動(dòng)力電池：全球電動(dòng)化的浪潮與變革

1、電力設(shè)備新能源、環(huán)保投資聚焦我們的創(chuàng)新之處1、 比較了燃油、鋰、氫三種動(dòng)力源排碳、能效及經(jīng)濟(jì)性，從而得出鋰電成長性確立的結(jié)論，并分析了成長屬性下周期與資源的矛盾與破局之道。2、 全面分析了動(dòng)力電池材料技術(shù)和結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的前沿技術(shù)、實(shí)施路線圖。3、 復(fù)盤了歷史鋰電產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)原因及影響，并分析此輪漲價(jià)的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)。股價(jià)催化因素1、國內(nèi)雙積分考核、歐洲 21 年碳排放考核節(jié)點(diǎn)、碳排放遠(yuǎn)期目標(biāo)收緊議程、碳定價(jià)實(shí)施均加速歐洲電動(dòng)化進(jìn)程；美國清潔能源法案列入立法日歷，后續(xù)正式審議落地使得美國市場(chǎng)存在超預(yù)期空間；2、國內(nèi)自主車企、新勢(shì)力、合資車企均有新品上市，國際慕尼黑車展國際車企新車型集中亮相，為下半年的沖量

2、提供了有力支撐；3、下半年是汽車傳統(tǒng)旺季，To B/G 購置需求、一線城市新能源車配置指標(biāo)均帶動(dòng)需求增長；4、隨著全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇+芯片供應(yīng)緩解+車企內(nèi)部平衡調(diào)節(jié)等因素緩解，產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)有望環(huán)比增加，整體行情仍將延續(xù)上半年的盈利驅(qū)動(dòng)，動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的確定性大大加強(qiáng)。投資觀點(diǎn)碳排放政策超預(yù)期，全球電動(dòng)化加速，滲透率快速提升。建議重點(diǎn)關(guān)注：特斯拉、寧德時(shí)代、比亞迪、LG、SKI、SDI 等新能源車產(chǎn)業(yè)鏈。關(guān)注具有差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的全球龍頭，關(guān)注 寧德時(shí)代、恩捷股份、億緯鋰 能、容百科技、天 賜材料、璞 泰來、天 奈科技、國 軒高科、中 偉股份、科達(dá)利；新能源車下游高度景氣，市場(chǎng)不斷調(diào)高銷量

3、預(yù)期，中游整體排產(chǎn)較好，關(guān)注當(dāng)前供需較為緊張、盈利預(yù)期修復(fù)的環(huán)節(jié)，如隔膜、銅箔、六氟磷酸鋰、PVDF、VC、上游鋰資源、負(fù)極，關(guān)注：震 德方納米、當(dāng)升科技、格林美。?？萍?、 嘉元科技、星源材質(zhì)、中科電氣、目錄 HYPERLINK l _TOC_250024 1、 碳中和背景下的新能源汽車行業(yè) 8 HYPERLINK l _TOC_250023 、 現(xiàn)狀與未來：新能源汽車行業(yè)發(fā)展路線 8 HYPERLINK l _TOC_250022 、 全球新能源汽車政策加碼，積極擁抱碳中和 8 HYPERLINK l _TOC_250021 、 全球新能源汽車銷量大漲，動(dòng)力電池出貨量攀升 12 HYPERL

4、INK l _TOC_250020 、 未來新能源汽車及相關(guān)材料需求預(yù)測(cè) 14 HYPERLINK l _TOC_250019 、 比較三種動(dòng)力能效、排碳及經(jīng)濟(jì)性，鋰電成長確定 18 HYPERLINK l _TOC_250018 、 燃油、鋰、氫三種動(dòng)力源排碳、能效及經(jīng)濟(jì)性 18 HYPERLINK l _TOC_250017 、 鋰電行業(yè)成長確定，龍頭公司大舉擴(kuò)張 20 HYPERLINK l _TOC_250016 、 產(chǎn)能周期、設(shè)備國產(chǎn)化、能耗約束將強(qiáng)化周期 21 HYPERLINK l _TOC_250015 、 資源約束、地緣政治，鋰或成為行業(yè)發(fā)展掣肘 22 HYPERLINK l

5、 _TOC_250014 、 鹽湖提鋰：未來新增鋰礦產(chǎn)能的重要主體 25 HYPERLINK l _TOC_250013 、 鋰電回收：產(chǎn)業(yè)閉環(huán)與擺脫鋰約束的必然之選 27 HYPERLINK l _TOC_250012 、 鈉電產(chǎn)業(yè)化初期，未來或成為重要備選路線 31 HYPERLINK l _TOC_250011 2、 動(dòng)力電池材料及結(jié)構(gòu)創(chuàng)新未來展望 36 HYPERLINK l _TOC_250010 、 正極：高鎳三元、磷酸鐵鋰路線將長期并行 36 HYPERLINK l _TOC_250009 、 負(fù)極：解決硅碳負(fù)極體積膨脹問題是產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵 44 HYPERLINK l _TOC_2

