未來(lái)十年 冷凍調(diào)理食品行業(yè)將持續(xù)處于成長(zhǎng)期

1、未來(lái)十年 冷凍調(diào)理食品行業(yè)將持續(xù)處于成長(zhǎng)期近年來(lái)隨著便捷化的消費(fèi)需求不斷增長(zhǎng)，作為肉類(lèi)及冷凍食品的重要類(lèi)目之一，冷凍調(diào)理食品呈現(xiàn)出不俗的成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。據(jù)觀研報(bào)告網(wǎng)發(fā)布的中國(guó)冷凍調(diào)理食品行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析與投資趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告（2022-2029年）顯示，冷凍調(diào)理食品是繼冷凍畜產(chǎn)品、冷凍禽產(chǎn)品、冷凍水產(chǎn)品、冷凍果蔬產(chǎn)品之后，又一個(gè)冷凍食品的主要大類(lèi)。 冷凍調(diào)理食品是指以農(nóng)產(chǎn)、畜禽、水產(chǎn)品等為主要原料，經(jīng)前處理及配制加工后，采用速凍工藝，并在凍結(jié)狀態(tài)下（產(chǎn)品中心溫度在-18以下）貯存、運(yùn)輸和銷(xiāo)售的包裝食品。 我國(guó)冷凍調(diào)理食品行業(yè)開(kāi)始發(fā)展于1970年，但初期由于平板凍結(jié)機(jī)等技術(shù)問(wèn)題，產(chǎn)品品類(lèi)以基礎(chǔ)的冷凍果蔬、

2、水產(chǎn)品、畜禽食品為主，主要解決“吃得上”的問(wèn)題。到2010年，隨著火鍋、麻辣燙、燒烤等餐飲業(yè)態(tài)全國(guó)化擴(kuò)張，以及房租、人工成本持續(xù)提升以及餐飲連鎖化率提升，餐飲企業(yè)對(duì)冷凍調(diào)理食品需求也持續(xù)提升，行業(yè)才開(kāi)始快速發(fā)展。 發(fā)展到目前，我國(guó)冷凍調(diào)理食品行業(yè)主要經(jīng)歷了三個(gè)階段，分別是萌芽期、導(dǎo)入期、成長(zhǎng)期。現(xiàn)階段我國(guó)冷凍調(diào)理食品正處于成長(zhǎng)期，年復(fù)合增速達(dá)13.8%。 從細(xì)分賽道來(lái)看，冷凍調(diào)理食品主要有面點(diǎn)類(lèi)（如速凍餃子、速凍春卷、包子、冷凍小籠包）、冷凍調(diào)理肉制品類(lèi)、調(diào)味配菜類(lèi)等種類(lèi)。 冷凍調(diào)理面點(diǎn)類(lèi)食品一般用面粉、稻米、雜糧、豆類(lèi)等原料制作，常為帶餡點(diǎn)心。常見(jiàn)的冷凍點(diǎn)心類(lèi)主要有餃子、春卷、包子、粽子、湯

3、圓、八寶飯、燒賣(mài)、窩窩頭、餛飩、冷凍花卷等。冷凍調(diào)理肉制品是指以畜禽肉為主要原料，絞制或切制后添加調(diào)味料和其它輔料，經(jīng)滾揉、攪拌、調(diào)味或預(yù)加熱等工藝加工而成的非即食類(lèi)肉制品，需在冷藏或冷凍條件下貯藏、運(yùn)輸及銷(xiāo)售，食用前需經(jīng)二次加工。常見(jiàn)的調(diào)理肉制品有骨肉相連、雞柳、重組牛排、鹽酥雞塊、奧爾良雞翅等。 最熱門(mén)的當(dāng)屬冷凍調(diào)味預(yù)制菜。隨著近幾年冷鏈技術(shù)快速發(fā)展，預(yù)制菜行業(yè)配送障礙逐漸消失，自2015年之后，行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期，疫情導(dǎo)致宅家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又進(jìn)一步刺激了預(yù)制菜市場(chǎng)消費(fèi)。2021年我國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模已超3000億元，年復(fù)合增長(zhǎng)在20%左右。冷凍調(diào)理食品擁有20年成長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)收入CAGR10%。

