公司理財學(xué)第16章股權(quán)融資分析課件

1、第一節(jié) 股票的概念及特征 第二節(jié) 普通股融資分析 第三節(jié) 優(yōu)先股融資分析 第四節(jié) 配股和增發(fā)新股及認(rèn)股權(quán)證第十六章 股權(quán)融資分析公司理財公司理財?shù)谑碌谝还?jié)第一節(jié) 股票的概念及特征股票是由股份公司發(fā)給股東即股票持有人，借以證明其入股的資本數(shù)額（股份數(shù)額），并據(jù)以領(lǐng)取股息收入的憑證。股票它本身沒有價值，但是它作為股份公司資本所有權(quán)的憑證，代表著取得一定收入的權(quán)力，因此它也可以進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，但不會影響公司資本的運作。股票是有價證券，它的票面一般有以下事項：（1）公司名稱；（2）公司登記或成立日期；（3）股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)；（4）股票的編號。股票必須由董事長蓋章。公司理財一、股票的一般概

2、念第十六章第一節(jié)二、股票的特征（一）期限的永久性（二）報酬的剩余性（三）清償?shù)母綄傩裕ㄋ模┴?zé)任的有限性（五）交易上的流動性（六）權(quán)益的同一性公司理財?shù)谑碌谝还?jié)（一）按股東權(quán)利可劃分為普通股和優(yōu)先股（二）按有無面額可分為有面額股票和無面額股票（三）按是否記名可分為記名股票與無記名股票（四）按股票持有主體不同可分為國家股、法人股和個人股等（五）按發(fā)行對象和上市地區(qū)的不同，可分為A股、B股、H股和N股等公司理財三、股票的分類第十六章第一節(jié)（一）發(fā)行方式公募公募是指面向市場上大量的非特定的投資者發(fā)售股票。公募的優(yōu)點主要在于發(fā)行不需要提供特殊優(yōu)厚條件，因此籌資潛力巨大，而且股票發(fā)行后可以在二級市場上

3、自由轉(zhuǎn)讓，行為本身還可以提高發(fā)行公司的社會知名度。但是公募發(fā)行的難度比較大，需要承銷者的大力協(xié)助，還需要向證券監(jiān)管部門辦理注冊手續(xù)，并對外公開有關(guān)公司經(jīng)營情況。公司理財四、股票的發(fā)行第十六章第一節(jié)四、股票的發(fā)行私募私募是指不需要中介機(jī)構(gòu)承銷，而直接向少數(shù)特定的投資者直接發(fā)行股票。私募發(fā)行的股票不可以在二級市場公開流通，發(fā)行成本也相對較低，政府對其信息披露也沒有太嚴(yán)的要求。私募發(fā)行的信息公開成本低，可以縮短籌資時間，并節(jié)約大筆的承銷費用；同時由于股票不在公開市場流通，所以公司被兼并的風(fēng)險較小。私募發(fā)行的缺點是發(fā)行范圍有限，因此資金來源有限。公司理財?shù)谑碌谝还?jié)（二）發(fā)行價格股票的發(fā)行價格是指股

4、份公司在招募公司股份或增資發(fā)行新股時，投資者購買股票時所支付的價格。股票的發(fā)行價一般由發(fā)行公司根據(jù)股票面額、股市行情和其他有關(guān)因素確定。公司首次發(fā)行的股票價格，由發(fā)行人決定；公司增發(fā)新股的價格則由股東大會決定。股票的發(fā)行價格與股票面額的關(guān)系一般有等價發(fā)行、市價發(fā)行和中間價發(fā)行三種。公司理財四、股票的發(fā)行第十六章第一節(jié)等價發(fā)行又叫面額發(fā)行，即以票面金額為發(fā)行價格發(fā)行股票。市價發(fā)行是以股票在流通市場上的價格為基準(zhǔn)而確定的價格發(fā)行股票。 中間價發(fā)行是指以股票流通市場當(dāng)時的價格作為基準(zhǔn)，考慮股票銷售的難易程度及其影響，在票面價值與市場價格之間確定的一個發(fā)行價格出售新股票。 公司理財四、股票的發(fā)行第十六

5、章第一節(jié)四、股票的發(fā)行（三）發(fā)行條件股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)向社會公開發(fā)行。公司股本總額不少于人民幣5 000萬元。開業(yè)時間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；原國有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，或者本法實施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計算。第十六章第一節(jié)四、股票的發(fā)行持有股票面值達(dá)人民幣1 000元以上的股東人數(shù)不少于1 000人，向社會公開發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上。公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。國務(wù)院規(guī)定的其他條件。 第十六章第一節(jié)公司理財?shù)诙?jié) 普通股融資分析第十六

