西北師大經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

1、第三講證券投資分析程序 和信息保障西北師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院本章要討論的問(wèn)題證券投資分析程序證券投資分析的方法證券投資分析的信息保障有效市場(chǎng)假說(shuō)及其對(duì)證券投資分析的指導(dǎo)意義3.1證券投資分析程序證券投資分析的意義證券投資分析的程序證券投資分析發(fā)展史簡(jiǎn)述證券投資分析的意義證券投資分析是指通過(guò)各種專(zhuān)業(yè)性分析方法對(duì)影響證券價(jià)值或價(jià)格的各種信息進(jìn)行綜合分析以判斷證券價(jià)值或價(jià)格及其變動(dòng)的行為。是證券投資過(guò)程中不可或缺的環(huán)節(jié)。進(jìn)行證券投資分析的意義主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 有利于減少投資決策的盲目性，提高科學(xué)性有利于正確評(píng)估證券的投資價(jià)值 有利于降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn) 科學(xué)的證券投資分析是投資者獲得投資成功的

2、關(guān)鍵 有利于減少投資決策的盲目性，提高投資決策的科學(xué)性投資決策貫穿于整個(gè)投資過(guò)程，其正確與否關(guān)系到投資的成敗。由于資金擁有量及其他條件的不同，不同的投資者會(huì)擁有不同的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、不同的收益要求和不同的投資周期。在投資決策時(shí)，投資者必須正確認(rèn)識(shí)每一種證券在風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動(dòng)性和時(shí)間性方面的特點(diǎn)，借此選擇風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動(dòng)性和時(shí)間性同自己的要求相匹配的投資對(duì)象，并制定相應(yīng)的投資策略。只有這樣，投資者的投資決策才具有科學(xué)性，從而保證投資決策的正確性，以使投資獲得成功。而進(jìn)行證券投資分析正是使投資者正確認(rèn)知證券風(fēng)險(xiǎn)性、收益性、流動(dòng)性和時(shí)間性的有效途徑，是投資者科學(xué)決策的基礎(chǔ)。有利于正確評(píng)估證券的

3、投資價(jià)值投資者之所以對(duì)證券進(jìn)行投資，是因?yàn)樽C券具有一定的投資價(jià)值。證券的投資價(jià)值受多方面因素的影響，并隨著這些因素的變化而發(fā)生相應(yīng)的變化。投資者在決定投資某種證券前后先應(yīng)該認(rèn)真評(píng)估該證券的投資價(jià)值，只有當(dāng)證券處于投資價(jià)值區(qū)域時(shí)，投資該證券才是有的放矢，否則可能會(huì)導(dǎo)致投資失敗。證券投資分析正是通過(guò)對(duì)可能影響證券投資價(jià)值的各種因素進(jìn)行綜合分析來(lái)判斷這些因素及其變化可能會(huì)對(duì)證券投資價(jià)值帶來(lái)的影響。因此它有利于投資者正確評(píng)估證券的投資價(jià)值。有利于降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)投資者從事證券投資是為了獲得投資回報(bào)（預(yù)期收益），但這種回報(bào)是以承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)的。從總體來(lái)說(shuō)，預(yù)期收益水平和風(fēng)險(xiǎn)之間存在一種正相關(guān)關(guān)系

4、。每一證券都有自己的風(fēng)險(xiǎn)收益特性，而這種特性又會(huì)隨著各相關(guān)因素的變化而變化。對(duì)于某些具體的證券而言，由于判斷失誤，投資者在承擔(dān)較高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，卻未必能獲得較高收益。理性投資者通過(guò)證券投資分析來(lái)考察每一種證券的風(fēng)險(xiǎn)一收益特性及其變化，就可以較為淮確地確定哪些證券是風(fēng)險(xiǎn)較大的證券，哪些證券是風(fēng)險(xiǎn)較小的證券，從而避免承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度講，證券投資分析有利于降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。 科學(xué)的證券投資分析是投資者獲得投資成功的關(guān)鍵證券投資的目的是證券投資凈效用的最大化。投資收益率的最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化是證券投資的兩大具體目標(biāo)。證券投資的成功與否，往往是看這兩個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。但是，影響證券投資收益和

