外匯交易與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理解析課件

1、一、外匯市場的定義 外匯市場(Foreign Exchange Market)，是指本國貨幣與外國貨幣劃轉(zhuǎn)，更確切地說，是兩種或兩種以上貨幣相互兌換或買賣的交易場所。 由外匯需求者、外匯供給者及中介機(jī)構(gòu)組成的外匯交易網(wǎng)絡(luò)。 第四章 外匯市場與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2022/8/71二、外匯市場的參與者 客戶(Customer)外匯指定銀行(Appointed or Authorized Bank) 外匯經(jīng)紀(jì)人(Broker) 非銀行金融機(jī)構(gòu) 中央銀行及其它官方機(jī)構(gòu)2022/8/72 三、外匯市場結(jié)構(gòu)外匯經(jīng)紀(jì)商中央銀行外匯指定銀行外匯指定銀行外匯指定銀行顧客顧客顧客顧客顧客銀行間市場銀行與客戶間市場202

2、2/8/73四、全球主要外匯市場的分布 目前，世界上大約有30多個(gè)主要的外匯市場，它們遍布于世界各大洲的不同國家和地區(qū)。根據(jù)傳統(tǒng)的地域劃分，可分為亞洲、歐洲、北美洲等三大部分，其中，最重要的有倫敦、紐約、東京、新加坡、法蘭克福、蘇黎士、香港、巴黎、洛杉磯、悉尼等。另外，一些新興的區(qū)域性外匯市場如巴拿馬、開羅和巴林等，也大量涌現(xiàn)，并逐漸走向成熟。 2022/8/74Frankrut ParisNew YorkSan FranciscoLondonHong Kong SingaporeTokyoBahrainSydney WellingtonTOKYO TIME ZONE2022/8/75外匯交易

3、分類外匯交易方式即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易傳統(tǒng)交易方式外匯市場交易衍生交易方式衍生市場交易2022/8/76一、即期外匯交易 1. 即期外匯交易概念 買賣雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議后，在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯交易方式。2022/8/77 各地報(bào)價(jià)的中心貨幣是美元。 或以美元為單位貨幣（直接標(biāo)價(jià)法）； 或以美元為報(bào)價(jià)貨幣（間接標(biāo)價(jià)法）； 雙檔報(bào)價(jià)（買價(jià)和賣價(jià)）。 最小報(bào)價(jià)單位是報(bào)價(jià)貨幣最小價(jià)值單位的1%（市場稱基本點(diǎn)，即萬分之一）。 外匯市場行情可隨時(shí)變化。 2. 即期外匯交易報(bào)價(jià)2022/8/78 滿足國際經(jīng)濟(jì)交易者對(duì)不同幣種的要求。 平衡或調(diào)整外匯頭寸，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。 進(jìn)

4、行外匯投機(jī)，獲取投機(jī)利潤。3. 即期外匯交易的作用2022/8/79 1. 直接套匯 例1，某日 紐約市場：USD1 = JPY106.16-106.36 東京市場：USD1 = JPY106.76-106.96 試問：如果投入1000萬日元或100萬美元套匯，利潤各為多少？二、套 匯2022/8/710JPY10676萬東 京USD100.376萬紐 約USD9.402萬紐 約JPY1003.76萬東 京投入100萬美元套匯的利潤是3760美元；投入1000萬日元套匯的利潤是3.76萬日元；USD100萬（1）JPY1000萬（2）2022/8/7112. 間接套匯 如何判斷三個(gè)及以上的市場

5、是否存在套匯機(jī)會(huì) （1） 將不同市場的匯率中的單位貨幣統(tǒng)一為1； （2） 將不同市場的匯率用同一標(biāo)價(jià)法表示； （3） 將不同市場的匯率中的標(biāo)價(jià)貨幣相乘， 如果乘積等于1，說明不存在套匯機(jī)會(huì)； 如果乘積不等于1，說明存在套匯機(jī)會(huì)。2022/8/712 例2，假設(shè)某日： 倫敦市場： GBP1 = USD1.4200 紐約市場： USD1 = CAD1.5800 多倫多市場：GBP100 = CAD220.00 試問:（1）是否存在套匯機(jī)會(huì)； （2）如果投入100萬英鎊或100萬美元 套匯，利潤各為多少？2022/8/713 將單位貨幣變?yōu)?： 多倫多市場：GBP1 = CAD2.2000 將各市場

