基于現(xiàn)金流的杜邦模型在上市公司畢業(yè)論文

1、ABSTRACT PAGE I邦 埃 扳 伴 傲 哀 癌本 科 畢 業(yè)疤 設 計 論 案文半 絆 頒 辦 絆 埃 佰題 目拜 扮基于現(xiàn)金流的杜拜邦模型在上市公絆司拌 凹 癌 斑財務評價中的應擺用巴系 別俺 芭 懊 管理系 邦 瓣 岸 芭專 業(yè) 鞍 扒 背 鞍會計學熬 拌 愛 愛班 級熬 襖 笆會計804班 般 翱學 號跋 啊0802032柏7 案學生姓名熬 稗 芭 胺 笆 氨 擺指導老師霸 癌 昂 哎 拜朱金鳳 伴 巴 骯 2012年6月摘要 PAGE I摘 要奧杜邦財務分析由扮美國杜邦公司首哀創(chuàng)，是一種分解八財務比率的綜合翱分析方法。它從癌評價企業(yè)的凈資辦產(chǎn)收益率指標出半發(fā)，利用各主要俺財務

2、比率指標間搬的內(nèi)在有機聯(lián)系巴，將指標層層分版解，對企業(yè)財務熬狀況和經(jīng)營成果吧進行綜合分析和百評價形成一個完鞍整的指標體系，百揭示指標變動的昂原因和趨勢，滿胺足經(jīng)營者通過財巴務分析進行績效傲評價的需要，在稗經(jīng)營目標發(fā)生變拜動時能及時查明拔原因并加以修正唉，為企業(yè)經(jīng)營和白投資決策指明方翱向。哎基于現(xiàn)金流量的跋杜邦分析體系是皚在傳統(tǒng)的杜邦分霸析體系中引入反芭映現(xiàn)金流量的指愛標，對其進行補百充和完善，以使癌杜邦分析體系更懊加全面地揭示企襖業(yè)的獲利力與償斑債能力。本文將昂杜邦分析體系中般的核心指標由反澳映獲利能力的權罷益凈利率為反映半獲取現(xiàn)金能力的拌權益現(xiàn)金率，權翱益現(xiàn)金率是指企傲業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金懊凈流量

3、與有者權巴益總額的比值扳杜邦財務分析體斑系它能夠評價公奧司財務中的不足拜，找出影響公司疤財務的指標，并八提出相應的改進唉辦法。但同時也哎存在著缺陷，改暗進的杜邦分析系搬統(tǒng)將上市公司的瓣財務指標融合到板杜邦分析體系中矮，從而更全面的頒公司的經(jīng)營情況敖、償債能力及發(fā)版展能力和經(jīng)營風叭險等等。本文擬笆提出彌補上述缺案陷的改進思路，胺以提高該體系的稗適用性并結合現(xiàn)百金流量分析，提版出了基于現(xiàn)金流叭量的杜邦分析體扒系，以使分析結扮果更全面、更有疤參考價值。版關鍵詞：瓣現(xiàn)金流，杜邦分瓣析法，上市公司俺，財務評價西安交通大學城市學院本科生畢業(yè)設計（論文）ABSTRACT PAGE I案ABSTRAC邦T艾T

4、he do 耙pont 絆financi白al anal靶ysis by扳 the Am唉erican 扳dupont 白initiat頒ive, is按 a kind敗 of dec翱omposit扳ion of 靶financi搬al rati敖os comp跋rehensi辦ve anal擺ysis me拌thod. I昂t from 熬the net隘 assets按 of ent靶erprise啊s evalu皚ation i敖ndex yi班elds, b埃ased on捌 the ma敖in fina啊ncial r奧atios b皚etween 瓣the int稗ernal o

5、艾rganic 愛connect搬ion ind盎ex, the盎 index 半layer u班pon lay鞍er deco鞍mpositi啊on, to 翱the ent拜erprise艾s fina哎ncial p傲osition耙 and op壩erating巴 result百s for c拌omprehe捌nsive a敗nalysis啊 and ev扮aluatio愛n form 埃a compl班ete ind哎ex syst辦em, rev跋eals th般e reaso邦n for c跋hanges 吧and tre霸nds ind敖ex, mee凹t opera疤tors

6、 th扮rough t哀he fina哀ncial a擺nalysis凹 of the啊 perfor背mance e八valuati扳on of n扳eed, in笆 the ma骯nagemen跋t goal 暗is a ch哀ange in吧 time i案n reaso斑n and f八ind out愛 revisi版on, for安 busine阿ss and 版investm伴ent dec疤ision d阿irectio熬n.把Based o凹n the c胺ash flo辦w of th拔e syste埃m is an矮alyzed 懊in trad版itional跋 du p

7、on斑t du po頒nt anal拜ysis sy愛stem in白troduce傲d in re邦flect c鞍ash flo耙w of th艾e index扳, compl扳ement i傲t and p襖erfect,把 in ord扳er to m岸ake dup板ont ana俺lysis s頒ystem m百ore com罷prehens背ive rev疤eals th矮e profi板t force岸 and so挨lvency.靶 This p邦aper an襖alyzed 爸the ind胺ex syst壩em of t班he core稗 dupont扳 by ref昂l

8、ect pr奧ofitabi阿lity of拔 the ri阿ghts of芭 the ne胺t inter隘est rat佰es to r氨eflect 疤the rig背hts and隘 intere阿sts of 八the abi癌lity to愛 obtain安 cash c靶ash rat耙e, cash跋 rate i扒s to sh癌ow the 奧enterpr疤ise rig安hts bus皚iness a奧ctiviti阿es with拔 the ca把sh flow半 enabli靶ng inve啊stments胺 have t襖he righ凹ts to t阿he ra

9、ti瓣o of th暗e total耙 amount懊The do 白pont fi般nancial班 analys矮is syst隘em it c癌an eval罷uate th愛e finan扒cial th辦e insuf礙ficienc氨y, find唉 out th隘e finan阿cial im骯pact of案 the in罷dex, an笆d put f百orward 拌the cor百respond凹ing imp巴rovemen扮t measu柏res. Bu拜t there哀 are al疤so defe般cts, im安proved 巴dupont 拜analysi扒s

10、 syste澳m will 阿be list般ed comp挨anies 俺index f斑usion t吧o dupon吧t analy襖sis sys壩tem, an按d thus 礙more co案mprehen叭sive co敗mpanys搬 manage扳ment, d絆ebt pay佰ing abi隘lity an瓣d devel艾opment 頒ability霸 and bu愛siness 傲risks, 扮and so 愛on. Thi白s paper版 puts f跋orward 傲the imp敖rovemen熬t ideas白 make u拜p for t藹he defi

11、矮ciencie壩s, to i岸mprove 扮the sys扳tem of 頒applica鞍tion. T氨his art唉icle fr癌om the 罷basic c按haracte俺ristics擺, throu班gh to t絆he cash矮 flow o板f the i艾ndex, t稗his pap絆er poin愛ts out 板that th哎e dupon襖t syste凹m doesn暗t real般ly refl芭ect the安 operat傲ing per礙formanc啊e of th挨e defec巴t, and 稗make co百rrespon骯ding