6、50008 、 電解液：鋰鹽待革新，固態(tài)電解質(zhì)序幕拉開 48 HYPERLINK l _TOC_250007 、 隔膜：濕法、干法可擁有各自應(yīng)用場(chǎng)景 53 HYPERLINK l _TOC_250006 、 前驅(qū)體：決定正極材料性能的關(guān)鍵材料 57 HYPERLINK l _TOC_250005 、 電池結(jié)構(gòu)：國內(nèi)引領(lǐng)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，系統(tǒng)能量密度再上臺(tái)階 61 HYPERLINK l _TOC_250004 3、 鋰電漲價(jià)與博弈：新均衡，新成長 65 HYPERLINK l _TOC_250003 、 復(fù)盤比較：歷史上游漲價(jià)原因分析 65 HYPERLINK l _TOC_250002 、 此輪漲價(jià)

7、：需求帶動(dòng)，磷酸鐵鋰回暖，高鎳提速 71 HYPERLINK l _TOC_250001 4、 投資建議：產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的全梳理 75 HYPERLINK l _TOC_250000 5、 風(fēng)險(xiǎn)分析 76圖目錄圖 1：新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035 年）發(fā)展目標(biāo) 8圖 2：新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035 年）核心技術(shù)攻關(guān) 9圖 3：歐洲電動(dòng)汽車銷售自 2020 年下半年快速增長 10圖 4：美國電動(dòng)汽車銷量自 2021.3 快速提升 11圖 5：全球新能源汽車年度銷量及增速 12圖 6：全球主要新能源汽車市場(chǎng)銷量及整體汽車市場(chǎng)銷量變化 12圖 7：全球動(dòng)力電池裝機(jī) 12圖 8

8、：2020 年各企業(yè)動(dòng)力及儲(chǔ)能電池出貨量排名 12圖 9：中國新能源汽車月度銷量 13圖 10： EV/PHEV 銷量及同比增速 13圖 11：國內(nèi)乘用車月度電池裝機(jī)量 13圖 12：2020 年國內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)裝車量排名 13圖 13：國內(nèi)新能源汽車銷量預(yù)測(cè) 15圖 14：國內(nèi)電池年新增裝機(jī)量預(yù)測(cè) 15圖 15：我國動(dòng)力電池年裝機(jī)量 15圖 16：我國動(dòng)力電池月度裝機(jī)量及同比增速 15圖 17：海外新能源車銷量預(yù)測(cè)（萬輛） 16圖 18：海外動(dòng)力電池需求預(yù)測(cè)（GWh） 16圖 19：全球三元正極材料需求預(yù)測(cè)（萬噸） 17圖 20：全球三元正極材料市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè) 17圖 21：全球磷酸鐵鋰正極材

9、料需求預(yù)測(cè)（萬噸） 17圖 22：全球負(fù)極材料市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè) 17圖 23：全球六氟磷酸鋰需求測(cè)算 17圖 24：全球隔膜需求量預(yù)測(cè) 17圖 25：2019 年不同動(dòng)力來源的二氧化碳排放情況 19圖 26：鋰電動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展不同階段 20圖 27：2021 年電解液價(jià)格變化趨勢(shì) 21圖 28：2021 年 6F 價(jià)格變化趨勢(shì) 21圖 29：電池用鋰價(jià)格不穩(wěn)定 23圖 30：全球鋰資源分布不均 23圖 31：2019 年中國電池產(chǎn)業(yè)鏈在全球的產(chǎn)量份額 23圖 32：世界鋰資源勘探量 24圖 33：世界鋰礦產(chǎn)量和保有量 24圖 34：中國鋰礦產(chǎn)量和保有量 24圖 35：我國鋰資源主要以鹽湖鹵水形式存

10、在 25圖 36：各鹽湖根據(jù)資源稟賦特征采取不同的技術(shù)路線 25圖 37：金屬資源回收效率 28圖 38：廢鋰工業(yè)回收流程圖 28圖 39：典型的幾類鋰電回收路徑 29圖 40：地殼中各元素豐度 31圖 41：鈉離子電池工作原理 32圖 42：鈉離子電池的優(yōu)勢(shì) 32圖 43：鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈及核心材料 33圖 44：全球首輛鈉離子電池低速電動(dòng)車 34圖 45：中科海鈉產(chǎn)業(yè)化路徑及節(jié)奏 34圖 46：中科海鈉圓柱鈉離子電池參數(shù) 35圖 47：中科海鈉軟包鈉離子電池參數(shù) 35圖 48：鈉離子電池下游應(yīng)用場(chǎng)景 35圖 49：鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈及電芯成本構(gòu)成 36圖 50：中國純電動(dòng)車動(dòng)力電池技術(shù)創(chuàng)新情況