6、匯率統(tǒng)一為間接標(biāo)價(jià)法： 倫敦市場： GBP1 = USD1.4200 紐約市場： USD1 = CAD1.5800 多倫多市場： CAD1 = GBP0.455 將各市場標(biāo)價(jià)貨幣相乘： 1.42001.5800 0.455 = 1.02081 說明存在套匯機(jī)會(huì)（1）判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)2022/8/714（2）投入100萬英鎊套匯GBP100萬USD142萬倫 敦USD142萬CAD224.36萬紐 約 CAD224.36萬GBP101.98萬多 倫 多投入100萬英鎊套匯，獲利1.98萬英鎊（不考慮成本交易）2022/8/715（3）投入100萬美元套匯USD100萬CAD158萬紐 約CA

7、D158萬GBP71.82萬多倫多 GBP71.82萬USD101.98萬倫 敦投入100萬美元套匯，獲利1.98萬美元（不考慮交易成本）2022/8/716二、遠(yuǎn)期外匯交易 1.遠(yuǎn)期外匯交易的概念 2.遠(yuǎn)期匯率報(bào)價(jià)方法 直接報(bào)價(jià)法 （與即期匯率報(bào)價(jià)方法相同） 報(bào)點(diǎn)數(shù)法 （只報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)）2022/8/717 遠(yuǎn)期匯率的報(bào)點(diǎn)數(shù)法 在直接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率 = 即期匯率 + 升水 貼水 在間接標(biāo)價(jià)法下：遠(yuǎn)期匯率 = 即期匯率 升水 + 貼水 簡單計(jì)算遠(yuǎn)期匯率的方法 無論是什么標(biāo)價(jià)法，也無論是買價(jià)還是賣價(jià)，只要是小數(shù)在前大數(shù)在后即相加，否則即相減。2022/8/718（1）趨避國際

8、經(jīng)濟(jì)交易中的匯率風(fēng)險(xiǎn) 進(jìn)出口商利用遠(yuǎn)期外匯交易的避險(xiǎn)； 國際投資者和籌資者利用遠(yuǎn)期外匯交易的避險(xiǎn)；（2）外匯銀行平衡遠(yuǎn)期外匯交易頭寸，避免匯率風(fēng)險(xiǎn)（3）進(jìn)行外匯投機(jī)，獲取投機(jī)利潤。（次要作用）3.遠(yuǎn)期外匯交易的作用2022/8/719 4.遠(yuǎn)期擇期外匯交易 遠(yuǎn)期擇期外匯交易是銀行客戶可以選擇在成交后第二天起至到期日內(nèi)的任何一天進(jìn)行交割，而不是在到期日進(jìn)行交割。 在遠(yuǎn)期擇期外匯交易中，常常采用對(duì)銀行有利的匯率。2022/8/720 三、掉期外匯交易 含義：掉期外匯交易是在買進(jìn)或賣出某一期限的某種貨幣的同時(shí)賣出或買進(jìn)另一期限的同等金額的該種貨幣的外匯交易方式。 作用： （1）避免國際資本流動(dòng)中的匯

9、率風(fēng)險(xiǎn)； （2）改變貨幣期限，滿足國際經(jīng)濟(jì)交易需要.2022/8/721 按交易方式分 類 型純調(diào)期交易制造調(diào)期交易按交易期限分即期對(duì)遠(yuǎn)期即期對(duì)次日遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期2022/8/722 廣義套利和狹義套利概念 非拋補(bǔ)套利 例3，如果美國6個(gè)月期的美元存款利率為6%，英國6個(gè)月期的英鎊存款利率為4%，英鎊與美元的即期匯率為：GBP1=USD1.62，這時(shí)某英國投資者將50萬英鎊兌換成美元存入美國進(jìn)行套利，試問：假設(shè)6個(gè)月后即期匯率 （1）不變； （2）變?yōu)镚BP1=USD1.64； （3）變?yōu)镚BP1=USD1.625； 其套利結(jié)果各如何（略去成本）？四、套利2022/8/723在英國存款本利和：50

