor，CCID Capital，東吳證券研究所整理圖：網(wǎng)絡(luò)能源產(chǎn)業(yè)鏈81.2 IDC耗電量激增，機(jī)房空調(diào)和UPS電源是主要來(lái)源圖：數(shù)據(jù)中心用電量占全球總用電量比例（單位：%）數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)電子技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化研究院，東吳證券 研究所2%5%6%5%4%3%2%1%0%20172020全球總用電量占比數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)電子技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化研究院，東 吳證券研究所圖：2016年國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心能耗占比數(shù)據(jù)中心已成為全球最大的能源消費(fèi)者 之一。從2017至2020年，數(shù)據(jù)中心用電 量占全球總用電量的比率從2%升至 5%。隨著數(shù)據(jù)中心建設(shè)體量的增加，我國(guó)的數(shù)據(jù) 中心市場(chǎng)耗電量將持續(xù)走高，中國(guó)電子技術(shù)

11、 標(biāo)準(zhǔn)化研究院預(yù)計(jì)到達(dá)2030年，數(shù)據(jù)中心耗 電量將達(dá)到4115.3 億千瓦時(shí)。我國(guó)中小型數(shù) 據(jù)中心年耗電量超過(guò)全社會(huì)用電量的1.5%。圖：2012-2030 年中國(guó)數(shù)據(jù)中心耗電量（單位 ：億千瓦時(shí)，%）數(shù)據(jù)中心的能耗除了設(shè)備損耗外，主要來(lái) 源于機(jī)房空調(diào)、UPS電源及配電系統(tǒng)，其 中機(jī)房空調(diào)的能耗約占總功耗的30%， UPS電源占13%。80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%90.00%4500400035003000250020001500100050002012201620202025E 2030E量（億千瓦時(shí)）中國(guó)數(shù)據(jù)中

12、心耗電 增長(zhǎng)率50%13%5%30%2%設(shè)備損耗UPS損耗配電系統(tǒng)損 耗空調(diào)損耗照明及其他數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)通信學(xué)會(huì)通信電源委員會(huì)， 通信電源人公眾號(hào)，東吳證券研究所990000800007000060000500004000030000200001000002015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E2022E全球IP流量（PB/月）全球IP流量（PB/月）1.3.1 IDC景氣度上升，得益于云計(jì)算規(guī)模擴(kuò)張與IP流量陡增云計(jì)算市場(chǎng)持續(xù)放量， IDC行業(yè)景氣度上升，數(shù)據(jù)中心作為企業(yè)業(yè)務(wù)系統(tǒng)與數(shù)據(jù)資源的基礎(chǔ)支撐和載體，急需解決如何 借助智能化等一系列技術(shù)手段降低數(shù)據(jù)中心能耗

13、。根據(jù)Gartner預(yù)測(cè)，2023年全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)3500億美元， 為2018年市場(chǎng)規(guī)模1558億美元的2.31倍。圖：中國(guó)數(shù)據(jù)中心保有面積（單位：萬(wàn)平方米， 數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)電子技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化研究 院，東吳證券研究所圖：全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模（單位：億美元， ）遠(yuǎn)程辦公和線上 會(huì)議需求量激增5G增加對(duì)網(wǎng)絡(luò) 交換設(shè)備的需求IP流量和數(shù)據(jù)量 的持續(xù)增長(zhǎng)IDC等設(shè)備資源 的需求量增加圖：全球IP流量數(shù)據(jù)來(lái)源：Gartner，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東吳證券研究所東吳證券研究所0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%4000350030002500200015

14、00100050002018 2019 2020 2021E 2022E 2023E模（億美元)全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī) 增長(zhǎng)率90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%60005000400030002000100002012 2016 2020 2025E 2030E萬(wàn)平方米）中國(guó)數(shù)據(jù)中心保有面積（ 增長(zhǎng)率101.3.2 IDC高能耗問(wèn)題拉動(dòng)精密空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張數(shù)據(jù)來(lái)源：工信部，Wind，東吳證券研究所整理年節(jié)能率30%實(shí)際制冷效率3.36 以上推廣應(yīng)用比例30%節(jié)能效果1.485tce/a減排效果4.01 萬(wàn)t/a表：2

15、019工信部國(guó)家工業(yè)節(jié)能技術(shù)應(yīng)用指南與案 例所統(tǒng)計(jì)精密空調(diào)參數(shù)1.71.651.61.551.51.451.41.351.31.251.2規(guī)劃在建超大型數(shù)據(jù)中心規(guī)劃在建大型數(shù)據(jù)中心全國(guó)數(shù)據(jù)中心PUE國(guó)際先進(jìn)水平圖：全國(guó)數(shù)據(jù)中心PUEPUE = 數(shù)據(jù)中心總設(shè)備能耗/IT設(shè)備能耗評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)中心能源效率的指標(biāo),是數(shù)據(jù)中心消耗的所有能源與IT負(fù)載使用的能源之比。我國(guó)數(shù)據(jù)中心PUE與國(guó)際先進(jìn)水平（PUE 1.3） 仍有巨大差距，能耗問(wèn)題仍較為嚴(yán)峻。90%80%70%60%50%40%30%20%2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09超大型數(shù)據(jù)中心大型

16、數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)來(lái)源：工信部，東吳證券研究所圖：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)節(jié)能空調(diào)滲透率（單位：%）國(guó)內(nèi)家電線下市場(chǎng)節(jié)能空調(diào)滲透率 國(guó)內(nèi)家電線上市場(chǎng)節(jié)能空調(diào)滲透率2019年，我國(guó)家電線上線下市場(chǎng)節(jié)能空調(diào)的滲 透率相比于2018年有較大提升，精密空調(diào)市場(chǎng) 逐步擴(kuò)大，工信部預(yù)計(jì)未來(lái)5-8年，節(jié)能空調(diào)的 比例將占據(jù)整體市場(chǎng)90%以上的規(guī)模，未來(lái)數(shù) 據(jù)中心將可能向更高密度機(jī)柜方向發(fā)展。根據(jù)工信部2019年發(fā)布的國(guó)家工業(yè)節(jié)能技術(shù)應(yīng) 用指南與案例，精密空調(diào)年節(jié)能率可達(dá)30%， 實(shí)際制冷效率提升到3.36 以上。工信部預(yù)計(jì)未 來(lái)5年，推廣應(yīng)用比例可達(dá)到30%，可形成節(jié)能 1.485tce/a，減排CO2 4.01 萬(wàn)t/a。11

