三大評級機(jī)構(gòu)綜述(更新版)

1、三大評級機(jī)構(gòu)研究概述1標(biāo)準(zhǔn)普爾公司簡介標(biāo)準(zhǔn)普爾是全球知名的金融市場信息供應(yīng)商，擁有150余年歷史并在全球23個國家和地區(qū)設(shè)有 辦事處。如今，標(biāo)準(zhǔn)普爾致力于為投資者提供信用評級、指數(shù)、投資研究、風(fēng)險評估及解決方案等信 息，從而幫助他們更好地進(jìn)行投資決策。最值得注意的是，標(biāo)準(zhǔn)普爾是一個獨立的信用評級機(jī)構(gòu)。2009年，標(biāo)普公司新授予及調(diào)整評級 數(shù)量超過87萬。目前，我們標(biāo)準(zhǔn)普爾授予評級的債務(wù)總規(guī)模約為32萬億美元。標(biāo)準(zhǔn)普爾還因為美國股市最受關(guān)注的指數(shù)之一標(biāo)普500指數(shù)而廣為人知。止匕外，標(biāo)普全球 1200指數(shù)覆蓋約占全球70%市場資本總額的30個市場，約1.1萬億美元投資資產(chǎn)與標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)直接 掛鉤

2、。超過3.5萬億美元的資產(chǎn)以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)為基準(zhǔn)，這一金額超過世界上任何其他指數(shù)。標(biāo)準(zhǔn) 普爾的獨立證券研究業(yè)務(wù)位列全球領(lǐng)先的獨立投資信息提供商，為近2000支股票提供基本面分析，還 是基金信息和分析的領(lǐng)先者。評級定義及準(zhǔn)那么標(biāo)準(zhǔn)普爾公司信用評級系統(tǒng)是根據(jù)評估客體的當(dāng)前情況，對他們長期和短期的財務(wù)信用做出 一個綜合的評價。它包括以下幾個方面的基本概念：信用評級是對受評客體某項債務(wù)的償付能力，而不是受評客體的市場價值。信用評級僅僅是一種專家意見，不作為決策的唯一依據(jù)；。信用評級是對特定的風(fēng)險進(jìn)行揭示，而不是客體的全部風(fēng)險。標(biāo)準(zhǔn)普爾公司在評級準(zhǔn)那么是：評級是藝術(shù)，不是科學(xué)，有方法而沒有公式。故此

3、，它采取定性分 析和定量分析相結(jié)合的方式。強調(diào)定性分析，在財務(wù)分析和局部指標(biāo)預(yù)測中采用數(shù)據(jù)分析外；評級中 采用大量的定性分析，綜合各種因素的分析和專家意見得到評級結(jié)果。標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為側(cè)重對受評對象對未來償債能力的評估；主要因素有：經(jīng)濟(jì)周期、競爭地位、行業(yè) 開展態(tài)勢、法律訴訟、政策環(huán)境及突發(fā)事件等。在財務(wù)分析上主要注重現(xiàn)金流的分析和預(yù)測。評級的指標(biāo)與方法標(biāo)準(zhǔn)普爾利用了一套完整的信用評級公式來分析企業(yè)的信用風(fēng)險。例如，在對企業(yè)進(jìn)行分析時， 首先是對企業(yè)進(jìn)行一些基本的商業(yè)分析和預(yù)測；然后再進(jìn)行對企業(yè)的財務(wù)進(jìn)行分析。（分析要素見表一 2）此外，企業(yè)信用等級的最后確定在很大程度上還是要依賴對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的

4、評估。表一2企業(yè)信用分析的要素 構(gòu)的信用評價作適當(dāng)調(diào)整，以事先計算額外風(fēng)險。（2）財務(wù)分析指標(biāo)穆迪公司在評估工業(yè)公司的信用等級時，除了要按照以上結(jié)構(gòu)進(jìn)行信用分析外，還對公司財務(wù)狀 況進(jìn)行分析，包括收益分析、現(xiàn)金流量分析和資產(chǎn)負(fù)債分析三個方面，通過分析了解公司的獲利能力、 運營能力、償債能力、舉債經(jīng)營能力和經(jīng)營風(fēng)險程度，為確定信用等級提供依據(jù)。1）收益分析穆迪公司在分析公司收益時，主要進(jìn)行4項分析：一是收益工程比重分析，主要了解收益各工程 的重要性；二是利息倍數(shù)分析，了解收益為利息的倍數(shù)；三是資產(chǎn)效率分析，了解資產(chǎn)的運營效率如 何；四是資產(chǎn)及資本的收益率，了解資產(chǎn)和資本的獲利能力。2）現(xiàn)金流量分

5、析現(xiàn)金流量包括經(jīng)營活動、技資活動和籌資活動三個方面，穆迪公司分析現(xiàn)金流量的重點是了解現(xiàn) 金流量同資本支出和負(fù)債的關(guān)系，用以說明企業(yè)用現(xiàn)金流量維持或擴(kuò)大再生產(chǎn)規(guī)模以及歸還全部債務(wù) 的能力。3）資產(chǎn)負(fù)債分析穆迪公司分析資產(chǎn)負(fù)債比率，主要分析資本化總額的各工程比例、負(fù)債各工程比例和一些杠桿比 率等3個方面，其目的在于了解資本、負(fù)債的結(jié)構(gòu)和舉債經(jīng)營的情況，判斷經(jīng)營中的風(fēng)險因素。信用等級的劃分穆迪的公司信用等級由最高的Aaa級到最低的C級，一共有二十一個級別。評級級別分為兩個部 分，包括投資等級和投機(jī)等級。（1）穆迪長期債務(wù)評級，迪長期債務(wù)評級（到期日一年或以上）是有關(guān)固定收益?zhèn)鶆?wù)相對信用風(fēng)險的意見，而

6、這些債務(wù)的原始到 須為一年或以上。這些評級是關(guān)于某種金融債務(wù)無法按承諾履行的可能性，同時反映違約機(jī)率及違約 受的任何財務(wù)損失。投資級別評定說明Aaa級優(yōu)等信用質(zhì)量最高，信用風(fēng)險最低。利息支付有充足保證，本金 平安。為還本付息提供保證的因素即使變化，也是可預(yù)見的。 發(fā)行地位穩(wěn)固。Aa級(Aal, Aa2, Aa3)高級信用質(zhì)量很高，有較低的信用風(fēng)險。本金利息平安。但利潤 保證不如Aaa級債券充足，為還本付息提供保證的因素波動 比Aaa級債券大。A級(Al, A2, A3)中上級投資品質(zhì)優(yōu)良。本金利息平安，但有可能在未來某個時候還本付息的能力會下降。Baa級(Baal, Baa2, Baa3)中級

7、保證程度一般。利息支付和本金平安現(xiàn)在有保證，但在相當(dāng) 長遠(yuǎn)的一些時間內(nèi)具有不可靠性。缺乏優(yōu)良的投資品質(zhì)。投機(jī)級別評定說明Ba級具有投機(jī)性質(zhì)的不能保證將來的良好狀況。還本付息的保證有限，一旦經(jīng)濟(jì)注：前四個級別債券信譽高，履約風(fēng)險小，是投資級債券，第五級開始的債券信譽低，是投機(jī)級(Bal, Ba2, Ba2)因素情況發(fā)生變化，還本付息能力將削弱。具有不穩(wěn)定的特征。B級(Bl, B2, B3)缺少理想投資的品質(zhì)還本付息，或長期內(nèi)履行合同中其它條款的保證極小。Caa級(Caal, Caa2, Caa3)劣質(zhì)債券有可能違約，或現(xiàn)在就存在危及本息平安的因素。Ca級高度投機(jī)性經(jīng)常違約，或有其它明顯的缺點。C