4、中金公司認(rèn)為，拉長(zhǎng)周期來(lái)看，冷凍調(diào)理食品行業(yè)是消費(fèi)品賽道上的長(zhǎng)周期的成長(zhǎng)賽道，主要有三方面原因： 一、持續(xù)20年的宏觀經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)邏輯支持。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，外出就餐比例提升驅(qū)動(dòng)餐飲行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，餐飲連鎖化、房租人工成本上升倒逼食材標(biāo)準(zhǔn)化。 二、B、C端均有寬闊的滲透空間，交替支持行業(yè)成長(zhǎng)。速凍食品是消費(fèi)品賽道上少有的B、C均有較高滲透空間的賽道，并在不同經(jīng)濟(jì)周期，支持行業(yè)增長(zhǎng)。 三、產(chǎn)品品類(lèi)擴(kuò)張邊界廣闊，萬(wàn)物皆可速凍。速凍技術(shù)是推動(dòng)手工食品走向工業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化的重要工藝，不同區(qū)域、不用品類(lèi)的食品均可以速凍生產(chǎn)，因此產(chǎn)品品類(lèi)擴(kuò)張邊界廣闊，可支持長(zhǎng)周期的成長(zhǎng)。 中金公司認(rèn)為，對(duì)標(biāo)美日，我國(guó)冷凍調(diào)理食品仍有1

5、0年成長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)收入CAGRCAGR（Compound Annual Growth Rate，復(fù)合年均增長(zhǎng)率）10%，主要有如下三點(diǎn)原因： 一、我國(guó)正經(jīng)歷同美日相類(lèi)似的宏觀和產(chǎn)業(yè)背景。在GDP增速、飲食外部化、餐飲連鎖化、房租和人工成本上升幾方面，我國(guó)同美日冷凍調(diào)理食品成長(zhǎng)期的宏觀和產(chǎn)業(yè)背景相似。1）宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2010-20年我國(guó)名義GDP增速為9.4%，我們預(yù)計(jì)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2010-20年我國(guó)城鎮(zhèn)化率提升14pct至64%，但相比美日仍有較大提升空間。2）我國(guó)餐飲行業(yè)保持快速發(fā)展，餐飲連鎖化提升。2010-20年我國(guó)餐飲行業(yè)CAGR 8.4%，隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和消費(fèi)升級(jí)，餐飲行業(yè)有望

6、保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。我國(guó)餐飲連鎖化率從2010年的8.1%提升至2020年的11.4%。3）人工及房租成本上升。2010-20年，我國(guó)房租及人工成本上升，倒逼餐飲食材向標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。 二、渠道：我國(guó)冷凍調(diào)理食品渠道模式多元，呈現(xiàn)B、C端相互滲透趨勢(shì)。我國(guó)冷凍調(diào)理食品呈現(xiàn)渠道模式多元，B、C端相互滲透的發(fā)展趨勢(shì)。1）渠道模式多元。我國(guó)冷凍調(diào)理食品的客戶主要有大B端（連鎖餐飲等）、小B端（餐飲單店、街邊店等）、C端（家庭消費(fèi)）三類(lèi)客戶，在渠道模式上有直營(yíng)、經(jīng)銷(xiāo)、連鎖門(mén)店三種，整體上呈現(xiàn)出渠道多元發(fā)展的狀態(tài)。如千味央廚以直營(yíng)模式覆蓋大B端，安井食品以經(jīng)銷(xiāo)模式覆蓋小B端和C端，三全食品以直營(yíng)和經(jīng)銷(xiāo)模式覆蓋C端

