三一重工案例分析

1、課程序號：芒仝蘭一1956ZHEJIANGNORMAL我對三一公司的投資價值分析期末論文學院經(jīng)濟與管理學院專業(yè)市場營銷姓名：韋亞學號授課教師馮潮前提交時間年_月_日 我對三一公司的投資價值分析一、宏觀分析經(jīng)濟周期經(jīng)濟全球化下世界經(jīng)濟周期的新特征表現(xiàn)為經(jīng)濟周期波動幅度減小，經(jīng)濟周期趨同化。展望未來我國經(jīng)濟周期的走勢，表現(xiàn)為： #第一，中國經(jīng)濟周期逐漸從過去的短周期向中周期過渡，周期持續(xù)時間不斷延長，波動幅度減緩，波峰和波谷的位勢從“高位型”向“中位型”轉(zhuǎn)變。第二，中國經(jīng)濟周期仍以增長型周期為主，經(jīng)濟增長率將繼續(xù)保持較高水平，但隨著市場經(jīng)濟體制和政府宏觀調(diào)控的不斷完善，實際經(jīng)濟增長率難以越過潛在增

2、長率水平實現(xiàn)超常增長，而會保持在一個合理范圍。第三，我國加入WTO以后，世界經(jīng)濟周期對我國經(jīng)濟周期的影響進一步增強。特別是在若干年后我國實行浮動匯率制及放開對資本帳戶的管制后，我國的經(jīng)濟周期將越來越與世界經(jīng)濟周期緊密聯(lián)系在一起。(二)國內(nèi)生產(chǎn)總值國內(nèi)生產(chǎn)總值是在一定時期，在一國領(lǐng)土范圍內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品和勞務(wù)的總值，GDP指標在宏觀經(jīng)濟分析中占有重要地位。當國內(nèi)生產(chǎn)總值持續(xù)、穩(wěn)定的增長，社會總需求與總供給 協(xié)調(diào)增長，則經(jīng)濟發(fā)展勢頭良好，企業(yè)盈利水平持續(xù)上升，人們生活水平改善，股票的內(nèi)在高通脹下呈現(xiàn)的含金量以及投資者對股票的需求增加，促使股票價格上漲，股市走牛。而經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理，GDP高速增長是泡沫經(jīng)

3、濟的表現(xiàn)，經(jīng)濟形勢在矛盾激化中有惡化的可能，企業(yè)成本上升，重復(fù)建設(shè)最終導(dǎo)致供大于求，居民實際收入下降，各種因素引發(fā)股票價格的 #大跌。年上漲2010年我國經(jīng)濟去年平穩(wěn)快速增長，GDP為397983億元，比上年增長3.3%。全社會固定資產(chǎn)投資278140億元，比上年增長10.3%;CPI比上23.8%。社會消費品零售總額156998億元，比上年增長18.3%。初步測算，2010年內(nèi)需拉動GDP增長9.5個百分點;凈出口扭轉(zhuǎn)了2009年對經(jīng)濟增長的負拉動趨勢，拉動GDP增長0.8個百分點，顯示內(nèi)外需對經(jīng)濟增長的支撐比2009年更加協(xié)調(diào)。去年末國家外匯儲備28473億美元，比上年末增加4481億美元

4、。全年財政收入83080億元，比上年增加14562億元，增長21.3%;其中稅收收入73202億元，增加13680億元，增長23.0%。在金融統(tǒng)計方面，流動性依舊保持充裕。去年末廣義貨幣供應(yīng)量萬億元，增長(M2)余額為72.6萬億元，比上年末增長21.2%;流通中現(xiàn)金19.7%;狹義貨幣供應(yīng)量(Ml)余額為26.7綜合以上資料，(M0)余額為4.5萬億元，增長個人認為國內(nèi)生產(chǎn)總值不乏泡沫的成分，l6.7%。但隨著國家政府調(diào)控已經(jīng)得到 #緩解，預(yù)計2011年GDP增幅將在個位數(shù)，股票市場仍然保持良好的持續(xù)，值得投資。通貨膨脹 # #目前，干旱沖擊推動通脹繼續(xù)高位運行。5月食品價格走勢正常情況下，

