項目投資管理概述(共70張)課件

1、項目投資管理項目投資概述1項目投資現(xiàn)金流量分析2項目投資決策方法33項目投資決策應(yīng)用44第六章項目投資管理 學(xué)習(xí)情境與主要任務(wù)情境首語 麗青股份公司準(zhǔn)備購入一項設(shè)備以擴充公司的生產(chǎn)能力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10000元，使用壽命為5年，采用直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值。5年中每年銷售收入為6000元，每年的付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需投資12000元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年的銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支營運資金3000元，該公司所得稅率為25

2、%，資金成本率為10%。如果你是財務(wù)經(jīng)理，以上兩個投資方案是否可行，應(yīng)選擇哪個方案投資呢？工作過程財務(wù)部門項目投資崗位計算、分析評價各備選方案項目可行性分析報告一、投資的概念 投資一般是指經(jīng)濟主體為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得受益或使資金增值，在一定時期向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟行為。國家、企業(yè)、個人從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。 第一節(jié) 項目投資概述單擊添加文本按投資的內(nèi)容不同按照投資行為的介入程度間接投資直接投資按照投資的方向不同按照投入的領(lǐng)域不同對外投資對內(nèi)投資非生產(chǎn)性投資生產(chǎn)性投資無形資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)

3、、房地產(chǎn)投資項目投資二、投資的分類有價證券、期貨、保險等投資三、項目投資1、定義： 項目投資是指以特定建設(shè)項目為投資對象的一種長期投資行為。2、特點 內(nèi)容獨特（每個項目至少涉及一項形成固定資產(chǎn)投資） 影響時間長（1年以上） 投資數(shù)額大 變現(xiàn)能力差 發(fā)生頻率低 投資風(fēng)險高3、項目投資的分類 按項目投資之間的相互關(guān)系：獨立項目、互斥項目 如ABC三個項目，接收（或拒絕）項目A并不影響接收（或拒絕）項目B和項目C，那么項目ABC之間就是獨立項目； 如公司有項目A和項目B兩個項目，選擇項目A則并不能選擇項目B，選擇項目B就不能選擇項目A，那么項目A和項目B就是互斥項目。 按項目投資的目的：更新改造項目

4、、擴大經(jīng)營項目四、項目計算期的構(gòu)成與資本投入方式1.項目計算期的構(gòu)成項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，即該項目的有效持續(xù)期間。建設(shè)起點投產(chǎn)日達產(chǎn)日終結(jié)點建設(shè)期運營期試產(chǎn)期達產(chǎn)期項目計算期構(gòu)成示意圖 項目計算期（n）=建設(shè)期（s）+生產(chǎn)經(jīng)營期（p） 生產(chǎn)經(jīng)營期=投產(chǎn)期+達產(chǎn)期 四、項目計算期的構(gòu)成與資本投入方式2.項目投資資金的確定及投入方式(1)原始投資與項目總投資的關(guān)系 原始投資=建設(shè)投資+流動資金投資 項目總投資=原始投資+建設(shè)期資本化利息 固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息注：固定資產(chǎn)投資不包括資本化利息，但固定資產(chǎn)原值包括建設(shè)期資本化利息四

5、、項目計算期的構(gòu)成與資本投入方式2.項目投資資金的確定及投入方式(2)具體投資項目的資金投入方式一次投入方式：是指投資行為集中一次發(fā)生在項目計算期的第一個年度的某一時間點。分次投入方式：如果投資行為涉及兩個或兩個以上年度，或者雖只涉及一個年度，但同時在該年的不同時點發(fā)生，則屬于分次投入方式。例：B企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項目，建設(shè)期為兩年，運營期為20年。全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點、建設(shè)期第二年年初和建設(shè)期末，分三次投入，投資額分別為100萬元、30萬元、68萬元；全部流動資金投資安排在建設(shè)期末和投產(chǎn)后第一年年末，分兩次投入，投資額分別為15萬元和5萬元。根據(jù)項目籌資方案的安排，建設(shè)期資本化借