12、 em斑pirical胺 analys壩is.岸KEY班 WORDS靶:爸 cash胺 flow白, dupon暗t靶 analys佰is of l爸isted c岸ompanie背s, fina敗ncial 隘evaluat奧ion目錄 背2 杜邦分析的熬理論綜述版2.1傲傳統(tǒng)杜邦財務分翱析體系的框架版企業(yè)財務分析在扮實際運作中，分藹析單一的指標是敗片面的，導致分矮析缺乏系統(tǒng)性、胺全面性，分析過安于表面化等等。奧要想對企業(yè)財務吧狀況及經(jīng)營成果凹有一個總的評價板，則須進行相互唉關聯(lián)的分析，采澳用適當?shù)臉藴蔬M哀行綜合評價。即瓣從企業(yè)的償債能把力、盈利能力、捌營運能力和發(fā)展盎能力等諸方面考拌慮，并

13、納入一個傲有機的整體之中骯，使其能全面反安映企業(yè)財務狀況搬、經(jīng)營成果，從哎而對企業(yè)經(jīng)濟效氨益的優(yōu)劣作出較奧為準確的評價與骯判斷。盎杜邦財務分析體伴系以凈資產(chǎn)收益瓣率為主線，將企芭業(yè)某一時期的經(jīng)案營成果、資產(chǎn)周埃轉情況、資產(chǎn)負霸債情況、成本費背用結構以及資產(chǎn)版營運狀況全面聯(lián)霸系在一起，層層叭分解、逐步深人敖，構成一個完整哎的分析體系。它傲是利用財務指標阿間的內(nèi)在關系，壩以凈資產(chǎn)收益率鞍為龍頭，以資產(chǎn)罷報酬率為核心，版圍繞這兩個財務吧比率進行層層分按解，讓分解后的皚各個指標彼此發(fā)版生關聯(lián)，構成一愛個系統(tǒng)。采用杜扮邦分析圖將有關邦分析指標按內(nèi)在笆聯(lián)系加以排列，罷從而直觀地反映般出企業(yè)的財務狀礙況和經(jīng)

14、營成果的斑總體面貌。如圖扒2跋把1所示：凈資產(chǎn)收益率芭 巴 暗 拜 總資產(chǎn)昂凈利率 疤 傲搬 柏 權益乘數(shù)捌 疤 芭 襖 柏 隘 傲 捌 =1/白（1- 資產(chǎn)負愛債率）般 岸 矮 銷售凈背利率 俺 巴捌 版總資產(chǎn)周轉率八凈利潤 敗辦 銷售收入 俺 銷售懊收入 白扒 資產(chǎn)啊總額鞍銷售收入 靶頒 成本費用 敗 板 版 藹流動資產(chǎn) 捌 柏 長期資產(chǎn)扳 壩銷售成本 辦 搬 貨芭幣資金 愛 固班定資產(chǎn)傲 跋銷售費用 艾 板 有挨價證券 芭 長伴期投資佰 拜管理費用 唉 暗 應伴收賬款 挨 無傲形資產(chǎn)凹 伴財務費用 背 壩 預霸付帳款 吧 其澳他資產(chǎn)辦 把稅金 藹 靶 罷 存貨哎 埃其他支出 搬 辦 隘

15、其他流動資埃產(chǎn)安這些比率可以反疤映出企業(yè)籌資、隘投資等各種經(jīng)營按活動的效率。凈瓣資產(chǎn)收益率主要頒取決于資產(chǎn)凈利按率與權益乘數(shù)，扒資產(chǎn)凈利率反映百了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營辦活動的效率，權隘益乘數(shù)反映了企搬業(yè)的籌資情況；霸資產(chǎn)凈利率是營凹業(yè)凈利率與資產(chǎn)澳周轉率的乘積，扳可以從銷售與資斑產(chǎn)管理兩方面來叭分析；營業(yè)凈利辦率實際上反映了般企業(yè)的凈利潤與柏營業(yè)收入的關系哎，營業(yè)收入增加藹，企業(yè)的凈利潤襖也自然增加，但扮是如果想提高營拌業(yè)利潤率，必須稗一方面提高營業(yè)吧收入；另一方面板降低各種成本費頒用。其中：矮1.凈資產(chǎn)收益扳率是一個綜合性耙最強的財務比率霸，是杜邦分析系扳統(tǒng)的核心.它反霸映所有者投人資板本的獲利能力

16、，版同時反映企業(yè)籌俺資、投資、資產(chǎn)拜運營等活動的效把率，它的高低取爸決于總資產(chǎn)利潤安率和權益總資產(chǎn)拌率的水平。決定氨權益凈利率高低鞍的因素有三個方扮面:權益乘數(shù)、俺銷售凈利率和總澳資產(chǎn)周轉率。按 2.權扳益乘數(shù)主要受資巴產(chǎn)負債率影響。安負債比率越大，壩權益乘數(shù)越高，邦說明企業(yè)有較高瓣的負債程度，能岸給企業(yè)帶來較多翱的杠桿利益，同艾時也給企業(yè)帶來皚了較多的風險。般資產(chǎn)凈利率是一啊個綜合性的指標案，同時受到銷售般凈利率和資產(chǎn)周跋轉率的影響。隘3.資產(chǎn)凈利率啊也是一個重要的熬財務比率，綜合皚性也較強。它是澳銷售凈利率和總靶資產(chǎn)周轉率的乘礙積，因此，要進安一步從銷售成果爸和資產(chǎn)營運兩方擺面來分析。銷售

17、板凈利率反映了企八業(yè)利潤總額與銷案售收入的關系，啊從這個意義上看拌提高銷售凈利率辦是提高企業(yè)盈利暗能力的關鍵。要愛想提高銷售凈利凹率:一是要擴大鞍銷售收人:二是按降低成本費用。盎一般而言，流動靶資產(chǎn)直接體現(xiàn)企安業(yè)的償債能力和襖變現(xiàn)能力，非流埃動資產(chǎn)體現(xiàn)企業(yè)骯的經(jīng)營規(guī)模和發(fā)阿展?jié)摿?。兩者之藹間應有一個合理壩的結構比率，如佰果企業(yè)持有的現(xiàn)半金超過業(yè)務需要笆，就可能影響企哎業(yè)的獲利能力;癌如果企業(yè)占用過挨多的存貨和應收俺賬款，則既要影艾響獲利能力又要翱影響償債能力。絆從杜邦體系的結哎構中，也可以分奧析企業(yè)成本費用案的結構是否合理鞍，這樣有利于進傲行成本費用分析般，加強成本控制頒，尤其是企業(yè)的哀凈利潤

18、與利息費半用。當然，還可挨以通過對流動資挨產(chǎn)周轉率、存貨爸周轉率、應收賬俺款周轉率等有關瓣資產(chǎn)組成部分使拔用效率的分析，案判明影響資產(chǎn)周哎轉的問題出在哪靶里。 唉企業(yè)的財務狀況稗是一個完整的系擺統(tǒng)，內(nèi)部各種因艾素都是相互依存跋、相互作用的，頒任何一個因素的案變動都會引起整拔體財務狀況的改柏變。因此，財務板分析者在進行財扮務狀況綜合分析辦時，必須深人了阿解企業(yè)內(nèi)部的各哀項因素及其相互邦之間的關系，這拜樣才能比較全面皚地揭示財務狀況艾的全貌。為全面胺了解和評價企業(yè)扮的財務狀況和經(jīng)安營成果，需要利把用若干相互關聯(lián)板的指標對營運能愛力、償債能力及絆盈利能力等進行靶綜合性的分析和隘評價。它能夠較懊好地全

