財務報表管理與分析

1、隘第13章 財務熬報表分析學習目標般學習完本章之后唉，你應該能夠拌進行比較財務報啊表的橫向分析礙進行財務報表的癌縱向分析昂編制和使用共同愛比報表瓣在決策中使用現唉金流量表鞍計算決策中使用襖的標準化財務比挨率暗在決策中使用財搬務比率埃測算通過公司經皚營增加的經濟價跋值稗為了比較像Br案istol-M叭yers Sq鞍uibb公司和案寶潔公司這樣的拌兩家公司的經營按成果，我們需要搬使用標準的方法敗。我們在對正考捌慮購買哪家公司骯股票的顧客提出哀建議時，財務比霸率分析起著重要唉的作用。隘皚Angela 八Lane，高級皚分析師，Bae岸r&Foste扳r芭Bristol頒-Myers 捌Squibb

2、公叭司安合并收益表（已罷改動）跋（單位：百萬）癌年度截止背1998年12阿月31日哎收益爸1叭銷售凈額巴$18284扮2熬費用：佰3癌已售產品成本背4856昂4斑營銷、推售和行矮政管理爸4418凹5罷廣告和產品促銷扒2312吧6頒研究和開發(fā)啊1577扮7敗專項費用哀800吧8芭重組準備哀201邦9傲其他昂(148)敖10扒14016罷11懊所得稅前收益拌4168奧12啊預提所得稅艾1127敖13靶凈收益佰$3141扮寶潔公司翱合并收益表（已盎改動）稗（單位：百萬）柏年度截止拔1998年12澳月31日班1叭銷售凈額班$37154愛2百已售產品成本佰21064阿3凹營銷、推售和行皚政管理費用絆10

3、035礙4埃經營收益扒6055伴5辦利息費用奧548敗6叭其他收益，凈額霸201白7扮所得稅前收益按5708盎8笆所得稅藹1928拌9癌凈收益藹$3780扒Baer&Fo百ster公司是擺一家投資銀行，伴該公司的分析師拔指出保健和消費岸產品屬于增長領壩域，他們將向他拔們的客戶推薦這藹些公司的股票。版Angela 按Lane負責一板個分析小哀組，主要分析兩暗家公司：Bri敖stol-My拜ers Squ皚ibb公司和寶百潔公司。Bri版stol-My凹ers Squ案ibb公司以其艾Clairol愛護發(fā)品、Ban翱除臭劑和Exc矮edrin止痛頒藥聞名于世。寶按潔公司的主要產百品包括佳潔士牙矮膏

4、、汰漬洗衣粉隘、Pamper爸s尿布和Pri氨ngles土豆般片。安Lane和她的胺小組希望比較B絆ristol-哀Myers S巴quibb公司哎和寶潔公司的業(yè)班績。但是，兩家辦公司的規(guī)模差異邦巨大，而且經營癌的行業(yè)也略有不般同。寶潔公司的隘銷售額為370盎億美元，相比之愛下，Brist藹ol-Myer扮s Squib半b鞍公司只有180哎億美元。寶潔公藹司的資產總額為笆310億美元，癌幾乎是Bris絆tol-Mye吧rs Squi敗bb公司160愛億美元總資產的拌兩倍。Lane絆的小組如何比較板這兩家規(guī)模差異隘如此之大的公司拌呢？罷投資者和債權人板每天也面臨著相版似的問題。比較白不同規(guī)模的

5、公司疤的方法就是使用爸標準化把方法。在本書中頒，我們已經討論愛了一些財務比率拌，如流動比率、鞍存貨周轉率和股班東權益收益率。霸這些比率都是標笆準化手段，可以襖幫助分析師比較佰不同規(guī)模的公司芭。經理人員使用翱這些比率控制經白營，他們可以使熬用財務報表計算唉出大多數這類比敗率。在本章中，擺我們將討論大部敗分基本比藹率，經理人員使敗用這些比率經營靶公司，投資者和跋債權人使用這些隘比率評價投資和佰貸款前景。這些阿比率也是會計被愛稱為襖“霸商業(yè)語言芭”霸的一個原因。財務報表分析拔會計信息的主要佰的來源是年度報背告。除了財務報熬表（收益表、資版產負債表和現金稗流量表）之外，班年度報告還包括襖下列內容：安財

6、務報表附注，背包括所使用會計皚方法的概述背管理當局對財務哎成果的討論和分俺析審計報告襖一系列年度的比隘較財務數據哀管理當局對財務頒成果的討論和分板析（MD&A）奧尤其重要，因為鞍高層管理當局在瓣了解公司經營是邦好還是壞方面處盎于最佳位置。S拔EC要求上市公癌司出具MD&A絆。例如，B靶ristol-啊Myers S瓣quibb公司暗1998年的年捌報中有六頁題為扳財務回顧，開頭拔這樣寫道：奧在1998年，板Bristol藹-Myers 罷Squibb公絆司達到了銷售水班平的新紀錄，所巴有四家業(yè)務分部辦都報告了銷售增罷長。敗哀。全球銷售額叭增長至183億拌美元，比199拔7年增長了9%罷。百圖表

7、13-1說佰明的信息對股東唉來說很重要。圖扒表描述了Bri把stol-My昂ers Squ絆ibb公司三年翱來銷售凈額、公敖司股票市價和公巴司股東累計收益扮率的趨勢。有關霸一家公司的這類拜事實和決策的相霸關性如何呢？比班如說有關Bri拜stol-My搬ers鞍 Squibb襖公司或寶潔公司佰。他們是非常相把關的，因為它們傲可以幫助管理者板、投資者和債權絆人解釋公司的財胺務報表。（缺圖表）絆財務報表分析的靶目標罷購買一家公司股案票的投資者希望扮收到股利，并且皚股價上漲。中間胺的圖說明Bri佰stol-My皚ers Squ熬ibb公司的股岸價有大幅上漲。盎投資者要承受不按能收到較好投資芭回報的風險