6、款利息為22萬元。根據(jù)上述資料，可估算該項目的各項投資指標(biāo)： 建設(shè)投資合計=100+300+68=468萬元 流動資金投資合計=15+5=20萬元 原始投資=468+20=488萬元 項目總投資=488+22=510萬元五、項目投資的程序1提出項目投資的領(lǐng)域和對象 2評價投資方案的可行性 3投資方案的比較與選擇4投資方案的執(zhí)行5投資方案再評價（事后管理）項目投資的程序現(xiàn)金流量是指一個項目投資引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。注意：（1）財務(wù)管理中的現(xiàn)金流量，針對特定投資項目，不是針對特定會計期間。（2）內(nèi)容既包括流入量也包括流出量，是一個統(tǒng)稱。（3）這時的“現(xiàn)金”是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各

7、種貨幣資金，而且還包括項目投資所需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。第二節(jié) 項目投資的現(xiàn)金流量分析一、項目投資現(xiàn)金流量的概念項目現(xiàn)金流量表與財務(wù)會計現(xiàn)金流量表的區(qū)別 區(qū)別項目投資的現(xiàn)金流量表財務(wù)會計的現(xiàn)金流量表反映對象反映特點投資項目的現(xiàn)金流量反映某一企業(yè)的現(xiàn)金流量期間整個項目計算期指包括一個會計年度信息屬性未來預(yù)計數(shù)據(jù)真實的歷史數(shù)據(jù)二、凈現(xiàn)金流量的確定現(xiàn)金凈流量 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金支出的增加量。包括：固定資產(chǎn)投資付現(xiàn)成本墊支流動資金稅金項目投資引起企業(yè)的現(xiàn)金收入的增加量。包括：營業(yè)現(xiàn)金流入回收固定資產(chǎn)殘值回收流動資金一定期間現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。即：現(xiàn)金

8、流入-現(xiàn)金流出三、項目現(xiàn)金流量的內(nèi)容注意：某年現(xiàn)金凈流量=該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量 =CIt-COt（t=0,1,2,n）現(xiàn)金凈流量具有以下兩個特征：1.無論是在生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在現(xiàn)金凈流量的范疇；2.由于項目計算期不同階段上的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量發(fā)生的可能性不同，使得各個階段上的現(xiàn)金凈流量在數(shù)值上表現(xiàn)出不同的特點，如建設(shè)期內(nèi)NCF0；在生產(chǎn)經(jīng)營期內(nèi)一般NCF0。建設(shè)起點投產(chǎn)日終結(jié)點建設(shè)期運營期現(xiàn)金流出量建設(shè)投資（年初）墊支流動資金付現(xiàn)成本（年末）營業(yè)稅金及附加（年末）現(xiàn)金流入量營業(yè)收入（年末）固定資產(chǎn)余值回收流動資金所得稅（年末）(一)現(xiàn)金流量的假設(shè)1、全投資假設(shè)2、建設(shè)

9、期投入全部資金假設(shè) 即項目的原始總投資不論是一次投入還是分次投入，均假設(shè)它們是在建設(shè)期內(nèi)投入的。3、項目投資的經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè) 假設(shè)項目主要固定資產(chǎn)折舊年限或使用年限與其經(jīng)營期相同。4、時點指標(biāo)假設(shè) 不論是時點指標(biāo)還是時期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時點處理。其中，建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初發(fā)生；墊支的流動資金在建設(shè)期的最后一年末即經(jīng)營期的第一年初發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)各年的營業(yè)收入、付現(xiàn)成本、折舊（攤銷等）、利潤、所得稅等項目的確認(rèn)均在年末發(fā)生；項目最終報廢或清理（中途出售項目除外），回收流動資金均發(fā)生在經(jīng)營期最后一年末。5、確定性假設(shè)即假設(shè)與項目現(xiàn)金流量估算有關(guān)的價格、產(chǎn)銷量、成本水