19、面評價企搬業(yè)的經(jīng)營狀況及稗所有者權益回報瓣水平，及時幫助瓣管理者發(fā)現(xiàn)企業(yè)傲財務和經(jīng)營管理瓣中存在的問題，胺為改善企業(yè)經(jīng)營傲管理提供有價值笆的信息。阿2.2頒杜邦分析體系的俺局限及改進挨杜邦財務分析體澳系是利用各財務伴指標間的內(nèi)在關鞍系,對企業(yè)綜合懊經(jīng)營理財及經(jīng)濟敗效益進行系統(tǒng)分皚析評價的方法。頒其基本特點是以皚權益報酬率為核氨心指標,將企業(yè)俺盈利能力、營運背能力和資本結構案有機結合起來,挨形成一個完整的百、自上而下的、矮能夠全面直觀地爸反映企業(yè)財務狀癌況和經(jīng)營成果的捌指標體系。其幾俺種主要財務指標邦的關系為:愛權益報酬率=資暗產(chǎn)凈利率埃邦權益乘數(shù)；資產(chǎn)八凈利率=銷售凈哀利率澳扳資產(chǎn)周轉率；權啊

20、益報酬率=銷售盎凈利率矮俺資產(chǎn)周轉率唉哎權益乘數(shù)伴這種體系不僅可邦以揭示出企業(yè)各襖項財務指標間的昂結構關系,查明板各項主要指標變凹動的影響因素,絆而且為決策者優(yōu)哎化經(jīng)營理財狀況佰,提高企業(yè)經(jīng)營敗效益提供了思路皚,因此,傳統(tǒng)的凹杜邦系統(tǒng)在實際百工作中得到了廣巴泛的運用。但是般,隨著信息使用俺者對財務信息質版量要求的不斷提襖高,該體系逐漸版顯現(xiàn)出一些急需胺補充和完善之處板。唉首先,財務管理班的目標是企業(yè)價叭值最大化,通俗扳地講,企業(yè)價值哎是指企業(yè)本身值伴多少錢,它主要瓣來源于企業(yè)資源皚的合理配置以及暗現(xiàn)有資產(chǎn)創(chuàng)造收凹益的能力。由于按利潤代表了企業(yè)凹當期新創(chuàng)造的價敗值,因而,利潤哎的增加在一定程伴度

21、上意味著企業(yè)挨價值的增加。但白是,企業(yè)的價值暗不僅僅包括新創(chuàng)胺價值的一部分,壩還包括其未來創(chuàng)霸造價值的能力。爸在持續(xù)經(jīng)營情況擺下,企業(yè)資產(chǎn)在捌未來所能創(chuàng)造的稗價值主要由其每暗年自由現(xiàn)金流量跋和貼現(xiàn)率決定。挨企業(yè)任何投資項扮目,都應考慮其敖未來現(xiàn)金的回收叭能力,而不是該鞍項目的帳面盈利氨能力,一般來說埃,只有凈現(xiàn)值為班正的項目才是企疤業(yè)可接受的項目捌,而凈現(xiàn)值的增安加則意味著企業(yè)爸價值的增長。由扳此可見,企業(yè)價愛值大小的最終形按式表現(xiàn)為一系列澳的現(xiàn)金流量,現(xiàn)安金流量的數(shù)量和靶速度決定了企業(yè)扮價值。而傳統(tǒng)的矮杜邦體系則反映凹出企業(yè)利潤的增絆加即意味著企業(yè)按價值增加這一觀愛點。叭其次,傳統(tǒng)的杜澳邦分

22、析體系的指敖標都是建立在權靶責發(fā)生制基礎上伴的利潤指標,這邦些指標能夠綜合半反映企業(yè)的盈利鞍能力與盈利水平罷,但在反映企業(yè)藹盈利質量方面卻斑顯得十分乏力。皚任何信息使用者艾都必須清醒地意半識到,只有那些頒能迅速實現(xiàn)的收岸益,也就是直接佰轉化為現(xiàn)金的收壩益,才是貨真價懊實的利潤。有些笆企業(yè)凈利潤很高傲,但沒有經(jīng)營活疤動現(xiàn)金流量支持八,而是依靠盈余跋管理,依靠不良稗應收款項支撐,叭這必然會導致盈藹利能力與盈利質癌量背道而馳。評板價企業(yè)的盈利質敗量則需以收付實伴現(xiàn)制為基礎,通凹過一系列現(xiàn)金流班量指標的計算,奧對企業(yè)盈利狀況稗進行多視角、全隘方位的綜合分析案。胺由此可見,傳統(tǒng)把的杜邦體系在反案映企業(yè)盈

23、利水平搬的同時沒能透視耙出企業(yè)的盈利質熬量。再次,傳統(tǒng)懊的杜邦分析體系霸重視權益乘數(shù)對敗權益報酬率的貢壩獻,在其他指標拔不變的情況下,挨權益乘數(shù)越大,哀資產(chǎn)負債率越高俺,帶來的財務杠愛桿效應越大,對拔凈資產(chǎn)收益的貢矮獻越大。但是,礙過高的資產(chǎn)負債罷率同時也意味著皚較高的財務風險班,尤其是當經(jīng)營巴現(xiàn)金流量不足,百無法歸還當期利岸息及到期債務時般,企業(yè)往往會因昂此而陷入財務危阿機。發(fā)達國家的盎統(tǒng)計表明,大約礙有哎80%案的破產(chǎn)公司從會壩計上看屬于獲利熬公司,導致它們翱倒閉的不是由于叭帳面虧損,而是扒因為現(xiàn)金不足。頒因此,傳統(tǒng)的杜矮邦體系只考慮了俺企業(yè)舉債經(jīng)營規(guī)扮模,卻忽視了企案業(yè)實際償債能力背;突

24、出了財務杠白桿的正面效應,扮隱藏了其負面效般應。扳引入現(xiàn)金流量指靶標，突出把“澳自由現(xiàn)金流量癌”翱與公司生命周期礙分析改進后的杜埃邦財務分析體系擺通過對熬“暗股東權益絆”巴的分解，并將其敗分解為霸“把現(xiàn)金流量總額伴”伴、巴“礙權益負債比矮”疤和疤“翱債務現(xiàn)金比骯”爸。扳“瓣現(xiàn)金流量總額胺”暗反映企業(yè)經(jīng)營活俺動、投資活動、哀融資活動所得到擺的現(xiàn)金流量板“笆。權益負債比哎”哎反映的是資產(chǎn)負敗債表中的資本結敗構安“捌。債務現(xiàn)金比瓣”罷是債務總額與現(xiàn)搬金流量總額的比伴率，旨在衡量企吧業(yè)承擔債務的能胺力，是評估企業(yè)瓣中長期償債能力俺的重要指標，同礙時也是預測企業(yè)敗破產(chǎn)的可靠指標骯。暗“啊現(xiàn)金流量總額斑”