5、風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度的因素很多，其作用機(jī)制也十分復(fù)雜。只有通過(guò)全面、系統(tǒng)和科學(xué)的專(zhuān)業(yè)分析，才能客觀地把握住這些因素及其作用機(jī)制，并作出比較準(zhǔn)確的頂測(cè)。證券投資分析采用專(zhuān)業(yè)分析方法和分析手段，通過(guò)對(duì)影響證券回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)的諸因素的客觀、全面和系統(tǒng)的分析，揭示出其作用機(jī)制以及某些規(guī)律，用于指導(dǎo)投資決策，從而保證在降低投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取較高的投資收益。 證券投資分析的程序獲取并分類(lèi)各種信息。涉及的主要是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況及前景的信息、不同行業(yè)狀況及前景的信息、不同公司經(jīng)營(yíng)狀況及前景的信息、有價(jià)證券市場(chǎng)的各種信息等。相關(guān)的信息來(lái)源有：有關(guān)經(jīng)濟(jì)、金融類(lèi)的報(bào)紙、期刊；政府有關(guān)政策、法規(guī)文件；有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)字及分

6、析報(bào)告；金融服務(wù)機(jī)構(gòu)提供的投資咨詢(xún)報(bào)告；證券發(fā)行公司有關(guān)資料及報(bào)告等。證券投資分析的程序考察宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)的有關(guān)信息，辯明當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)?？串?dāng)前經(jīng)濟(jì)是增長(zhǎng)？還是衰退？哪些因素受到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)的影響最大？在整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，這些因素受到影響的方向、幅度如何？證券投資分析的程序確定當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)會(huì)持續(xù)多久？未來(lái)走勢(shì)如何？在安排投資戰(zhàn)略中，投資者至少應(yīng)對(duì)今后一年的情況有所判斷。如果預(yù)測(cè)到經(jīng)濟(jì)衰退，那么投資于普通股票是不明智的。這時(shí)，投資者可以另作選擇，可以投資于定額收益的證券，也可以暫時(shí)不投資，或進(jìn)行中、短期的證券投資。反之，如果預(yù)測(cè)到將會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和繁榮，投資于普通股票也許是最理想的，只是投資者應(yīng)

7、注意選擇快速增長(zhǎng)的行業(yè)部門(mén)。證券投資分析的程序選擇快速增長(zhǎng)的行業(yè)作為投資的對(duì)象。只要能夠找出這些行業(yè)部門(mén)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)，投資者投資于這些行業(yè)，一般地說(shuō)收益是不言而喻的。比如，近年來(lái)我國(guó)的計(jì)算機(jī)行業(yè)和通訊行業(yè)的發(fā)展迅猛，在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，這些行業(yè)的企業(yè)都有著高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一般水平的發(fā)展速度，而在經(jīng)濟(jì)低谷時(shí)期，這些行業(yè)的許多企業(yè)仍能夠保持盈利，或者損失較小。證券投資分析的程序考察景氣行業(yè)中的不同企業(yè)，選擇準(zhǔn)備投資的公司股票或債券。選擇優(yōu)秀企業(yè)是股票選擇的具體化工作，因?yàn)檫@些企業(yè)最能與行業(yè)同步增長(zhǎng)，即使存在著投資風(fēng)險(xiǎn)，也是可以接受的。選擇投資的適當(dāng)時(shí)機(jī)。市場(chǎng)的波動(dòng)總是存在的，而且有時(shí)波動(dòng)幅度是很大的，較

8、好地把握投資時(shí)機(jī)，將大大提高投資者的收益率。而這就要求助于市場(chǎng)的技術(shù)分析。證券投資分析體現(xiàn)的三個(gè)決策層次為了分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的利益，以及避免經(jīng)濟(jì)衰退或行業(yè)變動(dòng)所引起的重大損失，投資者應(yīng)該在什么時(shí)間階段進(jìn)行投資。為了從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中獲得最大利益，應(yīng)投資于何處。即選擇最有可能分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)利益的發(fā)展行業(yè)和興旺企業(yè)。為獲得市場(chǎng)供求波動(dòng)所造成的利差，投資者應(yīng)該選擇什么具體時(shí)點(diǎn)進(jìn)行投資。證券投資分析程序小結(jié)獲取并分類(lèi)各種信息?？疾旌暧^經(jīng)濟(jì)和行業(yè)的有關(guān)信息，辯明當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)。確定當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)會(huì)持續(xù)多久？未來(lái)走勢(shì)如何？選擇快速增長(zhǎng)的行業(yè)作為投資的對(duì)象?？疾炀皻庑袠I(yè)中的不同企業(yè)，選擇準(zhǔn)備投資的公司股票或債券。選擇投