17、1.4 UPS應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶動(dòng)下持續(xù)放量0%2%10%8%6%4%12%0201008060401202017201820192020E 2021E 2022E同比增長(zhǎng)(%)圖：中國(guó)市場(chǎng)UPS銷(xiāo)售額中國(guó)市場(chǎng)UPS銷(xiāo)售額（億元)數(shù)據(jù)來(lái)源：賽迪顧問(wèn)，東吳證券研究所2017至今中國(guó)市場(chǎng)UPS銷(xiāo)售額始終保持上漲趨 勢(shì)，2019年受經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)影響，UPS銷(xiāo)售額 增速下降，但2019年至今隨物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等 信息技術(shù)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)，國(guó)內(nèi) 市場(chǎng)UPS銷(xiāo)售額增速持續(xù)上升，據(jù)賽迪顧問(wèn)預(yù) 計(jì)，2022年銷(xiāo)售額有望達(dá)到96.4億元，同比增長(zhǎng)9.6%。17.60%15%11.20%9.4

18、0%8.90%6.60%17.20%14.10%互聯(lián)網(wǎng) 政府制造、電力及石油石化電信 金融 交通 醫(yī)療其他圖：2019年中國(guó)市場(chǎng)UPS應(yīng)用場(chǎng)景（按銷(xiāo)售額）數(shù)據(jù)來(lái)源：賽迪顧問(wèn)，東吳證券研究所UPS用于為電源穩(wěn)定性要求較高的設(shè)備提供不間斷電源，目前應(yīng)用場(chǎng)景主要為 電信、互聯(lián)網(wǎng)、金融行業(yè)。未來(lái)隨著產(chǎn)業(yè)信息化進(jìn)一步發(fā)展及政府對(duì)新建數(shù)據(jù) 中心標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格，UPS的場(chǎng)景應(yīng)用范圍將更加廣泛，需求量將逐漸增加。隨大型數(shù)據(jù)中心數(shù)量增加，UPS市場(chǎng)呈現(xiàn)大功率化趨勢(shì)。2019年200kVA以上超大功率UPS市場(chǎng)占比高達(dá)36.8%，銷(xiāo)售額為26.6億元，同比增長(zhǎng)15.7%。圖：2019年UPS功率結(jié)構(gòu)（按銷(xiāo)售額）數(shù)據(jù)

19、來(lái)源：賽迪顧問(wèn)，東吳證券研究所36.80%8.40%11.80%9.60%9.60%10.00%7.00%100kVAx200kVA20kVAx60kVA3kVAx200kVA 60kVAx100kVA10kVAx20kVAx6萬(wàn)21萬(wàn)31萬(wàn)15萬(wàn)10萬(wàn)25萬(wàn)中國(guó)移動(dòng)5萬(wàn)18.8萬(wàn)35萬(wàn)13.8萬(wàn)16.2萬(wàn)30萬(wàn)總計(jì)11萬(wàn)39.8萬(wàn)66萬(wàn)28.8萬(wàn)26.2萬(wàn)55萬(wàn)數(shù)據(jù)來(lái)源：三大運(yùn)營(yíng)商財(cái)報(bào)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東吳證券研究所圖：5G基站年耗電量測(cè)算（單位：億度）2019年工信部發(fā)放5G商用牌照，2020年是我國(guó)5G 獨(dú)立組網(wǎng)規(guī)模商用元年。三大運(yùn)營(yíng)商大力開(kāi)展5G 基站建設(shè)。參考4G基站建設(shè)周期，前瞻產(chǎn)

20、業(yè)研究院預(yù)計(jì)2021 將新增134萬(wàn)個(gè)5G基站，到2025年全國(guó)將累計(jì)建成 163萬(wàn)個(gè)5G基站。隨著基站數(shù)量的增長(zhǎng)，對(duì)電源、 制冷等設(shè)施的需求將大幅增加。5G基站主要由宏基站、小基站和配套設(shè)施組成。 其中，配套設(shè)施包括電源、蓄電池等供電設(shè)備、空 調(diào)等制冷設(shè)備、光纖、鐵塔和機(jī)房等其他設(shè)備。目 前主要運(yùn)營(yíng)商的5G基站主設(shè)備空載功耗約2.2千 瓦，滿載功耗約3.8千瓦，是4G單站的三倍左右。表：三大運(yùn)營(yíng)商5G基站建設(shè)進(jìn)度（單位：個(gè)）2001501005005G基站（含小站，萬(wàn)個(gè)）圖：每年新建4G基站、5G基站數(shù)量4G基站（含小站，萬(wàn)個(gè)）圖：5G基站的基本組成2.2.1 5G商用，運(yùn)營(yíng)商基站建設(shè)節(jié)奏加

21、快,電源需求劇增CAGR：77.53%42.14230.13489.42797.341024.221186.28 2019-20251315.93 1,2001,00080060040020001,400201920202021E2022E2023E2024E2025E2.2.1 5G升級(jí)導(dǎo)致功耗大增，90存量電源需要改造數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)，中國(guó)通信學(xué)會(huì)通信電源委員會(huì)，東吳證券研究所整理601100722560160(含4G)313117981226160(含4G)42973039250018設(shè)備 類(lèi)型信 號(hào) 帶 寬（MHz）額定平均運(yùn) 功 耗行功耗（ W ）（W）空載功 耗（ W）4G(8通

22、道120W)5G(16通道 240W)5G(64通道 240W)5G基站設(shè)備功耗約為4G設(shè)備的3-4倍，導(dǎo)致90%存量電源需要改造。功耗較高的原因是：（1）高帶寬、 高流量、高發(fā)射功率；（2）收發(fā)通道數(shù)增多。因此，5G設(shè)備需要更大的電池容量以及散熱容量。中國(guó)移 動(dòng)設(shè)計(jì)院信息能源所表示，90%存量電源需要改造。5G基站供電面臨多項(xiàng)痛點(diǎn)，電源智能化、一體化成為出路。目前基站電源面臨著基站無(wú)空間、配電難擴(kuò) 容、溫控難擴(kuò)容、更換復(fù)雜、新能源接入難等多項(xiàng)難題。因此當(dāng)務(wù)之急是在有限空間內(nèi)對(duì)電源效率進(jìn)行 提升。智能化電源、軟件定義電源（SDP）等措施成為了出路。圖：5G基站設(shè)備功耗大增，90存量電源需要改造

