二手電商行業(yè)迎來黃金發(fā)展期

1、投資案件結(jié)論和投資建議二手電商的頭部集聚效應(yīng)會越來越強，我們看好三個主流的二手電商平臺：閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、愛回收。原因及邏輯我們認為國內(nèi)的二手電商現(xiàn)在還處于快速提升的階段，國內(nèi)更多的閑置經(jīng)濟將通過二手電商的渠道進行交易，從現(xiàn)在的趨勢來看，頭部企業(yè)的集中度會愈發(fā)提升，綜合類平臺的優(yōu)勢將更加凸顯。依靠淘寶天貓的購物流量支持，閑魚的市場地位以及 GMV 將會進一步鞏固，模式也將以 C2C 和 C2B2C 并重；依靠騰訊的社交流量支持的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)也將在二手電商中獲取較大的市場份額；愛回收則依靠京東強大的供應(yīng)鏈以及 3C 數(shù)碼品類支持，疊加眾多的線下門店資源，在垂直細分領(lǐng)域?qū)⒆龃笞鰪?。有別于大眾的認識大眾認為二手電

2、商是一個非常小的領(lǐng)域，但我們認為二手電商是一個將浪費變?yōu)橄M，將庫存變?yōu)楣┙o的重要舉措，而且符合國家提倡的綠色消費理念，而隨著國內(nèi)電商的快速發(fā)展，二手電商在萬億閑置經(jīng)濟中的占比會快速提升，將會成為電商領(lǐng)域重要的一個玩家。目錄 HYPERLINK l _TOC_250008 閑置經(jīng)濟崛起，催生廣闊的二手電商市場 6 HYPERLINK l _TOC_250007 閑置市場規(guī)模超萬億 6 HYPERLINK l _TOC_250006 二手電商將浪費變消費，頭部愈發(fā)集聚 7 HYPERLINK l _TOC_250005 二手電商驅(qū)動因素及主要客戶群 9 HYPERLINK l _TOC_2500

3、04 高房價、購物節(jié)等多重因素催化二手電商快速發(fā)展 9 HYPERLINK l _TOC_250003 消費分級大環(huán)境下，二手商品在各線城市間盤活 14 HYPERLINK l _TOC_250002 二手電商行業(yè)的模式變革 17綜合 V.S.垂直，C2C V.S. C2B2C 17 HYPERLINK l _TOC_250001 閑魚深化社交屬性，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)攻 3C 數(shù)碼 20 HYPERLINK l _TOC_250000 關(guān)鍵結(jié)論與投資建議 22圖表目錄圖 1：預(yù)計 2020 年國內(nèi)閑置市場達萬億規(guī)模（億元） 6圖 2：2015-2020 年二手電商交易規(guī)模（億元） 6圖 3：二手電商用戶數(shù)

4、逐年提升（億人） 7圖 4：二手電商領(lǐng)域融資情況（億元） 7圖 5：我國二手電商發(fā)展歷程 8圖 6：價值差驅(qū)動二手消費 8圖 7：社零總額及實物商品網(wǎng)絡(luò)銷售額（萬億元） 9圖 8：各線級城市近十年房價走勢（元/平方米） 10圖 9：中國共享經(jīng)濟規(guī)模（億元） 10圖 10：房價走高推動二手商品流動 10圖 11：天貓、京東購物節(jié) GMV（億元） 11圖 12：2020.11.1 天貓第一小時十大爆款 11圖 13：雙十一前后二手電商 MAU 顯著提升（萬人） 11圖 14：不同折舊程度二手 iPhone XR 價格對比（元） 12圖 15：2018-2020Q3 居民可支配收入及同比增速（元）

5、12圖 16：2018-2020Q3 消費者信心及預(yù)期指數(shù) 12圖 17：2019-2020.10 閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn) MAU（萬人） 13圖 18：2019-2020.10 閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)月人均使用時長（分鐘） 13圖 19：2019-2020.10 閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)人均單日使用次數(shù)（次） 13圖 20：日本消費時代階段與二手電商發(fā)展（萬美元） 14圖 21：Mercari 2014-2020 財年 GMV（億日元） 15圖 22：全體居民人均消費支出居住占比 15圖 23：全體居民人均消費支出衣著與教育、文化和娛樂占比 15圖 24：高線城市二手電商滲透率遠超其他地區(qū)（萬人） 16圖 25：政策促進垃圾分類

