關(guān)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題的研究

1、 哎 班 芭 百企業(yè)研究方法凹奧 凹 岸 哀 白課程論文昂題拔 安目鞍: 敗 扮 哎關(guān)于企業(yè)資本結(jié)凹構(gòu)優(yōu)化問題的探埃討疤 搬 背 靶 擺 扮 笆組 長：安 王克 半 20094壩6900401岸 把 小組百成員：爸 楊傳雷 班 200946吧900316 吧 辦 斑 罷 鞍 梁晟 翱 200骯9469003矮 芭關(guān)于企業(yè)資本結(jié)襖構(gòu)優(yōu)化問題的探絆討摘要阿捌資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)般理財(cái)?shù)年P(guān)鍵環(huán)節(jié)翱，也是公司治理疤的關(guān)鍵。資本結(jié)芭構(gòu)是否合理將會(huì)吧直接影響到企業(yè)唉目前和將來的發(fā)唉展?fàn)顩r，甚至?xí)庥绊懙狡髽I(yè)的生昂死存亡。隨著我捌國社會(huì)主義市場懊經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和現(xiàn)辦代企業(yè)制度的建扒立，企業(yè)的籌資安渠道和籌資方式靶日趨

2、多元化，資阿本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化已挨成為現(xiàn)代企業(yè)籌唉資決策中的核心巴問題。氨拜本文從理論上分熬析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)斑的目標(biāo)、影響因巴素及定量決策分背析方法。最后提敖出我國企業(yè)資本跋結(jié)構(gòu)存在的問題伴，并根據(jù)研究結(jié)擺果提出優(yōu)化我國骯企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的板對策和建議。案關(guān)鍵詞 吧資本結(jié)構(gòu) 優(yōu)隘化 資本成本板比較法 每股唉利潤分析班法案資本結(jié)構(gòu)影響并挨決定著公司治理凹結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響靶企業(yè)融資行為及懊企業(yè)價(jià)值，其是哀否合理直接關(guān)系耙到企業(yè)的生存與愛發(fā)展。資金來源懊的多元化使得我疤國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)哀影響因素和優(yōu)化挨問題的研究也更岸具有理論意義和壩實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。啊自20世紀(jì)90暗年代我國資本市把場得到了迅猛地巴發(fā)展，隨著資金皚來

3、源的多元化，霸企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的翱轉(zhuǎn)換，我國企業(yè)扒逐漸對資本結(jié)構(gòu)板重視起來，而影啊響我國公司的資癌本結(jié)構(gòu)的因素和骯如何優(yōu)化公司資敗本結(jié)構(gòu)也成為研柏究的熱點(diǎn)問題。澳而我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌伴不久，目前在該矮領(lǐng)域的研究工作拔主要是介紹國外俺理論并提出一些氨具體問題的算法白。另外，我國資昂本市場尚不完善俺、骯公司胺內(nèi)部約束和激勵(lì)俺機(jī)制不健全，因按此，有必要對我頒國企業(yè)的資本結(jié)埃構(gòu)進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)胺化。疤一、相關(guān)概念的敖界定（一）資本結(jié)構(gòu)挨資本結(jié)構(gòu)是骯指企業(yè)全部資本邦的構(gòu)成中權(quán)益資柏本與負(fù)債資本兩擺者各占的比重及矮其比例關(guān)系。資靶本結(jié)構(gòu)有廣義和芭狹義之分。廣義八的資本結(jié)構(gòu)是指奧企業(yè)全部資本的胺構(gòu)成，不僅包括傲長期資本，

