一個不良資產(chǎn)管理公司的存亡錄

1、歡迎添加輕金融私人一個不良資產(chǎn)管理公司的存亡錄2015-12-觸金融來源：中外企業(yè)家 掘金發(fā)現(xiàn)何曾擁有一家不良資產(chǎn)投資管理公司。他投身到這個跟金融、投資管理、信用、 法律都有些相關的行業(yè)，十分滿意，因為在這里才有全盤的戰(zhàn)略感。最初是由臺灣來大陸投資的朋友提起國有資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)債權包的發(fā)售 有如甩賣殘貨，其實這個產(chǎn)業(yè)在國外是由專業(yè)商賬追收或購置公司來運作的，相 當?shù)某墒?。何曾很快隨朋友遠至東北，開始實地考察，觀望別人的運作，對四大 公開處置市場進行一定的分析，他是很敏銳的，馬上認清這是準入度正好適合自 己，自己也樂于投身的事業(yè)，不存在太多資歷和個人能力的局限，也不需要強烈 的路徑依賴，更不

2、會有太多的群起仿效，有可能是他個人事業(yè)的轉機?！傲肌迸c“不良”是相對的。國有銀行的不良資產(chǎn)要退出，而退出的這些資產(chǎn)對 于國有經(jīng)濟而言，就是“不良”資產(chǎn)。然而它們并不是沒有價值。這里的 “不良 資產(chǎn)”不是金融學定義的不產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，退出的這部分國有資產(chǎn)有的本身 就是有現(xiàn)金流的資產(chǎn)，只不過由于無效率或低效率要退出，才被視為待處置的 “不 良資產(chǎn)”。有很多資產(chǎn)是有價值的，并且，對于不同的投資主體而言，價值大小 也不盡相同，何曾認為自己就是這樣一個價值發(fā)現(xiàn)的主體，應時代而生。參與初期囿于資本，何曾僅有50萬元能夠調度，必須有人合作，于是五人合股即成，買到當?shù)氐囊粋€不大的債權包，成立公司經(jīng)營。這個債

3、權包只能交由當?shù)厝舜蚶?，稍事停留，何曾回到南方。這個資產(chǎn)包交由別人來操作。后來證明并不成功，不得不在兩年內任由別人操作，進程緩慢，資產(chǎn)回收率低，現(xiàn)金回收更低。被迫做了分割，何曾回收了些經(jīng)驗和運作思路。奠定了這樣的基礎一一合股買資產(chǎn)包,組織人手處置，何曾自己就可以暫且置身在外，掌控全局，調配資金。單包回收 資金每次按比例（而不是按實際發(fā)生額）提取處置成本后立即結算給股東，不作積 累、不作盈余分配一一這典型的合伙制經(jīng)營，甚至連經(jīng)營都不算，形同一單接一 單的委托，恰恰給何曾帶來了信心和可靠的原始積累。何曾依然專注于國有資產(chǎn)管理公司向社會發(fā)售的資產(chǎn)包，包括貸款本金和利息， 還包括房地產(chǎn)等不動產(chǎn)組合。隨

4、后何曾接連買下四個債權包，其中的一個又是由 競買人手中轉來，在經(jīng)過快速分解、由股東提供人員負責后，取得了預期效果，本內容由微信號輕金融(qjinrong )整理，僅用于學習交流，請于下載24小時內刪除。歡迎添加輕金融私人股東們都賺到滿意，何曾對自己涉足的不良資產(chǎn)投資管理越來越滿意，開始考慮 不良資產(chǎn)的持續(xù)經(jīng)營。將債權包買得足夠大，債權足夠多，一個公司就可以做下去了，做也做不完，用 的是已有模式，追加一個現(xiàn)場條件和一個有限公司的外殼，就成了一個能夠可靠 經(jīng)營的事業(yè)，不是嗎何曾趕在國有資產(chǎn)管理公司處置政策性債權包的尾聲，對一個低成本的債權包進行分析調查后決定參與競買。此時比以往參與者更多，多種競爭