9、資的適當(dāng)時(shí)機(jī)。證券投資分析發(fā)展史簡(jiǎn)述證券投資分析這一職業(yè)起源美、英等金融發(fā)達(dá)國(guó)家。在證券市場(chǎng)起步之初，由于市場(chǎng)不規(guī)范，證券投資分析師不受重視，地位很低，這種情況在美國(guó)、日本等國(guó)都出現(xiàn)過(guò)。 隨著證券市場(chǎng)的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，證券投資師分析隊(duì)伍已經(jīng)相當(dāng)成熟，證券投資分析的對(duì)象不斷延伸，證券投資分析方法不斷創(chuàng)新，證券投資分析的業(yè)務(wù)范圍不斷拓展，業(yè)務(wù)分工不斷細(xì)化，分別服務(wù)于企業(yè)、基金管理公司和證券公司等不同的社會(huì)部門(mén)。目前，從國(guó)際上來(lái)看，證券投資分析師在提高市場(chǎng)的公平性與公正性，引導(dǎo)市場(chǎng)理性投資，維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性等方面發(fā)揮著重要的作用。3.2 證券投資分析的方法證券投資分析流派基本分析流派的特點(diǎn)和理論

10、基礎(chǔ)技術(shù)分析流派的特點(diǎn)和理論基礎(chǔ)心理分析流派的特點(diǎn)和理論基礎(chǔ)學(xué)術(shù)分析流派的特點(diǎn)和理論基礎(chǔ)各主要投資分析流派的基本區(qū)別各流派對(duì)證券價(jià)格波動(dòng)原因的解釋證券投資分析應(yīng)注意的問(wèn)題證券估值方法一覽證券投資分析流派隨著現(xiàn)代投資組合理論的誕生，證券投資分析開(kāi)始形成了界線(xiàn)分明的四個(gè)基本的分析流派，即基本分析流派、技術(shù)分析流派、心理分析流派和學(xué)術(shù)分析流派。其中，基本分析流派和技術(shù)分析流派是完全體系化的分析流派，而心理分析流派與學(xué)術(shù)分析流派，目前還不能據(jù)以形成完整的投資決策。但是心理分析流派在市場(chǎng)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)的心理把握上，往往有其獨(dú)到之處；而學(xué)術(shù)分析流派在投資理論方法的研究、大型投資組合的組建與管理以及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與控

11、制等方面，具有不可取代的地位?；痉治隽髋傻奶攸c(diǎn)和理論基礎(chǔ)基本分析流派是指以宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)特征及上市公司的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為投資分析對(duì)象與投資決策基礎(chǔ)的投資分析流派?；痉治隽髋傻睦碚摶A(chǔ)是穩(wěn)固基礎(chǔ)理論。穩(wěn)固基礎(chǔ)理論基于兩個(gè)假設(shè)：“股票的價(jià)值決定其價(jià)格”、“股票的價(jià)格圍繞著價(jià)值波動(dòng)”。因此價(jià)值成為測(cè)量?jī)r(jià)格合理與否的尺度。穩(wěn)固基礎(chǔ)理論認(rèn)為，證券具有某種“內(nèi)在價(jià)值”或投資價(jià)值，它是證券市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)固基礎(chǔ)，它可通過(guò)分析現(xiàn)在的情況及未來(lái)的前景而得出，證券的價(jià)格就是圍繞這個(gè)“內(nèi)在價(jià)值”而上下波動(dòng)?；痉治隽髋傻奶攸c(diǎn)和理論基礎(chǔ)按照這一理論，任何金融資產(chǎn)的“真實(shí)”（或固有的、內(nèi)在的）價(jià)值等于這項(xiàng)資產(chǎn)所有者

12、預(yù)期的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。相應(yīng)地，基本研究人員將設(shè)法預(yù)測(cè)這些現(xiàn)金流量的時(shí)點(diǎn)和大小，并使用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)系數(shù)和股息貼現(xiàn)模型把它們轉(zhuǎn)換為等價(jià)的現(xiàn)值。研究人員必須設(shè)法預(yù)測(cè)某種股票未來(lái)各年提供的股息流量，即預(yù)測(cè)公司的每股收益大小和盈利率?；痉治隽髋傻奶攸c(diǎn)和理論基礎(chǔ)因此，基本分析流派的分析方法體系體現(xiàn)了以?xún)r(jià)值分析理論為基礎(chǔ)，以統(tǒng)計(jì)方法和現(xiàn)值計(jì)算方法為主要分析手段的基本特征。一旦某公司普通股票的實(shí)際價(jià)值被確定下來(lái)，就將與普通股票的現(xiàn)行價(jià)格進(jìn)行比較，以便發(fā)現(xiàn)該股票是否錯(cuò)誤定價(jià)，并據(jù)此提出相應(yīng)的投資建議?；痉治龅膬?nèi)容主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析與區(qū)域分析以及公司分析三大類(lèi)。 技術(shù)分析流派的特點(diǎn)和理論基礎(chǔ)技術(shù)分析