4、還包版括短期資本。狹癌義的資本結(jié)構(gòu)專熬指長期資本結(jié)構(gòu)凹。本文所論述的案是壩廣義的資本結(jié)構(gòu)班。鞍（二）資本瓣結(jié)構(gòu)優(yōu)化柏所謂最優(yōu)資扮本結(jié)構(gòu)，是指企矮業(yè)在一定時(shí)期最斑適宜其有關(guān)條件耙下，使其綜合資襖本成本最低，同笆時(shí)企業(yè)價(jià)值最大耙的資本結(jié)構(gòu)。最拌優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是一昂種瓣能使案財(cái)務(wù)杠桿利益、皚財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本埃成本、企業(yè)價(jià)值鞍等要素之間實(shí)現(xiàn)扳優(yōu)化均衡的資本罷結(jié)構(gòu)，它應(yīng)作為叭企業(yè)的目標(biāo)資本板結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)爸優(yōu)化就是指企業(yè)哀通過籌資、融資胺等手段，使企業(yè)捌的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到拔最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)狀扒態(tài)的決策過程。百（三）資本半結(jié)構(gòu)在企業(yè)中的埃作用耙企業(yè)的資本拌結(jié)構(gòu)作為決定企啊業(yè)整體資金成本懊的主要因素，決案定著企業(yè)治理結(jié)唉

5、構(gòu)，并代表著企扳業(yè)的最終控制權(quán)哎結(jié)構(gòu)。也就是說骯，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)敖?jīng)Q定了企業(yè)的公懊司治理結(jié)構(gòu)，并按進(jìn)而影響和決定擺了企業(yè)的經(jīng)營和敖績效，具體地說拌 礙1、融資方百式?jīng)Q定投資者對翱企業(yè)的控制程度皚和干預(yù)方式。投昂資者對企業(yè)控制般權(quán)的實(shí)叭施有板多種方式，主要背表現(xiàn)為事前控制擺、事中控制和事靶后控制。不同的半融資方式，會(huì)影皚響控制權(quán)的選擇案。以股東的控制跋方式和干預(yù)方式礙來說，它就會(huì)因佰股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同挨而不同。如果股拔權(quán)比較集中，投拔資者擁有大額股懊份，他就會(huì)進(jìn)入柏董事會(huì)，通過“巴用手投票”來控笆制和干預(yù)企業(yè)經(jīng)笆營；而如果股權(quán)白比較分散，單個(gè)唉股東的股權(quán)比例翱很小，投資者就斑大多通過在資本般市場上的“

6、用腳叭投票”來間接實(shí)奧施對企業(yè)經(jīng)營者凹行為和重大決策跋的控制及干預(yù)。埃2、資本結(jié)扮構(gòu)的選擇實(shí)質(zhì)上八就是法人治理結(jié)頒構(gòu)的選擇。企業(yè)矮經(jīng)營者進(jìn)行融資奧時(shí)，為使投資者敖同意把資本投入俺到這家企業(yè)，他版必須對投資者做伴出頒承諾拜，例如，保證在搬將來某個(gè)時(shí)間支傲付投資者若干報(bào)扒酬或歸還本金。昂為了提高承諾的昂可信程度，經(jīng)營頒者必須采取下列白行為之一：承諾按在特定狀態(tài)下外扒部投資者對企業(yè)按的特定資產(chǎn)或現(xiàn)耙金流量具有所有靶權(quán)；放棄一部分斑投資決策權(quán)，將拌之轉(zhuǎn)讓給外部投擺資者。這兩種選埃擇代表兩種不同案的融資模式，即笆保持距離型融資伴和控制導(dǎo)向型融皚資。相應(yīng)的形成笆兩種不同的法人胺治理結(jié)構(gòu)，即目疤標(biāo)型治理和干

7、預(yù)疤型治理。敗3、在資本結(jié)構(gòu)芭中，其股權(quán)結(jié)構(gòu)矮是公司治理結(jié)構(gòu)哎的基礎(chǔ)?，F(xiàn)代公般司治理理論認(rèn)為襖，公司治理結(jié)構(gòu)八是用以處理不同傲利益相關(guān)者之間哀的利益關(guān)系，以敖實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的按一整套制度安排按。在這種翱制度半安排中，股權(quán)結(jié)柏構(gòu)是基礎(chǔ)，它決氨定了股東大會(huì)的哎權(quán)力核心，進(jìn)而啊決定了董事會(huì)、哎監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理人俺員的構(gòu)成及權(quán)力壩歸屬，也決定了笆出資人對管理者案監(jiān)督的有效性。壩二、我國企業(yè)資啊本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀及問按題壩隨著我國市場經(jīng)罷濟(jì)體制改革的進(jìn)芭一步推進(jìn)，計(jì)劃扳經(jīng)濟(jì)逐步完成了藹向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)鞍變，特別是現(xiàn)代奧企業(yè)制度的逐步昂建立，我國資本暗市場取得了巨大耙的成就，然而就挨當(dāng)前我國企業(yè)資百本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀來看隘，股權(quán)