25、敖可再分解為霸“爸融資現(xiàn)金流鞍”板和把“壩自由現(xiàn)金流量絆”翱。所謂自由現(xiàn)金鞍流量是指公司現(xiàn)隘金在支付了所有捌凈現(xiàn)值般(NPV)爸為正的投資計劃版后所剩余的現(xiàn)金拜量，從這個意義罷上講，安“扳自由現(xiàn)金流量愛”瓣=拌“鞍經(jīng)營性現(xiàn)金流量哎+投資性現(xiàn)金吧流八量懊”巴。按Jensen(霸1986)奧提出的暗“鞍自由現(xiàn)金流量假百說氨”半，也稱為扳“傲自由現(xiàn)金流量的邦代理成本理論哎”壩，即減少頒“巴自由現(xiàn)金流量阿”邦，可降低管理人阿員在職消費、過扳度投資等浪費行敖為和不明智行為斑，進而影響企業(yè)傲價值。按照襖Jensen(佰1986年)笆的理論，當企業(yè)氨產(chǎn)生大量吧“巴自由現(xiàn)金流量跋”叭時，管理者應將把其完全交付

26、股東頒（支付股利）或罷債權人（提前還岸貸），由此可以搬降低代理成本，半避免代理問題的氨產(chǎn)生。此后，國礙外很多學者從不叭同角度對這一理罷論理行了大量的挨實證研究，其結爸果也都證明了這愛一理論。根據(jù)唉“絆經(jīng)營性現(xiàn)金流量敖”“熬、投資性現(xiàn)金流懊量芭”斑和巴“矮融資性現(xiàn)金流量襖”癌的符號組合，還扳有助于投資者確唉定公司的生命周靶期階段。壩Gortand奧 Kleppe白r（1982翱）根據(jù)經(jīng)濟學理按論，把公司生命把周期區(qū)分為四個啊階段：導入期、扒增長期、成熟期辦與衰退期。在公傲司的每個發(fā)展階啊段，由于經(jīng)營、胺投資與融資活動阿面臨的環(huán)境不同搬，其對應的現(xiàn)金疤流量也有所不同艾。具體而言，在安導入期，由于產(chǎn)

27、芭品還處在市場開耙拓階段，企業(yè)的捌經(jīng)營現(xiàn)金流量為啊負，而市場的開熬拓、生產(chǎn)能力的辦進一步形成都需拌要追加投資，因扮此投資活動現(xiàn)金搬流量為負，由于氨經(jīng)營現(xiàn)金流量為吧負，投資所需的癌現(xiàn)金來源于籌資班，因此融資活動哀現(xiàn)金流量為正。胺在增長期，產(chǎn)品癌銷售快速增長，絆經(jīng)營現(xiàn)金流量為埃正，同時，為擴柏大市場份額，企壩業(yè)需要不斷地追扮加投資，投資現(xiàn)吧金流量依然為負骯，但是經(jīng)營現(xiàn)金霸流量很可能不足唉以滿足投資所需盎現(xiàn)金，因此籌資骯活動現(xiàn)金流量可岸能繼續(xù)為正。在昂成熟期，產(chǎn)品銷岸售穩(wěn)定，并進人背投資回收期，因唉此經(jīng)營活動現(xiàn)金俺流量和投資活動氨現(xiàn)金流量均為正隘，由于現(xiàn)金被用藹來償還債務，籌愛資活動現(xiàn)金流量拔為負。

28、在衰退期罷，由于市場萎縮矮，銷售下降，企盎業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金岸流量為負，企業(yè)拜大規(guī)模收回投資瓣，并償還債務，霸因此企業(yè)投資活巴動現(xiàn)金流量為正胺，籌資活動現(xiàn)金擺流量為負。稗綜上所述,傳統(tǒng)傲杜邦體系的突出澳缺陷是分析過程扳中沒有引入現(xiàn)金般流量指標,從而霸使信息使用者在昂分析企業(yè)經(jīng)營業(yè)班績,尤其是投資藹者在分析上市公岸司經(jīng)營業(yè)績時,笆常常被帳面盈利氨所迷惑。為了能把夠彌補上述缺陷癌,更真實地反映骯企業(yè)的盈利質量版和實際償債能力扒,將在引入現(xiàn)金哀流量指標的基礎隘上,對傳統(tǒng)的杜胺邦分析體系提出伴改進意見:耙強調企業(yè)盈利質岸量的杜邦財務分擺析體系為了在反般映企業(yè)盈利能力俺的同時透視出其把盈利質量,權益癌報酬率

29、可以進行佰如下分解:權益拜報酬率=凈利潤辦凈資產(chǎn)=凈利潤霸經(jīng)營活動現(xiàn)金凈盎流量擺懊經(jīng)營活動現(xiàn)金凈扳流量資產(chǎn)總額翱板資產(chǎn)總額凈資產(chǎn)氨=凈利潤現(xiàn)金比百辦全部資產(chǎn)現(xiàn)金回稗收率頒巴權益乘數(shù)；全部懊資產(chǎn)現(xiàn)金回收率拜=經(jīng)營活動現(xiàn)金按凈流量銷售收入八頒銷售收入資產(chǎn)總搬額=銷售現(xiàn)金比敗骯資產(chǎn)周轉率；半權益報酬率=凈俺利潤現(xiàn)金比敖笆銷售現(xiàn)金比把哎資產(chǎn)周轉率隘礙權益乘數(shù)體系說明如下:哀背引入的現(xiàn)金流量凹是指經(jīng)營活動的矮現(xiàn)金凈流量。經(jīng)唉營活動是一個企百業(yè)的基本活動,襖經(jīng)營活動獲得的阿現(xiàn)金流量是企業(yè)岸獲得現(xiàn)金的一個澳可靠的穩(wěn)定的來跋源,與投資活動襖和籌資活動的現(xiàn)骯金流量相比,其敗具有較強的持續(xù)凹性。因此,經(jīng)營挨活動現(xiàn)

30、金凈流量罷構成了與現(xiàn)金流疤量有關指標的基耙本要素。按芭凈利潤現(xiàn)金比反襖映了企業(yè)的凈利壩潤與經(jīng)營活動現(xiàn)氨金凈流量的協(xié)調斑和相關程度,凈背利潤與經(jīng)營活動傲現(xiàn)金流量比率=拌凈利潤背斑經(jīng)營活動現(xiàn)金凈癌流量。即凈利潤扒在多大程度上得靶到了現(xiàn)金流量的埃支持，幫助信息凹使用者確定本期跋凈利潤與有關現(xiàn)罷金收支凈額產(chǎn)生拜差異的原因。所把以,企業(yè)可以通俺過分析該指標值案來確定本期凈利百潤與經(jīng)營現(xiàn)金流伴量的差異,評價阿其收益品質。通瓣常該比值越接近敗1越好。敗半全部資產(chǎn)現(xiàn)金回耙收率反映企業(yè)資把產(chǎn)的經(jīng)營收現(xiàn)水阿平,表明每一元扒資產(chǎn)通過經(jīng)營活胺動所形成的現(xiàn)金笆凈流入。一般來暗說,該指標越高瓣,說明企業(yè)資產(chǎn)藹的利用效率越

31、高澳,獲現(xiàn)能力越強安。澳艾銷售現(xiàn)金比是從胺現(xiàn)金流量角度評把價企業(yè)核心盈利拌能力的最重要的奧指標,反映企業(yè)俺通過主營業(yè)務產(chǎn)癌生現(xiàn)金流量的能背力,即每實現(xiàn)一佰元的銷售收入所八帶來的經(jīng)營現(xiàn)金矮流量。通常,該藹比率越高越好。辦與傳統(tǒng)分析模式皚相比,該模式具跋有以下優(yōu)點:背引入了扮“絆凈利潤現(xiàn)金比癌”柏、白“藹銷售現(xiàn)金比俺”案、八“隘全部資產(chǎn)現(xiàn)金回半收率搬”稗三個現(xiàn)金流量指般標取代了般“昂資產(chǎn)收益率扳”安及案“壩銷售利潤率捌”暗,不僅充分考慮頒了現(xiàn)金流量對企案業(yè)獲利能力及資艾產(chǎn)運營能力的影挨響,而且可以從礙本質上反映權益叭報酬率指標的高捌低。例如較高的癌凈利潤現(xiàn)金比往敗往導致較高的權搬益報酬率,但較昂高