10、平、所得稅率等因素均為已知常數(shù)。四、計算現(xiàn)金流量時應(yīng)注意的問題五、項目現(xiàn)金流量的計算1、建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的計算（1）建設(shè)期=0建設(shè)期現(xiàn)金流量=-原始投資 =-（建設(shè)投資+流動資金投資）（2）建設(shè)期0建設(shè)期現(xiàn)金流量=-各年的原始投資序號項目合計經(jīng)營期1231外購原材料費2外購燃料及動力費3職工薪酬4修理費5其他費用6經(jīng)營成本（1+2+3+4+5）7折舊費8攤銷費9利息支出10總成本費用合計（6+7+8+9）其中：可變成本 固定成本成本費用的估算（生產(chǎn)要素法）五、項目現(xiàn)金流量的計算2、經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量的計算營業(yè)現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量（1）考慮借入資金利息時： 1）所得稅前凈現(xiàn)金流量NCF

11、=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本 =營業(yè)收入-（總成本-財務(wù)費用-折舊及攤銷） =利潤總額+財務(wù)費用+折舊及攤銷 =息稅前利潤+折舊及攤銷 2）所得稅后凈現(xiàn)金流量NCF=所得稅前凈現(xiàn)金流量-調(diào)整所得稅 =息稅前利潤+折舊及攤銷-（利潤總額+財務(wù)費用）*所得稅率 =（利潤總額+財務(wù)費用） *（1-所得稅稅率）+折舊及攤銷 =息稅前利潤*（1-所得稅稅率）+折舊及攤銷五、項目現(xiàn)金流量的計算（2）不考慮借入資金利息時：營業(yè)現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量 =營業(yè)收入-（付現(xiàn)成本+所得稅） =營業(yè)收入-（總成本-折舊攤銷）-所得稅 =營業(yè)收入-總成本-所得稅+折舊攤銷 =凈利潤+折舊3、終結(jié)點現(xiàn)金凈流量的計算終結(jié)

12、點現(xiàn)金流量=經(jīng)營期最后一年的現(xiàn)金凈流量 +回收固定資產(chǎn)凈殘值+收回墊支流動資金【例5-1】某企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需投資1000萬元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有100萬元凈殘值。在建設(shè)起點一次投入借入資金1000萬元，建設(shè)期為一年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息100萬元。預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤100萬元。所得稅率為30%。要求：（1）計算項目計算期（2）計算固定資產(chǎn)原值（3）計算固定資產(chǎn)年折舊額（4）該項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量（5）該項目的所得稅后凈現(xiàn)金流量解：（1）該項目的壽命10年，建設(shè)期為1年 項目計算期n=1+10=11（年）（2）固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬

13、元）（3）折舊=（原值-殘值）/使用年限 =（1100-100）/10=100（萬元）（4）所得稅前凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量 NCF0=-1000（萬元）NCF1=0經(jīng)營期內(nèi)第29年所得稅前凈現(xiàn)金流量NCF210=100+100=200（萬元）終結(jié)點（第11年）的凈現(xiàn)金流量NCF11=200+100=300（萬元） 【例5-2】東方公司準(zhǔn)備購入一臺設(shè)備以擴充其生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。 甲方案需要投資10000萬元,使用壽命為5年,采用直線法計提折舊,5年后設(shè)備無殘值,5年中每年現(xiàn)金銷售收入為10000萬元,每年的付現(xiàn)成本為6000萬元。 乙方案需要投資13000萬元,使用

14、壽命為5年,采用直線法計提折舊,5年后設(shè)備有殘值3000萬元,5年中每年的現(xiàn)金銷售收入為11000萬元,付現(xiàn)成本為6000萬元,以后隨著設(shè)備陳舊逐年增加修理維護費500萬元,另外需要墊支勞動資金2000萬元。假設(shè)公司所得稅稅率為25%。要求：試計算兩個方案的凈現(xiàn)金流量。方案年限12345甲方案銷售收入(1)10 00010 00010 00010 00010 000付現(xiàn)成本(2)6 0006 0006 0006 0006 000折舊(3)2 0002 0002 0002 0002 000稅前利潤(4)=(1)-(2)-(3)2 0002 0002 0002 0002 000所得稅(5)=(4)

