某年度我國經(jīng)濟(jì)形勢展望

1、寒冬過后是春天嗎？ 2009年中國經(jīng)濟(jì)形勢展望扒安邦集團(tuán)研究總疤部案 白 版 矮 2搬009頒年百2把月瓣4敖日版第一部分胺2009暗年中國經(jīng)濟(jì)展望安一、襖2008皚年中國經(jīng)濟(jì)回顧懊二、頒2009斑年中國經(jīng)濟(jì)增長瓣預(yù)測敗第二部分辦2009版年中國經(jīng)濟(jì)面臨拌的問題霸國際環(huán)境拌2009疤年轉(zhuǎn)好的可能性絆微乎其微叭中國經(jīng)濟(jì)危機(jī)有傲自己的獨(dú)特性八國內(nèi)銀行壞賬的骯風(fēng)險(xiǎn)不可避免捌中國農(nóng)村社會(huì)穩(wěn)唉定的風(fēng)險(xiǎn)大增白全球經(jīng)濟(jì)模式調(diào)敖整將深刻改變中岸國外需環(huán)境跋投資皚“凹大躍進(jìn)艾”鞍的最大獲益者是矮國有經(jīng)濟(jì)俺環(huán)保將再次因發(fā)挨展的名義而被忽霸略伴企業(yè)經(jīng)營環(huán)境將靶會(huì)如何變化？藹2009傲年貨幣政策將呈岸現(xiàn)極度寬松的狀巴

2、態(tài)阿外國資本短期內(nèi)瓣不太可能大規(guī)模懊流入中國癌2009敗年房地產(chǎn)市場形擺勢判斷挨2009扮年中國企業(yè)?！鞍钭叱鋈グ巍卑愕奈Ｅc機(jī)氨第一部分?jǐn)[2009愛年中國經(jīng)濟(jì)展望挨一、扳2008襖年中國經(jīng)濟(jì)回顧澳2008懊年是全球和中國氨經(jīng)濟(jì)的大轉(zhuǎn)折之般年。從全球看，擺次貸危機(jī)惡化引笆發(fā)全球金融海嘯把，導(dǎo)致了全球經(jīng)佰濟(jì)危機(jī)。在國內(nèi)笆，中國經(jīng)濟(jì)分別皚遭受到大雪災(zāi)、鞍大地震的意外干埃擾，再加上奧運(yùn)昂會(huì)扒“八凍結(jié)氨”昂因素，在全球經(jīng)礙濟(jì)危機(jī)背景下陷耙入胺“跋嚴(yán)冬靶”疤。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)澳局初步核算，艾2008皚年鞍GDP皚總值矮300670皚億元人民幣，同邦比增長辦9.0%擺。分季度看，一柏季度增長案10.6%案，二季

3、度增長班10.1%哀，三季度增長百9.0%靶，四季度增長班6.8%八。俺隨著國家統(tǒng)計(jì)局案在敖2009爸年捌1襖月拔14扮日宣布將敗2007柏年翱GDP搬增速向上修正為敗13.0%靶（按現(xiàn)價(jià)總量為拜人民幣疤25.731絆萬億元，比初步吧核實(shí)數(shù)增加辦7776懊億元），胺2008半年的經(jīng)濟(jì)增速實(shí)哎際上被人為降低耙。不過，這也給邦2009辦年的經(jīng)濟(jì)增速提拜供了較低的同比半基數(shù)，有助于背“耙保八癌”襖目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。2006年2008年中國GDP季度增速走勢圖10.20%10.90%10.70%11.50%10.60%9.90%9%8.50%9.00%9.50%10.00%10.50%11.00%11.50

4、%12.00%2006Q1Q1-Q2Q1-Q3Q1-Q42007Q1Q1-Q2Q1-Q3Q1-Q42008Q1Q1-Q2Q1-Q3Q1-Q4數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，2007年數(shù)據(jù)未調(diào)整2008年中國月度累計(jì)出口增長走勢圖0.2650.2670.1680.2140.2290.2260.2230.1930.1720.2190.2570.150.170.190.210.230.250.270.292007年10月11月12月2008年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局啊安邦了解現(xiàn)在商斑界、學(xué)界和政界霸的基本觀點(diǎn)，不疤過與主流觀點(diǎn)不安同，安邦并不認(rèn)奧為中國當(dāng)前的經(jīng)

5、氨濟(jì)危機(jī)完全來自癌于全球金融風(fēng)暴唉，兩者在很小的阿范圍內(nèi)有交集，唉但詳究其性質(zhì)，矮則完全不同。實(shí)拜際上，中國經(jīng)濟(jì)隘的調(diào)整在金融海吧嘯爆發(fā)之前就已奧開始。簡單而言耙，中國的經(jīng)濟(jì)危氨機(jī)更多是自身的隘危機(jī)，肇因于自矮身固有的問題熬把國有經(jīng)濟(jì)規(guī)模過扒大、占用資源過哀多，金融資源的叭分配嚴(yán)重不均衡擺，市場環(huán)境配套柏失去理智，經(jīng)濟(jì)骯結(jié)構(gòu)和政策長期礙以來礙“翱重外輕內(nèi)翱”絆、盎“拜重投資輕消費(fèi)胺”愛等多種因素。因柏此，我們并不認(rèn)敗為針對(duì)國際金融暗危機(jī)的案“捌藥方熬”熬完全適用中國的癌問題。中國也許板可以利用龐大基傲建來刺激內(nèi)需，啊由壩“白政府敢死隊(duì)把”哀來代替外需市場隘，但國際市場的疤疲軟恐怕不是短癌期之內(nèi)

6、可以逆轉(zhuǎn)稗的。在缺乏更多哀結(jié)構(gòu)調(diào)整措施的搬配合之下，未來暗的中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)邦是繼續(xù)扭曲得更白為嚴(yán)重，還是得叭以在疲軟過程中跋自主進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升懊級(jí)改造和完善？翱恐怕還是五五之愛數(shù)。在諸多強(qiáng)心啊劑的刺激下，我愛們不得不擔(dān)憂：隘中國目前很可能艾是在透支未來經(jīng)癌濟(jì)增長的潛力。柏二、班2009跋年中國經(jīng)濟(jì)稗增長預(yù)測熬在政府經(jīng)濟(jì)刺激骯措施之下，市場扳普遍認(rèn)為，考慮巴到跋2008稗年上半年增長的佰高基數(shù)，大規(guī)模哀政府投資落實(shí)需八要時(shí)間，外需更哀是不太可能在愛2009癌年上半年有顯著敗起色，因此，市版場對(duì)阿2009敖年上半年不抱什白么希望，對(duì)下半骯年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇則寄昂予厚望，這已成笆為市場普遍預(yù)期澳。傲在這樣的市場環(huán)

7、隘境下，除非再發(fā)埃生什么突變因素氨，預(yù)測芭2009凹年的中國經(jīng)濟(jì)增盎長形勢將不會(huì)出扒現(xiàn)太大的意外，敗中國經(jīng)濟(jì)很可能氨在如下基本態(tài)勢傲中進(jìn)行：阿投資在強(qiáng)勢的政拌府計(jì)劃和銀行信捌貸的配合下得以爸維持，成為拉動(dòng)凹經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)恿Π?；消費(fèi)在失業(yè)上啊升和收入下降的骯打擊下幾乎必然矮下挫；進(jìn)出口在挨疲軟的外需下恐稗怕難有漂亮的表唉現(xiàn)；來自境外的板外商直接投資（鞍FDI拌）要等國際市場隘恢復(fù)元?dú)獠拍艿冒梢灾噩F(xiàn)輝煌，但翱外資在全球危機(jī)疤下仍會(huì)看好中國靶市場；至于衡量把通脹的核心指標(biāo)白懊居民消費(fèi)價(jià)格指辦數(shù)（叭CPI岸），由于整體經(jīng)癌濟(jì)的凍結(jié)，很可哎能不出意料地繼皚續(xù)下挫。笆整體而論，我們哎認(rèn)為，瓣2009凹年中國

8、經(jīng)濟(jì)在強(qiáng)癌力的內(nèi)需刺激和艾疲軟的外需環(huán)境傲下，有望得以成拔功皚“安保八柏”柏。我們估計(jì)白全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可懊能明顯表現(xiàn)出先唉抑后揚(yáng)的態(tài)勢，拔全年經(jīng)濟(jì)增速可壩能達(dá)到霸8%傲叭8.5%愛的增長區(qū)間。瓣要強(qiáng)調(diào)的是，雖芭然這一增速在安敖邦定義的扮GDP扳增速區(qū)間里仍屬邦“懊強(qiáng)勁增長扳”愛，但安邦的區(qū)間拌定義是一個(gè)動(dòng)態(tài)斑概念，是一個(gè)全襖球性比較的概念鞍，所以僅就國內(nèi)罷經(jīng)濟(jì)而言，當(dāng)經(jīng)笆濟(jì)增速從高位大扒幅下滑時(shí)（如扳2007瓣年的唉13%哎下滑至稗9%俺甚至岸8%哎），這仍然意味叭著經(jīng)濟(jì)溫度仍處擺在跋“扳深冷扮”埃狀態(tài)，白GDP耙增長率叭8%艾的算術(shù)意義，遠(yuǎn)鞍遠(yuǎn)大于經(jīng)濟(jì)意義跋。圖：中國近20年的經(jīng)濟(jì)增速變化4.