10、+504% 1/2 = 51（萬英鎊）在美國存款本利和：1.62 50萬 = 81(萬美元） 81萬+81萬6%1/2=83.43(萬美元）（1） 83.431.62 = 51.5 （萬英鎊）獲利5000英鎊；（2） 83.431.64 = 50.872 萬英鎊）虧損1280英鎊；（3） 83.431.625 = 51.34 （萬英鎊）獲利3400英鎊；2022/8/724 例4，如果例3中其它條件不變，但投資者決定利用遠(yuǎn)期外匯交易來限制匯率風(fēng)險(xiǎn)，即在賣出50萬英鎊現(xiàn)匯的同時(shí)，買進(jìn)50萬6個(gè)月期的英鎊。假設(shè)6個(gè)月期英鎊與美元匯率為：GBP1=USD1.626，那么，6個(gè)月后，該投資者將83.4

11、3萬美元存款調(diào)回英國時(shí)，可以得到： 83.431.626 = 51.31（萬英鎊） 可以無風(fēng)險(xiǎn)地獲利3100英鎊。 拋補(bǔ)套利2022/8/7251、期貨交易的類型期貨交易商品期貨交易金融期貨 交易 利率期貨交易 貨幣期貨交易股價(jià)指數(shù)期貨交易農(nóng)產(chǎn)品期貨交易金屬期貨交易石油期貨交易五、期貨交易2022/8/726期貨交易的功能2、期貨交易的功能套期保值，趨避風(fēng)險(xiǎn)發(fā)現(xiàn)供需，導(dǎo)向匯率以小博大，投機(jī)獲利2022/8/7273、金融期貨1972年在芝加哥出現(xiàn)。買賣雙方在特定的交易場所，約定在將來某時(shí)刻，按現(xiàn)時(shí)同意的價(jià)格，買進(jìn)或賣出若干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)量的金融資產(chǎn)（也可以是某種金融資產(chǎn)的利息率或股指波動(dòng)幅度）。期

12、貨合同到期后需要實(shí)際交割資產(chǎn)的現(xiàn)象很少見，通常不到合同金額的3，絕大多數(shù)交易都是在合同到期之前采用對(duì)沖交易的方式，或采用到期買賣雙方相互劃撥資金頭寸的方式來結(jié)算。因?yàn)橘I賣雙方一般是利用期貨市場分散風(fēng)險(xiǎn)或投機(jī)的。2022/8/7283、金融期貨金融期貨交易的類型主要有外國貨幣期貨、利率期貨、股指期貨和黃金期貨。貨幣期貨很象外匯遠(yuǎn)期交易，買賣雙方約定在將來某時(shí)刻，按既定匯率，相互交割若干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)額的貨幣。外匯銀行已經(jīng)提供了很好的即期和遠(yuǎn)期外匯交易市場，貨幣期貨需求的合理性是什么呢？2022/8/7293、金融期貨違約的可能性向遠(yuǎn)期合約的當(dāng)事人提出了一個(gè)潛在的嚴(yán)重問題。假定甲同意2005年6月30

13、日以每桶30美元的價(jià)格購買石油，而這一天即期價(jià)格是25美元，買方就有強(qiáng)烈的動(dòng)因違約；如果某人在1998年8月28日簽訂遠(yuǎn)期合約，許諾1年后以136.71日元/美元的價(jià)格售出日元，而根據(jù)1999年8月27日的即期匯價(jià)（日元升值）計(jì)算，每日元他會(huì)遭受0.0016美元的機(jī)會(huì)損失，賣方也有強(qiáng)烈的動(dòng)因不執(zhí)行合約。2022/8/7303、金融期貨怎樣克服這種內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)呢？一種辦法是只與道德好、信譽(yù)高、信用好的人簽訂遠(yuǎn)期合約，將違約可能性降到最小；另一種辦法和期貨合約聯(lián)系在一起。期貨合約有保證金要求，交由公正的第三方持有。2022/8/7313、金融期貨貨幣期貨的產(chǎn)生還與一個(gè)故事有關(guān)：1971年，米爾頓.弗里