5、本應(yīng)呈現(xiàn)季節(jié) #性回落態(tài)勢，但今年在波及全國大部分地區(qū)的干旱天氣影響下，各種細類食品價格全面上漲。我認為，在干旱和豬肉生產(chǎn)的周期性低谷影響下，食品價格仍然會保持堅挺態(tài)勢；受經(jīng)濟增 #速下降的影響，需求下降造成了生產(chǎn)資料價格的下降；未來通貨膨脹仍將持續(xù)高位運行。 #經(jīng)濟過熱狀況持續(xù)。在電力生產(chǎn)正常的情況下，出現(xiàn)電荒現(xiàn)象，說明我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和現(xiàn) 有增長模式難以為繼，或者出現(xiàn)了經(jīng)濟過熱的現(xiàn)象。當前電荒是前期貨幣過度投放后導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資過快發(fā)展的結(jié)果。投資的快速發(fā)展，推高了高耗能行業(yè)的發(fā)展速度，導(dǎo)致電力需 #求超越發(fā)電供給的增長?，F(xiàn)象再度出現(xiàn)。以上情況說明，速，增加競爭壓力，有利于促進產(chǎn)業(yè)升級進展。2

6、011年居民消費價格指數(shù)前的預(yù)計，通貨膨脹依然過重，業(yè)，特別是國家大力支持的行業(yè)。高耗能產(chǎn)量在投資快速增長的帶動下，“電荒”在凸顯經(jīng)濟轉(zhuǎn)型必要性的同時，（較上年同期%）持續(xù)上升建議注重長期穩(wěn)健型的投資，經(jīng)濟過熱造成的供給“瓶頸說明適當降低經(jīng)濟增2011年5月預(yù)計將達到5%，超過此把資金投入具有增長價值的企 #（四）利率及銀行存款準備金率今年調(diào)了3次準備金，2次利率，估計可能接下來的半年還會繼續(xù)上調(diào)利率。利率上調(diào)表示國家財政政策實施縮緊得貨幣政策，御制通貨膨脹，減緩經(jīng)濟過熱的現(xiàn)象。銀行存款準備金率上調(diào)同樣體現(xiàn)了國家政府貨幣緊縮政策，減少貸款，提高投資成本，減少投資。如果國家加大力度有可能導(dǎo)致證券

7、市場價格下跌。（五）個人所得稅2011年4月20日十一屆全國人大常委會第二十次會議召開，個人所得稅免征額擬調(diào)至3000元。由此可知，國家為了御制通貨膨脹以及經(jīng)濟過熱的現(xiàn)象已經(jīng)不擇手段了，貨幣政策與財政政策同時使用，壓制投資。二、中觀分析（一）行業(yè)分析制造業(yè)是中國的一大特色，也是中國經(jīng)濟增長的重要依靠，同時，國家“十一五”目標著力在我國在結(jié)構(gòu)節(jié)能方面下手，大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)；在第二產(chǎn)業(yè)中，大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，使產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，政府還支持新能源、高科技等行業(yè)。由此，在工業(yè)制造業(yè)當中 #的一些市場領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)將會更具有優(yōu)勢。在轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式、產(chǎn)業(yè)升級的背景下，基本可以確定十二五期間固定資產(chǎn)投資

8、增速中樞將下移。機械作為投資品，十二五期間的投資機會如何？我試圖從固定資產(chǎn)投資、機械替代人工、十二五主題性投資、升值預(yù)期下的出口、成本上漲壓力五個方面的分析找出答案。固定資產(chǎn)投資分析：房地產(chǎn)考慮保障房后新開工面積增速在-1DD22叮間；基建投資 速雖然可能滑落至20以上；固定資產(chǎn)投資總體增在城市化、中西部、地方府投資沖動的促進下，增速將在20左右，但是其中保障房和基建投資增速有結(jié)構(gòu)性增長。機械替代人工效應(yīng)分析：美國和本的經(jīng)驗表明，在通脹較高、投資增速回落的背景下，機械替代人工的效應(yīng)非常明顯，中國正在經(jīng)歷類似的情況。十二五主題性投資分析：與機械相關(guān)的主題至少有城市化和新農(nóng)村建設(shè)、客運專線和城 #

9、軌地鐵建設(shè)、海洋資源開發(fā)、核電建設(shè)等。人民幣升值預(yù)期下的出口分析：韓在幣種升值期間，都遭遇了出口下挫，我國目前出口 #價會呈上漲趨勢，但預(yù)計走勢比較平穩(wěn)，而且機械行業(yè)中有些企業(yè)還可以通過規(guī)模效應(yīng)、2011年鋼數(shù)據(jù)已有疲軟現(xiàn)象，對出口表示審慎樂觀。成本上漲壓力分析：目前鋼價上漲主要是上鐵礦石價格推動，盡管我們認為 #定關(guān)鍵零部件進口價格、提高關(guān)鍵零部件自制比例、提價等途徑抵消鋼價上漲壓力。（二）公司分析 三一集團有限公司始創(chuàng)于1989年。自成立以來，三一集團秉持“創(chuàng)建一流企業(yè)，造就一流人才，做出一流貢獻”的企業(yè)宗旨，打造了業(yè)內(nèi)知名的“三一”品牌。2007年，三一集團實現(xiàn)銷售收入135億元，成為建