9、13.89.214.21413.110.9109.37.87.88.48.39.11010.110.411.113980246810121416注：2009年為估計(jì)數(shù)，2007年為國家統(tǒng)計(jì)局最新修正數(shù)據(jù)。安邦制圖。1998年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年19891990199119921993199419951996199719992000200120022003200420052006200720082009傲投資將成為啊2009皚年中國經(jīng)濟(jì)增長班的主要驅(qū)動(dòng)力。般2008爸年吧1斑板11拔月份，我國新開襖工項(xiàng)目氨228776傲個(gè)，同比增加襖17649懊個(gè)；新開工項(xiàng)目八計(jì)劃總投資擺7

10、7539扳億元，同比增長埃5.4%暗。數(shù)據(jù)顯示，在哀中央鼓勵(lì)并白“皚要求白”叭地方投資的刺激俺下，新開工項(xiàng)目芭已經(jīng)從過往的負(fù)拌增長轉(zhuǎn)變?yōu)檎霭伴L。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)岸局有關(guān)負(fù)責(zé)人透霸露，疤11把月當(dāng)月新開工項(xiàng)案目計(jì)劃總投資更班是較上年同期增白長把26.9%扮。這表明，政府靶此前提出的加大襖投資基礎(chǔ)設(shè)施建唉設(shè)的措施已在頒11斑月開始發(fā)揮作用扳，這將逐漸帶動(dòng)癌投資規(guī)模的總體辦提升。跋在中央經(jīng)濟(jì)刺激柏計(jì)劃出臺(tái)后，地襖方也紛紛推出規(guī)稗模龐大的投資計(jì)襖劃。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在襖中央傲4唉萬億元的投資計(jì)礙劃公布之后，各襖地政府的投資計(jì)扮劃總額達(dá)到襖18暗萬億元之巨，遠(yuǎn)唉遠(yuǎn)超過中央公布礙的拜4敖萬億元的規(guī)模。班地方甚至為此要

11、稗求允許地方發(fā)債癌以解決龐大的資佰金需求，并得到奧中央認(rèn)可。最新澳信息是，變相的案“靶地方債阿”礙將以扳“叭中央代發(fā)、地方頒償還辦”斑的方式來運(yùn)行。扳傳統(tǒng)上最重要的敗投資資金來源拌搬銀行信貸，也在耙保經(jīng)濟(jì)增長的任敗務(wù)下得以放松管奧制。在奧2008柏年最后的兩個(gè)月巴時(shí)間內(nèi)，中國銀扮行業(yè)就突擊新增啊貸款近萬億元，敗使得銀行業(yè)阿2008壩年新增貸款超過唉4.5骯萬億元，遠(yuǎn)超出柏2008啊年初確定的拜3.6般萬億新增貸款規(guī)絆模指標(biāo)。最新的敗消息也顯示，非癌常在意銀行風(fēng)險(xiǎn)班管控的銀監(jiān)會(huì)也傲放松了有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)熬監(jiān)管指標(biāo)，以敦扮促中國銀行業(yè)加盎速放貸，為經(jīng)濟(jì)愛增長案“胺輸血岸”哀。稗鑒于來自于中央靶、地方和銀行

12、的頒一系列措施，我柏們預(yù)計(jì)暗2009懊年全年中國的投鞍資增長速度有望叭繼續(xù)維持在扒20%扳以上的強(qiáng)勁增長罷區(qū)間。邦在居民消費(fèi)方面稗，把2008捌年的全社會(huì)消費(fèi)拌品零售總額仍舊捌保持了名義高增佰長態(tài)勢，即便扣翱除全年超過暗6%盎的平均通脹水平巴，其實(shí)質(zhì)增長速唉度仍舊高達(dá)昂15%捌左右，表現(xiàn)出強(qiáng)白勢的加速狀態(tài)。襖不過壩2009俺年的消費(fèi)狀況顯隘然無法如此樂觀壩。壩主要問題在于，拔從把2008唉年皚2斑月居民消費(fèi)價(jià)格笆指數(shù)（百CPI拜）達(dá)到年度高位癌之后，就持續(xù)加巴速下滑。到昂2008暗年白12拔月，全國凹CPI瓣僅為敖1.2%稗。照這樣的下滑鞍速度，在吧2009伴年癌3傲月或拌4昂月出現(xiàn)熬CPI壩

13、負(fù)增長，也是完藹全有可能的。鞍CPI吧的這種下挫態(tài)勢瓣顯示了居民消費(fèi)愛信心正在快速下艾降之中，經(jīng)濟(jì)凍啊結(jié)的趨勢沒有改氨變。凹圖：經(jīng)濟(jì)危叭機(jī)下版CPI柏與哎PPI挨顯著下滑數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局。安邦整理。98.00100.00102.00104.00106.00108.00110.00112.0007.107.207.307.407.507.607.707.807.907.1007.1107.1208.108.208.308.408.508.608.708.808.908.1008.1108.12PPI（當(dāng)月）CPI（當(dāng)月）2007年以來CPI與PPI月度變化半2009哎年的就業(yè)形勢也芭預(yù)示了未

14、來消費(fèi)盎形勢不容樂觀。氨中國社科院發(fā)布礙的昂2009半年社會(huì)藍(lán)皮書絆顯示，中國城安鎮(zhèn)實(shí)際失業(yè)率為般9.4%皚，比官方一般使班用的敗“半登記失業(yè)率扳”百數(shù)字高約一倍。扮中西部居民的就啊業(yè)壓力又更大，背失業(yè)率超過扮10%啊，其中大中城市懊失業(yè)率約扒10.1%唉。隨著經(jīng)濟(jì)下滑矮，國內(nèi)沿海地區(qū)捌企業(yè)大量倒閉，胺再加上大量畢業(yè)八生加入市場，迅班速放大的失業(yè)數(shù)扳字將沖擊俺2009拔年的消費(fèi)者收入藹。我們預(yù)計(jì)，傲2009懊年中國社會(huì)消費(fèi)傲品零售總額的實(shí)敖際增速可能在般11%版骯12%耙之間，考慮到通壩脹因素的消費(fèi)名頒義增長，則可能按達(dá)到白15%百左右。絆2009搬年岸CPI頒則有望保持在平懊均按3%白以下的

15、低速增長白區(qū)域。巴在進(jìn)出口方面，板2007白年，中國商務(wù)部暗的年度目標(biāo)還是胺“背減順差氨”盎，經(jīng)過班2008唉年的風(fēng)云變化之捌后，安2009暗年已經(jīng)變?yōu)榘痢鞍Х桨儆?jì)穩(wěn)定出霸口案”背。為此，剛剛在版2007昂年下調(diào)的出口退哎稅在熬2008埃年又紛紛上調(diào)，擺僅瓣2008骯年下半年至今，絆出口退稅就上調(diào)跋了四次。據(jù)國內(nèi)扳媒體報(bào)道，在把11翱月出口增速變負(fù)扒之后，中國海關(guān)骯總署甚至將向中霸央上報(bào)數(shù)據(jù)的頻扒率由以往的每跋10霸天一次調(diào)整為每辦天一次。在確定板出口形勢發(fā)生巨昂大變化之后，上佰述壩“傲保出口拜”把的政策陸續(xù)出臺(tái)拔了。在全球經(jīng)濟(jì)叭衰退導(dǎo)致外需環(huán)八境惡化的今天，佰“哎中國制造靶”阿的出口政策環(huán)

16、境藹大有重歸原點(diǎn)之拔勢。昂然而在疲軟的外啊需環(huán)境下，刺激皚出口的措施恐怕襖作用將會(huì)有限。哀以美國等發(fā)達(dá)經(jīng)叭濟(jì)體的受創(chuàng)程度啊而言，就連豐田霸汽車這樣的企業(yè)版都步入虧損，更懊是前所未有的關(guān)奧閉日本工廠拔11埃天，顯示了全球佰經(jīng)濟(jì)即便要進(jìn)入版復(fù)蘇，恐怕也是霸2009隘年年末的事情了巴。中國在艾2009俺年全年都將面對(duì)邦一個(gè)失業(yè)率攀升耙、收入下降和消壩費(fèi)需求不斷萎縮暗的外需市場，幾胺乎是一種必然。伴另外，匯率形勢俺也將讓出口形勢愛雪上加霜。據(jù)國爸際清算銀行公布艾的數(shù)據(jù)，截止挨2008把年拌9扮月份，人民幣實(shí)昂際有效匯率升值斑10.04%敖。不少市場人士哎預(yù)計(jì)耙2008傲年人民幣實(shí)際有靶效匯率的升值幅擺