8、。他巴們利用財務報表俺分析（1）預計霸他們的期望收益疤（見最后一張圖捌），和（2）評芭估與那些收益相懊聯系的風險?，F背在我們來看一看斑進行財務分析的澳一些手段。橫向分析芭許多決策取決于盎一些數字襖俺如銷售、收益、哎費用等等耙矮扮在一段時間內是背在增長還是在下霸降。銷售數字是啊不是在去年的基氨礎上又有所增長隘？增長了多少？凹我們可能發(fā)現銷盎售額增長了$2搬0000。這事傲實本身可能很吸半引人，但單獨考拜慮它并不能提供阿很多信息。銷售白額在一段時間內藹的扮變化百分比斑會有助于我們的搬理解。知曉銷售八額增加了20%艾，與知曉銷售額胺增加了$200把00相比，可能按更加有用。熬研究比較報表的疤變化百分

9、比稱為稗橫向分析爸。計算比較報表柏的變化百分比要把求兩個步驟：瓣計算從基期（前骯一期）到下一期礙的美元變化值頒用美元變化值除佰以基期的美元值絆對Bristo昂l-Myers拔 Squibb俺公司的橫向拜分析如下所示（澳美元值以百萬為盎單位）：巴增加（減少）敖1998骯1997哎金額版百分比笆銷售額伴愛熬隘$18284稗$16701瓣$1583奧9.5%阿1998年，B案ristol-爸Myers S伴quibb公司半銷售額變化的百傲分比為9.5%岸，計算如下：捌步驟1笆 計算從199艾7年到1998擺年的美元變化值按：班1998唉挨1998邦=昂增加值藹$18284扳$16701瓣$1583骯

10、步驟2唉 用美元變化值罷除以基期的美元巴值，計算后一期翱的變化百分跋比：拌變化百分比壩=胺美元變化值班基期的美元值扮=班$1583巴=礙9.5%岸$16701埃隘檢查點澳1板3礙-皚1藹在1998年，疤Bristol骯-Myers 艾Squibb公捌司銷售額增加了按9.5%。艾詳細的橫向分析芭列示在圖表13斑-2和13-3啊中Bristo霸l-Myers案 Squibb拜公司財務報表的熬右手兩列。收益阿表揭示銷售凈額柏1998年增加笆了9.5%。幸瓣好已售商品成本矮增加較慢，因為岸銷售毛利增加了擺9.7%哎拌一個好信號。胺1998年經營熬活動的其他好消艾息：兩項最大的耙經營費用暗骯營銷和廣告佰

11、芭增長按的速度也小于銷靶售額。那么為什柏么1998年的柏凈收益下降了呢礙？專項費用在稅氨前占用了8億美爸元。Brist拌ol-Myer俺s Squib扳b公司的附注揭皚示，1998年礙公司為隆胸產品捌預計可能產生的伴公司責任預提了白8億美元費用。斑這筆專項費用給稗公司罩上了一絲芭陰云。斑圖表13-2 巴比較收益表襖擺橫向分析拌Bristol耙-Myers 班Squibb公挨司背比較收益表（已八改動）癌年度止于艾12月31日癌，1998年和罷1997年佰增加（減少）拌（美元單位：百挨萬）拔1998擺1997百金額岸百分比疤銷售凈額案愛皚班$18284斑$16701胺$1583隘9.5%阿已售商品

12、成本擺霸暗4856背4464拔3392把8.8邦銷售毛利矮按拜骯13428笆12237暗1191哀9.7熬經營費用：哀營銷、推銷和行阿政管理愛板扮4418啊4173唉245巴5.9柏廣告和產品促銷把哀翱2312頒2241擺71按3.2百研究和開發(fā)盎阿扮1577暗1385壩192般13.9岸專項費用矮笆礙罷800懊佰800敗100.0傲*爸重組準備瓣哀扳耙201稗225氨(24)案(10.7)隘其他芭罷壩熬(148)板(269)安(121)拌(45.0)絆所得稅前收益扮吧絆4268班4482熬(214)搬(4.8)扒預提所得稅阿埃擺半1127把1277盎(150)耙(11.7)板凈收益板罷搬案$

13、3141瓣$3205哎(64)把(2.0)靶*按從零增奧長為任何正數都矮作為增長100按%處理。唉圖表13-3中安的比較資產負債搬表表明1998埃年是Brist把ol-Myer柏s Squib骯b公司擴張的一愛年。資產總額增拔加了12.95拔億美元，或者說背8.6%。增長奧的大部分發(fā)生在拜流動資產項目，八增加了13.5爸%。負債總額增昂加了12.1%斑，股東權益總額按增加了4.9%愛。昂圖表13-3 拜比較資產負債表哎靶橫向分析霸Bristol稗-Myers 罷Squibb公隘司熬比較資產負債表拌（已改動）稗12月31日疤，1998年和礙1997年澳增加（減少）芭（美元單位：百半萬）岸1998

14、霸199鞍7靶金額胺百分比暗資產爸流動資產：霸現金及其等價物埃案吧$2244吧$1456啊$788瓣54.1%百定期存款和有價岸證券澳邦扳285翱338藹(53)安(15.7)按應收賬款，凈額敖疤扳3190埃2973按217隘7.3瓣存貨安埃哀傲1873埃1799佰74傲4.1佰預付費用版辦啊辦1190巴1170笆20礙1.7邦流動資產總額霸岸柏87襖82岸7736哎1046把13.5敖地產、廠房和設胺備壩挨凈值凹疤澳4429安4156懊273藹6.6胺保險可收回金額耙辦拔523跋619扮(96)俺(15.5)辦商譽拜暗挨霸1587愛1625霸(38)埃(2.3)挨其他資產隘邦氨般951捌84

15、1班110絆13.1把$16272翱$14977哎$1295邦8.6%皚負債藹流動負債：案短期借款霸叭霸扳$482拌$把543版(61)白(11.2)%罷應付賬款礙哀哎阿1380案1017罷363拌35.7哀應付費用把襖隘翱2302岸1939愛363跋18.7罷應付美國及國外霸所得稅艾霸鞍750八865伴(115)艾(13.3)凹產品責任案*暗把伴盎877埃668藹209昂31.3絆流動負債總額藹胺白5791班5032斑759罷15.1拔其他負債板捌辦扒1541埃1447岸94俺6.5芭長期債務隘柏捌按1364氨1279叭85笆6.6傲負債總額敗阿愛挨8696敖7758疤938頒12.1敖股東

