價值分析之宏觀經(jīng)濟學(xué)（14）-匯率、價格水平與利率

1、價值分析之宏觀經(jīng)濟學(xué)(14 ) 匯率、價格水平與利率上文我們談到了匯率在國際貿(mào)易中的重要性，它是國際貿(mào)易研究 中的一個關(guān)鍵變量，同時也是開放經(jīng)濟體中最重要的變量。本文我們 主要就匯率與價格水平以及利率之間的關(guān)系進行簡單闡述。1購買力平價購買力平價理論(PPP )是解釋外匯的最簡單和基礎(chǔ)的理論，它 的理論基礎(chǔ)是市場完全有效，任何商品和服務(wù)在世界范圍內(nèi)都以同樣 的價格銷售(當(dāng)然這個假設(shè)是有很大漏洞的，下面再繼續(xù)談)。它的 潛在邏輯是：如果價格不同，那么那么存在套利的空間。通常情況下，單個商品或者服務(wù)的價格差異較大，這主要取決與 商品和服務(wù)是否標(biāo)準(zhǔn)以及價格中交易本錢占據(jù)的比例，如果交易本錢 的比例越

2、高，那么價格差異越大，如金融產(chǎn)品的交易本錢相對較低，所 以各國的價格相比照擬一致，但是如鉆石這類產(chǎn)品，在不同的國家價 格會有較大差異。一般情況下，經(jīng)濟學(xué)家并不關(guān)注單一價格，而是更加關(guān)注物價指 數(shù)，因為物價指數(shù)表示的是一籃子商品和服務(wù)的價格水平，更能夠反 映當(dāng)前國家的物價水平。因此：Pt = St* Pt F其中，Pt表示的是時間t國內(nèi)一般物價水平;St表示的是時間t的 名義匯率；PtF表示的是外國一般物價水平。購買力評價理論的潛在假 設(shè)是一種貨幣在兩個國家的購買力應(yīng)該是相同的。等式同時除以國內(nèi)物價水平：St*PtF/Pt=l=S在購買力平價理論中，S實際二1 ,這種理論同時也稱為絕對購 買力平

3、價理論。如果在兩個不同的階段,匯率是如何變化：Pt=St* PtFPt-l=St-l*Pt-lF所以 S (t-1 , t) 5 (t-1 , t) f (t-1 , t) F單位：百萬美元)單位：百萬美元)中美購買力平價GDP規(guī)模(GK , 1990年不變價)10,658,669201514,473,391S.343,8972009201020112012201320149.040,5699,980,78810509.00211.748,99512,553,66713,590,0399733.95310,180,90610,424,115這個等式意味著：一個國家匯率的變動幅度等于國家之間通貨

4、膨脹率之間的差額。如果國內(nèi)通貨膨脹大于國外，那么匯率變動為正，即 貨幣貶值，反之，那么貨幣升值。實際上，在長期來看，相對購買力平 價理論能夠較為準(zhǔn)確的反映匯率問題，但是短期影響因素太多，很難 解釋。2有套期保值的利率平價理論在開放的經(jīng)濟體中，投資者會根據(jù)自己的預(yù)期來選擇不同的金融 工具進行投資，一般情況下，投資者會傾向于投資利率更高的國家， 所以不同國家的利率應(yīng)該相同，否那么就會有套利的可能。但是事實上 卻并不如此，因為投資者的預(yù)期回報不僅取決于利率，還要取決于匯 率的變化。在經(jīng)濟學(xué)理論中，將遠(yuǎn)期交易匯率以及利率之間的關(guān)系稱 之為”有套期保值的利率評價(CIP ):F(t,t+l)/St=(l

5、 + it)/(l+i(F,t)其中，F(xiàn)(t, t+1)表示的是時間T的遠(yuǎn)期匯率；St表示的是即 期匯率；it表示的是時間T國內(nèi)的存款利率；i ( F,t)表示的是時間T 國外的存款利率。公式簡化后可以得到：it-i ( F,t) +FPt其中,FPt= F(t, t+1) -St/St這就意味著：本國利率等于外國利率和遠(yuǎn)期匯率貼水之和。因此,投資高利率國家所得到的額外利息會被匯率的損失而抵消?，F(xiàn)貨市場價格波沙腑事實上，這種理論適合于資本自由流動、匯率浮動的經(jīng)濟。如果外匯管制嚴(yán)重，匯率相對固定，那么理論會出現(xiàn)偏差。3無套期保值的利率平價理論上面的內(nèi)容已經(jīng)談到了：本國貨幣衡量的外幣投資回報取決于

6、外 幣的存款利率()，到期的匯率(未知)；這里假定投資者不進 行套期保值，那么投資者是否投資取決于投資者的預(yù)期匯率。由于外 幣投資和本幣國內(nèi)投資的收益相同，因而會有以下關(guān)系：(1+it) =E(St+l)/St*l+i(F, t)化簡后可得：It=i ( F , t) +E(St+l)-St/St也就是說：本國利率應(yīng)該等于外幣利率和預(yù)期本國匯率貶值之和。同時，也意味著：即期匯率是由兩國之間的利差以及投資者的未來預(yù)期匯率共同決定的。期匯率共同決定的。實際上，如果投資者沒有進行套期保值，那么投資國外就有可能面臨外匯風(fēng)險，那么必須要有足夠的風(fēng)險收益，才會促使投資者在國 外投資。所以，對于不進行套期保值的投資者來說，他們往往要求更 高的投資收益來進行