6、和社會共享 16圖 26：2019.8 主流二手電商用戶城市分布情況 16圖 27：截止 2020.6 中國網(wǎng)民個人月收入結(jié)構(gòu) 17圖 28：二手電商用戶年齡分布情況 17圖 29：二手電商領(lǐng)域競爭格局 18圖 30：閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)占據(jù) 90%以上的市場 18圖 31：各平臺在二手電商領(lǐng)域滲透率 18圖 32：C2C 二手平臺模式 19圖 33：C2B2C 平臺模式 19圖 34：閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、愛回收概況梳理 20圖 35：閑魚通過垂直關(guān)系鏈與 C2B2C 模式提升信任 21圖 36：2015-2019 年中國手機出貨量（百萬部） 21表 1：二手電商行業(yè)部分重大投資事件 7閑置經(jīng)濟崛起，催生廣闊的

7、二手電商市場二手電商區(qū)別于一手電商，是針對“非第一次轉(zhuǎn)手的交易行為”的電商平臺。從交易形式來看，主要包含二手買賣、二手置換、二手回收和二手捐贈；從類目來看，商品幾乎涵蓋所有消費品，包括二手數(shù)碼、二手服裝、二手奢侈品、二手圖書（但由于二手車和二手房等大件物品擁有獨立的市場規(guī)則，一般討論二手電商時不包含此類平臺）。閑置市場規(guī)模超萬億閑置經(jīng)濟崛起，催生廣闊的二手電商市場。閑置經(jīng)濟指交易或分享者通過在二手市場上買賣、租賃、交換、拍賣、回收或捐贈自己不再使用的閑置物品，據(jù)統(tǒng)計，2019 年中國閑置市場規(guī)模達 8834 億元，同比增長 19%，預(yù)計 2020 年市場規(guī)模將超萬億，達到 10409億元。二手

8、電商規(guī)?？焖僭鲩L。相比于一手電商的蓬勃發(fā)展，二手電商起步較晚，但近幾年人們龐大的閑置物品處置需求，使其成為了電商領(lǐng)域的新藍海，2019 年國內(nèi)二手電商交易規(guī)模達 2596.9 億，預(yù)計 2020 年將達到 3745.5 億元，同比增長 44%，約占閑置市場總額的 36%，在閑置市場中的滲透率逐年提升。 圖 1：預(yù)計 2020 年國內(nèi)閑置市場達萬億規(guī)模（億元） 圖 2：2015-2020 年二手電商交易規(guī)模（億元）資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，研究資料來源：網(wǎng)經(jīng)社，研究二手電商用戶數(shù)快速提升。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2016 年二手電商用戶數(shù)僅為 0.49 億人，而 2019 年增長至 1.44 億人，2

9、020 年預(yù)計將達 1.82 億人，同比增長 26%，在移動電商用戶數(shù)中的滲透率從 2016 年的 12%逐年上升至 2020 年的 23%，更多用戶接納二手電商。近幾年行業(yè)融資額迅速提升，單筆融資金額不斷增加。2016 年起行業(yè)融資額持續(xù)增加，2018 年二手電商領(lǐng)域發(fā)生 45 起融資，融資額達 92.02 億元，2019 年發(fā)生 26 起融資，融資額達 100.54 億元。其中，回收寶在 2017 年獲得 3 億元人民幣的融資，愛回收在 2018年、2019 年及 2020 年分別獲得 1.5 億美元、5 億美元和 1 億美元的融資，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)在 2019年獲得 3 億美元融資。單筆融資金額的快

10、速提升也意味著行業(yè)的頭部集中度愈發(fā)集聚。 圖 3：二手電商用戶數(shù)逐年提升（億人） 圖 4：二手電商領(lǐng)域融資情況（億元）資料來源：艾媒咨詢，研究資料來源：it 桔子，研究（截至 2020 年 12 月11 日）表 1：二手電商行業(yè)部分重大投資事件時間融資標的融資金額輪次投資機構(gòu)2015愛回收6000 萬美元C 輪天圖資本2016回收寶近億元人民幣A 輪成為資本，中信資本2017回收寶3 億人民幣B 輪海峽資本2018享物說6500 萬美元B+輪紅杉資本中國2018愛回收1.5 億美元戰(zhàn)略投資老虎基金，京東2018胖虎1 億人民幣A 輪三行資本2019只二數(shù)千萬美元B 輪赫斯特資本2019漫游鯨2

