籌資決策綜合分析報(bào)告

1、綜合實(shí)驗(yàn)一籌資決策綜合分析綜合實(shí)驗(yàn)實(shí)驗(yàn)一一、實(shí)驗(yàn)名稱：南方家具公司籌資決策二、實(shí)驗(yàn)?zāi)康模菏煜ず驼莆召Y本成本計(jì)算、各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)分析以及籌資決策的方法。三、實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)：2001年8月，南方家具公司管理層正在研究公司資金籌措問(wèn)題，其有 關(guān)情況如下：（一）基本情況南方家具公司成立于1990年，經(jīng)過(guò)10年的發(fā)展，到2000年資產(chǎn)達(dá)到794 萬(wàn)天，銷售收入達(dá)到1620萬(wàn)元，凈利達(dá)到74萬(wàn)元。盡管2000年是家具彳亍業(yè)的 蕭條年，但該公司銷售收入和凈利仍比上年分別增長(zhǎng)了 8.7%和27.6%。該公司規(guī) 模偏小，生產(chǎn)線較少，不能在每年向市場(chǎng)推出大量新產(chǎn)品。在今后5年中，預(yù)計(jì) 銷售收入將成倍增

2、長(zhǎng)，而利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度相對(duì)降氐。為了達(dá)到這一目標(biāo)，公司必 須擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，計(jì)劃新建一家分廠，到2003年末，使生產(chǎn)能力翻一翻。分廠 直接投資需要800萬(wàn)元，其中2002年投資500萬(wàn)元，2003年投資300萬(wàn)元。這 將是同彳亍業(yè)中規(guī)模最大，現(xiàn)代化程度最高的工廠。此外，需要50萬(wàn)元資金整修 和裝備現(xiàn)有的廠房和設(shè)備，還需要300萬(wàn)元的流動(dòng)資金以彌補(bǔ)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大而引 起的流動(dòng)資金的不足。這三項(xiàng)合計(jì)共需資金1150萬(wàn)天。在未來(lái)幾年中，通過(guò)公 司內(nèi)部留用利潤(rùn)和提高流動(dòng)資金利用效果，可解決350萬(wàn)元資金，另外800萬(wàn)元 資金必須從外部籌措。2001年9月2日的董事會(huì)上將正式討論籌資問(wèn)題。（二）彳亍業(yè)情況家具

3、業(yè)是高度分散的彳亍業(yè)，在 1000 多家家具企業(yè)中，銷售收入超過(guò) 1500 萬(wàn)元的不到30家。在過(guò)去幾年中，家具彳亍業(yè)一直經(jīng)歷著兼并和收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，而 且其趨勢(shì)愈演愈烈。但該彳亍業(yè)的發(fā)展前景是可觀的，經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期已經(jīng)過(guò)去， 該彳亍業(yè)也會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而發(fā)展起來(lái)。南方家具公司和同彳亍業(yè)三家公司2000年 的財(cái)務(wù)資料如下表3.1.1項(xiàng)目AA公司BB公司CC公司南方公司銷售收入3713.212929.37742.71620凈利188.41203.2484.974流動(dòng)比率3.27.24.34.08流動(dòng)資本1160.74565.12677.8425資產(chǎn)負(fù)債率1.4%2.0%10.4%28.1%流動(dòng)資本占普

4、通股權(quán)益65.4%64.9%67.3%74.4%銷售凈利率5.1%9.3%6.3%4.58%股東權(quán)益報(bào)酬率10.6%17.1%12.2%13.6%普通股每股收益0.702.001.931.23普通股每股股利0.280.800.600.30市盈率16.217.816.29.6表 3.1.1單位：萬(wàn)元（三）南方公司財(cái)務(wù)狀況南方公司現(xiàn)有長(zhǎng)期借款85萬(wàn)元，其中10萬(wàn)元在一年內(nèi)到期，年利率為5.5%。 每年末償還本金10萬(wàn)元。借款合約規(guī)定公司至少要保持225萬(wàn)元的流動(dòng)資金。 南方公司于1996年以每股5天公開發(fā)彳亍普通股170000股，目前公司發(fā)彳亍在外的 普通股共計(jì)600000股，其股利政策保持不變，