15、25%500500500500500稅后利潤(6)=(4)-(5)1 5001 5001 5001 5001 500凈現(xiàn)金流量(7)=(3)+(6)3 5003 5003 5003 5003 500乙方案銷售收入(8)11 00011 00011 00011 00011 000付現(xiàn)成本(9)6 0006 5007 0007 5008 000折舊(10)2 0002 0002 0002 0002 000稅前利潤(11)=(8)-(9)-(10)3 0002 5002 0001 5001 000所得稅(12)=(11)25%750625500375250稅后利潤(13)=(11)-(12)2 25

16、01 8751 5001 125750凈現(xiàn)金流量(14)=(10)+(13)4 2503 8753 5003 1252 750一、評價投資項目財務(wù)可行性的有關(guān)指標(biāo)分類標(biāo)準(zhǔn)：是否考慮貨幣的時間價值靜態(tài)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo)投資回收期平均報酬率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報酬率第三節(jié) 項目投資決策方法分類標(biāo)準(zhǔn)類型具體指標(biāo)是否考慮資金時間價值動態(tài)指標(biāo)凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)含報酬率靜態(tài)指標(biāo)平均報酬率、靜態(tài)投資回收期指標(biāo)性質(zhì)不同正指標(biāo)平均報酬率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)含報酬率反指標(biāo)靜態(tài)投資回收期指標(biāo)在決策中的重要性不同主要指標(biāo)凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)含報酬率次要指標(biāo)靜態(tài)投資回收期輔助指標(biāo)平均報酬率一、財務(wù)可行性的有

17、關(guān)指標(biāo)分類1.靜態(tài)投資回收期計算方法：如果某一項目運營期內(nèi)前若干年每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，且其合計大于或等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計，則投資回收期可按下列公式計算：包括建設(shè)期的投資回收期（PP）=不包括建設(shè)期的投資回收期+建設(shè)期（一）靜態(tài)評價指標(biāo)例：麗青股份公司甲、乙方案現(xiàn)金流量表如下方案項目012345甲方案固定資產(chǎn)投資-10000營業(yè)現(xiàn)金流量35003500350035003500現(xiàn)金流量合計-1000035003500350035003500乙方案固定資產(chǎn)投資-12000營運資金墊資-3000營業(yè)現(xiàn)金流量42503950365033503050固定資產(chǎn)殘值2000營運資金回收

18、3000現(xiàn)金流量合計-1500042503950365033508050例：麗青股份公司甲方案的投資回收期可計算如下：例：某投資項目的現(xiàn)金凈流量如下：NCF0為-1000萬元，NCF1為0萬元，NCF2-10為200萬元，NCF11為300萬元。根據(jù)以上資料，計算靜態(tài)投資回收期如下：建設(shè)期為1年，投產(chǎn)后2-10年現(xiàn)金凈流量相等，即運營期前9年現(xiàn)金凈流量均為200萬元。 包括建設(shè)期的投資回收期（PP）=5+1=6（年）1.靜態(tài)投資回收期計算方法： 如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）不相等，計算投資回收期要逐年計算累計現(xiàn)金凈流量和各年尚未回收的投資額，來確定包括建設(shè)期的投資回收期，再推算出不包括建

19、設(shè)期的投資回收期。不包括建設(shè)期的投資回收期（PP）=包括建設(shè)期的投資回收期-建設(shè)期（一）靜態(tài)評價指標(biāo)例：麗青股份公司乙方案的累計現(xiàn)金流量的計算如表。例：某投資項目的累計現(xiàn)金流量如下表所示：不包括建設(shè)期的投資回收期=4.33-1=3.33（年） 年度012345現(xiàn)金凈流量-1500042503950365033508050累計現(xiàn)金凈流量-15000-10750-6800-31502008250年數(shù)0123456現(xiàn)金凈流量-100 -80 40 60 6060 90累計現(xiàn)金凈流量-100-180-140-80-20401301.靜態(tài)投資回收期判斷標(biāo)準(zhǔn)：只有靜態(tài)投資回收期小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投

