計算機(jī)行業(yè)發(fā)展分析報告

1、計算機(jī)行業(yè)發(fā)展分析報告技術(shù)創(chuàng)新，變革未來目錄- 2 -一、智能時代：屬于科技龍頭的最好時代 二、科技的確定趨勢：云+AI三、從數(shù)據(jù)看計算機(jī)行業(yè)四、揮別“模式”與“流量”時代五、技術(shù)型公司鯉魚躍龍門六、投資建議 1.1 時代變遷，未來以來PC時代，科技行業(yè)的發(fā)展源于由B端到C端的增量市場，微軟成為最大贏家。網(wǎng)絡(luò)時代，科技行業(yè)的發(fā)展源自于信息高效傳輸， 通過全新的業(yè)務(wù)模式消除信息不對稱，帶來全行業(yè)效率的提升，從雅虎的門戶網(wǎng)站，到Google的搜索引擎，到Amazon的電商， 到Facebook的社交網(wǎng)絡(luò)，新時代的巨頭不斷出現(xiàn)。智能時代，科技行業(yè)的發(fā)展源于數(shù)據(jù)運(yùn)用。這無疑是巨頭公司的最大優(yōu)勢，再加上

2、巨量的資本儲備，最優(yōu)秀的人才儲備，全球市值最大的5家公司：apple、google、Microsoft、Amazon、facebook以強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)表現(xiàn)及市場表現(xiàn)宣告著屬于巨頭們的新一 輪科技浪潮“智能時代”已經(jīng)到來。 - 3 -1.2 服務(wù)器時代到PC時代：科技行業(yè)的客戶群體拓展到C端科技行業(yè)的客戶群體由B端拓展到C端，廣闊的藍(lán)海市場成就了Microsoft。Microsoft通過向IBM PC提供操作系統(tǒng)搶占了PC時代的核心賽道。隨著Windows軟件日益龐雜，且只面向Intel的x86架構(gòu)進(jìn)行編譯（如果再面向其它架構(gòu)編譯會更加臃腫），兩家公司成就了PC時代的WINTEL體系。Microso

3、ft從1986年上市到2000年科網(wǎng)泡沫的14年，收入復(fù)合增速高達(dá)42%，收入體量增長了100倍。而2000年之后 的17年，收入僅增長了3倍。 - 4 -1.3 PC到網(wǎng)絡(luò)時代：基于信息高效傳輸，業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新隨著通訊技術(shù)的突破，基于網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新層出不窮，新時代的巨頭也不斷出現(xiàn)：從雅虎的門戶網(wǎng)站，到 Google的搜索引擎，到Amazon的電商，到Facebook的社交網(wǎng)絡(luò)。 時代的另一條主線IOS和andriod及其所代表的陣營的競爭也進(jìn)一步凸顯了apple和Google的巨頭地位。 直至（移動）互聯(lián)網(wǎng)紅利消失，行業(yè)的競爭格局也趨于穩(wěn)定。 自2004年上市以來，google收入

4、增長了27倍，十二年復(fù)合增速32%。 自2012年上市以來，F(xiàn)acebook的收入增長了4.4倍，四年復(fù)合增速53%。 - 5 -1.4 網(wǎng)絡(luò)時代到智能時代：基于數(shù)據(jù)的服務(wù)升級，使得強(qiáng)者更強(qiáng)智能時代，科技行業(yè)的發(fā)展源于數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)源于過 往業(yè)務(wù)積累，這無疑是巨頭公司的最大優(yōu)勢，再加 上巨量的資本儲備，最優(yōu)秀的人才儲備，智能時代 無疑是屬于巨頭們的最好時代。五家公司合計現(xiàn)金儲備5700億美金，有息負(fù)債遠(yuǎn) 低于儲備現(xiàn)金（Amazon除外），資產(chǎn)負(fù)債表非常 健康；五家公司凈利潤均低于凈現(xiàn)金流，利潤質(zhì)量 非常高。五家公司的研發(fā)投入合計超過600億美金。 - 6 -目錄- 7 -一、智能時代：屬于科技龍頭