23、表：4G、5G基站設(shè)備功耗對(duì)比2.2.2 全球IDC景氣度向上，耗電嚴(yán)重，存量與增量機(jī)會(huì)并存02004006002015 2016 2017 2018 2019 2020E全球超大型數(shù)據(jù)中心（個(gè)）近五年全球IDC市場(chǎng)并購(gòu)活動(dòng)頻繁，行業(yè)集中度 提升，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。根據(jù)Synergy Research Group公布的數(shù)據(jù)，2019年面向數(shù)據(jù)中心的并購(gòu)交 易數(shù)量已經(jīng)突破100筆，并購(gòu)交易規(guī)模約145億美 元。5004904804702015 2016 2017 2018 2019 2020E全球數(shù)據(jù)中心部署的機(jī)架數(shù)量（萬(wàn) 架）當(dāng)前，云計(jì)算產(chǎn)業(yè)是IDC產(chǎn)業(yè)最為重要的需求方，云計(jì)算也已成為全球IDC行

24、業(yè)發(fā)展的最大驅(qū) 動(dòng)力。2016-2019年，全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模保持穩(wěn) 定增速。 Gartner 數(shù)據(jù)顯示，2018年，全球公有云 市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1363億美元，同比增速為23.01%。 Gartner預(yù)計(jì)2020年全球公有云市場(chǎng)將達(dá)到1977億 美元，增速將達(dá)到19.60%。0%10%20%30%250020001500100050002016 2017 2018 2019 2020ESaaS市場(chǎng)規(guī)模 PaaS市場(chǎng)規(guī)模IaaS市場(chǎng)規(guī)模 公有云規(guī)模增速2010年以來(lái)，全球IDC數(shù)量穩(wěn)步增長(zhǎng)。超大型數(shù) 據(jù)中心方面，2019年，全球超大型數(shù)據(jù)中心數(shù)量 為447個(gè)，預(yù)計(jì)2020全球超大型數(shù)據(jù)中心數(shù)量將達(dá)

25、 到485個(gè)。數(shù)據(jù)中心部署機(jī)架方面，機(jī)架數(shù)量除 2018年外每年均保持小幅增長(zhǎng)，2019年全球數(shù)據(jù) 中心部署的機(jī)架數(shù)量約為495.4萬(wàn)架，預(yù)計(jì)2020年 機(jī)架數(shù)將超過(guò)498萬(wàn)架。以上數(shù)據(jù)來(lái)自Gartner。10002003002015201620172018201919并購(gòu)交易規(guī)模（億美元） 并購(gòu)交易數(shù)量（筆）數(shù)據(jù)來(lái)源：Gartner，Synergy Research Group，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東吳證券研究所圖：2016-2020年全球公有云行業(yè)市場(chǎng) 規(guī)模統(tǒng)計(jì)情況（單位：億美元， ）圖：2015-2019年全球IDC并購(gòu)交易數(shù)量及 交易規(guī)模統(tǒng)計(jì)情況圖：2015-2020年全球數(shù)據(jù)中心部署的機(jī)

26、架數(shù)量統(tǒng)計(jì)情況圖：2015-2020全球超大型數(shù)據(jù)中心數(shù)量20數(shù)據(jù)中心耗電量極大。根據(jù)華為技術(shù)有限公司研究可持續(xù)信息和通信技術(shù)的Anders Andrae估計(jì)，2018年，全球數(shù)據(jù)中 心年用電量為200TWh左右，高于伊朗全國(guó)，貢獻(xiàn)全球用電需求的1%，全球碳排放量的0.3%；單看中國(guó)，根據(jù)中國(guó)通信 學(xué)會(huì)通信電源委員會(huì)，通信機(jī)房（包括各類(lèi)IDC機(jī)房）的用電量占我國(guó)建筑能耗15%20%。昂貴的電費(fèi)成為了企業(yè)的 沉重負(fù)擔(dān)。2020-2030年，Anders Andrae預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)中心用電量CAGR為12.54%，2030年用電需求占全球用電的8%。節(jié)能降本需求迫切，優(yōu)化轉(zhuǎn)型進(jìn)行時(shí)。根據(jù)中國(guó)通信學(xué)會(huì)通信

27、電源委員會(huì)，數(shù)據(jù)中心中與網(wǎng)絡(luò)電源相關(guān)的能耗占50%。 提高機(jī)房供電效能成為了數(shù)據(jù)中心降本的關(guān)鍵。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)通信學(xué)會(huì)通信電源委員會(huì)，通信電源人公眾號(hào)， Anders Andrae，東吳證券研究所圖：2016國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心能耗占比2.2.2 全球IDC景氣度向上，耗電嚴(yán)重，存量與增量機(jī)會(huì)并存299311328320377412471551652788974-5%0%5%10%15%20%25%0200400600800100012002020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E圖：2020-2030全球數(shù)據(jù)中心

28、預(yù)計(jì)用電量（TWh）全球數(shù)據(jù)中心預(yù)計(jì)用電量（TWh）同比增速（%）50%13%5%30%2%設(shè)備損耗UPS損耗配電系統(tǒng)損耗空調(diào)損耗照明及其他212.2.3 比特幣挖礦需求預(yù)計(jì)長(zhǎng)期存在，能源需求量極大數(shù)據(jù)來(lái)源：Cambridge Bitcoin Electricity Consumption Index，Anders Andrae，東吳證券研究所403292955852829924820614712601000200030004000500060007000 6453拉心伯中美印日俄加韓德巴法沙英意數(shù)墨土伊印西澳越南泰波埃馬瑞烏比挪阿巴 國(guó)國(guó)度本羅拿國(guó)國(guó)西國(guó)特國(guó)大據(jù)西耳朗度班大南非國(guó)蘭及來(lái)典克特

29、威根基斯大阿 利中哥其 尼牙利西 蘭幣 廷斯西 亞亞坦 亞比特幣價(jià)格不斷走高，挖礦需求上升帶來(lái)巨大能源需求。經(jīng)歷了多年發(fā)展與基礎(chǔ)設(shè)施的完善，比特幣的價(jià)值受到了更廣 泛的承認(rèn)。低利率時(shí)期，各大金融機(jī)構(gòu)紛紛加碼比特幣資產(chǎn)，PayPal、萬(wàn)事通卡等也將比特幣納入了支付網(wǎng)絡(luò)。比特幣 價(jià)格不斷走高，挖礦需求也不斷上升。然而，挖礦的能源消耗是巨大的，要挖到一枚比特幣需要消耗約18萬(wàn)度電。 Digiconomist的研究表明，比特幣交易每年會(huì)造成3700萬(wàn)噸碳排放。此外，比特幣總量有限，共2100萬(wàn)枚而比特幣區(qū)塊 獎(jiǎng)勵(lì)擁有每四年減半一次的機(jī)制。目前，中國(guó)已禁止內(nèi)蒙古地區(qū)的挖礦行為，但全球范圍內(nèi)的挖礦熱潮遠(yuǎn)未