6、章第二節(jié)（一）投票表決權(quán)普通股股東有權(quán)參與公司的重大經(jīng)營決策和財務(wù)決策。 普通股股東有出席股東大會的會議權(quán)、表決權(quán)、選舉權(quán)和被選舉權(quán)等，進(jìn)而影響公司的經(jīng)營和決策。 在股東大會上，普通股股東可以就公司的財務(wù)報表和經(jīng)營狀況進(jìn)行審計。投票表決方式有兩種形式：多數(shù)票選舉制和累積票數(shù)選舉制。公司理財一、普通股股東的權(quán)利 第十六章第二節(jié)多數(shù)票選舉制又叫普通投票制或直接投票制。在選舉董事會時，股東每持有一股就有一個投票權(quán)，而且必須分別對每一個擬選舉董事職位投票。【例16-1】股東A持有凌云公司股票1 000股，公司要選出5名董事，那么他在每一個董事選舉的時候都有1 000票，5個董事總共就有5 000票。這

7、種投票方式的特點在于每個董事候選人必須獲得多數(shù)票（超過總票數(shù)的50）才可以當(dāng)選，這使得小股東當(dāng)選董事的可能性極小。公司理財一、普通股股東的權(quán)利 第十六章第二節(jié)累積票數(shù)選舉制避免了多數(shù)投票制的弊端，保障了小股東的利益。普通股股東可以將其所擁有的選票集中在特定的董事候選人上，這使得小股東也可能當(dāng)選董事。在累積制下，選出定額的董事所必需的最低股份數(shù)按下式計算： N=DS/（T+1）+1 (16.1) 其中：N為選出一定名額董事所需要的股份數(shù)； D為某些股東希望選出的董事數(shù)量； S為普通股總股數(shù)； T為公司打算選出的董事總?cè)藬?shù)。公司理財一、普通股股東的權(quán)利 第十六章第二節(jié)一、普通股股東的權(quán)利【例16-

8、2】承接上例，如果凌云公司在外發(fā)行的普通股為1 000 000股，股東A想選出代表其利益的1名董事。他可以把他所擁有5 000票全部投在他認(rèn)為合適的一位董事人選上，這樣就大大增加了投票成功的概率。但是這名董事要想當(dāng)選的最低股份數(shù)為：N=11 000 000/（5+1）+1=16 668（股）公司理財?shù)谑碌诙?jié)一、普通股股東的權(quán)利（二）優(yōu)先認(rèn)購權(quán)（三）盈余分享權(quán)（四）剩余資產(chǎn)分配權(quán)（五）會計資料查閱權(quán)公司理財?shù)谑碌诙?jié)二、普通股融資的評價（一）普通股融資的優(yōu)點普通股沒有確定到期日，無須償還本金，所以普通股融資可以為公司籌集到永久性的資本。 普通股沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，由企業(yè)經(jīng)營業(yè)績決定。

9、普通股籌集的資本作為公司最基本的資金來源反映公司的財務(wù)實力，同時也增強(qiáng)企業(yè)以后采取債權(quán)融資的基礎(chǔ)，尤其可以為公司債券提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力，使公司能夠在金融市場上更方便以低成本籌集到所需要的資金。公司理財?shù)谑碌诙?jié)二、普通股融資的評價（二）普通股融資的缺點普通股融資的成本太高。容易產(chǎn)生控制權(quán)問題。 需要承擔(dān)信息公開的成本。 公司理財?shù)谑碌诙?jié)公司理財?shù)谌?jié) 優(yōu)先股融資分析第十六章第三節(jié)優(yōu)先股是公司在籌集資本時，給予投資者某些優(yōu)惠特權(quán)的股票。優(yōu)先股代表持股人對公司資產(chǎn)的所有權(quán)，也屬于股東權(quán)益的一種，同樣可以自由轉(zhuǎn)讓。優(yōu)先股的主要特征主要體現(xiàn)以下兩個方面： （1）優(yōu)先領(lǐng)取股利 （2）

10、優(yōu)先分享剩余資產(chǎn)優(yōu)先股一般具有設(shè)定的清償價值，通常是每股100元。優(yōu)先股的面值不僅代表公司在發(fā)行優(yōu)先股時獲得的資本數(shù)量，而且代表同等數(shù)量的剩余財產(chǎn)的要求權(quán)。公司理財一、優(yōu)先股概述 第十六章第三節(jié)二、優(yōu)先股的分類（一）累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股是指根據(jù)公司章程中支付股息累積性條款而發(fā)行的優(yōu)先股。 非累積優(yōu)先股的股息發(fā)放則沒有累積性，它只限于本期。 （二）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是指允許股東可以以一定的比例，將自己擁有的優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為公司的普通股。 不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股不可以轉(zhuǎn)換為普通股，始終以優(yōu)先股的形式存在。公司理財?shù)谑碌谌?jié)二、優(yōu)先股的分類（三）參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股參