14、德曼教授預(yù)期英鎊貶值，想遠(yuǎn)期拋售英鎊，但芝加哥銀行拒絕簽訂遠(yuǎn)期合約。弗里德曼教授鼓勵(lì)當(dāng)?shù)刂鞴芷谪浭袌龅墓賳T考慮將貨幣期貨作為一項(xiàng)有發(fā)展前途的交易，補(bǔ)充商品期貨交易。2022/8/7323、金融期貨追蹤一份期貨合約假定在6月15日，在CME購買歐元9月期貨，價(jià)格為每歐元1.10美元，購入8份合約，每份標(biāo)準(zhǔn)合約125000歐元，于是持有100萬歐元多頭。假定初始保證金4，對(duì)應(yīng)44000美元，維持保證金75；假定6月16日歐元9月期貨價(jià)值下降，當(dāng)日價(jià)格為1.095美元，據(jù)此結(jié)算將遭受5000美元損失，保證金賬戶的剩余價(jià)值為39000美元；若6月17日價(jià)格進(jìn)一步下跌到1.089美元，保證金賬戶剩余33

15、000美元，恰好等于維持保證金。若進(jìn)一步下跌，則會(huì)收到追加保證金的通知。2022/8/7334、遠(yuǎn)期外匯交易與外匯期貨交易的區(qū)別外匯期貨交易遠(yuǎn)期外匯交易交易合約規(guī)范程度標(biāo)準(zhǔn)化合約（買賣雙方不見面）非標(biāo)準(zhǔn)化合約（買賣雙方不見面）交易金額每份合約交易金額固定每份合約交易金額不固定交易幣種較 少較 多交易者法人和自然人均可參加交易主要是金融機(jī)構(gòu)和大企業(yè)交易方式場內(nèi)交易多數(shù)是場外交易交割方式絕大多數(shù)是現(xiàn)金交割絕大多數(shù)是實(shí)物交割流動(dòng)性外匯期貨合約可以流通轉(zhuǎn)讓遠(yuǎn)期外匯合約不可以流通轉(zhuǎn)讓保證金要求買賣雙方必須按規(guī)定交保證金無須繳納保證金2022/8/734期貨和遠(yuǎn)期的區(qū)別1.分散交易與集中交易2.個(gè)性化交易

16、與標(biāo)準(zhǔn)化交易3.可變對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)與清算所 遠(yuǎn)期交易主要是通過電話、電腦網(wǎng)絡(luò)，在全球24小時(shí)進(jìn)行，在地理上是分散的，價(jià)格是做市商主觀報(bào)出；而期貨交易集中在交易所進(jìn)行，且只有在特定的交易時(shí)間才可以進(jìn)行，價(jià)格是公開競價(jià)的結(jié)果。 集中交易利于價(jià)格發(fā)現(xiàn)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)指市場參與者觀察或“發(fā)現(xiàn)”當(dāng)前市場價(jià)格的能力。期貨市場存在透明性，在集中的市場里，交易人可以觀察到所有的交易價(jià)格；在地理上分散的銀行間遠(yuǎn)期市場，缺乏透明性，沒有集中的價(jià)格記錄，價(jià)格發(fā)現(xiàn)不容易。 遠(yuǎn)期交易是個(gè)性化的，能靈活地滿足個(gè)人偏好，交易人可以要求任何期限和任何規(guī)模的合約報(bào)價(jià)。 而期貨交易是高度標(biāo)準(zhǔn)化的：交易規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)（如CME10萬英鎊、1250萬

17、日元等）、到期日標(biāo)準(zhǔn)化、交割條件、每日價(jià)格限制移動(dòng)、最小價(jià)格波動(dòng)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的。 標(biāo)準(zhǔn)化特點(diǎn)使期貨合約更具有流動(dòng)性。 假定6月15日購買6個(gè)月期遠(yuǎn)期日元，12月15日交割；10周后（9月1日）日元升值，但距合約到期日還有15周（105天），他只能向其他人拋售合約，但找到需要相同資金規(guī)模、有效期15周的交易對(duì)手很困難，所以流動(dòng)性差。 但假定6月15日購買的是12月15日到期的日元期貨，那么在到期前的任何時(shí)刻，12月到期的日元期貨可能都在活躍地交易著，從而他可以隨時(shí)賣出日元期貨，具有很好的流動(dòng)性。遠(yuǎn)期市場交易中，每個(gè)交易的當(dāng)事方都要承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)；在有組織的交易所交易的每一份期貨合約都是清