5、手段在幕后和前 臺都起到作用，最后何曾奮力一搏，在邀請招標會上以 2 000萬左右拿下這個價值 億的資產(chǎn)包，競得后現(xiàn)場就有人愿意加價 200萬受讓，可只有何曾明白已付出的成本遠不止競買價格，對待這份不良資產(chǎn)包幾乎有珍藏起來的心情，怎 能讓給他人競得后的籌資過程備嘗艱辛。考慮到資金實力，何曾想用對方以現(xiàn)金入股，自己 保留處置權，占個小股份，按比例分成的模式，但對方考慮的是風險，要求何曾 必須有現(xiàn)金投入。原有的股東開始解體，何曾只有緊急尋找伙伴，四處奔走，同 時后備了幾個放高利貸的坐在門外，否則繳款期一過，連競買押金都會被收走。 后來起到?jīng)Q定作用的還是原有的合伙人，從外部調進款項，幫助何曾繞過了融

6、資 陷阱。深度參與公司的運作從2006年10月開始，同時操作的四個資產(chǎn)包，包括從長城受讓的這 個最大的資產(chǎn)包，從華融公司受讓的兩個單筆債權和一個從信達公司受讓的六戶 債權。但持續(xù)經(jīng)營大都體現(xiàn)在長城這個碩大的債權包上，包括273個案件、500多個債主、債務人和兩個不動產(chǎn)組合。何曾終于成為某投資管理公司的董事長， 在繁華區(qū)域的高級寫字樓完成角色轉換，讓資金在這里中轉分流，坐擁在不良資 產(chǎn)中掘金的夢想。公司成立后他率先進行的不是對資產(chǎn)包追收處置，而是轉身設法整頓股權結構。當其中一個大股東提出對公司業(yè)務實施監(jiān)督時，他拱手捧出占到該股東出資額 50%的禾I潤，打發(fā)他立即退股了事。另有三個小的出資人，先就

7、跟他們聲明有較 高的回報，但必須全權委托何曾來處理 一一公司的大門都不要進。最后，剩下了 最大股東和他自己，他是公司的董事長，直接掌管著公司，對方派駐總經(jīng)理和一 個老成的行政人員。這位總經(jīng)理是個典型的和解派，希望在和諧的氛圍中達成兩相情愿的債務解決辦 法，這一點也真的在以往的兩個債權包的處理中運用自如。但現(xiàn)在，已有十年以 上歷史的積案，何曾認為動輒談和解，法院的執(zhí)行手段不甚發(fā)揮作用，只有便宜 了債務人。同時，面對遍及十幾個縣市的債務人及資產(chǎn)，也需要在全面調查其經(jīng) 營和資產(chǎn)狀況后才有辦法談和解。何曾的見解是對的，只是意見分歧到后來變成本內容由微信號輕金融(qjinrong )整理，僅用于學習交流

8、，請于下載24小時內刪除。歡迎添加輕金融私人互相攻訐，總經(jīng)理帶著他的行政助理和大股東的參與熱情憤而離職。但最大股東 的資金盤桓在其中又有相當?shù)臅r間，因為在最大股東不再參與管理后，何曾給對 方簽訂的是固定回報協(xié)議，30%的固定回報無法按期支付，累積起來更不可能用 現(xiàn)金支付，待到有一處處置回來的房產(chǎn)權屬辦理清楚后，何曾才能在十幾個談判 回合中實施他的計劃。即便付出比原始投資多一倍的代價，也要終結合股生意， 變成自由駕馭的個人公司。在是分是合的問題上，何曾初期極富合作精神，謀求各種各樣的合作，他在這個 極端上成功，但不認為那是成功，只認作權宜的辦法；所以機會來的時候，掉頭就走另一個極端，付出算也算不

9、清楚的代價，不計較風險，也要獨立起來，包 括資本和管理的獨立。但是獨立后的何曾并不強壯，真正形成了尾大不掉的局面。無規(guī)則的深度參與挖沙不止 何曾的公司在處置不良資產(chǎn)上首先是處理法律事務，公司基本成員是法務人員。 債權文件經(jīng)過內部整理后，正式開展工作。開展資產(chǎn)調查，調閱權屬登記、工商 登記資料，進行債權公告、通知，在法院申請債權主體變更，申請財產(chǎn)保全、強 制執(zhí)行，與某些債務人達成和解協(xié)議和按約定履行。對可追索的財產(chǎn)，要處分動 產(chǎn)和不動產(chǎn)抵押物、查封、扣押、凍結債務人財產(chǎn)和變現(xiàn)求償，追加債務人，尤 其是追加自然人為被執(zhí)行人，對未起訴債權進行訴訟、考慮調解，對執(zhí)行異議、 再審案要聽證、應訴，陪同法官