5、年股利支付率為35%。此外，該 公司2001年固定資產(chǎn)投資30萬(wàn)元。該公司近幾年的資產(chǎn)負(fù)債表及損益表如下：表3.1.2 南方家具公旬資產(chǎn)負(fù)債表：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元項(xiàng)目1998199920002001.8.31資產(chǎn)現(xiàn)金26232463應(yīng)收賬款209237273310存貨203227255268其他8101114流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)446497563655固定資產(chǎn)原值379394409424減：累計(jì)折舊135155178189固定資產(chǎn)凈值244239231235資產(chǎn)總計(jì)690736794890負(fù)債及股東權(quán)益77應(yīng)付賬款及應(yīng)計(jì)費(fèi)用6290102125一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款10101010應(yīng)付股利5應(yīng)付稅款362526

6、50流動(dòng)負(fù)債合計(jì)108125138170長(zhǎng)期負(fù)債105958585股東權(quán)益477516571635負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)690736794890表3.1.3南方家具公旬損益表：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元項(xiàng)目199619971998199920002001.8.31銷售凈額106210651293149116201279銷售成本853880104612011274968銷售毛利209185247290346311銷售及管理費(fèi)用111122142160184136利息費(fèi)用877653稅前利潤(rùn)905698124157172所得稅（50%）442751668387凈收益464447587485普通股每股收益0.770.7

7、30.780.971.231.42每股現(xiàn)金股利0.270.270.270.300.300.27折舊212222(四)南方公司預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)資料表 3.1.4南方家具公旬預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)表單位：萬(wàn)元項(xiàng)目20012002200320042005銷售凈額20802500310037004200銷售成本15741890234728003179銷售毛利5066107539001021銷售及管理費(fèi)用223270335400454息稅前利潤(rùn)283340418500567折舊費(fèi)2375100100100(五)籌資方式公司管理部門最初傾向于發(fā)彳亍股票籌資，該公司股價(jià)達(dá)21.06元，扣除預(yù)計(jì) 5%的發(fā)彳亍費(fèi)用，每股可籌資

8、20天；發(fā)彳亍股票400000股，可籌集資金800萬(wàn)元。 這種方案必須在董事會(huì)討論決定后于2002年初實(shí)施。但投資銀彳亍建議通過(guò)借款方式籌資，他們認(rèn)為借款籌資可以降低資本成本。 其有關(guān)條件為：年利率7%，期限10年；從2004年末開始還款，每年末償還本金80萬(wàn)元；借款的第一年，公司的流動(dòng)資金必須保持在借款總額的 50%，以后每 年遞增10%，直到達(dá)到未償還借款的80%;股東權(quán)益總額至少為600萬(wàn)元；借款利息在每年未支付。四、實(shí)驗(yàn)要求1、計(jì)算兩種籌資方式的資本成本。2、分析不同籌資方式對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的影響。3、為該公司做出籌資決策并說(shuō)明理由。五、實(shí)驗(yàn)原理籌資方式的選擇是籌資決策的基本內(nèi)容。決策時(shí)

9、要從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本成本、 股東利益以及有關(guān)限制條件等諸多方面進(jìn)彳亍綜合考慮、權(quán)衡利弊得失，最后做出 決策。本實(shí)驗(yàn)涉及償債能力、獲利能力、資本成本等相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算和不同 籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)等財(cái)務(wù)管理知識(shí)。六、實(shí)驗(yàn)流程實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)借款成本、股票成本預(yù)計(jì)損益表預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表！預(yù)計(jì)資本成本和公司價(jià)值表預(yù)計(jì)有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)表資本成本和公司價(jià)值分析償債能力分析及風(fēng)險(xiǎn)分析盈利能力分析限制條件分析結(jié)論圖3.1.1實(shí)驗(yàn)流程圖七、實(shí)驗(yàn)步驟編制南方公司2001-2005年利息計(jì)算表（借款籌資）（1）計(jì)算2001年初長(zhǎng)期借款余額。（2）計(jì)算2001年本年借款。（3）計(jì)算2001年本年還款。（4）計(jì)算2001年本年利息。本年

