貴州茅臺與五糧液財務(wù)分析比較

1、貴州茅臺與五糧液的財務(wù)比較分析核心競爭力的定義：企業(yè)獨具的、長期形成并融于企業(yè)內(nèi)質(zhì)中、支撐企業(yè)競爭優(yōu)勢的、使企業(yè)能在競爭中取得可持續(xù)生存與發(fā)展的核心能力。這個定義涵蓋了這么幾層意思： 1、它是一種競爭性的能力， 具備相對于競爭對手的競爭強勢； 2、它處在核心地位，是企業(yè)其它能力的統(tǒng)領(lǐng)；是企業(yè)獨特的資源或者核心理念、產(chǎn)品所形成的帶給客戶特殊價值的商品或體驗； 3、它是企業(yè)所獨具的能力，不為個別人所擁有、不為其他企業(yè)所能模仿、不為其它競爭力所替代。它不象材料設(shè)備一樣可以購買，難以轉(zhuǎn)移或復(fù)制。包括企業(yè)運作模式、企業(yè)規(guī)章制度，員工的素質(zhì)、能力、觀念、行為方式等 4、它能長期起作用， 一般不隨環(huán)境的變化

2、而發(fā)生質(zhì)變； 5、它具有品牌延展性，能保證企業(yè)多元化發(fā)展的成功多元化戰(zhàn)略的成功關(guān)鍵在于同心多元化，這個“心”不是別的，正是企業(yè)核心競爭力2貴州茅臺的核心競爭力31. 茅臺型醬香酒的生產(chǎn)以一年為一個輪回，完全遵循天時，經(jīng)歷兩次投料、九次蒸煮、九次加曲、七次取酒，高溫發(fā)酵，高溫出酒，再經(jīng)儲藏5年，完成勾兌后方可面市。每45斤糧食才能烤出1斤酒。茅臺鎮(zhèn)的小環(huán)境是關(guān)鍵，它的空氣中微生物豐富，這部分屬于地理環(huán)境的，才是中國白酒特別是名酒的核心，是無法工業(yè)化的關(guān)鍵。2. 國酒茅臺是世界三大蒸餾名酒之一，在世界蒸餾酒中，茅臺酒蘊含的成分最豐富，最協(xié)調(diào)，最具層次感，微量成分達(dá)1000多種，其富含多種營養(yǎng)成分，

3、其中含有人體必需的18種氨基酸、多種維生素和多種微量元素。是一種少見的“健康白酒”。3. 茅臺酒以優(yōu)質(zhì)高粱為原料，用小麥制成高溫曲，而用曲量多于原料。用曲多，發(fā)酵期長，多次發(fā)酵，多次取酒等獨特工藝，經(jīng)過兩次加生沙（生糧）、八次發(fā)酵、九次蒸餾，生產(chǎn)周期長達(dá)八、九個月，再陳貯三年以上，勾兌調(diào)配，然后再貯存一年，使酒質(zhì)更加和諧醇香，綿軟柔和，方準(zhǔn)裝瓶出廠，全部生產(chǎn)過程近五年之久。44. 1915年貴州茅臺釀造之醬香酒榮獲巴拿馬萬國博覽會金獎。 1935年紅軍在貴州茅臺鎮(zhèn)第三次渡赤水河。 1949年開國大典周恩來指定貴州茅臺酒為國宴用酒。 5. 茅臺：國酒茅臺，喝出健康來。 茅臺酒是國內(nèi)白酒市場唯一獲

4、得“綠色食品”和“有機食品”稱號的天然優(yōu)質(zhì)白酒。是我國醬香酒的典型代表，也是我國白酒行業(yè)第一個原產(chǎn)地域保護產(chǎn)品，是世界名酒中唯一純天然發(fā)酵產(chǎn)品。6. 相較于五糧液來說，茅臺的生產(chǎn)成本較低，而售價卻比五糧液高得多，這就說明單瓶酒的利潤會比五糧液高，所以盈利能力就比五糧液高。7. 貴州茅臺的固定資產(chǎn)比五糧液擁有的少，所以其流動資產(chǎn)就相對較多，對于資金的利用率也就相對較高。對于一個企業(yè)來說，對于資金的利用效率是企業(yè)是否能良好盈利的關(guān)鍵。5五糧液的核心競爭力61.宜賓山水交錯、靈氣逼人，屬南亞熱帶到暖濕帶的立體氣候，常年溫差和晝夜溫差小、空氣濕度大，恰好位于中國著名的“名酒金三角”地帶，其優(yōu)良的自然地