8、級最低等級評級前途無望，不能用來做真正的投資。債券。（2）短期債務(wù)評級（到期日一年以內(nèi)）穆迪短期評級是有關(guān)發(fā)行人短期融資債務(wù)償付能力的意見。此類評級適用于發(fā)行人、短期計劃或個別短期債務(wù)工具。除非明確聲明，否那么此類債務(wù)的原始到期日一般不超過十三個月。等級評定Prime-1 (P-1)發(fā)行人（或相關(guān)機(jī)構(gòu)）短期債務(wù)償付能力最強。Prime-2 (P-2)發(fā)行人（或相關(guān)機(jī)構(gòu)）短期債務(wù)償付能力較強。Prime-3 (P-3)發(fā)行人（或相關(guān)機(jī)構(gòu)）短期債務(wù)償付能力尚可。Not Prime (NP)發(fā)行人（或相關(guān)機(jī)構(gòu)）不在任何Prime評級類別之列。評級的程序在評級過程中，穆迪分析師的職責(zé)是十分重要的，具體

9、包括如下幾條：收集足以為可能擁有或購買特定證券的投資者評估風(fēng)險的資料，討論得出適當(dāng)?shù)脑u級；持續(xù)跟蹤證券，確定是否需要更改評級；向市場公布穆迪的行動。在評級過程中，穆迪分析師會與發(fā)行人持續(xù)進(jìn)行積極的溝通。在公布穆迪評級之后，穆迪仍會通過 進(jìn)行交流及舉行例會，持續(xù)跟蹤及更新評級。在此過程中，穆迪歡迎發(fā)行人提出任何問題及提供與分 析有關(guān)的所有材料。如果是首次為某發(fā)行人進(jìn)行評級，穆迪會通過介紹會議或 會議開始評級過程。初步討論的目的 是介紹穆迪評級過程及方法，并說明哪些資料最有利于穆迪了解該組織。我們的目的是盡可能提高透 明度，并確保發(fā)行人了解穆迪評級方法及過程。（1）與管理層會面首次評級的初次評級會

10、議通常是在公司的總部舉行，時間從半天到天不等。根據(jù)被評級實體的性 質(zhì)，我們可能還會作實地訪問。穆迪分析師會在會前與發(fā)行人討論議程，確保發(fā)行人了解穆迪在這類 會議上通常需獲得的資料。評級會議上通常主要討論以下議題：公司/實體的背景及歷史行業(yè)趨勢國家政治及監(jiān)管環(huán)境管理層素質(zhì)、經(jīng)驗、記錄及對承當(dāng)風(fēng)險的態(tài)度管理層結(jié)構(gòu)基本運作及競爭地位公司策略及理念債務(wù)結(jié)構(gòu)，包括結(jié)構(gòu)性后償及優(yōu)先索償財務(wù)狀況及流動資金來源，包括（1）現(xiàn)金流穩(wěn)定性及可預(yù)測性，履行債務(wù)責(zé)任的能力，（2）經(jīng)營 利潤率，（3）有關(guān)債務(wù)及其到期狀況的資產(chǎn)負(fù)債表分析。會議后，穆迪分析師會繼續(xù)進(jìn)行分析，通常還會與發(fā)行人進(jìn)一步討論，以獲得及證實跟進(jìn)資料

11、。結(jié) 束分析后，穆迪分析師會向穆迪評級委員會提出評級建議。（2）建立穆迪評級委員會信用評級是一種前瞻性評級，而且具有很強的主觀性。穆迪評級委員會的職責(zé)是讓每位分析師了解 相關(guān)風(fēng)險因素及觀點，以便盡可能加強評級過程的客觀性。對所有行業(yè)進(jìn)行評級的過程都是以同一套 基本分析原那么為指導(dǎo)，包括確保全球一致性、強調(diào)定性因素及著眼長期趨勢。在首次為某機(jī)構(gòu)評級時，主分析師會在完成所有分析后召開一次評級委員會會議。主分析師須按需 要召集盡可能多的信用風(fēng)險專業(yè)人士，他們在處理與發(fā)行人有關(guān)的所有分析性事宜方面擁有豐富知識 及經(jīng)驗。在決定評級委員會的組成時考慮的因素包括債務(wù)發(fā)行的規(guī)模、信用的復(fù)雜性及新工具的引進(jìn)。

12、其他考慮事宜還包括會在市場上發(fā)行衍生產(chǎn)品的任何債務(wù)發(fā)行，或任何相關(guān)的主權(quán)債務(wù)發(fā)行。穆迪的 目標(biāo)是對決策過程作全球整合，確保全球評級的一致性。主分析師在評級委員會上的職責(zé)是提出評級建議及其理由，并確保與信用有關(guān)的所有事項都會提呈 討論。穆迪評級委員會的討論會絕對保密，只有穆迪分析師才能了解有關(guān)情況。（3）評級過程所需時間穆迪的評級過程從初步討論到公布評級大約需要60到90天。然而，穆迪可以根據(jù)發(fā)行人的需要及 時間安排，盡可能靈活地進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，以配合更緊湊的融資時間表及其他要求。（4）評級發(fā)布及公布評級委員會作出決定后，穆迪便會通知發(fā)行人其評級及理由。假設(shè)是公開評級，那么新評級會通過新聞 發(fā)布會

13、同時向全球主要金融媒體發(fā)布。穆迪也會在其官網(wǎng)上公布有關(guān)評級。（5）亞太機(jī)構(gòu)拒絕穆迪評級的權(quán)利在某些限制條件下，假設(shè)首次申請穆迪評級的申請人有意日后在任何國際資本市場發(fā)行債務(wù)，那么可以 決定是否公開發(fā)布其評級。如果申請人選擇不公布其評級，那么穆迪及申請人都會對評級予以保密。公 司不得按個別對象披露其穆迪評級。（6）絕密資料的處理穆迪認(rèn)為，發(fā)行人對評級關(guān)系保密性的信任是評級過程的基本要素之一。穆迪不會公布機(jī)密資料， 但在相關(guān)情況下會用于達(dá)成公開評級意見。（7）跟蹤與聯(lián)系在授予及公布評級后，穆迪至少每年會與管理層會面一次，或根據(jù)事態(tài)及行業(yè)開展需要增加會面次 數(shù)。穆迪分析師會通過電子郵件及 與發(fā)行人保

14、持定期聯(lián)絡(luò)，并隨時可以回應(yīng)發(fā)行人的需要或解答 其疑問。在通過新聞發(fā)布宣布最初評級之后，穆迪會每季發(fā)布其對發(fā)行人的意見。對于非?；钴S的發(fā)行人， 穆迪還會公布年度深入分析。假設(shè)隨后有任何評級行動或預(yù)期變動，穆迪也會通過新聞發(fā)布會公布。3惠譽國際公司簡介1913年，惠譽國際由約翰惠譽（JohnK.Fitch）創(chuàng)辦，1997年底并購英國IBCA公司，又于2000年 收購了 Duff &Phelps和Thomson Bank Watcho惠譽評級是國際商務(wù)支持與服務(wù)集團(tuán)Fimalac, S.A.公司 的子公司，F(xiàn)imalac S.A.公司總部設(shè)于法國巴黎。Hearst Corporation于2006年