20、資項目才具有財務(wù)可行性。（一）靜態(tài)評價指標(biāo)1.靜態(tài)投資回收期指標(biāo)評價：優(yōu)點缺點能夠直觀地反映原始投資的返本期限；便于理解，計算簡單；可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。沒有考慮資金時間價值；沒有考慮回收期滿后發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況；不能正確反映投資方式的不同對項目的影響。（一）靜態(tài)評價指標(biāo)2.平均報酬率（投資利潤率）計算方法：判斷標(biāo)準(zhǔn)：只有平均報酬率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)平均報酬率的投資項目才具有財務(wù)可行性。（一）靜態(tài)評價指標(biāo)例：麗青股份公司甲乙兩個投資方案的平均報酬率分別為：甲方案平均報酬率： 乙方案平均報酬率：方案項目012345甲方案固定資產(chǎn)投資-10000營業(yè)現(xiàn)金流量3500350

21、0350035003500現(xiàn)金流量合計-1000035003500350035003500乙方案固定資產(chǎn)投資-12000營運資金墊資-3000營業(yè)現(xiàn)金流量42503950365033503050固定資產(chǎn)殘值2000營運資金回收3000現(xiàn)金流量合計-15000425039503650335080502.平均報酬率指標(biāo)評價：優(yōu) 點 缺 點便于理解，計算簡單；沒有考慮資金時間價值；沒有考慮回收期滿后發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況；不能正確反映投資方式的不同對項目的影響。無法直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。分子是時點數(shù)，分母是時期數(shù)，可比性差。（一）靜態(tài)評價指標(biāo)1.凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，按照

22、預(yù)定的折現(xiàn)率計算的所有現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和，記為NPV（Net Present Value）。 實際上，凈現(xiàn)值就是投資方案未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之間的差額。如果凈現(xiàn)值大于零，說明該方案的投資收益率大于預(yù)定的折現(xiàn)率；如果凈現(xiàn)值等于零，說明方案的投資收益率等于預(yù)定的折現(xiàn)率；如果凈現(xiàn)值小于零，說明方案的投資收益率小于預(yù)定的折現(xiàn)率。（二）動態(tài)評價指標(biāo)1.凈現(xiàn)值計算方法：或：凈現(xiàn)值（NPV）=現(xiàn)金流入量現(xiàn)值-現(xiàn)金流出量現(xiàn)值（二）動態(tài)評價指標(biāo)1.凈現(xiàn)值計算步驟：計算出各期的現(xiàn)金凈流量；按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或企業(yè)設(shè)定的折現(xiàn)率，將將投資項目各期所對應(yīng)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)通過查表確定下來；將各期現(xiàn)金凈流量與其

23、對應(yīng)的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)相乘計算出現(xiàn)值；最后加總各期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值，即得到該投資項目的凈現(xiàn)值。（二）動態(tài)評價指標(biāo)1.凈現(xiàn)值例：麗青股份公司甲乙兩個投資方案的凈現(xiàn)值分別為：甲方案：乙方案：（二）動態(tài)評價指標(biāo)方案項目012345甲方案現(xiàn)金凈流量-100003,500.00 3,500.00 3,500.00 3,500.00 3,500.00 折現(xiàn)系數(shù)10.91 0.83 0.75 0.68 0.62 折現(xiàn)后現(xiàn)金凈流量-100003,181.85 2,892.40 2,629.55 2,390.50 2,173.15 乙方案現(xiàn)金流量合計-150004,250.00 3,950.00 3,650.00

24、3,350.00 8,050.00 折現(xiàn)系數(shù)10.91 0.83 0.75 0.68 0.62 折現(xiàn)后現(xiàn)金凈流量-150003,863.68 3,264.28 2,742.25 2,288.05 4,998.25 1.凈現(xiàn)值判斷標(biāo)準(zhǔn)：只有凈現(xiàn)值指標(biāo)大于或等于零的投資項目才具有財務(wù)可行性。指標(biāo)評價：優(yōu)點：考慮了資金時間價值；利用了項目計算期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量信息，是投資項目財務(wù)可行性分析的主要指標(biāo)。缺點：凈現(xiàn)值是一個絕對數(shù)指標(biāo)，不能反映投資項目本身所能達到的收益率；當(dāng)項目投資額不等時，僅用凈現(xiàn)值無法確定投資項目的優(yōu)劣；凈現(xiàn)值的計算比較復(fù)雜；現(xiàn)金流量的預(yù)測和貼現(xiàn)率的選擇比較困難。（二）動態(tài)評價指標(biāo)2