11、36圖 51：正極材料的選取原則 36圖 52：三元及鐵鋰循環(huán)性能對(duì)比 38圖 53：三元及鐵鋰性能與用戶需求對(duì)比圖 38圖 54：液相法合成磷酸鐵鋰工藝路線圖 39圖 55：固相法合成磷酸鐵鋰工藝路線圖 39圖 56：磷酸鐵鋰成本構(gòu)成（液相法） 39圖 57：鈦白粉企業(yè)技術(shù)路線圖 40圖 58：磷化工企業(yè)技術(shù)路線圖 40圖 59：高鎳三元正極材料面臨的問題和挑戰(zhàn) 41圖 60：不同三元材料的放電容量、熱穩(wěn)定性和容量保持率對(duì)比 41圖 61：NCM622 上包覆Al2O3 和 LiAlO2 涂層 42圖 62：原始NCM622 以及包覆后材料的倍率性能比較 42圖 63：蜂巢能源NCMA 四元

12、電池 42圖 64：摻雜 Mx 后的NCMA 電池循環(huán)性能更好 42圖 65：典型的具有元素濃度梯度的高鎳三元正極材料示意圖 43圖 66：一次粒子工程示例：B 引入對(duì)NCM900505 充電過程和長周期結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性影響 43圖 67：動(dòng)力電池用高鎳三元顆粒材料的現(xiàn)狀與改性策略 44圖 68：動(dòng)力電池用負(fù)極材料分類 45圖 69：硅基負(fù)極材料失效機(jī)理 46圖 70：硅納米線/球與碳材料復(fù)合 46圖 71：溶液和電化學(xué)預(yù)鋰化過程 47圖 72：在硅碳之間添加粘結(jié)劑示意圖 47圖 73：石墨烯復(fù)合硅碳負(fù)極材料的創(chuàng)新設(shè)計(jì)、規(guī)模化制備及應(yīng)用研究及應(yīng)用示范 48圖 74：鋰電池負(fù)極材料發(fā)展歷程 48圖 7

13、5：鋰電池電解液組成部分 49圖 76：動(dòng)力電池單體能量密度發(fā)展要求 50圖 77：車用鋰電池?zé)崾Э卦?50圖 78：基于固態(tài)電解質(zhì)的鋰金屬電池面臨的三個(gè)主要挑戰(zhàn) 51圖 79：固態(tài)電解質(zhì)工藝處理流程圖 52圖 80：固態(tài)電池發(fā)展路線 53圖 81：高性能鋰電池隔膜的設(shè)計(jì)準(zhǔn)則 53圖 82：干法隔膜工藝流程 54圖 83：濕法隔膜工藝流程 54圖 84：PE 隔膜涂覆改性示意圖 55圖 85：干法隔膜相較于濕法隔膜具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)（單位：元/平方米） 56圖 86：液態(tài)鋰離子電池與固態(tài)電池制備工藝對(duì)比 57圖 87：三元前驅(qū)體反應(yīng)方程式及工藝參數(shù) 58圖 88：三元前驅(qū)體制備過程 58圖

14、89：三元前驅(qū)體設(shè)備工序圖 58圖 90：?jiǎn)尉Ш投嗑Р牧闲蚊矊?duì)比 60圖 91：中偉股份一體化擴(kuò)展方向 60圖 92：磷酸鐵鋰電池Pack 成本構(gòu)成 61圖 93：NCM523 電池Pack 成本構(gòu)成 61圖 94：寧德時(shí)代 CTP 技術(shù)電池 61圖 95：比亞迪刀片電池 62圖 96：比亞迪漢 EV 月度及累計(jì)銷量 62圖 97：國軒高科JTM 技術(shù)電池 63圖 98：蜂巢能源高速疊片方形電池 63圖 99：中國電動(dòng)車動(dòng)力電池結(jié)構(gòu)創(chuàng)新進(jìn)展 64圖 100：2011-2020 年新能源汽車銷量（萬輛） 65圖 101：2017-2020 年新能源車銷量結(jié)構(gòu)（萬輛） 65圖 102：新能源乘用車