5、的最好時代 二、科技的確定趨勢：云+AI三、從數(shù)據(jù)看計算機(jī)行業(yè)四、揮別“模式”與“流量”時代五、技術(shù)型公司鯉魚躍龍門六、投資建議 2.1 云計算：更強(qiáng)大的數(shù)據(jù)運(yùn)算能力，更高效的數(shù)據(jù)積累模式云計算的本質(zhì)是通過虛擬化技術(shù)把冗余的IT資源利用起來，使得運(yùn)用單位IT資源的綜合成本降低。對于云服務(wù)提供 商（IAAS）這是一個從傳統(tǒng)IT資源提供商那搶來的全新業(yè)務(wù)；對于應(yīng)用服務(wù)提供商（SAAS）能大幅降低基礎(chǔ)IT投 入。云計算在為數(shù)據(jù)提供強(qiáng)大計算能力的同時，基于云服務(wù)的商業(yè)模式也更便于積累業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。云計算使得IT架構(gòu)的價值量從基礎(chǔ)層向應(yīng)用層轉(zhuǎn)移，IBM，DELL，HP等硬件供應(yīng)商利潤率不斷被壓縮；虛擬化供

6、應(yīng)商、云平臺供應(yīng)商成為IT架構(gòu)的新玩家；SAAS公司不斷涌現(xiàn)；云遷移、云管理、云安全等細(xì)分行業(yè)也快速發(fā)展。 Cisco全球云指數(shù)預(yù)計，受益于虛擬化技術(shù)，云數(shù)據(jù)中心的單個服務(wù)器工作量從 2015 年的7.3增長到2020年的11.9。 到2020年云計算中心單個服務(wù)器的工作量將是傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心的3.4倍。- 8 -2.1 云計算：更強(qiáng)大的數(shù)據(jù)運(yùn)算能力，更高效的數(shù)據(jù)積累模式2016年，IAAS市場規(guī)模253億美金，同比增長37%；。Amazon占據(jù)了全球公有云IAAS市場46.1%的份額，排在行業(yè)第一。其市占率超過排名第二到第十的公司綜合。Microsoft市占率7.6%，排在第二位；阿里巴巴市占率

7、3.2%， 排在行業(yè)第四。根據(jù)RightScale統(tǒng)計，從2016到2017年，在Azure和Google Cloud中運(yùn)行的應(yīng)用程序有顯著增長， Azure從2016 年 20增加到2017年的34。Google Cloud從2016 年 10增加到2017年的15。2017年，AWS市場滲透率達(dá) 到74%，Azure滲透率為55%，Google cloud滲透率32%。- 9 -2.1 云計算：更強(qiáng)大的數(shù)據(jù)運(yùn)算能力，更高效的數(shù)據(jù)積累模式2016年，全球SAAS市場規(guī)模463億美金，同比增長20%；SAAS按需租賃的業(yè)務(wù)模式具備低成本、高可用性、可伸縮、可維護(hù)性強(qiáng)等優(yōu)點(diǎn)。傳統(tǒng)企業(yè)軟件不僅一次

8、性 購買價格昂貴，而且還存在購買硬件、后臺管理等額 外開銷?；赟AAS的服務(wù)模式可以使服務(wù)提供商與客戶保持緊 密了的聯(lián)系，能更高效的積累業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。- 10 -2.2 人工智能：科技公司的高光舞臺2.2.1 行業(yè)迎來快速發(fā)展階段人工智能（AI：Artificial Intelligence）概念于1956年達(dá)特茅斯會議上，首次被學(xué)術(shù)界提出。在人工智能前幾十年 的發(fā)展歷程中，聚類算法、決策樹算法、支持向量機(jī)等算法相繼被提出，然而由于實(shí)際應(yīng)用效果欠佳，并未被大 規(guī)模采用，人工智能的發(fā)展甚至一度陷入了停滯。直到近年，深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)算法的大規(guī)模應(yīng)用，使得人工智能技 術(shù) 跨過了漫長的摸索期，打開了下游應(yīng)用