30、結(jié)束，挖礦 需求會(huì)長(zhǎng)期存在。根據(jù)Cambridge Bitcoin Electricity Consumption Index, 2020年比特幣共耗電126TWh左右，2020年數(shù)據(jù) 中心預(yù)計(jì)耗電299TWh，可見(jiàn)比特幣挖礦帶來(lái)的能源消耗已不容小覷。圖：比特幣年化耗電量測(cè)算與當(dāng)日收盤(pán)價(jià)（TWh，$）圖：2020年比特幣年耗電量與各國(guó)對(duì)比（TWh）01000020000300004000050000600005004504003503002502001501005002015/10/102016/10/102017/10/102018/10/102019/10/102020/10/10上界(左

31、軸，TWh)下界(左軸，TWh)年化估計(jì)值(左軸，TWh)比特幣當(dāng)日收盤(pán)價(jià)（右軸，$)22第三章：行情：網(wǎng)絡(luò)能源公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力233.1.1 空調(diào)系統(tǒng)能耗占比下降有效帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心PUE降低52%25%6%5%2%2%7%1%IT設(shè)備制冷機(jī)組（壓縮機(jī)）機(jī)房空調(diào)（CRAC）冷卻器加濕器配電電源照明67%16%4%5%1% 1%5%1%77%10%3%4%0%1%4%1%數(shù)據(jù)來(lái)源：中數(shù)智慧信息技術(shù)研究院,東吳證券研究所PUE=1.92PUE=1.3PUE=1.5空調(diào)系統(tǒng)（包括制冷機(jī)組、機(jī)房空調(diào)、冷卻器和加濕器）能耗占總能耗的比重對(duì)降低數(shù)據(jù)中心PUE值 有著至關(guān)重要的作用。據(jù)計(jì)算，PUE值為1.92

32、時(shí)，空調(diào)系統(tǒng)能耗占比為38。 PUE值為1.5時(shí)，空調(diào)系 統(tǒng)能耗占比為26。 PUE值為1.3時(shí)，空調(diào)系統(tǒng)能耗占比為17.5 。提高溫控系統(tǒng)的能耗效率將有效帶 動(dòng)數(shù)據(jù)中心PUE值降低。圖：不同PUE值情況下各類(lèi)能耗占比243.1.2 IDC溫控方案自然冷源利用增加，液冷與間接蒸發(fā)領(lǐng)頭高效冷源以及最大限度地利用自然冷源是降低PUE和運(yùn)營(yíng)成本的有效手段。自然冷源技術(shù)主要包括：間接蒸發(fā)冷卻、液冷方案、風(fēng)墻系統(tǒng)等。液體導(dǎo)熱能力是空氣的25倍液冷噪音比風(fēng)冷低20-35dB液冷系統(tǒng)比風(fēng)冷系統(tǒng)節(jié)省電量30-50液冷方案降低至1.1左右導(dǎo)熱能力噪音 耗電量 PUE故障率風(fēng)冷系統(tǒng)震動(dòng)多，影響穩(wěn)定性圖：間接蒸發(fā)冷

33、卻（板翅式）原理案例表：液冷技術(shù)優(yōu)勢(shì)1.551.351.161.131.081.001.101.201.301.401.501.60風(fēng)冷空調(diào)解決方案 冷凍水自然冷方案 直接蒸發(fā)冷卻方案 間接蒸發(fā)冷卻方案服務(wù)器液冷水冷高效壓縮機(jī)水側(cè)自然冷蒸發(fā)冷卻技術(shù)直接風(fēng)側(cè)自然冷芯片液冷技術(shù)液冷管路設(shè)計(jì)蒸發(fā)冷卻技術(shù)風(fēng)冷換熱芯體間接蒸發(fā)冷卻是通過(guò)直接接觸式換熱器，將直接蒸發(fā)冷卻得到的濕空氣的溫度傳 遞到機(jī)房實(shí)現(xiàn)空氣等濕降溫過(guò)程。平均PUE為1.2左右。液冷是利用液體直接帶走發(fā)熱元件產(chǎn)生的熱量以直接冷卻設(shè)備。PUE值能控制在1.1以下，整體能效提升30左右。圖：各類(lèi)溫控方案制冷效果PUE對(duì)比高效壓縮機(jī)數(shù)據(jù)來(lái)源：工信

34、部，東吳證券研究所整理253.1.3 國(guó)內(nèi)下游IDC廠商資源豐富31%19%13%5%1%2%2% 2%5%23%中國(guó)電信 中國(guó)聯(lián)通 光環(huán)新網(wǎng) 鵬博士中國(guó)移動(dòng) 萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù) 世紀(jì)互聯(lián) 寶信軟件 數(shù)據(jù)港其他機(jī)房環(huán)境控制行業(yè)的上游行業(yè)企業(yè)主要為銅、不銹鋼等金屬材料供應(yīng)商，壓縮機(jī)、風(fēng)機(jī)等制冷設(shè)備供 應(yīng)商以及各種電子部件制造企業(yè)。上游行業(yè)企業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)，選擇范圍較廣且多。下游行業(yè)或企業(yè)主要為IDC廠商，目前三大運(yùn)營(yíng)商在我國(guó)IDC市場(chǎng)占據(jù)了63的市場(chǎng)份額。其他企業(yè)包括 金融、能源等眾多行業(yè)、企事業(yè)單位及政府機(jī)關(guān)。隨著相關(guān)產(chǎn)業(yè)的不斷升級(jí)轉(zhuǎn)換，在技術(shù)發(fā)展、環(huán)境 節(jié)能、適用性等方面提出了新的要求。未來(lái)市場(chǎng)應(yīng)用的深度

35、及廣度將不斷擴(kuò)展。圖：2019年我國(guó)IDC市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，東吳證券研究所263.2 UPS大功率趨勢(shì)下，提高轉(zhuǎn)換效率是降低能耗的關(guān)鍵329.677182.5109.89260.833100200300400UPS效率93UPS效率96數(shù)據(jù)來(lái)源：華為數(shù)字能源，東吳證券研究所直降81隨著大型IDC數(shù)量上升，UPS工業(yè)、電信場(chǎng)景應(yīng)用需求增加，UPS呈現(xiàn)大功率化趨勢(shì)。200kVA以上超大功率UPS市場(chǎng)占比超過(guò)36 ,主要用于互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心、結(jié)算中心的場(chǎng)景。提高大功率UPS使用、轉(zhuǎn)換效率是降低能耗水平的關(guān)鍵。傳統(tǒng)的雙轉(zhuǎn)換在線式UPS轉(zhuǎn)換效率低于90，轉(zhuǎn)換效率的提升將大幅降低電能損耗。