18、算所作為兩個(gè)當(dāng)事方之一，它比銀行作為當(dāng)事方的風(fēng)險(xiǎn)小。尤其是當(dāng)銀行信用質(zhì)量不確定時(shí)。在美國，主要交易所的清算所從來沒有違約過。德國赫思塔特銀行、美國富蘭克林國家銀行和英國巴林銀行的倒閉說明現(xiàn)實(shí)中確實(shí)存在銀行當(dāng)事方的風(fēng)險(xiǎn)。2022/8/7351、外匯期權(quán)交易概念 又稱外匯選擇權(quán)交易，是買方與賣方簽訂協(xié)議，買方付一定的保險(xiǎn)費(fèi)（期權(quán)價(jià)格）給賣方后，就有權(quán)在未來一定時(shí)期或某一固定時(shí)期，按照某一協(xié)議價(jià)格從賣方手中買進(jìn)或賣出一定數(shù)量某種貨幣的權(quán)力。買方也可以不行使期權(quán)，讓其到期自動(dòng)作廢。六、外匯期權(quán)交易2022/8/7362、外匯期權(quán)類型外匯期權(quán)看漲期權(quán)看跌期權(quán)按期權(quán)性質(zhì)按行使期權(quán)時(shí)間分美式期權(quán)歐式期權(quán)按購

19、買期權(quán)當(dāng)日是否有利分有利期權(quán)無利期權(quán)平價(jià)期權(quán)按期權(quán)交易內(nèi)容分即期外幣期權(quán)外幣期貨期權(quán)期貨式期權(quán)2022/8/737 4、外匯看漲期權(quán) 1.買入外匯看漲期權(quán) 例5，假設(shè)某人3月5日買進(jìn)1份6月底到期的英鎊期權(quán)合約，合約的協(xié)議價(jià)格為GBP1=USD1.6，期權(quán)費(fèi)為每1英鎊4美分，一份期權(quán)合約的金額為2.5萬英鎊，那么該人花1000美元（0.0425000）便買進(jìn)了一種權(quán)力，即在6月底以前，無論英鎊是漲還是跌，該人始終有權(quán)按GBP1=USD1.6價(jià)格從賣方手中買進(jìn)25000英鎊。 這有可能出現(xiàn)以下四種情況：3、外匯期權(quán)交易慣例2022/8/738 （1）即期匯率協(xié)議價(jià)格 放棄期權(quán)，損失全部保險(xiǎn)費(fèi)。

20、（2）協(xié)議價(jià)格即期匯率（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)） 行使期權(quán)，追回部分或全部保險(xiǎn)費(fèi)。 （3）即期匯率（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)） 行使期權(quán)，獲取利潤，上漲越多，獲利越大。 （4）在到期前，轉(zhuǎn)讓期權(quán)（在市場上將該份期權(quán)賣掉） 在英鎊匯率上升時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)上升，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以獲取保險(xiǎn)費(fèi)差價(jià)收益。 在英鎊匯率下跌時(shí)，該份期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)也會(huì)下跌，此時(shí)轉(zhuǎn)讓期權(quán)，可以追回部分保險(xiǎn)費(fèi)。 2022/8/739匯率損益（+） ()0（協(xié)議價(jià)格） A B（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）圖1 買入外匯看漲期權(quán)損益情況2022/8/740 買入外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論 （1）購買外匯看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)有限而且事先可知，其最大風(fēng)險(xiǎn)就是損失全

21、部保險(xiǎn)費(fèi)。 （2）外匯看漲期權(quán)的協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)是買賣雙方的盈虧平衡點(diǎn)。 （3）只要即期匯率上升到協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)以上，購買外匯看漲期限權(quán)就有利可圖，上升越多獲利越多，從理論上說，購買外匯看漲期限權(quán)的最大利潤是無限的。2022/8/7412.賣出外匯看漲期權(quán) 例5中英鎊看漲期權(quán)的賣方收進(jìn)1000美元，無論在6月底以前英鎊匯率如何變化，都有義務(wù)應(yīng)買方的要求， 按GBP1=USD1.6的價(jià)格出售25000英鎊給買方，而買方若不行使期權(quán)，賣方也無能為力。 2022/8/742 （1）即期匯率協(xié)議價(jià)格時(shí) 獲取全部保險(xiǎn)費(fèi)收入 （2）協(xié)議價(jià)格即期匯率（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）時(shí) 獲取部分保險(xiǎn)費(fèi)或不虧不賺 （3）