9、多點(diǎn)開花的新局面。- 11 -2.2 人工智能：科技公司的高光舞臺除了算法突破外，人工智能迎來爆發(fā)的另外兩個核 心 要 素 數(shù) 據(jù) 和 算 力 也 逐 步 成 熟 ： 1）高盛預(yù)測到2020年全球數(shù)據(jù)產(chǎn)生量能夠達(dá)到44ZB/年，2015-2020復(fù)合增速141%。2）用$/GFLOPS（1GFLOPS=109FLOPS，F(xiàn)LPOS=Floating Point Operations Per Second，每秒十億次浮點(diǎn)運(yùn)算價格） 衡量的計算成本，從2003年的100美金下價格到現(xiàn)在 的0.06美金。 2006年之后，資本持續(xù)涌入人工智能行業(yè)，2012-2016年5年時間，行業(yè)融資規(guī)模累計682

10、億美金。 - 12 -2.2 人工智能：科技公司的高光舞臺2.2.2 科技龍頭大力投入引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展 科技龍頭公司投入重金招攬人工智能人才，根據(jù)Paysa2017年4月發(fā)布的預(yù)測報告，Amazon在新的人工智能人才應(yīng) 聘上投入了2.28億美元，其次是Google（1.3億美元）和Microsoft（7500萬美元）。 - 13 -2.2 人工智能：科技公司的高光舞臺- 14 -2.2 人工智能：科技公司的高光舞臺蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜、臉書，這五大巨頭無一例外都投入了越來越多資源來搶占人工智能市場，國內(nèi)互聯(lián) 網(wǎng)領(lǐng)軍者“BAT”也將人工智能作為重點(diǎn)戰(zhàn)略，憑借自身優(yōu)勢，積極布局人工智能領(lǐng)域。 -

11、15 -目錄- 16 -一、智能時代：屬于科技龍頭的最好時代 二、科技的確定趨勢：云+AI三、從數(shù)據(jù)看計算機(jī)行業(yè)四、揮別“模式”與“流量”時代五、技術(shù)型公司鯉魚躍龍門六、投資建議 三、從數(shù)據(jù)看計算機(jī)行業(yè)- 17 -目前中信計算機(jī)行業(yè)共有175只成份股，為更好的反映上市公司真實(shí)的經(jīng)營數(shù)據(jù)，減少一次性投資收益等數(shù)據(jù)對行 業(yè)整體影響的偏差，我們剔除了8家公司：1）中國長城：17年因長城信息及長城電腦并表導(dǎo)致業(yè)績波動較大；2） 同方股份：16年投資收益占營收比高達(dá)23%；3）紫光股份：16年新華三并表導(dǎo)致業(yè)績波動較大；4）神州數(shù)碼：16 年出售IT分銷業(yè)務(wù)導(dǎo)致業(yè)績變動較大；5）東軟集團(tuán)：16年投資收益

12、占營收比高達(dá)21%；6）*ST三泰：17年Q3投資 收益占營收比達(dá)359%；7）*ST智慧17年Q3投資收益占營收比高達(dá)2673%；8）聯(lián)絡(luò)互動：17年收購新蛋導(dǎo)致業(yè)績波 動較大。 我們對近8年計算機(jī)行業(yè)上市公司做了分類統(tǒng)計，為了更好的區(qū)別每個年份成分股的盈利情況，以及區(qū)別不同時期新納入成分股對行業(yè)的影響，我們按照成分股納入年份進(jìn)行拆分：2010年及以前納入指數(shù)的成分股及11-17年每年 新增納入指數(shù)的成分股，其中，2013年沒有新納入指數(shù)的成分股。 從各年的行業(yè)整體營收情況來看，隨著新增上市公司的增加，營收增速基本呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢，從11年的19.3%上升至17年Q3的 24.1%。從各年