11、000 萬人民幣Pre-A 輪聯(lián)想之星2019愛回收5 億美元戰(zhàn)略投資京東，晨興資本，清新資本2019熊貓格子1000 萬人民幣Pre-A 輪鼎晟投資2019轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)3 億美元B 輪騰訊，58 同城2020愛回收1 億美元E 輪京東，國泰君安2020胖虎1.75 億人民幣B 輪達晨創(chuàng)投，渶策資本2020找靚機億元以上人民幣并購轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)資料來源：it 桔子，投資界，研究二手電商將浪費變消費，頭部愈發(fā)集聚我國二手電商約起步于 2002 年，早期主要是傳統(tǒng)線下行業(yè)尋求信息化和分類信息網(wǎng)站提供二手交易服務(wù)，例如傳統(tǒng)的舊書行業(yè)結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)而搭建的 C2C 平臺孔夫子舊書網(wǎng)、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)的前身 58 同城-二手頻道。隨著用

12、戶增多和巨頭切入，行業(yè)進入細分試錯階段，多個垂直類平臺涌現(xiàn)，包括數(shù)碼類的愛回收、回收寶及找靚機、奢侈品類的胖虎和只二、服飾類的衣二三及舊愛穿搭、母嬰類的貝貝網(wǎng)閑置和花粉兒、書籍類的閱鄰、多抓魚和漫游鯨，同時巨頭旗下的綜合類平臺切入，2014 年閑魚成立，2016 年 58 同城推出轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，2017 年京東推出拍拍二手。目前，二手電商市場不斷整合，逐漸向頭部集中，綜合類平臺占據(jù)主流，2020 財年，閑魚 GMV 突破 2000 億元，同比增長超過 100%。圖 5：我國二手電商發(fā)展歷程資料來源：MobData，研究閑置經(jīng)濟將浪費變?yōu)橄M，將庫存變?yōu)楣┙o?！伴e置”即消費剩余，包括物品、知識或時間有所

13、盈余才可能分享；“經(jīng)濟”則指向交易，出讓方和受讓方對物品效用的評價差是驅(qū)動二手消費的本質(zhì)，“汝之閑置，彼之珍藏”，通過二手平臺交易，這部分潛在的價值差得以被實現(xiàn)。在目前消費品的平均使用壽命遠遠低于其設(shè)計壽命的情況下，閑置經(jīng)濟的本質(zhì)是一種存量經(jīng)濟，是對物品不同生命階段的共享，并非是刻意創(chuàng)造閑置，而是合理消化閑置，是將有限資源服務(wù)于更多群體。圖 6：價值差驅(qū)動二手消費資料來源：研究二手電商驅(qū)動因素及主要客戶群高房價、購物節(jié)等多重因素催化二手電商快速發(fā)展龐大的社會消費品零售額和網(wǎng)絡(luò)購物習(xí)慣為線上閑置物品交易提供基礎(chǔ)。2019 年社會消費品零售總額達 41.16 萬億元，同比增加 8%，龐大的社會消費

14、品零售額增量形成了巨大的存量市場，消費者手中快速增長的閑置物品需要專業(yè)高效的流通市場盤活起來。而得益于電商平臺十多年的發(fā)展?jié)B透，實物商品網(wǎng)絡(luò)零售額占社會消費品零售總額比重已經(jīng)超過 20%，且滲透率逐年上升，2020 年前三季度達 24.3%，消費者已培養(yǎng)了通過電商平臺進行購物的習(xí)慣，為二手電商的發(fā)展提供了基礎(chǔ)。 圖 7：社零總額及實物商品網(wǎng)絡(luò)銷售額（萬億元）資料來源：國家統(tǒng)計局，研究高線城市房價走高與共享經(jīng)濟理念普及使人們更傾向于將家中閑置物品出售轉(zhuǎn)讓。根據(jù)百城住宅價格指數(shù)，一線城市房價 10 年增長超過 100%，每平方米的價格由 2010 年 6月的 20800 元漲至 2020 年 6