22、即期匯率（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)）時(shí) 賣方遭受損失，兩者差額越大，其損失越大 賣出外匯看漲期權(quán)會(huì)出現(xiàn)以下三種情況：2022/8/743匯率損益（+） ()0 A（協(xié)議價(jià)格）（協(xié)議價(jià)格+保險(xiǎn)費(fèi)） B圖2 賣出外匯看漲期權(quán)損益情況2022/8/744 （1）賣出外匯看漲期權(quán)的最大利潤是期權(quán)保險(xiǎn)費(fèi)。只要即期匯率不超過期權(quán)合約的協(xié)議價(jià)格，賣方便可獲得全部保險(xiǎn)費(fèi)收入。 （2）期權(quán)協(xié)議價(jià)格加保險(xiǎn)費(fèi)為盈虧平衡點(diǎn)。 （3）即期匯率超過期權(quán)合約的協(xié)議價(jià)格，外匯看漲期權(quán)賣方便要遭受損失，兩者差額越大，其損失越大，從理論上說期權(quán)賣方的損失是無限的。 賣出外匯看漲期權(quán)的三點(diǎn)結(jié)論2022/8/745匯率損益（+） ()0 A

23、（協(xié)議價(jià)格） B（協(xié)議價(jià)格保險(xiǎn)費(fèi)）圖3 買入外匯看跌期權(quán)損益情況5、外匯看跌期權(quán)1.買入外匯看跌期權(quán)2022/8/746匯率損益（+） ()0 A（協(xié)議價(jià)格） B（協(xié)議價(jià)格保險(xiǎn)費(fèi)）圖4 賣出外匯看跌期權(quán)損益情況2.賣出外匯看跌期權(quán)2022/8/747七、互換（一）貨幣互換和利率互換互換是指當(dāng)事雙方同意在預(yù)先約定的時(shí)間內(nèi)，直接或通過一個(gè)中間機(jī)構(gòu)來交換一連串付款義務(wù)的金融交易。貨幣互相是指交易雙方互相交換不同幣種、相同期限、等值資金債務(wù)的貨幣及利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。利率互換是指交易雙方在債務(wù)幣種相同的情況下，互相交換不同形式利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。1981年出現(xiàn)第一筆貨幣互換交易，1982年出現(xiàn)第一筆利

24、率互換交易，但互換市場的發(fā)展非常迅速。2022/8/748（二）互換市場受到青睞的原因1.舉例假設(shè)在英國經(jīng)營的母公司打算向其在荷蘭的子公司提供一筆貸款，假使英國實(shí)行資本管制政策，這家公司為此付出成本。英國公司如果安排一家在荷蘭的母公司向英國母公司在荷蘭的子公司貸款，與此同時(shí)，英國母公司向荷蘭母公司在英國的子公司提供另外一筆貸款。這就是背對(duì)背貸款或平行貸款。2022/8/749在英國在荷蘭 英國母公司在荷蘭的英國子公司在英國的荷蘭子公司 荷蘭母公司英鎊荷蘭盾2022/8/7501.舉例與此類似，假設(shè)有一家在巴西經(jīng)營的美國子公司積累了一筆數(shù)額較大并且已經(jīng)超出其在本地再投資需要的利潤，并且超過了許可

25、向美國母公司匯出的利潤限額。這時(shí)該公司可以向一個(gè)在巴西的法國子公司提供一筆貸款，同時(shí)法國母公司向美國母公司提供一筆借款，這樣，美國子公司就間接快速有效地將利潤匯出巴西。2022/8/751在美國在巴西 法國母公司在巴西的法國子公司 美國母公司在巴西的美國子公司美元克魯賽羅2022/8/7522.背對(duì)背貸款或平行貸款的缺陷確定交易對(duì)手要耗費(fèi)大量的時(shí)間和成本兩次貸款盡管在表面上看起來是交易雙方之間的“一對(duì)”交易，但在法律上卻是分離且完全獨(dú)立的兩筆交易，交易一方在其中一筆貸款上的違約行為并不能免除另一方履行另一筆貸款的責(zé)任按照會(huì)計(jì)和常規(guī)準(zhǔn)則，貸款最終將出現(xiàn)在交易雙方的會(huì)計(jì)賬目上，將對(duì)公司信用等級(jí)、融