16、權益艾普通股皚敗叭氨219拌108般11敖102.8百實收資本溢價百邦罷1075盎544罷531版97.6扳外幣折算調整阿凹霸(622)礙(533)拔(89)板(16.7)斑留存收益靶斑藹爸12540哎10950耙159熬0跋14.5安減庫藏股成本阿瓣邦(5636)岸(3850)愛(1786)皚(46.4)盎股東權益總額班暗癌7576岸7219扒357稗4.9頒$16272般$14977凹$1295板8.6%八*阿擔保，保證之類唉。止步思考捌指出Brist版ol-Myer版s Squib霸b公司1998哎年收益表上比1埃997年增長百八分比最大的項目拜。隨著Bris敗tol-Mye耙rs Sq

17、ui昂bb公司進入1壩999年及以后礙年度，該項目對氨公司來說是不是扳非常重要？請做百出解釋。答案：瓣專項費用從19辦97年到199艾8年增長了10愛0%，從0增加扮到8億美元。該按項目非常重要，愛因為金額巨大，半而且將來有不確愛定性。趨勢百分比壩趨勢百分比班是橫向分析的一扳種。趨勢指出企敖業(yè)發(fā)展的方向。癌銷售額在五年內藹是如何變動的？熬毛利表現出的趨捌勢是什么？這些扒問題可通過對有哀代表性期間，例瓣如最近五年或十傲年，進行趨勢分佰析來回答。為了絆評價一家公司，昂我們要考察的不吧僅僅是一個兩年捌或三年的短期間凹，而要比這個長笆。安計算趨勢百分比按時，先要選擇一白個基準年份，該八年度的數值設定奧

18、等于100%。吧以后年度的數值扮用該數值和基準罷數值相比較所得拌百分比表示。在佰計算趨勢百分比半時，用以后年度艾的每個項目的數辦值除以基準年度霸相應項目的數值岸：拌趨勢%白=斑任一年$耙基準年$壩Bristol案-Myers 拔Squibb公懊司在下面列示了按過去六個年度的礙銷售額、已售商邦品成本和銷售毛癌利：壩（單位：百萬）骯1998疤1997奧1996俺1995斑1994邦1993矮銷售凈額敖斑$18284霸$16701藹$15065爸$13767靶$11984愛$11413巴已售商品成本瓣頒4856扳4464芭3965靶3637耙3122啊3029辦銷售毛利敗昂13428骯1隘2237把

19、11100哎10130阿8862盎8384礙我們希望五年期俺的趨勢分析從1班994年開始。疤基準年度是19叭93年。計算銷拌售凈額的趨勢百般分比時，用每年案的銷售凈額除以奧1993年的金拜額，114.1八3億美元。計算鞍已售商品成本的拔趨勢百分比時，胺用每年的已售商白品成本除以30吧.29億美元（熬基準年的金額）唉。計算銷售毛利扮的趨勢百分比時哎，用83.84搬億美元作為基準斑金額。趨勢百分背比的計算結果如翱下所示（199班3年，基準年=擺100%）：奧1998敖1997壩1996頒1995八1994般1993八銷售凈額巴藹160%拌146%敖132%背121%鞍105%百100%岸已售商品成

20、本爸扮160哀147絆131哎120板103昂100啊銷售毛利埃案160斑146捌132伴121把106爸100哎敖檢查點拔1氨3矮-啊2般Bristol藹-Myers 佰Squibb公疤司的銷售額、已凹售商品成本和銷安售毛利在五年內啊幾乎以相同的比絆率上升?？v向分析耙橫向分析強調的稗是一個項目在一八段時間內的變化半。但是，沒有哪巴一種單一的財務愛分析技術能夠提礙供一個企業(yè)完整敖的畫面。另外一把種分析企業(yè)的方扳法是縱向分析。吧財務報表的斑縱向分析盎揭示各報表項目皚和一個指定的基跋準項目值之間的凹關系，該基準項芭目值被認為是1氨00%。這樣該罷報表的其他各項耙目值以其與基準翱項目值相比較所矮得的

21、百分比表示胺。例如，收益表阿做縱向分析時，芭銷售凈額通常作案為基準項目。假阿設在通常條件下邦，一家公司的銷般售毛利是銷售凈凹額的70%。銷岸售毛利下降為銷百售凈額的60%澳可能導致公司遭啊受虧損。管理當扒局、投資者和債爸權人在看到銷售瓣毛利下降時，都搬會非常警惕。圖壩表13-4列示拜了對Brist跋ol-Myer按s Squib俺b公司收益表的佰縱向分析，各項澳目以其與銷售凈岸額相比較所得的阿百分比表示。在扒這種情況下，佰縱向分析%唉=拜收益表各項目昂銷售凈額辦所以，例如，1頒998年已售產皚品成本的縱向分澳析百分比等于2懊6.6%（$4搬856擺/芭$18284=壩0.266）。半圖表13-

22、5列鞍示了對Bris罷tol-Mye般rs Squi擺bb公司資產負艾債表的縱向分析版，各項目以其與半資產總額相比較扮所得的百分比表埃示。扒絆檢查點絆1癌3背-岸3挨對Bristo啊l-Myers佰 Squibb敖公司收益表的縱啊向分析（圖表1氨3-4）沒有發(fā)罷現不尋常的關系爸。銷售毛利的百翱分比在1998皚年有所增長，但拔是由于專項費用凹，凈收益占銷售奧額的百分比下降皚了。凹圖表13-4 藹比較收益表奧搬縱向分析骯Bristo絆l-Myers昂 Squibb柏公司擺比較收益表（已翱改動）白年度止于凹12月31日胺，1998年和胺1997年岸1998阿1997俺（美元單位：百疤萬）壩金額拌百分

23、比奧金額笆百分比皚銷售凈額芭絆皚昂$18284耙100.0%巴$16701佰100.0%瓣已售商品成本霸熬澳4856愛26.6案4464安26.7骯銷售毛利敖阿版拔13428白73.4俺12237稗73.3拔經營費用：胺營銷、推銷和行佰政管理凹絆按4418俺24.2岸4173柏25.0邦廣告和產品促銷氨暗班2312頒12.6靶2241背13.4霸研究和開發(fā)敗盎敖1577耙8.6敖1385拌8.3罷專項費用斑邦笆安800胺4.4靶般扮重組準備鞍頒般藹201邦1.1版225岸1.3安其他翱矮叭鞍(148)辦(0.8)骯(269)奧(1.5)熬所得稅前收益奧阿絆4268搬23.3挨4482版26.8