15、并購了惠譽集團(tuán)20%的股 份惠譽評級是一家領(lǐng)先于全球資信市場并致力于提供及時、準(zhǔn)確和前瞻性評級意見的信用評級公司。 在機(jī)構(gòu)擴(kuò)充和戰(zhàn)略并構(gòu)的基礎(chǔ)上，惠譽評級近十年來取得了長足開展，在全球范圍內(nèi)不斷拓展市場， 業(yè)務(wù)涉及所有固定收益市場。惠譽評級總局部設(shè)于紐約和倫敦兩地，在全球擁有50家分支機(jī)構(gòu)和合資公司，為超過100多個國 家的客戶和市場提供服務(wù)。2006年10月，惠譽設(shè)立了惠譽信用衍生品評級公司，專門為抵押債務(wù)權(quán)益 產(chǎn)品（CDO）和信用衍生品市場提供評級和全套綜合服務(wù)。惠譽培訓(xùn)是惠譽旗下的另一家全資子公司， 是為金融專業(yè)人士提供分析技術(shù)培訓(xùn)的領(lǐng)先機(jī)構(gòu)。評級定義及準(zhǔn)那么惠譽國際對企業(yè)性用評級的概念

16、有著自己的定義與原那么，主要包括三方面：首先，信用評級的根本目的在于揭示受評對象違約風(fēng)險的大小，而不是其他類型的投資風(fēng)險，如 利率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、再投資風(fēng)險及外匯風(fēng)險等等。其次，信用評級所評價的目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)主體按合同約定如期履行債務(wù)或其他義務(wù)的能力和意愿，而 不是企業(yè)本身的價值或業(yè)績。第三，信用評級是獨立的第三方利用其自身的技術(shù)優(yōu)勢和專業(yè)經(jīng)驗，就各經(jīng)濟(jì)主體和金融工具的 信用風(fēng)險大小所發(fā)表的一種專家意見，它不能代替資本市場投資者本身做出投資選擇?；葑u國際作為 美國資本市場上的信用評估機(jī)構(gòu)，對國家、銀行、證券公司、基金、債券及上市公司進(jìn)行信用評級， 表達(dá)三方面作用：降低投資風(fēng)險，確定融資本錢的依

17、據(jù)，擴(kuò)大證券交易主體的范圍。評級的指標(biāo)與方法惠譽評級的分析通常覆蓋至少三年的運營記錄、財務(wù)數(shù)據(jù)以及惠譽對于未來業(yè)績的預(yù)測。這類素 材被應(yīng)用于可比性分析中。該分析將通過惠譽對該發(fā)行人所屬行業(yè)與（或）評級分類中的同類企業(yè)相 關(guān)的情況進(jìn)行比擬，從而判斷發(fā)行人的商業(yè)及財務(wù)風(fēng)險狀況。此外，我們還需要注意到各個對評級的影響因素權(quán)重是不同的，假設(shè)有必要，該可比性分析將酌情 考慮該發(fā)行人在運營環(huán)境或財務(wù)戰(zhàn)略方面潛在的、相對其評級的變化情況。個體與整體之間的定性和 定量因素的加權(quán)值將隨時間不同而變動。作為概括性指南，某一因素假設(shè)明顯比其他因素，該最薄弱因 素通常會被賦予更大權(quán)重?；葑u評級的企業(yè)評級主要反映了固定

18、收益產(chǎn)品發(fā)行人自身的財務(wù)狀況，以及以及他們所發(fā)行債務(wù) 的商業(yè)及財務(wù)風(fēng)險中涵蓋的定性與定量因素。具體如以下圖表示，再對每個指標(biāo)作逐一的說明：關(guān)鍵評級指標(biāo)行業(yè)風(fēng)險 財務(wù)概況運營環(huán)境。現(xiàn)金流與收益公司概況。資本結(jié)構(gòu)管理戰(zhàn)略/公司治理。財務(wù)靈活性集團(tuán)架構(gòu)來源：惠譽(1)行業(yè)狀況和運營環(huán)境行業(yè)風(fēng)險背景：惠譽在給企業(yè)評級時會綜合考慮公司所在行業(yè)的基本情況。處于衰退、高度競爭、 資本密集度高、周期特性明顯或者開展不穩(wěn)定等行業(yè)面臨的風(fēng)險肯定會大于競爭較緩和、準(zhǔn)入門檻高、 國家壟斷、需求預(yù)測性強的行業(yè)。重大的行業(yè)開展與他們可能對未來業(yè)績產(chǎn)生的影響緊密聯(lián)系。一個行業(yè)的固有風(fēng)險與(或)周期 特性可能會對本行業(yè)的評級

19、設(shè)定了最高值。因此，在這種行業(yè)的企業(yè)雖然有保守的財務(wù)記錄，但是不 可能到達(dá)最高評級(AAA級)。同樣，處于低風(fēng)險行業(yè)的企業(yè)因為財務(wù)、管理和國家風(fēng)險情況也可能無法得到較高的評級。很多 信用評級會考慮行業(yè)的風(fēng)險特征，從而對信用質(zhì)量到達(dá)一個平衡的評價。(2)運營環(huán)境惠譽會考察社會、人口、法規(guī)和技術(shù)變化可能對公司的運營環(huán)境帶來的風(fēng)險和機(jī)遇?；葑u會考量 地域多樣化和地域趨勢對行業(yè)擴(kuò)張或者合并的影響能否保持行業(yè)競爭力。行業(yè)產(chǎn)能過剩是一個主要問 題，因為這會造成價格壓力，從而降低利潤。行業(yè)所處的產(chǎn)品生命周期的階段和產(chǎn)品門類的增長和成 熟性同樣重要，這決定了擴(kuò)張和追加資本消耗的需求。在為周期性的企業(yè)評級過程中

20、，惠譽的預(yù)測對整個周期的信用保護(hù)指標(biāo)和利潤率做出評斷，從而 確定企業(yè)的均衡程度，或者企業(yè)周期中段的評級狀況。對周期性企業(yè)的評級最大的挑戰(zhàn)是確定其運營 環(huán)境中金融政策或者結(jié)構(gòu)變化的基本變動何時會引起對該評級的改觀。即使對于可能在經(jīng)濟(jì)衰退中有 利潤損失的非周期性公司，惠譽的分析著重于探討預(yù)期的財務(wù)狀況與(或)業(yè)務(wù)下滑到什么程度一一 在經(jīng)濟(jì)衰退的過程中一一削弱了發(fā)行人的基本運營能力。(3)公司概況以下幾個因素可以說明發(fā)行人承受競爭壓力的能力，例如，其在主要市場中的地位、產(chǎn)品的市場 主導(dǎo)水平以及價格影響力。保持高水平的經(jīng)營表現(xiàn)通常取決于產(chǎn)品的多樣性、銷售的地域分布情況、 主要客戶及供應(yīng)商的多樣化以及比