10、國以來湖南省首家銷售過百億的民營企業(yè)。2008年和2009年，盡管受金融危機影響，三一仍然延續(xù)了以往的增長。2010年，三一集團銷售超過500億。目前擁有員工6萬余名。三一集團主業(yè)是以“工程”為主題的機械裝備制造業(yè)，目前已全面進入工程機械制造領(lǐng)域。主導(dǎo)產(chǎn)品為混凝土機械、筑路機械、挖掘機械、樁工機械、起重機械、非開挖施工設(shè)備、港口機械、風電設(shè)備等全系列產(chǎn)品。其中混凝土機械、樁工機械、履帶起重機械為國內(nèi)第一品牌，混凝土泵車全面取代進口，國內(nèi)市場占有率達57%，為國內(nèi)首位，且連續(xù)多年產(chǎn)銷量居全球第一。三一是全球最大的混凝土機械制造商，也是中國最大、全球第六的工程機械制造商。年來，三一連續(xù)獲評為中國企

11、業(yè)500強、工程機械行業(yè)綜合效益和競爭力最強企業(yè)、福布斯“中國頂尖企業(yè)”、中國最具成長力自主品牌、中國最具競爭力品牌、中國工程機械行業(yè)標志性品牌、亞洲品牌500強。年報概況：2010年公司實現(xiàn)營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸屬母公司凈利潤分別為339.55、68.97、56.15億元，同比分別增長78.94%、105.57%、112.71%。實現(xiàn)每股收益1.11元，與我們之前的預(yù)測一致。公司利潤分配預(yù)案為每10股送紅股股，派發(fā)現(xiàn)金紅利0.6元（含稅）。2010年資本運作總結(jié)：通過4次受讓股權(quán)，大股東工程機械資產(chǎn)基本注入公司，公司新增挖掘機、汽車起重機業(yè)務(wù)，已成為產(chǎn)品線最全的工程機械企業(yè)，多元化卓有成效。

12、2010年主業(yè)增長情況分析：除了履帶吊出現(xiàn)負增長（-4.6%）外，其他主業(yè)均呈現(xiàn)高速增長，混凝土機械、挖掘機、汽車起重機、路機、旋挖鉆、配件收入同比分別增長88.15%、108.6%、89.4%、86.7%、79%、61.6%。混凝土機械增長超預(yù)期，除了與房地產(chǎn)新開工增速高達40.7%有關(guān)以外，預(yù)計還和商混的推廣有關(guān)；挖掘機、汽車起重機、路機和旋挖鉆增長主要受益大規(guī)模的基建投資；配件增長受益公司主機銷售的快速增長。履帶吊負增長，反映出2010年大型施工項目較少。增長展望：2011年固定資產(chǎn)投資有結(jié)構(gòu)性增長，主要體現(xiàn)在保障房和水利基建投資方面，預(yù)計除了旋挖鉆和履帶吊之外，公司挖掘機、汽車起重機、

13、路面機械、配件和混凝土機械業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持高增長。公司發(fā)展方向是完善制造產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)核心零部件自制，同時提 #升服務(wù)性業(yè)務(wù)。盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2011-2013年EPS分別為1.78、2.50、3.26元，考慮H股發(fā)行，2011-2013年攤薄后EPS大約為1.61、2.28、2.96元，目標價32元，相當于2011年攤薄后業(yè)績20倍PE,增持。 三、微觀分析（一）三一重工的基本情況身為“中國股改第一股”，三一重工在2007年總資產(chǎn)達到111.79億元，凈資產(chǎn)50.47億元，凈資產(chǎn)收益率高達33.95，并在混凝土機械、樁工機械、履帶起重機械銷售上繼續(xù)保持市場占有率第一的地位。上市5年來，作