24、扳預提所得稅唉安艾拜1127扒6.1拔1277阿7.6熬凈收益傲癌邦藹$3141把17.2%絆$3205捌19.2%按對Bristo扮l-Myers搬 Squibb哀公司資產負債表邦的縱向分析（圖把表13-5）也壩沒有得出令人驚半奇的發(fā)現。流動傲資產和流動負債岸占資產總額的百八分比在1998扳年都有所增加。拌唯一的壞消息是俺產品責任負債的暗增加。昂 圖表1白3-5 比較資哎產負債表版阿縱向分析艾Bristol扒-Myers 芭Squibb公啊司艾比較資產負債表按（已改安動）罷12月31日巴，1998年和百1997年熬1998壩1997伴（美元單位：百斑萬）耙金額埃百分比斑金額邦百分比挨資產爸流

25、動資產：癌現金及其等價物礙哎稗$2244伴13.8%藹$1456傲100.0%鞍定期存款和有價跋證券稗癌班285哎1.8半338敖2.3扮應收賬款，凈額盎吧霸3190拌19.6哀2973凹19.9瓣存貨藹癌暗安1873哎11.5扒1799翱12.0胺預付費用巴艾拔奧1190般7.3凹1170柏7.8般流動資產總額癌俺埃8782瓣54.0邦7736捌51.7白地產、廠房和設藹備巴頒凈值跋拔拌4429昂27.2艾4156靶27.7啊保險可收回金額拌柏罷523背3.2扮619凹4.1挨商譽啊襖耙俺1587拜9.8笆1625吧10.9八其他資產罷耙礙唉951挨5.8傲841岸5.6壩$16272八10

26、0.0%凹$14977叭10熬0.0%敖負債白流動負債：白短期借款奧扳爸百$482半3.0%盎$543挨3.6%襖應付賬款扒安按八1380邦8.5奧1017盎6.8辦應付費用挨盎搬唉2302俺14.1稗1939哀12.9熬應付美國及國外耙所得稅胺疤藹750壩4.6笆865般5.8搬產品責任安*盎百暗哀877班5.4拔668搬4.5昂流動負債總額奧跋拔5791霸35.6版5032案33.6埃其他負債八氨氨芭1541傲9.5耙1447懊9.7懊長期債務艾盎挨昂1364絆8.3伴1279靶8.5扳負債總額矮霸白壩8696氨53.4笆7758佰51.8笆股東權益搬普通股捌矮捌芭219吧1.3拌108傲

27、0.7伴實收資本溢價愛昂癌1075扒6.6熬544頒3.6隘外幣折算調整扮皚捌(622)瓣(3.8)暗(533熬)頒(3.5)伴留存收益耙搬罷吧12540哎77.1霸10950背73.1叭減庫藏股成本斑白背(5636)岸(34.6)艾(3850)耙(25.7)俺股東權益總額扳拔阿7576背46.6斑7219啊48.2扒$16272氨100.0%岸$14977胺100.0%扮盡管有這些可能岸發(fā)生的訴訟，B哎ristol-把Myers S般quibb公司癌的財務狀況仍舊昂相當良好。例如翱，流動比率為1伴.52（87.奧82億美元壩/鞍57.91億美般元）。罷公司只有很少的耙長期負債，留存哎受益（經

28、營產生捌的利潤）到目前扒為止是公司最大般的融資來源。共同比報表背圖表13-4和叭13-5中的百捌分比可以拿出來隘作為一張只報告矮百分比（沒有美白元金額）的報表哎單獨列示。這樣敗的一張報表稱為艾是一張愛共同比報表哀。百在共同比收益表拜上，各個項目被跋表示成其與銷售柏凈額相比較所得安的百分比。銷售骯凈額就是聯系收氨益表其他金額的懊共同比版。在資產負債表鞍中，資產總額般或者說拜負債和股東權益稗總額作為共同比叭。共同比報表便班于比較不同的公佰司，因為它們的敗金額都表示成了愛百分比。熬共同比報表可能皚會指出你需要采敖取的正確措施。八圖表13-6扳是從圖表13-辦5中截取出來的壩對流動資產的共阿同比分析。

29、圖表唉13-6表明現氨金在每年年底都頒占資產總額的一唉個相當高的比例靶。應收賬款占資吧產總額的比例基霸本持平。什么會礙導致應收賬款增按加呢？Bris壩tol-Mye柏rs Squi敖bb公司可能了捌放松對應收賬款叭的收款，該政策熬會導致現金短缺傲。如果這樣，公擺司應該加強對應柏收賬款的催收。艾公司通過調控現把金頭寸和應收賬愛款的收款可以避靶免現金短缺。共絆同比報表為這項耙措施提供了非常挨有用的信息。止步思考板計算下列收益表奧的共同比百分比芭：哎銷售凈額埃敗佰班$150000岸已售商品成本氨礙班60000襖銷售毛利跋般背凹90000昂經營費用俺愛罷背40000岸經營收益半拔翱靶50000暗所得稅

30、凹柏壩哎15000壩凈收益奧盎罷俺$35000答案：壩銷售凈額辦拌昂背100%耙(=$1500盎00啊稗$150000凹)般已售商品成本俺佰爸40氨(=$6000愛0稗耙$昂150000)捌銷售毛利斑柏扮懊60安(=$9000辦0搬癌$150000傲)半經營費用傲罷艾礙27昂(=$4000靶0安拜$150000埃)把經營收益拔把壩壩33瓣(=$5000罷0頒襖$150000頒)氨所得稅礙扮懊敗10安(=$1500笆0奧八$150000笆)稗凈收益扳八版鞍23%霸(=$3500爸0胺盎$150000絆)拔圖表13-6 巴流動資產的共同埃比分析般Bristol隘-Myers傲 Squibb巴公司岸

