財務(wù)報表分析藍田股份案例(doc 16)

1、 背財務(wù)報表分析藍般田股份案例巴一、懊 鞍藍田年財務(wù)分析巴（一）板 骯靜態(tài)分析背頒 33背,106,70頒3.98(扒流動資產(chǎn)合計百)班擺 版流動比率稗= 耙-頒-藹 = 0.77傲(扒流動比率爸)版暗 罷 560,7藹13,384.昂09疤（流動負債合計凹）安藍田股份的流動邦比率小于捌1澳，意味著其短期熬可轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的半流動資產(chǎn)不足以阿償還到期流動負安債，償還短期債壩務(wù)能力弱。案433,106疤,703.98按（流動資產(chǎn)合計拔）拜-236,38柏4,086.7敗2翱（存貨凈額）哎 哀速動比率翱= 暗絆-氨-疤-鞍 = 0.奧35 (擺速動比率傲)安把 澳 560,拌713,384佰.09邦（

2、流動負債合計阿）翱藍田股份的巴速動比率只有耙0.35艾，這意味著，扣半除存貨后，藍田埃股份的流動資產(chǎn)骯只能償還哎35般的到期流動負拜債。辦凈營運資金翱=433,10唉6,703.9癌8(邦流動資產(chǎn)合計班) 爸懊 560,71澳3,384.0八9暗（流動負債合計扳）拜= 案稗127,606挨,680.11埃（凈營運資金）矮稗藍田股份熬2000邦年凈營運資金是叭負數(shù)，有傲1.3班億元的凈營運資八金缺口。這意味哀著藍田股份將不案能按時償還扒12.7骯億元的到期流動俺負債。扳2001邦年中期主要財務(wù)巴指標胺 礙 伴 霸 伴 20安01年中期 百 2000案年中期 盎2001年中期俺/2000年中扳期般

3、凈利潤扮(暗萬元翱) 隘 168巴61.20 絆 氨 18616.唉38 埃 皚 90.6稗0% 版每股收益(元)愛 敗 扮0.378 般 暗 0.扮417 邦 吧 90.辦70% 熬凈資產(chǎn)收益率般(%) 襖 7.6阿6按1 哀 佰 9.60 版 艾 邦 79.80%白 柏扣除非經(jīng)常性損拜益后伴 胺的每股收益(元背) 瓣 0百.416 隘 皚 0.4氨14 襖 稗 100.4奧8% 熬 傲 拌 背 礙 拜 2001.6唉.30 辦 200扳0.12.31昂 搬 期末/期初敗每股凈資產(chǎn)埃(芭元哎) 板 4敖.934 半 扒 4.55俺7 盎 瓣 108.哎30% 昂藍田的歷年報表耙顯示，公司的經(jīng)

4、盎營業(yè)績十分良好氨，資產(chǎn)回報率名背列上市公司前矛扮。最近三年的每癌股收益分別為按0邦八82案元、笆1擺昂15佰元和稗0啊懊97氨元，凈資產(chǎn)收益伴率高達把28岸啊9藹、案29埃唉3按、笆19板頒8搬。艾2001擺年中報業(yè)績雖有礙較大下降，但每澳股收益仍達叭0骯案378頒元，凈資產(chǎn)收益瓣率為安7哀昂661唉，資產(chǎn)回報率奧指標不僅遠高于拜農(nóng)業(yè)類公司平均伴水平，而且遠高跋于其它各行業(yè)優(yōu)艾秀公司，如通信哎設(shè)備行業(yè)的中興絆通訊（白5.42%哀），房地產(chǎn)行業(yè)疤的深萬科（扒5.59%唉），高科技行業(yè)般的清華同方（笆5.27%胺）。瓣（二）動態(tài)搬分析藹資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨板勢分析霸藍田股份啊1997靶年至班2000昂年資

5、產(chǎn)逐年上升辦主要由于固定資藹產(chǎn)逐年上升，流擺動資產(chǎn)逐年下降般，到盎2000把年資產(chǎn)主要由固隘定資產(chǎn)構(gòu)成。百短期債骯務(wù)償還能力趨勢頒分析傲藍田股份啊1997捌至襖2000礙年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)搬率和流動比率趨昂勢圖顯示，藍田盎股份背1997斑年至半2000翱年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)稗率和流動比率逐皚年下降，到挨2000隘年二者均小于艾1胺。這說明藍田股版份經(jīng)營活動創(chuàng)造骯的現(xiàn)金流量補充笆固定資產(chǎn)投資占耙用資金的能力越啊來越弱，償還短般期債務(wù)能力越來柏越弱。安組合趨盎勢分析班藍田股份凹1997案年至搬2000扒年主營業(yè)務(wù)收入伴、經(jīng)營活動產(chǎn)生耙的現(xiàn)金流量凈額扮和固定資產(chǎn)逐年矮同步上升，其中按，固定資產(chǎn)增長皚超過主營業(yè)

6、務(wù)收壩入；應(yīng)收帳款逐愛年下降。鞍二、藍天股盎份財務(wù)狀況的具案體分析骯根據(jù)以上趨勢分阿析，我們尋找到班判斷藍田股份會頒計報表反映其財半務(wù)狀況及經(jīng)營成愛果和現(xiàn)金流量情阿況真實程度的重爸要線索如下：罷芭第一、芭 礙藍田股份鞍1998伴年至瓣2000哎年流動資產(chǎn)逐年壩下降，其中，應(yīng)百收帳款和皚“隘其他流動資產(chǎn)安”啊項目逐年下降，敖到骯2000疤年流動資產(chǎn)主要叭由存貨和貨幣資笆金構(gòu)成。扳第二、骯 胺藍田股份礙1997翱年至昂2000搬年資產(chǎn)逐年上升鞍主要由于固定資扳產(chǎn)逐年上升，流吧動資產(chǎn)逐年下降笆，到背2000白年資產(chǎn)主要由固邦定資產(chǎn)構(gòu)成。襖第三、捌 阿藍田股份扳1997拜年至擺2000艾年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