13、的行業(yè)整體凈利情況來看，14年實(shí)現(xiàn)凈利最大增速，隨著新納入股票數(shù)量的增加， 14-16年期間凈利增速 呈小幅上升趨勢，從18.3%個百分點(diǎn)增加至19.7%，盈利能力不斷改善，但17Q3的凈利增速下滑至10.7%。 三、從數(shù)據(jù)看計算機(jī)行業(yè)7. 2017年及新增納入計算機(jī)行業(yè)指數(shù)36只成分股，共167只（剔除神州數(shù)碼）。- 18 -三、從數(shù)據(jù)看計算機(jī)行業(yè)行業(yè)毛利率繼續(xù)趨勢走高在行業(yè)成本方面，行業(yè)員工數(shù)量的絕對值和平均值均不斷上升。- 19 -目錄- 20 -一、智能時代：屬于科技龍頭的最好時代 二、科技的確定趨勢：云+AI三、從數(shù)據(jù)看計算機(jī)行業(yè)四、揮別“模式”與“流量”時代五、技術(shù)型公司鯉魚躍龍門

14、六、投資建議 4.1、計算機(jī)行業(yè)變遷升級路線回溯我國計算機(jī)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展軌跡，從計算機(jī)行業(yè)前十大市值公司的更替，歸母凈利潤的變化，我們清晰可見行業(yè) 變遷升級的路線： 同時，我們也可以看到計算機(jī)行業(yè)龍頭公司的市值規(guī)模在不斷提升，從硬件渠道型公司到應(yīng)用解決方案公司，再 到流量平臺型公司和技術(shù)平臺型公司，計算機(jī)企業(yè)可提供的產(chǎn)品和服務(wù)價值加成在不斷提升，行業(yè)空間也在不斷 擴(kuò)容。 和這一變遷路線相匹配的，分別對應(yīng)著硬件普及時期，軟件應(yīng)用時期，互聯(lián)網(wǎng)流量時期，以及未來的智能 化普及時期，各個科技發(fā)展時期都存在典型的代表公司。 - 21 -4.2、互聯(lián)網(wǎng)與行業(yè)信息化齊頭并進(jìn)，流量逐步進(jìn)入爆發(fā)期4.2.1、互聯(lián)網(wǎng)

15、服務(wù)1.0：系統(tǒng)集成解決方案公司的黃金時期 IT硬件普及后，互聯(lián)網(wǎng)的導(dǎo)入和發(fā)展催生和加速了行業(yè)信息化解決方案以及各式各樣的應(yīng)用產(chǎn)品需求，而行業(yè)信 息化的進(jìn)程亦進(jìn)一步促進(jìn)著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。2010年至2013年是以東華軟件為代表的解決方案型公司發(fā)展的黃金時 期，承接著企業(yè)客戶從PC時代向互聯(lián)網(wǎng)時代的過渡。 - 22 -4.2、互聯(lián)網(wǎng)與行業(yè)信息化齊頭并進(jìn)，流量逐步進(jìn)入爆發(fā)期4.2.2、互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)2.0：應(yīng)用服務(wù)的流量紅利期互聯(lián)網(wǎng)及移動互聯(lián)網(wǎng)快速普及之后，信息化解決方案需求明顯下滑，IT需求從基礎(chǔ)設(shè)施向應(yīng)用服務(wù)轉(zhuǎn)變，互聯(lián)網(wǎng)流量井噴式發(fā)展，隨之而來的是圍繞流量的內(nèi)容創(chuàng)業(yè)浪潮，流量的獲取以及變現(xiàn)成為吸引資