10、利，息二現(xiàn)有借款年初余額*5.5%+fr借款年初余額*7%2002-2005年操作步驟同上。編制南方公司2001-2005年利息計(jì)算表（股票籌資）（1）計(jì)算2001-2005年年初借款余額。（2）計(jì)算2001-2005年本年借款。（3）計(jì)算2001-2005年本年還款。（4）計(jì)算2001-2005年利息。當(dāng)年利息=年初借款余額*5.5%編制南方公司2001-2005年預(yù)計(jì)損益表部分項(xiàng)目（借款籌資）（1）輸入2001-2005年銷售凈額和息稅前利潤(rùn)。（2）輸入2001-2005年利息。（3）計(jì)算2001-2005年稅前利潤(rùn)（4）計(jì)算2001-2005年稅后利潤(rùn)（5）輸入2001-2005年分配股

11、利。（6）計(jì)算2001-2005年留用利潤(rùn)。（7）輸入2001-2005年成本費(fèi)用中的折舊額。編制南方公司2001-2005年預(yù)計(jì)損益表部分項(xiàng)目（股票籌資）操作步驟同上。編制南方公司2001-2005年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表部分項(xiàng)目（借款籌資）（1）計(jì)算2001-2005年固定資產(chǎn)凈值。固定資產(chǎn)凈值=上年未固定資產(chǎn)凈值+本年固定資產(chǎn)投資-本年折舊（2）計(jì)算2001-2005年流動(dòng)負(fù)債。流動(dòng)負(fù)債=銷售凈額x 138/1620（注：用2000年流動(dòng)負(fù)債占銷售收入比率計(jì)算）（3）計(jì)算2001-2005年長(zhǎng)期負(fù)債。（4）計(jì)算2001-2005年股東權(quán)益。股東權(quán)益=上年末股東權(quán)益+本年留用利潤(rùn)（5）計(jì)算2001

12、-2005年負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)。輸入2001-2005年資產(chǎn)總計(jì)。計(jì)算2001-2005年流動(dòng)資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)=資產(chǎn)總計(jì)-固定資產(chǎn)凈值編制南方公司2001-2005年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表部分項(xiàng)目(股票籌資)操作步驟同上。編制南方公司2001-2005年有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)表(借款籌資)計(jì)算2001-2005年流動(dòng)比率。流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債計(jì)算2001-2005年流動(dòng)資本。流動(dòng)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債計(jì)算2001-2005年資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額計(jì)算2001-2005年流動(dòng)資本占股東權(quán)益的比。流動(dòng)資本占股東權(quán)益的比=流動(dòng)資本/股東權(quán)益計(jì)算2001-2005年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈

13、流量=稅后 利潤(rùn)+折舊計(jì)算2001-2005年債務(wù)償還保證倍數(shù)。債務(wù)償還保證倍數(shù)=營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量/ (償還借款+利息)x100%計(jì)算2001-2005年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/ (息稅前利潤(rùn)-利息)計(jì)算2001-2005年銷售凈利率。銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入凈額計(jì)算2001-2005年股東權(quán)益報(bào)酬率。股東權(quán)益報(bào)酬率=凈利潤(rùn)/ (期初股東權(quán)益+期末股東權(quán)益)/2)計(jì)算2001-2005年每股收益。每股收益=凈利潤(rùn)/流通在外的普通股股數(shù)計(jì)算2001-2005年每股股利。每股股利=分酉己的股利總額/流通在外的普通股股數(shù)計(jì)算2001-2005年流動(dòng)資金最低限額。(見第三頁(yè))編制南方

14、公司2001-2005年有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)表(股票籌資)操作步驟同上。編制南方公司2001-2005年資本成本及公司價(jià)值計(jì)算表(借款籌資)輸入2001-2005年借款數(shù)。計(jì)算2001-2005年股票市價(jià)。股票市價(jià)=每股收益x 10(注：股票市價(jià)根據(jù)當(dāng)前大致10倍的市盈率計(jì)算：市價(jià)=21.06/1.42*8/12)計(jì)算2001-2005年股票市值。股票市值=股本數(shù)x股票市價(jià)計(jì)算2001-2005年公司價(jià)值。公司價(jià)值=借款+股票市值計(jì)算2001-2005年借款比重。計(jì)算2001-2005年股票比重。計(jì)算2001-2005年借款成本。借款成本=當(dāng)年利息/年初借款數(shù)x(1-所得稅稅率)x100%年初借款數(shù)二