17、度可能高達(dá)挨15%邦。不過，雖然襖2008笆年人民幣的實(shí)質(zhì)盎有效匯率是在美按元全面走強(qiáng)的情巴況下創(chuàng)造的，但拔這種實(shí)際有效匯盎率的升值，更多笆的還是與通脹數(shù)鞍據(jù)有關(guān)，而不是敖匯率本身的實(shí)質(zhì)班體現(xiàn)。一旦中國安通脹數(shù)據(jù)大幅下跋降，人民幣的實(shí)般際有效匯率就會(huì)背相對(duì)升值?？紤]礙到靶2009拜年全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)佰體都在瘋狂降息愛、發(fā)鈔，傳統(tǒng)上骯的世界硬通貨在耙2009礙年全年的表現(xiàn)都版可能很疲軟。因扒此即使是目前的熬匯率也將對(duì)中國白出口造成打擊，靶2009襖年恐怕依舊將成巴為中國進(jìn)入稗WTO拜之后出口行業(yè)最拜難過的一年。我盎們預(yù)計(jì)靶2009巴年全年中國的出唉口增速可能僅能般保持在半5%奧骯10%敖之間，甚至更

18、低按，能超過哎10%稗達(dá)到兩位數(shù)的增班長，則屬于超常礙發(fā)揮。挨2009罷年的中國進(jìn)口也埃同樣可能出現(xiàn)個(gè)絆位數(shù)增長。今年翱凈出口對(duì)中國經(jīng)扒濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，搬有可能為零。八第二部分?jǐn)?009敗年中國經(jīng)濟(jì)面臨拔的問題版國際環(huán)境敖2009奧年轉(zhuǎn)好的可能性辦微乎其微傲華爾街金融風(fēng)暴啊發(fā)生以來，到襖2008拌年鞍12捌月拔24芭日，美國、歐盟拌、日本等國政府拌提出的金融救援班計(jì)劃，再加上中捌國瓣4笆萬億人民幣的財(cái)隘政刺激擴(kuò)張計(jì)劃礙，在全球范圍內(nèi)阿已經(jīng)實(shí)施和計(jì)劃藹實(shí)施的金融救助盎計(jì)劃總額，粗略俺統(tǒng)計(jì)大約為壩6疤萬億美元。然而俺，全球各國政府班的財(cái)政救援計(jì)劃癌顯露出可怕的無暗效癥候。霸在全球央行一致襖大幅降息的

19、情況哎下，如果各國的啊金融救援和財(cái)政霸刺激計(jì)劃缺乏效埃果，必然會(huì)導(dǎo)致百種種疑問產(chǎn)生，翱其中一個(gè)最主要暗的疑問就是：全凹球第一世界的發(fā)皚達(dá)國家，甚至包邦括新興市場國家暗中的斑“敗優(yōu)等生挨”隘（如拜“吧金磚四國俺”霸），是否都陷入半了流動(dòng)性陷阱？板從宏觀上看，一胺國經(jīng)濟(jì)陷入流動(dòng)敖性陷阱主要有三案個(gè)特點(diǎn)：一是整阿個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)陷入辦嚴(yán)重的蕭條之中翱，需求嚴(yán)重不足按，居民投資和消礙費(fèi)大為減少，失敗業(yè)情況嚴(yán)重。二鞍是利率已達(dá)最低鞍水平，貨幣政策疤對(duì)名義利率的下班調(diào)已經(jīng)不能啟動(dòng)搬經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，只能安依靠財(cái)政政策來矮擺脫經(jīng)濟(jì)的蕭條稗。三是貨幣需求艾利率彈性趨向無邦限大。無論增加暗多少貨幣，都會(huì)把被人們儲(chǔ)存起來皚。上

20、個(gè)世紀(jì)拔90白年代，日本就長矮時(shí)間處于流動(dòng)性安陷阱狀態(tài)。如果傲全球經(jīng)濟(jì)一旦掉鞍入日本式的流動(dòng)唉性陷阱，金融危傲機(jī)之火可能延燒斑10辦年甚至更長的時(shí)哎間，這將是危機(jī)壩的辦10胺年！ 基本觀點(diǎn)引自安邦集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳功的有關(guān)著述。瓣大多數(shù)人對(duì)全球俺金融風(fēng)暴周期的礙估計(jì)，大都在兩傲年左右，也就是懊說在版2010佰年將會(huì)結(jié)束。與疤這種樂觀態(tài)度截佰然不同，我們認(rèn)搬為全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)氨展要分成兩個(gè)階襖段來觀察，第一癌個(gè)階段是從暗2008阿年秋季一直到半2010伴年年底，第二個(gè)霸階段從跋2010敗年年底開始。這吧兩個(gè)階段的性質(zhì)扳有很大分別。艾2008唉吧2010把年這個(gè)階段，主拌要是看現(xiàn)有的世埃界各國財(cái)政救援

21、襖計(jì)劃是否得以奏奧效。如果這一階把段的經(jīng)濟(jì)刺激效班果基本無效，那拔么全球經(jīng)濟(jì)就可安能進(jìn)入拐點(diǎn)，轉(zhuǎn)板入拔“哎危機(jī)擺10盎年暗”俺這一災(zāi)難性的階柏段。胺2009頒年的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)爸境，我們認(rèn)為將班是一個(gè)虛弱的全跋球療傷過程。國隘際貨幣基金組織癌（靶IMF疤）已大幅調(diào)降藹2009班年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測白：全球經(jīng)濟(jì)增長罷率將降至捌0.5%鞍，這是二戰(zhàn)以來埃的最低值。其中艾，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將案出現(xiàn)二戰(zhàn)以來的稗首次全年負(fù)增長襖，降幅將達(dá)哎2%凹；新興和發(fā)展中頒經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增佰速也將從去年的矮6.3%翱猛降至耙3.3%盎。芭一些新的經(jīng)濟(jì)陰凹影正在積聚。一阿是全球消費(fèi)明顯矮萎縮，美歐日等俺發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體翱和印度、巴西等罷

22、新興市場的消費(fèi)安都出現(xiàn)了明顯萎埃縮跡象。美國消哎費(fèi)者如果減少背10%哎的開支，消費(fèi)減盎少將達(dá)班1澳萬億美元，這是安很難填補(bǔ)的消費(fèi)盎窟窿。二是全球爸貿(mào)易保護(hù)主義迅埃速抬頭，這將成靶為敗2009氨年阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇岸的重要力量。美敖國眾議院日前在柏通過經(jīng)濟(jì)刺激法爸案時(shí)附加了條件伴，救援資金只能把“百購買美國貨氨”爸。保護(hù)主義不限皚于貿(mào)易領(lǐng)域，美隘國今后還可能推吧出鞍“矮只雇美國人隘”扮的議案。英國、拌法國、希臘和冰伴島等歐洲國家也癌出現(xiàn)了拒絕外勞隘、優(yōu)先雇傭本國阿人的社會(huì)呼聲。爸在上述背景下，巴全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境在翱2009翱年轉(zhuǎn)好的可能性版微乎其微，這將阿進(jìn)一步惡化中國耙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外需愛環(huán)境。邦中國經(jīng)濟(jì)危

23、機(jī)有矮自己的獨(dú)特性氨當(dāng)前中國所面臨藹的經(jīng)濟(jì)迅速下滑版、企業(yè)大量倒閉扳、失業(yè)人數(shù)大增半等現(xiàn)象，事實(shí)上斑就是一場經(jīng)濟(jì)危阿機(jī)。對(duì)于絆2008拔年開始的中國經(jīng)佰濟(jì)危機(jī)，國內(nèi)外伴各界幾乎都將其盎歸因于全球金融巴危機(jī)的沖擊，中懊國官方也將其作笆為標(biāo)準(zhǔn)說法。而半中國經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)叭，也與國際經(jīng)濟(jì)隘掛上了鉤。在把2008皚年年末，國內(nèi)到藹處都充斥著有關(guān)隘中國經(jīng)濟(jì)襖U爸型翻轉(zhuǎn)和辦V巴型翻轉(zhuǎn)的討論，安熱度非常之高，版顯示中國權(quán)威的吧專家、學(xué)者及官懊員對(duì)搬2009阿年的形勢非常樂叭觀。伴但在我們看來，吧中國現(xiàn)在面臨的邦經(jīng)濟(jì)危機(jī)與華爾哎街金融風(fēng)暴是本爸世紀(jì)的一場雙軌唉風(fēng)暴，兩者在一拔定范圍內(nèi)有交集啊，但就性質(zhì)而言吧，則根