7、，味知香則以加盟連鎖模式覆蓋農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)的C端客戶。2）B、C端相互滲透。整體來(lái)看，2020年我國(guó)速凍食品B、C端占比分別為43%、57%；分產(chǎn)品來(lái)看，傳統(tǒng)米面在C端占比達(dá)84%，遠(yuǎn)高于B端，近年隨著如廣式面點(diǎn)等各類(lèi)創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展，呈現(xiàn)逐漸向B端滲透的趨勢(shì)；火鍋料B端占比65%，高于C端占比。根據(jù)新食材，處于導(dǎo)入期的預(yù)制菜類(lèi)產(chǎn)品在B端占比達(dá)到80%，隨著疫情期間家庭便捷化需求的迅速增加，加速消費(fèi)者的滲透和培育，目前呈現(xiàn)出B、C均獲得快速發(fā)展的趨勢(shì)。 三、產(chǎn)品：從速凍米面到預(yù)制菜肴，產(chǎn)品品類(lèi)呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)。自2010年以來(lái)，我國(guó)速凍食品品類(lèi)逐漸走出餃子、湯圓等傳統(tǒng)速凍米面產(chǎn)品的局限。先是隨著火鍋的普及

8、，牛肉丸、魚(yú)丸等火鍋料市場(chǎng)獲得快速發(fā)展，并呈現(xiàn)出從B端向C端、從火鍋向麻辣燙、冒菜等多場(chǎng)景滲透的趨勢(shì)。近年隨著太二酸菜魚(yú)等中式休閑快餐的發(fā)展，酸菜魚(yú)等預(yù)制菜肴不僅為B端所推崇，在家庭端也逐漸興起，多家企業(yè)紛紛推出酸菜魚(yú)預(yù)制菜。整體來(lái)看，隨中式餐飲連鎖化的發(fā)展，我國(guó)冷凍調(diào)理食品呈現(xiàn)多元化發(fā)展的趨勢(shì)。 中金公司認(rèn)為，我國(guó)冷凍調(diào)理食品空間有望超5,000億元，B端、C端分別為2,847億元、2,379億元。預(yù)制菜方興未艾，預(yù)計(jì)未來(lái)5年收入CAGR超20%。根據(jù)新食材，廣義的預(yù)制菜的定義是主要以“蔬菜、水果、米面、豬肉、牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉、淡水魚(yú)、海鮮”等十大類(lèi)初級(jí)食材為主，通過(guò)現(xiàn)代化工藝，在不改

9、變?cè)惺巢奈锢硖匦曰A(chǔ)上而進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)模化再加工的一類(lèi)健康、營(yíng)養(yǎng)、快捷性食品。狹義的預(yù)制菜是將一道菜所需要的食材、配料預(yù)先包裝、加工、處理好，消費(fèi)者只需要經(jīng)過(guò)簡(jiǎn)單烹飪或直接開(kāi)封即可食用的預(yù)制調(diào)理制品。 美國(guó)日本預(yù)制菜占冷凍調(diào)理食品收入分別為48%、60%，我國(guó)預(yù)制菜仍有較大滲透空間。從美日冷凍調(diào)理食品行業(yè)發(fā)展來(lái)看，餐飲連鎖化是冷凍調(diào)理食品發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)因素，獲得快速發(fā)展的餐飲品類(lèi)也將成為冷凍調(diào)理食品的機(jī)會(huì)賽道。日本預(yù)制菜占比冷凍調(diào)理食品收入60%左右，飲食文化致面條類(lèi)持續(xù)增長(zhǎng)。我們將日本面條類(lèi)、米飯類(lèi)、餃子、包子、披薩、燒麥等主食類(lèi)產(chǎn)品從冷凍調(diào)理食品中扣除測(cè)算日本預(yù)制菜占比約為60%，且自9

10、0年代餐飲行業(yè)增長(zhǎng)停滯以來(lái)呈現(xiàn)逐步下降趨勢(shì)，面條類(lèi)產(chǎn)品則保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，主要因?yàn)槿鐬醵娴犬a(chǎn)品集成了面條、蔬菜、肉類(lèi)等食材，單餐即可滿足所需，能夠滿足日本居民便捷化需求。 美國(guó)預(yù)制菜占比冷凍調(diào)理食品約為48%，西式飲食習(xí)慣影響品類(lèi)較為簡(jiǎn)單。根據(jù)美國(guó)冷凍調(diào)理食品細(xì)分品類(lèi)，我們將主菜、加工禽肉、開(kāi)胃菜、湯醬產(chǎn)品納入預(yù)制菜范疇，可得美國(guó)預(yù)制菜占比冷凍調(diào)理食品約為48%。從美國(guó)冷凍調(diào)理食品品類(lèi)來(lái)看，美國(guó)餐食類(lèi)產(chǎn)品如披薩、谷物等為主食，配菜類(lèi)相對(duì)較少，品類(lèi)相對(duì)單一，與西式餐飲習(xí)慣相關(guān)。 借鑒火鍋料經(jīng)驗(yàn)，隨中式餐飲連鎖化發(fā)展，預(yù)制菜有望獲得發(fā)展機(jī)遇，預(yù)計(jì)未來(lái)5年CAGR超20%。與歐美國(guó)家及日本不同，我國(guó)餐