25、.凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率（記作NPVR），是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資額現(xiàn)值總和的比率，可以理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。計算方法：例：麗青股份公司甲乙兩個投資方案的凈現(xiàn)值率分別為：甲方案： 乙方案： （二）動態(tài)評價指標(biāo)2.凈現(xiàn)值率判斷標(biāo)準(zhǔn)：只有凈現(xiàn)值率指標(biāo)大于或等于零的投資項目才具有財務(wù)可行性。指標(biāo)評價：優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度反映投資項目的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；計算過程比較簡單。缺點：無法直接反映投資項目的實際收益率。（二）動態(tài)評價指標(biāo)3.現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)又稱作獲利指數(shù)，是指投資方案未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與初始投資支出現(xiàn)值的比率，記為PI（Profitability Index）?，F(xiàn)

26、值指數(shù)能夠反映出每一元投資給企業(yè)增加的收益。計算方法：（二）動態(tài)評價指標(biāo)3.現(xiàn)值指數(shù)例：麗青股份公司甲乙兩個投資方案的現(xiàn)值指數(shù)分別為：甲方案： 乙方案：方案項目012345甲方案現(xiàn)金凈流量-100003,500.00 3,500.00 3,500.00 3,500.00 3,500.00 折現(xiàn)系數(shù)10.91 0.83 0.75 0.68 0.62 折現(xiàn)后現(xiàn)金凈流量-100003,181.85 2,892.40 2,629.55 2,390.50 2,173.15 乙方案現(xiàn)金流量合計-150004,250.00 3,950.00 3,650.00 3,350.00 8,050.00 折現(xiàn)系數(shù)10

27、.91 0.83 0.75 0.68 0.62 折現(xiàn)后現(xiàn)金凈流量-150003,863.68 3,264.28 2,742.25 2,288.05 4,998.25 3.現(xiàn)值指數(shù)判斷標(biāo)準(zhǔn)：只有現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)大于或等于1的投資項目才具有財務(wù)可行性。指標(biāo)評價：優(yōu)點：考慮了資金的時間價值；由于現(xiàn)值指數(shù)是相對數(shù)指標(biāo)，能夠反映項目的投資效率，有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比。缺點：無法直接反映投資項目的實際收益率。（二）動態(tài)評價指標(biāo)4.內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率又稱為內(nèi)部收益率，是指使得投資方案凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，記為IRR（Internal Rate of Return）。內(nèi)含報酬率是投資項目本

28、身可達到的收益率。計算方法：找到能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。即：i即為內(nèi)含報酬率。（二）動態(tài)評價指標(biāo)4.內(nèi)含報酬率年金法：如果建設(shè)期為零，全部投資于建設(shè)起點一次性投入，每年的NCF相等，可采用年金計算方法。由內(nèi)含報酬率的定義可知NCF(P/A,IRR,n)-NCF0=0然后查年金現(xiàn)值系數(shù)表，求出內(nèi)含報酬率。（二）動態(tài)評價指標(biāo)4.內(nèi)含報酬率年金法計算步驟：第一步，計算年金現(xiàn)值系數(shù)。第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表。若恰好在年金現(xiàn)值系數(shù)表中找到對應(yīng)的期數(shù)和系數(shù)，則該折現(xiàn)率為內(nèi)含報酬率。通常會在相同的期數(shù)內(nèi)，找到與計算的年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和