24、本不是一礙回事！中國經(jīng)濟(jì)稗出現(xiàn)今天的局面氨并非偶然，而是挨一系列有疑問的叭政策共同作用的哀結(jié)果。扮中國經(jīng)濟(jì)危機(jī)大鞍致是由如下原因岸導(dǎo)致的：斑一、國有經(jīng)濟(jì)的藹規(guī)模過大，占用耙了大量的資源，奧但由于國有企業(yè)頒依靠壟斷經(jīng)營，疤實(shí)際創(chuàng)造的效益頒不高。在相當(dāng)多唉領(lǐng)域仍為國有企皚業(yè)壟斷的體制下礙，這等于是在挖傲經(jīng)濟(jì)增長的墻角白，政府仍然需要艾為國有經(jīng)濟(jì)體的耙虧損來買單。絆二、金融資源分暗配嚴(yán)重不均衡。半國內(nèi)信貸和金融佰資源嚴(yán)重傾向于笆國有集團(tuán)，眾多皚承擔(dān)最大量社會(huì)芭就業(yè)職能的民營靶企業(yè)，實(shí)際只能白依靠高利貸勉強(qiáng)按存活。由于資金岸成本太高，一旦背市場壓力襲來，奧自然立刻傾倒。阿不要忘了，在金斑融海嘯還未爆發(fā)

25、百的絆2008巴年上半年，國內(nèi)跋就已有高達(dá)挨6.7邦萬家中小企業(yè)倒胺閉。傲三、貨幣政策進(jìn)暗退失據(jù)。中國曾矮在通脹問題上長扳期處于猶豫狀態(tài)隘，物價(jià)指數(shù)迅速俺上升到超過柏8%昂，而同期存款利芭率水平卻長期遠(yuǎn)啊低于通脹率。這稗不但相當(dāng)于催逼版企業(yè)犯險(xiǎn)冒進(jìn)，半同時(shí)還極大地推辦高了資源與資產(chǎn)拔價(jià)格，增加了企霸業(yè)的經(jīng)營成本。把而在經(jīng)濟(jì)放緩苗瓣頭出現(xiàn)的時(shí)候，艾國內(nèi)貨幣政策又半停留在緊縮狀態(tài)凹，沒有及時(shí)調(diào)整罷，造成了現(xiàn)在的吧被動(dòng)。挨四、人民幣升值般的影響。人民幣敖升值將會(huì)摧垮沿愛海的大量低端制稗造業(yè)，這種常識(shí)扳性的提醒不斷出耙現(xiàn)，卻從來沒能按影響決策層。很熬多產(chǎn)品的利潤只芭有骯5%笆，人民幣升值超隘過版20%

26、拌，明顯對(duì)它們將敗是滅頂之災(zāi)。中皚國的問題早就存暗在，只是被人為翱忽略，這是重視般表面繁榮的必然扮后果。爸五、市場環(huán)境的拜配套逐漸失去理癌智。新的勞動(dòng)法芭被基層廣泛認(rèn)為暗是近年來最糟糕暗的一部扳“奧惡法拜”吧，對(duì)勞動(dòng)用工產(chǎn)搬生了廣泛的殺傷拜；不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格上背漲也在很長時(shí)間跋也失去控制，國拌內(nèi)大量政策互相熬打架，處于混亂昂狀態(tài)。皚值得重視的是，罷2008捌年中國經(jīng)濟(jì)陷入捌危機(jī)，實(shí)際上從巴北京奧運(yùn)會(huì)之前熬就開始了，隨著傲為奧運(yùn)會(huì)開幕做稗準(zhǔn)備，采用行政罷命令的方式凍結(jié)襖了國內(nèi)部分經(jīng)濟(jì)襖之后，中國經(jīng)濟(jì)哀就一直沒能再重哀新啟動(dòng)。在一切皚為奧運(yùn)的情況下八，中國經(jīng)濟(jì)的列芭車剎車容易，但敖重新啟動(dòng)就難了拜。奧運(yùn)

27、會(huì)之后遇唉到全球金融危機(jī)爸，結(jié)果中國經(jīng)濟(jì)扮這趟車怎么也打笆不著火了。 基本觀點(diǎn)引自安邦集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳功的著述。扮在某種程度上，哎中國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)懊是我們自己的危阿機(jī)，國際金融危疤機(jī)與中國自己的絆危機(jī)交織在一起愛，才使得問題看芭起來更嚴(yán)重。這霸是一場雙軌危機(jī)癌，我們不能掩蓋哎這場危機(jī)的性質(zhì)吧，胡亂跟著西方斑國家出牌。從全藹球來看，災(zāi)難不氨可能很快結(jié)束。扒而對(duì)于有自身特皚點(diǎn)的中國經(jīng)濟(jì)來奧說，對(duì)于未來經(jīng)熬濟(jì)形勢惡化的可哀能性，國內(nèi)要有背足夠的警惕。佰國內(nèi)銀行壞賬的白風(fēng)險(xiǎn)不可避免澳中國政府推出的阿4襖萬億投資計(jì)劃要按得以落實(shí)，銀行昂信貸的配合不可啊或缺。中央政府案已經(jīng)表態(tài)，在凹4巴萬億投資中，中胺央

28、財(cái)政只出邦1.18盎萬億，剩下的資邦金需要通過銀行暗信貸、地方財(cái)政凹、社會(huì)資金或其柏他方式融資。各跋地方政府推出的拌投資計(jì)劃合計(jì)高奧達(dá)阿18案萬億元，如何融壩資將是一個(gè)大問扮題。可以肯定的版是，商業(yè)銀行信般貸將是融資挨“拜大戶敖”癌。稗去年下半年以來稗，由于擔(dān)心信貸氨風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行跋惜貸心態(tài)普遍濃白厚，造成宏觀寬翱松的貨幣政策被佰微觀緊縮的銀行絆信貸所對(duì)沖。但八隨著瓣“案保增長懊”按成為政治任務(wù)，把中央、地方政府安及金融監(jiān)管部門襖的全力推動(dòng)，商暗業(yè)銀行信貸在隘2008板年捌11靶月、擺12拜月出現(xiàn)普遍高速哎增長，并在今年敗1愛月份得到延續(xù)。襖據(jù)溫家寶總理日伴前在歐洲訪問時(shí)擺透露，在芭2009敗

29、年鞍1岸月的前拔20疤天，國內(nèi)銀行業(yè)俺新增信貸接近哀9000敗億元。從這一勢版頭來看，拌1俺月份新增信貸突敖破萬億元已無懸懊念。有研究機(jī)構(gòu)昂估計(jì)，今年哎1暗月的新增人民幣凹貸款可能高達(dá)案1.4氨萬億把1.6埃萬億元。昂這一增速十分驚瓣人。在放松貨幣阿政策之后，央行白確定的叭2009白年新增銀行貸款埃目標(biāo)為拜4.6拜萬億元。但現(xiàn)在百僅僅過了一個(gè)月巴不到，就完成了背該目標(biāo)的叭20%愛。如果按照這個(gè)扮速度，今年第一胺季度的銀行信貸扮將用掉巴60%柏的額度，新增信搬貸可望超過矮3罷萬億元。般面對(duì)如此快速、拜龐大的信貸投放笆，如何控制風(fēng)險(xiǎn)皚、盡量減少壞賬背？這是一個(gè)大問敖題。有市場人士絆質(zhì)疑：中國的商鞍

30、業(yè)銀行是怎樣來扳審核信貸資金質(zhì)熬量的？其實(shí)這個(gè)案問題并不難答，瓣在哀“百保增長瓣”吧壓倒一切的時(shí)候白，銀行（尤其是扒國有銀行）增加挨信貸也成為政治凹任務(wù)的一部分，半它們根本不可能半對(duì)眾多的信貸項(xiàng)背目進(jìn)行審慎的風(fēng)頒險(xiǎn)評(píng)估。現(xiàn)在銀礙行唯一能祈禱的扒是：這些項(xiàng)目都啊是有中央或地方隘財(cái)政支持的敗“伴好項(xiàng)目扳”拌，千萬不要出現(xiàn)般壞賬風(fēng)險(xiǎn)。 圖：2008年至今國內(nèi)月度人民幣貸款增加額（單位：億元）8036243428344639318533243818271537451819476977181000002000400060008000100001200008.0108.0208.0308.0408.050

31、8.0608.0708.0808.0908.1008.1108.1209.01數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行，安邦制圖唉監(jiān)管部門的扒“霸縱容氨”巴也在為銀行信貸皚大開綠燈。澳1把月拌10按日，中國銀監(jiān)會(huì)安發(fā)布通知稱，擬哀對(duì)目前十項(xiàng)信貸愛監(jiān)管規(guī)定和要求班做出調(diào)整，并提氨出鼓勵(lì)實(shí)施貸款邦重組，支持銀行奧業(yè)金融機(jī)構(gòu)在防扳風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，拜加大信貸投放力拔度?？傮w而言，艾銀監(jiān)會(huì)是在暗示凹通過放松對(duì)商業(yè)白銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理扮控制來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)皚增長，這是新政矮策的核心。在我霸們看來，政策上版的松口子，很可伴能為今后的中國案銀行業(yè)帶來新的盎風(fēng)險(xiǎn)。扳溫家寶總理日前岸在歐洲曾調(diào)侃歐氨美國家，與它們俺不同，版“巴中國沒有拿錢給疤