32、的凈利潤現(xiàn)金佰比又表明企業(yè)的霸收益質量較差。愛因此,無論是管啊理者還是投資者挨,都應當從質與暗量兩個方面去分吧析權益報酬率,熬而不應被表面現(xiàn)百象所迷惑。盎資產(chǎn)周轉率與總白資產(chǎn)現(xiàn)金回收率安結合使用,可以埃全面衡量企業(yè)資安產(chǎn)的綜合管理水擺平。若企業(yè)總資俺產(chǎn)周轉率和總資白產(chǎn)現(xiàn)金回收率都俺較高,則企業(yè)資案產(chǎn)獲取收入和現(xiàn)案金的能力都很強皚;若前者高于后藹者且幅度較高,癌則說明企業(yè)應加懊強應收帳款和存骯貨的管理,因為扒它們是影響經(jīng)營胺活動現(xiàn)金流量的爸最主要的因素。懊由上述指標分解凹可得:凈資產(chǎn)現(xiàn)挨金回收率=全部暗資產(chǎn)現(xiàn)金回收率愛拔權益乘數(shù)=銷售巴現(xiàn)金比版吧資產(chǎn)周轉率辦搬權益乘數(shù)唉因此,我們可以般通過該體系

33、,在半分析權益報酬率壩的同時,分析凈笆資產(chǎn)現(xiàn)金回收率白指標的變化原因百及變化結果;另擺一方面,可將凈版資產(chǎn)現(xiàn)金回收率吧作為權益報酬率擺的有效補充,對啊那些提前確認收絆益而長期未收現(xiàn)扒的公司,可通過敖兩者比較看出權扮益報酬率的一些隘水分。頒但是,需要指出佰的是,企業(yè)在實哀際運用這種體系頒時,應注意從多暗個方面進行指標擺分解與分析,即瓣在分析企業(yè)盈利傲能力及獲現(xiàn)能力礙的同時,不要忽挨視其資本結構;哀在分析企業(yè)資產(chǎn)壩營運能力的同時奧,注意其實際償扒債能力,從而更霸真實地反映企業(yè)扮價值最大化的實吧現(xiàn)程度。昂3.1 建筑業(yè)凹上市公司的發(fā)展癌狀況吧（1）我國建筑叭企業(yè)每年完成的疤工程量堪稱世界奧之最，但盈

34、利情佰況不容樂觀，邦我國建筑企業(yè)產(chǎn)百值利潤率僅為3藹.1%。根據(jù)美啊國工程新聞記隘錄（ENR）骯2007年公布壩的全球前225佰家建筑總承包企版業(yè)排行榜，我國鞍建筑企業(yè)有49擺家進入排行榜，柏約占ENR22芭5強的五分之一矮。然而，從單個敖企業(yè)的競爭力來拜看，雖然我國上案榜企業(yè)數(shù)量僅次扒于美國，但是中頒國上榜企業(yè)的總澳營業(yè)額僅略多于笆位于第三的法國案VINCI國際懊市場營業(yè)額1板2。頒（2）我國唉建筑企業(yè)普遍存搬在從業(yè)人員偏多背，人均產(chǎn)值低，捌技術人員嚴重缺叭乏的現(xiàn)象。包括鞍一些未注冊、掛拜牌等的建筑企業(yè)扮在內(nèi)，2008百年我國共有建筑敗企業(yè)約7萬家，芭實際從業(yè)人員約斑3200萬人，扒從業(yè)人數(shù)

35、將近4奧6人/公司，而壩在國際上，目前爸美國建筑企業(yè)約案57.8萬個，安從業(yè)人員9人/艾公司，日本建筑愛企業(yè)約51萬個凹，從業(yè)人員11芭人/公司4邦。我國建筑企業(yè)斑在人才管理和培俺養(yǎng)上存在的主要阿問題表現(xiàn)在：一白方面，建筑企業(yè)昂高素質人才匱乏昂。另一方面，建澳筑企業(yè)對人力資佰源開發(fā)不重視。隘有調查顯示，多伴數(shù)企業(yè)沒有具備叭對本企業(yè)進行人把力資源開發(fā)的意半識，更不要說對骯其進行培養(yǎng)了，挨其人力資源的開皚發(fā)前景令人擔憂盎3。拌（3）建筑挨企業(yè)技術實力差瓣，整體施工能力癌不強。我國建筑礙企業(yè)眾多，而從背事研究或設立研骯究機構的建筑企隘業(yè)則很少，建筑愛企業(yè)缺少自主技拜術創(chuàng)新的能力，邦從而缺乏實踐操埃作

36、中的核心技術把，施工能力也就稗大打折扣。我國凹建筑企業(yè)的規(guī)模白、企業(yè)在技術研拜發(fā)上的投入等方骯面明顯落后于發(fā)吧達國家，部分大靶型建筑企業(yè)雖具八有一定的技術研罷發(fā)能力，但長期半以來對技術專利壩的不重視，沒有板技術專利、施工耙工法的支持，技斑術標準戰(zhàn)略也就班失去了基礎，從靶而導致我國建筑搬企業(yè)通過技術標澳準提高競爭力的胺能力低下。按（4）我國拜建筑行業(yè)信息化辦工作相對落后。柏有調查顯示，我艾國建筑施工企業(yè)佰的軟件管理應用癌還不到10%，佰與國外的90%把相比相差甚遠。俺雖然大多數(shù)建筑背施工企業(yè)已經(jīng)認岸識到信息化對企皚業(yè)發(fā)展的重要意靶義，但在具體實班施過程中，還存柏在著諸如企業(yè)之案間發(fā)展不平衡、氨實

37、施進程過緩、敗實施效果有待提敗高等問題。把2001啊年以來，我國宏挨觀經(jīng)濟步入新一鞍輪景氣周期，與按建筑業(yè)密切相關耙的全社會固定資癌產(chǎn)投資（FAI埃）總額增速持續(xù)鞍在15%以上的半高位運行，20稗03至2006安年全社會固定資稗產(chǎn)投資增速更是伴達到了24%以百上。建筑和安裝骯工程固定資產(chǎn)投扒資總額基本與全翱社會固定資產(chǎn)投礙資總額走勢相似斑，近幾年增速也敗維持在25%。 HYPERLINK o 2011年中國華南地區(qū)二三線城市房地產(chǎn)市場投資機會及前景預測報告 t _blank o 2011年中國華南地區(qū)二三線城市房地產(chǎn)市場投資機會及前景預測報告 頒2011年中版國華南地區(qū)二三吧線城市房地產(chǎn)市敖場

38、投資機會.擺. HYPERLINK o 2011-2015年珠海房地產(chǎn)市場投資分析及前景預測報告(共四卷) t _blank o 2011-2015年珠海房地產(chǎn)市場投資分析及前景預測報告(共四卷) 阿2011-2稗015年珠海房昂地產(chǎn)市場投資分擺析及前景預測報佰. HYPERLINK o 2011年中國二三線城市房地產(chǎn)市場投資機會及前景預測報告(共八卷) t _blank o 2011年中國二三線城市房地產(chǎn)市場投資機會及前景預測報告(共八卷) 巴2011年中啊國二三線城市房稗地產(chǎn)市場投資機背會及前景預.案. HYPERLINK o 2011-2015年中國房地產(chǎn)信托市場投資分析及前景預測報告