14、為中國工程機械行業(yè)第一家民企上市公司，其在企業(yè)規(guī)模、財務(wù)表現(xiàn)、所有者與管理者經(jīng)營默契等三個方面的表現(xiàn)上，為上市公司樹立了榜樣。因此，也有人將三一重工的這種成功經(jīng)驗命名為“三一模式”。作為三一集團的核心企業(yè)，主要從事工程機械產(chǎn)品及配件的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售的三一重 工，目前資產(chǎn)占集團總資產(chǎn)60以上。自A股上市以來，其仍然保持著每年50的增長速度。在上市之初，三一重工總資產(chǎn)僅有25.14億元，而截至2007年底，三一重工總資產(chǎn)達111.79億元，已穩(wěn)穩(wěn)坐上機械制造行業(yè)民企第一把交椅，成為了行業(yè)標桿。2003年7月3日，三一重工在上海證券交易所成功掛牌上市，萬A股，共募集資金8.998億元，其中用于建設(shè)

15、項目和研發(fā)項目達三一重工首次公開發(fā)行4.455億元。此后，三一6000重工仍然保持著高比例的研發(fā)投入，每年研發(fā)費增長率超過10。利用在資本市場的融資，三一重工首先選擇的是增強產(chǎn)品的生產(chǎn)與研發(fā)力量，使產(chǎn)品生 2006年，使產(chǎn)品生2006年，產(chǎn)從單一的建筑機械，逐漸向路面機械、挖掘機械、樁工機械、起重機械、煤炭機械、港口機械等多元化發(fā)展。擴大產(chǎn)業(yè)鏈，研發(fā)生產(chǎn)出科技含量高、高附加值、高毛利率的產(chǎn)品才是市場競爭下，三一重工的持久戰(zhàn)略。2004年，三一重工全面開拓國際市場，并將其作為了一個新的利潤增長點。他們共設(shè)立100多家營銷、服務(wù)機構(gòu)，產(chǎn)品出口90余個國家，12個海外子公司相繼成立，業(yè)務(wù)發(fā)展至全球1

16、40多個國家和地區(qū)。同樣得益于資本市場的整合優(yōu)勢，三一重工近年來不斷獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入。三一重工收購深圳三一科技有限公司；2007年，收購原本打算獨立上市的北京市三一重機有限公司；2008年上半年，三一重工收購三一集團挖掘機業(yè)務(wù)，再次延伸其產(chǎn)品鏈。值得一提的是，三一重工經(jīng)過十幾年的積淀，形成了一套成熟的生產(chǎn)、經(jīng)營、研發(fā)、銷售體系，這一循環(huán)體系也是企業(yè)規(guī)模穩(wěn)定發(fā)展的有利保障。（二）三一重工發(fā)展規(guī)劃利用在資本市場的融資，三一重工首先選擇的是增強產(chǎn)品的生產(chǎn)與研發(fā)力量，產(chǎn)從單一的建筑機械，逐漸向路面機械、挖掘機械、樁工機械、起重機械、煤炭機械、港口機械等多元化發(fā)展。擴大產(chǎn)業(yè)鏈，研發(fā)生產(chǎn)出科技含量高、高

17、附加值、高毛利率的產(chǎn)品才是市場競爭下，三一重工的持久戰(zhàn)略。同樣得益于資本市場的整合優(yōu)勢，三一重工近年來不斷獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入。三一重工收購深圳三一科技有限公司；2007年，收購原本打算獨立上市的北京市三一重機有限公司；2008年上半年，三一重工收購三一集團挖掘機業(yè)務(wù)，再次延伸其產(chǎn)品鏈。值得一提的是，三一重工經(jīng)過十幾年的積淀，形成了一套成熟的生產(chǎn)、經(jīng)營、研發(fā)、銷售體系，這一循環(huán)體系也是企業(yè)規(guī)模穩(wěn)定發(fā)展的有利保障。（三）三一重工財務(wù)分析1、短期償債能力分析三一重工資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比例從上表中可以看出，三一重工流動比率呈現(xiàn)出以2為中心的周期性波動趨勢，速動比率均高于理論值1，具有較強的短期償債能力現(xiàn)

18、金償債能力達到平均48%（未考慮應(yīng)收票據(jù)中的短期部分），經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量保障當期流動負債償還的程度較弱。應(yīng)收款項是影響“三一”短期償債能力的潛在風險因素。2、長期償債能力分析盡管面對金融危機，但是三一重工長期償債能力并沒有明顯削弱，一方面源于自身造血能力的提升；一方面得益于其上市公司的身份，可以在資本市場上融資，相應(yīng)降低企業(yè)對于貸款的需求。權(quán)益性資金增長支撐下的企業(yè)資產(chǎn)的增長可以極大地提高企業(yè)抵御風險的能力。項目2008-9-302009-9-30眥率負債87S3250.所有者晡56863270897319.伽資產(chǎn)14469571589056氟94%3、綜述三一公司在歷經(jīng)金融危機后啟穩(wěn)回升，短