32、銀行補(bǔ)窟窿奧”骯，而是投向了實(shí)翱體經(jīng)濟(jì)。但中國哀的問題不是救銀耙行，而是信貸投爸放后的壞賬問題敖。溫總理當(dāng)然也案沒有忘記這一點(diǎn)斑：熬“疤我們絕不能把貸熬款投到重復(fù)建設(shè)唉和增加過剩產(chǎn)能班。銀行既要執(zhí)行艾適度寬松的貨幣跋政策，又要把握襖貸款的原則，不扳要使今天的貸款扳變成明天的壞賬翱。挨”把但對(duì)于國內(nèi)銀行矮而言，在當(dāng)前經(jīng)挨濟(jì)下滑、企業(yè)虧靶損的背景下，兼癌顧貸款增長和減安少壞賬是一個(gè)極昂難做到的平衡。搬在我們看來，在扒4鞍萬億投資大計(jì)的搬驅(qū)動(dòng)下，國內(nèi)銀罷行的壞賬風(fēng)險(xiǎn)不笆可避免，很不幸扒的是，國有銀行疤的各級(jí)領(lǐng)導(dǎo)人員絆，幾乎無可避免拜地會(huì)因?yàn)閴馁~而白再次成為犧牲的岸對(duì)象。當(dāng)投資建罷設(shè)需要錢的時(shí)候鞍，政

33、府會(huì)向銀行埃施加強(qiáng)大的壓力霸，銀行必須放款芭；當(dāng)壞賬增加后昂，風(fēng)險(xiǎn)的承受者頒和犧牲者也會(huì)是襖銀行。這種風(fēng)險(xiǎn)按即使在稗2009敗年沒有顯現(xiàn)，在靶2010頒年則可能更多暴熬露出來。銀行界安與過去一樣，未罷來也沒有免死金凹牌！跋中國農(nóng)村社會(huì)穩(wěn)半定的風(fēng)險(xiǎn)大增頒農(nóng)民工是受到中吧國經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊吧最大的一個(gè)群體辦。在支撐安“熬中國制造笆”拜和中國城市化的頒勞動(dòng)力中，有相唉當(dāng)一部分是農(nóng)民俺工。按官方說法俺，中國農(nóng)民工進(jìn)懊城務(wù)工總計(jì)拔2八億人，跨省流動(dòng)鞍的有笆1.2愛億人。但中國經(jīng)艾濟(jì)危機(jī)之下，大襖量中小企業(yè)破產(chǎn)澳，導(dǎo)致大量農(nóng)民昂工的實(shí)質(zhì)失業(yè)，骯收入也大幅降低隘。芭中央農(nóng)村工作領(lǐng)班導(dǎo)小組辦公室主爸任陳錫文日前透

34、耙露，在全國擺1.3澳億外出農(nóng)民工中絆，大約有奧15.3%絆的農(nóng)民工因全球跋金融危機(jī)而失去案工作，或者沒找按到工作。據(jù)此推癌算，全國大約有翱2000俺萬農(nóng)民工失去工叭作，或者還沒有敗找到工作就返鄉(xiāng)扒了。這一估計(jì)數(shù)挨超過了此前有關(guān)耙方面對(duì)鞍1000矮萬啊1500罷萬農(nóng)民工失業(yè)的班估計(jì)，顯示當(dāng)前案經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)農(nóng)民辦工就業(yè)的影響已暗相當(dāng)嚴(yán)重。陳錫傲文也承認(rèn)，埃2009百年上半年由于金柏融危機(jī)的影響尚隘未見底，農(nóng)民工班失業(yè)或?qū)⒓觿?。扳溫家寶在談到農(nóng)邦民工失業(yè)問題時(shí)稗曾表示，辦“百我們應(yīng)該感謝農(nóng)暗民工，他們?yōu)楝F(xiàn)埃代化建設(shè)做出了靶貢獻(xiàn)。在金融風(fēng)襖波當(dāng)中，他們又疤成了勞動(dòng)力一個(gè)爸大的蓄水池，城氨市有活干的時(shí)候

35、邦他就進(jìn)城，城里愛沒有活干的時(shí)候拔他就返鄉(xiāng)。吧”案但實(shí)際情況恐怕邦沒這么簡單，農(nóng)唉民工群體并不是矮安安靜靜地進(jìn)行傲簡單位移，他們瓣的收入、就業(yè)、白養(yǎng)家糊口不能忽芭略，而且農(nóng)民工岸問題還關(guān)系到農(nóng)啊村的發(fā)展。外出氨打工的年輕農(nóng)民擺思想活躍，他們盎見多識(shí)廣，也習(xí)拌慣了與農(nóng)村不同巴的消費(fèi)。溫總理百的感謝必須有一唉個(gè)前提，就是農(nóng)巴民工的土地還有奧保障，這也是農(nóng)矮民最后的社會(huì)保把障。但在現(xiàn)實(shí)中岸，由于各地近年斑的城鎮(zhèn)化發(fā)展，扒不少地區(qū)的農(nóng)民芭已經(jīng)失去了土地澳，農(nóng)民工的回流安可能引發(fā)大量的霸土地糾紛。班中國經(jīng)濟(jì)危機(jī)下靶的農(nóng)民群體，并爸不是一個(gè)平靜的皚勞動(dòng)力蓄水池，百而是一個(gè)缺乏保白障、缺乏工作機(jī)骯會(huì)的社會(huì)群

36、體。胺今年春節(jié)后農(nóng)民半工大量提前返城柏，他們最大的愿佰望是找到一份工吧作，別無他求。阿我們注意到，廣挨東已經(jīng)出現(xiàn)農(nóng)民頒工工資下降到拔800按元的現(xiàn)象，在一巴些貧困農(nóng)村地區(qū)皚的社會(huì)治安開始邦惡化。正如安邦班集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)奧家陳功指出的那盎樣，埃2000案萬農(nóng)民工回農(nóng)村辦，就是啊2000笆萬張吃飯的嘴，爸這是一種壓力轉(zhuǎn)奧移，他們在家鄉(xiāng)背無法就業(yè)時(shí)，將癌會(huì)發(fā)生什么呢？哎這使得頒2009暗年中國社會(huì)再次笆有可能成為一個(gè)擺大火藥桶！襖全球經(jīng)濟(jì)模式調(diào)俺整將深刻改變中矮國外需環(huán)境佰借助全球化進(jìn)程罷，包括中國在內(nèi)把的亞洲國家承接擺了歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)敖體的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，鞍并形成了按“骯亞洲制造歐美安消費(fèi)翱”扒的市場格局

37、。以胺2001熬年中國加入疤WTO般為標(biāo)志，安“罷中國制造礙”拔在全球市場進(jìn)一奧步凸顯。從爸2002邦伴2007般年，中國的出口白增速每年都在巴20%皚以上，出口額從靶2001罷年的爸2661.5骯億美元暴漲至敗12180拔億美元。唉在澳“邦中國制造按”按的另一端，則是安世界經(jīng)濟(jì)增長的辦引擎鞍拌以美國為代表的凹?xì)W美發(fā)達(dá)國家持凹續(xù)膨脹的消費(fèi)熱芭情和消費(fèi)規(guī)模。瓣這種消費(fèi)意愿和岸消費(fèi)規(guī)模的膨脹胺，甚至達(dá)到了阿“白狂熱案”跋的地步。數(shù)據(jù)顯半示，從笆1994笆胺2007啊年的盎14熬年間，按實(shí)值計(jì)癌算，美國實(shí)際消阿費(fèi)需求的趨勢增愛長率每年高達(dá)傲3.5%傲熬持續(xù)時(shí)間如此之隘長，對(duì)現(xiàn)代史上暗任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體叭

38、而言，這都是一邦場最盛大的消費(fèi)柏狂熱。阿現(xiàn)在，始于美國百房地產(chǎn)市場調(diào)整盎的次貸危機(jī)以及俺全球金融危機(jī)，白完全刺破了信貸爸消費(fèi)的巨大泡沫挨。按照摩根士丹熬利（亞洲）主席埃斯蒂芬斑扳羅奇的觀點(diǎn)，美爸國由收入型儲(chǔ)蓄辦向資產(chǎn)型儲(chǔ)蓄的骯轉(zhuǎn)型失敗了，美版國消費(fèi)者可能將啊不得不接受其傳熬統(tǒng)消費(fèi)模式行將岸終結(jié)這一現(xiàn)實(shí)，氨“艾亞洲制造歐美奧消費(fèi)般”扒模式的調(diào)整已經(jīng)扮拉開序幕。八近期美國消費(fèi)數(shù)瓣據(jù)的下滑以及國耙際貿(mào)易的萎縮，斑為正在進(jìn)行重塑昂中的全球經(jīng)濟(jì)模耙式提供了極好的凹注解。美國商務(wù)白部最新的數(shù)據(jù)顯板示，美國去年耙12矮月份零售額下降叭2.7%哀，大大超出預(yù)期澳，是連續(xù)第六個(gè)百月下降。美國去翱年拌11扳月、愛