21、擬本錢的優(yōu)勢。如果公司的規(guī)模給予一個公司在經(jīng)營效率、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、財務(wù)靈活性以及競爭地位等方面較大的優(yōu)勢， 那么它也可能是影響因素之一。但是，較大的規(guī)模并不意味著更高的評級。例如，在商品行業(yè)，規(guī)模 就不如本錢優(yōu)勢更為重要，主要原因是一個市場參與者對一種國際商品價格的影響通常不會特別顯著。(4)管理戰(zhàn)略和公司治理惠譽對管理戰(zhàn)略的考慮重點放在了經(jīng)營戰(zhàn)略、風(fēng)險容忍度、財務(wù)政策和公司治理等方面?；葑u會 對企業(yè)的目標(biāo)進(jìn)行評估，集中考慮兩個主要因素一一戰(zhàn)略和業(yè)績記錄。惠譽通過審查一個公司的管理戰(zhàn)略來形成關(guān)于該公司如何平衡公司債務(wù)與投資者權(quán)益的觀點。這 可能涉及到公司對于資本結(jié)構(gòu)以及資源用于紅利分配和股票回購的

22、態(tài)度。主要考慮的因素包括開展融資過程中債務(wù)和資產(chǎn)的配置情況、企業(yè)承當(dāng)更多債務(wù)的能力、新資產(chǎn) 的戰(zhàn)略適應(yīng)度等。兼并和內(nèi)部擴(kuò)張的歷史融資模式為管理層的風(fēng)險限度提供了參考依據(jù)。公司治理一一在有效確保議事效率、董事會的獨立性、管理薪酬、關(guān)聯(lián)交易、會計和審計的合規(guī) 性等方面采取的良好的政策和程序一一是一種非對稱經(jīng)營方式。較為嚴(yán)格的公司治理制度一般不會影 響公司的評級。公司治理的不完善而降低對公司債券持有者的保護(hù)那么會評級有負(fù)面影響。(5)集團(tuán)架構(gòu)在評估發(fā)行人違約評級和債券評級時，惠譽還考慮了母公司與其子公司的關(guān)系。在大多數(shù)情況下, 在同一集團(tuán)公司下不同的債務(wù)發(fā)行人通常會被指定不同的發(fā)行人違約評級（盡管它

23、們可能是相同的）。 惠譽的標(biāo)準(zhǔn)報告母子公司評級的關(guān)聯(lián)性一一惠譽在同一企業(yè)架構(gòu)下對所屬實體的評級方法解釋了 惠譽評級在反映集團(tuán)實體間多方面關(guān)系的聯(lián)系框架。這包括了司法管轄權(quán)、公司結(jié)構(gòu)、公司章程、貸 款文件、各實體間融合程度以及各個子公司的戰(zhàn)略重要性。如果受評實體是集團(tuán)的控股公司，對集團(tuán)架構(gòu)的分析將決定二者之間的關(guān)聯(lián)程度?；葑u將分析重 要的運營實體的信用質(zhì)量以及其對控股公司或相關(guān)受評實體的貢獻(xiàn)（向上派發(fā)的紅利、母公司對子公 司的現(xiàn)金流的使用和控制）。如果集團(tuán)以合同的方式捆綁在一起（如通過交叉擔(dān)保結(jié)構(gòu)或?qū)δ腹镜膫?務(wù)有交叉違約條款），惠譽雖然會仍舊考量集團(tuán)內(nèi)部任何高級別或低級別的債權(quán)人的財務(wù)狀況，

24、但使用 相關(guān)的集團(tuán)合并財務(wù)狀況更合適。（6）財務(wù)狀況惠譽對公司評級的定量分析側(cè)重于發(fā)行人的財務(wù)狀況以及其整合內(nèi)部及外部資源來履行其負(fù)債償 還能力。對這些信用保護(hù)措施可持續(xù)性的評估會持續(xù)一段時間一一同時使用實際歷史數(shù)字和惠譽的近 期預(yù)測數(shù)字一一來決定該發(fā)行人債務(wù)歸還實力和融資能力。在行業(yè)信用因素一系列報告中，惠譽已發(fā)布了對各地區(qū)或全球不同行業(yè)每個評級類別的財務(wù)比率 的觀察。這些信用指標(biāo)并沒有特定的方式來決定評級結(jié)果。對于同一評級類別的信用指標(biāo)在這些群體 中應(yīng)該各不相同。例如，一個收益波動較低的產(chǎn)業(yè)與一個收益波動較高的產(chǎn)業(yè)相比，在同一個信用評 級，應(yīng)該能夠經(jīng)受更高的杠桿作用。信用等級的劃分惠譽國際

25、的信用等級劃分與其他兩個評級機(jī)構(gòu)幾乎是大同小異的，在發(fā)行人的違約評級中也主要分為長期評級以及短期評級，這兩種劃分方法均是 對債券發(fā)行人的償債能力評價。除此以外，具有惠譽國際評級特色的輔助性評級還包括本土長/短期評級、回收率評級、個體評級以及支持評級，這幾種 信用等級的劃分都是違約評級的細(xì)化與補充。國際長期評級（International Long-Term Credit RatingsLTCR）也稱為長期評級。對發(fā)行人的長期評級也就是發(fā)行人違約評級（IDR）,是衡量發(fā)行人違約可能性的 基準(zhǔn)。對發(fā)行證券的長期評級可能高于或低于發(fā)行人的評級（IDR）,反映了證券回收可能性的不同。長期評級包括長期外

26、幣評級和長期本幣評級。該評級衡量一個主體償付外幣或本幣債務(wù)的能力。 長期外幣評級和長期本幣評級都是具有國際可比性的。本幣評級僅衡量用該國貨幣償付債務(wù)的可能性。投資級AAA：最高的信貸質(zhì)量。表示最低的信貸風(fēng)險。只有在有相當(dāng)強的能力定期償付債務(wù)的情況下給予這一評級。這一償付能 力不會受到即將發(fā)生事件的負(fù)面影響。AA：很高的信貸質(zhì)量。表示很低的信貸風(fēng)險。表示有很強的能力定期償付債務(wù)。這一償付能力不會受到即將發(fā)生事件的 很大影響。A：較高的信貸質(zhì)量。表示較低的信貸風(fēng)險。表示有較強的能力定期償付債務(wù)。與更高的評級級別相比，這一級別會受 到環(huán)境或經(jīng)濟(jì)條件變化的一定影響。BBB：較好的信貸質(zhì)量。表示現(xiàn)在的信

27、貸風(fēng)險較低。表示定期償付債務(wù)的能力是足夠的，但是環(huán)境和經(jīng)濟(jì)條件的負(fù)面變化 會影響這種能力。這是投資級的最低級別。投機(jī)級BB：投機(jī)性。有出現(xiàn)信貸風(fēng)險的可能，尤其會以經(jīng)濟(jì)負(fù)面變化的結(jié)果的形式出現(xiàn)；但是，可能會有商業(yè)或財務(wù) 措施使得債務(wù)能夠得到歸還。評為該級別的證券不是投資級。B：較高的投機(jī)性。對于發(fā)行人來說，B，的評級說明現(xiàn)在存在很大的信貸風(fēng)險，但是還存在一定的平安性?，F(xiàn)在債 務(wù)能夠得到歸還，但是繼續(xù)的償付依賴于一個持續(xù)向好的商業(yè)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。對于單個的證券來說，B， 的評級表示該證券可能出現(xiàn)違約但回收的可能性很高。這樣的證券其回收率可能為RI（很高）。ccc：對于發(fā)行人來說，CCU的評級說明違約的