36、UPS效率從93增加到96時(shí)，全年的能 量損耗將減少81。而UPS系統(tǒng)的的損耗是數(shù)據(jù)中心能耗的主要組成部分，占到數(shù)據(jù)中心能耗的13 。要實(shí)現(xiàn)IDC更低PUE值 的目標(biāo)，UPS的效率提升非常必要。圖：高效UPS顯著降低能量損耗(MWh)圖：不同種類(lèi)UPS對(duì)PUE下降貢獻(xiàn)因子UPS年電能損耗UPS年制冷損耗500273.3 5G帶來(lái)OPEX與CAPEX的雙重壓力，智能化、一體化電源成為出路5G時(shí)代下能耗激增，電費(fèi)、運(yùn)維費(fèi)用促使OPEX上升；多數(shù)機(jī)房受到 空間、承重限制，無(wú)法承載額外電源，若改造機(jī)房則帶來(lái)昂貴CAPEX。針對(duì)OPEX，電池的智能化管理可以有效改善效率低。通過(guò)實(shí)時(shí)監(jiān)控 電源狀態(tài)，并進(jìn)行

37、動(dòng)態(tài)調(diào)配，傳統(tǒng)2N冗余架構(gòu)下的閑置能耗能被最 大限度降低。針對(duì)CAPEX，一體化的電源能夠最大限度節(jié)省機(jī)房空間，減少機(jī)房 改造需求。邏輯集成式一體化電源具有隨需擴(kuò)容、易維護(hù)、高效率、 高可用性以及占地小的特點(diǎn)。數(shù)據(jù)來(lái)源：華為，中國(guó)移動(dòng)，通信電源人公眾號(hào)，東吳證券研究所電源制式多，5G供電容量卻不足室內(nèi)基站存量大，但70%基站無(wú)空間，無(wú)法新增電源設(shè)備 機(jī)房承重是短板，鉛酸大容量更換/擴(kuò)容呈瓶頸電源、配電、空間不匹配，存量電源、配電難擴(kuò)容 效率低，電費(fèi)支出高；空調(diào)能耗高，溫控難擴(kuò)容 多套電源獨(dú)立運(yùn)行，利用率低，新能源接入難現(xiàn)網(wǎng)電源承載通信設(shè)備多，更換割接復(fù)雜圖：5G基站供電主要痛點(diǎn)圖：站點(diǎn)能源無(wú)效

38、能耗圖：邏輯集成式一體化電源系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)283.4.1 電源轉(zhuǎn)型趨勢(shì)之一：電池智能化磷酸鐵鋰電池智能磷酸鐵鋰電池替換鉛酸蓄電池、普通鋰電池，容量、效率齊升。磷酸鐵鋰是鋰電池 中最安全的電芯，熱失控不起火，循環(huán)壽命長(zhǎng)。受機(jī)房承重限制，相同機(jī)房空間內(nèi)，鉛 酸蓄電池可提供的電源容量小于智能鋰電池。相比普通鋰電池，智能鋰電池可以實(shí)現(xiàn)智 能充放電控制并動(dòng)態(tài)調(diào)整備電容量，減少了人工操作，提高了電源利用率。BMS智能電池管理系統(tǒng)（Battery Management System）簡(jiǎn)化運(yùn)維，釋放鋰電池組協(xié)同 工作潛力。通過(guò)采集電池?cái)?shù)據(jù)，BMS能自動(dòng)分析電池的健康狀況并發(fā)出預(yù)警；通過(guò)主動(dòng) 均流控制技術(shù)，可將不同

39、廠家、類(lèi)型、時(shí)期的電池并聯(lián)使用，完整釋放電池組潛力。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)移動(dòng)，通信電源人公眾號(hào)，華為官網(wǎng)，科信官網(wǎng)，東吳證券研究所整理圖：鉛酸蓄電池、鋰電池、智能鋰電池屬性對(duì)比屬性鉛酸蓄電池鋰電池智能鋰電池體積&重量體積大，重量重，體積小，重量輕，體積小，重量輕，架式安裝（不大于4層）柜式或架式安裝柜式或架式安裝充放電控制直接與母排并聯(lián)，通過(guò)BMS與母排并聯(lián)，通過(guò)DC/DC+BMS與母排并依靠開(kāi)關(guān)電源調(diào)節(jié)電壓充電依靠開(kāi)關(guān)電源調(diào)節(jié)電壓充電聯(lián)，充放電智能控制管理方式完全人工管理能采集運(yùn)行數(shù)據(jù)，動(dòng)態(tài)調(diào)整備電容量依靠人工管理兼容性不同廠家、類(lèi)型、時(shí)期電池不同廠家、類(lèi)型、時(shí)期電池不同廠家、類(lèi)型、時(shí)期電池不能直

40、接并聯(lián)使用不能直接并聯(lián)使用可并聯(lián)使用，可以鉛酸混用圖：華為SmartLi智能鋰電解決方案主要特性循環(huán)次數(shù)可達(dá)5000次相對(duì)鉛酸電池 節(jié)省70%占地面積3層BMS系統(tǒng)節(jié)省80%運(yùn)維成本圖：科信智慧儲(chǔ)能系統(tǒng)293.4.2 電源轉(zhuǎn)型趨勢(shì)之二：軟件定義電源（SDP）數(shù)據(jù)來(lái)源：IDC圈，MissionCRITICAL，VPS，Artesyn，東吳證券研究所圖：軟件定義電源（SDP）架構(gòu)數(shù)據(jù)中心管理系統(tǒng)智能能源控制平臺(tái)（ICE）電源 & IT基礎(chǔ)設(shè)施ICE硬件其他硬件4.將數(shù)據(jù)提供給管理系統(tǒng)調(diào)用3.將指令轉(zhuǎn)發(fā)給指定設(shè)備1.高頻率收集耗電數(shù)據(jù)2.根據(jù)耗電數(shù)據(jù)識(shí)別冗余電量軟件定義電源（SDP）通過(guò)智能能源控制

41、平臺(tái)（ICE）實(shí)現(xiàn)對(duì)電源設(shè)備的集中化管理和控 制，為每個(gè)控制單元發(fā)送特定于設(shè)備的電源策略，為可擴(kuò)展性強(qiáng)、靈活度高的智能電源分 配鋪平了道路，使得電源利用率更進(jìn)一步提升。智能調(diào)峰：IT負(fù)載會(huì)出現(xiàn)瞬間峰值，因此需預(yù)留功率余量，過(guò)度預(yù)留會(huì)降低電源利用率。SDP通過(guò)在低功率使用期間對(duì)UPS的電池充電，然后利用它們?yōu)榉逯地?fù)載供電來(lái)進(jìn)行調(diào)峰。相位平衡：平衡的負(fù)載可提高電源利用率、降低發(fā)電機(jī)的壓力和最大限度地提高 UPS 容 量，進(jìn)而減少電費(fèi)。隨著數(shù)據(jù)中心功率需求的變化，任何電源機(jī)框中的 PSU 都可以動(dòng)態(tài) 地從一個(gè)輸入移動(dòng)到另一個(gè)輸入，并根據(jù)需要將負(fù)載從一個(gè)相位分散到另一個(gè)相位，實(shí)現(xiàn) 整個(gè)數(shù)據(jù)中心內(nèi)的相位