19、期償債能力和長期償債能力，均有向好趨勢，指標顯示公司綜合償債能力得到加強。需要注意的問題，加強公司應(yīng)收款項的管理，尤其重視由于按揭、融資租賃等營銷金融工具帶來的應(yīng)收賬款管理。4、運營能力 三一重工資產(chǎn)指標周轉(zhuǎn)次數(shù)IIIIII08年4季度09年1季度09年2季度09年3季度流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天328333213193存貨周轉(zhuǎn)天收賬款周轉(zhuǎn)天62674650三一重工資產(chǎn)指標周轉(zhuǎn)天數(shù)09年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯好于08年，反映公司銷售轉(zhuǎn)好。09年較08年存貨情況好轉(zhuǎn)， #08年原材料價格低位時，說明企業(yè)逐步消化了以前年度積壓的存貨，同時反映三一重工在適時采購了大量原材料。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情

20、況略有好轉(zhuǎn)。5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 # #三一重工總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)三一重工總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) 由于應(yīng)收賬款、存貨及流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的好轉(zhuǎn)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)出加速趨勢，反映公司的運營能力在08年基礎(chǔ)上有了明顯的提升。6、目前的三一重工財務(wù)報表會計年度2011-03-152010-12-312010-09-30貨幣資金9,888,603,119.045,970,395,766.794,905,735,014.25交易性金融資產(chǎn)43,310,064.8453,135,444.0040,722,924.29應(yīng)收票據(jù)771,193,076.791,113,171,816.49230,059,749.29應(yīng)收賬款13

21、,239,582,211.505,727,911,696.097,922,818,972.46預(yù)付款項1,369,646,364.091,335,359,518.341,439,279,325.44其他應(yīng)收款703,876,103.29549,513,658.85353,286,604.60應(yīng)收關(guān)聯(lián)公司款-應(yīng)收利息-應(yīng)收股利-存貨7,266,529,549.875,687,266,405.075,169,628,952.17其中：消耗性生物資產(chǎn)-一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)-其他流動資產(chǎn)-流動資產(chǎn)合計33,282,740,489.4220,436,754,305.6320,061,531,542.5

22、0可供出售金融資產(chǎn)-持有至到期投資-長期應(yīng)收款-長期股權(quán)投資184,348,899.80197,943,104.55220,528,316.95投資性房地產(chǎn)-固定資產(chǎn)6,924,675,404.226,148,382,845.485,304,649,041.18在建工程2,495,603,316.612,166,485,241.912,234,561,526.88工程物資867,135,157.68674,915,079.09579,279,794.69固定資產(chǎn)清理-生產(chǎn)性生物資產(chǎn)-油氣資產(chǎn)-無形資產(chǎn)1,722,698,757.721,560,099,562.611,256,148,137.5

23、2開發(fā)支出4,437,421.053,557,421.054,071,990.11商譽-長期待攤費用2,384,728.742,178,052.022,221,833.70遞延所得稅資產(chǎn)212,681,280.26150,450,506.68229,497,433.08其他非流動資產(chǎn)-非流動資產(chǎn)合計12,413,964,966.0810,904,011,813.399,830,958,074.11資產(chǎn)總計45,696,705,455.5031,340,766,119.0229,892,489,616.61短期借款11,295,071,642.604,994,435,438.144,293,98

24、6,843.99交易性金融負債-206,900.00-應(yīng)付票據(jù)2,731,365,144.962,276,999,098.663,056,133,374.41應(yīng)付賬款5,604,430,675.014,388,744,405.343,497,349,080.16預(yù)收款項1,157,447,742.82958,488,521.71709,670,337.86應(yīng)付職工薪酬235,714,945.16313,633,603.42121,510,599.34應(yīng)交稅費1,425,533,050.26734,946,323.00886,820,106.53應(yīng)付利息29,647,525.9420,768,9

25、43.7511,054,779.74應(yīng)付股利298,032,082.05517,315,000.00452,141,046.93其他應(yīng)付款2,604,759,974.442,293,104,400.432,614,229,078.78應(yīng)付關(guān)聯(lián)公司款-一年內(nèi)到期的非流動負債1,017,686,500.001,032,344,100.00717,809,100.00其他流動負債-流動負債合計26,399,689,283.2417,530,986,734.4516,360,704,347.74長期借款3,915,417,409.221,212,233,200.801,636,195,515.92應(yīng)付債券488,928,037.50488,560,703.64488,193,369.78長期應(yīng)付款-專項應(yīng)付款-預(yù)計負債91,475,738.8387,171,606.4976,742,651.39遞延所得稅負債6,104,464.89