10、去現(xiàn)場。這些工作是專業(yè)法務人員的日常工作。 公司法務，需要反復調查債務人的資信、財產(chǎn)，跟法院一個程序又一個程序地跟 進，周到地配合，深入剖析不利于執(zhí)行到位的障礙，追加人力、物力去積極化解 所有法律工作雖然龐雜，卻都是斷續(xù)而進，可以交叉進行。何曾一會兒想人員不 夠，一會兒又要節(jié)省固定開支，人員就沒有穩(wěn)定過。顯然，這么多的案子必須向外部委托。聘用律師來公司成本太高，只有將個案委 托給律師。律師需要辦案有效果，有高比例的回報。律師不會細膩地膠著在一個 不良資產(chǎn)案上，律師作風是激進的，狂風掃落葉將表面資產(chǎn)清理后，刮走豐厚的 分成，還是留下未結事項給公司來做。何曾不再信任律師來處置不良資產(chǎn) 一一他 們太

11、揮霍。委托其他團隊做，他們曾有各種關系和手段，興沖沖直奔有資產(chǎn)的案子而去，有 的在法院被訴訟、再審、執(zhí)行異議程序纏住，將到手的利潤分成拿不到；有的動 用法律外力量威脅、利誘，遇到麻煩就忙不迭要脫干系，還可能送給一張委托追 討協(xié)議給法院作證據(jù)一一對第三方責任、不利后果應由委托人承擔。何曾的人員 返身又要為他們收束尾巴。委托給別人，圓滿成功的案例是這樣的：能夠干凈利落處理案件的團隊合作，集 合了律師、有關系的人、掌控債務人內情的人，還有領導者。選準高價值目標， 做詳細的獵捕式預案并由領導者作出判斷，按照計劃迅速行動，不糾纏于細節(jié)， 在短期內完成，一個案子實現(xiàn)最優(yōu)回款受償。面對這種優(yōu)化方式，何曾看到

12、的是本內容由微信號輕金融(qjinrong )整理，僅用于學習交流，請于下載24小時內刪除。歡迎添加輕金融私人“他們有關系，才快！ ”哀嘆“我們是做不到?！奔炔荒?、也不愿去深一層考慮 這是否是追收不良資產(chǎn)應有之義，自己的公司追收又有哪些應當調整。多年的債權追討的最大的外部支持來自司法系統(tǒng)，大多數(shù)是法院的執(zhí)行。銀行形 成的不良資產(chǎn)雖然法律關系清楚，債權債務關系明確，但當債權人由國有經(jīng)濟變 為民營機構，成為權利人民間主體后，請求法院加大執(zhí)行力度被認作利用有限司 法資源推助暴利經(jīng)營。對行政機關國有資產(chǎn)的追索，不被支持，對其他民事主體 的追索只有消極應對。法院從司法中立立場換位到國有資產(chǎn)的保護者，在訴

13、訟中 判決資產(chǎn)的受讓無效，行政機關、事業(yè)單位免責，國有公司只承擔部分責任，在 執(zhí)行中不作債權主體的變更，不采取強制措施，司法權完全讓位于行政干預，任 由債務人逃脫、資產(chǎn)惡化，都是難以化解的法律障礙。在一個以法務人員實踐為主的公司，如何與法院打交道，公司有多大力度的支持, 投入多少資源，就會有多少助力。有關執(zhí)行制度尚不健全甚至存在多方障礙的環(huán) 境中，不但要運用法律的明文規(guī)定，還要適應司法中動輒以司法政策為回避理由 的不公正、不作為。這一問題是資產(chǎn)包的處置的法律環(huán)境問題，必須面對，經(jīng)營 者的責任也必須傾注全力解決。無法提升中國的法治水平，但造就一個相對有利 的小的執(zhí)法環(huán)境是做得到的，何曾嘗試過與法

14、院建立良好的溝通，但時間持續(xù)過 長、法院又過于分散，以他多是躲在幕后的手段，加之愈來愈認為投入與產(chǎn)出不 匹配，他沒能像別的債權包處置人一樣打通這個關節(jié)。他在這個形同經(jīng)營生命線 的戰(zhàn)場上用錯誤的方法，又陷入錯誤的認識。其次是債權包的管理理念問題。不良資產(chǎn)一個重要的特征就是“冰淇淋效應”加速蒸發(fā)，即時間越久，價值流失就越快。這樣，必須提高處置效率。何曾從不相信這所謂規(guī)律，對不良資產(chǎn)的性質是什么，是沙子還是金子一直在爭辯，不良資產(chǎn)是金子，變成沙子，也會沙子里埋藏著金子。他不想漏掉一個案子，對某些 案子無論花費多少代價，也矢志不渝。甚至決定要將 275個案件全面鋪開，實行 地毯式的調查，毫無例外地做全