15、補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)逐年退坡（萬元/車） 66圖 103：新能源客車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)（萬元/車） 66圖 104：2017 年第 8 批-2018 年第 5 批純電動(dòng)乘用車?yán)m(xù)航里程 68圖 105：2017 年第 8 批-2018 年第 5 批純電動(dòng)乘用車系統(tǒng)能量密度 68圖 106：磷酸鐵鋰和三元材料的產(chǎn)量交替波動(dòng) 68圖 107：碳酸鋰、氫氧化鋰價(jià)格于 16 年初上漲并維持高位 69圖 108：硫酸鈷價(jià)格 17 年上漲 69圖 109：上游企業(yè)毛利率在漲價(jià)期間維持高位 69圖 110：動(dòng)力電池毛利率符合降本大趨勢(shì) 69圖 111：正極材料價(jià)格 70圖 112：正極材料毛利率延后于價(jià)格走勢(shì) 70圖 113：電解

16、液價(jià)格 2016 年處于高位 70圖 114：電解液主要企業(yè)毛利率與價(jià)格走勢(shì)一致 70圖 115：負(fù)極價(jià)格變動(dòng)不大，毛利率穩(wěn)定 70圖 116：隔膜價(jià)格變動(dòng)不大，毛利率與價(jià)格相關(guān)性較小 70圖 117：2015-2020 年 寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統(tǒng)單價(jià) 71圖 118：寧德時(shí)代產(chǎn)能利用率在 2017 年較低（GWh） 71圖 119：國內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量維持高景氣度 （MWh） 72圖 120：20H2 以來磷酸鐵鋰電池產(chǎn)量高速增長（MWh） 72圖 121： 國內(nèi)動(dòng)力電池月度產(chǎn)量 74圖 122：鋰電材料產(chǎn)量逐月增長 74表目錄表 1：歐洲各國新能源產(chǎn)業(yè)支持政策 9表 2：歐洲主要國家出臺(tái)的新能

17、源汽車購車優(yōu)惠政策 10表 3：各國或車企禁售燃油車時(shí)間表 11表 4：動(dòng)力電池需求預(yù)測(cè) 14表 5：海外新能源車銷量及電池需求預(yù)測(cè) 15表 6：基于可再生能源的能源動(dòng)力組合全鏈條能效分析 18表 7：不同類型動(dòng)力汽車能源成本經(jīng)濟(jì)性測(cè)算 19表 8：鋰電行業(yè)成長確定，龍頭公司大舉擴(kuò)張 20表 9：隔膜設(shè)備廠商基本情況 22表 10：未來 5 年全球碳酸鋰產(chǎn)量 24表 11：國內(nèi)外鋰礦產(chǎn)能規(guī)劃 25表 12：國內(nèi)主要企業(yè)鹽湖提鋰概況 26表 13：動(dòng)力電池梯次利用及材料回收法律框架體系 27表 14：兩種電池回收方法對(duì)比 29表 15：三元電池正極回收量 30表 16：三元電池各金屬回收量 30

18、表 17：磷酸電池梯次利用與拆解回收量 30表 18：全球布局鈉電的公司及概況 33表 19：正極材料性能對(duì)比 37表 20：磷酸鐵鋰充放電過程晶體結(jié)構(gòu)變化 37表 21：2021 年 1-4 月各企業(yè)新建磷酸鐵鋰產(chǎn)能或項(xiàng)目情況 40表 22：三元正極中Ni，Co，Mn 三種材料的作用 40表 23：主流三元正極材料性能對(duì)比 41表 24：主流負(fù)極材料性能對(duì)比 45表 25：LiFSI 與 LiPF6 性能對(duì)比 49表 26：鋰電池隔膜分類 54表 27：干法與濕法隔膜工藝特點(diǎn)及性能對(duì)比 55表 28：NCM 前驅(qū)體合成方法對(duì)比 59表 29：前驅(qū)體生產(chǎn)工藝對(duì)比 60表 30：新能源乘用車歷年

19、續(xù)駛里程補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)（續(xù)駛里程R：km，補(bǔ)貼：萬元） 65表 31：新能源乘用車國家補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn) 67表 32：純電動(dòng)乘用車能量密度國家補(bǔ)貼系數(shù) 67表 33：主要磷酸鐵鋰動(dòng)力電池廠商目前配套車型及帶電量 72表 34：國內(nèi)新能源汽車新車型上市預(yù)覽 73表 35：海外新能源汽車車型上市預(yù)覽 73表 36：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈投資標(biāo)的梳理 751、 碳中和背景下的新能源汽車行業(yè)、 現(xiàn)狀與未來：新能源汽車行業(yè)發(fā)展路線、全球新能源汽車政策加碼，積極擁抱碳中和面對(duì) 2020 年全球新冠疫情的沖擊和影響，世界主要經(jīng)濟(jì)體都把疫情后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇突破口選在了“綠色復(fù)蘇”上。截至 2021.6.30，已提出碳中和目標(biāo)的國家有 34