42、平衡負(fù)載。動(dòng)態(tài)冗余：通過(guò)區(qū)分關(guān)鍵(2N)和非關(guān)鍵工作負(fù)載，解決了數(shù)據(jù)中心中的所有負(fù)載都需要高 可用性的假設(shè)。通過(guò)動(dòng)態(tài)冗余，當(dāng)兩個(gè)UPS均可運(yùn)行時(shí)，可以將大部分冗余容量用于非關(guān) 鍵負(fù)載。圖：SDP功能之一：智能調(diào)峰圖：SDP功能之二：相位平衡圖：SDP功能之三：動(dòng)態(tài)冗余303.5 下游集中度高，綁定大客戶盡享5G紅利數(shù)據(jù)來(lái)源：DellOro，通信產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，東吳證券研究所下游通信設(shè)備市場(chǎng)集中度高，綁定5大巨頭有助享受5G紅利。根據(jù)DellOro數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020Q3，前5大通信設(shè)備商占據(jù)了 97.1的5G市場(chǎng)。5G建設(shè)會(huì)帶來(lái)大量的電源需求，能否與5大巨頭形成綁定將決定5G對(duì)業(yè)績(jī)帶來(lái)的增量。華為承

43、壓之下，愛(ài)立信、諾基亞迅速崛起。根據(jù)DellOro數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年，華為市場(chǎng)份額在Q3急劇下滑，而愛(ài)立信則有了 大幅進(jìn)步。根據(jù)通信產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，截至2020年底，愛(ài)立信在全球簽下122個(gè)5G商用合同，諾基亞則有187個(gè)，二者均已有已經(jīng)正式 運(yùn)行的5G商用網(wǎng)絡(luò)。未來(lái)，手握大量5G訂單的愛(ài)立信與諾基亞預(yù)計(jì)有較大的電源需求。圖：2020前三季度5G通信設(shè)備市場(chǎng)份額圖：2020年愛(ài)立信、諾基亞5G商用合同情況35.7%24.6%20.7%32.8%30.7%13.0%7.5%6.4%15.8%9.3%13.2%16.4%10.1%14.2%50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2

44、020Q12020Q22020Q3華為愛(ài)立信諾基亞三星中興43.7%12277442001801601401201008060402005G商用合同數(shù)量已經(jīng)正式運(yùn)行的5G商用網(wǎng)絡(luò)愛(ài)立信（個(gè)）諾基亞（個(gè)）18731第四章：投資建議324.1 艾默生：全球化老牌通信網(wǎng)絡(luò)能源供應(yīng)商艾默生成立于1890年，總部位于美國(guó)，業(yè)務(wù)涉及網(wǎng) 絡(luò)能源、過(guò)程控制、工業(yè)自動(dòng)化、環(huán)境調(diào)節(jié)、家電 和工具五大領(lǐng)域。2000年組建網(wǎng)絡(luò)能源業(yè)務(wù)，整合品牌，2001年收購(gòu) 華為旗下電源公司安圣電氣，成立艾默生網(wǎng)絡(luò)能源 有限公司，是全球通信/IT行業(yè)網(wǎng)絡(luò)能源產(chǎn)品、動(dòng)力 一體化整體解決方案及一體化服務(wù)的主流供應(yīng)商。 業(yè)務(wù)范圍包括電源

45、系統(tǒng)、自動(dòng)轉(zhuǎn)換開(kāi)關(guān)、UPS、氣 候和環(huán)境控制系統(tǒng)等。其中機(jī)房專用精密空調(diào)業(yè)務(wù) 主要使用Liebert品牌。2016年網(wǎng)絡(luò)能源業(yè)務(wù)被維諦技術(shù)收購(gòu)。根據(jù)艾默生 年報(bào)統(tǒng)計(jì)，2019年度艾默生（維諦技術(shù)）在中國(guó)機(jī) 房空調(diào)市場(chǎng)份額為7.6億元，占領(lǐng)了30%的市場(chǎng)份 額。圖：艾默生營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)及同比增長(zhǎng)（單位：億元， ）數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)，東吳證券研究所50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%05010015020025030020132014201520162017201820192020入（億元）潤(rùn)（億元）營(yíng)業(yè)收 營(yíng)收YoY歸母凈利歸母凈利潤(rùn)YoY334.1

46、艾默生（維諦技術(shù)）：電源管理、熱管理、一體化方案全布局?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)源：維諦技術(shù)官網(wǎng)，東吳證券研究所整理蒸發(fā)自然冷空調(diào)推出Liebert EFC 高效間接蒸 發(fā)式冷卻單元，用于云、托 管和其他大型數(shù)據(jù)中心。 PUE低至1.03，快速部署， 占地面積少。圖：Liebert EFC 高效間接蒸發(fā)式冷卻單元網(wǎng)絡(luò)能源全產(chǎn)業(yè)布局：關(guān)鍵電源管理（UPS、配電、變頻器等）、熱管理（房間級(jí)、列間級(jí)、機(jī)柜級(jí)精密UPS不間斷電源推出大功率Liebert EXL S1 節(jié)約占地面積高達(dá)60% 雙轉(zhuǎn)換效率高達(dá)97%輸出功率因數(shù)高達(dá)1.0工作模式特點(diǎn)在線雙變換模式(VFI)Class1高可靠性；最高效率可達(dá)97%高效ECO模式

47、(VI)電能質(zhì)量無(wú)法達(dá)到最高等級(jí)；效率可達(dá)99%以上維諦創(chuàng)新模式：動(dòng)態(tài)在線模式(VFI&VI)最高可靠性Class1；效率可達(dá)99%以上空調(diào)、蒸發(fā)自然冷空調(diào)）、一體化解決方案（機(jī)架、模塊化機(jī)房、戶外電源）圖：UPS常用工作模式一體化解決方案領(lǐng)域SmartAisle針對(duì)中大型數(shù)據(jù)機(jī)房， 節(jié)省占地面積高達(dá)40%，系統(tǒng)節(jié)電高達(dá)27%SmartCabinet 2-P面向邊緣計(jì) 算和網(wǎng)絡(luò)接入節(jié)點(diǎn)推出SmartCabinet微型數(shù)據(jù)中心解 決方案，一小時(shí)搭建，占地低 至 0.7平方米， PUE1.6圖：SmartAisle圖：SmartCabinet 2-P圖：SmartCabinet344.2 科信技術(shù)