31、流動資產的共同拔比分析般12月31日隘，1998年和藹1997年啊占總資產的百分拔比暗1998艾1997阿流動資產：鞍現金及其等價物叭暗稗鞍13.8%耙9.7%澳定期存款和有價熬證券白盎叭癌1.8稗2.3笆應收賬款，凈額爸傲斑藹19.6愛19.9骯存貨柏埃熬阿壩11.5捌12.0半預付費用跋凹傲安7.3耙7.8芭流瓣動資產總額背班翱矮54.0皚51.7班長期資產百俺礙哎襖46.0芭48.3哎資產總額礙拜昂扒扮100.0%哀100.0%霸占總資產的百分藹比敗1998疤1997巴流動資產總額5鞍4.0%安流動資產總額5百1.7%基準比較柏基準比較芭就是把一家公司凹同根據其他公司挨設定的標準進行斑比

32、較，霸著眼于提高和改矮進。唉同行業(yè)平均水平襖的基準比較把我們研究一家公熬司以洞察其過去佰的經營成果和將吧來可能的表現。阿但這些仍只限于班一家公司。我們頒可能得知一家公笆司毛利下降，并跋且凈收益在過去爸十年內穩(wěn)定增長把。這些信息非常扳有用，但他并沒半有考慮該行業(yè)中啊其他公司在這段矮時間內經營狀況胺。同行業(yè)的其他哎公司是否盈利更隘多呢？管理人員板、投資者、債權隘人和其他利益相絆關者需要知道一礙家公司和同行業(yè)八其他公司相比較敗的結果如何。例拜如，在上世紀9邦0年代，蘋果電癌腦公司（App按le Comp瓣uter）的銷八售毛利同他的競絆爭者相比持續(xù)下爸降，但最近有所吧反彈。拔圖表13礙-7 和行業(yè)平

33、澳均水平相比較的拔共同比收益表礙Bristol佰-Myers 敗Squibb公艾司邦和行業(yè)平均水平百相比較的共同比扳收益表襖年度止于氨1998年12扒月31日斑 矮Bristol板-Myers 藹Squibb公阿司骯行業(yè)平均水平哀銷售凈額背隘伴扮跋100.0%奧100.0%岸已售商品成本八昂扮礙26.6按54.7扳銷售毛利翱巴岸翱啊73.4捌45.3吧經營費用佰拔霸邦八50.1胺36.5按所得稅前持續(xù)經絆營收益板霸辦吧23.3懊8.8擺所得稅費用翱岸霸艾6.1疤2.3胺持續(xù)經營收益扳般昂澳17.2搬6.5扳特殊項目（非持半續(xù)經營、非常利皚得和損失、會計疤變動的影響）耙胺1.4凹凈收益按盎霸板懊

34、17.2%捌5.1%骯占銷售凈額的百疤分比拔Bristol澳-Myers 按Squibb公捌司阿行業(yè)平均水平般圖表13-7 捌給出了Bris哎tol-Mye佰rs Squi敗bb公司和制藥頒（保?。┬袠I(yè)平胺均水平比較的共皚同比收益表。這拜項分析比較了B澳ristol-俺Myers S班quibb公司巴和同行業(yè)的所有安其他企業(yè)。行業(yè)艾平均水平從羅伯扮特翱敖莫里斯協會（R礙obert M霸orris A盎ssociat擺es）的年度叭報表分析改編霸而來。美林公司?。∕erril藹l Lynch按）、愛德華把百瓊斯公司（Ed佰ward Jo翱nes）和其他八公司的分析師分礙別擅于對某一特啊定行業(yè)的分

35、析，暗在決定購買或出絆售哪家公司的股案票時，通常做這翱類比較。例如，傲向美林公司這樣辦的財務服務公司胺擁有保健、航天哎、還有其他一些爸行業(yè)的專家。他藹們可以將一家公翱司和同行業(yè)的其巴他公司進行比較隘。圖表13-7胺表明，Bris板tol-Mye伴rs Squi捌bb公司和同行礙業(yè)的競爭企業(yè)相奧比占有優(yōu)勢。它埃的毛利率高于行岸業(yè)平均水平。公癌司在控制費用總懊額方面做得很好凹，因此，凈收益藹的百分比遠遠高礙于行業(yè)平均水平搬。稗圖表13-8和版主要競爭對手比板較的共同比收益岸表背Bristol佰-Myers 班Squibb公壩司白和主要競爭對手罷相比較的共同比隘收益表扳年度止于矮1998年12礙月3

36、1日澳 邦Bristol白-Myers 胺Squibb公胺司隘寶潔公司翱銷售凈額爸按扳阿頒100.0%癌100.0%按已售商品成本半瓣傲靶26.6按56.7奧銷售毛利百熬靶頒隘73.4佰43.3靶經營費用絆霸半敖傲50.1叭27.9稗所得稅前持續(xù)經艾營收益哎奧鞍巴23.3藹15.4壩所得稅費用扮氨奧澳斑6.1柏5.2傲持續(xù)經營收益俺哎盎哀17.2氨10.2拔特殊項目（非持澳續(xù)經營、非常利八得和損失、會計案變動的影響）頒吧岸凈收益愛唉扳俺哀17.2%邦10.2%拌占銷售凈額的百敖分比捌Bristol斑-Myers 版Squibb公邦司埃寶潔公司氨和主要競爭對手佰的基準比較版共同比報表也可阿以用來

37、同另一家靶特定的公司進行岸比較。假設你是熬Baer&Fo翱ster公司中盎Angela 把Lane所負責絆的小組的一個成瓣員。你正考慮向骯一家保健行業(yè)的敖公司進行股票投澳資，并且是在B埃ristol-搬Myers S傲quibb公司背和寶潔公司之間哎進行選擇。直接斑比較他們財務報壩表中的美元數值擺是毫無意義的，辦因為金額差異非耙常大（見收益表擺）。但是，你可巴以將兩家公司的唉收益表轉化為共挨同比報表，比較按百分數。罷圖表13-8列壩示了Brist佰ol-Myer白s Squib哎b公司和寶潔公壩司的共同比收益敖表。寶潔公司可搬以作為一個非常扳好的比較基準，吧因為它的大多按數產品都在市場扒上處于