13、流派是指以證券市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間等市場(chǎng)行為作為投資分析對(duì)象與投資決策基礎(chǔ)的投資分析流派。該流派以?xún)r(jià)格判斷為基礎(chǔ)，以正確的投資時(shí)機(jī)抉擇為依據(jù)，從最早的直覺(jué)化決策方式，到圖形化決策方式，再到指標(biāo)化決策方式，直到最近的模型化決策方式，以及正在研究開(kāi)發(fā)中的智能化決策方式，技術(shù)分析流派投資分析方法的演進(jìn)遵循了一條日趨定量化、客觀化、系統(tǒng)化的發(fā)展道路。技術(shù)分析流派的特點(diǎn)和理論基礎(chǔ)技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)建立在三個(gè)假設(shè)之上，這三個(gè)假設(shè)是：市場(chǎng)行為包容一切、價(jià)格以趨勢(shì)方式演變、歷史會(huì)重演。粗略地進(jìn)行劃分，可以將技術(shù)分析理論分為以下幾類(lèi)：K線(xiàn)理論、切線(xiàn)理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理

14、論、波浪理論和循環(huán)周期理論等。對(duì)投資市場(chǎng)的數(shù)量化與人性化理解之間的平衡，是技術(shù)分析流派面對(duì)的最艱巨的研究任務(wù)之一。心理分析流派的特點(diǎn)和理論基礎(chǔ)心理分析流派的投資分析主要有兩個(gè)方向：個(gè)體心理分析和群體心理分析。個(gè)體心理分析基于“人的生存欲望”、“人的權(quán)力欲望”、“人的存在價(jià)值欲望”三大心理分析理論進(jìn)行分析，旨在解決投資者在投資決策過(guò)程中產(chǎn)生的心理障礙問(wèn)題。群體心理分析基于群體心理理論與逆向思維理論，旨在解決投資者如何在研究投資市場(chǎng)過(guò)程中保證正確的觀察視角問(wèn)題。心理分析流派的特點(diǎn)和理論基礎(chǔ)心理分析流派的理論基礎(chǔ)是空中樓閣理論?？罩袠情w理論認(rèn)為，證券的價(jià)格并不是由其內(nèi)在價(jià)值決定的，而是由投資者心理決

15、定的，如同虛幻的空中樓閣。因此人們主要關(guān)心的不是對(duì)一筆投資在其投資期間的可能收益作出準(zhǔn)確的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)，而是搶在公眾之前預(yù)見(jiàn)到慣用的估價(jià)依據(jù)的變化，分析投資者在將來(lái)可能會(huì)如何行動(dòng)以及在充滿(mǎn)信心時(shí)期他們會(huì)怎樣把希望寄托在空中樓閣上，然后試圖通過(guò)這一方式搶先成交。學(xué)術(shù)分析流派的特點(diǎn)和理論基礎(chǔ)學(xué)術(shù)分析流派分析方法的重點(diǎn)為長(zhǎng)期持有投資戰(zhàn)略，即在長(zhǎng)期的時(shí)間區(qū)段內(nèi)不斷吸納并持有所選定上市公司股票的投資戰(zhàn)略。學(xué)術(shù)分析流派分析方法的哲學(xué)基礎(chǔ)是“效率市場(chǎng)理論”，投資目標(biāo)為“按照投資風(fēng)險(xiǎn)水平選擇投資對(duì)象”。效率市場(chǎng)理論的含義是：當(dāng)給定當(dāng)前的市場(chǎng)信息集合時(shí)，投資人不可能發(fā)展出任何交易系統(tǒng)或投資戰(zhàn)略以獲取超出由投資對(duì)象風(fēng)