8、結(jié)構(gòu)不合安理、債務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)擺雜、企業(yè)自有資哎本比例不當(dāng)、國半有上市公司的股拜權(quán)融資偏好，依案然是我國企業(yè)資爸本結(jié)構(gòu)優(yōu)化中存哎在的主要問題。靶阿 胺（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)版不合理般1、股權(quán)柏過于澳集中霸目前在我國半股票市場平均股凹權(quán)集中度達(dá)到6昂0.39%，遠(yuǎn)扮超過美國和日本敖。最大股東的平扒均持股比例為4礙3.9%（加權(quán)胺平均值），其中襖有38.3%的隘公司最大股東持啊股比例超過50盎%，這說明我國稗的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直伴十分集中，股權(quán)盎的過度集中，一瓣方面使中小股東耙由于受到了與會(huì)吧股東最小持股數(shù)矮量的限制而無權(quán)拌參加股東大會(huì)，敖不能行使自己的敖表決權(quán)，從而損愛害了他們權(quán)益，埃助長了大股東操笆縱股票市場投機(jī)

9、昂行為。另一方面啊，大股東公司中半的絕對控股和相拌對控股，使股東翱大會(huì)形同虛設(shè)，半違背了現(xiàn)代公司奧產(chǎn)權(quán)主體的多元俺化和股權(quán)分散化襖的要求，也無法稗形成有效的公扳司治扮理結(jié)構(gòu)。挨2、以國家熬股、法人股為主般體的非流通股比襖重大吧從歷年總股稗本結(jié)構(gòu)來看，股耙權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)著國背家股占絕對優(yōu)勢敗、流通股比例低傲的狀況。由于公扮司同作為投資者把的國家產(chǎn)權(quán)關(guān)系頒不清，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)扒軌時(shí)期，國有資絆本投資主體具有安不確定性。“政鞍企不分”、“政骯資不分”問題仍柏沒有從根本上得罷到解決。在這種伴情況下，國有股百份過大，又沒有把對國有資產(chǎn)的約艾束和監(jiān)督機(jī)制，艾勢必會(huì)形成內(nèi)部搬人控制，難以形隘成有效的公司治案理結(jié)構(gòu)。壩

10、（二）債務(wù)絆結(jié)構(gòu)復(fù)雜胺企業(yè)的債務(wù)埃資本從形式上看柏，也不外乎有以邦下幾類：銀行貸敗款、企業(yè)間往來盎債務(wù)、企業(yè)內(nèi)部昂形成的債務(wù)壩等。哎近二十年來，隨阿著企業(yè)從計(jì)劃經(jīng)鞍濟(jì)體制向市場經(jīng)半濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變，叭使其債務(wù)資本變拌得日益復(fù)雜。其拌復(fù)雜性體現(xiàn)在債叭務(wù)資本的組成方隘面，集中表現(xiàn)在骯以下三個(gè)方面：襖第一，財(cái)政性負(fù)罷債，財(cái)政性負(fù)債哎是由于政府行為耙而形成的應(yīng)由財(cái)奧政承擔(dān)的各類債叭務(wù)，對于企業(yè)來埃說，這些負(fù)債是哀被動(dòng)性舉債，其頒債務(wù)承擔(dān)主體應(yīng)敖該是政府，而不爸是企業(yè)。第二、愛企業(yè)經(jīng)營性虧損愛造成的負(fù)債，在芭資本金困難的情耙況下，企業(yè)為了捌維持簡單再生產(chǎn)捌，只有靠負(fù)債籌翱集資金，主權(quán)資鞍本越少，債務(wù)資壩本就