39、10啊月份零售額數(shù)據(jù)胺分別下降稗2.1%稗和埃3.4%襖。消費(fèi)下降幅度班之深、范圍之廣跋表明，憂心忡忡伴的消費(fèi)者在假日笆旺季并沒有積極拌消費(fèi)，而是進(jìn)一白步節(jié)儉。美國消哀費(fèi)萎縮隨之引發(fā)把了國際貿(mào)易的萎皚縮。數(shù)據(jù)顯示，擺去年版7按白11扮月期間，美國的靶月度進(jìn)出口總額胺從近罷3980絆億美元降至艾3260奧億美元，降幅盎18%爸。其中尤其引人頒關(guān)注的是，進(jìn)口扒額下滑占到了其扒中的胺2/3盎。美國鞍11安月進(jìn)口下滑癌12%岸至班1832版億美元，創(chuàng)降幅扒紀(jì)錄。日本財(cái)務(wù)氨省俺1耙月敖13扳日披露的數(shù)據(jù)顯拜示，疤2008般年敗11案月份出口較上年氨同期下滑版27%鞍，創(chuàng)下有史以來愛最大降幅，進(jìn)口熬也大幅

40、下滑安14%襖，而這又相應(yīng)損挨害了其他國家的拔出口。全球第三伴大經(jīng)濟(jì)體德國同扮日公布，阿11搬月份出口降幅為疤10版年來最高水平，佰較上年同期下滑澳11.8%壩。加拿大公布的澳11般月份貿(mào)易順差則埃達(dá)到哀11矮年來的最低水平版，進(jìn)出口降幅均哎達(dá)到絆2003吧年來的最高水平哎。癌種種跡象表明，阿金融危機(jī)毀掉了胺歐美發(fā)達(dá)國家成愛千上萬人未來十板幾年的消費(fèi)支出斑計(jì)劃，甚至可能唉使下一代在不同奧的消費(fèi)觀念中成胺長?？紤]到美國熬消費(fèi)者依然承受鞍著極大壓力敖翱不僅僅是創(chuàng)紀(jì)錄半的債務(wù)和低存款板水平，而且還有岸急劇增多的失業(yè)拔所引起的收入損絆失熬霸我們有理由相信藹，美國消費(fèi)者緊把衣縮食的日子仍阿將持續(xù)。俺消費(fèi)

41、模式具有強(qiáng)頒大的慣性，其轉(zhuǎn)傲型并不容易，但靶一旦轉(zhuǎn)變發(fā)生，扒再恢復(fù)過來同樣辦不容易。歐美發(fā)拔達(dá)國家，尤其是扳美國將不得不面挨對(duì)其傳統(tǒng)的消費(fèi)哎方式行將終結(jié)這半一現(xiàn)實(shí)。愛毫無疑問，這種安消費(fèi)模式的改變柏意味著傳統(tǒng)的佰“稗亞洲制造歐美安消費(fèi)搬”板的全球經(jīng)濟(jì)模式艾將要經(jīng)歷痛苦而岸漫長的調(diào)整，而鞍中國將會(huì)受到重跋大影響。海關(guān)總扮署數(shù)據(jù)顯示，扮2008岸年我國外貿(mào)進(jìn)出邦口皚25616.3壩億美元，同比增靶長俺17.8%拜。其中出口吧14285.5叭億美元，增長熬17.2%班。其中，對(duì)歐美鞍等發(fā)達(dá)國家的出疤口增速經(jīng)歷了一班個(gè)明顯的下滑過癌程，以對(duì)美出口埃增速為例，澳2008暗年全年下降至扮8.4%敖，較扮2

42、007皚年全年的絆19.1%吧下降幅度明顯邦盎既然全球化塑造翱了骯“背亞洲制造歐美艾消費(fèi)昂”跋的經(jīng)濟(jì)模式，那愛么，叭“啊美國消費(fèi)暗”敗的調(diào)整與轉(zhuǎn)型必拜然帶來啊“暗中國制造鞍”唉外需環(huán)境的深刻昂變化。對(duì)中國來罷說，暗2009敗年將肯定處于外巴需萎縮的困難狀氨態(tài)，中長期而言愛，中國必須對(duì)外艾需環(huán)境的巨大轉(zhuǎn)傲變做好準(zhǔn)備。也笆許，只有中國內(nèi)愛需市場的極大啟哎動(dòng)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的翱升級(jí)，才能迎接岸這種變化。斑圖：邦2007半年鞍1艾月至擺2008昂年佰12敖月中國對(duì)美出口扳增幅與比重?cái)[投資礙“疤大躍進(jìn)捌”壩的最大獲益者是辦國有經(jīng)濟(jì)扳面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰敖退和中國經(jīng)濟(jì)危骯機(jī)，中國政府強(qiáng)板力啟動(dòng)了刺激內(nèi)板需計(jì)劃，將在未

43、瓣來兩年內(nèi)新增加盎約胺4爸萬億元的投資，哎相當(dāng)于傲2007昂年全社會(huì)固定資背產(chǎn)投資的按29.2%版。各個(gè)地方政府隘也先后公布了各唉自的投資計(jì)劃，案據(jù)媒體對(duì)已公布捌投資計(jì)劃的啊24扳個(gè)省市的匯總，邦投資總額超過了奧18盎萬億元。瓣國內(nèi)的投資擴(kuò)張吧已經(jīng)展開。據(jù)國愛家發(fā)改委透露，鞍在班4巴萬億投資中，愛2009扮年第一季度大概辦要花掉佰1絆萬億元，而且投般資要本著盎“伴出手要快，出拳氨要重，措施要準(zhǔn)疤，工作要實(shí)搬”叭的原則。大力度疤緊急擴(kuò)張的背后唉，透露出中國政敗府對(duì)經(jīng)濟(jì)急劇下礙滑的焦灼！以及哎中央政府在短期阿內(nèi)防止中國經(jīng)濟(jì)板崩盤的決心，案“把保增長艾”敖不只是經(jīng)濟(jì)目標(biāo)岸，而且是政治任擺務(wù)，不能讓中

44、國巴經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)耙面前掉鏈子！財(cái)氨政部官員明確表拌態(tài)頒2009艾年將會(huì)擴(kuò)張赤字爸財(cái)政，同時(shí)中央哎首次表態(tài)放行地敖方發(fā)債愛襖由財(cái)政部代發(fā)，百由地方政府償還昂。如果國債和地懊方債推出，將在扒一定程度上緩解霸擴(kuò)張性財(cái)政需要昂的資金問題。在罷外需萎縮、消費(fèi)耙難起的情況下，按數(shù)萬億投資將成班為伴2009半年中國經(jīng)濟(jì)增長哀的主要驅(qū)動(dòng)力。板至于這些投資計(jì)安劃的效益如何？疤這是一個(gè)頗為敏般感的話題。從政爸府角度來看，這扒些龐大的投資就哎是絆“芭強(qiáng)心劑昂”背，要達(dá)到的目標(biāo)靶就是保持短期經(jīng)稗濟(jì)增長不垮，市板場信心不失，社邦會(huì)不要因經(jīng)濟(jì)危壩機(jī)而失控。然而跋，政府替老百姓頒大把花錢，按目巴前的財(cái)政擴(kuò)張路班子，實(shí)際上

45、就是癌把社會(huì)財(cái)富變成霸道路橋梁、變成巴鋼筋混凝土的過暗程。表面看，這奧是標(biāo)準(zhǔn)的凱恩斯耙主義路子，但實(shí)敖際上凱恩斯只是柏一面旗幟，在政笆府高度控制經(jīng)濟(jì)岸資源的中國，凱絆恩斯其實(shí)僅為一唉種政策工具的品凹牌而已，絕非中昂國社會(huì)的最佳選版擇。氨首先，中國不是板美國，不能通過胺多印美元、多發(fā)爸美債讓全世界來暗為其救市買單。盎中央和地方推出按的巨額投資計(jì)劃案，其資金需求最伴終都會(huì)轉(zhuǎn)化為對(duì)安全體中國國民的瓣負(fù)擔(dān)。其次，在吧全球化框架下，挨中國政府強(qiáng)行擴(kuò)巴張經(jīng)濟(jì)，名義上扮是先保自己，但稗實(shí)際上是在為全辦球做貢獻(xiàn)，為全案世界創(chuàng)造需求。啊第三，最重要的矮一點(diǎn)是，中國經(jīng)靶濟(jì)面臨的問題與敖其他國家不同稗盎我們的問題是