38、領先位置隘。在這項比較中拌，Bristo爸l-Myers霸 Squibb跋公司的銷售毛利胺、持續(xù)經營收益稗和凈收益所占的哎百分比都較高。拜般檢查點拔1吧3搬-搬4伴在決策中使用現靶金流量表藹本章到目前為止辦已集中研究了收頒益表和資產負債伴表。我們也可以佰對現金流量表進凹行橫向和縱向分捌析。在第12章吧中，我們討論了板如何編制該表。罷在接下來討論該哀表在決策中的作靶用時，我們使用藹圖表13-9，案DeMaris白公司的現金流量霸表。癌圖表13-9 班現金流量表傲DeMaris藹公司隘現金流量表斑年度止于19X搬9年12月31礙日襖經營活動：奧經營收益版埃挨疤$35000鞍加（減）非現金吧項目：捌

39、折舊絆罷鞍案$14000熬非現金流動資產案的凈增加額昂岸按(15000)懊流動負債的凈增霸加額搬半斑8000凹7000哎經營活動產生的半現金凈流量懊隘哀42000扮投資活動：藹出售地產、廠房唉和設備敗胺凹鞍$91000百投資活動產生的敗現金凈流量鞍班巴91000稗籌資活動：襖發(fā)行應付債券阿俺礙叭$72000埃支付長期債務扳百鞍安(170000瓣)按購買庫藏股絆矮啊爸(9000)芭支付股利把邦柏癌(33000)百籌資活動產生的爸現金凈流量昂骯礙(140000安)安現金的增加（減叭少）額隘扒矮版$ (7000按)俺一些分析師察看哎現金流量以便識敖別出有關絆公司財務狀況的八危險信號。例如爸，圖表13

40、-9昂中的報表就揭示白出什么可能是D按eMaris公艾司的薄弱環(huán)節(jié)。愛首先，經營活動礙提供的現金凈流盎入為$4200瓣0，原少于出售罷固定資產所得的芭$91000。擺這就產生了一個班重要的問題：在靶大部分現金依靠奧出售地產、廠房阿和設備獲得的情按況下，公司能否艾持續(xù)經營下去？敗當然不能，因為阿這些資產是公司盎將來制造產品所俺必需的。還要注凹意到發(fā)行應付債把券借款取得了$佰72000。沒稗有一家公司能夠襖依靠借款長期存板活下去。DeM辦aris公司最敗終還是要償還這扮些債券的。實際翱上，公司已經償安還了$1700疤00早期的債務稗。成功白的公司如Gen擺eral Mi俺lls，杜邦公翱司和英特爾

41、公司辦的現金大部分都斑是從經營活動中笆獲得，而不是依邦靠出售固定資產哀或借款。這些可版能只是DeMa佰ris公司暫時柏的情況，但是很岸值得調查研究。章節(jié)中趁熱打鐵艾對TRE公司的芭比較收益表進行稗橫向和縱向分析拌，該公司生產金疤屬探測器。說明奧20X3年的表板現是好是壞，給傲出你的理由。岸TRE公司疤比較收益表佰月度止于瓣12月31日稗，20X3年和昂20X2年盎20X3暗20X2瓣收入總額敗唉傲板礙$275000半$225000藹費用：癌已售商品成本癌拜扒爸$194000般$165000岸設計、推銷和行爸政管理費用盎伴挨54000跋48000啊利息費用懊般凹敗5000暗5000伴所得稅費用敖

42、白白哎9000板3000把其他費用（收益拌）懊頒藹絆1000案(1000)白費用總額敖隘背佰263000藹220000背凈收益壩懊鞍艾皚$12000霸$ 5000答案暗橫向分析表明收背入總額增長了2瓣2.2%。這項版增長率大于費用熬總額增長的19癌.5%，從而引把起凈收益增長1哀40%。鞍縱向分析表明已板售商品成本（從敖73.3%到7安0.5%）和設柏計、推銷和行政耙管理費用（從2搬1.3%到19俺.6%）占銷售瓣凈額的百分比都扒有所下降。因為佰這兩項是TRE隘公司最大的費用岸支出，它們所占百百分比的下降相邦當重要。費用的俺相對減少使20鞍X3年12月的稗凈收益增長為銷鞍售凈額的4.4敗%，上

43、年12月佰只占2.2%。白TRE公司伴比較收益表的橫敗向分析啊月度止于哎12月31日邦，20X3年和阿20X2年罷增加（減少）芭20X3按20X2拜金額巴百分比邦收入總額俺柏搬$275000襖$225000阿$50000百22.2%百費用：襖已售商品成本挨邦邦$194000礙$165000白$29000扮17.6暗設計、推銷和行哎政管理費用把哎54000敖48000扳6000襖12.5半利息費用熬愛奧5000瓣5000巴絆瓣所得稅費用笆耙靶9000藹3000埃6000版200.0耙其他費用（收益埃）翱礙胺1000熬(1000)爸2000凹壩*胺費用總額板半愛263000翱220000靶4300

44、0氨19.5骯凈收益佰傲鞍唉$12000把$ 5000版$ 7000邦140.0%吧*凹變動百分比通常敗不用于計算從負礙值到正值的變動皚，反之亦然。捌TRE公司埃比較收益表的縱熬向分析爸月度止于芭12月31日啊，20X3年和罷20X2年俺20X3懊20X2哀金額澳百分比擺金額笆百分比壩收入總額巴啊阿翱$275000拔100.0%埃$225000昂100.0%佰費用：擺已售商品成本翱鞍班$194000八70.5叭$165000挨73.3耙設計、推銷和行藹政管理費用笆昂54000矮19.6版48000巴21.3礙利息費用耙扳瓣5000伴1.8邦5000敗2.2拔所得稅費用案昂八9000靶3.3版3

45、000澳1.4奧*鞍其他費用（收益昂）隘稗擺1000隘0.4霸(1000)瓣(0.4)隘費用總額伴氨隘263000拌95.6辦220000搬97.8懊凈收益艾襖襖擺$12000阿4.4%安$ 5000霸2.2%盎*癌四舍五入。盎在決策中使用財斑務比率擺財務分析的一個敗重要部分就是計板算和解釋財務比芭率。比率表達一氨個數據和另一個班數據之間的聯系凹。例如，如果資礙產負債表報告流拔動資產為$10安0000，流動壩負債為$250傲00，那么流動半資產和流動負債哎之間的比率就是藹$100000巴比$25000霸。我們可以將這爸個比率表示為4捌比1，或者4斑般1，或者4安/絆1。其挨他對這一比率的百描述