16、險(xiǎn)水平所對(duì)應(yīng)的投資收益率的超額收益?！伴L(zhǎng)期持有”投資戰(zhàn)略以獲取平均的長(zhǎng)期收益率為投資目標(biāo)，其他流派大多都以“戰(zhàn)勝市場(chǎng)”為投資目標(biāo)。各主要投資分析流派的基本區(qū)別分析流派對(duì)待市場(chǎng)的態(tài)度所使用數(shù)據(jù)性質(zhì)所使用判斷的本質(zhì)特征投資規(guī)模適用性特征基本分析流派市場(chǎng)永遠(yuǎn)是錯(cuò)的只使用市場(chǎng)外數(shù)據(jù)所作判斷只具肯定意義適合戰(zhàn)略規(guī)模的投資技術(shù)分析流派市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的只使用市場(chǎng)內(nèi)數(shù)據(jù)所作判斷只具否定意義適合戰(zhàn)術(shù)規(guī)模的投資心理分析流派市場(chǎng)有時(shí)對(duì)有時(shí)是錯(cuò)的兼用市場(chǎng)內(nèi)外數(shù)據(jù)可以肯定，也可以否定無(wú)嚴(yán)格規(guī)模限制學(xué)術(shù)分析流派不置可否兼用市場(chǎng)內(nèi)外數(shù)據(jù)只做假設(shè)判斷，不作決策判斷適合戰(zhàn)略規(guī)模的投資研究各流派對(duì)證券價(jià)格波動(dòng)原因的解釋分析流派對(duì)證

17、券價(jià)格波動(dòng)原因的解釋基本分析流派對(duì)價(jià)格與價(jià)值間偏離的調(diào)整技術(shù)分析流派對(duì)市場(chǎng)供求均衡狀態(tài)偏離的調(diào)整心理分析流派對(duì)市場(chǎng)心理平衡狀態(tài)偏離的調(diào)整學(xué)術(shù)分析流派對(duì)價(jià)格與所反映信息內(nèi)容偏離的調(diào)整證券投資分析應(yīng)注意的問(wèn)題使用上述四種流派的分析方法進(jìn)行證券投資分析時(shí)，應(yīng)當(dāng)注意每種方法的適用范圍及多種方法的結(jié)合使用。為使分析結(jié)論更具可靠性，應(yīng)根據(jù)幾種方法所得之結(jié)論，作出綜合判斷。如基本分析法的優(yōu)點(diǎn)主要是能夠比較全面地把握證券價(jià)格的基本走勢(shì)，應(yīng)用起來(lái)也相對(duì)簡(jiǎn)單。缺點(diǎn)主要是對(duì)短線(xiàn)投資者的指導(dǎo)作用比較弱，預(yù)測(cè)的精確度相對(duì)較低，因此基本分析法主要適用于周期相對(duì)比較長(zhǎng)的證券價(jià)格預(yù)測(cè)，以及相對(duì)成熟的證券市場(chǎng)和預(yù)測(cè)精確度要求不

18、高的領(lǐng)域。與基本分析相比技術(shù)分析對(duì)市場(chǎng)的反映比較直觀，分析的結(jié)論時(shí)效性較強(qiáng)。因此，就我國(guó)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)條件來(lái)說(shuō)，技術(shù)分析更適用于短期的行情預(yù)測(cè)。證券估值方法一覽內(nèi)含價(jià)值法。一個(gè)公司的價(jià)值等于它未來(lái)股利的凈現(xiàn)值。市價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值買(mǎi)入，反之則賣(mài)出。相對(duì)價(jià)值法。與同類(lèi)公司做比較來(lái)判定一個(gè)公司的價(jià)值。常使用市盈率、價(jià)格賬面價(jià)值比比較。收購(gòu)價(jià)值法。通過(guò)確定一家公司的股票對(duì)于第三方收購(gòu)者而言的價(jià)值，來(lái)計(jì)算股票的價(jià)格。技術(shù)分析法。研究歷史交易形態(tài)并將其應(yīng)用于未來(lái)，從而作出股價(jià)預(yù)測(cè)。短線(xiàn)投資法。只跟隨個(gè)股的買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出浪潮，而不管價(jià)格變動(dòng)是否有經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。有較大的投機(jī)性。市場(chǎng)預(yù)期法。行業(yè)與公司的估值參數(shù)會(huì)發(fā)生改變，應(yīng)設(shè)法

19、在市場(chǎng)重新達(dá)成一致前預(yù)測(cè)出重大變化。3.3 證券投資分析的信息保障證券信息分析與證券投資決策信息分析是科學(xué)決策的基礎(chǔ)信息分析基本流程信息的收集、處理、鑒定和分析證券信息分析是證券投資決策科學(xué)化的基礎(chǔ)證券投資分析的信息來(lái)源證券投資分析報(bào)告的撰寫(xiě)證券投資分析報(bào)告的基本要求證券投資分析報(bào)告的一般模式撰寫(xiě)證券投資分析報(bào)告的基本步驟信息分析是科學(xué)決策的基礎(chǔ)信息是不確定性的負(fù)測(cè)度。信息具有不對(duì)稱(chēng)性。決策過(guò)程是一個(gè)信息收集、整理和分析的過(guò)程。大多數(shù)決策是在不確定條件下做出的。鑒于信息的不對(duì)稱(chēng)性，溝通信息尤為重要。信息分析是對(duì)情報(bào)信息進(jìn)行定向濃集和科學(xué)抽象的一種科學(xué)勞動(dòng)。信息分析是科學(xué)決策的基礎(chǔ)。只有情況明，