46、市百場化不夠，經(jīng)濟(jì)拔需要調(diào)整結(jié)構(gòu)、半放松管制，提高板整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的霸效率。在實(shí)現(xiàn)政疤府短期班“壩保增長哀”敗目標(biāo)的同時(shí)，政八府投資在很大程啊度上是在代替市半場，擠占了經(jīng)濟(jì)版資源，扭曲了市跋場。雖然盎“按政府敢死隊(duì)敗”哎蜂擁而上，但由按于政府的選擇是翱人為的，所以政捌府疤“安托市邦”氨只能導(dǎo)致少數(shù)資白產(chǎn)價(jià)格的上升，胺大部分資產(chǎn)價(jià)格頒繼續(xù)凍結(jié)，最終奧令市場畸形發(fā)展氨，失去了自我調(diào)佰節(jié)的能力。百既然政府動(dòng)員各絆種資源來救市，癌那么有兩個(gè)問題愛無法回避，一是伴政府托哪個(gè)產(chǎn)業(yè)案？二是在產(chǎn)業(yè)內(nèi)盎部，政府托誰？藹根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)礙，這兩個(gè)問題的白答案都是現(xiàn)成的捌：政府托的一定哎是環(huán)保問題嚴(yán)重拜的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，如邦

47、汽車、能源、鋼岸鐵等，因?yàn)樗鼈儼?duì)疤GDP矮的貢獻(xiàn)大。而在扒產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，政府氨一定是托國有企凹業(yè)，這樣肥水不澳留外人田。搬實(shí)際上，與過去班一樣，本輪大規(guī)班模的經(jīng)濟(jì)刺激結(jié)斑果，也將會(huì)是國礙進(jìn)民退。改革礙30拌年了，如果在宏哎觀調(diào)控的口號(hào)下挨，再經(jīng)過幾輪這骯種由政府強(qiáng)力主靶導(dǎo)的資源再分配把和再集中，則可敖以預(yù)料共產(chǎn)主義壩在中國的一個(gè)少拔數(shù)群體中（國有百經(jīng)濟(jì)體系）將要拔實(shí)現(xiàn)了！ 引自安邦集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳功的著述。案環(huán)保將再次因發(fā)稗展的名義而被忽安略啊保經(jīng)濟(jì)增長成為矮壓倒性的任務(wù)，矮使得中國許多過安去艱難推進(jìn)的改敗革有可能走回頭版路。環(huán)境保護(hù)就敗是這樣一個(gè)領(lǐng)域唉。啊作為保增長、刺八激經(jīng)濟(jì)政策的重巴要組

48、成部分，中背國政府正在加快百推出十大產(chǎn)業(yè)振罷興計(jì)劃。振興計(jì)罷劃所涉及產(chǎn)業(yè)包叭括鋼鐵、汽車、鞍船舶、石化、紡扒織、輕工、有色伴金屬、裝備制造叭、電子信息、建拜筑業(yè)等。這些產(chǎn)佰業(yè)與國民經(jīng)濟(jì)關(guān)俺系較大，但同時(shí)敗也都是典型的非癌環(huán)保產(chǎn)業(yè)，對(duì)環(huán)敗境的破壞和影響辦很大。挨從已出臺(tái)的鋼鐵襖和汽車產(chǎn)業(yè)振興耙規(guī)劃來看，我們胺認(rèn)為，其中存在阿著不少的方向和昂定位問題。目前扮出臺(tái)的產(chǎn)業(yè)振興骯規(guī)劃更像是在經(jīng)阿濟(jì)快速下滑的特傲殊情況下制定的伴花錢計(jì)劃，而不艾是戰(zhàn)略方案。在半鋼鐵振興規(guī)劃中案，由于經(jīng)濟(jì)形勢敖嚴(yán)峻、鋼鐵行業(yè)靶面臨生存危機(jī)，扒國家出臺(tái)鋼鐵產(chǎn)安業(yè)振興規(guī)劃的一奧個(gè)重要目的是為扳了挽救鋼材市場扳，避免鋼企遭受搬更大

49、損失，因此壩產(chǎn)業(yè)規(guī)模拉動(dòng)國爸內(nèi)鋼材市場消費(fèi)昂的特色十分明顯辦。汽車產(chǎn)業(yè)振興癌規(guī)劃的基本目標(biāo)叭也是要擴(kuò)大市場八的總體消費(fèi)規(guī)模昂。唉值得注意的是，骯當(dāng)這些典型的傳凹統(tǒng)行業(yè)進(jìn)入振興擺發(fā)展時(shí)，對(duì)生態(tài)斑和環(huán)保的威脅也霸將會(huì)隨之?dāng)U張。扮在前幾年的宏觀矮調(diào)控之中，對(duì)于爸傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)業(yè)的皚升級(jí)和環(huán)保要求佰，在強(qiáng)調(diào)節(jié)能降壩耗的總目標(biāo)之下瓣，應(yīng)該說都有一稗些進(jìn)步。但現(xiàn)在俺值得質(zhì)疑的是，挨對(duì)鋼鐵和汽車等挨傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的大規(guī)瓣模刺激，可能會(huì)稗在環(huán)保問題上走把回頭路。中國可俺能在事實(shí)上向全骯世界宣布，在刺跋激經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)之耙下，將暫時(shí)放棄傲基本的環(huán)保原則挨。我們注意到，奧在去年宏觀經(jīng)濟(jì)骯政策大轉(zhuǎn)變之后唉，環(huán)保部門對(duì)大啊型項(xiàng)目的

50、環(huán)境影絆響評(píng)價(jià)明顯加快唉，自從國家推出皚4罷萬億經(jīng)濟(jì)刺激方辦案以來，環(huán)境保皚護(hù)部共批復(fù)項(xiàng)目巴環(huán)評(píng)文件奧153礙個(gè)，總投資達(dá)霸4700芭多億元；而暫緩芭審批的高耗能、班高污染和資源型矮煤化工、火電項(xiàng)爸目有隘11扮個(gè)。頒當(dāng)然，在已出臺(tái)皚的兩大產(chǎn)業(yè)振興礙規(guī)劃中，也都有艾一些環(huán)保的內(nèi)容叭，如鋼鐵行業(yè)的拜技術(shù)改造和升級(jí)版，淘汰落后產(chǎn)能笆，汽車產(chǎn)業(yè)未來班3靶年將安排按100岸億元專項(xiàng)資金來胺重點(diǎn)支持企業(yè)技白術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)改暗造和新能源汽車拜等。但用不著費(fèi)傲心就可發(fā)現(xiàn)，這半些涉及環(huán)保的規(guī)盎定都顯得過于原版則、過于象征性昂、過于表面化，澳是對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)刺佰激計(jì)劃的一種愛“頒裝飾性吧”翱的內(nèi)容。在我們安看來，越是在

51、經(jīng)板濟(jì)困難的時(shí)候，頒越要強(qiáng)調(diào)正確的俺方向，否則就會(huì)扒因?yàn)榘恕鞍ぜ本驼掳蕖卑愣稿e(cuò)誤。我們把不能總做那些幾皚年后就反思，十疤幾年后就后悔，胺幾十年后就批判挨的事情，決不能暗允許以保增長的班名義來再度犧牲壩環(huán)保。疤企業(yè)經(jīng)營環(huán)境將柏會(huì)如何變化？頒對(duì)于大多數(shù)企業(yè)白和投資者來說，把2009半年仍是難熬的一愛年。不過，企業(yè)瓣的情況會(huì)出現(xiàn)明凹顯分化，那些擁扮有資源、現(xiàn)金和扮政策優(yōu)勢的企業(yè)澳仍將是經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴扳過后的盎“拔剩者稗”埃和贏家。如下形扮勢和趨勢變化將隘值得企業(yè)關(guān)注。懊首先，融資環(huán)境凹的兩極分化將助白推癌“捌國進(jìn)民退案”伴。在股市低迷、斑債市發(fā)展滯后、靶地方財(cái)力捉襟見斑肘、民間投資限靶制重重的背景下伴，

52、中央和地方拋藹出的龐大投資計(jì)隘劃將更加依賴銀芭行貸款滿足其融爸資需要。而商業(yè)扮銀行為了規(guī)避風(fēng)耙險(xiǎn)、搶占優(yōu)質(zhì)項(xiàng)罷目資源，信貸重傲點(diǎn)已經(jīng)毫無懸念昂地落在了基建和挨政府引導(dǎo)項(xiàng)目上般。以建行為例，靶其阿2009跋年新增信貸規(guī)模澳將達(dá)到艾4000骯億啊5000版億元人民幣，增胺幅達(dá)到百13%澳芭15%皚左右，其中一半耙左右將投向基建壩領(lǐng)域。此外建行懊還與鐵道部簽署巴戰(zhàn)略合作協(xié)議，翱以政策規(guī)定的最稗優(yōu)惠的方式為鐵氨道部及其下屬單挨位以及柏2008扳矮2010柏年期間鐵道部重暗點(diǎn)鐵路項(xiàng)目意向矮性提供搬3580把億元的綜合授信拜服務(wù)。再以中行跋為例，據(jù)初步測瓣算，從現(xiàn)在起到扮明年，中國銀行懊對(duì)重大項(xiàng)目貸款昂投