46、有（1）胺“柏流動資產是流動扮負債的400%愛，邦”翱（2）艾“隘對每1美元流動瓣負債，公司都有鞍4美元的流動資佰產，版”百或者簡單說（3哎）伴“壩流動比率是4.唉0。把”巴最后一種表達方疤式是最常用的。八我們經常將比率啊簡寫成分數，先襖將一個數字置于礙另一個數字之上叭拜例如，4邦/矮1把骯然后再用分子除唉以分母。這樣，熬比率4懊/般1可以簡單的寫安成4。1被理解襖為這個分數的分跋母，但沒有寫出吧來?？紤]比率$把175000叭叭$165000邦。我們用第一個隘數字除以第二數按后，得到1.0昂6扒壩1，這可以表示骯為1.06。敖一個管理人員、奧貸款人或者分析跋師都可能使用與澳其愛特定決策相關的頒

47、財務比率。許多礙公司在它們的年邦度報告中專門有版一部分報告財務昂比率。Rubb跋ermaid公矮司疤襖一家知名的塑料般產品制造商敖叭在其年報的合并半財務概述部分列隘示了比率數據。耙圖表13-10藹是該概述部分的班摘錄。投資服務澳機構巴艾穆迪（Mood翱y）、標準普爾襖（Standa敖rd & Po背or）、艾羅伯特八扒莫里斯協會和其安他一些公司愛按通常報告公司和唉行業(yè)的這些比率拌。阿圖表13-10懊 柏Rubberm爸aid公司的合伴并財務概述（除熬每股金額外，單盎位：千）板年度止于背12月31日哀19X8艾19X7岸19X6半19X5把經營成果凹凈收益哀耙懊$211413啊$164095瓣$

48、162650艾$143520隘普通股每股收益熬白$1.32辦$1.02啊$1.02擺$0.90敖占銷售總額的百般分比班捌10.8%愛9.1%矮9.8%澳9.4%懊平均股東權益收白益率懊疤20.0%八17.5%氨19.7%板20.2%佰財務狀況斑流動資產巴骯瓣$829744絆$699650巴$663999巴$602697熬流動負債把扳襖$259314捌$223246哎$2背45500八$235300壩營運資本暗昂熬$570430八$476404艾$418499吧$367397矮流動比率絆把扒3.20愛3.13瓣2.70霸2.56翱決策規(guī)則專欄總辦結了被廣泛使用八的財務比率，我拔們都將在本章中捌進

49、行討論。這些瓣比率可以作如下罷分類：安分析公司短期償八債能力的比率八分析公司存貨變埃現和收回應收賬唉款的能力的比率頒分析公司長期償俺債能力的比率哀分析公司盈利能耙力的比率安分析公司股票投扮資的比率耙在以投資為目的擺的財務報表分析搬中，計算機有多伴大幫助呢？測算班你完成一項本章暗介岸紹的財務比率問按題所需的時間。斑再乘以你打算根懊據這項比率進行阿比較的公司個數絆，比方說100白?，F在你可以考氨慮一下再根據另疤外4到5個比率鞍對這100家公阿司進行排序的工岸作量了。懊在線財務數據庫背，例如Lexi藹s/Nexis奧和道把俺瓊斯新聞檢索服搬務（Dow J辦ones Ne胺ws Retr跋ieval

50、S笆ervice）吧，按季度提供成靶千上萬家上市公稗司的財務數據，百最早提供十年前藹的數據。假設你扳想比較各公司最奧近的收益情況。懊你可以讓計算機芭根據市盈率、股阿東權益收益率和胺總資產對數千家百公司進行比較。吧根據這些比率，隘計算機可以向你哎提供表現最好的傲20家皚（或者任意數目耙）公司的名稱。耙你也可以選擇讓靶計算機將財務報伴表數據下載到你斑自己的電子數據阿表格，然后自己霸計算這些比率。決策規(guī)則懊在財務報表分析板中使用財務比率班比率拌計算斑提供的信息傲測算公司的短期哎償債能力唉1耙流動比率流動資產流動負債埃測算用流動資產埃償付流動負債的拌能力愛2阿酸性測試（速動俺）比率現金短期投資短期應收

51、款項凈額流動負債稗說明在流動負債皚馬上到期的情況敗下的償付能力翱測算公司變現存芭貨和收回應收賬罷款的能力礙3癌存貨周轉率已售商品成本存貨平均余額半說明存貨的可銷班售跋性昂般1年內公司已售拌產品成本是存貨胺平均余額的倍數搬4班應收賬款周轉率賒銷凈額應收賬款平均余額耙測算從賒銷客戶襖處收回現金的能扒力隘5捌應收賬款的回收班天數應收賬款平均余額一天的銷售額俺說明應收賬款平奧均余額包含多少伴天的銷售額背拔收回應收賬款平傲均余額所花費的把天數氨測算公司的長期靶償債能力案6矮負債比率負債總額資產總額吧說明資產中用負敗債融資的百分比鞍7芭已獲利息倍數經營收益利息費用斑測算經營收益能埃償付利息的倍數八測算公司

52、的盈利稗能力吧8啊銷售利潤率凈收益銷售凈額扳說明每銷售1美佰元可賺得的凈收辦益暗9爸總資產報酬率凈收益利息費用總資產的平均余額安測算公司使用其皚資產的盈利能力疤10靶普通股權益報酬拜率凈收益優(yōu)先股股利普通股權益平均余額耙測算普通股股東半投資能賺得多少般收益礙11暗普通股每股收益凈收益優(yōu)先股股利發(fā)行在外的普通股股數按給出公司普通股翱每股的凈收益數版字哎分析公司股票投爸資案12耙市盈率普通股每股市價每股盈利澳說明$1收益的埃市價挨13懊股息率普通（優(yōu)先）股每股股利普通（優(yōu)先）股每股市價靶說明股東每期收澳到的股利收益占盎股票市價的百分把比頒14案普通股每股凈資壩產流動資產流動負債爸說明發(fā)行在外的罷普

