工商管理專業(yè)綜合財務分析課件

1、專題四 綜合財務分析如何利用會計報表判斷企業(yè)財務狀況、盈利狀況和現(xiàn)金流量狀況，并提出相應診斷意見？一、財務報表分析 報表分析站在不同角度，會有不同的要求和關注重點。但一般都包括以下基本能力分析和判斷。（一）償債能力分析 1、短期償債能力分析 即企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負債的能力，反映企業(yè)日常償付到期債務的實力，是企業(yè)財務狀況的重要標志，受到投資者、債權(quán)人、供應商等的特別關注。反映企業(yè)短期償債能力的指標主要有： （1）流動比率(current ratioCR) 公式：流動比率流動資產(chǎn)流動負債 償還到期債務的能力，主要取決于有多少可以動用的流動資產(chǎn)，流動資產(chǎn)越多，流動負債越少，則短期償債能力越強。流

2、動資產(chǎn)償還全部流動負債后的余額就是營運資金(working capital)，營運資金是企業(yè)實際可以動用的資金，其數(shù)額越多(少),表明償債風險越小(大)。 指標分析與運用：一般認為，CR2為企業(yè)合理的下限。但這只是一種公認標準，無法從理論上給予證明。因為：流動資產(chǎn)項目中變現(xiàn)能力最差的部分“存貨”約占全部流動資產(chǎn)的1/2,真正能夠用于償債的流動資產(chǎn)約1/2;當流動性較好的部分至少等于流動負債時，償債能力才有保障。（2）速動比率(quick ratioQR) 公式：速動比率速動資產(chǎn)流動負債 速動資產(chǎn)流動資產(chǎn)存貨預付帳款待攤費用扣除原因：存貨扣除是因為變現(xiàn)力低； 預付帳款、待攤費用本質(zhì)上屬于費用，不

3、能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。 指標分析與運用：這是流動比率的輔助指標，有時更能夠準確地反映短期償債能力。按照經(jīng)驗，速動比率(QR)1較為合適,表明每一元流動負債都有一元易于變現(xiàn)的資產(chǎn)作保障， QR過低，償債能力不足； QR過高，說明企業(yè)持有過量的流動資金，可能因此失去較好的投資機會。（3）現(xiàn)金比率(cash ratioCaR)公式：現(xiàn)金比率現(xiàn)金性資產(chǎn)流動負債 現(xiàn)金性資產(chǎn)貨幣資金有價證券 速動資產(chǎn)應收帳款 指標分析與運用：也叫超速動比率或保守速動比率，這里把應收帳款扣除，原因是應收帳款可能存在壞帳損失，到期又不一定能夠收回現(xiàn)金。所以，現(xiàn)金比率是最穩(wěn)妥的衡量標準。 2、長期償債能力分析 長期償債能力的評價，從義

4、務角度包括按期支付利息和到期償還本金兩個方面；從償債資金來源看，應該是企業(yè)經(jīng)營利潤。在正常情況下，企業(yè)不會依賴變賣資產(chǎn)償債，而是依靠經(jīng)營利潤。因此，長期償債能力主要取決于獲利能力。這里僅從債權(quán)安全性進行分析。（1）負債比率(liability ratioLR) 又稱資產(chǎn)負債率,是負債總額對資產(chǎn)總額的比率,即企業(yè)全部資產(chǎn)中,靠負債吸收的資金所占比重,比重越小,說明企業(yè)對債權(quán)人的保障程度越高。公式:資產(chǎn)負債率負債平均總額資產(chǎn)平均總額 指標分析與運用：負債比率也叫舉債經(jīng)營比率，有下列含義： A.對于債權(quán)人 債權(quán)人最關心債權(quán)的安全性,即能否按期收回本息。若股東提供的資本只占總資本很小比例,則表明債權(quán)人