11、飲菜系豐富、口味多樣，各類(lèi)中式餐飲企業(yè)連鎖化率的程度也有所差異，因此預(yù)制菜的爆發(fā)不會(huì)一蹴而就?；疱佇袠I(yè)是最近十年來(lái)標(biāo)準(zhǔn)化程度最高的餐飲品類(lèi)，火鍋門(mén)店數(shù)量從13年的23萬(wàn)家提升至20年的47萬(wàn)家，速凍火鍋料隨之獲得快速發(fā)展，10-20年收入復(fù)合增速達(dá)12.55%。我國(guó)川菜、各類(lèi)正餐、快餐占比分別為12%、44%、12%，是餐飲中占比較大的品類(lèi)。借鑒火鍋行業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，隨著中式餐飲連鎖化率提升以及餐飲經(jīng)營(yíng)成本提升，預(yù)制菜肴將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。考慮其低基數(shù)、高空間，我們認(rèn)為未來(lái)五年增速有望超20%。 對(duì)標(biāo)美日，我國(guó)理應(yīng)產(chǎn)生更多、更大的百億元冷凍調(diào)理食品企業(yè)。美國(guó)，和日本等國(guó)家已經(jīng)誕生多家收入超百億元的龍

12、頭企業(yè)。美、日等國(guó)家在食材標(biāo)準(zhǔn)化趨勢(shì)下，無(wú)論是在B端還是C端均誕生了一批收入超百億的冷凍調(diào)理食品企業(yè)。 日本誕生了如日本水產(chǎn)、日冷食品、丸羽日朗、味之素、丘比、龜甲萬(wàn)、日清食品、神戶物產(chǎn)等企業(yè)。其中丸羽日朗、日本水產(chǎn)、日冷食品為早期從事冷凍食品的企業(yè)，后憑借強(qiáng)渠道和供應(yīng)鏈體系延伸到冷凍調(diào)理食品，產(chǎn)品同時(shí)面向B端和C端客戶；味之素、丘比、龜甲萬(wàn)為調(diào)味品企業(yè)，憑借其產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢(shì)向冷凍調(diào)理食品C端客戶延伸；神戶物產(chǎn)是日本食材供應(yīng)行業(yè)最大的產(chǎn)銷(xiāo)一體化企業(yè)，其以連鎖門(mén)店形式面向B端客戶銷(xiāo)售自產(chǎn)品牌（2019年占比42%）及其他OEM食材；日清食品則從方便食品領(lǐng)域向速調(diào)理凍食品延伸，主要為C端客戶。 美國(guó)冷凍調(diào)理食品行業(yè)中也存SYSCO、US FOODS、雀巢、康尼格拉、LAMB WESTON等龍頭企業(yè)。其中SYSCO、US FOODS以向上游集采、向下游B端客戶分銷(xiāo)形成規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，2020財(cái)年?duì)I收分別達(dá)到3,719億元、1,578億元；雀巢、康尼格拉則通過(guò)并購(gòu)來(lái)打造食品集團(tuán)，在冷凍調(diào)理食品C端市場(chǎng)市占率分別位列美國(guó)第一、第二；LAMB WESTON則專注于土豆制品如薯?xiàng)l等，營(yíng)收達(dá)到266億元。 中金公司認(rèn)為，對(duì)照美國(guó)、日本當(dāng)前龍頭企業(yè)收入、市值，未來(lái)隨著行業(yè)擴(kuò)容和龍頭集中度提升，我國(guó)理應(yīng)產(chǎn)生更多、更大的百億元營(yíng)收企業(yè)，其中具備產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢(shì)的