20、才能決心大。信息分析基本流程提出課題選擇課題編寫(xiě)研究報(bào)告搜集素材制定課題研究計(jì)劃寫(xiě)出開(kāi)題報(bào)告分析研究積累素材繼續(xù)補(bǔ)充新素材提供新的課題用于以后類(lèi)似研究否提供服務(wù)信息的收集、處理、鑒定和分析研究素材的收集系統(tǒng)檢索游覽新書(shū)新刊參觀考察調(diào)查研究參加會(huì)議發(fā)放調(diào)查表研究素材的積累研究素材的整理研究素材的閱讀研究素材的摘錄研究素材的鑒定可靠性先進(jìn)性適用性綜合運(yùn)用多種方法解析信息的實(shí)質(zhì)特征比較法分類(lèi)法類(lèi)比法相關(guān)分析法文獻(xiàn)計(jì)量法等撰寫(xiě)研究分析報(bào)告證券信息分析是證券投資決策科學(xué)化的基礎(chǔ)來(lái)自不同渠道的信息最終都將通過(guò)各種方式對(duì)證券的價(jià)格發(fā)生作用，導(dǎo)致證券價(jià)格的上升或下降，從而影響證券的收益率。信息的多寡、信息質(zhì)量

21、的高低，將直接影響證券投資分析的效果，影響分析報(bào)告的最終結(jié)論。因此，證券信息分析在證券投資決策過(guò)程中起著十分重要的作用。證券信息分析是證券投資決策科學(xué)化的基礎(chǔ)。離開(kāi)了信息和證券投資信息分析，證券投資決策就成了無(wú)源之水、無(wú)本之木。證券投資分析的信息來(lái)源政府部門(mén)。政府部門(mén)是國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定者，也是重大經(jīng)濟(jì)社會(huì)信息發(fā)布的主體。政府部門(mén)信息是我國(guó)證券市場(chǎng)上信息的主要來(lái)源。針對(duì)我國(guó)的實(shí)際情況，從總體上看，所發(fā)布信息可能會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響的政府部門(mén)主要包括國(guó)務(wù)院、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局以及國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)。證券交易所。證券交易所向社會(huì)公布的證券行情、按日制作的證

22、券行情表，以及就市場(chǎng)內(nèi)成交情況編制的日?qǐng)?bào)表、周報(bào)表、月報(bào)表與年報(bào)表等等，成為技術(shù)分析中的首要信息來(lái)源與量?jī)r(jià)分析的基礎(chǔ)。證券投資分析的信息來(lái)源中介機(jī)構(gòu)。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)以及可從事證券相關(guān)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所和律師事務(wù)所、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)擁有大量的專(zhuān)業(yè)分析人才，他們撰寫(xiě)的研究報(bào)告，通常以有償形式向使用者提供，是獲取投資信息的一種重要形式。媒體。媒體信息具有較高的系統(tǒng)性，可節(jié)省信息使用者的時(shí)間，大大提高工作效率。其中，媒體專(zhuān)業(yè)人員通過(guò)實(shí)地采訪與實(shí)地調(diào)研所形成的新聞報(bào)道或報(bào)告，是具有較高參考價(jià)值的信息形式。其他來(lái)源。如通過(guò)實(shí)地調(diào)研、專(zhuān)家訪談、市場(chǎng)調(diào)查