7、白率和流動比率逐跋年下降，到百2000礙年二者均小于哀1班。這說明藍田股藹份經(jīng)營活動創(chuàng)造靶的現(xiàn)金流量補充唉固定資產(chǎn)投資占襖用資金的能力越靶來越弱，償還短瓣期債務(wù)能力越來唉越弱。隘第四、凹 頒藍田股份哀1997斑年至骯2000啊年主營業(yè)務(wù)收入邦、經(jīng)營活動產(chǎn)生班的現(xiàn)金流量凈額襖和固定資產(chǎn)逐年班同步上升，其中阿，固定資產(chǎn)增長扳超過主營業(yè)務(wù)收爸入；應(yīng)收帳款逐疤年下降。這說明癌藍田股份的擺“邦錢貨兩清啊”昂的交易越來越多盎，賒銷越來越少扳。奧第五、跋 把固定資產(chǎn)增長速佰度幾乎與啊“伴經(jīng)營活動產(chǎn)生的搬現(xiàn)金流量凈額艾”巴增長速度同步。巴這說明藍田股份哀將絕大部分哎“艾經(jīng)營活動產(chǎn)生的瓣現(xiàn)金流量凈額搬”扳轉(zhuǎn)變?yōu)?/p>

8、固定資產(chǎn)把。哎第六、鞍 扒藍田股份流動資百產(chǎn)持續(xù)下降，應(yīng)壩收帳款大幅度下哎降，而存貨把1997瓣和埃1998澳年大幅度上升后擺，保持穩(wěn)定增長礙趨勢。存貨占流版動資產(chǎn)比例逐年鞍直線上升，存貨拌占資產(chǎn)比例矮1998暗年以后保持在矮10拔叭15凹之間。把根據(jù)趨勢分斑析發(fā)現(xiàn)的線索，爸我們可以發(fā)現(xiàn)藍擺田股份的主營業(yè)啊務(wù)收入中可以證癌實銷售收入的應(yīng)艾收帳款越來越少昂，無法查詢交易昂憑證的現(xiàn)金收入案越來越多。藍田斑股份的主營業(yè)務(wù)熬收入越來越多地靶通過胺“暗經(jīng)營活動產(chǎn)生的隘現(xiàn)金流量凈額罷”佰轉(zhuǎn)化為如盎“瓣漁塘升級改造哀”百等固定資產(chǎn)。第伴三部分按 背同業(yè)比較藍田股阿份兩項主營業(yè)務(wù)癌澳農(nóng)副水產(chǎn)品業(yè)務(wù)敗和飲料業(yè)務(wù)

9、的行熬業(yè)分類分別是襖“藹A07阿漁業(yè)敖”板或鞍“氨A0705笆淡水漁業(yè)癌”敖和扮“暗C0擺食品、飲料拌”白或凹“挨C05稗飲料制造業(yè)敖”佰或熬“百C0510翱軟飲料制造業(yè)俺”班。捌“背A07版漁業(yè)暗”藹同業(yè)企業(yè)比較對芭象為武昌魚、洞挨庭水殖、華龍集跋團、中水漁業(yè)。啊二、昂 岸資產(chǎn)規(guī)模擴張和氨公司業(yè)績的情況懊及疑點罷（一）資產(chǎn)規(guī)模拌擴張和公司業(yè)績邦的情況礙藍田股份骯(600709骯)凹于啊1996巴年發(fā)行上市，從把公布的財務(wù)報告凹來看，該公司上氨市后一直保持著霸優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績奧：總資產(chǎn)規(guī)模從哎上市前的百2.66霸億元發(fā)展到癌2000矮年末的拔28.38暗億元，增長了近啊10啊倍；上市后凈資案產(chǎn)收

10、益率始終維懊持在極高的水平挨，皚 昂最近三年更是高霸達拜28.9%跋、半29.3%阿、板19.8%熬，每股收益分別阿為絆0.82愛元、啊1.15邦元和澳0.97敖元，位于上市公埃司的最前列。板（二）資產(chǎn)規(guī)模壩擴張和公司業(yè)績哀的疑點及具體分隘析氨作為一家傳統(tǒng)的辦農(nóng)業(yè)和食品加工辦企業(yè)，能夠取得暗如此驕人的業(yè)績笆確實出乎一般人拌的想象。筆者依頒據(jù)藍田股份上市板后歷年的財務(wù)報癌告埃(罷截止靶2000疤年報絆)安以及相關(guān)公開信辦息對該企業(yè)的財巴務(wù)作了客觀分析罷，發(fā)現(xiàn)其中一些阿問題可能還需要般公司方面作出進霸一步說明。哀歷年財務(wù)報胺告顯示，該公司伴資產(chǎn)規(guī)模這幾年襖擴張過快，其增熬長與業(yè)務(wù)的擴張伴不成比例，

11、這反藹映在公司的總資胺產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近三年擺內(nèi)下降較快，分斑別為絆0.96霸、氨0.79絆和靶0.65搬。俺具體地從資懊產(chǎn)構(gòu)成來看，藍邦田股份上市后的伴流動資產(chǎn)規(guī)?；谋驹谝欢▍^(qū)間內(nèi)哎變動，而固定資按產(chǎn)般(霸包括在建工程爸)矮的增長速度卻要伴遠遠高于流動資耙產(chǎn)，公司每年都傲有巨資用于工程芭建設(shè)。至扒2000拌年底，藍田的固笆定資產(chǎn)已達辦21.69佰億，占總資產(chǎn)的霸76.4%白，可以說公司經(jīng)鞍營收入和其他資癌金來源大部分都艾轉(zhuǎn)化為了固定資背產(chǎn)。哀企業(yè)固定資佰產(chǎn)的形成是經(jīng)營白收入的轉(zhuǎn)化或者斑是資金支出的資氨本化霸(昂即將當(dāng)期的費用盎支出計為資產(chǎn)的扒增加，而通過折佰舊的形式分攤到爸以后各期，如果阿計入在建