28、可能性確實存在。債務(wù)的償付能力完全取決于持續(xù) 向好的商業(yè)和經(jīng)濟(jì)開展。對于單個的證券來說，CCC的評級表示該證券可能出現(xiàn)違約而且回收的可 能性為中等或較高。信用質(zhì)量的不同可以通過+/-號來表示。這類證券的回收率評級通常為R2,（較高）, R3（高），和R4（平均）。cc：對于發(fā)行人來說，CC的評級說明某種程度的違約是可能的。對于單個證券來說，CC的評級 說明證券可能出現(xiàn)違約而且回收率評級為R4（平均）或R5（低于平均水平）。c：對于發(fā)行人來說，C的評級說明會很快出現(xiàn)違約現(xiàn)象。對于單個證券來說，C的評級說明證 券可能出現(xiàn)違約而且回收的可能性為低于平均水平到較低水平。這類證券的回收率評級為R6（較低

29、）。RD：說明一個實體沒有能夠（在寬限期內(nèi)）按期償付局部而不是所有的重要金融債務(wù)，同時仍然能夠 償付其他級別的債務(wù)。D：說明一個實體或國家主權(quán)已經(jīng)對其所有的金融債務(wù)違約。違約一般是這樣定義的：債務(wù)人沒有能 夠按照合同規(guī)定定期償付本金和（或）利息；債務(wù)人提交破產(chǎn)文件，進(jìn)行清算，或業(yè)務(wù)終止等；強制 性的交換債務(wù)，債權(quán)人獲得的證券與原有證券相比其結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)條款都有所降低。如果出現(xiàn)違約，發(fā) 行人將被評為球。違約的證券通常被評為C到B，的區(qū)間，具體評級水平取決于回收的期望和 其他相關(guān)特點。國際短期評級（International Short-Term Credit Ratings）下面的評級級別適用于外

30、幣和本幣評級。短期評級大多是針對到期日在13個月以內(nèi)的證券，對美 國財政證券來說期限最長為3年。該評級更強調(diào)的是定期償付債務(wù)所需的流動性。F1：最高的信貸質(zhì)量。表示能夠定期償付債務(wù)的最高能力。可以在后面添加表示更高的信貸質(zhì)量。F2：較好的信貸質(zhì)量。表示定期償付債務(wù)的能力令人滿意，但是其平安性不如更高級別的債務(wù)。F3： 一般的信貸質(zhì)量。表示定期償付債務(wù)的能力足夠，但是近期負(fù)面的變化可能會使其降至非投資級。B：投機(jī)性。表示定期償付債務(wù)的能力有限，而且容易受近期經(jīng)濟(jì)金融條件的負(fù)面影響。C：較高的違約風(fēng)險。違約的可能性確實存在。償付債務(wù)的能力完全依賴于一個持續(xù)有利的商業(yè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。D：違約。表示該實體或

31、國家主權(quán)已經(jīng)對其所有的金融債務(wù)違約。評級的程序惠譽評級公司的評級流程是全球統(tǒng)一的，有著詳細(xì)的標(biāo)準(zhǔn)以及免責(zé)聲明。它能夠提供的是前瞻性的觀點，包含了在一系列情景下對信用行為的預(yù)期。在它的官方報告當(dāng)中, 它總結(jié)了惠譽進(jìn)行分析和授予評級的流程，并對評級流程中所涉及到的主體或環(huán)節(jié)做了逐一詳細(xì)的說 明。具體評級流程如以下圖所示：信用評級流程圖a（1）分析團(tuán)隊啟動評級流程伊始，惠譽將指派第一分析師負(fù)責(zé)為受評實體或交易評級，并指派第二分析師為其 提供支持。對于企業(yè)和公共財政評級，第一分析師主導(dǎo)評級分析工作，并負(fù)責(zé)提出評級建議。通常第 一分析師也負(fù)責(zé)整個評級周期內(nèi)的評級跟蹤工作。在結(jié)構(gòu)融資評級中，雖然第一分析師

32、也主導(dǎo)評級分 析工作，并負(fù)責(zé)提出評級建議，但是評級發(fā)布以后，在多數(shù)情況下對該工程的跟蹤評級由專職從事評 級跟蹤的分析師負(fù)責(zé)。當(dāng)然，對于某些團(tuán)隊，第一分析師還是負(fù)責(zé)每天的評級跟蹤工作?；葑u分析師 具有廣泛的工作背景，大多數(shù)分析師具有銀行、保險公司、投資公司和大型公司財務(wù)部門的工作背景。惠譽進(jìn)行的分析與其設(shè)立的評級標(biāo)準(zhǔn)和方法論保持一致。因此，惠譽要求負(fù)責(zé)分析工作的分析師, 以及評級委員會的全體成員，考量惠譽設(shè)立的評級標(biāo)準(zhǔn)和方法論中定義的所有相關(guān)因素，包括定性和 定量的因素。分析師對發(fā)行人和發(fā)行債項進(jìn)行的分析工作會定期輪換。針對同一受評對象，惠譽的分 析師不能長時間擔(dān)當(dāng)?shù)谝换虻诙治鰩?。一般而言，?/p>

33、析師持續(xù)擔(dān)當(dāng)同一受評對象第一分析師的工作 不能超過四年，第二分析師不超過五年。(2)決定評級所使用的信息評級流程通常使用由發(fā)行人、服務(wù)商、舉薦人或其它參與方直接提供的信息，其中可能包括背景 數(shù)據(jù)，預(yù)測、風(fēng)險報告，或在分析和研究中獲得的反響信息以及通過其它交流方式提供的信息。根據(jù) 管理人員的時間許可和聯(lián)系的頻率和迫切性，這些信息可通過實地考察中與管理人員和資金人員的面 對面會談、或通過 會議和其它方式收集?？傮w來說，為確保會談取得成果，召開管理會議之前惠 譽會預(yù)先提供討論的主要議題、關(guān)鍵問題，以及議事日程。但是，在討論過程中或后續(xù)會議中也可能 提出額外問題。(3)評級委員會流程惠譽通過評級委員會

34、流程審議或決定評級結(jié)果。第一分析師準(zhǔn)備的評級建議書和支持性評審材料 中包含評級分析中使用的信息。在這個過程中，分析師一般會與受評實體保持聯(lián)系，以解決存在的問 題或必要時要求提供補充材料。評級委員會要考慮評審材料中的信息，并對適當(dāng)?shù)脑u級達(dá)成統(tǒng)一的決定，有時還需確定評級展望 或評級觀察。在決定對受評機(jī)構(gòu)的評級時，發(fā)行人違約評級或長期發(fā)行人評級是評級委員會主要關(guān)注 的問題。評級發(fā)布以這一評級為基準(zhǔn)，并考慮到在違約情況下惠譽對不同債務(wù)回收情況的預(yù)期。能夠做出評級決定的評級委員會應(yīng)至少由五位分析師組成，盡管很多時候構(gòu)成評級委員會的人數(shù) 超出了這個數(shù)字。評級委員會中至少有一名高級董事或更高級別的分析師?；?/p>