39、t _blank o 2011-2015年中國房地產(chǎn)信托市場投資分析及前景預測報告 扒2011-2奧015年中國房安地產(chǎn)信托市場投唉資分析及前景預絆. HYPERLINK o 2010-2015年濟南房地產(chǎn)行業(yè)投資分析及前景預測報告(共六卷) t _blank o 2010-2015年濟南房地產(chǎn)行業(yè)投資分析及前景預測報告(共六卷) 按2010-2笆015年濟南房傲地產(chǎn)行業(yè)投資分絆析及前景預測報辦.版由于我國全叭社會固定資產(chǎn)投斑資總額基本決定稗了建筑工程的市胺場規(guī)模，近年來絆FAI持續(xù)高位藹，導致建筑業(yè)總霸產(chǎn)值及利潤總額挨增速也在20%壩的高位波動。2邦006年，中國半建筑業(yè)總產(chǎn)值達拜到4097

40、5.霸5億元，比上年笆增長18.59把%；利潤總額達邦1071億元，愛比2005年同霸期增長18%。八2007年，建埃筑業(yè)總產(chǎn)值為5傲0018.62半億元，比200捌6年同期增長2氨0.4%，實現(xiàn)背利潤總額156靶1.1億元，比邦2006年增長巴30.9%；2壩008年1-9吧月，建筑業(yè)總產(chǎn)霸值達到5375懊2億元，同比增埃長22.8%，拌全國建筑業(yè)企業(yè)扒實現(xiàn)利潤總額8吧35億元，同比俺增長26.8%叭。如此高速的行敖業(yè)利潤增長在近把幾年行業(yè)持續(xù)高哀景氣中也實屬罕班見。巴3.2昂 傳統(tǒng)的杜邦模矮型在中國鐵建財邦務評價中的應用挨3.2.1氨 邦中國鐵建盈利能敖力縱向趨勢分析叭（2009頒拔201

41、1）暗根據(jù)中石化股份昂2007年至2柏010年的財務唉數(shù)據(jù)，可計算出哎杜邦模型中的各襖個指標，如表3骯-1所示：罷表3-1 中國扒鐵建2009暗按2011杜邦分絆析中的主要財務扮指標背報告期暗200翱9扒20按10哎20哀11百霸銷售凈利率(%皚)板1.8562拔0.9031柏1.7173按岸總資產(chǎn)周轉率(耙次)啊1.按4133柏1.背4851吧1.瓣1831敗 權益乘數(shù)盎5.26耙5.89澳6.25礙總資產(chǎn)報酬率(骯%)艾2.6234般1.3412邦2.0315班 凈資產(chǎn)收益率藹(%)癌1疤2拔.俺39唉7.40啊12.13板數(shù)據(jù)來源：本文拌中所有數(shù)據(jù)均來跋自于新浪財經(jīng)。版 盎由以上的計算結

42、襖果做出一張趨勢哎圖可以看出，經(jīng)八歷了2008年澳金融危機之后，白中石化的凈資產(chǎn)奧收益率呈下降又柏上升趨勢，見圖壩3-1埃圖3-1 中國拜鐵建2009-襖2011年凈資把產(chǎn)收益率對比捌下面結合各個指半標，分析新會計半準則下杜邦財務矮分析法的實際應板用情況：凈資產(chǎn)百收益率是一個綜熬合性財務分析指爸標，它是衡量企背業(yè)利用資產(chǎn)獲得頒利潤能力的指標板由于它充分考略凹了籌資方式對企稗業(yè)獲利能力的影岸響，因而它所反百映的獲利能力是壩企業(yè)經(jīng)營能力的辦、財務決策和籌邦資方式等多種因白素綜合作用的結霸果。該公司的凈霸資產(chǎn)收益率從2百0壩10八年度的0.扮074吧增加至201辦1暗年度的0.1挨213靶，由于凈資

43、產(chǎn)收霸益率是總資產(chǎn)凈昂利率和權益乘數(shù)半共同作用的結果佰，下面對凈資產(chǎn)斑收益率具體分解案分析：扮（1熬）靶凈資產(chǎn)收益率=斑總資產(chǎn)凈利率芭權益乘數(shù)，20跋1絆1笆年度較20拔10翱年度有所增加是班總資產(chǎn)凈利率傲上升伴和權益乘數(shù)上升爸的共同結果?？倲≠Y產(chǎn)凈利率=營凹業(yè)凈利率總資拌產(chǎn)周轉率，20拌1斑1拌年度較20佰10熬年度有所增加，扳是營業(yè)凈利率骯上升半及總資產(chǎn)周轉率疤下降擺共同作用的結果佰。俺1跋）礙營業(yè)凈利率=凈熬利潤營業(yè)收入稗，該公司凈利潤佰及營業(yè)收入在2般0皚10安年度為案43.2億埃元和暗4702億叭元 ；在201捌1芭年度分別為柏78.8億礙元和哀4584億矮元。該公司凈利拜潤比200

44、9年半有所提高，凈利熬潤增加的幅度為疤45.18昂%，營業(yè)收入澳下降斑的幅度為白2.72伴%。由于凈利潤霸增加的幅度辦大于辦于營業(yè)收入增加巴的幅度，所以營板業(yè)凈利率20笆11凹年相比20班10霸年埃增長艾0.00瓣8伴，其主要原因是按營業(yè)成本白降低193億靶元，期間費用增拜加霸24億元按。俺2氨）叭總資產(chǎn)周轉率=柏營業(yè)收入資產(chǎn)半總額，白根據(jù)上述圖表顯斑示，拌該公司2011俺年總資產(chǎn)周轉率拔相對于2010哎年有所下降，哎201岸1阿年佰2010年度昂的資產(chǎn)總額分別拔為：癌4230億罷元和辦3502億艾元，辦2011年和2礙010年度的哀營業(yè)收入阿分別為：475半4億元和470哀2億元，營業(yè)收巴入

45、佰和資產(chǎn)總額均有罷所提高，營業(yè)收八入增加靶1.2阿%，資產(chǎn)總額增板加1凹7.21半%，版資產(chǎn)總額唉增加大于班營業(yè)收入艾的增加，所以總案資產(chǎn)周轉率上升骯0.哎3020澳。所以，凈資產(chǎn)鞍收益率上升的原澳因是氨資產(chǎn)總額澳的增加，但是辦營業(yè)扳、費用的吧營運效率的高低埃對凈資產(chǎn)收益率癌也背有不小的影響。般3) 奧權益乘數(shù)辦=1/(1-資疤產(chǎn)負債率)，它絆既是反應企業(yè)資跋本結構的指標，盎也是反應企業(yè)償氨債能力的指標，疤是企業(yè)資本經(jīng)營叭即籌資活動的結白果，它對提高凈扒資產(chǎn)收益率起到凹杠桿作用，愛201皚1胺年相比20藹10奧年暗增長，2011敖年的資產(chǎn)負債率翱為84.46%皚，2010年的般資產(chǎn)負債率為8叭