15、月的 42145 元，二線城市也從 2010 年 6 月的 8638 元/平方米漲至 2020 年 6 月的 14286 元/平方米，增長超 65%，高線城市房價的持續(xù)走高使得閑置物品占用空間的代價不斷上升。高房價同時也使得租房率不斷上升，根據(jù)租房消費行為調(diào)查報告，一線和部分新一線城市租賃人群的比例或超 40%，人員流動性較大，租客更多選擇二手平臺購買或出售室內(nèi)用品等。共享經(jīng)濟和二手經(jīng)濟的本質(zhì)都是盤活閑置資源，提高資源利用率，而共享理念的崛起在很大程度上推動了這一行業(yè)的發(fā)展。在過去幾年，“共享經(jīng)濟”的概念風(fēng)靡一時，出現(xiàn)共享出行、共享住宿等一系列衣食住行的新形式，根據(jù)國家信息中心發(fā)布的報告，20

16、16 年中國共享經(jīng)濟規(guī)模達到 34520 億元，盡管目前其熱度有所退去，但真正的共享理念已逐步深入人心，人們普遍意識到，閑置的商品本身是有價值的，是可以交易的。因此，在房價更高和共享理念更為深入的一、二線城市，二手電商的用戶數(shù)目遠遠超過低線城市。 圖 8：各線級城市近十年房價走勢（元/平方米） 圖 9：中國共享經(jīng)濟規(guī)模（億元）資料來源：Wind，研究資料來源：國家信息中心，網(wǎng)經(jīng)社，研究 圖 10：房價走高推動二手商品流動資料來源：研究購物平臺與二手平臺的天生具有互補性，大量購物節(jié)刺激消費欲望，不便退換的商品通過二手電商盤活。 “618”、“雙十一”等購物狂歡節(jié)成交額逐年增加，2020 年天貓

17、618GMV 達到 6982 億元，雙十一 GMV 為 4982 億元，同比增長 85.6%，京東 2020 年618GMV 達 2692 億元，雙十一 GMV 為 2715 億元。通過補貼、滿減、直播等營銷方式，購物節(jié)加強了消費者的購買欲望，創(chuàng)造出更多的閑置物品交易基礎(chǔ)。電子數(shù)碼、護膚美妝和服飾是電商平臺最為熱門的品類，購物節(jié)中銷量最大的品類多為護膚美妝和數(shù)碼產(chǎn)品類，在 2020 年 11 月 1 日天貓第一小時的前十大爆款中，護膚品和手機占據(jù)其中 7 款，由于拆封后不便退換，將其低價放在二手電商平臺出售成為一種有效的解決方式，另外，在直播間搶購后反悔將已付定金的商品轉(zhuǎn)售、拼單湊滿減后將多余

18、商品或小樣轉(zhuǎn)售、美妝產(chǎn)品體驗后轉(zhuǎn)售也占據(jù)相當(dāng)一部分比例。左手新品消費，右手舊物出清，“天貓購物、閑魚回血”，已成為一種組合。 圖 11：天貓、京東購物節(jié) GMV（億元） 圖 12：2020.11.1 天貓第一小時十大爆款 資料來源：公司官網(wǎng)，研究資料來源：天貓，研究雙十一前后電商平臺活躍用戶數(shù)呈現(xiàn)顯著提升。根據(jù) QuestMobile 數(shù)據(jù)，2018 年 7月占據(jù)二手電商市場 90%以上份額的閑魚和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn) MAU 僅為 6866 萬人，而同年 11 月升至 7563 萬人，12 月為 7809 萬人；同樣地，2019 年 7 月 MAU 為 10688 萬人，而 11 月上升至 13422 萬人

19、，月活用戶增加 2734 萬人。 圖 13：雙十一前后二手電商 MAU 顯著提升（萬人）資料來源：QuestMobile，研究（備注：圖為閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)的合計 MAU）新品購后前期價格下降較快，促使人們盡快出售閑置物品。Apple 官網(wǎng)中 128g 的 iPhone XR 價格為 4499 元，而根據(jù)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)官方嚴選價格，99 成新的同型號手機價格比全新下降 800-900 元至 3600 元左右，95 成新的價格繼續(xù)下降 600-700 元，而從 95 新到 9成新僅下降 200-300 元?？焖傧碌膬r格促使消費者盡快將其出售，2019 年有 1.4 億件淘寶商品被“一鍵轉(zhuǎn)賣”到閑魚，而其中近 4