15、方位的追索，深度挖掘。公司處置不良資產(chǎn)進展緩慢，主要原因還在于長期缺乏該領域的專業(yè)人才。通常 加快不良資產(chǎn)上附著的良性資產(chǎn)的隔離，最快速地剝離現(xiàn)有，才是主導方向。隨 后對已剝離的不良資產(chǎn)再有兩番梳理，就需靜置在一邊，再行整體處置了。這是 收購不良資產(chǎn)方的基本共識，不管他們是自行處置還是轉包、委托甚至擱置。但 何曾也無視這原則，他同意快速剝離，卻更在意那剝離后的殘值，想象沙子里還 埋藏著金子。表面的剝離有大量的工作要做，以投資和管理不良資產(chǎn)為主，在處置不良資產(chǎn)過 程中，除直接收回現(xiàn)金實現(xiàn)債權以外，無法像銀行一樣審慎接收抵債資產(chǎn)，而是 盡量聚攏抵債資產(chǎn)，再行注資盤活，例如房地產(chǎn)或資源型企業(yè)發(fā)生的稅

16、費、土地 補償金、重組安置等。資產(chǎn)管理的核心是以提高重組、追加投入方式重整部分不 良資產(chǎn)，使之向良性資產(chǎn)轉化，成熟后以良性資產(chǎn)的重估價值在市場變現(xiàn)。在這 一過程中，法務人員依法律程序將不良資產(chǎn)的性質轉換，權屬做變更，其后，現(xiàn) 金再投入，管理、財務人員的直接介入都是不可或缺的。它的管理職能同樣牽涉本內容由微信號輕金融(qjinrong )整理，僅用于學習交流，請于下載24小時內刪除。歡迎添加輕金融私人到更廣的層面，包括個案追收生命周期監(jiān)控，追討效應遞減的應對策略等等精細 化的管理，但無論對人的管理還是對資產(chǎn)的管理，何曾不會放手別人指派，他喜 歡從老板到一線員工的透明感。再次是如何在另一個成本基礎

17、上工作。 2 188萬元的歷史成本只是業(yè)務基礎成 本，引入公司經(jīng)營，以這個資產(chǎn)包為標的的不良資產(chǎn)的成本有多重計量和評價方式。靜態(tài)地計量，包含不同層次。購置成本包括前期調查費用、資產(chǎn)包的競買費用、成交金額。處置成本包括直接的司法成本，如訴訟、執(zhí)行費用、調查、追索費用、分攤的其他管理費用，還有融資發(fā)生的大量的財務成本。動態(tài)地觀察，成本中由于不斷追加投資用于股權調整、債權的良性轉化、關聯(lián)項目支出、公司運營支出，融資成本增加，財務費用一再上升。何曾只將部分收益和部分費用交給財務核算，測算單個資產(chǎn)包或單個地區(qū)的投入產(chǎn)出比都是自添煩惱，他嘗試過，馬上放棄。 何曾應對的辦法是徑直在匡算的歷史成本上加 2%,

18、作為每年的處置成本去思考 問題和討價還價。另一個成本基礎的意義還在于，比之于小的團隊工作，以公司運作，必須有龐大 的固定開支用于辦公消費，而這種開支本來可以用在經(jīng)營生產(chǎn)上，如直接增加傭 金、獎勵、報酬提高工作效率，或直接增加對外交往、對外協(xié)作的費用，壓縮案 件在經(jīng)辦環(huán)節(jié)的滯留等。那么，另一個成本基礎之上的來源呢主營業(yè)務，有很大部分是非現(xiàn)金資產(chǎn)，執(zhí) 行或和解的現(xiàn)金收入?yún)s是臨時的、偶然的，與費用開支不對稱。為了維持公司每 年一百五十萬左右的費用支出，何曾必須在公司體外弄錢，或以資產(chǎn)變現(xiàn)，這兩 點賦予“另一個成本基礎”以辛酸的內容一一何曾要不停地先掏錢補充公司流動 資金，再來期待不定期的收益。在追收