5、資金比例高,大部分經(jīng)營風險因此轉(zhuǎn)由債權(quán)人承擔。故債權(quán)人希望這個比率越低越好; B.對于股東 由于借入資金與股東投入資金在企業(yè)經(jīng)營中的效用完全相同，所以股東關心的是全部資本的回報率是否高于借款利息率。若是這樣，股東就會謀求花最少的資本，追求最大的財務杠桿利益。故只要全部資金利潤率高于借入資金的利息率，股東就希望負債比率越高越好； C.對于經(jīng)營者 如舉債比例過高，可能超出債權(quán)人心理承受界限，無法再取得新的借款；若比例過低，企業(yè)又無法享受負債杠桿收益。因此，職業(yè)經(jīng)理人傾向于維持一個適中的負債比率。（2）股東權(quán)益比率和權(quán)益總資產(chǎn)率 股東權(quán)益比率即股東權(quán)益和資產(chǎn)總額的比率,反映企業(yè)全部資產(chǎn)中多大的比例是

6、由所有者投入的。 股東權(quán)益比率股東權(quán)益資產(chǎn)總額 顯然，股東權(quán)益比率負債比率1，說明兩者互補，相互消長； 權(quán)益總資產(chǎn)率是股東權(quán)益比率的倒數(shù)，又稱為權(quán)益乘數(shù)。 權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)平均總額平均股東權(quán)益 該指標反映資產(chǎn)總額相當于股東投入的倍數(shù)，該乘數(shù)越大，說明股東投入比重越小，負債杠桿利用越充分。 （3）產(chǎn)權(quán)比率(equity ratioER) 即負債總額對股東權(quán)益的相對比率。與資產(chǎn)負債率的經(jīng)濟意義相同。 產(chǎn)權(quán)比率負債總額/股東權(quán)益 高產(chǎn)權(quán)比率：高風險、高回報的財務結(jié)構(gòu)； 低產(chǎn)權(quán)比率：低風險、低回報的財務結(jié)構(gòu)。（4）有形凈值債務率 即企業(yè)負債總額與有形凈值的比率。 有形凈值債務率負債總額有形凈值 有形凈值股

7、東權(quán)益無形資產(chǎn)凈值無形資產(chǎn)凈值攤余價值,實質(zhì)上是產(chǎn)權(quán)比率的延伸,因扣除一般不用于償債的無形資產(chǎn),能更謹慎、保守反映企業(yè)債權(quán)人受股東權(quán)益的保障程度。（5）利息保障倍數(shù)/已獲利息倍數(shù)(times interet earned) 衡量債權(quán)人投入資金風險的指標，屬于正指標。 利息保障倍數(shù)EBIT利息費用 EBIT：息稅前利潤利潤總額財務費用 利息費用財務費用資本化利息支出（二）營運能力分析 營運能力是企業(yè)管理、運用資金的能力，通過資金周轉(zhuǎn)速度反映出來的資金利用效率表現(xiàn)，通常也稱為資產(chǎn)管理比率分析。包括：1、營業(yè)周期(business cycle)即取得存貨到銷售產(chǎn)品并回收現(xiàn)金所經(jīng)歷的時間。營業(yè)周期存貨

8、周轉(zhuǎn)期(天數(shù))應收帳款周轉(zhuǎn)期(天數(shù))2、應收帳款周轉(zhuǎn)率(receivable turnover)反映應收帳款周轉(zhuǎn)速度，是一定時期賒銷收入凈額與應收帳款平均余額的比率。 應收帳款周轉(zhuǎn)率賒銷收入凈額應收帳款平均余額 應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)計算期天數(shù)(360)應收帳款周轉(zhuǎn)率 (應收帳款平均余額計算期天數(shù))賒銷收入凈額3、存貨周轉(zhuǎn)率(inventory turnover) 是一定時期銷貨成本與存貨平均余額的比率，反映企業(yè)銷售能力和資產(chǎn)流動性的重要指標。 存貨周轉(zhuǎn)率銷貨成本存貨平均余額 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)計算期天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率 （存貨平均余額計算期天數(shù)）銷貨成本4、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(current assets tur