20、 成用戶會轉(zhuǎn)賣一個月內(nèi)買入的物品。 圖 14：不同折舊程度二手 iPhone XR 價格對比（元）資料來源：Apple 官網(wǎng)，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，研究（備注：二手價為轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)官方嚴選普遍價格）受疫情影響，居民可支配收入下降，消費者信心降低，加速二手市場發(fā)展。2020 年第一、二季度居民可支配收入扣除價格影響后分別同比下降 3.9%和 1.3%，第三季度回升至 0.6%，但相較于 2019 年同時期，增速下降了 5.5pct。同時，消費者信心指數(shù)也呈現(xiàn)下降走勢，2020 年第二季度下滑至 115，消費者預(yù)期指數(shù)下滑至 118。消費者由于收入減少和對未來預(yù)期收緊，在消費支出時更加謹慎，相比于高溢價的新品，更傾向于選

21、擇二手商品。圖 15：2018-2020Q3 居民可支配收入及同比增速圖 16：2018-2020Q3 消費者信心及預(yù)期指數(shù) （元） 資料來源：國家統(tǒng)計局，研究資料來源：Wind，研究疫情期間及之后二手電商月活躍用戶數(shù)及用戶活躍程度激增。2020 年 3 月閑魚 MAU達 8850 萬人，同去年相比增長 39%，6 月 MAU 為 9255 萬人，同比增長 25%。二手電商平臺用戶活躍度在疫情期間和后期有顯著提升，2020 年 3 月和 6 月閑魚月人均使用時長分別為 324 分鐘和 263 分鐘，相較于去年分別同比增長 30.6%和 26.4%，人均單日使用次數(shù)從 2019 年 3 月的 8

22、 次增加至 2020 年 3 月的 9.8 次。圖 17：2019-2020.10 閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn) MAU（萬人）資料來源：QuestMobile，研究圖 18：2019-2020.10 閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)月人均使用時長（分鐘）資料來源：QuestMobile，研究圖 19：2019-2020.10 閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)人均單日使用次數(shù)（次）資料來源：QuestMobile，研究消費分級大環(huán)境下，二手商品在各線城市間盤活對標日本，我國整體上仍處于消費升級的第三消費時代，但不同線級城市間出現(xiàn)消費分級，一方面，消費升級如火如荼地進行；另一方面，消費升級結(jié)構(gòu)分化，逆消費升級現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)，尤其體現(xiàn)在生活消費品領(lǐng)域。自 19

23、12 年至今，日本居民的消費文化發(fā)展大體上經(jīng)歷了四個階段，即所謂的“四個消費時代”， 自 1912 至 1941 為第一消費時代；自1945 至 1974 為第二消費時代，家庭消費興起，人們并不刻意去追求商品的設(shè)計與個性，而是崇尚“越大越好，越多越好”，二手市場進入萌芽期； 自 1975 至 2004 為第三消費時代，消費單位由家庭轉(zhuǎn)向個人，個性化、品牌化、高端化、體驗式消費快速增長，二手市場迅速發(fā)展；2005 年至今為第四消費時代，消費回歸理性，去品牌化、高性價比的簡約消費和共享意識備受推崇，二手市場也趨于成熟。我國 2019 年人均 GDP 為 1.03 萬美元，與日本 1981 年的 1

24、.04 萬美元較為接近，同時 65 歲以上老人占比 12.4%，與日本 1991年 12.3%接近，因此，我國整體上處于第三消費時代，依然處于注重品牌化、個性化的消費升級階段。 圖 20：日本消費時代階段與二手電商發(fā)展（萬美元）資料來源：Wind，三浦展第四消費時代，易觀數(shù)據(jù)，研究日本國內(nèi)的二手交易市場已具備規(guī)模且相對成熟，消費者存在著持續(xù)的購買需求。2018年日本國內(nèi)的二手交易市場份額突破 2 兆日元（約 1260 億人民幣），根據(jù)日本 Recycle通信公司的預(yù)測，不包含二手汽車市場，日本 2025 年二手交易市場的份額將會達到 3.25兆日元（約 2048 億人民幣）。日本二手電商獨角獸

25、公司 Mercari 自 2013 年創(chuàng)立以來迅速成長，在 2020 年 GMV 達 6995 億日元（約 442 億元人民幣）。 圖 21：Mercari 2014-2020 財年 GMV（億日元）資料來源：公司年報，研究我國高線城市受經(jīng)濟和理念雙重影響，正從“第三消費時代”向“第四消費時代”過 渡，是二手電商用戶的主要組成。通過比較北京、上海與人均可支配收入中部和底部的湖南與甘肅，一線城市居住支出占比超過 30%，且有不斷增加的趨勢，而湖南省和甘肅省均只有 20%左右，而一線城市居住的高占比使得相對非必需的支出，如衣著與教育、文化和娛樂占比下降。北京、上海二手電商活躍用戶均超 500 萬人