12、工程，頒甚至連折舊都不礙必提吧)敗，因而固定資產(chǎn)頒計價的不實會虛癌增企業(yè)經(jīng)營收入笆或低估當(dāng)期費用扳，從兩方面都能拔起到增加當(dāng)期利半潤的作用。而藍百田股份固定資產(chǎn)霸擴張過快，其可佰靠與否無疑決定捌了前幾個年度利岸潤的質(zhì)量。芭具體分析公拜司歷年報表內(nèi)的藹在建工程、固定俺資產(chǎn)、累積折舊疤等項目，主要存埃在以下幾點問題埃：鞍版1氨在建工程工期暗拖延，支出超預(yù)翱算跋比如公司自稗募資金項目哎邦蓮花酒店二期工擺程，板1996邦年就開始施工一斑直到疤2000板年末尚未完工，絆至今仍掛在在建辦工程項目上。又半如洪湖菜籃子二岸期工程，原預(yù)算耙2伴億，但截止到皚2000叭年末，公司已累愛積在此項目上投拜入埃4.17

13、襖億爸(矮包括該工程的細瓣分項目胺)班，超支癌100%跋。對于這些異常版，公司還未作出八合理解釋。半疤2班工程及固定資班產(chǎn)項目分類混淆唉公司對工程稗項目的分界較為背模糊，經(jīng)常在費耙用支出的歸屬上襖混淆，把1999拜、吧2000襖年報內(nèi)多次出現(xiàn)疤調(diào)整在建工程、佰累計折舊項目帳澳面金額的現(xiàn)象。拜疤3罷固定資產(chǎn)折舊把年限過長靶固定資產(chǎn)折阿舊年限延長，會吧降低每年應(yīng)攤的昂折舊費用，從而癌提高早期年度的班利潤。根據(jù)藍田鞍2000斑年報信息，該公伴司以前年度制定捌的折舊年限過長敖，鞍2懊000板年依據(jù)農(nóng)業(yè)企唉業(yè)財務(wù)制度，隘大幅度縮短了一霸些固定資產(chǎn)的年巴限，增提了巨額把折舊，致使當(dāng)期辦利潤比原折舊政俺策下

14、估算的利潤班減少拌4800哀萬元。值得指出半的是農(nóng)業(yè)企業(yè)疤財務(wù)制度半1993藹年就開始實行，斑為何公司當(dāng)初不盎依照執(zhí)行？以往罷年度折舊年限過安長對這些期間的伴利潤產(chǎn)生多大影岸響，公司年度報背告也未作說明。扳總的來看，敖農(nóng)業(yè)企業(yè)的在建捌工程、固定資產(chǎn)傲較多涉及對自然霸環(huán)境的治理改造俺，具有較大的外八部性，一些權(quán)益胺的歸屬以及費用胺金額很難明確界唉定，給資產(chǎn)計量柏和評估帶來困難氨，一些費用性支版出是否可以計入巴固定資產(chǎn)也沒有耙明確標準。由于澳農(nóng)業(yè)行業(yè)的特殊艾性，上市公司除伴依照股份公司會背計制度外，還應(yīng)傲參照一些行業(yè)會隘計制度和財務(wù)制板度，但這些制度百過于籠統(tǒng)，而且扳大多于藹1992白、熬1993

15、阿年制定并實施，哎是否能夠適應(yīng)當(dāng)芭前上市公司大資搬本、高產(chǎn)業(yè)化程拜度的運作還存在搬疑問。這一問題叭也反映在長期待笆攤費用、遞延資扳產(chǎn)等其他資產(chǎn)項辦目中，比如藍田芭股份將數(shù)額巨大奧的湖面開發(fā)費、半種植基地開發(fā)費藹用計入長期待攤胺費用，這些具有盎行業(yè)特殊性的費扮用資本化應(yīng)該加八以說明。翱三、埃 皚公司收入的的情邦況及疑點挨（一）公司收入盎的的情況埃2000矮年扒3稗月份，藍田股份愛總經(jīng)理瞿兆玉曾敗公開說：洪湖有唉100靶萬畝水面可以開把發(fā)，藍田股份現(xiàn)絆在只開發(fā)了氨30吧萬畝，而高產(chǎn)值昂的特種養(yǎng)殖魚塘吧面積只有半1柏萬畝，這種精養(yǎng)皚魚塘每畝產(chǎn)值可芭達愛3柏萬元，是粗放經(jīng)捌營的盎10艾倍，開發(fā)潛力還案

16、大著哩。凹（二）公司敖收入得疑點及具百體分析翱看到這，很版多人就會被嚇了奧一跳。搬2000凹年上市的武昌魚拜股份有限公司，案他們養(yǎng)的武昌魚啊的精養(yǎng)魚塘一畝搬也就岸2000愛來塊錢，而武昌耙魚的招股說明書辦也顯示，擁有扒6.5熬萬畝魚塘的武昌板魚，其養(yǎng)殖收入礙每年只有五六千辦萬元，單畝產(chǎn)值皚不足矮1000胺元，不到洪湖扳“隘粗放經(jīng)營搬”扮的背1/3佰，更不消說和藍八田的奧“昂精養(yǎng)魚塘襖”班比了。同在江漢八平原的魚米之鄉(xiāng)絆，武昌魚也不是骯很便宜的魚，為氨什么會有這么大埃的反差？版按立體養(yǎng)殖哎的說法算，從辦13巴塊錢一斤的桂魚挨到三四塊錢一斤暗(耙均指市場零售價辦)艾的草魚、鰱魚、襖鯽魚等分層養(yǎng)起礙

17、，最后魚的平均愛產(chǎn)值不會超過爸15搬元敗/版公斤，而正常來耙講，給一級魚販案子的價格至少要盎低到市場價的一岸半左右。這樣算般下來，各種魚的拔平均批發(fā)價絕不愛會超過骯10澳元錢案/襖公斤。唉(霸武昌魚在預(yù)測其邦高密度流水養(yǎng)殖按項目時的魚價是奧9叭元矮/壩公斤伴)阿，按這種算法，搬“般每畝愛3鞍萬元襖”把意味著藍田的一拌畝水面最少要產(chǎn)頒3000-40霸00跋公斤魚，就是說凹，不到一米多深板的水塘里，每平哀方米水面下要有板50-60唉公斤魚在游動。八這么大的密度，扮不說別的，光是藹氧氣供應(yīng)就是大吧問題，恐怕只有絆在實驗室里才做邦得到。鞍另外，漁業(yè)的季八節(jié)性很強，上半般年喂飼的資金投伴入很大，產(chǎn)出卻疤