29、較小的兩個系數(shù)及對應(yīng)的折現(xiàn)率。第三步，根據(jù)上述兩個鄰近的折現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該投資方案的內(nèi)含報酬率。（二）動態(tài)評價指標(biāo)4.內(nèi)含報酬率例：麗青股份公司甲方案的內(nèi)含報酬率為：計算年金現(xiàn)值系數(shù)： 查年金現(xiàn)值系數(shù)表： (P/A,20%,5)=2.9906；(P/A,24%,5)=2.7454內(nèi)插法計算內(nèi)含報酬率：得出甲方案內(nèi)含報酬率：IRR=22.18% （二）動態(tài)評價指標(biāo)4.內(nèi)含報酬率試誤法：如果每年NCF不相等，采用試誤法逐次測試。步驟如下：第一步，先預(yù)估一個折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。如果計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表明內(nèi)含報酬率大于預(yù)估的折現(xiàn)率，應(yīng)提高折現(xiàn)率再次測算；

30、如果計算出的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)則表明內(nèi)含報酬率小于預(yù)估的折現(xiàn)率，應(yīng)降低折現(xiàn)率再次測算。經(jīng)過如此反復(fù)的測算，找到使凈現(xiàn)值由正到負(fù)且比較接近于0的兩個折現(xiàn)率。第二步，根據(jù)上述兩個鄰近的折現(xiàn)率再用插值法，計算出方案的實際內(nèi)部報酬率。（二）動態(tài)評價指標(biāo)4.內(nèi)含報酬率判斷標(biāo)準(zhǔn)： 只要內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率的投資項目才具有財務(wù)可行性。指標(biāo)評價：優(yōu)點：可以從動態(tài)的角度直接反應(yīng)投資項目的實際收益率水平；不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。缺點：計算過程復(fù)雜，尤其當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時，有可能導(dǎo)致多個內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義。（二）動態(tài)評價指標(biāo)（三）動態(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系凈現(xiàn)值NPV

31、、凈現(xiàn)值率NPVR、現(xiàn)金指數(shù)PI、內(nèi)含報酬率IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系：當(dāng)NPV0時，NPVR0,PI1，IRRi（i為投資項目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率，下同）；當(dāng)NPV=0時，NPVR=0,PI=1，IRR=i；當(dāng)NPV0時，NPVR0,PI1，IRRi。進行項目投資決策時，凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率是主要評價指標(biāo)，靜態(tài)投資回收期是次要評價指標(biāo)，投資報酬率是輔助評價指標(biāo)。（四）相關(guān)指標(biāo)評價投資項目的財務(wù)可行性評價結(jié)論標(biāo)準(zhǔn)具體指標(biāo)完全具備動態(tài)指標(biāo)和靜態(tài)指標(biāo)均可行NPV0;NPVR0;IRRi;PPn/2;PPp/2;ROIi完全不具備動態(tài)指標(biāo)和靜態(tài)指標(biāo)均不可行NPV0;NPVR0;IR

32、Ri;PPn/2;PPp/2;ROIi基本具備動態(tài)指標(biāo)可行，但靜態(tài)指標(biāo)不可行NPV0;NPVR0;IRRi;PPn/2;PPp/2;ROIi基本不具備動態(tài)指標(biāo)不可行，但靜態(tài)指標(biāo)可行NPV0;NPVR0;IRRi;PPn/2;PPp/2;ROIi注意：1、當(dāng)靜態(tài)評價指標(biāo)與主要評價指標(biāo)結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)；2、利用動態(tài)指標(biāo)對同一投資項目進行評價和決策，會得出完全相同的結(jié)論。決策程序：計算內(nèi)部收益率計算項目投資的現(xiàn)金流量計算凈現(xiàn)值進行決策1234第四節(jié) 項目投資決策應(yīng)用一、新建項目投資決策（獨立方案）例：W公司擬投資一個新項目，經(jīng)估測相關(guān)資料如下：1）該項目需固定資產(chǎn)投資共200