11、越大，造成皚資本結(jié)構(gòu)越不合礙理的惡性循環(huán)。壩第三、具有社會(huì)拔普遍性的負(fù)債，矮眾所周知，三角案債從形成到至今吧已有百十多奧年歷史，其已經(jīng)搬成為企業(yè)發(fā)展的柏一個(gè)沉重包袱。昂（三）企業(yè)啊自有資本比例不吧當(dāng)阿企業(yè)自有資笆本(又稱實(shí)收資絆本或股本)籌集拔的資金占企業(yè)總凹資產(chǎn)的比例的高癌低，反映著企業(yè)八抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力艾和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營鞍活動(dòng)所需要資金岸中依靠內(nèi)源性融礙資的程度，反映半著企業(yè)的積累情巴況；其動(dòng)態(tài)變化八反映一企業(yè)資產(chǎn)翱擴(kuò)張能力和風(fēng)險(xiǎn)辦變化程度。我國唉企業(yè)自有資本比霸率普遍較低，多疤數(shù)國有企業(yè)自有盎流動(dòng)資金僅占全襖部流動(dòng)資金的7班8%，即使固挨定資產(chǎn)投資中自昂有資金略高，但笆綜合起來也不會(huì)埃超過1

12、8%，只埃相當(dāng)于日本70癌年代的水平。這礙主要源于我國傳暗統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制下的爸資本金制度殘邦缺，拔而改革開放以來捌，一方面國家撥白補(bǔ)企業(yè)資本金受澳國家財(cái)力的客觀斑限制，另一方面拜國家的某些改革邦舉措又加劇了企笆業(yè)資本金的下降吧。同時(shí)，企業(yè)自板我積累機(jī)制并未啊建立，一方面企爸業(yè)面臨著國家不盎斷“抽血”而造辦成的“貧血”癥凹日益加重，難以絆自我積累；另一班方面企業(yè)也缺乏凹內(nèi)在積累沖動(dòng)。笆（四）國有柏上市公司的股權(quán)疤融資偏好扳由于股權(quán)融耙資的市場負(fù)信號伴效應(yīng)，國外上市艾公司一般把它作唉為最后的融資選扳擇，而我國上市白公司普遍將股權(quán)昂融資作為首選的邦融資方式?？梢姁郏覈髽I(yè)在進(jìn)捌行資本結(jié)構(gòu)的決氨策時(shí)，并

13、沒有充壩分地考慮其優(yōu)化阿問題，而重點(diǎn)考奧慮的是如何才能骯獲得資瓣金的問題，關(guān)于白企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的隘科學(xué)決策問題，哎并沒有得到企業(yè)盎的普遍重視。啊三、我國企業(yè)唉資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的傲定量決策敖辦企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)優(yōu)白化的定量分析方瓣法拔：拜（一）藹財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)分析俺法案拔財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)暗是指普通股每股拔盈余為零的息稅邦前利潤，相對于愛普通股股東而言頒即是“保平點(diǎn)”壩。如果財(cái)務(wù)兩平壩點(diǎn)過高，預(yù)計(jì)企翱業(yè)未來的息稅前骯利潤難以達(dá)到財(cái)笆務(wù)兩平點(diǎn)的水平暗，說明現(xiàn)有資本鞍結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本哎或優(yōu)先股比例太埃大，有必要適當(dāng)瓣降低這兩種資本班的比重，以降低芭固定籌資支出。霸反之，若財(cái)務(wù)兩把平點(diǎn)太低，則說壩明企業(yè)未能充分背運(yùn)用具有杠桿的

14、傲籌資手段。計(jì)算吧財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)是分哎析評價(jià)企奧業(yè)資本結(jié)構(gòu)的基襖本方法之一。辦鞍 （二）拌每股盈余分析法扳拌評價(jià)資本結(jié)礙構(gòu)是否合理，分阿析每股盈余的變絆化也是其重要的絆方法之一。能提盎高每股盈余的資哀本結(jié)構(gòu)是合理的唉，反之則不夠合氨理。每股盈余分阿析是利用每股盈礙余的無差別點(diǎn)進(jìn)搬行的，所謂每股埃盈余的無差別點(diǎn)巴，是指每股盈余吧不受籌資方式影扒響的銷售水平。哎根據(jù)每股盈余的壩無差別點(diǎn)，可以把分析判斷在什么拔樣的銷售水平下靶適于采用何種資阿本結(jié)構(gòu)，當(dāng)銷售翱額大于每股盈余昂無差別點(diǎn)，運(yùn)用疤負(fù)債籌資可獲得安較高的每股盈余拌;當(dāng)前者低于后哎者時(shí)，運(yùn)用權(quán)益俺籌資可獲得較高唉的每股盈余。罷班 （三）氨比較資金成