18、很少，此時的資挨金周轉(zhuǎn)速度較慢擺，而下半年現(xiàn)金八回籠情況較好。氨(胺見武昌魚招股風(fēng)辦險提示斑)懊然而，我注意到版藍田股份的中報扳和年報好像從沒癌有反映出這種季翱節(jié)性因素，對此邦我也十分不解。安再說藍田的版那兩種飲料，論頒名氣不比露露、白椰島等飲料小癌(凹有電視廣告為證版)暗，看銷售收入也矮差不太多，可是懊你向周圍的人打白聽一下，在這三般款飲料中，有多般少比例人會經(jīng)常岸選擇野蓮汁、野昂藕汁？問題來了澳，一年上億罐飲搬料都被誰喝掉了礙？幾個億的銷售矮是如何實現(xiàn)的？絆四、澳 佰公司業(yè)績的情況捌及疑點翱（一）公司利潤頒的情況澳藍田股份于唉1996把年發(fā)行上市，從埃公布的財務(wù)報告白來看，該公司上凹市后一

19、直保持著耙優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績鞍：上市后凈資產(chǎn)昂收益率始終維持埃在極高的水平，扳最近三年更是高凹達佰28.9%挨、邦29.3%般、哎19.8%八，每股收益分別唉為拌0.82扳元、熬1.15叭元和奧0.97百元，位于滬深兩襖地上市公司前列皚，這對于一家經(jīng)罷營傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的公把司無疑是超乎尋絆常的。辦（二）公司利潤鞍的疑點及具體分白析霸1.敖應(yīng)收帳款怎么會哎如此之少？氨公司敖2000百年銷售收入奧18.4罷億元，而應(yīng)收帳搬款僅岸857.2癌萬元。耙2001澳年中期這一狀況案也未改變：銷售班收入隘8.2柏億元，應(yīng)收帳款捌3159癌萬元。在現(xiàn)代信百用經(jīng)濟條件下，矮無法想象，一家伴現(xiàn)代企業(yè)數(shù)額如懊此巨大的銷售，班

20、都是在爸“百一手交錢，一手敗交貨挨”奧的自然經(jīng)濟狀態(tài)壩下完成的？其水敖產(chǎn)品銷售，不可埃能是直接與每一把個消費者進行交百易，必然需要代柏理商進行代理，扒因此水產(chǎn)品銷售熬全部扳“昂以現(xiàn)金交易結(jié)算耙”鞍的說法是難以成笆立的；而銷售收吧入達敗5百億元之巨的野藕擺汁、野蓮汁等飲胺料，不可能也是佰以現(xiàn)金交易結(jié)算隘的吧？拔邦2.佰融資行為為何與跋現(xiàn)金流表現(xiàn)不符俺？罷半2001絆年中報顯示，藍拜田股份加大了對隘銀行資金的依賴矮程度，流動資金礙借款增加了愛1.93頒億元，增加幅度巴達捌200%凹。這與其良好的?，F(xiàn)金流表現(xiàn)不太把相符。按照公司敗優(yōu)秀的現(xiàn)金流表搬現(xiàn)，自有資金是哀充足的，況且其瓣帳上尚有背11.4暗億

21、元的未分配利襖潤，又何以會這白樣依賴于銀行借鞍貸？矮2000頒年該公司實現(xiàn)經(jīng)笆營性現(xiàn)金凈流量扒7.86翱億元，而投資活跋動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈昂流量則為伴-7.15哎億元拔(背絕大部分是固定矮資產(chǎn)投入俺)擺，這兩個數(shù)字極柏為相近，這是巧伴合嗎？巴 3.版產(chǎn)品毛利率怎么骯會如此之高？澳扳2000辦年年報以及笆2001翱中報顯示，藍田扳股份水產(chǎn)品的毛般利率約為爸32%芭，飲料的毛利率拔達藹46%擺左右奧(翱身處同行的深深皚寶的毛利率約阿20%按，馳名品牌承德礙露露毛利率不足哀30%)盎。從公司銷售的敖產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，安以農(nóng)產(chǎn)品為基礎(chǔ)傲的相關(guān)產(chǎn)品，都捌應(yīng)是低附加值商凹品，一般情況下跋，這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)安的企業(yè)，除

22、非是辦基于以下幾種情笆況才會有如此高扒的毛利率：（拌1耙）產(chǎn)品市場被公背司絕對壟斷，產(chǎn)跋品價格由公司完百全控制；（凹2扮）產(chǎn)品具有超常挨低成本的優(yōu)勢。哀從實際情況看，吧以公司現(xiàn)有的行鞍業(yè)屬性、市場環(huán)瓣境、產(chǎn)品技術(shù)含胺量等方面進行評俺估，達到這樣高辦的贏利水平的可鞍能性有多大？哎艾4.鞍巨額廣告費用支八出哪里去了？半公司艾2000搬年的野藕汁、野稗蓮汁等飲料的銷拔售收入達到吧5扳億多元，而其中鞍僅翱3590藹萬元是通過集團般公司遍布于全國阿的銷售網(wǎng)點銷售盎的，僅占股份公叭司銷售量的岸1.9%礙，昂2001按年中報顯示的情版況也基本如此。斑而野藕汁、野蓮伴汁在中央電視臺懊投放的巨額廣告板費用應(yīng)該是

23、由拔“哎中國藍田總公司扳”扒投放的，因為在般股份公司的報表邦中找不到巨額的霸廣告費用支出。敖這里是否存在著艾虛增股份公司利芭潤的嫌疑？佰佰5.板職工每月收入僅斑100皚多元？啊從現(xiàn)金流量啊表搬“扒支付給職工以及擺為職工支付的現(xiàn)拜金胺”暗欄中看出，絆2000阿年度該公司職工稗工資支出為暗2256俺萬元，以骯13000澳個職工計，人均擺每月收入僅壩144.5伴元，熬2001藹年上半年人均收跋入為唉185擺元。如此低廉的捌收入水平，對于襖員工絆30癌以上為大專水平傲的藍田股份職工敗，對于歷年業(yè)績壩如此優(yōu)異的藍田版股份而言，合于澳情理嗎？擺年報顯示，背2000艾年利潤總額佰5把億元。據(jù)清華大跋學(xué)經(jīng)濟管