23、等渠道獲得有關(guān)的正規(guī)信息及通過(guò)家庭成員、朋友、鄰居等獲得的內(nèi)幕消息等。證券投資分析報(bào)告的基本要求證券分析必須遵循嚴(yán)格的程序，不允許有簡(jiǎn)化步驟而導(dǎo)致錯(cuò)誤結(jié)論的現(xiàn)象發(fā)生。證券分析的最終成果是研究報(bào)告。證券分析師在撰寫(xiě)研究報(bào)告時(shí)往往面臨著雙重挑戰(zhàn)：第一，他必須以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆绞秸{(diào)查特定的投資環(huán)境，范圍要涉及所有必要的材料，這是得出令自己和他人信服的投資決策的惟一途徑；第二，報(bào)告的語(yǔ)調(diào)的風(fēng)格需能吸引同業(yè)人員。否則，沒(méi)人會(huì)去理會(huì)他的觀點(diǎn)。成功的分析師往往有很強(qiáng)的說(shuō)服力。這使他能在吸引讀者的同時(shí)傳達(dá)自己的觀點(diǎn)。證券投資分析報(bào)告的一般模式引言：簡(jiǎn)短描述上市公司并概括出投資建議宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)評(píng)論相關(guān)股市前景公司及其業(yè)

24、務(wù)評(píng)論行業(yè)分析特定公司分析前景預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)狀況概述財(cái)務(wù)分析歷史數(shù)據(jù)評(píng)價(jià)當(dāng)前盈利能力估計(jì)會(huì)計(jì)方法評(píng)論歷史會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)調(diào)整財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)估值方法的運(yùn)用建議將分析師的估值與股票的市場(chǎng)價(jià)格作比較投資決策建議撰寫(xiě)證券投資分析報(bào)告的基本步驟確定主題（“言之有理”）主題要深刻、獨(dú)創(chuàng)、集中、鮮明閃現(xiàn)于觸發(fā)靈感之時(shí)，凝聚于調(diào)查研究之中，升華于改造制作之后選擇材料（“言之有物”）原則是：必要而充分、真實(shí)而準(zhǔn)確、典型而新穎設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)（“言之有序”）：邏輯關(guān)系逐級(jí)展開(kāi)擬定提綱撰寫(xiě)初稿修改定稿3. 4有效市場(chǎng)假說(shuō)及其對(duì)證券投資分析的指導(dǎo)意義什么是有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH） ？有效市場(chǎng)假說(shuō)的意義與證券價(jià)格有關(guān)的“可知”的資料有效市場(chǎng)的分類(lèi)弱

25、式有效市場(chǎng)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)強(qiáng)式有效市場(chǎng)有效市場(chǎng)假說(shuō)對(duì)證券投資的指導(dǎo)意義功能鎖定假說(shuō)（FFH）、市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)與證券投資虛假信息的危害及規(guī)避途徑什么是有效市場(chǎng)假說(shuō)？20世紀(jì)60年代，美國(guó)芝加哥大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)家尤金法瑪提出了著名的有效市場(chǎng)假設(shè)理論。該假說(shuō)認(rèn)為，在一個(gè)充滿(mǎn)信息交流和信息競(jìng)爭(zhēng)的社會(huì)里，一個(gè)特定的信息能夠在股票市場(chǎng)上迅即被投資者知曉，隨后，股票市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)驅(qū)使股票價(jià)格充分且及時(shí)地反映該組信息，從而使得投資者根據(jù)該組信息所進(jìn)行的交易不存在非正常報(bào)酬，而只能賺取風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的平均市場(chǎng)報(bào)酬率。只要證券的市場(chǎng)價(jià)格充分及時(shí)地反映了全部有價(jià)值的信息，市場(chǎng)價(jià)格代表著證券的真實(shí)價(jià)值，這樣的市場(chǎng)就稱(chēng)為有效市場(chǎng)。有效

26、市場(chǎng)假說(shuō)的意義有效市場(chǎng)假說(shuō)表明，在有效率的市場(chǎng)中，投資者所獲得的收益只能是與其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相匹配的那部分正常收益，而不會(huì)有高出風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)某~收益。因而，在有效率的市場(chǎng)中，“公平原則”得以充分體現(xiàn)，同時(shí)資源配置更為合理和有效。由此可見(jiàn)，不斷提高市場(chǎng)效率無(wú)疑有利于證券市場(chǎng)持續(xù)健康地發(fā)展。但是，市場(chǎng)達(dá)到有效的重要前提有兩個(gè)：其一，投資者必須具有對(duì)信息進(jìn)行加工分析并據(jù)此正確判斷證券價(jià)格變動(dòng)的能力；其二，所有影響證券價(jià)格的信息都是自由流動(dòng)的。因而，若要不斷提高證券市場(chǎng)效率，以促進(jìn)證券市場(chǎng)持續(xù)健康地發(fā)展，一方面應(yīng)不斷加強(qiáng)對(duì)投資者的教育，以提高他們的分析決策能力；另一方面還應(yīng)不斷完善信息披露制度，以疏導(dǎo)信息的