26、，占全網(wǎng)活躍用戶的 18%，對比之下，湖南省的滲透率為 9%，甘肅省僅為 4.5%。圖 22：全體居民人均消費支出居住占比圖 23：全體居民人均消費支出衣著與教育、文化和 娛樂占比資料來源：Wind，研究資料來源：Wind，研究 圖 24：高線城市二手電商滲透率遠超其他地區(qū)（萬人）資料來源：QuestMobile，研究（備注：二手電商活躍用戶僅包括閑魚和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)）同時，與日本九十年代一樣，循環(huán)經(jīng)濟開始在國內(nèi)興起，大量垃圾分類、共享經(jīng)濟政策出臺推動，而高線城市則是首要推廣試點地區(qū)，理性消費、社會共享的概念逐漸深入人心。在經(jīng)濟和概念的雙重影響下，高線城市開始從“第三消費時代”向“第四消費時代”過渡，其

27、消費觀念上剝離了營銷光環(huán)，更加注重產(chǎn)品本身的品質(zhì)，生活觀念上斷舍離開始興起。而新舊程度可接受且價格更低的二手商品成為一種高性價比的選擇，同時在平臺上出售閑置物品進行變現(xiàn)也更加普遍，根據(jù)易觀數(shù)據(jù)，閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、找靚機和花粉兒的超一線城市和一線城市用戶占比分別為 65.3%，60%，53.1%和 61.6%，是二手電商主要的用戶組成。 圖 25：政策促進垃圾分類和社會共享 圖 26：2019.8 主流二手電商用戶城市分布情況2016關(guān)于促進綠色消費的指導(dǎo)意見2016“十三五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)規(guī)劃2017生活垃圾分類制度實施方案2017關(guān)于促進分享經(jīng)濟發(fā)展的指導(dǎo)性意見2018關(guān)于加快

28、推進部分重點城市生活垃圾分類工作的通知2018關(guān)于做好引導(dǎo)和規(guī)范共享經(jīng)濟健康良性發(fā)展有關(guān)工作的通知2019關(guān)于在全國地級及以上城市全面開展生活垃圾分類工作的通知2019上海市生活垃圾管理條例資料來源：中國政府網(wǎng)，研究資料來源：易觀數(shù)據(jù)，研究中低線城市消費新生代處于消費升級趨勢，在有限收入下追求高品質(zhì)，二手商品成為一種普遍選擇。二、三、四線城市年輕消費者生長于數(shù)字化時代，居住成本較低，空閑時間較多，對高品牌、高體驗的消費追求越來越多，逐漸成為不可忽視的消費群體。而同時，根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)信息中心數(shù)據(jù)，中國網(wǎng)民的收入水平相對較低，在當(dāng)前 9.4 億網(wǎng)民規(guī)模中，月收入在 2001-5000 元的網(wǎng)民群體

29、占比僅為 32.6%，而在 2000 元及以下的網(wǎng)民群體占比則達到了 43.3%。中低線年輕消費者在有限收入下追求高品質(zhì)的消費習(xí)慣，使得二手商品尤其是高品牌屬性的電子數(shù)碼、護膚美妝產(chǎn)品成為一種普遍選擇，二手電商用戶中，35 歲以下的人群占比 81.2%，其中 25-34 歲占比達 48%，而根據(jù)閑魚披露，Z 世代（95 后）占平臺用戶的 35%，一線城市好物有 31%流向四線城市。 圖 27：截止 2020.6 中國網(wǎng)民個人月收入結(jié)構(gòu) 圖 28：二手電商用戶年齡分布情況資料來源：中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心，研究資料來源：MobData，研究二手電商行業(yè)的模式變革綜合 V.S.垂直，C2C V.S.