35、譽的高級董事一般來說 在惠譽具有6-7年工作的經(jīng)驗，和/或此前具有多年在信用市場工作的經(jīng)驗。第一分析師一般參與投票, 其它有投票權(quán)的分析師主要根據(jù)他們的相關(guān)經(jīng)驗選定。由于同業(yè)比擬分析(以交易或?qū)嶓w為基礎(chǔ))是 評級委員會中評論的中心內(nèi)容，評級委員會中經(jīng)常會有負(fù)責(zé)直接資產(chǎn)種類、細(xì)分產(chǎn)業(yè)或受評實體所處 地理區(qū)域以外的分析師參與。剛加入惠譽的分析人員一般有三個月的“見習(xí)期”，在這期間他們不具備 投票資格，但可列席會議。(4)意見分歧的處理如果在一個評級委員會不能達(dá)成統(tǒng)一的評級意見，那么可以通過申請復(fù)議對該評級重新審察。復(fù) 評小組由評級委員會主席和此前未參與該評級委員會的兩名高級分析師組成，將對發(fā)行人及

36、時提供惠 譽認(rèn)為與評級相關(guān)的新的或額外信息進(jìn)行重審。當(dāng)接受重審時，此前未參與該評級委員會委員的高級分析師將加入評級委員會，對評級分析重新 考量?；葑u將在兩個工作日內(nèi)對新給予評級和已給予評級做出重審結(jié)論。如果對已有評級不能在這期 間內(nèi)做出最終決定，該評級將被置入評級觀察狀態(tài)。(5)評級發(fā)布評級評審結(jié)束后，對于新評級或現(xiàn)有評級的調(diào)整一一無論是評級確認(rèn)、評級下調(diào)還是評級上調(diào)， 包括對評級展望和評級觀察的調(diào)整，均將發(fā)表在惠譽的公開網(wǎng)站上，并同時向主要媒體披露。這些關(guān) 于評級的新聞稿概述了決定評級的基本原理和評級流程中使用的最相關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)?；葑u將盡力保證在評級委員會決定最終評級之后預(yù)先通知發(fā)行人并盡快發(fā)表

37、評級結(jié)果和相應(yīng)的新 稿。已有評級的修正和確認(rèn)最遲于做出評級調(diào)整后的第二個工作日發(fā)布。首次評級的發(fā)布時間較為靈 活，但是惠譽盡量做到盡快發(fā)表評級。根據(jù)某些地區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求，評級結(jié)果應(yīng)在評級委員會召開后 至少12小時以后發(fā)布。(6)評級流程的時間安排評級所需的實際時間可能各不相同，受評實體回復(fù)惠譽評級所需信息(如果這些信息為非公開信 息)時所用的時間和對惠譽出具的評級意見提供反響信息所需時間也會影響整個評級進(jìn)程。但是惠譽 將盡量滿足受評實體對評級拜訪和評級審察的時間需求。例如，惠譽的企業(yè)評級、金融機(jī)構(gòu)評級、主權(quán)評級或結(jié)構(gòu)融資評級一般需要四至八個星期。由于 評級分析對象的行業(yè)和種類不同，所需具體時間

38、也會有所不同?；葑u配置了充足的分析人員，可以靈 活地回應(yīng)發(fā)行人的需求，如果需要可以在更短的時間內(nèi)完成評級。(7)跟蹤評級除非是“時間點”評級，惠譽將保持對評級持續(xù)的評級跟蹤。對于所有的團(tuán)隊，當(dāng)評級分析師根 據(jù)相關(guān)評級標(biāo)準(zhǔn)和評級方法，注意到任何經(jīng)營、財務(wù)、操作或其它信息可能會導(dǎo)致評級調(diào)整時，分析 師將啟動復(fù)評程序。因此，諸如經(jīng)營或財務(wù)方面的惡化、合并、資產(chǎn)剝離或大規(guī)模股票回購等事件將 會立即引發(fā)復(fù)評的啟動。因而，復(fù)評是個連續(xù)的過程。另外，對評級還要進(jìn)行定期審察。時間點的評 級比擬罕見，并且沒有受到持續(xù)的評級跟蹤；評級新聞稿中會清晰地注明時間點評級的性質(zhì)。企業(yè)運營風(fēng)險企業(yè)的特點和特征。例如：行業(yè)、

39、規(guī)模等。競爭環(huán)境（國內(nèi)/國外）例如：市場、技術(shù)、效率、法律法規(guī)、等等。A企業(yè)的內(nèi)部管理。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險財務(wù)的特點。企業(yè)財務(wù)制度。盈利情況。資本結(jié)構(gòu)。現(xiàn)金流。A財務(wù)的機(jī)動性和適應(yīng)性。信用風(fēng)險分析要素說明 企業(yè)風(fēng)險企業(yè)風(fēng)險的分析主要集中在企業(yè)的目前的競爭優(yōu)勢及所有將來可能對企業(yè)競爭優(yōu)勢產(chǎn)生影響的 因素。例如：商業(yè)生命周期、行業(yè)分析、技術(shù)更新、法律法規(guī)、企業(yè)團(tuán)隊等等。此外，標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)現(xiàn)，有些特定的行業(yè)（如鋼鐵、輪胎橡膠、建筑和礦產(chǎn)）在信用風(fēng)險分析的過 程中很難為他們的信用等級給出一個很好的評價，例如AAA級或AA級；因為這些企業(yè)的信用風(fēng)險都 普遍高于其他行業(yè)。但是，另外一些企業(yè)的信用等級那么能夠到達(dá)很

40、高；例如：消費品廠商、藥廠、出 版商、媒體。競爭優(yōu)勢對企業(yè)的競爭優(yōu)勢分析主要基于以下幾點：產(chǎn)品價格、產(chǎn)品質(zhì)量、供應(yīng)鏈、銷售渠道、產(chǎn)品形象、 產(chǎn)品特點、售前/后服務(wù)。但是，有些企業(yè)往往只受到一、兩個主要因素的影響而改變了企業(yè)的信用 情況。例如：一家醫(yī)藥公司只生產(chǎn)兩種市場很好的藥品，雖然企業(yè)目前的利潤較低而且負(fù)債很高，不 過因為這兩樣產(chǎn)品都屬于專利產(chǎn)品，有很好的市場潛力；所以在評級的時候它的信用等級還是會比擬 高。企業(yè)多元化當(dāng)有些企業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)營的時候，在進(jìn)行風(fēng)險分析的時候要將這些企業(yè)的每項經(jīng)營活動要逐個 分析，衡量出每個工程在企業(yè)經(jīng)營中的比重，從而到達(dá)最終分析的目的。此外，標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為；如果一

41、個企業(yè)的多元化經(jīng)營只是局限在它自身行業(yè)或相似的行業(yè)里時，在 評估這個企業(yè)的信用風(fēng)險時將不會給與很高的分?jǐn)?shù)。例如，一家銅加工企業(yè)同時經(jīng)營一家鋁加工企業(yè)。而對于一些企業(yè)的多元化經(jīng)營不按自身的實際情況出發(fā)，去經(jīng)營一個他們完全沒有能力經(jīng)營好的 企業(yè)；在評估這個企業(yè)的信用風(fēng)險時將不會給與很高的分?jǐn)?shù)。例如：一間服裝廠突然要去經(jīng)營一家軟 件公司。企業(yè)規(guī)模及市場份額企業(yè)規(guī)模及其所占的市場份額是判斷一個企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險的重要指標(biāo)，但是不是說企業(yè)規(guī)模大， 市場占有率高，這樣的企業(yè)的信用風(fēng)險就低，而規(guī)模小、市場占有率低，這樣的企業(yè)的信用風(fēng)險就高。 這是因為雖然企業(yè)規(guī)模大，市場占有率高，但是結(jié)合利潤收益來看，（例如：大