27、流動(dòng)。 第類(lèi)資料有關(guān)國(guó)內(nèi)及世界經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、公司的所有公開(kāi)可用的資料，也包括個(gè)人、群體所能得到的所有私人的、內(nèi)部的資料與證券價(jià)格有關(guān)的“可知”的資料第類(lèi)資料第類(lèi)資料中已公開(kāi)的部分第類(lèi)資料第類(lèi)資料中對(duì)證券市場(chǎng)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析得到的資料有效市場(chǎng)的分類(lèi)依據(jù)有效市場(chǎng)假說(shuō)，結(jié)合實(shí)證研究的需要，學(xué)術(shù)界一般依證券市場(chǎng)價(jià)格對(duì)三類(lèi)不同資料的反映程度，將證券市場(chǎng)區(qū)分為三種類(lèi)型：弱式有效市場(chǎng)半強(qiáng)式有效市場(chǎng)強(qiáng)式有效市場(chǎng)弱式有效市場(chǎng)在弱式有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格充分反映了歷史上一系列交易價(jià)格和交易量中所隱含的信息，從而投資者不可能通過(guò)對(duì)以往的價(jià)格進(jìn)行分析而獲得超額利潤(rùn)。也就是說(shuō)，要想取得超額回報(bào)，必須尋求歷史價(jià)格信息以外的信

28、息。在該市場(chǎng)中，信息從產(chǎn)生到被公開(kāi)的效率受到損害，即存在“內(nèi)幕信息”。而且，投資者對(duì)信息進(jìn)行價(jià)值判斷的效率也受到損害。并不是每一位投資者對(duì)所披露的信息都能作出全面、正確、及時(shí)和理性的解讀和判斷。只有那些掌握專(zhuān)門(mén)分析工具和具有較高分析能力的專(zhuān)業(yè)人員才能對(duì)所披露的信息做出恰當(dāng)?shù)睦斫夂团袛唷０霃?qiáng)式有效市場(chǎng)在半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券當(dāng)前價(jià)格完全反映所有公開(kāi)信息，不僅包括證券價(jià)格序列信息，還包括有關(guān)公司價(jià)值的信息、有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策方面的信息。如果市場(chǎng)是半強(qiáng)式有效的，那么僅僅以公開(kāi)資料為基礎(chǔ)的分析將不能提供任何幫助，因?yàn)獒槍?duì)當(dāng)前已公開(kāi)的資料信息，目前的價(jià)格是合適的，未來(lái)的價(jià)格變化依賴(lài)于新的公開(kāi)信息。在

29、這樣的市場(chǎng)中，只有那些利用內(nèi)幕信息者才能獲得非正常的超額回報(bào)。 強(qiáng)式有效市場(chǎng)在強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格總是能及時(shí)充分地反映所有相關(guān)信息，包括所有公開(kāi)的信息和內(nèi)幕信息。任何人都不可能再通過(guò)對(duì)公開(kāi)或內(nèi)幕信息的分析來(lái)獲取超額收益。在該市場(chǎng)中，有關(guān)證券產(chǎn)品的信息的產(chǎn)生、公開(kāi)、處理和反饋幾乎是同時(shí)的。而且，有關(guān)信息的公開(kāi)是真實(shí)的、信息的處理是正確的，反饋也是準(zhǔn)確的。結(jié)果，在強(qiáng)式有效市場(chǎng)上，每一位投資者都掌握了有關(guān)證券產(chǎn)品的所有信息，而且每一位投資者所占有的信息都是一樣的，每一位投資者對(duì)該證券產(chǎn)品的價(jià)值判斷都是一致的。證券的價(jià)格反映了所有即時(shí)信息。有效市場(chǎng)假說(shuō)對(duì)證券投資的指導(dǎo)意義對(duì)于證券組合的管理者來(lái)說(shuō)，如果市場(chǎng)是強(qiáng)式有效的，管理者會(huì)選擇消極保守的態(tài)度，只求獲得市場(chǎng)平均的收益水平。管理者一般模擬某一種主要的市場(chǎng)指數(shù)進(jìn)行投資。而在弱式有效市場(chǎng)和半強(qiáng)式有效市場(chǎng)中，證券組合的管理者往往是積極進(jìn)取的，在選擇證券和買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)上下大功夫，努力尋找價(jià)格偏離價(jià)值的證券。 功能鎖定假說(shuō)（FFH）、市場(chǎng)過(guò)度反應(yīng)與證券投資功能鎖定假說(shuō)認(rèn)為投資者在決策過(guò)程中往往鎖定于某種特定的表面信息，不能充