9、nover) 反映企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標，是銷售收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率。 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入凈額流動資產(chǎn)平均余額 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（流動資產(chǎn)平均余額計算期天數(shù)）銷售收入凈額5、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（見4）6、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （見4） （三）盈利能力分析 1、一般分析指標(1)銷售利潤率利潤總額銷售收入凈額(2)成本費用利潤率利潤總額成本費用總額(3)總資產(chǎn)利潤率利潤總額資產(chǎn)平均總額(4)資本金利潤率利潤總額資本金(5)權(quán)益利潤率利潤總額平均股東權(quán)益 其中，權(quán)益利潤率綜合性最強，包括了權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售利潤率等指標：權(quán)益利潤率(總資產(chǎn)/股東權(quán)益)(銷售收入/總資產(chǎn))(利潤總額/銷

10、售收入)2、股份公司分析指標（1）每股贏余(earnings per share EPS) EPS(稅后利潤優(yōu)先股利)發(fā)行在外普通股數(shù)（2）每股股利(dividends per shareDPS) DPS股利總額流通股數(shù)（3）市盈率(price-earnings ratioP/E) P/E普通股每股市價普通股EPS（四）綜合分析1、理想的資產(chǎn)負債表即根據(jù)理論假設推理出來的標準報表，可以作為一般分析的基礎。流動資產(chǎn) 60 速動資產(chǎn) 30 盤存資產(chǎn) 30 固定資產(chǎn) 40 資產(chǎn)總額 100 負債 40 流動負債 30 長期負債 10所有者權(quán)益 60 股本 20 盈余公積 30未分配贏余 10權(quán)益總額

11、 100推理過程：（1）以總資產(chǎn)為100，根據(jù)資產(chǎn)負債率確定負債、所有者權(quán)益比例。正常認為，負債應小于自有資本，以保持財務結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，但負債過低，使企業(yè)喪失杠桿利益，故定位4：6，比較理想；（2）確定固定資產(chǎn)比率。通常，固定資產(chǎn)應小于自有資本（股東權(quán)益），占到2/3較好，這樣可以使企業(yè)自有資本中有1/3用于流動資產(chǎn)，不至于安排資產(chǎn)變現(xiàn)或借債來滿足日常資金需要。若固定資產(chǎn)40，則流動資產(chǎn)60；（3）流動負債比例的確定。一般認為，流動比率2是合理下限，當流動資產(chǎn)為60時，流動負債應不大于30，長期負債403010；（4）所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)?；疽笫牵簩嵤召Y本應小于內(nèi)部積累（盈余公積未分配利潤），以

12、積累為投入資本的2倍較理想，這樣可以減少分紅壓力，使每股凈資產(chǎn)達到3元左右，有利于樹立公司形象。故當所有者權(quán)益60時：股本（實收資本） 601/320內(nèi)部積累 602/340至于盈余公積與未分配利潤間的比例不太重要。（5）流動資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)。因為速動比率1時，財務狀況較理想，故速動資產(chǎn)流動負債30，剩余部分為盤存資產(chǎn)（存貨等實務資產(chǎn)），符合前述存貨占流動資產(chǎn)一半的一般情況。2、理想利潤表 銷售收入 減：銷售成本及流轉(zhuǎn)稅金 銷售毛利 減：期間費用銷售利潤 減：營業(yè)外損失凈額稅前利潤減：所得稅 稅后利潤 10075 2513 12 1 11 6 5 3、資產(chǎn)負債表與利潤表的連接 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是連接資