42、型服裝企業(yè)）那么不如小 公司；雖然規(guī)模小、市場占有率低，但是小公司注重在對產(chǎn)品的開發(fā)和一些特定的市場，有較高的利 潤收益率，但財務(wù)機(jī)動性相比擬大企業(yè)來說就比擬差。管理團(tuán)隊管理團(tuán)隊是一個企業(yè)是否能夠成功的關(guān)鍵，標(biāo)準(zhǔn)普爾在對企業(yè)的管理團(tuán)隊進(jìn)行評估時很注重高層 管理團(tuán)隊過去的工作記錄，從而去判斷企業(yè)的管理團(tuán)隊是否是團(tuán)結(jié)和可信賴。企業(yè)內(nèi)部潛在的問題標(biāo)準(zhǔn)普爾在分析企業(yè)內(nèi)部潛在問題如下：令誰將會在近期內(nèi)退休。令企業(yè)架構(gòu)是否與公司的戰(zhàn)略規(guī)劃一致。令專業(yè)管理團(tuán)隊是否具備。令 公司在短時期內(nèi)是否有過很大的變動。令 公司的財務(wù)運作是否得到主管部門的認(rèn)可。衡量企業(yè)的經(jīng)營狀況主要是通過財務(wù)指標(biāo)來衡量企業(yè)的經(jīng)營狀況。主

43、要的財務(wù)指標(biāo)有凈資本比率、潛在損失率、長期 資產(chǎn)比率、流動資產(chǎn)比率、投資風(fēng)險度、投資回報率以及凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率等。會計報表的質(zhì)量信用等級的好壞在一定程度上要根據(jù)企業(yè)的會計審計報告。此外，局部財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)方法需要 特別關(guān)注。令收入VS完成計劃的百分比。令固定資產(chǎn)折舊方法。今存貨估價方法。令雇員福利。令表外債務(wù)。令供應(yīng)商和企業(yè)的關(guān)系。財政（金融）政策標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為企業(yè)在財政政策管理上的好壞，將在很大程度上影響企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。很多企業(yè)的 主管們都認(rèn)為現(xiàn)金流的充足率是保證企業(yè)開展或?qū)е缕髽I(yè)財政危機(jī)的關(guān)鍵，但是他們卻很少去注意另 外一個比擬重要的因素一“資本負(fù)債率“（負(fù)債/資本）；而標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為

44、這個比例如果能夠保持在35% 左右是比擬好的。利潤率除開一些通用的利潤考察指標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)普爾列出以下他們認(rèn)為比擬重要的利潤考察指標(biāo)：令息稅前資本收益率。令經(jīng)營收入占銷售收入的比例。令資產(chǎn)收益率。此外，標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為對企業(yè)利潤的分析、評估和預(yù)測應(yīng)該按照企業(yè)的實際情況出發(fā)，因為一個 標(biāo)準(zhǔn)不可能對所有的企業(yè)都適用。 資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)保證系數(shù)在資本機(jī)構(gòu)及資產(chǎn)保證系數(shù)里，標(biāo)準(zhǔn)普爾的分析方法主要針對企業(yè)的“負(fù)債”及“權(quán)益”。系數(shù)包 括以下幾個：令負(fù)債總額/負(fù)債總額+權(quán)益令負(fù)債總額+表外債務(wù)/負(fù)債總額+表外債務(wù)+權(quán)益令負(fù)債總額/負(fù)債總額+權(quán)益（市場價值）資產(chǎn)評估標(biāo)準(zhǔn)普爾認(rèn)為，如果僅僅是依靠企業(yè)的帳面價值來對企業(yè)進(jìn)行

45、資產(chǎn)評估是不夠準(zhǔn)確的。 因此，標(biāo)準(zhǔn)普爾通過企業(yè)實際資產(chǎn)的利潤率或收益率，商家的信譽等來評估企業(yè)的實際經(jīng)濟(jì) 價值。表外融資表外融資行為掩蓋了企業(yè)的重要財務(wù)信息，很可能誤導(dǎo)信息使用者，因而在財務(wù)分析中引起了各 機(jī)構(gòu)的關(guān)注，標(biāo)準(zhǔn)普爾所關(guān)注的范圍有：令維護(hù)性租賃。令給相關(guān)企業(yè)做的貸款擔(dān)保。令合資企業(yè)或下屬企業(yè)法人實體的負(fù)債。令未履行的合約或合同。令已發(fā)生或潛在的臨時性負(fù)債，例如：法律訴訟 現(xiàn)金流分析標(biāo)準(zhǔn)普爾對現(xiàn)金流的分析范圍有：令運營資金/總負(fù)債（根據(jù)表外債務(wù)調(diào)整）。令息稅、折舊及攤銷前收入/利息令自有運營資金+利息/利息。令自有運營資金+利息/利息十年償付債務(wù)令總負(fù)債/債務(wù)償付期限令運營資金/資本開

46、支需要令資本支出/資本保全此外，標(biāo)準(zhǔn)普爾的分析師注意到，一間開展緩慢的公司會有很充足的自有運營資金，而大多數(shù)發(fā) 展迅速的公司那么非常缺乏自有運營資金。 財務(wù)機(jī)動性 令銀行借款和商業(yè)票據(jù)的規(guī)模。令企業(yè)的優(yōu)先股票數(shù)量。令如果出現(xiàn)財政危機(jī)，公司是否有可能迅速的通過資本市場來進(jìn)行融資或者令企業(yè)資產(chǎn)是否可以迅速的變現(xiàn)。令企業(yè)在國家經(jīng)濟(jì)中所扮演的角色，是否可以吸引外部的投資。令有沒有潛在的法律訴訟、環(huán)境保護(hù)及各種公積金債務(wù)問題。例如：給相關(guān)企業(yè)擔(dān)保貸款等等。令對上市公司而言，每股的收益率也是一個重要的指標(biāo)。1.4信用等級的劃分在對企業(yè)進(jìn)行分析過程中，標(biāo)準(zhǔn)普爾還將企業(yè)信用劃分為“長期信用等級、”短期信用等級

47、“；而 他們在表現(xiàn)方式上也有所不同。（見表11）此外，標(biāo)準(zhǔn)普爾也提供對一些其他工程信用評估。長期信用等級主要是對企業(yè)信用、國家及地區(qū)、長期銀行貸款、長期債券、股票及延期貸款 的信用進(jìn)行評估。短期信用等級主要是對商業(yè)票據(jù)、債券回購、活期貸款等短期金融行為進(jìn)行評估。標(biāo)準(zhǔn)普爾的其他工程的信用評估包括：基金、金融機(jī)構(gòu)、國家經(jīng)濟(jì)增長率（GDP）預(yù)測、等。表1一1長期信用等級評述短期信用等級評述AAA清償能力很強，風(fēng)險很小A-1清償能力最強，風(fēng)險最小AA清償能力較強，風(fēng)險小A-2清償能力較強，盡管有時會 受內(nèi)部條件和外部環(huán)境影 響，但是風(fēng)險較小A清償能力強，有時會受經(jīng)營 環(huán)境和其它內(nèi)外部條件不良 變化的影