16、本的關(guān)鍵。2014-2015年移動互聯(lián)網(wǎng)尤其快速發(fā)展，也是互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)的黃金時期，互聯(lián)網(wǎng)新獲投資項目同比三位數(shù)增長，新增創(chuàng)業(yè)公司數(shù)量一路攀升，2015年超過1.8萬家，而2016年開始均出現(xiàn)了明顯的下滑。 - 23 -4.2、互聯(lián)網(wǎng)與行業(yè)信息化齊頭并進(jìn)，流量逐步進(jìn)入爆發(fā)期4.2.3、多因素疊加下的互聯(lián)網(wǎng)大牛市2014-2015年計算機(jī)及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)大牛市的產(chǎn)業(yè)背景是移動互聯(lián)網(wǎng)的規(guī)?；瘧?yīng)用，彼時互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)如火如荼，各式各樣的新模式炙手可熱，有流量的企業(yè)都有令人遐想的廣闊空間?；ヂ?lián)網(wǎng)流量內(nèi)容形式日漸豐富，多媒體應(yīng)用、物聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展進(jìn)一步促進(jìn)流量的爆發(fā)，產(chǎn)品業(yè)務(wù)與流量直接掛鉤的CDN龍頭網(wǎng)宿科技強(qiáng)勢崛起，

17、在2015年股災(zāi)之后股價再創(chuàng)新高，從2012年6月到2016年6月，網(wǎng)宿科技股價漲幅約25倍，而東華軟件最多只有7倍。 - 24 -4.3、流量紅利不再，技術(shù)價值凸顯4.3.1、互聯(lián)網(wǎng)巨頭從流量之爭到技術(shù)之爭互聯(lián)網(wǎng)巨頭BAT 對各式流量入口的跑馬圈地爭奪之戰(zhàn)將流量的紅利推向了巔峰，在一番資本的角逐之后盈利變現(xiàn) 成為眾多初創(chuàng)企業(yè)的大考，流量平臺的生態(tài)閉環(huán)價值得以驗證和彰顯，應(yīng)用服務(wù)之間的差距得以拉開。 - 25 -4.3、流量紅利不再，技術(shù)價值凸顯不同類型的流量之間有了價值高低之分，同樣的流量之間有了應(yīng)用效率之別，廣告這一傳統(tǒng)的流量變現(xiàn)方式經(jīng)歷 了從門戶廣告到搜索廣告的變遷之后，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)效率向

18、效果廣告演變；新聞推送這一傳統(tǒng)的傳媒方式融入更多 的技術(shù)，如今日頭條運(yùn)用“協(xié)同過濾”的算法實(shí)現(xiàn)個性化的推薦。各式應(yīng)用服務(wù)前所未有地加強(qiáng)對大數(shù)據(jù)、云計 算、人工智能等技術(shù)的強(qiáng)調(diào)，在集群效應(yīng)越來越強(qiáng)的應(yīng)用服務(wù)生態(tài)中，ABC（AI、Big Data、Cloud Computing） 成為流量巨頭們的必爭之地。 - 26 -4.3、流量紅利不再，技術(shù)價值凸顯4.3.2、“工程師紅利”不復(fù)存在 計算機(jī)工程師的需求與日俱增，因而人力成本也不斷提升，流量為王所依賴的低價“工程師紅利”一去不復(fù)返。 而另一方面網(wǎng)絡(luò)處理效率加快，有效互聯(lián)網(wǎng)流量增速放緩，圍繞流量有效應(yīng)用的競爭日趨白熱化，互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的 紅利時期日漸

19、成為過去式，技術(shù)成為下一個高地。 - 27 -4.3、流量紅利不再，技術(shù)價值凸顯4.3.3、“流量寵兒”的轉(zhuǎn)折 網(wǎng)宿科技曾是伴隨我國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展崛起的明 星公司，直播、視頻內(nèi)容的豐富讓網(wǎng)絡(luò)加速 成為剛需，在早年擊敗競爭對手藍(lán)汛后，網(wǎng) 宿主導(dǎo)國內(nèi)CDN市場。但隨著BAT陸續(xù)進(jìn)入 CDN市場，行業(yè)頻繁降價，市場逐漸洗牌， 公司業(yè)務(wù)遭受了較大的沖擊。 - 28 -4.3、流量紅利不再，技術(shù)價值凸顯阿里云憑借自身技術(shù)優(yōu)勢和規(guī) 模效應(yīng)在16年下調(diào)價格17次， 核心云產(chǎn)品最高降幅達(dá)50%。 阿里云CDN服務(wù)在“穩(wěn)定、極 速、易擴(kuò)展和性價比”層面優(yōu) 勢明顯，云服務(wù)產(chǎn)業(yè)的馬太效 應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)散。 - 29 -目錄