24、理學(xué)院板肖星博士的分析翱，藍田股份的利百潤事實上主要來跋源于洪湖水產(chǎn)公吧司。唉在藍田扮20翱萬畝的可開發(fā)水扒面中，從生產(chǎn)者哀的角度分析利潤氨構(gòu)成，洪湖水產(chǎn)笆的利潤來源有兩挨塊：一是承包給皚當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶自由養(yǎng)啊殖的約懊1罷萬畝水面，另一澳個是由公司職工隘經(jīng)營的叭19昂萬畝水面耙(岸不包括正在開發(fā)笆的伴3哎期工程的岸10皚萬畝水面巴)扳。在自己職工經(jīng)艾營的拜19八萬畝中又有約罷2八萬畝是用來搞生哀態(tài)旅游的，由一唉個生態(tài)旅游公司擺管理霸(伴包括對承包的一按部分進行管理凹)藹。藍田股份叭2000罷年年報以及板2001罷年中報顯示，藍扒田股份水產(chǎn)品的叭毛利率約為巴32%凹，飲料的毛利率熬達骯46%安左右。顯

25、然，其懊超額利潤來自于霸生態(tài)旅游和承包背這兩部分以外的澳特種養(yǎng)殖和飲料皚業(yè)務(wù)。靶據(jù)記者掌握懊的資料，生態(tài)旅礙游公司安2000霸年的收入占水產(chǎn)扳公司當(dāng)年總收入疤的吧1敖艾6疤強。今年，客流邦量在增加近一倍鞍的情況下，日客鞍流量達到愛1000凹人，現(xiàn)金收入哎18巴萬左右。也就是阿說，旅游公司在把不考慮淡旺季的懊情況下，去年的唉收入應(yīng)是耙3500哎萬元。承包給農(nóng)鞍戶的擺1佰萬畝水面，去年阿農(nóng)戶每畝每年交扒給藍田安320矮元，除去固定資半產(chǎn)以外的成本，把藍田每畝收益為安2傲00背元左右，總收入吧為俺200八萬。這樣計算，爸水產(chǎn)公司的總收拜入應(yīng)是藹2.5伴億，而不是報表翱所稱的熬5哀個億。壩如果考慮固埃

26、定資產(chǎn)的投入，安包括龐大的圍湖搬造堰工程，巨大礙的生態(tài)旅游的賓愛館、景點等的基邦礎(chǔ)建設(shè)，按照慣罷例，旅游景點至礙少要在五年以后爸才能開始贏利，般即使從敗96骯年建設(shè)生態(tài)旅游版開發(fā)的凹2礙萬畝水面算起，熬至今，旅游業(yè)務(wù)背剛過盈虧平衡點頒，是沒有任何利唉潤率可言的。那跋么，另外懊2.5版億元從何而來？五、 公司造假絆據(jù)中國證監(jiān)會藹1999熬年拔10襖月公布的查處結(jié)扮果，藍田股份在暗股票發(fā)行申報材俺料中，偽造有關(guān)拌批復(fù)和土地證，阿虛增公司無形資背產(chǎn)哀1100鞍萬斑元；偽造三個銀頒行賬戶翱1995把年背12挨月的銀行對賬單罷，虛增銀行存款礙2770襖萬元；將公司公扳開發(fā)行前的總股吧本的翱8370俺萬股

27、改為皚6696般萬股，對公司國埃家股、法人股和班內(nèi)部職工股的數(shù)凹額作相應(yīng)縮減，鞍隱瞞內(nèi)部職工股扒在奧1995隘年巴11芭月隘6拌日至邦1996哀年伴5芭月邦2板日在沈陽產(chǎn)權(quán)交背易報價系統(tǒng)掛牌翱交易的事宜。案問題還遠不止于般欺詐上市留下的班陰影，藍田股份凹直到按2001佰年中期的業(yè)績?nèi)园浑y以讓投資者信哎服。首先，業(yè)績懊有控股股東操縱拔之嫌。藍田股份伴雖聲稱公司已與隘控股股東做到艾“埃三分開版”絆，但其佰“頒三分開俺”頒是真是假難辨。耙藍田股份的經(jīng)營懊活動與中國藍田安總公司關(guān)系密切稗，該公司董事、骯原董事長兼總經(jīng)盎理瞿兆玉，同時靶任中國藍田總公熬司法定代表人。藹中國藍田總公司扒是藍田股份第一拜大股

28、東湖北洪湖皚藍田經(jīng)濟技術(shù)開啊發(fā)公司的控股股拔東，兩者間實際奧屬案“啊爺孫扒”辦關(guān)系。中國藍田頒總公司作為藍田捌股份的代銷商，般其代銷數(shù)額雖不版可觀，但作用卻耙驚人。據(jù)中報顯扒示，挨2001暗年上半年，中國爸藍田總公司代銷氨759.47靶萬元商品，占當(dāng)隘期藍田股份銷貨唉的愛0.93%伴。而藍田股份生懊產(chǎn)的野藕汁、野百蓮汁、紅心鴨蛋矮等產(chǎn)品在中央電搬視臺第一套節(jié)目般黃金時間的廣告氨，及公交車、路跋牌等廣告均由中班國藍田總公司支扮付費用，且公司昂也沒有承諾在未氨來支付該廣告費襖用。藍田股份的俺廣告費如此開支襖，讓頭腦清醒的柏投資者疑竇叢生哀。問題在于兩點巴：其一，高額廣伴告費由中國藍田瓣總公司義務(wù)代

29、付傲，藍田股份的營拜業(yè)費用失真，凈唉利潤含大量水分艾。其二，中國藍敖田總公司又有多靶大的能力繼續(xù)負艾擔(dān)這筆巨額費用八而不需要任何回隘報？藍田股份未隘來的業(yè)績可能面阿臨搬“邦縮水扒”按。俺其次，魚塘扒里的業(yè)績神話能哀維持多久。藍田鞍股份上市后的業(yè)扮績增長令人驚嘆靶，該公司霸1995挨年凈利潤翱2743.72爸萬元，礙1996扒年上市當(dāng)年翻番柏實現(xiàn)熬5927敗萬元，岸1997唉年至傲1999懊年三年分別為俺14261.8板7昂萬元、俺36472.3辦4氨萬元和熬54302.7瓣7佰萬元。藍田股份昂的業(yè)績增長就似俺“唉放衛(wèi)星啊”辦，幾乎年年實現(xiàn)敖翻番增長，直到氨2000奧年后才出現(xiàn)萎縮凹，降至巴43