48、響，但是風(fēng)險較小。A-3清償能力一般，比擬容易受 到內(nèi)部條件和外部環(huán)境的影 響，有一定的風(fēng)險BBB有一定的清償能力，但易受 經(jīng)營環(huán)境和其它內(nèi)外部條件 不良變化的影響，風(fēng)險程度 一般。B清償能力不穩(wěn)定，具有投機(jī) 性BB清償能力較弱，風(fēng)險相對越 來越大，對經(jīng)營環(huán)境和其它 內(nèi)外部條件變化較為敏感， 容易受到?jīng)_擊，具有較大的 不確定性。C清償能力很差B清償能力弱，風(fēng)險相對越來 越大，對經(jīng)營環(huán)境和其它內(nèi) 外部條件變化較為敏感，容 易受到?jīng)_擊，具有較大的不 確定性。D不能按期還本付息CCC清償能力較弱，風(fēng)險相對越 來越大，對經(jīng)營環(huán)境和其它 內(nèi)外部條件變化較為敏感， 容易受到?jīng)_擊，具有較大的 不確定性。CC

49、清償能力很弱，風(fēng)險相對越 來越大，對經(jīng)營環(huán)境和其它 內(nèi)外部條件變化較為敏感， 容易受到?jīng)_擊，具有較大的 不確定性。C瀕臨破產(chǎn)，債務(wù)清償能力極 低。-D為破產(chǎn)倒閉的金融機(jī)構(gòu)。-注明：每個信用級別可用“+”、“一”進(jìn)行微調(diào)。1.5評級的程序標(biāo)準(zhǔn)普爾信用評級過程如以下圖所示:(1)評級委員會標(biāo)準(zhǔn)普爾公司在接到評級對象的申請后，公司會成立一個由5-7名專業(yè)的分析人員組成的評級委 員會；但是其中只有1名分析師負(fù)責(zé)具體的操作和實施，其余的人員那么作為輔助。(2)基本情況調(diào)查通過對評級對象所在行業(yè)所進(jìn)行的前期調(diào)查；了解目前行業(yè)的開展?fàn)顩r。主要是通過調(diào)查目前市 場競爭情況、行業(yè)經(jīng)營情況、相關(guān)企業(yè)的信用等級等進(jìn)

50、行調(diào)查分析。(3)會見評級對象會議內(nèi)容分析師在對情況有了大概的了解以后；就會安排合適時間與評級對象的高級管理人員(通常是首 席財務(wù)經(jīng)理和CEO)舉行會議；會議的主要內(nèi)容是通過會議對企業(yè)的管理制度、財務(wù)計劃、投資工程 /計劃、開展規(guī)劃、公司主要業(yè)務(wù)、其他業(yè)務(wù)、臨時財務(wù)計劃、財務(wù)制度、資產(chǎn)狀況、市場狀況、企 業(yè)規(guī)范及運營狀況等影響企業(yè)信用等級的關(guān)鍵因素有更加進(jìn)一步的了解。會議前的準(zhǔn)備工作在與評估對象的會議開始前幾周，分析師會要求評級對象將他們公司的局部資料寄給委員會成員 進(jìn)行研究；所需要的資料如下：過去5個財會年度的審計報告。過去幾年的期中會計報表。業(yè)務(wù)流程及公司產(chǎn)品的詳細(xì)說明。企業(yè)注冊登記及公司

51、章程。此外，評級委員會還要將他們需要在會議上所需要了解的問題列出大綱，在會議開始前幾周寄給 他們的評估對象。(4)評級委員會會議分析師在與評級對象的會議后，分析員會召開評級委員會會議。分析員結(jié)合在與評級對象的會議 中所了解的情況進(jìn)行匯報和說明。最后，評級委員會所有成員在結(jié)合分析員的匯報和其他相關(guān)的分析 和預(yù)測數(shù)據(jù)；對評級對象的信用級別通過投票表決來決定。(5)監(jiān)督和跟蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾在發(fā)布評級對象的信用等級后，還會延續(xù)至少一年對受評對象實施信用監(jiān)督和跟蹤，以 保證對受評對象的信用等級的變化做出及時、準(zhǔn)確的信息反響。2穆迪公司簡介穆迪的投資服務(wù)公司，總部位于紐約的曼哈頓，最初由John Moody在1

52、900年創(chuàng)立。穆迪投資服 務(wù)公司曾經(jīng)是鄧白氏(Dun & Bradstreet)的子公司，2001年鄧白氏公司和穆迪公司兩家公司分拆，分 別成為獨立的上市公司。穆迪公司的創(chuàng)始人是約翰穆迪，他在1909年首創(chuàng)對鐵路債券進(jìn)行信用評級。1913年，穆迪開始 對公用事業(yè)和工業(yè)債券進(jìn)行信用評級。目前，穆迪在全球有800名分析專家，1700多名助理分析員， 在17個國家設(shè)有機(jī)構(gòu)，股票在紐約證券交易所上市交易(代碼MCO)。1975年 美國證券交易委員會SEC認(rèn)可穆迪公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽國際為“全國認(rèn)定的評級組織” 或稱NRSRO” (Nationally Recognized Statistical Ra

53、ting Organization)。如今，穆迪公司是穆迪投資服務(wù)公司以及穆迪分析公司的母公司。這兩個公司有著不同的功能， 前者主要是提供信用評級以及關(guān)于債券和有價證券的研究；而后者那么是提供尖端的數(shù)據(jù)分析軟件、咨 詢服務(wù)以及關(guān)于信用、經(jīng)濟(jì)分析以及財務(wù)風(fēng)險管理的研究。穆迪公司在2011年的營業(yè)收入到達(dá)23億 美元，雇傭了世界各地接近6400名員工以及在28個國家都設(shè)有辦事處。評級定義及準(zhǔn)那么穆迪公司的證券評級制度由約翰穆迪于1909年設(shè)立，目的是為投資者提供一個簡單的等級系統(tǒng)， 從而了解有關(guān)證券的相對信用質(zhì)量等級。該公司信用等級專門用于根據(jù)債務(wù)的信用質(zhì)量來評定債務(wù)，因此不能單獨用作投資操作的依據(jù)。 另一方面，信用評級等級是投資者的一種保障措施。所以，使用評級的投資者應(yīng)知道，評級不只是各 種統(tǒng)計數(shù)據(jù)的反映，因為它是對長期風(fēng)險的評估，其中包含有大量非數(shù)據(jù)因素。穆迪在達(dá)成評級意見時會分析所有相關(guān)風(fēng)險因素及觀點，并須遵守一定的分析原那么，包括：(1)著眼長遠(yuǎn)一一穆迪的分析重點是影響發(fā)行人長期償債能力的基本因素，例如經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑、管 理策略出現(xiàn)重大變化或出現(xiàn)重耍的監(jiān)管變化。評級不會隨業(yè)務(wù)或供需周期性變化而變動，也不會反映 短期市場波動。(2)強調(diào)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性及可預(yù)