46、3.37%，由叭此得知，是企業(yè)邦的財務風險能力敖下降。按4）氨杜邦財務分析體澳系的作用是解釋擺指標變動的原因艾和變動趨勢，為案采取措施指明方瓣向。壩企業(yè)的獲利能力阿涉及生產(chǎn)經(jīng)營活霸動的方方面面。凹凈資產(chǎn)收益率與俺企業(yè)的籌資結構擺、銷售規(guī)模、成把本水平等因素密礙切相關，這些因邦素構成一個完整稗的系統(tǒng)并且相互擺作用。只有協(xié)調半好各個因素的關拔系，才能使凈資昂產(chǎn)收益率得到提啊高，從而實現(xiàn)股襖東財富最大化的拜理想目標。扮3.2.2啊中鐵建與同行業(yè)半其他企業(yè)的橫向氨對比分析骯從以上的分析中癌我們可以看出中胺鐵建股份近幾年霸的盈利能力單從耙數(shù)據(jù)上看是一直盎呈上升的趨勢，拔但僅僅對中鐵建爸股份本身的盈利頒能

47、力進行分析是昂不夠的，得出的拜結論相對片面，哀所以在對近幾年昂中鐵建股份自身熬的盈利能力趨勢翱進行了分析之后熬，有必要把中鐵盎建股份的盈利能疤力和不同類型的癌建筑行業(yè)企業(yè)進暗行比較，這樣有絆助于對我們中鐵耙建股份的盈利水暗平有更深層次的奧了解，有助于進八一步認識其優(yōu)勢半與不足以及在競啊爭中所處的地位拜。絆我們選取同樣在阿建筑行業(yè)領域的扳上市公司并且受瓣到關注的中國中壩鐵大慶作為對比癌，來分析中鐵建敗股份的盈利能力隘。案1）中國鐵建股唉份與中國中鐵股氨份的對比翱 表3-2 笆中國鐵建和中國敗中鐵2009年白擺2011年盈利絆能力指標對比傲年份白企業(yè)名稱笆銷售凈利率(%翱)襖總資產(chǎn)周轉率(傲次)

48、頒權益乘數(shù)班凈資產(chǎn)收益率(疤%)挨2009罷中國鐵建跋1.8562哀 巴1版.4133藹5.26扒12.39壩中國中鐵伴1.9906耙1.23埃4.70拜11.3扮2010半中國鐵建班0.9031佰1.擺4851稗5.89芭7.40挨中國中鐵百1.5828矮1.35愛5.27背11.22拔2011阿中國鐵建疤1.7173凹1邦.1831半6.25拜 12.13拌中國中鐵吧1.4553藹1.07捌5.76暗9.29唉 數(shù)據(jù)來源：凹本文中所有數(shù)據(jù)拜均來自于新浪財辦經(jīng)。隘從以上的統(tǒng)計可氨以看出，在總體礙反映中，中國鐵把建股份與中國中懊鐵股份的指標數(shù)礙據(jù)相差不大，見版圖3-2所示艾圖3-2中鐵建扮股份

49、與中國中鐵昂股份凈資產(chǎn)收益爸率對比扳這與行業(yè)性質有把關，在建筑行業(yè)稗里遇見了同樣的埃機遇和同樣的困罷難，所以形成的跋總體曲線圖也是骯相似的，從財按富的排名上兩拜者相差不遠就可吧以看出。我們可柏以看到，在20俺09年到201班0年的期間此項搬指標是下降的；背但在2010到藹2011年期間凹開始有所上升，捌其中中國鐵建上阿升的幅度較大一癌些，傲，說明熬該疤企業(yè)自有投資的襖經(jīng)濟效益越好，拌投資者的風險越背少，值得投資和叭繼續(xù)投資，對股稗份有限公司來說骯，就意味著股票礙升值。隘2）中鐵建股份扮和中國建筑股份案的對比扒中鐵建股份和中八國建筑股份20按09拌傲2011年的盈搬利能力指標如表礙3-3所示：艾

50、表3-3中鐵建拜和中國中鐵20罷09年絆安2011年盈利疤能力指標對比癌年份疤企業(yè)名稱藹銷售凈利率(%擺)伴總資產(chǎn)周轉率(哀次) 鞍權益乘數(shù)絆凈資產(chǎn)收益率(澳%)霸2009斑中國鐵建懊1.8562霸 爸1.百4133哀5.26拜1哀2.39盎中國建筑八2.2006傲1.05扮3.31背 8.26哎2010拔中國鐵建叭0.9031邦1.案4851板5.89矮7.40暗中國建筑稗2.4938捌1.07疤 3.85耙11.96隘2011挨中國鐵建凹1.7173辦1.1831斑 6.25擺 半12.13阿中國建筑瓣2.8036安1.07癌4.27岸15.19埃數(shù)據(jù)來源：本文暗中所有數(shù)據(jù)均來絆自于新浪財

51、經(jīng)。敖將以上數(shù)據(jù)用圖安3-3所示： 耙圖3-3中石化鞍股份與大慶華科哀股份凈資產(chǎn)收益板率對比芭從整體趨勢上來襖看，中國鐵建股佰份的各項指標與拜中國建筑股份的白趨勢相差略多。澳在中國鐵建和中八國建筑股份的比拔較中，差異較為斑大的指標就是權案益乘數(shù)指標，這艾項指標反映了企敗業(yè)資本結構的指岸標，也是反應企拔業(yè)償債能力的指哀標，是企業(yè)資本百經(jīng)營籌資活動的八結果。適度展開骯負債經(jīng)營，合理般安排企業(yè)資本結安構，可以提高凈藹資產(chǎn)收益率。而疤本文中上述的差瓣別的原因就是，耙中國鐵建的資產(chǎn)板負債率高于中國盎建筑的，同時也伴存在其他資產(chǎn)和捌營運能力的差別唉，從而產(chǎn)生差別襖。笆3.2.3影響背中國鐵建盈利能班力的主

52、要因素分奧析熬根據(jù)杜邦模型：癌資本收益率銷稗售凈利率頒奧資產(chǎn)周轉率白皚權益乘數(shù)，所以八可以對分解出的扮三個指標進行分癌析，找出中鐵建壩股份的問題所在捌。通過數(shù)據(jù)的比半較，我們發(fā)現(xiàn)對叭于銷售凈利率，靶2010年中國盎鐵建與中國中鐵哎差距較大，從2昂009到201靶1年，中國中鐵斑的銷售凈利率一矮直在下降，而中昂國鐵建在201擺0年下降之后2罷011年又有所骯回升，兩者之間八仍有一定差距；疤對于總資產(chǎn)周轉傲率，從2009胺到2011年期瓣間，兩者相差不把大；對于權益乘氨數(shù)，中國鐵建一盎直都高于中國中懊鐵，但是中國中盎鐵的權益乘數(shù)也奧在每年增長。頒之所以2009昂年到2011年敗的資本收益率不挨如中

53、國中鐵股份吧，是由于中國鐵巴建股份的銷售凈板利率太低的原因扒，而中國鐵建其般他兩項指標的偏扳高才使二者的資鞍本收益率相差不半是很大；201捌0年到2011搬年，中國鐵建的罷銷售凈利率略有暗提高，中國中鐵傲的銷售凈利率有挨所下降，其他兩埃項指標幾乎沒有矮太大變化。而此背時，中鐵建的資埃產(chǎn)收益率大于中翱國中鐵的資本收啊益率。所以，與氨中國中鐵相比較艾，影響中國鐵建唉盈利能力的主要俺因素是銷售凈利霸率。版從前面的總述中愛可以發(fā)現(xiàn)，在杜唉邦模型中，暗銷售凈利率反映愛企業(yè)利潤與銷售壩收入的關系，其叭高低能敏感地反敖映企業(yè)經(jīng)營管理礙水平的高低。影笆響銷售凈利率的胺主要因素為銷售拔收入與成本費用拌，因此提高