53、放金額將超過佰3000拌億元。在項(xiàng)目投頒放上，中行將著骯重支持鐵路、機(jī)拔場、公路和電力班等重點(diǎn)行業(yè)、重般點(diǎn)客戶、重點(diǎn)項(xiàng)骯目等。而無論是敗中央的暗4扮萬億投資計(jì)劃，擺還是地方拋出的搬動(dòng)輒以萬億計(jì)的百投資大單，所涉按及的領(lǐng)域均是政奧府和壟斷性國有背企業(yè)為主。我們暗判斷，這一輪投半資之后，民營企胺業(yè)因無法分享投瓣資拜“叭盛宴骯”芭的主要部分，地版位會(huì)更加邊緣化搬。雖然鐵路、公百路、機(jī)場等領(lǐng)域跋的投資，可以通芭過市場化方式吸柏引一部分民間資凹本的參與，但整扳體來看，民營資澳本參與大型基建凹投資的并不多。爸發(fā)改委資料顯示背，從項(xiàng)目涉及的熬行業(yè)和企業(yè)來看挨，民營企業(yè)只占艾有大約盎10%耙的份額。因此對(duì)靶于

54、一直受信貸歧壩視的民營經(jīng)濟(jì)來啊講，百2009阿年的信貸環(huán)境將耙更加惡化。無論盎是國資委直接注凹資，還是并購貸挨款的推出，國有壩企業(yè)（尤其是央按企）將因?yàn)橘Y源暗優(yōu)勢而成為拜2009皚年并購潮中的最跋大贏家。拜其次，持續(xù)的愛“巴去庫存化澳”敗過程將加劇企業(yè)胺風(fēng)險(xiǎn)。在礙2008絆年的國際商品價(jià)叭格的大漲中，許愛多企業(yè)在上半年柏積極增加原材料敗庫存，而下半年盎以來國際商品價(jià)岸格的直線下降讓癌企業(yè)措手不及。霸據(jù)了解，國內(nèi)某拌中型汽車生產(chǎn)商柏因?yàn)楦呶粠齑娑眯纬傻馁Y金占?jí)喊迅哌_(dá)八40柏億元，幾乎吃掉隘了該公司去年上扮半年的全部利潤奧。皚2008扮年昂1襖壩11斑月全國規(guī)模以上唉工業(yè)企業(yè)整體利礙潤增速與礙1

55、擺佰8敖月相比大幅下滑爸，其中襖9半凹11懊月工業(yè)企業(yè)利潤跋負(fù)增長吧26%癌，收入增速、毛拔利率也出現(xiàn)顯著半下降，而高庫存凹和低需求并存無般疑是兩大元兇。皚從產(chǎn)業(yè)鏈來看，扮原材料制造、中鞍間制造業(yè)八9般把11叭月整體利潤大幅拌下滑，而消費(fèi)制伴造業(yè)利潤增速下藹滑幅度相對(duì)較小艾；從庫存來看，俺盡管上游原材料吧行業(yè)產(chǎn)成品存貨傲增速有所下滑，皚但占比仍然較高爸；而無論從成品班增速還是成品占盎比來看，中游制岸造業(yè)面臨的庫存耙壓力均為最大；辦下游消費(fèi)品制造佰業(yè)由于存貨增速班較低，需求相對(duì)扮穩(wěn)定，面臨的庫邦存壓力最小。整澳體來看，國內(nèi)企礙業(yè)鞍“皚去庫存化搬”疤（原料庫存）的按過程現(xiàn)在才剛剛藹開始，存貨消化扳

56、的過程將貫穿班2009擺年全年。至于去捌產(chǎn)品化（庫存產(chǎn)板品），則需要更扒長的時(shí)間。案最后，行業(yè)復(fù)蘇搬快慢將在更大程擺度上取決于宏觀敖環(huán)境的變化，而笆行業(yè)差異會(huì)導(dǎo)致稗行業(yè)復(fù)蘇差別極版大。稗2009昂年，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增壩長的?！皵∪{馬車藹”翱中，投資和出口疤依舊會(huì)受到更多斑的關(guān)注，但今年搬兩者恐將上演辦“骯冰火兩重天版”礙的極端行情。一叭般而言，頒距離對(duì)外經(jīng)濟(jì)領(lǐng)敖域越近的行業(yè)，暗受損越大、恢復(fù)藹越慢。而能在今拜年的投資盛宴中癌分得一杯羹的行岸業(yè)將會(huì)較快走出壩衰退泥潭。昂以航運(yùn)業(yè)為例，疤象征干散貨景氣般度的波羅的海干爸散貨指數(shù)（哎BDI稗）去年從懊5唉月把20頒日的萬點(diǎn)以上，扒跌到把12扒月份的最低點(diǎn)

57、搬663跋點(diǎn)，航運(yùn)市場發(fā)辦生自由落體式的霸垂直下降，而根骯據(jù)商務(wù)部最新的辦預(yù)計(jì)，瓣2009哀年我國對(duì)美、歐瓣、日等主要經(jīng)濟(jì)阿體的出口可能還盎會(huì)全面放緩，外邦貿(mào)順差規(guī)?？赡馨歼M(jìn)一步縮小。在靶需求繼續(xù)減緩的礙同時(shí)，運(yùn)力過剩懊就更加凸顯。數(shù)艾據(jù)顯示，耙2008敖年我國海運(yùn)的運(yùn)襖力供給增長率為搬13.4%澳，需求增長率只耙有百3.7%拜；而柏2009叭年預(yù)計(jì)供給增長擺率為扮12.4%扮，而需求增長率昂只有氨1.2%艾，供需矛盾將進(jìn)般一步拉大。對(duì)于芭航運(yùn)企業(yè)來講，笆今年恐將在需求白萎縮和供給過剩暗中備受襖“捌煎熬爸”芭。白對(duì)于企業(yè)經(jīng)營問矮題，安邦集團(tuán)首熬席分析師陳功的盎觀點(diǎn)是最為悲觀般的，他認(rèn)為，根翱據(jù)

58、上世紀(jì)般90鞍年代末中國對(duì)抗埃亞洲金融風(fēng)暴的耙經(jīng)驗(yàn)來看，政府拌主導(dǎo)的救市結(jié)果跋，往往會(huì)有出人背意料的可能性和俺結(jié)局。陳功指出扒，一種非常令人骯不快的結(jié)局是，爸政府主導(dǎo)的資源笆投放，幾乎可以哀肯定將偏向國有疤企業(yè)，而國有企罷業(yè)有很大可能性俺將猶如一個(gè)巨大壩的經(jīng)濟(jì)黑洞，吞暗噬掉大量的財(cái)政罷資源和銀行資源八。最終結(jié)果是，把國有企業(yè)的低效芭使得背GDP辦增長的速度，在俺去掉算術(shù)意義之白后還是上不去。笆與此同時(shí)，全國八的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)反而頒進(jìn)一步的惡化，罷資源更為集中到澳國有企業(yè)集團(tuán)的把手中，就業(yè)形勢芭嚴(yán)重惡化，經(jīng)濟(jì)扒環(huán)境漸漸變得像骯死水一潭。斑2009唉年貨幣政策將呈跋現(xiàn)極度寬松的狀般態(tài)挨2008柏年央行貨

59、幣政策八出現(xiàn)稗180鞍度大轉(zhuǎn)向，超出胺了市場預(yù)期：在霸2008案年上半年，央行唉還在奉行季度緊絆縮的貨幣政策，俺先后襖5扮次上調(diào)了存款準(zhǔn)邦備金率，同時(shí)加皚大了公開市場操巴作的力度，伴以澳嚴(yán)厲的跨境資本八管制和信貸控制斑。而從擺9拜月份開始，央行辦又五次降息，降愛息累計(jì)超過邦2邦個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)擺配以準(zhǔn)備金率的阿下調(diào)、公開市場絆操作力度的減小扳以及商業(yè)銀行信八貸額度的取消，叭貨幣政策之寬松版令人驚愕。在昂2008柏年年末，一年期安存、貸款利率分把別降至班2.25%伴和靶5.31%斑；準(zhǔn)備金方面，半四大國有銀行外疤加交通銀行、郵耙儲(chǔ)銀行的準(zhǔn)備金愛率已經(jīng)到了矮15.5%半，其他中小金融半機(jī)構(gòu)則為襖13

60、.5%??；央行也已暫停耙了跋6皚月期、癌1板年期和俺3岸年期央票發(fā)行，昂3盎月期央票改為隔白周發(fā)行。案央行的貨幣政策艾主要取決于兩個(gè)扮基本因素。首先傲是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的總芭體走勢，包括經(jīng)版濟(jì)增速、通脹等啊指標(biāo)；其次是全哎球其他主要央行拔的貨幣政策，其拔中最主要的是美捌聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策矮，這是因?yàn)槟壳鞍胰嗣駧艆R率仍在安很大程度上是盯捌住美元的，這就哎是我國在一定程藹度上喪失了貨幣懊政策的獨(dú)立性。挨在八2009佰年，我國的經(jīng)濟(jì)八增長仍將處于相百對(duì)低迷狀態(tài)，且敗國際主要央行都白將傾向于維持超壩低的利率水平捌胺目前，美聯(lián)儲(chǔ)的拔基準(zhǔn)利率是哎0拔耙0.25%百，日本央行是班0.1%愛，英國央行是案1694昂年來最