33、萬元，其中第一年初投入120萬元，剩余的在第二年初投入，兩年后建成投產(chǎn)；2）在投產(chǎn)的時候，需墊支流動資金30萬元，該流動資金于終結(jié)點一次性回收；3）固定資產(chǎn)可使用5年，按直線法計提折舊，期末殘值為20萬元；4）根據(jù)預(yù)測，該項目投產(chǎn)后每年能獲得180萬元的營業(yè)收入，發(fā)生80萬元的總成本；5）假設(shè)適用的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，所得稅率25%。要求：（1）計算該項目的項目計算期。（2）計算該項目在項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量。（3）計算該投資項目的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)，并評價其財務(wù)可行性。 如果兩個方案原始投資不同，但項目計算期相同，可采用“差額投資內(nèi)含報酬率法”進行決策。即在計算兩個原始投資額不同的差量

34、凈現(xiàn)金流量（記作NCF）的基礎(chǔ)上，計算出差額內(nèi)含報酬率（記作IRR），并與基準(zhǔn)折現(xiàn)率進行比較，進而判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。 當(dāng)差額內(nèi)含報酬率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時，原始投資額大的方案為優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。 差額內(nèi)含報酬率的計算過程和技巧同內(nèi)含報酬率完全一樣，只是所依據(jù)的是差量現(xiàn)金凈流量。二、原始投資不同、項目計算期相同的互斥方案決策 某企業(yè)進行一項投資有兩個備選方案，有關(guān)現(xiàn)金流量及差量現(xiàn)金流量如表，該企業(yè)資本成本率為12%，運用差額內(nèi)含報酬率法進行決策。項目01234A的現(xiàn)金流量2690010000100001000010000B的現(xiàn)金流量55960200002000

35、02000020000BA2906010000100001000010000（1）根據(jù)上表可知：NCF0=-29060（元） NCF1-4=10000（元）（2）計算差額內(nèi)含報酬率（P/A，IRR,4）=29060/10000=2.906查表可知：（P/A,14%,4）=2.9137 （P/A,15%,4）=2.8550運用插值法： IRR=14.13%（3）作出決策因為IRR=14.13%，大于企業(yè)資金成本率12%，所以應(yīng)當(dāng)選擇B方案。一個方案是使用舊設(shè)備，另一個方案是購置新設(shè)備。若項目計算期相同，可以采用差量分析法來計算一個方案比另一個方案增減的現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值。決策程序：1分別計算兩個方

36、案的折舊2計算各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量3計算兩個方案現(xiàn)金流量的差量4計算差量凈現(xiàn)值三、更新改造項目投資決策（互斥方案） 某公司考慮用一臺新的、效率更高的設(shè)備來代替舊設(shè)備，以減少成本增加收益。舊設(shè)備原購置成本為40000元，已使用5年，估計還可以使用5年，已提折舊20000元，假定使用期滿后無殘值，如果現(xiàn)在銷售可得價款20000元，使用該設(shè)備每年可獲收入50000元，每年付現(xiàn)成本為30000元。該公司現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺新設(shè)備來代替舊設(shè)備，新設(shè)備的購置成本為60000元，估計可使用5年，期滿有殘值10000元，使用新設(shè)備后，每年收入可達80000元，每年付現(xiàn)成本為40000元。該公司的資金成本為10%，所得稅

37、率為25%，新、舊設(shè)備均采用直線法計提折舊。做出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對其進行更新的決策。1分別計算兩個方案的折舊舊設(shè)備： （元）新設(shè)備： （元）2計算各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量的差量見表項目差量額營業(yè)收入（1）付現(xiàn)成本（2）折舊額（3）稅前利潤（4）=（1）（2）（3）所得稅（5）=（4）25%稅后利潤（6）=（4）（5）營業(yè)現(xiàn)金凈流量（7）=（6）（3） =（1）（2）（5）3000010000600014000350010500165003計算兩個方案現(xiàn)金流量的差量見表4計算差量凈現(xiàn)值NPV=16500(P/A,10%,4)+26500(P/F,10%,5)-40000 =165003.1699+265000.6209-40000=28757.20（元）設(shè)備更新后，可多獲得凈現(xiàn)值20800元，故應(yīng)出售舊設(shè)備購置新設(shè)備。項目012345初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量終結(jié)現(xiàn)金流量-40000165001650016500165001650010000現(xiàn)金流量-400001650016500165001