11、與優(yōu)先股是指除了可以獲得固定的優(yōu)先股股息以外，還可以在公司利潤很多的時候和普通股股東一樣參與公司盈利分配的優(yōu)先股。非參與優(yōu)先股是指除了優(yōu)先分得的那部分事先規(guī)定的股息以外，不得參與剩余利潤的分配。大多數(shù)優(yōu)先股都是非參與優(yōu)先股。公司理財?shù)谑碌谌?jié)（四）可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股是指股份公司發(fā)行的，可以在一定時期內(nèi)按約定的條件贖回的優(yōu)先股。 不可贖回優(yōu)先股是指合約中沒有規(guī)定可回收的優(yōu)先股。公司理財二、優(yōu)先股的分類第十六章第三節(jié)（一）優(yōu)先股融資的優(yōu)點優(yōu)先股融資募集的是一種權(quán)益資本，一般沒有到期日優(yōu)先股融資不影響公司控制權(quán)公司沒有固定的支付義務(wù)（二）優(yōu)先股融資的缺點優(yōu)先股融資成本較高優(yōu)

12、先股融資的制約因素較多公司理財三、優(yōu)先股融資的評價第十六章第三節(jié)公司理財?shù)谒墓?jié) 配股和增發(fā)新股及認(rèn)股權(quán)證第十六章第四節(jié)配股是指公司按比例向原股東分配新股購買權(quán)，允許其優(yōu)先認(rèn)購新股。這種增資方式有利于保護(hù)原股東的權(quán)益，保持老股東對公司的控制權(quán)。當(dāng)然老股東也可以放棄這種優(yōu)先認(rèn)購的權(quán)利。配股是新股發(fā)行后的后續(xù)籌資。公司理財一、配股第十六章第四節(jié)（一）配股條件配股募集的資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策規(guī)定；本次配股距前次發(fā)行時間至少間隔一個完整的會計年度（1月1號12月31號）；公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，凈資產(chǎn)稅后收益率3年內(nèi)平均在10（后降為6）以上；公司一次配股融資額不能超過該公司前一次發(fā)行并募足股份后其

13、股份總數(shù)的30；公司在最近三年內(nèi)財務(wù)會計文件無虛假記載或者重大遺漏。公司理財一、配股第十六章第四節(jié)一、配股（二）配股比例如果公司以前配送過紅股，則配股的基數(shù)擴(kuò)大。因此，一些公司為了擴(kuò)大配股數(shù)量，往往在配股以前實施送紅股的派息方案。如果沒有法律限制，則配股數(shù)量和配股比例取決于希望通過配股募集的資金總額和配股價格。 配股數(shù)量=計劃配股籌集資金總額/配股價格 (16.2) 配股比例=原有股數(shù)/配股數(shù) (16.3)公司理財?shù)谑碌谒墓?jié)一、配股（三）配股對公司股價的影響由于配股以后公司發(fā)行在外的股數(shù)增加，而每股收益會相對減少，因此配股后的市場交易價格會下降。配股時股票的市場價格稱之為除權(quán)除息價。其中，

14、除權(quán)除息是指公司實行派息行為，包括派紅利、送股和配股等。公司理財?shù)谑碌谒墓?jié)沒有分紅派息方案的除權(quán)除息價格當(dāng)公司只是單純的配股，沒有附帶分紅派息方案時，其計算公式如下： 其中：P1為除權(quán)價；P0為除權(quán)除息前的股票市場價格； Pr為配股價；r為配股數(shù)占原股數(shù)的比例。公司理財一、配股第十六章第四節(jié)【例16-3】芙蓉公司打算以每股20元的配股價，每10股配2股，配股前每股市場價格為25元。則其除權(quán)除息價格為：公司理財一、配股第十六章第四節(jié)一、配股送現(xiàn)金紅利并配股時的除權(quán)除息價格當(dāng)公司配股，并附帶現(xiàn)金分紅派息時，其計算公式如下： 其中：I為每股現(xiàn)金股息額。【例16-4】接上例，除配股外，外加每股現(xiàn)金