20、- 30 -一、智能時代：屬于科技龍頭的最好時代 二、科技的確定趨勢：云+AI三、從數(shù)據(jù)看計算機(jī)行業(yè)四、揮別“模式”與“流量”時代五、技術(shù)型公司鯉魚躍龍門六、投資建議 5.1、A股技術(shù)型公司正在崛起- 31 -公司簡稱最新市值PE（17E）主要業(yè)務(wù)主要技術(shù)領(lǐng)域科大訊飛823.77155.94公司從事人工智能技術(shù)研究、軟件及芯片產(chǎn)品開發(fā)、語音信息服務(wù)，人工智能相關(guān)核心技術(shù)代表了世界最高水平。在麻省理工科技評論2017全球50大最聰明公司中排名第6位。人工智能/語音識別紫光股份697.3046.44公司核心業(yè)務(wù)基本覆蓋IT服務(wù)的重要領(lǐng)域，可為政府、金融、能源、教育、電力、醫(yī)療、制造等眾多行業(yè)客戶提

21、供涵 蓋IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、行業(yè)應(yīng)用解決方案、系統(tǒng)集成及系統(tǒng)運(yùn)行維護(hù)、數(shù)據(jù)存儲及處理等互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)的一攬子整體 解決方案。東方財富572.5577.93公司集互聯(lián)網(wǎng)財經(jīng)門戶平臺、金融電子商務(wù)平臺、金融終端平臺及移動端平臺等為一體的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)大平臺，向 海量用戶提供基于互聯(lián)網(wǎng)平臺應(yīng)用的產(chǎn)品和服務(wù)。Fintech四維圖新381.58134.68公司明確提出實(shí)現(xiàn)“智能汽車大腦”的戰(zhàn)略愿景，發(fā)展成為中國領(lǐng)先的高品質(zhì)端到端自動駕駛解決方案供應(yīng)商，致力 于為車廠及行業(yè)客戶提供包括以高精度地圖、車載智能芯片為核心的產(chǎn)品和服務(wù)。無人駕駛用友網(wǎng)絡(luò)364.3089.50公司所從事的主要業(yè)務(wù)為軟件及服務(wù)業(yè)務(wù)、云

22、服務(wù)、金融服務(wù)。公司的云服務(wù)收入包括：應(yīng)用服務(wù)收入、運(yùn)營服務(wù)收 入、數(shù)據(jù)和信息服務(wù)收入、平臺交易收入（含分成）、推廣第三方廠商應(yīng)用服務(wù)獲得的分潤收入以及其他增值服務(wù)收 入。云計算/SAAS航天信息360.6522.46公司主營業(yè)務(wù)包括三大產(chǎn)業(yè)板塊：金稅及企業(yè)市場業(yè)務(wù)、金融科技及服務(wù)業(yè)務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及應(yīng)用業(yè)務(wù)。同方股份334.62虧損公司一直立足于信息技術(shù)和節(jié)能環(huán)保兩大主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域，形成了以“商用與消費(fèi)電子設(shè)備+知識內(nèi)容與服務(wù)”為核心 的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)與終端產(chǎn)業(yè)鏈、“大數(shù)據(jù)+軟件/硬件+平臺/系統(tǒng)集成”的智慧城市產(chǎn)業(yè)鏈、“軍工+安全檢查”的公共 安全產(chǎn)業(yè)鏈、“建筑節(jié)能+工業(yè)節(jié)能+照明+水務(wù)”全方位的