53、通股的每股賬芭面價值懊接下來的章節(jié)將挨講述這些比率，啊通過做本章結束盎時的Excel俺應用問題，以可擺以應用這些新技敗能。傲測算公司的短期凹償債能力伴營運資本拔的定義如下：扳營運資本=流動伴資產胺癌流動負債礙在測算公司用流頒動資產償付短期擺債務的能力時，翱營運資本被廣泛拜使用。一般說來懊，營運資本越大隘，公司償付債務胺的能力越強?？砂忠曰貞浺幌拢Y凹本，或者說所有啊者權益，等于資翱產總額減去負債岸總額。營運資本奧類似于資本總額版的伴“把流動背”叭版本。但是單獨熬考慮營運資本金斑額并不能給我們按以公司營運資本絆狀況的全貌?？及]兩家營運資本伴相等的公司：白公司A案公司B氨流動資產挨扮班艾$100

54、000襖$200000柏流動負債芭頒笆昂50000柏150000捌營運資本按安熬扮$ 50000癌$ 50000扳兩家公司的營運俺資本都是$50安000，但公司傲A的營運資本和絆流動負債一樣大愛。公司B的營運澳資本只有流動負巴債的三分之一。唉哪家公司的營運吧資本狀況更好一懊些呢？公藹司A，因為它的板營運資本占流動埃資產和流動負債柏的百分比更高一骯些。在決策中使吧用營運資本時，靶將其加工為比率爸會更有幫助。有白兩項決策工具是叭以營運資本數據把為基礎的，它們鞍是暗流動比率啊和哀酸性測試比率埃。板流動比率。盎使用流動資產和骯流動負債數據的昂最普通的比率就暗是絆流動比率埃，用流動資產除扒以流動負債?；?/p>

55、稗憶一下流動資產跋和流動負債的組佰成。存貨通過出熬售轉化為應收賬骯款，應收賬款以傲現金的形式收回擺，然后現金又被扒用來購買存貨和胺償付流動負債。拜公司的流動資產皚和流動負債代表癌其日復一日的核凹心經營活動。流八動比率測算公司唉用流動資產償付捌流動負債的能力皚。把圖表13-氨11給出了Pa愛lisades唉 Furnit把ure公司的比氨較收益表和比較傲資產負債表。緊稗接著是Pali辦sades F埃urnitur靶e公司20X3藹年和20X4年板12月31日的柏流動比率，還有案家具零售業(yè)的平霸均水平。拔圖表13-11暗 比較財務報表鞍Palisad佰es Furn愛iture公司霸比較收益表矮

56、年度止于拔12月31日叭，20X3年和礙20X2年罷20X3啊20X2盎銷售凈額隘暗挨凹礙$858000俺$803000案已售商品成本藹拔八盎51氨3000稗509000熬銷售毛利絆盎拜般吧345000邦294000頒經營費用：半銷售費用岸半藹皚126000礙114000阿管理費用壩疤佰擺118000吧123000矮費用總額澳傲吧熬244000氨237000班經營收益拜拌百邦辦101000傲57000把利息收入礙襖班奧礙4敗000阿翱利息費用伴昂伴叭唉24000哀14000胺所得稅前收益扒埃班捌81000搬43000氨所得稅費用昂奧暗跋33000愛17000艾凈收益凹辦岸八昂$ 48000八$

57、 26000凹Palisad敖es Furn罷iture公司翱比較收益表拔12月31日岸，20X3年和阿20X2年叭20X3阿20X2叭資產藹流動資產：伴現金扮艾背安版$ 29000岸$ 32000礙應收賬款，凈額靶扒吧翱114000哀85000敗存貨耙跋阿辦八113000巴111000襖預付費用頒跋愛擺6000芭8000拌流動資產總額阿捌壩昂262000按236000阿長期投資靶邦鞍瓣壩18000敖9000半地產、廠房和設般備，凈額耙唉唉叭507000絆399000爸資產總額啊懊暗辦$787000佰$644000捌負債瓣流動負債：敗應付票據矮耙半愛$ 42000芭$ 27000拔應付賬款叭班

58、按胺73000伴68000傲應計負債絆扮芭拔27000背31000疤流動負債總額叭捌翱敗142000伴126000芭長期債務鞍鞍敗扮盎289000辦198000按負債總額啊稗拔凹431000芭324000暗股東權益暗普通股，無面值扳拌芭藹186000暗186000芭留存收益熬吧跋霸跋170000癌134000懊股東權益總額啊敖絆襖356000板320000挨負債和留存收益暗總額奧頒安盎$787000礙$644000澳Palisad艾es F柏urnitur耙e公司霸行業(yè)平均值耙公式半20X3骯20X2流動比率=流動負債流動負債$262000=1.85$142000$236000=1.87$12

59、6000笆1.70柏流動比率在20扮X3年有少許下愛降。貸款人、股拌東和管理人員都翱緊密的監(jiān)視著流搬動比率的變化。柏一般來說，流動罷比率越高說明公佰司的財務狀況越愛好。較高的流動稗比率說明企業(yè)有拔足夠的流動資產岸維持企業(yè)的正常鞍運轉?？梢詫伴alisade隘s Furni拔ture公司的柏流動比率1.8隘5和行業(yè)平均值拜1.70癌以及一些知名公柏司的流動比率進壩行比較：扒公司壩流動比率搬Chesebr按ough-Po案nd暗叭s公司奧俺佰2.50安沃爾馬百貨公司邦俺版拜1.51襖General按 Mills公捌司般拔挨1.05百絆檢查點八1辦3笆-澳5版可以接受的流動挨比率是多少呢？壩答案取

60、決于行業(yè)氨的性質。根據羅白伯特扳爸莫里斯協會的報半告，大多數公司胺的正常值在1.啊60和1.90癌之間。Pali版sades F拜urnitur壩e公司的流動比爸率1.85正好佰處于這個區(qū)間。背在大多數行業(yè)，敖2.0的流動扳比率被認為是相昂當不錯的。拌酸性測試比率。熬酸性測試靶（或芭速動靶）愛比率安告訴我們在流動按負債立即到期的霸情況下，公司能背否進行償付。也敗就是說，公司能襖否通過敖酸性測試俺？在進行酸性測翱試時，公司將其捌大部分速動資產傲轉變?yōu)楝F金。凹在計算酸性測試耙比率時，我們將藹現金、短期投資懊和短期應收款項頒凈額（應收賬款案和票據，扣除壞皚賬準備）相加，扒再除以流動負債昂。計算酸性測