20、 個(gè)，正在醞釀提出碳中和目標(biāo)的國家將近上百個(gè)，碳中和毋庸置疑已成為全球大趨勢(shì)，作為能源需求端最重要的場(chǎng)景之一，新能源汽車也成為了世界各國發(fā)展的重點(diǎn)。中國：供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)明顯， 2025 年新能源汽車銷量預(yù)計(jì)占比保 25%爭(zhēng) 30%補(bǔ)貼政策從經(jīng)濟(jì)性角度提振銷量，能量密度、安全性均在不同發(fā)展階段被政策所側(cè)重，雖然購車成本仍是影響銷量第一要素，但我國在電動(dòng)汽車供應(yīng)鏈已經(jīng)積累了較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，成本快速下降，同時(shí)使用成本、體驗(yàn)的提升，以及智能化的加持，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入市場(chǎng)化驅(qū)動(dòng)時(shí)代。此外，特斯拉中國市場(chǎng)強(qiáng)勁的銷量勢(shì)頭帶來的“鯰魚效應(yīng)”，也充分調(diào)動(dòng)了國產(chǎn)電動(dòng)汽車汽車和供應(yīng)鏈的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，提高自身能力。圖 1：新能源汽車

21、產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035 年）發(fā)展目標(biāo)2020年2025年2035年純電動(dòng)乘用車新車平均電耗15- 17千瓦時(shí)/百公里新能源汽車新車銷量占比5.4%。目前的自動(dòng)駕駛汽車級(jí)別為L2級(jí)(組合駕駛輔助)，占新能源汽車總量的15%純電動(dòng)乘用車新車平均電耗降至 12.0千瓦時(shí)/百公里新能源汽車新車銷量占比達(dá)20%高度自動(dòng)駕駛(L5)網(wǎng)聯(lián)汽車實(shí)現(xiàn)限定區(qū)域和特定場(chǎng)景商業(yè)化應(yīng)用純電動(dòng)汽車成為新銷售車輛主流公共領(lǐng)域用車全面電動(dòng)化燃料電池汽車實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用高度自動(dòng)駕駛(L5)智能網(wǎng)聯(lián)汽車規(guī)?；瘧?yīng)用資料來源：國務(wù)院，光大證券研究所整理我們預(yù)計(jì)，根據(jù)碳中和發(fā)展目標(biāo)，中國燃油車的整體禁售有望在 2045 年前后

22、，不同省份時(shí)間和情況會(huì)有一定差異。目前，中國已經(jīng)在新能源汽車供應(yīng)鏈積累較大優(yōu)勢(shì)，但銷量滲透率僅 5.4%（2020 年），2019 年新能源乘用車典型企業(yè)平均電耗為 15.95 kWh/100km，技術(shù)始終是發(fā)展的原動(dòng)力，行業(yè)仍然需要不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新。2020 年 11 月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布了新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃 （2021-2035 年），計(jì)劃到 2025 年純電動(dòng)乘用車新車平均電耗降至 12.0kWh/100km，新能源汽車新車銷售量達(dá)到汽車新車銷售總量的 20%左右，高度自動(dòng)駕駛汽車實(shí)現(xiàn)限定區(qū)域和特定場(chǎng)景商業(yè)化應(yīng)用；計(jì)劃到 2035 年，純電動(dòng)汽車成為新銷售車輛的主流，公共領(lǐng)域用車實(shí)現(xiàn)

23、全面電動(dòng)化，燃料電池汽車實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。我們認(rèn)為，2025 年 20%的滲透率為新能源車長期規(guī)劃的政策托底，預(yù)計(jì)屆時(shí)新能源車滲透率保 25%爭(zhēng) 30%。規(guī)劃還特別提到了鼓勵(lì)車用操作系統(tǒng)、動(dòng)力電池的開發(fā)創(chuàng)新，加強(qiáng)輕量化、高安全、低成本、長壽命的動(dòng)力電池和燃料電池系統(tǒng)核心技術(shù)攻關(guān)，加快固態(tài)動(dòng)力電池技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化。國家支持全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)布局，推動(dòng)生產(chǎn)工藝、關(guān)鍵裝備、智能制造的突破發(fā)展以及電池梯次利用。動(dòng)力電池核心技術(shù)：正負(fù)極材料、電解液、隔膜、膜電極等；短板技術(shù)：高強(qiáng)度、輕量化、高安全、低成本、長壽命的動(dòng)力電池和燃料電池系統(tǒng)短板技術(shù)攻關(guān)；固態(tài)電池：加快固態(tài)動(dòng)力電池技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化；智能網(wǎng)聯(lián)關(guān)鍵技術(shù)：