26、資能力等產(chǎn)生影響。2022/8/753互換是可以用來作為簡化交易雙方外匯現(xiàn)金流動(dòng)的快捷方式，從而可以降低交易成本。貨幣互換雙方有效地將兩筆外匯流動(dòng)連接起來，互換雙方比較兩方向上流動(dòng)的外匯，只需支付兩者差額。如果A公司必須向B公司支付100萬美元，B公司必須向A公司支付100萬歐元，該時(shí)點(diǎn)的即期匯率為1.05美元/歐元，B公司只需簡單向A公司支付50000美元。2022/8/754互換交易中的現(xiàn)金流動(dòng)是聯(lián)系在一起的。如果A公司因故不能向B公司支付相應(yīng)外匯時(shí)，B公司就不必向A公司支付相應(yīng)款項(xiàng)。作為一種新型交易產(chǎn)品，互換交易不在任何會(huì)計(jì)披露和證券注冊(cè)的要求之列，公司可以將其視為表外項(xiàng)目。2022/8

27、/7553.貨幣互換的例子A、B公司分別可以發(fā)行美元和瑞士法郎面值的7年期債券，A公司在美元和瑞士法郎市場的年利息成本均比B公司低，具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，這有可能是因?yàn)锳公司擁有更高的信用等級(jí)。2022/8/7563.貨幣互換的例子10%11.5%5%6% 公司A 公司B美元融資瑞郎融資 差值（AB） 1.5% 1.0% 0.5%2022/8/7573.貨幣互換的例子可以看出：A公司在籌集美元時(shí)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，B公司在籌集瑞郎時(shí)具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。如果A公司需要瑞郎而B公司需要美元，則雙方都可以通過一次貨幣互換交易降低自身的融資成本。2022/8/7583.貨幣互換的例子ABt0期的美元t0期的瑞郎10.75

28、%（美元）5. 5%（瑞郎）t7期的瑞郎t7期的美元以10%利率借入美元以6%利率借入瑞郎2022/8/7593.貨幣互換的例子因此，A公司使用瑞郎的成本：-5.5%-10%+10.75%=-4.75%B公司使用美元的成本：-10.75%-6%+5.5%=-11.25%則雙方都可以通過一次貨幣互換交易降低自身的融資成本0.25。2022/8/7604.利率互換的例子A、B兩個(gè)公司，都可以發(fā)行以美元為面值的固定利率和浮動(dòng)利率債券2022/8/761 4.利率互換的例子9%10.5%LIBOR0%LIBOR+0.5% 公司A 公司B固定利率融資浮動(dòng)利率融資 差值（AB） 1.5% 0.5% 1.0

29、%2022/8/7624.利率互換的例子AB9.75%LIBOR+0.25%以9%固定利率借入以LIBOR +0.5%浮動(dòng)利率借入2022/8/7634.利率互換的例子因此，A公司使用浮動(dòng)利率資金的成本：-9%-(LIBOR+0.25)+9.75%=-(LIBOR-0.5%)B公司使用固定利率資金的成本：-(LIBOR+0.50%)-9.75%+(LIBOR+0.25%)=-10%2022/8/764一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念與分類 外匯風(fēng)險(xiǎn)(Foreign Exchange Risk)，又稱匯率風(fēng)險(xiǎn)(Exchange Rate Risk)，是指經(jīng)濟(jì)主體在持有或運(yùn)用外匯時(shí)，由于匯率的波動(dòng)，可能遭受的本

30、幣價(jià)值的收益或損失的可能性。 外匯風(fēng)險(xiǎn)是由于經(jīng)濟(jì)主體持有外匯頭寸而產(chǎn)生的。外匯風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于匯率變動(dòng)的不確定性，匯率有可能向有利于當(dāng)事人的方向變化，也可能向著不利于當(dāng)事人的方向變化，由此產(chǎn)生的結(jié)果有可能獲得收益，有可能遭受損失。（一）外匯風(fēng)險(xiǎn)的定義第五節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理2022/8/765（二）外匯風(fēng)險(xiǎn)的分類 外匯持有者或經(jīng)營者存在的外匯風(fēng)險(xiǎn)通過外匯曝露（Exposure)來體現(xiàn)。 1交易風(fēng)險(xiǎn)2折算風(fēng)險(xiǎn) 3經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 2022/8/766二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理交易風(fēng)險(xiǎn)是能在現(xiàn)實(shí)中引起盈虧的風(fēng)險(xiǎn)，跨國公司對(duì)它的管理由來已久，主要可分為內(nèi)部管理和外部管理兩大塊內(nèi)部管理：交易風(fēng)險(xiǎn)作為企業(yè)日常管理的一個(gè)組成部分，