23、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈條。恒生電子330.5971.74公司主要業(yè)務(wù)系為國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)提供軟件產(chǎn)品和服務(wù)以及金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)，為個人投資者提供財富管理工具等。公司 也在積極探索和開發(fā)諸如區(qū)塊鏈、人工智能、大數(shù)據(jù)、高性能計算等前沿技術(shù)的產(chǎn)品，目的是應(yīng)用在未來的金融業(yè)務(wù) 場景中。Fintech中科曙光322.73105.89公司以高端計算機(jī)、存儲等設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)制造為基礎(chǔ)，同時向社會輸出云計算及大數(shù)據(jù)等綜合信息服務(wù)。公司已 經(jīng)掌握了大量高端計算機(jī)、存儲、系統(tǒng)軟件、云計算和大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的核心技術(shù)，在本領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國內(nèi)領(lǐng)先并達(dá)到國際 先進(jìn)水平。芯片、人工智能東華軟件311.1522.17公司專注于綜合性行業(yè)應(yīng)用軟件

24、開發(fā)、計算機(jī)信息系統(tǒng)集成和信息技術(shù)服務(wù)，為客戶持續(xù)提供行業(yè)整體解決方案和長 期信息化服務(wù)。資料來源：招商證券，wind技術(shù)型公司逐漸占據(jù)主導(dǎo)，享受較高估值溢價：根據(jù)截至11月9日收盤的數(shù)據(jù)，A股計算機(jī)板塊最新的市值排名前 十位依次為科大訊飛、紫光股份、東方財富、四維圖新、用友網(wǎng)絡(luò)、航天信息、同方股份、恒生電子、中科曙光、 東華軟件。前十大公司中科技類的公司逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位，如語音識別技術(shù)處于國際領(lǐng)先的科大訊飛；處于SAAS 轉(zhuǎn)型期的用友網(wǎng)絡(luò)；Fintech龍頭公司恒生電子；國內(nèi)無人駕駛領(lǐng)域的先行者四維圖新；布局量子通信和芯片業(yè)務(wù) 的中科曙光等。這些公司涉及的技術(shù)領(lǐng)域主要是人工智能、無人駕駛、F

25、intech、云計算、量子通信等前沿科技領(lǐng) 域。從估值水平上看，這些公司對應(yīng)17年的PE水平也顯著高于計算機(jī)板塊的平均水平（CS計算機(jī)17年P(guān)E為42）， 享受較高的估值溢價。圖 ： 重點(diǎn)科技公司5.1、A股技術(shù)型公司正在崛起年初以來以人工智能為代表的科技 股受到熱捧：回顧年初以來科技相 關(guān)概念板塊的漲跌情況，雖然計算 機(jī)板塊整體表現(xiàn)低迷，但是人工智 能以及“智能+”相關(guān)概念大幅跑贏 大盤（滬深300），受到資金的熱 捧。這一方面是受到國家人工智能 相關(guān)政策的刺激，另一方面人工智 能作為新科技領(lǐng)域的代表，代表著 未來科技革命的主要方向，具備充 分的想象空間。而技術(shù)基因相對薄 弱、依托傳統(tǒng)模式發(fā)

26、展的公司，經(jīng) 過2015年的牛市之后，估值水平仍 然顯高。 - 32 -5.2、海外科技巨頭持續(xù)走強(qiáng)，技術(shù)驅(qū)動下的業(yè)績提升是核心美國科技股持續(xù)走強(qiáng)的背后是以業(yè)績 作為支撐：今年以來，美股在科技股 的帶領(lǐng)下持續(xù)走強(qiáng)，納斯達(dá)克指數(shù)年 初以來累計上漲25.7%，而亞馬遜、微 軟、谷歌等科技股巨頭累計漲跌幅分 別達(dá)到50.4%、35.6%和33.9%，科技 巨頭的強(qiáng)勁表現(xiàn)帶領(lǐng)納斯達(dá)克指數(shù)不 斷創(chuàng)下歷史新高（數(shù)據(jù)均截止11月8 日）。而支撐海外科技股不斷上漲的 背后是這些技術(shù)巨頭們亮眼的業(yè)績， 美國科技巨頭在新一輪科技革命中引 領(lǐng)了技術(shù)發(fā)展，領(lǐng)先的技術(shù)帶來的是 利潤的大幅增長。比如以微軟、亞馬 遜為代表