24、復(fù)雜環(huán)境融合感知、智能網(wǎng)聯(lián)決策與控制、信息物理系統(tǒng)架構(gòu)設(shè)計(jì)等；核心技術(shù)與產(chǎn)品：車載智能計(jì)算平臺(tái)、高精度地圖與定位、車輛與車外其他設(shè)備間的無線通信(V 2X )、線控執(zhí)行系統(tǒng)等；基礎(chǔ)技術(shù)核心技術(shù)：車規(guī)級(jí)芯片、車用操作系統(tǒng)、新型電子電氣架構(gòu)、高效高密度驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)等；氫燃料電池汽車應(yīng)用支撐技術(shù)：氫能儲(chǔ)運(yùn)、加氫站、車載儲(chǔ)氫等；基礎(chǔ)共性技術(shù)：基礎(chǔ)元器件、關(guān)鍵生產(chǎn)裝備、高端試驗(yàn)儀器、開發(fā)工具、高性能自動(dòng)檢測(cè)設(shè)備等；關(guān)鍵技術(shù)：智能制造海量異構(gòu)數(shù)據(jù)分析、可重構(gòu)柔性制造系統(tǒng)集成控制關(guān)鍵材料：高性能鋁鎂合金纖維增強(qiáng)復(fù)合材料、低成本稀土永磁材料；圖 2：新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035 年）核心技術(shù)攻關(guān)

25、資料來源：國務(wù)院，光大證券研究所整理表 1：歐洲各國新能源產(chǎn)業(yè)支持政策歐洲：碳排放約束+補(bǔ)貼，能源轉(zhuǎn)型的先行者2020 年 9 月，歐盟委員會(huì)推出了2030 年氣候目標(biāo)計(jì)劃，明確了將巴黎協(xié)定下的歐盟國家自主貢獻(xiàn)從先前的與 1990 年相比減排 40%的目標(biāo)提高到至少減排 55%，并制定了各經(jīng)濟(jì)部門實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的政策行動(dòng)，其中到 2030 年計(jì)劃可再生能源發(fā)電占比從目前的 32%提高至 65%以上。在能源轉(zhuǎn)型和碳排放約束方面，歐洲走在全球的前列，是有力的先行者、倡導(dǎo)者。在碳排放考核趨嚴(yán)的背景下，歐洲各政府（尤其是德國、法國）頻繁發(fā)布政策支持新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，主要為消費(fèi)補(bǔ)貼政策，還涉及到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、

26、車企升級(jí)扶持、產(chǎn)業(yè)鏈投資等各方面。區(qū)域日期主要內(nèi)容歐盟2020/5/20考慮提出采購計(jì)劃，在全歐盟范圍內(nèi)采購符合歐盟碳排放標(biāo)準(zhǔn)的清潔能源汽車，預(yù)計(jì)在未來兩年花費(fèi) 200 億歐元；成立一項(xiàng) 400到 600 億歐元的清潔能源汽車投資基金，加速投資零排放產(chǎn)業(yè)鏈；在 2025 年前，建立 200 萬個(gè)公共充電站和替代燃料補(bǔ)給站；對(duì)零排放汽車免除增值稅。法國2020/5/2610 億歐元生產(chǎn)支持基金鼓勵(lì)本地供應(yīng)，政府目標(biāo)是到 2025 年生產(chǎn) 100 萬輛新能源汽車；加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，到 2020 年年底安裝 3.5-4 萬個(gè)充電站，到 2021 年底建成 10 萬個(gè)充電站。德國2020/11/4德國

27、政府通過一項(xiàng)總價(jià)值 20 億歐元的扶持計(jì)劃，以推動(dòng)德國本土車企向新能源智能汽車升級(jí)。德國政府承諾，在車企升級(jí)更加環(huán)保的設(shè)備上，政府將承擔(dān)大公司 60%的升級(jí)成本，承擔(dān)中小型公司 80%的升級(jí)成本。德國2020/11/17德國政府表示將提供 30 億歐元用于支持氣候友好型汽車的開發(fā)和生產(chǎn)，其中 10 億歐元將購買電動(dòng)汽車的退稅計(jì)劃延長至 2025年，另外 10 億歐元將用于舊卡車報(bào)廢計(jì)劃，并設(shè)立 10 億歐元基金促進(jìn)出口的創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型。資料來源：蓋世汽車，光大證券研究所整理2019 年 4 月出臺(tái)的歐洲碳排新政于 2020 年 1 月開始執(zhí)行，新政規(guī)定 2025、2030 年歐盟新登記乘用車 CO