31、盡量減少或防止風(fēng)險(xiǎn)性凈外匯頭寸的產(chǎn)生外部管理：當(dāng)內(nèi)部管理不足以消除凈外匯頭寸時(shí)，利用金融市場進(jìn)行避免外匯風(fēng)險(xiǎn)的交易 2022/8/767 （一）內(nèi)部管理凈額結(jié)算 配對(duì)管理 提前或錯(cuò)后結(jié)匯 貨幣的選擇 2022/8/7681凈額結(jié)算 凈額結(jié)算(Netting)，又稱沖抵，主要用于跨國公司內(nèi)部。在跨國公司清償因貿(mào)易所產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)時(shí)，各下屬公司將就應(yīng)收帳款和應(yīng)付帳款進(jìn)行劃轉(zhuǎn)和沖抵，僅以凈額支付。這種結(jié)算方法可以在兩個(gè)下屬公司內(nèi)，也可以在多個(gè)下屬公司內(nèi)進(jìn)行。 2022/8/7692配對(duì)管理 配對(duì)管理(Matching)，是使外幣的流入和流出在幣種、金額和時(shí)間上相互平衡的作法。既可以運(yùn)用于跨國公司內(nèi)部

32、，又能夠適用于與其它公司的交易。2022/8/770自然配對(duì)(Natural Matching)：將某種外幣收入用于該種外幣的支出，即收入某種外幣時(shí)，并不把它換成本幣，而是以該外幣直接用于支付。平行配對(duì)(Parallel Matching)，指收入和支出的不是同一種貨幣，但這兩種貨幣的匯率通常是呈固定的或穩(wěn)定的關(guān)系 。如果這些貨幣之間的關(guān)系出現(xiàn)了偏離，那么配對(duì)的預(yù)期結(jié)果將無法實(shí)現(xiàn)。2配對(duì)管理 2022/8/7713提前或錯(cuò)后結(jié)匯 當(dāng)跨國公司預(yù)期某種貨幣將要升值或貶值時(shí)，將收付外匯的結(jié)算日期提前或錯(cuò)后，以達(dá)到避免外匯匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)或獲取外匯匯率變動(dòng)收益的目的。 匯率變動(dòng)趨勢(shì) 公司地位 預(yù)期外幣將升

33、值 預(yù)期外幣將貶值 本幣將貶值 本幣將升值 出口商(收外幣) 錯(cuò)后收匯 提前收匯 進(jìn)口商(付外幣) 提前付匯 錯(cuò)后付匯表： 提前或錯(cuò)后結(jié)匯 2022/8/7724貨幣的選擇 貨幣的選擇(Choice of Invoicing Currency)，是指通過對(duì)合同貨幣的選擇或搭配來避免外匯風(fēng)險(xiǎn) 最安全的方法是采取本國貨幣作為合同貨幣 （用于貨幣可自由兌換的國家）如果無法以本幣作為合同貨幣，可以根據(jù)自己已持有的外匯來支付，而賣方可選擇已支付的外匯作出收取的幣種。2022/8/7734貨幣的選擇硬幣(Hard Money)指其匯率將上升的貨幣軟幣(Soft Money)指其匯率將下浮的貨幣如果經(jīng)濟(jì)主體沒有爭取到對(duì)自己有利的合同貨幣，可調(diào)整價(jià)格和利率來減少可能遭到的損失在合同中加列貨幣保值條款：貨幣保值是以幣值穩(wěn)定但與合同貨幣不同的貨幣表示合同金額，在結(jié)算時(shí)，以合同貨幣來支付保值貨幣所表示的金額。 2022/8/774（二）外部管理 外匯風(fēng)險(xiǎn)的外部管理是指經(jīng)濟(jì)主體通過在外界的金融市場上簽訂合同避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。保值方法可利用外匯市場和貨幣市場上的交易。2022/8/775 黃金保值條款 在二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系下，匯率由各