13、產(chǎn)負債表和利潤表的中介指標，標準資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可連接理想報表。 若標準資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2，則總資產(chǎn)100時，銷售收入200，以此為基礎，可以編制出利潤表，并比較理想狀態(tài)與實際情況間的差異。 案例分析（一） 某電冰箱制造公司連續(xù)兩年虧損，總經(jīng)理召集有關部門的負責人研究扭虧為盈的辦法。會議要點如下：總經(jīng)理： 我廠去年虧損500萬元，比前年還糟。金融機構(gòu)對于連續(xù)3年虧損的企業(yè)將停止貸款，如果今年不扭虧為盈，企業(yè)將被迫停產(chǎn)。銷售副總： 問題的關鍵是我們以每臺冰箱1,600元的價格出售，而每臺冰箱的成本是1,700元。如果提高價格，面臨競爭，冰箱就賣不出去，出路只有降低成本，否則銷售越多，虧損越大。生產(chǎn)副總： 我

14、不同意。每臺冰箱的制造成本只有1,450元，我廠的設備和工藝是國內(nèi)最先進的，技術(shù)力量強，熟練工人多，控制物耗成本的經(jīng)驗得到行業(yè)協(xié)會的肯定與表揚。問題在于生產(chǎn)線的設計能力是10萬臺，而因為銷路打不開，去年只生產(chǎn)4萬臺，所銷售的5萬臺中還有1萬臺是前年生產(chǎn)的。由于開工不足，內(nèi)部矛盾增加，人心渙散。總經(jīng)理： 成本到底是怎么回事？財務部經(jīng)理： 每臺冰箱的變動生產(chǎn)成本是1,050元，全廠固定制造費用總額是1,600萬元，銷售和管理費用總額是1,250萬元。我建議生產(chǎn)部門滿負荷生產(chǎn)，通過擴大產(chǎn)量來降低單位產(chǎn)品負擔的固定制造費用。這樣，即使不提價，不擴大銷售也能使企業(yè)扭虧為盈，度過危機。為了減少將來的風險，

15、今年應追加50萬元來改進產(chǎn)品質(zhì)量，這筆費用計入固定制造費用，再追加50萬元做廣告宣傳，追加100萬元作職工銷售獎勵。問題： 1、去年虧損的500萬是怎么計算出來的？ 2、請給總經(jīng)理說明“成本”到底是什么。 3、如果采納財務部經(jīng)理的意見，今年能夠盈利多少？ 4、對財務經(jīng)理的建議產(chǎn)生的結(jié)果進行分析，說明為什么不提價、不增加銷售也能使企業(yè)扭虧為盈，并討論成本、損益計算的弊端與可能的改進辦法。案例（一）分析：1、E50000*1600-50000*1700=500（萬元）3、利 潤 表 （單位：萬件、萬元）項目 金 額銷售收入(5*1600) 8000 減：已售產(chǎn)品生產(chǎn)成本： 期初存貨成本 0 本期生

16、產(chǎn)成本（10*1050+1650/10）12150 可供銷售商品成本 12150 減：期末存貨成本（5*1050+5*1650/10）6075 銷售成本 6075銷售毛利 1925 減：銷售及管理費用 1400稅前利潤 5254、財務科長只是通過提高生產(chǎn)量，降低產(chǎn)品分攤的固定性制造費用，進而降低單位產(chǎn)品成本，將部分固定性制造費用計入存貨遞延至了以后各期，降低了本期銷售成本，從而提高了利潤。 從本例看，不提高價格、不擴大銷售，僅僅是產(chǎn)量增加就使利潤增加了(525+500)1025萬元。這明顯地不符合經(jīng)濟常識： 按照經(jīng)濟學原理，產(chǎn)品只有在市場交易后，其價值才能得以實現(xiàn)，企業(yè)也就才能獲得利潤，本例中

17、，銷售規(guī)模不變，僅僅是產(chǎn)量提高到10萬件，利潤差額就有1025萬元，也就是說，生產(chǎn)過程產(chǎn)生利潤。其原因正如財務經(jīng)理所指出的，產(chǎn)量擴大后，使單位產(chǎn)品分攤的固定成本降低，本期銷售單位成本下降。產(chǎn)量擴大對單位銷售成本的影響：(1650/5-1650/10)165元（節(jié)約） 16550000 825加：本期追加費用 200合計 1025 結(jié)論：現(xiàn)行利潤計算存在某種的誤導作用?？梢杂嬎?，如果當期少生產(chǎn)，而是擴大銷售，那么當期一定虧得更多。 案例分析（二） 南方公司生產(chǎn)單一產(chǎn)品，年生產(chǎn)能力為40000單位。2002年度只生產(chǎn)并銷售10000單位，該年度既沒有期初存貨也沒有期末存貨。2002年度的損益表如下