5、理環(huán)境為五糧液的釀制提供了無與倫比的先天條件。 2.“五糧液酒傳統(tǒng)釀造技藝”是中華傳統(tǒng)文化孕育的奇葩。五糧液酒傳統(tǒng)釀造技藝主要包括：高粱、大米、糯米、小麥、玉米五種糧食合理配比的“陳氏秘方”，包包曲制曲工藝，跑窖循環(huán)、續(xù)糟配料，分層起糟、分層入窖，分甑分級量質(zhì)摘酒、按質(zhì)并壇等釀酒工藝，原酒陳釀工藝，勾兌工藝以及相關(guān)的特殊技藝等。整個生產(chǎn)過程有100多道工序，三大工藝流程：制曲、釀酒、勾兌。3.五糧液集團占地7平方公里的“十里酒城”，公司擁有全國最大的窖房和世界最大的釀酒空間，行業(yè)內(nèi)最先進的全自動包裝生產(chǎn)線，比國家專業(yè)檢測部門更先進的質(zhì)量分析檢測儀器，保障了公司產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定提升，保證了不同批次

6、的產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定。 7五糧液做不過茅臺的原因8流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債貨幣資金風(fēng)險： 2011.12.31流動比率速動比率貨幣資金應(yīng)付賬款貴州茅臺2.93542.17732,225,400.00 172,344,000.00 五糧液2.21581.80321,550,900,000.00234,518,000.00 說明：2012年五糧液的流動比率為2.2158，速動比率為1.803，這兩者明顯低于貴州茅臺的流動比率2.9354和速動比率2.1773。但是都高于一般公認(rèn)的流動比率。說明兩者的流動性有一定的保證。9 從以上表格可以發(fā)現(xiàn)，五糧液的貨幣資金21,550,900,000.00遠(yuǎn)遠(yuǎn)高

7、于應(yīng)付賬款234,518,000.00，這說明了償債能力較好，不過較高的貨幣資金持有量使得相對應(yīng)的價值降低。由于通貨膨脹風(fēng)險的不斷上漲，這一部分的貨幣資金沒有很好的利用，可能會存在貶值的風(fēng)險。 10應(yīng)收賬款風(fēng)險： 2011.12.31應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款其他應(yīng)收款貴州茅臺8087.02852,225,400.00 47,287,500.00五糧液246.780375,620,200.00（2011.12）107,613,000.00（2011.9）90,179,100.00（2011.6）135,662,000.00（2011.3）42,779,900.00（年末）61,979,700.00

8、（年初）說明：五糧液的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為246.7803，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于貴州茅臺的8087.0285。從表格數(shù)據(jù)中知，五糧液的應(yīng)收賬款，在2011年的4個季度的比較來看，應(yīng)收賬款的穩(wěn)定性較低，時增時減，并且其中相差幅度較大，說明了五糧液在應(yīng)收賬款上有潛在的風(fēng)險，會使得五糧液的可回收性大大減少。11固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率： 2011.12存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率貴州茅臺0.24313.8250.6085五糧液1.3723.31450.6206說明：無五糧液的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為3.3145，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.6206，而貴州茅臺的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為3.825，高于五糧液的3.3145，說明了五糧液的對固定