48、：卡位網(wǎng)絡(luò)能源領(lǐng)域公司是通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施解決方案 和服務(wù)提供商，擁有光通信網(wǎng)絡(luò)解 決方案、通信網(wǎng)絡(luò)能源解決方案、 數(shù)據(jù)中心解決方案、物聯(lián)網(wǎng)解決方 案4大產(chǎn)品體系。2020年，公司把握5G新基建等機(jī)遇， 業(yè)績(jī)迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈。2020Q1-Q3， 科信技術(shù)營(yíng)業(yè)收入為5.12億元，同 比增長(zhǎng)106.77%；歸母凈利潤(rùn)為0.03 億元，同比增長(zhǎng)106.54%。2019年， 公司正處海外擴(kuò)張、產(chǎn)品轉(zhuǎn)型關(guān)鍵 時(shí)期，費(fèi)用大幅上升導(dǎo)致利潤(rùn)受損。 2020Q1-Q3，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型基本完成， 費(fèi)用率回落，毛利率、凈利率回升。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，東吳證券研究所圖：毛利率（按產(chǎn)品）（單位： ）38% 37% 37% 40%

49、33% 35% 34% 33%50%40%30%圖：毛利率與凈利率（單位： ）銷(xiāo)售凈利率(%)銷(xiāo)售毛利率(%)13%20%11% 12% 12% 10%8% 8%10% 9%10%14% 14% 13% 14% 1144%16%10%0.350.326%0.2520%21%0.210%7% 11% 12% 12% 8%9% 9%0.150%3%1%0.12011 2012 2013 2014 2015-10%2016 2017 2018 2019 20200.05Q1-Q3-20%0-24%-0.05-30%29%1% 1% 1% 0% 0% 1% -1% -1% -1% 0%20112013

50、201520172019-200%-300%9876543210-1-22011201220132014201520162017201820192020Q1-Q3營(yíng)業(yè)收入（億元） 營(yíng)業(yè)收入YoY(%)歸母凈利潤(rùn)（億元） 歸母凈利潤(rùn)YoY(%)圖：營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)及同比增速18%28%34%23%29%-400% 20%-500%-600% 10%-700%0%30%200%100% 50%0%-100% 40%20192020H1圖：三項(xiàng)費(fèi)用率（單位： ）銷(xiāo)售費(fèi)用率(%)管理費(fèi)用率(%) 財(cái)務(wù)費(fèi)用率(%)無(wú)線網(wǎng)絡(luò)能源產(chǎn)品 數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品固定及傳輸網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品42%354.2 提供智能化、一體化網(wǎng)

51、絡(luò)能源，加碼數(shù)據(jù)中心、邊緣計(jì)算 科信技術(shù)通過(guò)智能化、一體化產(chǎn)品幫助客戶提升用電效 率、降低OPEX：智能化產(chǎn)品通過(guò)實(shí)時(shí)監(jiān)控、智能集中管控而 降低能耗、人工管理成本；一體化設(shè)備采用模塊化設(shè)計(jì)，便于 快速擴(kuò)容，滿足客戶小型化定制需求。公司的室內(nèi)室外5G C-RAN智能模塊解決方案中，BBU智一體化智能柜：具備智能恒溫、智能恒濕、供電系統(tǒng)監(jiān)測(cè) 與控制、門(mén)禁及柜門(mén)狀態(tài)監(jiān)控系統(tǒng)、遠(yuǎn)程集中管控等功能。智能運(yùn)維系統(tǒng)：實(shí)現(xiàn)所有設(shè)備及環(huán)境監(jiān)控，并可根據(jù)環(huán)境 和設(shè)備運(yùn)行狀態(tài)提前預(yù)警，運(yùn)維人員無(wú)需頻繁巡檢，真正 做到無(wú)人值守、智能管理。數(shù)據(jù)來(lái)源：科信技術(shù)官網(wǎng)，東吳證券研究所整理科信行業(yè)平均BBU智能模塊PUE1.4

52、2.0機(jī)房調(diào)試建設(shè)周期2小時(shí)2周電池產(chǎn)品建設(shè)周期1周1個(gè)月圖：科信室內(nèi)、室外5G C-RAN智能模塊解決方案圖：科信邊緣計(jì)算智能運(yùn)維、動(dòng) 環(huán)監(jiān)控系統(tǒng)能模塊PUE比行業(yè)平均低30%，機(jī)房調(diào)試建設(shè)周期縮短168倍。圖：科信一體化智能柜、單排智能柜加碼數(shù)據(jù)中心與邊緣計(jì)算。ICT融合趨勢(shì)下，數(shù)據(jù)中心場(chǎng) 景下的能源設(shè)備既需要智能節(jié)能技術(shù)，也需要對(duì)通信網(wǎng)絡(luò)的 業(yè)務(wù)理解?？菩偶夹g(shù)打造了完整的產(chǎn)品線與服務(wù)團(tuán)隊(duì)。智慧儲(chǔ)能產(chǎn)品：內(nèi)置電池管理系統(tǒng)有多種保護(hù)和通訊功能， 確保電池組可靠性，實(shí)現(xiàn)對(duì)電池?cái)?shù)據(jù)的遠(yuǎn)距離實(shí)時(shí)監(jiān)控。圖：科信數(shù)據(jù)中心工程服務(wù)團(tuán)隊(duì)5個(gè)配件中心倉(cāng)29個(gè)省區(qū)辦事處100個(gè)優(yōu)秀售后工程師500+認(rèn)證服務(wù)網(wǎng)

53、點(diǎn)1000+認(rèn)證優(yōu)秀技工36數(shù)據(jù)來(lái)源：DellOro，東吳證券研究所公司主要客戶為我國(guó)三大通信運(yùn)營(yíng)商和中國(guó)鐵塔公司、愛(ài)立信、諾基亞等全球5G設(shè)備廠商。公司對(duì)三大運(yùn)營(yíng)商及中國(guó)鐵塔公司的 收入均通過(guò)招投標(biāo)方式產(chǎn)生，通信系統(tǒng)要保持常年的穩(wěn)定，電池管理系統(tǒng)必須有較強(qiáng)的軟件能力，因此公司擁有BMS的自研團(tuán)隊(duì)，自建pack線，同時(shí)設(shè)立了電 芯的中試線，但是電芯受到深圳區(qū)的限制，現(xiàn)委托贛鋒鋰業(yè)生產(chǎn)。海外歐洲市場(chǎng)具有顯著發(fā)展優(yōu)勢(shì)：國(guó)際客戶資源優(yōu)勢(shì)明顯毛利較高；歐洲5G建設(shè)充滿前景。有望實(shí)現(xiàn)3G向5G的直接跨越；歐洲投資進(jìn)度平均，有訂單持續(xù)性保證。33%31%13%6%三星中興圖：5G設(shè)備全球份額（截至2020