15、上年借款余額+本年借款計(jì)算2001-2005年股票成本。股票成本=當(dāng)年每股股利/ (上年股票市價(jià)x(1-5%)2000年股票的市價(jià)=每股收益1.23 x市盈率9.6計(jì)算2001-2005年綜合資本成本。綜合資本成本=借款成本*借款比重+股票成本*股票比重編制南方公司2001-2005年資本成本及公司價(jià)值計(jì)算表(股票籌資) 操作步驟同上。八、實(shí)驗(yàn)結(jié)果表3.1.15南方公旬2001-2005年利息計(jì)算表(借款籌資)年份20012002200320042005年初借款余額8575865855765本年借款0800000本年還款1010109090年末借款余額75865855765675本年利息4.6

16、860.1359.5859.0352.88表3.1.16南方公旬2001-2005年利息計(jì)算表(股票籌資)年份20012002200320042005年初借款余額8575655545本還1010101010年末借款余額7565554535本年利息4.684.133.583.032.48表3.1.17南方公旬2001 - 2005年預(yù)計(jì)損益表部分項(xiàng)目(借款籌資)年份20012002200320042005銷售凈額20802500310037004200息稅前利潤(rùn)283340418500567利息4.6860.1359.5859.0352.88稅前利潤(rùn)278280358441514稅后利潤(rùn)1391

17、40179220257分配股利4949637790留用利潤(rùn)9091116143167成本費(fèi)用中的折舊額2375100100100表3.1.18南方公旬2001 一 2005年預(yù)計(jì)損益表部分項(xiàng)目(股票籌資)表3.1.19南方公司2001-2005年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表部分項(xiàng)目（借款籌資）年份20012002200320042005流動(dòng)資產(chǎn)6761,1671,1251,3291,549固定資產(chǎn)凈值238663863763663資產(chǎn)總計(jì)9141,8301,9882,0922,212流動(dòng)負(fù)債177213264315358長(zhǎng)期負(fù)債75865855765675股東權(quán)益6617528691,0121,179負(fù)債及

18、股東權(quán)益總計(jì)9141,8301,9882,0922,212年份20012002200320042005銷售凈額息稅前利潤(rùn)208025002833403100418利息4.684.133.5837004200稅前利潤(rùn)278336414稅后利潤(rùn) 139分配股利491682075003.034972485672.485652825973留用利潤(rùn) 90成本費(fèi)用中的折舊額2310913587162哭18375100100100表3.1.20南方公司2001 - 2005年預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表部分項(xiàng)目（股票籌資）年份20012002200320042005流動(dòng)資產(chǎn)6761,1861,1611,4641,780固

19、定資產(chǎn)凈值238663863763663資產(chǎn)總計(jì)9141,8492,0242,2272,443流動(dòng)負(fù)債177213264315358長(zhǎng)期負(fù)債7565554535股東權(quán)益6611,5711,7051,8672,050負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)9141,8492,0242,2272,443表3.1.21南方公司2001-2005年有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)表（借款籌資）年份20012002200320042005流動(dòng)比率3.815.484.264.224.33流動(dòng)資本49895486110141191資產(chǎn)負(fù)債率27.60%58.89%56.29%51.62%46.69%流動(dòng)資本占股東權(quán)益75.36%126.85%99.

20、08%100.20%101.02%營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量162215279320357債務(wù)償還保證率11.053.074.012.152.50財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.021.211.171.131.10銷售凈利率6.69%5.60%5.78%5.96%6.12%股東權(quán)益報(bào)酬率22.58%19.79%22.11%23.44%23.46%每股收益2.322.332.993.674.28每股股利0.810.821.051.291.50流動(dòng)資金最低限額400480504512表3.1.22南方公旬2001-2005年有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)表（股票籌資）年份20012002200320042005流動(dòng)比率3.815.574.40

21、4.644.98流動(dòng)資本49897389711491422資產(chǎn)負(fù)債率27.60%15.04%15.76%16.17%16.08%流動(dòng)資本占股東權(quán)益75.36%61.93%52.62%61.54%69.37%營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量162243307348382債務(wù)償還保證率11.0517.2022.6326.7630.64財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1.021.011.011.011.00銷售凈利率6.69%6.72%6.68%6.72%6.72%股東權(quán)益報(bào)酬率22.58%15.05%12.65%13.91%14.41%每股收益2.321.682.072.482.82每股股利0.810.590.730.870.99表3.1.23南方公司2001-2