15、股利0.50元。則其除權(quán)除息價格為：公司理財?shù)谑碌谒墓?jié)一、配股先送股、再配股且派發(fā)現(xiàn)金紅利的除權(quán)除息價格公司在配股前先送股和派發(fā)現(xiàn)金紅利，其計算公式如下： 其中：S=送股總數(shù)/原發(fā)行在外的總股數(shù)。【例16-5】承接上例，如方案先按 11送股然后再配股和發(fā)放現(xiàn)金紅利。則其除權(quán)除息價格如下：公司理財?shù)谑碌谒墓?jié)（四）配股融資的評價配股融資較之于初次上市來說，無論是發(fā)行成本還是融資速度，都比較占優(yōu)，所以配股成為已上市公司經(jīng)常使用的籌資手段。配股的優(yōu)點在于能保護(hù)現(xiàn)有股東免受因公開發(fā)行而導(dǎo)致的潛在損失。配股的缺點是配股的發(fā)行過程通常比較長，它失去了向新的投資者以更高的價格出售的溢價收益。公司理財一

16、、配股第十六章第四節(jié)增發(fā)新股是指股份公司成立后為增加資本而進(jìn)行的股票發(fā)行，即股份公司首次發(fā)行以后的各次發(fā)行股票。增發(fā)新股和配股比起來，審批通過更為困難。但是，增發(fā)新股的發(fā)行對象不再局限于老股東，也沒有對凈資產(chǎn)收益率和發(fā)行時間的剛性要求，也沒有對融資規(guī)模和數(shù)量的限制，成為股份公司再融資的有效方式。公司理財二、增發(fā)新股第十六章第四節(jié)二、增發(fā)新股（一）增發(fā)新股條件第一，最近3個會計年度的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于10%，且最近1個會計年度的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10。第二，增發(fā)新股募集資金量不超過公司上年度未經(jīng)審計的凈資產(chǎn)值，且前次募集資金投資項目的完工進(jìn)度不低于70。第三，發(fā)行前最近一年及

17、一期財務(wù)報告中的資產(chǎn)負(fù)債率不低于同行業(yè)上市公司的平均水平。公司理財?shù)谑碌谒墓?jié)二、增發(fā)新股第四，前一次發(fā)行的股票已經(jīng)募足，并間隔期在1年以上；上市公司及其董事在最近12個月內(nèi)未受到中國證監(jiān)會公開批評或者證券交易所公開譴責(zé)，從前一次公開發(fā)行股票到本次申請期間沒有重大違法行為。第五，公司在最近3年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利，但以當(dāng)年利潤分派新股不受此限。公司理財?shù)谑碌谒墓?jié)二、增發(fā)新股（二）增發(fā)新股的程序（1）股東大會作出發(fā)行新股的決議。（2）董事會向國務(wù)院授權(quán)的部門或省級人民政府申請并經(jīng)批準(zhǔn)。（3）公布新股招股說明書和財務(wù)會計報表及附屬明細(xì)表，與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷合同。（4）按規(guī)定順序

18、招認(rèn)股份、繳納股款和交割股票。（5）改選董事會、監(jiān)事會，辦理變更登記，并予以公告。 公司理財?shù)谑碌谒墓?jié)二、增發(fā)新股（三）新股定價決策貼現(xiàn)法（1）固定股利估價模型 這一模型假設(shè)普通股股利每年按照某一個固定數(shù)額發(fā)放，而且一直持續(xù)到永遠(yuǎn)。公式如下：(16.4)其中：P0為普通股價值； De為普通股股利； ks為普通股股東所要求的報酬率。公司理財?shù)谑碌谒墓?jié)二、增發(fā)新股（2）股利穩(wěn)定增長估價模型 該模型假設(shè)某公司股票的股利是按照某一固定增長率g不斷增長，并一直持續(xù)到永遠(yuǎn)；而且股東所要求的報酬率ks大于固定增長率g。公式如下：(16.5)將其簡化為：(16.6) 記D1=D0(1+g)其中：D0為已經(jīng)發(fā)放的股利；D1為預(yù)期股利；g為固定增長率。公司理財?shù)谑碌谒墓?jié)二、增發(fā)新股（3）股利非固定增長估價模型 許多公司特別是一些高新技術(shù)企業(yè)因為其擴(kuò)張迅速，所以會有一個超常的增長率。此類公司的股票價值我們可以運用下列公式計算： (16.7)其中：gh為高速增長時期的增長率，g為轉(zhuǎn)入穩(wěn)定增長時期的增長率。公司理財?shù)谑碌谒墓?jié)二、增發(fā)新股市盈率模型 市盈率就是價格與每股收益的比值，它可以較好的反映股票基本面以及市場供需狀況等各種因素，綜合集中反映股票