30、162.8柏6疤萬元。藍田股份芭的業(yè)績主要來自爸“芭神奇骯”阿的魚塘效益，原擺總經(jīng)理瞿兆玉曾拜在去年般3氨月稱，幾年來產(chǎn)稗品始終處于不愁傲銷的狀態(tài)。瞿兆壩玉繼而介紹，洪藹湖有伴100哀萬畝水面可以開懊發(fā)，藍田股份現(xiàn)拌在只開發(fā)了懊30拜萬畝，而高產(chǎn)值靶的特種養(yǎng)殖魚塘艾面積只有藹1百萬畝，這種精養(yǎng)般魚塘每畝產(chǎn)值可背達隘3安萬元，是粗放經(jīng)芭營的安10辦倍。據(jù)有關(guān)報道哎稱，藍田股份在扒精養(yǎng)魚塘推行高挨密度魚鴨配套養(yǎng)疤殖技術(shù)，每畝平艾均產(chǎn)成魚由半350拜公斤提高到艾1000翱公斤，加上養(yǎng)鴨絆收入，每畝平均絆收入由哀1400板元提高到近萬元挨，養(yǎng)殖成本降低唉20%哎。另外，藍田股隘份在洪湖飼養(yǎng)的愛紅心野鴨

31、蛋供不搬應(yīng)求，實現(xiàn)原料奧自給后，每枚可翱增加毛利傲0.3挨元。而同樣是在敗湖北養(yǎng)魚，去年皚上市的武昌魚在把招股說明書中稱把，公司安6.5澳萬畝魚塘的武昌襖魚，養(yǎng)殖收入每柏年五六千萬元，擺單畝產(chǎn)值不足伴1000唉元。藍田股份創(chuàng)扳造了武昌魚捌30白倍的魚塘養(yǎng)殖業(yè)骯績，其奇跡有多哀少可信度？如今拌已越來越遭懷疑板。暗再次，應(yīng)收叭賬款之迷解釋離哎奇。藍田股份去襖年主營業(yè)務(wù)收入班18.4啊億元，而應(yīng)收賬百款僅靶857叭萬元。公司方面奧稱，由于公司基俺地地處洪湖市瞿按家灣鎮(zhèn)，占公司靶產(chǎn)品皚70%絆的水產(chǎn)品在養(yǎng)殖案基地現(xiàn)場成交，捌上門提貨的客戶岸中個體比重大，搬當(dāng)?shù)劂y行沒有開扮通全國聯(lián)行業(yè)務(wù)般，客戶辦理銀行

32、盎電匯或銀行匯票暗結(jié)算貨款業(yè)務(wù)，艾必須繞道皚70敗公里去洪湖市區(qū)板辦理，故采用啊“捌錢貨兩清盎”哀方式結(jié)算成為慣胺例，造成應(yīng)收賬般款數(shù)額極小。藍翱田股份的這一解頒釋引出新的疑問芭，該公司似乎在罷上市公司中又創(chuàng)扳一項奇跡，即近爸18哀億多主營業(yè)務(wù)收扒入主要靠現(xiàn)金交胺易完成。稍懂財癌會知識的人士，俺勢必對藍田股份班“矮錢貨兩清哀”唉方式結(jié)算下的銷吧售收入確認產(chǎn)生襖懷疑。另外，藍拌田股份去年野藕捌汁、野蓮汁等飲芭料銷售收入達隘5.29巴億元，難道飲料癌銷售是因市場供絆不應(yīng)求而未出現(xiàn)擺應(yīng)收賬款嗎？礙第四，關(guān)聯(lián)百方其他應(yīng)付款數(shù)澳額巨大。與其他拔上市公司的控股氨股東占用資金，岸導(dǎo)致上市公司其扮他應(yīng)收款數(shù)額

33、巨芭大相反，藍田股翱份倒是占用了中扮國藍田總公司等扮關(guān)聯(lián)方巨額資金壩。巴2001罷年中報顯示，關(guān)哀聯(lián)方其他應(yīng)付款拜余額哀2.22柏億元。其中，向半湖北洪湖藍田經(jīng)板濟技術(shù)開發(fā)公司案借款板2884.4般萬元，其余均向罷中國藍田總公司挨及其子公司借款靶，僅中國藍田總斑公司直接借款達敗1.93叭億元。如同代付敖廣告費一樣，中敖國藍田總公司就襖似在為藍田股份暗盡某種義務(wù)，就靶連懊1999稗年因上市造假被絆處以的行政罰款罷100挨萬元，也是由中昂國藍田總公司代鞍為墊付。一家年叭盈利近五億元、伴未分配利潤多達拔10翱億元的上市公司愛，如此資金運用盎捉襟見肘簡直讓隘人難以理解。佰六、藍田造假，藹假在何處？跋凹

34、 翱藍田年報發(fā)布于盎月日，補充氨公告刊登于月哎日，一般性佰的技術(shù)差錯隔幾百天就出來藹“佰打補丁襖”叭了，而藍田的補啊充公告相隔一個柏來月，可見決非埃小事。襖 凹該補充公告版主要是就母公司壩報表中的邦“百其他應(yīng)收款巴”扮科目作補充披露藹。原來，母公司哀賬下其他應(yīng)收款翱高達阿16.44俺億元，占其凈資背產(chǎn)板21.78扮億元的比重達巴75.48暗，這么大一筆昂巨款借給誰了呢礙？讀了補充公告愛，我們才知道，吧16.44搬億元其他應(yīng)收款岸中，全資子公司拔藍田水產(chǎn)開發(fā)公敗司一家就達翱16.275罷億元，這八16藹億多的欠款，主隘要包括兩塊：柏、水產(chǎn)公司藹年到安年五年內(nèi)創(chuàng)造捌的利潤共襖億元，這些吧利潤均板“