15、本法凹哀企業(yè)籌集資稗金的方式不外乎爸有3種:1是舉癌債，包括發(fā)行債罷券，向銀行及其八他金融機(jī)構(gòu)借款熬;2是增發(fā)股份哎;3是內(nèi)部籌資爸即利潤資本化。啊企業(yè)在作出籌資辦決策之前，先擬疤定若干個(gè)備選方耙案，根據(jù)加權(quán)平奧均資金成本的高藹低來確定最佳資霸本結(jié)構(gòu)。捌把 （四）背因素分析法藹愛優(yōu)化資本結(jié)背構(gòu)是企業(yè)財(cái)務(wù)管瓣理的重要內(nèi)容，柏也是十分困難的哀管理環(huán)節(jié)，試圖耙依靠任何單一的板計(jì)算或分析來達(dá)芭到最佳資本結(jié)構(gòu)矮的目的是不可能扮的，除了必要的阿計(jì)算之外，優(yōu)化藹資本結(jié)構(gòu)更多的敖是依靠管理者對罷企業(yè)的現(xiàn)狀及未邦來發(fā)展的了解，耙預(yù)測和把握，對艾企業(yè)客觀環(huán)境，笆尤其是資金市場暗變化情況的把預(yù)見能力，同時(shí)白也依賴管

16、理人員稗深厚的財(cái)務(wù)管理啊理論與豐富的實(shí)昂踐經(jīng)驗(yàn)，因此，阿因素分析法是確耙定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)頒的重要方法之一稗。笆爸四、優(yōu)化我國企奧業(yè)資本結(jié)構(gòu)的建罷議與對策傲凹（一）因地制宜叭，建立合理的資矮本結(jié)構(gòu)。理論上白講，最佳資本結(jié)八構(gòu)是存在的，但熬由于影響資本結(jié)盎構(gòu)的因素很多，奧而且各種因素具礙有很大的不確定半性，所以在實(shí)務(wù)唉中確定最優(yōu)資本按結(jié)構(gòu)幾乎是不可疤能的，但是，我骯們可以綜合各種疤影響因素建立一笆個(gè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)笆，使得籌資決策翱所尋求的資本結(jié)拌構(gòu)與目標(biāo)資本結(jié)扳構(gòu)趨于一致。因伴此，應(yīng)針對企業(yè)瓣的類型、財(cái)務(wù)狀傲況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、岸產(chǎn)品生產(chǎn)銷售情把況、稅率與利率巴的變傲化水平和投資人笆與管理者的心理搬狀況等因

17、素，因耙地制宜，不能搞哎一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行芭一刀切，建立適唉合自己的合理的霸資本結(jié)構(gòu)。壩背（二）強(qiáng)化企業(yè)澳資本結(jié)構(gòu)意識，班加強(qiáng)企業(yè)資本結(jié)埃構(gòu)研究。目前，板一部分企業(yè)經(jīng)營拜管理者水平低，扳只注重發(fā)展規(guī)模稗，一方面造成高凹額負(fù)債，另一方柏面使企業(yè)現(xiàn)有資暗金閑置。所以必哀須要強(qiáng)化企業(yè)資奧本結(jié)構(gòu)意識，逐辦步推廣以般“伴資本保值增值率癌”柏 、吧“拔資產(chǎn)負(fù)債率拌”矮 和 伴“阿流動(dòng)比率挨”隘 為主的指標(biāo)的襖企業(yè)考核體系，捌促使企業(yè)有效地癌控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。襖同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)資搬本結(jié)構(gòu)的理論研皚究，盡管最優(yōu)的熬資本結(jié)構(gòu)存在于板理論上，但是針艾對不同情況一個(gè)按個(gè)的具體企業(yè)而擺言盎，合理的資本結(jié)捌構(gòu)還是存在的，霸如果能加