9、資產(chǎn)的利用率低于貴州茅臺，其中原因之一可能是管理水平?jīng)]有貴州茅臺的管理水平高，影響了企業(yè)的獲利能力。五糧液的存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于貴州茅臺，這主要反映了企業(yè)的存貨管理水平，影響到企業(yè)的短期償債能力，存貨周轉(zhuǎn)速度慢，說明存貨占用高，流動性較差，其中可能是銷售能力較弱。12從以上數(shù)據(jù)分析可知，五糧液做不過貴州茅臺13貴州茅臺的股價14圖表：貴州茅臺公司歷史銷售凈利潤增長率 年份2005200620072008200920102011年度對比36.87%38.26%83.50%34.89%13.80%17.28%73.23%3年平均52.88%52.25%44.06%65.97%34.77%15貴州茅臺

10、發(fā)行在外的股份（百萬股）1038.178下一年度自由現(xiàn)金流（百萬元）7682.952永續(xù)年金增長率（%）5%折現(xiàn)率（%）9%貴州茅臺公司的假設(shè)股票市值（元）16假設(shè)增長率持續(xù)不變?yōu)镵，自由現(xiàn)金流單位：（百萬元）增長率為10%，我們假設(shè)預(yù)測期限為10年。其中折現(xiàn)因子=（1+R)N （R是折現(xiàn)率，N是折現(xiàn)年數(shù)）年份12345678910自由現(xiàn)金流8451.259296.3710226.0111248.6112373.4713610.8214971.9016469.0918116.0019927.60R1.091.18811.29501.41161.53861.67711.82801.99262.1

11、7192.3674折現(xiàn)自由現(xiàn)金流7753.447824.577896.537968.708042.038115.698190.328265.538341.088417.5017永續(xù)年金價值（PV)=Yr10FCF(1+g)(R-g) (其中g(shù)是永續(xù)年金增長率，R是折現(xiàn)率，N是10年）即：PV=Yr10FCF*(1+5%)/(9%-5%)永續(xù)年金價值（百萬元）523099.5折現(xiàn)（百萬元）220962.881810年的折現(xiàn)現(xiàn)金流為每年的折現(xiàn)現(xiàn)金相加，即：7753.44+7824.57+7896.53+7968.70+8042.03+8115.69+8190.32+8265.53+8341.08+

12、8417.50=80815.39（百萬元）所以，10年折現(xiàn)現(xiàn)金流加上永續(xù)年金的折現(xiàn)值為：80815.39+220962.88=301778.27（百萬元）即貴州茅臺公司的所有者權(quán)益合計為301778.27百萬元19所以，貴州茅臺公司的股價（元）：301778.27/1038.178=290.6806620五糧液的股價21年份2005200620072008200920102011年度對比-3.66%51.90%25.00%20.00%94.44%31.43%39.13%3年平均24.41%32.3%46.48%48.62%55%圖表：五糧液公司歷史銷售凈利潤增長率 22五糧液發(fā)行在外的股份（百

13、萬股）3795.97下一年度自由現(xiàn)金流（百萬元）8500.3永續(xù)年金增長率（%）4%折現(xiàn)率（%）11%五糧液公司的假設(shè)股票市值（元）23假設(shè)增長率持續(xù)不變?yōu)镵，自由現(xiàn)金流單位：（百萬元）增長率為前5年20%，后5年10%，預(yù)測期限同樣為10年。其中折現(xiàn)因子=（1+R)N （R是折現(xiàn)率，N是折現(xiàn)年數(shù)）年份12345678910自由現(xiàn)金流10200.3512240.4314688.5217626.2221151.4723266.6225593.2828152.6130967.8734064.65R1.111.23211.3676311.518071.6850581.8704152.0761612.3045382.558042.839422折現(xiàn)自由現(xiàn)金流9189.5149934.60910740.1180611610.9412552.3712439.2812327.2112216.1612106.0911997.0424永續(xù)年金價值（PV)=Yr10FCF(1+g)(R-g) (其中g(shù)是永續(xù)年金增長率，R是折現(xiàn)率，N是10年）永續(xù)年金價值（百萬元）506103.3714折現(xiàn)（百萬元）178241.7521即：PV=Yr10FCF*(1+4%)/(11%-4%)25所以，10年折現(xiàn)現(xiàn)金流加上永續(xù)年金的折現(xiàn)值為：104312.3936+ 178241.7521