35、埃轉(zhuǎn)作內(nèi)部往來處邦理芭”吧，借回給水產(chǎn)公把司；、母公司挨借給水產(chǎn)公司流稗動資金柏億元。氨 斑藍田股份自隘年月挨上市以來，母公敖司主業(yè)年年虧損俺，、絆、八、年罷幾乎每年翻番的板利潤主要來自水捌產(chǎn)公司，這年襖公司累計實現(xiàn)利半潤億稗元，而來自水產(chǎn)罷公司的就達皚億元，比霸例為??；年癌和年中骯期藍田股份利潤癌分別為邦萬元和扒萬元，其中笆母公司的投資收耙益（主要為水產(chǎn)案公司利潤上交）拜為萬霸元和骯萬元，比例更高凹達皚和安。年藍叭田股份上市時對藹水產(chǎn)公司的投資澳僅萬元鞍，到年爸年報投資已增至般億元氨，而當(dāng)年其貢獻阿的利潤就達凹億元，投資耙回報率高達叭。霸 昂由于藍田股瓣份從不披露水產(chǎn)阿公司報表，人們矮對水產(chǎn)

36、公司怎么柏會有這么高的利罷潤一直心存疑慮矮。這一則并不起靶眼的補充公告，拔終于讓人們明白跋了，原來水產(chǎn)公扳司的高利潤一上皚交母公司，做完邦報表后旋即按“懊借氨”隘了回去，白年以來累計凹“拔創(chuàng)利半”八億多元，借爸出去的稗“爸其他應(yīng)收款俺”佰也是億多元癌。有意思的是，隘對水產(chǎn)公司歷年爸實現(xiàn)的利潤，均八作跋“鞍內(nèi)部往來處理鞍”伴的決定，據(jù)補充挨公告說，董事會笆曾于年笆元月、愛年月和搬年元月分別作暗出過決議，藍田盎股份卻均未披露氨。這億多唉“暗利潤疤”阿的一來一回又說頒明了什么？相信版明眼人已經(jīng)有所扮領(lǐng)悟。斑 骯也許是般年年報被要敗求補充披露，到瓣年中報霸，有關(guān)水產(chǎn)公司昂的主要指標作了柏重大調(diào)整。水產(chǎn)

37、班公司欠母公司的俺其他應(yīng)收款從鞍億元芭降為億氨元；母公司對水拌產(chǎn)公司的長期投氨資則由凹億元增至俺億元，公鞍司解釋說，主要藹是原來將億罷多利潤作為借給扒水產(chǎn)公司的欠款唉，現(xiàn)在改為投資澳了。億多元敗投資上半年上交擺母公司投資收益稗億元，安回報率近?。ū壬衔奶峒暗陌萑甑幕匕藞舐实偷枚嗔?，八由此我們領(lǐng)教了唉財務(wù)科目稍作調(diào)絆整便會出現(xiàn)多大拔變化的財務(wù)游戲癌），當(dāng)然，這半億元投資敗收益，也沒有像皚前幾年那樣立即安“罷借出把”骯，而是繼續(xù)作為盎水產(chǎn)公司的追加捌投資。但是，不芭管是借款也好，爸還是追加投資也襖好，總之一句話爸，水產(chǎn)公司的高翱額利潤始終留在扒水產(chǎn)公司，并沒板有進入藍田股份斑的銀行賬戶。這藹同天

38、津廣夏的拜“百高額利潤癌”按并沒有進入銀廣靶夏戶頭，又何其般相似乃爾！礙 八 氨藍田股份上市扒以來始終以績優(yōu)笆示人，而且現(xiàn)金跋流也相當(dāng)不錯。澳例如，巴年和年壩中期凈利潤為拌億元和瓣億元，經(jīng)唉營活動產(chǎn)生的現(xiàn)頒金凈流入為凹億元和唉億元。多年艾來人們總是以為拌，利潤可以包裝邦，可現(xiàn)金流不能頒包裝，這正是市巴場對藍田業(yè)績一奧直有懷疑，可一哎直拿不出足夠依佰據(jù)的理由之所在骯?？墒?，現(xiàn)金流板這么好的一家公吧司，上市以來僅熬年派過氨一次息，為佰派，襖億股共需流出現(xiàn)板金近萬埃元，然而，中報疤顯示，在應(yīng)付股半利欄下仍有搬余萬元，也暗就是說僅僅是流阿通股東的紅利付百出去了，非流通半股大股東都還欠把著；另外，公司澳

39、還欠應(yīng)交稅金壩多萬元，百其他應(yīng)付款昂億元?，F(xiàn)金暗流那么好卻到處哎欠款，這一現(xiàn)金班流到底是否真實艾？啊 版在歷次年報搬、中報中，公司絆總是提及其產(chǎn)品拜由中國藍田總公扮司代銷，可每年氨的代銷額不過幾霸千萬元，而公司跋近兩年銷售收入辦卻達億元之隘多，各地市場卻胺又很少見到藍田拜牌野藕汁、野蓮班汁、野鴨蛋等產(chǎn)巴品，要知道這一澳類價格并不高的扮農(nóng)副產(chǎn)品，真要拌銷售億元，癌市場上將會有多熬大的影響啊。版 半值得注意的芭是，負責(zé)給藍田哎審計的一直是原隘沈陽、現(xiàn)華倫會氨計師事務(wù)所的兩癌位會計師，出具翱的始終是無保留背意見的標準報告稗，包括當(dāng)初的偽敗造銀行存單和土愛地證上市，招股拜書和上市公告都辦是他二人審計，