28、2 排放量在 2021 年 95g/km 的基礎(chǔ)上減 15%和%，分別達(dá)到81g/km 和59g/km，若不達(dá)標(biāo)將面臨巨額罰款：每超標(biāo)1g/km，罰款 95 歐元。假設(shè)年銷量 1500 萬輛燃油車，單車排放 115g/km，需要罰款（115-95）150095=285 億歐元。碳成本成為推動(dòng)歐洲新能源汽車放量的重要驅(qū)動(dòng)力，低 CO2 排放成為歐洲電動(dòng)汽車技術(shù)的側(cè)重點(diǎn)。歐盟政策加碼，2035 年起提前結(jié)束內(nèi)燃機(jī)時(shí)代。2021 年 7 月 9 日，根據(jù) Bloomberg，歐盟的監(jiān)管機(jī)構(gòu)歐盟委員會(huì)計(jì)劃要求新車和貨車的排放量從 2030年起下降 65%（相比于 1990 年水平），并從 2035 年

29、起降至零，更嚴(yán)格的污染排放標(biāo)準(zhǔn)將輔以規(guī)定各國政府加強(qiáng)車輛充電基礎(chǔ)設(shè)施的規(guī)定；運(yùn)輸?shù)那鍧嵈笮藿抵料轮芄嫉囊幌盗械拇胧┮徊糠?，以制定更?yán)格的 2030 年氣候目標(biāo)，將溫室氣體排放從 1990 年水平減少 55%。表 2：歐洲主要國家出臺(tái)的新能源汽車購車優(yōu)惠政策國家稅收優(yōu)惠購車補(bǔ)貼購置稅保有稅公司車輛稅英國BEV 和排放低于 50g CO2/km 的車輛免稅零排放汽車免稅零排放汽車采用最低稅率政府補(bǔ)助（通過經(jīng)銷商）：汽車：BEV 價(jià)格的 35，最高 3500 英鎊；貨車：BEV 價(jià)格的 20，最高 8000 英鎊法國對(duì)新能源汽車稅收豁免最高達(dá) 50%CO2 排放量低于 20g/km的車輛免稅對(duì)于

30、CO2 排放量低于 20g/km 的車輛，最高獎(jiǎng)勵(lì) 6,000 歐元；CO2 排放量 117g/km 以下的車輛免收罰款德國2016 年至 2020 年新登記的 BEV 和FCEV 免稅 10年BEV 應(yīng)稅金額從當(dāng)月目錄總價(jià)的 1%降至 0.5%環(huán)境獎(jiǎng)金：售價(jià)低于 4 萬歐元的 BEV 獎(jiǎng)勵(lì) 6,000 歐元； 售價(jià) 4 萬-6.5 萬歐元的 BEV 獎(jiǎng)勵(lì) 5,000 歐元；類似地，PHEV 獎(jiǎng)勵(lì) 4,500 或 4,000 歐元意大利新登記電動(dòng)車可享 5 年稅收豁免，豁免期過后稅率為同等汽油車的 75%排放量低于20g CO2/km 的車輛，購車時(shí)一次性獎(jiǎng)勵(lì)最高 6,000 歐元排放量超過

31、250g CO2/km 的汽車征收附加費(fèi)最高 2500 歐元瑞典BEV 和 PHEV 減稅 40（最高 10,000 克朗）購買 BEV 獎(jiǎng)勵(lì) 60,000 克朗；CO2 排放量低于 60 g/km 的 PHEV 獎(jiǎng)勵(lì) 10,000 克朗芬蘭ZEV 最低稅率ZEV 最低稅率購買價(jià)格不超過 5 萬歐元的 BEV，一次性獎(jiǎng)勵(lì) 2,000 歐元資料來源：新浪網(wǎng)，光大證券研究所整理同時(shí)，歐洲各國持續(xù)加大對(duì)新能源車購車補(bǔ)貼等政策扶持，單車補(bǔ)貼最高可達(dá) 9000 歐元。如此一來，盡管 2020 年疫情肆虐導(dǎo)致汽車整體銷量萎靡，新能源汽車銷量卻在大力度優(yōu)惠政策下迎來前所未有的增長。此外，碳成本在各能源要素、