54、Q3）華為愛(ài)立信諾基亞14%與愛(ài)立信合作，成為 其全球供應(yīng)商。訂單 金額年漲超100%與國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商、 國(guó)際前兩大公司形成 合作收購(gòu)Fi-Systems Oy ， 借此成為諾基亞全球 重點(diǎn)項(xiàng)目合作商201720192020圖：科信技術(shù)渠道拓展歷程4.2 深度綁定全球頭部5G設(shè)備廠商愛(ài)立信和諾基亞是全球5G設(shè)備份額領(lǐng)先的廠商?？菩偶夹g(shù)業(yè)務(wù)與其深度綁 定。374.2 依托5G行業(yè)發(fā)展，科信技術(shù)內(nèi)生外延拓展智能業(yè)務(wù)公司與運(yùn)營(yíng)商關(guān)系緊密。公司的主要 客戶為三大運(yùn)營(yíng)商。公司前五大客戶 銷(xiāo)售額占比97.73%（2019年）。三大 運(yùn)營(yíng)商CAPEX與公司的營(yíng)業(yè)收入具有 強(qiáng)相關(guān)性，過(guò)去9年相關(guān)系數(shù)為0.68

55、。內(nèi)生+外延，緊跟智能化電源潮流。公 司重視內(nèi)部研發(fā)，研發(fā)人員占比已上 升至23%。2019年，軟件著作權(quán)增幅 顯著，同比增長(zhǎng)206.7%。同年，公司 收購(gòu)了Fi-Systems Oy，拓展電源產(chǎn)品 線，打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)，2020上半年海外 營(yíng)收占比27%（18年僅為5%）。圖：專利與軟件著作權(quán)數(shù)量（個(gè)）12%16%16%15%18%6%23%12%6%4%2%0%8%8%14%12%10%0%5%10%15%20%25%2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020Q1-Q3圖：研發(fā)人員占比和研發(fā)費(fèi)用率（ ）研發(fā)人員數(shù)量占比(左軸，%)研發(fā)費(fèi)用率（右軸，%）18620022

56、32892801010154620100403055506035030025020015010050020162017201820192020H1專利數(shù)量（左軸，個(gè)）計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)數(shù)量（右軸，個(gè)）987654321050004500400035003000250020001500100050002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019三大運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支總額（億元） 科信技術(shù)營(yíng)業(yè)收入（億元）20015010050020132014201520162017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E4G基站（含小站，

57、萬(wàn)個(gè)）5G基站（含小站，萬(wàn)個(gè)）圖：4G基站、5G基站建設(shè)節(jié)奏圖：三大運(yùn)營(yíng)商CAPEX與科信技術(shù)營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，公司年報(bào)，東吳證券研究所38數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind, 東吳證券研究所4.3 科士達(dá)：專注能源領(lǐng)域三大核心業(yè)務(wù)科士達(dá)公司是一家長(zhǎng)期專注于數(shù)據(jù)中心及新能源領(lǐng)域的智 能網(wǎng)絡(luò)能源供應(yīng)服務(wù)商。三大核心業(yè)務(wù)主要包括數(shù)據(jù)中心 關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品（UPS電源、蓄電池、精密空調(diào)等）、 新能源光伏發(fā)電系統(tǒng)產(chǎn)品、電動(dòng)汽車(chē)充電產(chǎn)品。公司的一 體化解決方案廣泛應(yīng)用于金融、通訊、IDC、軌交、電力、 醫(yī)療等各行業(yè)領(lǐng)域。2020年前3季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.34億元，同比增長(zhǎng)1.36 。68.87%78.

58、57%49.66%40.88%44.40%9.13%8.09%6.95%6.57%4.88%4.49%0%20%40%60%80%100%20162017201820192020 H1新能源充電設(shè)備 在線式UPS配套產(chǎn)品 離線式UPS智慧電源、數(shù)據(jù)中心 新能源能源收入鉛酸蓄電池光伏并網(wǎng)逆變器 其他業(yè)務(wù)收入 精密空調(diào)80%70%60%50%40%30%20%10%0%2020 H1智慧電源、數(shù)據(jù)中心(%) 新能源能源收入(%)光伏并網(wǎng)逆變器(%) 在線式UPS(%)新能源充電設(shè)備(%) 離線式UPS(%)圖：科士達(dá)營(yíng)業(yè)收入業(yè)務(wù)構(gòu)成圖：科士達(dá)主要主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率80%60%40%20%0%-20%-

59、40%-60%05101520253020132014201520162017201820192020Q3（億元圖：科士達(dá)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)及同比增長(zhǎng)（單位：億元， ）營(yíng)業(yè)收入）歸母凈利潤(rùn)營(yíng)收YoY歸母凈利潤(rùn)YoY2016201720182019數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，公司年報(bào)，東吳證券研究所394.3 研發(fā)投入大，大類(lèi)產(chǎn)品性能優(yōu)越7%6%5%4%3%2%1%0%00.40.81.21.6220152016201720182019用（億元）12%13%14%15%16%100200300400500011%20152016201720182019數(shù)據(jù)來(lái)源：公司年報(bào)，科士達(dá)官網(wǎng)，東吳證券研究所員（

60、人）圖：科士達(dá)研發(fā)費(fèi)用及占收比（單位：億元， ）研發(fā)費(fèi)占收比圖：科士達(dá)研發(fā)人員數(shù)量及占比（單位：人， ）研發(fā)人研發(fā)人員占比在UPS業(yè)務(wù)領(lǐng)域，2019年推出部分功率段鋰電池版本UPS，鋰電使用壽命長(zhǎng)、體積小，擁有獨(dú) 有的防漏液托盤(pán)核心專利技術(shù)，適應(yīng)行業(yè)最新發(fā)展方向。推出的YDC9300、YDC3300等系列輸 入功因高達(dá)0.99，電源轉(zhuǎn)換效率高。IDC一體化解決方案領(lǐng)域，推出多樣化機(jī)柜標(biāo)準(zhǔn)微模塊4.0版本產(chǎn)品，包括為單元數(shù)據(jù)中心 IDU4.0和微模塊數(shù)據(jù)中心IDM4.0和一體化戶外柜IOU，模塊整體PUE值低于1.4，節(jié)省安裝時(shí) 間達(dá)30%以上；其中IDM系列可節(jié)省占地面積20%以上，整機(jī)輸出效