27、的科技巨頭在云計算相關(guān)業(yè) 務(wù)上持續(xù)保持高增長，帶來業(yè)績持續(xù) 超出市場預(yù)期。美股不斷走強(qiáng)的背后 實(shí)質(zhì)上是技術(shù)驅(qū)動業(yè)績提升帶來的，科 技巨頭前期的巨大投入所積累的技術(shù) 優(yōu)勢正逐漸凸顯。 市值（億美金）市值漲幅（納指上漲25%）前三季度 收入增速前三季度 利潤增速apple896861%6.3%5.8%google725532%22.3%10.9%microsoft647037%11.9%16.0%amazon542350%27.3%-27.5%facebook518655%47.0%75.5%- 33 -5.2、海外科技巨頭持續(xù)走強(qiáng)，技術(shù)驅(qū)動下的業(yè)績提升是核心谷歌：AI優(yōu)先，“AI+軟件+硬件”一

28、體化發(fā)展芯片層面：谷歌設(shè)計了一款為人工智能運(yùn)算定制的硬件設(shè)備，張量處理單元(Tensor Processing Unit,TPU)芯片。 平臺層面：開源平臺TensorFlow，并且專為移動設(shè)備開發(fā)了新版本的TensorFlow Lite；技術(shù)層面：語音識別、圖像識別、深度學(xué)習(xí)算法等方面擁有深厚技術(shù)積累。應(yīng)用層面：幾乎將人工智能滲透到了旗下的各類產(chǎn)品中，目前包括谷歌搜索、Google Now、Gmail、谷歌照片 和谷歌翻譯等100多個團(tuán)隊用上了機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)，形成了一系列主要依靠人工智能技術(shù)驅(qū)動的服務(wù)和應(yīng)用。還利 用人工智能開拓醫(yī)藥研發(fā)、智能家居、自動駕駛汽車、機(jī)器人等領(lǐng)域。 - 34 -5.

29、2、海外科技巨頭持續(xù)走強(qiáng)，技術(shù)驅(qū)動下的業(yè)績提升是核心微軟：云業(yè)務(wù)助力轉(zhuǎn)型，全面擁抱人工智能全面擁抱人工智能，加速AI布局。微軟在提出云轉(zhuǎn)型之后，不斷加大在人工智能領(lǐng)域投入：AI+場景應(yīng)用：1）建立以Cortana為核心的交互平臺，通過Cortana接入各類終端，打造終極數(shù)字智能助理，利用人工智能改變?nèi)祟惻c計算機(jī)的交互方式。2）將AI與Office、Dynamics等應(yīng)用相結(jié)合，開發(fā)新產(chǎn)品、新功能。 算法與芯片：1）開放開源人工智能工具包CNTK。2）加入AI芯片戰(zhàn)局，2017年7月，微軟宣布正在研發(fā)包含 AI 協(xié)處理器的第二代 HPU , 用于下一代 HoloLens，能夠本地和靈活實(shí)現(xiàn)深度神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理。云+AI：通過Azure輸出各類AI技能，借助Azure的平臺，為開發(fā)者推出各類數(shù)據(jù)、云服務(wù)和相應(yīng)工具。微軟的客 戶利用Azure AI基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)，將AI能力嵌入企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)中。 - 35 -5.2、海外科技巨頭持續(xù)走強(qiáng)，技術(shù)驅(qū)