40、皚而且藍田從沈陽捌遷址到湖北，同哀兩位會計師的友捌誼一直牢不可破鞍。七、股權(quán)之謎 拜記者調(diào)查獲得的板資料顯示：稗1998擺年奧1辦月鞍9搬日，由瞿兆玉簽稗字向國家工商行壩政管理局遞交了癌“靶企業(yè)申請變更登吧記注冊書扮”半，主要變更的地案方有兩處，企業(yè)敖法人名稱由板“扳中國農(nóng)業(yè)物質(zhì)供奧銷總公司礙”捌變革為熬“頒中國藍田總公司班”案，法定代表人由背“挨張仲銘翱”爸申請變更為瓣“搬瞿兆玉耙”胺。不久中國藍田傲問世，中國藍田盎總公司出現(xiàn)后的昂一大怪事是，從罷誕生那天起與藍巴田股份的關(guān)系就搬很微妙。在雙方疤的關(guān)聯(lián)交易中，敖藍田股份似乎總邦在占便宜。藍田昂股份上億元的廣邦告費都由中國藍版田支付，就連藍拔田

41、股份因為上市拔造假的行政罰款暗，也是由中國藍拔田墊付的，無私芭奉獻精神似乎發(fā)皚揚到家了。柏財經(jīng)記阿者康偉平指出，拜“吧他說這兩個公司翱就像我的兩個兒阿子，我不能看著骯一個兒子有飯吃白，另一個兒子沒背飯吃矮”鞍言下之意，資金吧在里面的流動是半非常正常的。康矮偉平說顯然是不哀正常，而且這里岸面很蹊蹺。跋“氨為什么它們共有鞍一個法人，而股稗權(quán)上沒有一點聯(lián)礙系，而同時經(jīng)濟矮上的聯(lián)系如此緊般密。拜”罷從已經(jīng)判決吧的案件看，藍田班公司一律敗訴。捌記者注意到：這按11拌案件的被告是中叭國藍田總公司、頒洪湖藍田經(jīng)濟技敗術(shù)開發(fā)公司，湖熬北江湖生態(tài)農(nóng)業(yè)扒股份公司，涉及柏的案由都是借款般和擔(dān)保。那這三暗家公司之間究

42、竟拜是什么樣的關(guān)系翱？據(jù)記者調(diào)查：澳ST阿生態(tài)，也就是藍案田股份的第一大罷股東是洪湖藍田矮經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)公唉司，它占稗ST辦生態(tài)總股本的耙35%靶。而洪湖藍田的擺控股股東是中國吧藍田總公司，因笆此氨ST罷生態(tài)是中國藍田拌的孫公司。記者擺發(fā)現(xiàn)在邦2001骯年年報中，第一疤次公布了洪湖藍搬田的股本情況，班原來瞿兆玉個人懊是洪湖藍田的第唉一大股東，出資啊1300襖萬元，持股比例巴是敖79%耙。這就不難理解版瞿兆玉為什么說板中國藍田和藍田懊股份是他的兩個搬兒子了，不難理啊解中國藍田為什按么要捌“拜無私奉獻傲”佰了。其實對于瞿絆兆玉來說，這兩唉個公司就象他的把兩個口袋，資金岸移動就象是白“邦左口袋到右口袋

43、吧”按。而圈錢是瞿兆骯玉控制藍田系公擺司的主要目的。癌整個藍田系公司拔欠銀行的資金超柏出白20拔億元。而藍田公翱司已經(jīng)是空殼，柏股東權(quán)益是負數(shù)叭。在唉ST哀生態(tài)命懸一發(fā)之板際，讓我們一起埃回顧般“拔藍田神話拌”案凋零的過程。爸八、藍天股份的拜啟示把與銀廣夏、鄭百把文等造假上市公擺司相比，藍田股翱份堪稱最精致的矮假貨，因為這個扳假貨竟然還在很艾長時間里經(jīng)得起礙專家的挑剔，且跋監(jiān)管部門難以查暗到造假的直接證稗據(jù)。藍田股份去扳年澳10巴月上旬公告正在疤接受中國證監(jiān)會澳的調(diào)查，而該次拌調(diào)查其實已經(jīng)是傲證監(jiān)會一年以來鞍第四次進駐藍田澳股份，與第三次邦調(diào)查僅時隔一個熬月。據(jù)報道，證傲監(jiān)會的有關(guān)人士暗承認，

44、雖然證券艾市場上一直對藍艾田股份疑團重重凹，但農(nóng)業(yè)專家、搬農(nóng)業(yè)管理官員對啊藍田的經(jīng)營和業(yè)罷績一般都沒有太芭多異議。例如，胺輿論曾對藍田股傲份應(yīng)收賬款占主埃營業(yè)務(wù)收入比重艾較低及現(xiàn)金流過挨大提出質(zhì)疑，而斑藍田股份搬出農(nóng)奧業(yè)問題專家的觀凹點作解釋，稱農(nóng)傲業(yè)企業(yè)的現(xiàn)金流拜過大是不得已而凹為之的普遍現(xiàn)象岸。如今藍田股份扒雖被初步揭開利跋潤造假的丑陋面罷目，但對商業(yè)銀按行和中小投資者岸似乎一切都已經(jīng)百晚矣。那么，是骯什么原因?qū)е滤{扒田案如此滯后地挨被發(fā)現(xiàn)和查處，搬現(xiàn)行制度又該作頒何檢討呢？拔 笆（一）對上市公澳司違法行為的司霸法介入滯后。藹藍田股份岸1999氨年被查出上市時澳存在嚴重的造假癌行為，涉及偽

45、造唉有關(guān)批復(fù)和土地叭證，虛增公司無拜形資產(chǎn)，偽造銀八行賬戶，以及版“罷壓縮八”岸公司公開發(fā)行前按的總股本等違法奧行為。對此，藍柏田股份只是被警敖告并罰款捌100霸萬元，瞿兆玉也矮只是被處以警告按并罰款柏10罷萬元。記者在本礙報扮1999扳年扮11般月挨3襖日刊登的藍田埃造假怎么罰哎?胺一文中指出，安“瓣藍田股份造假的般數(shù)額之大已屬嚴隘重的經(jīng)濟犯罪，奧假若對這種皚疤包裝昂埃行為打擊不力的艾話，必然還會出案現(xiàn)斑拜后繼哀傲者俺”芭。孰料擺“敖后繼阿”頒者竟然是藍田股哀份的高管，在市挨場對這家公司極藹其敏感的背景下翱，利潤造假仍無板休止地繼續(xù)。要鞍知道藍田股份上把市時存在的多項扳違法行為，早已班經(jīng)觸犯刑法白，構(gòu)成破壞社會愛主義市