18、：南方公司 2002年度損益表 單位：萬元 銷售收入（310000） 30000 減：銷售成本 變動成本（110000） 10000 固定成本（2.410000） 24000 銷售毛利 （4000） 減：銷售及管理費用(全部為固定性費用) 5000 稅前利潤 （9000） 南方公司董事會十分重視這筆虧損，專門召開會議研究如何扭虧為盈。會上，公司高級顧問劉弘愿意出任總經(jīng)理扭轉(zhuǎn)此困境。但是，他提出：不領取固定工資，而領取稅前利潤的10%作為其報酬。董事會經(jīng)過研究討論同意了他的要求，并簽定了聘任合同。 2003年度，劉弘上任后立即抓生產(chǎn)，提高勞動生產(chǎn)率，使公司的年產(chǎn)量上升到30000單位，而銷售量仍

19、然保持在2002年度的水平上。這樣，在其他條件不變的情況下，南方公司2003年度損益表上顯示稅前利潤為7000萬元。公司董事會在審核了2003年度損益表后，按合同規(guī)定支付700萬元給劉弘。劉弘領取了700萬元之后，聲稱南方公司已經(jīng)盈利，他已完成了歷史使命，他喜歡接受新的挑戰(zhàn)，辭去了總經(jīng)理的職務。根據(jù)上述資料，要求：（ 1)南方公司2003年度稅前利潤7000萬元是如何得來的？請你為該公司編制2003年度損益表。 2)如果你是南方公司的投資人，對此你有何看法？ 案例（二）分析：項 目 金 額銷售收入(310000) 30000 減：銷售產(chǎn)品的制造成本： 期初存貨成本 0 本期生產(chǎn)成本(13000

20、024000) 54000 可供銷售商品成本 54000 減:期末存貨成本1.820000 36000 銷售成本 18000銷售毛利 12000 減：銷售及管理費用 5000稅前利潤 7000*單位產(chǎn)品成本=1+24000/30000=1.8 劉弘只是通過提高生產(chǎn)量，降低產(chǎn)品分攤的固定性制造費用，進而降低單位產(chǎn)品成本，將部分固定性制造費用計入存貨遞延至了以后各期，降低了本期銷售成本，從而提高了利潤。 分析意見同案例（二），說明利潤計算的缺陷被利用。 案例（三）強生公司VS健生公司1、資料及問題：p453 強生公司與健生公司是同業(yè)，產(chǎn)品、經(jīng)營范圍、會計政策都相似。兩個公司上年末的會計數(shù)據(jù)如下表，

21、另外又知：年末強生公司股票每股市價為8元，健生公司股票每股市價為15元；利用上述資料，回答如下問題： 1、對債權(quán)人而言，哪一家公司的資本結(jié)構(gòu)更穩(wěn)定，你愿意購買哪一家公司的債券，為什么？ 2、兩公司的獲利能力和股票市場價值如何？你更愿意購買哪一家公司的股票，為什么？ 3、那些因素可以解釋股票市價與股票帳面價值之間的差額？2、分析（參考方法）（1）債券投資選擇 對債權(quán)人而言，購買債券主要考慮的是投資的安全性及收益水平，而投資安全性取決于長期償債能力（還本）和按期付息能力（盈利能力），因兩家公司債券票面利率和期限完全相同，說明投資兩個公司債券的收益等價。因此，選擇的主要標準是長期償債能力和盈利能力孰優(yōu)。強生公司：1）資產(chǎn)負債率（68000240000）/880000