19、清理中，何曾在處理這275戶的債權包上，以公司建制運作，賦予自己上 述職能，有順利實現(xiàn)成功處置的項目，更多的是面臨處置、管理難題的項目。從 以個案小組為主的處置到公司規(guī)模經(jīng)營是個全新的過程，如果沿用原有的不良資 產(chǎn)處置模式，何須設立公司如果設立公司，原有的個案小組的分工明確、高效 率、低成本應當在公司中繼續(xù)保持，發(fā)揚光大，才是良策。何曾恰恰失誤在沒能 保持不良資產(chǎn)專案小組的高產(chǎn)出、高效率、低成本，事實上他完全可以將這一部 分投入直接追加到法院、有關行政部門，更順利地實現(xiàn)收益，實現(xiàn)在他心中念念 不忘的“不良資產(chǎn)就是為了效益最大化”。何曾的控制、他的決定逐漸變?yōu)槭湛s預算、縮減尺度、減輕力度，對待事

20、情惡化 無可奈何，最終在關鍵問題上都不能突破。無所建樹，更令自己身心疲憊，但想 到有些企業(yè)股權資產(chǎn)，擁有幾處房地產(chǎn)的積累，他已經(jīng)似有若無地在放手，放任這不良資產(chǎn)繼續(xù)其無序的進程。相反，他在其他的方向更有興趣，惡性循環(huán)下， 要維持、持續(xù)經(jīng)營只有想到其他出路。在這里，何曾沒能最后勝出。他開始其他投資事項，投機事項也不能少，非法吸存、高息放貸、地下錢莊的融 資、結算、利用票據(jù)融資吃利差、標會、將短期資金投入長期放款的高利貸，就本內容由微信號輕金融(qjinrong )整理，僅用于學習交流，請于下載 24小時內刪除。歡迎添加輕金融私人成為考慮的經(jīng)營內容。盡管他沒有每一項都去嘗試，有些機會為時過晚，在低

21、息 高利放貸方面還是有了自我循環(huán)能力的。從前是為了平衡費用開支，現(xiàn)在可以成 為主業(yè)外的經(jīng)營方式，他為自己設定的陷阱，深不可測。四大國有資產(chǎn)管理局投資公司的設計壽命是十年，何曾的顧問曾給他測算的不良 資產(chǎn)集中處置期只有三年，公司的這項主營壽命期是四年。后來何曾的公司早已 脫離了這項工作應有的生命周期，變成欲罷不能。沒能在債權清理中有清晰的進 展，計劃安排無法實現(xiàn)，大力推進達不成預期效果，現(xiàn)金投入和費用支出無法與 產(chǎn)出相比，也更無法去比較。清理、追收這一堆不良資產(chǎn)只有無限期推延。終結 對于以處置資產(chǎn)包為主營的運作，何曾的公司發(fā)生了如下問題：.因為要收益通吃，要獨自經(jīng)營，不搞同一層次的合股、合作、股

22、權置換分成， 只有自行承擔全部經(jīng)營風險。.因為要求控制權，買到資產(chǎn)包后，還沒有來得及追收，就追加資金，以高額回 報換購股權，剔除分權制約因素，造成管理和高層參與的“真空”.未能建立公司運行下有效的不良資產(chǎn)債權包處置模式，僅有少量承包、對外委 托、分項目出售，處置效率低下。.不良資產(chǎn)價值在流失而不認可，處置策略一成不變，幾至缺乏正常理性思維。.對最重要的協(xié)作方，不能投入最重要的力量和最大量成本，導致執(zhí)行力不足。.對外協(xié)作關系不緊密，沒有多樣化的追收渠道，追收只能依賴公司內部人員的 常規(guī)操作。.公司靠人在做事，可是沒有穩(wěn)定的團隊，沒有人力資源優(yōu)勢，甚至核心法務人 員的作用都無法發(fā)揮。.未能適應司法環(huán)境的變化，將有限司法資源合理利用，導致新的訴訟案敗訴， 舊的執(zhí)行案遙遙無期。.成本集中且迅速增加，吞噬收入，盈利與否永遠是未知的。.主營業(yè)務單一，管理弱化，時常閑置部分資源，造成浪費。.由于觀念不同，良性資產(chǎn)無法納入公司經(jīng)營，公司只在不良資產(chǎn)中打轉。12缺少使優(yōu)