30、C2B2C從經(jīng)營品類來看，目前二手電商領(lǐng)域形成綜合平臺寡頭對峙，垂直平臺圈地精耕的競爭格局。根據(jù) MobData 數(shù)據(jù)，綜合型平臺閑魚和轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)擁有絕對優(yōu)勢，占據(jù)二手電商 90.9%的市場份額，滲透率分別達到 72.9%和 33.1%。垂直型平臺占據(jù)較小份額，在電子產(chǎn)品、二手書、二手時尚、奢侈品等細分領(lǐng)域，通過將經(jīng)營范圍縮小到一個足夠小的利基市場精耕。閑置物品二手電商平臺與瓜子、優(yōu)信的二手車、二手房領(lǐng)域有本質(zhì)區(qū)別。作為標品，二手車、二手房，平臺可以從中間賺取服務(wù)費用及后期的金融服務(wù)費用。但轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)、閑魚上的個人閑置物品多為非標品，相對價格較低，且處于電商中的長尾位置，平臺較難從中獲取利潤，導(dǎo)致該領(lǐng)域依

31、舊是擁有流量、物流和信用保障的巨頭的游戲。 圖 29：二手電商領(lǐng)域競爭格局資料來源：MobData，研究 圖 30：閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)占據(jù) 90%以上的市場 圖 31：各平臺在二手電商領(lǐng)域滲透率資料來源：MobData，研究資料來源：MobData，研究從商業(yè)模式來看，目前行業(yè)以 C2C 和 C2B2C 為主。C2C 模式較輕，連接個體買賣雙方，更多作為平臺提供交易工具，營造社交氛圍，不參與具體交易及質(zhì)檢、物流等各種服務(wù)，交易過程皆由用戶協(xié)商完成。C2B2C 模式較重，平臺干預(yù)交易，為買賣雙方提供交易全程服務(wù)。C2C 模式中，二手電商是買賣雙方物品交易和社交信息流通的平臺，適用于非標品轉(zhuǎn)讓。個人賣家通

32、過圖片、視頻、文字在平臺上發(fā)布商品信息，并以社區(qū)、種草或直播的營銷方式獲得更大的曝光率，個人買家通過搜索或算法推薦獲取所需品，在下單前雙方通常會以留言、私信的方式進行品質(zhì)、價格、郵費、退換等方面的磋商，協(xié)商一致后，由賣家自行郵寄物品。C2C 模式下，由于買賣雙方為直接連接，交易更加靈活，買家賣家雙向選擇，社交氛圍濃厚，但同時存在著較大的信用問題和時間成本，因此多為較低價的非標品轉(zhuǎn)讓，如服飾類、小眾圈層興趣類、日用品等。 圖 32：C2C 二手平臺模式資料來源：研究C2B2C 模式有效解決信息不對稱問題，實現(xiàn)二手商品再標準化。實現(xiàn)根據(jù)阿克洛夫“檸檬市場”的理論，在嚴重信息不對稱的條件下，買家會出

33、于潛在問題的考慮報低價，而好貨的賣家總不愿接受報價，凡是愿意按照報價賣的，物品的質(zhì)量都不值該價格，于是買家報價不斷降低，優(yōu)質(zhì)的賣家不斷出局，在這種“逆向選擇”過程下，整個市場逐漸萎縮。因此，相比于一手交易，二手交易中的信息不對稱問題更加嚴重，使得二手交易電商發(fā)展相對滯后。消除信息不對稱的需求催生了 C2B2C 模式，閑置商品的所有者先將其出讓或委托給平臺代收，平臺在回收商品之后，經(jīng)過一定的維修、檢測，再將它們重新出售給消費者，賺取價差或服務(wù)傭金。這種模式有效地將原本非標準化的二手商品重新實現(xiàn)標準化，讓信息不對稱的程度大為降低，從而大幅提升 2C 端的交易效率。但 C2B2C 模式也是平臺承擔(dān)了巨大的回收商品成本，更適用于數(shù)碼產(chǎn)品等殘值較大的標品，且對企業(yè)供應(yīng)鏈和服務(wù)能力要求較高。圖 33：C2B2C 平臺模式資料來源：易觀數(shù)據(jù)，研究閑魚深化社交屬性，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)攻 3C 數(shù)碼在二手電商行業(yè)的主要玩家中，閑魚、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)和愛回收布局各有側(cè)重。綜合類平臺閑魚采用 C2C 為主，加碼 C2B2C 為補充的模式。轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)逐漸從覆蓋全品類轉(zhuǎn)型為 3C 電子，相應(yīng)的，模式由 C2C 轉(zhuǎn)向 C2B2C。以 3C 數(shù)碼起家的愛回收依舊主攻該垂直賽道，由于在線上獲得的流量有限，愛回收將布局轉(zhuǎn)向線下，截至 2020 年 12 月共在全國建立 700 多家線下門店，線上與線下的總流