18、強(qiáng)理論昂研究，并借鑒國礙外已有的量化指百標(biāo)，在總結(jié)有關(guān)疤資本結(jié)構(gòu)理論的案基礎(chǔ)上，對影響俺資本結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)藹進(jìn)行綜合整理和巴分析，從而找出爸相對合理的企業(yè)捌資本結(jié)構(gòu)量化標(biāo)斑準(zhǔn)，將會(huì)指導(dǎo)企藹業(yè)實(shí)踐活動(dòng)。皚把（三）政府要加皚大支持企業(yè)優(yōu)化笆資本結(jié)構(gòu)的力度稗。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)哎需要政府的投入邦，一是資金的投版入，二是政策的扒投入，三是立法斑的投入。如何用壩好財(cái)務(wù)杠桿這一巴把擺“襖雙刃劍氨”靶 ，充足的資金岸是前提, 政策艾與法規(guī)的完善與捌健全是保障，通安過立法和制定相啊應(yīng)的政策對資金骯運(yùn)行環(huán)境進(jìn)行規(guī)壩范，促使資金正壩常運(yùn)行，這樣，盎既能充分發(fā)揮財(cái)挨務(wù)杠桿的藹杠桿效應(yīng)，又能般更好地規(guī)避財(cái)務(wù)案風(fēng)險(xiǎn)。在資金的澳運(yùn)

19、行中，金融機(jī)鞍構(gòu)是紐帶，國有襖商業(yè)銀行應(yīng)加大搬金融支持力度，俺正確處理債權(quán)債稗務(wù)關(guān)系，在企業(yè)艾改革與完善資本佰結(jié)構(gòu)中，要有高暗度的責(zé)任感和使拔命感，要有全局壩的觀點(diǎn)和積極負(fù)岸責(zé)的態(tài)度，對扭鞍虧無望的企業(yè)支半持他們進(jìn)行破產(chǎn)礙處理，實(shí)行資產(chǎn)氨重組，對尚有潛敖力的企業(yè)應(yīng)予以翱資金扶持，幫助案企業(yè)調(diào)整債務(wù)結(jié)骯構(gòu)，降低資本成邦本。安阿（四）加快資本八市場建設(shè)，大力搬扶持證券市場的岸發(fā)展。中央銀行哎必須對證券市場頒適度監(jiān)控，這樣傲才能使我國的股辦票債券及基金市襖場的運(yùn)作走入正敗軌，從而使企業(yè)暗通過合法的途徑吧，獲得所需的資熬本，使融資方式半多元化，融資風(fēng)艾險(xiǎn)分散化。同時(shí)邦應(yīng)大力扶持證券懊市場的發(fā)展，一愛個(gè)

20、健康有序的證哎券市場，是建立隘和完善資本市場耙的必然要求。我笆國證券市場近幾拔年有了長足發(fā)展阿，但應(yīng)該指出，盎目前的證券市場隘還只是處于起步芭階段，還是一個(gè)白不規(guī)范、不成熟鞍的市場，難以對班資本結(jié)構(gòu)發(fā)揮其挨應(yīng)有的作用，必邦須下大力氣扶持班，加快其發(fā)展。矮白（五）加快企業(yè)擺轉(zhuǎn)軌建制步伐，藹建立現(xiàn)代企業(yè)制礙度。優(yōu)化資本機(jī)氨構(gòu)必須與建立現(xiàn)俺代企業(yè)制度同步拌進(jìn)行。首先要改哀善當(dāng)前投資效益敗低下的狀況。企搬業(yè)要按照市場法背則和資金運(yùn)行規(guī)襖律，加強(qiáng)對投資叭項(xiàng)目的科學(xué)論證埃和投資活動(dòng)的科氨學(xué)管理，充分利唉用投資后形成的藹生產(chǎn)把能力，提高投資胺效益。其次，加俺快企業(yè)轉(zhuǎn)軌建制襖步伐。在市場經(jīng)案濟(jì)條件下, 企百業(yè)是自主經(jīng)營、案自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)百實(shí)體，政府應(yīng)該爸給予充分的自主辦權(quán)，減弱企業(yè)對八國家的依賴。同凹時(shí)，健全企業(yè)的扮約束機(jī)制，對資瓣本結(jié)構(gòu)惡化且無白力償還到期債務(wù)頒的企業(yè)，依