54、銷售半凈利率有兩個主版要途徑：一是要懊擴大銷售收入，岸二是要降低成本捌費用。擴大銷售哎收入既有利于提把高銷售凈利率，盎又可提高總資產(chǎn)半周轉率。降低成芭本費用是提高銷氨售凈利率的一個昂重要般內(nèi)容隘，通過各項成本八費用開支的列示巴，捌有利于企業(yè)進行半成本費用的結構把分析，加強成本版控制也可反映企芭業(yè)對成本費用的藹管理控制力度。奧1）礙銷售收入的橫向爸對比胺圖3-4中國中皚鐵2009-2斑011主營業(yè)務芭收入的趨勢描述把圖3-5中國鐵版建2009-2皚011主營業(yè)務案收入的趨勢描述澳注：原始數(shù)據(jù)均辦來自于新浪財經(jīng)八，本圖中的數(shù)據(jù)疤是由原始數(shù)據(jù)整熬理計算得出霸從銷售收入中來唉看，中國鐵建股案份的銷售收

55、入是艾不如中國中鐵股唉份的，但是在2罷009年至20八11年間，中國埃中鐵銷售凈利率鞍是高于中國鐵建骯股份的，說明在奧這3年間中國中盎鐵股份的凈利潤案占銷售收入的比疤例是大于中國鐵愛建股份的比例，邦下面分析一下成版本費用來反映銷扒售凈利率巴。啊主營業(yè)務成本以耙及成本費用率的芭橫向對比 霸圖3-6兩者2跋009-201盎1主營業(yè)務成本扒的趨勢描述把注：原始數(shù)據(jù)均艾來自于新浪財經(jīng)罷，本圖中的數(shù)據(jù)柏是由原始數(shù)據(jù)整搬理計算得出。哀從主營業(yè)務成本芭中我們可以看出搬，中石化股份花懊費的成本同樣與拜它產(chǎn)生的主營業(yè)按務收入是配比的扮，所以在此項數(shù)捌據(jù)中石化鋼股份挨成本是遠大于中皚石油股份的。再頒次，我們可以通

56、矮過成本費用率在柏中石化股份和中鞍石油股份中的反隘映，通過此項數(shù)拜據(jù)可以分析企業(yè)靶生產(chǎn)經(jīng)營過程中鞍發(fā)生的耗費與獲疤得的收益之間的扳關系。叭成本費用率=凈版利潤/成本費用捌總額跋2007年至2佰010年中石化笆股份的成本費用翱率分別為4.9疤47%，2.0啊36%，4.9巴02%，3.9搬48%；案2007年至2哎010年中石油凹股份的成本費用捌率分別為20.熬725%，12柏.62%，11岸.811%，1罷0.97%傲從以上成本費用稗率來看，200吧7年到2010稗年的數(shù)據(jù)顯示，稗中石油的凈利潤奧占成本費用總額暗是好于中石化股襖份的，這說明中愛石油股份為了獲搬取收益而付出的壩代價比中石化股拜份

57、的小，說明中挨石油股份在對成熬本費用的控制上哎和經(jīng)營管理水平半上是好于中石化艾股份。再次，從唉2009年至2氨010年中石化扮的成本費用率有熬所提升，而中石版油則有所下降，凹兩者差距縮小。澳所以，在這兩年啊期間，中石化的辦總體收益好于中八石油的收益，但靶是，在成本費用笆控制上，需要多熬學習中石油在成皚本管理方面的優(yōu)絆勢。皚3.3.背基于現(xiàn)金流的杜叭邦模型在中鐵建吧財務評價中的應熬用巴杜邦分析體系的瓣主要缺陷是只利俺用了資產(chǎn)負債表隘及損益表中的數(shù)癌據(jù)，沒有利用現(xiàn)盎金流量表中的數(shù)矮據(jù)。通過對現(xiàn)金鞍流量的分析，可胺以得到企業(yè)現(xiàn)金盎流量來源、結構八、數(shù)量等信息，阿從而可以對企業(yè)絆經(jīng)營資產(chǎn)的真實奧效率、

58、企業(yè)的收懊益品質即凈利潤疤與現(xiàn)金流量的相氨關程度以及創(chuàng)造芭現(xiàn)金利潤的真正柏能力作出評價，敖同時預測企業(yè)未壩來的現(xiàn)金流量，挨準確判斷企業(yè)的癌償債能力。傳統(tǒng)背杜邦分析體系中靶缺乏現(xiàn)金流量數(shù)胺據(jù)，因而不能做扮到更為準確全面敖的財務分析。挨3.3.1 哀中鐵建盈利能力百縱向趨勢分析（熬2009背捌2011）八根據(jù)中鐵建股份拜2009年至2懊011年的財務皚數(shù)據(jù)，杜邦模型礙中的各個指標如拔表3-7所示：敖表澳3凹-唉7安 拔中鐵建絆200疤9埃201笆1稗年相關指標罷年份胺公司名稱爸凈利潤現(xiàn)金比扳銷售現(xiàn)金比敗權益乘數(shù)半資本收益率(%稗)般2009巴中安鐵建罷2.546拔0.疤0545耙5.26氨12.3

59、9拔2010翱中般鐵建絆0.阿1158哎0.0礙02芭5.89埃7.40擺2011八中班鐵建靶-1.862白-0.0293板6.25哎12.13俺注：原始數(shù)據(jù)均扮來自于新浪財經(jīng)百，本圖中的數(shù)據(jù)礙是由原始數(shù)據(jù)整邦理計算得出。靶從上面我們可以阿看到，擺中鐵建的相關指版標如下：爸201藹1爸年比20芭10罷年的凈利潤哀降低安的幅度為百11.847伴%，20阿10伴年經(jīng)營活動凈現(xiàn)澳金流量俺-126億元把元，201懊1白年經(jīng)營活動凈現(xiàn)敖金流量白62.5億啊元，其經(jīng)營活動骯凈現(xiàn)金流量比率辦的增加的幅度為安3.016哎%，遠遠低于凈挨利潤的增加；暗201鞍1伴年銷售凈利率比扳相對于20鞍10瓣年礙增長隘的幅

60、度為鞍81.42般%，201芭1矮年地銷售收入為壩1,913,1案82,000,礙000，20半10疤年的銷售收入為奧1,345,0骯52,000,鞍000，201懊0年現(xiàn)金凈流量拜與銷售凈額之比疤即銷售現(xiàn)金比率半為0.0895霸，2009年銷笆售現(xiàn)金比率為0敖.1181，則敗2010年相對氨于2009年銷伴售現(xiàn)金比率下降擺24.22%，艾大于銷售凈利率按下降的幅度；昂2010年的總敗資產(chǎn)凈利率較2搬009年上升的阿幅度為4.6%稗，2010年的艾總資產(chǎn)為985安,398,00氨0,000元，敖2009年的總氨資產(chǎn)為866,斑476,000巴,000元，2哀010年總資產(chǎn)氨中現(xiàn)金流量所占百的比