32、汽車產(chǎn)業(yè)鏈、不同地區(qū)的轉(zhuǎn)移會(huì)成為全球碳市場(chǎng)完善后更重要的考量因素，涉及碳交易、碳關(guān)稅等，也會(huì)充分改變?nèi)蛐履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)及供應(yīng)鏈的格局。圖 3：歐洲電動(dòng)汽車銷售自 2020 年下半年快速增長資料來源：KBA、CCFA、SMMT 等， 光大證券研究所整理；單位：輛，截至 2021.5美國：拜登政府雄心勃勃，積極提振新能源發(fā)展與特朗普政府不同的是，拜登政府出于國際競(jìng)爭(zhēng)、內(nèi)部政治、提振經(jīng)濟(jì)等因素大力推動(dòng)“綠色經(jīng)濟(jì)”及新能源發(fā)展。美國總統(tǒng)拜登上任時(shí)宣布了 2 萬億美元的基建計(jì)劃，其中有 1710 億美元專門用于一系列電動(dòng)出行措施，比如：支持汽車制造商建立國內(nèi)原材料供應(yīng)鏈，消費(fèi)者將因購買美國制造的電動(dòng)汽車

33、而獲得補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠，還要求白宮近 65 萬臺(tái)的聯(lián)邦車隊(duì)全部換成電動(dòng)汽車。拜登政府規(guī)劃至 2026 年美國的電動(dòng)汽車份額將達(dá)到 25%，電動(dòng)汽車年銷量達(dá)到 400 萬輛；到 2030 年，計(jì)劃建立 50 萬個(gè)電動(dòng)車充電站組成全國性網(wǎng)絡(luò)；美國輕型汽車銷量的 95%至 100%將達(dá)到零排放標(biāo)準(zhǔn)；（3）2035 年實(shí)現(xiàn)無碳發(fā)電；（4）2050 年實(shí)現(xiàn)凈零排放目標(biāo)和 100%的清潔能源經(jīng)濟(jì)。圖 4：美國電動(dòng)汽車銷量自 2021.3 快速提升資料來源：KBA、CCFA、SMMT 等， 光大證券研究所整理；單位：輛，截至 2021.5美國的政策取決于如何平衡各利益勢(shì)力，與執(zhí)政黨和總統(tǒng)的政策密不可分，激進(jìn)的

34、新能源發(fā)展策略一方面體現(xiàn)了拜登政府強(qiáng)化綠色發(fā)展執(zhí)政思路，另一方面體現(xiàn)了美國對(duì)中國新能源快速發(fā)展和其供應(yīng)鏈安全的擔(dān)憂。因此，中國各新能源產(chǎn)業(yè)鏈某些環(huán)節(jié)如果不受美國的制裁，將受益于美國新能源行業(yè)的發(fā)展；但部分核心環(huán)節(jié)也將受制于美國的打壓；我們認(rèn)為，資源品、電池關(guān)鍵技術(shù)和部件、芯片產(chǎn)業(yè)鏈等將首當(dāng)其沖受制衡。表 3：各國或車企禁售燃油車時(shí)間表國家/地區(qū)禁售時(shí)間挪威2025英國、荷蘭、印度、以色列、德國、愛爾蘭、中國海南、美國華盛頓州2030日本、加拿大、美國加州等 12 個(gè)州2035西班牙、法國、中國臺(tái)灣2040車企禁售時(shí)間捷豹、日產(chǎn)2025沃爾沃、凱迪拉克、馬自達(dá)、賓利、福特歐洲、MINI2030奧

35、迪（中國除外）2033大眾汽車歐洲、通用汽車2035本田2040資料來源：汽車之家、騰訊，光大證券研究所整理、全球新能源汽車銷量大漲，動(dòng)力電池出貨量攀升盡管 2020 年的新冠疫情導(dǎo)致全球汽車總銷量下滑了 14%，但全球電動(dòng)汽車的銷量卻在 2020 年逆勢(shì)大漲，達(dá)到 320 萬輛以上。根據(jù) EV volumes 數(shù)據(jù)，2020年全球新能源汽車的的銷量為 324 萬，而 2019 年同期為 226 萬，同比增長了 43.36。2020 年新能源汽車銷售最多的國家分別是中國（137 萬輛）、德國（40 萬輛）、美國（30 萬輛）、法國和英國均為 20 萬輛。在全球幾大主要電動(dòng)車市場(chǎng)中，歐洲電動(dòng)車總

36、銷量 139.5 萬輛，占全球電動(dòng)汽車銷量的 43，成為世界第一大增長極。圖 5：全球新能源汽車年度銷量及增速圖 6：全球主要新能源汽車市場(chǎng)銷量及整體汽車市場(chǎng)銷量變化資料來源：EV volumes，光大證券研究所資料來源：EV volumes，光大證券研究所新能源汽車良好的銷量走勢(shì)帶動(dòng)了動(dòng)力電池裝機(jī)量的連年攀升。根據(jù) SNE Research 數(shù)據(jù)，2020 年全球汽車用動(dòng)力電池裝機(jī)量同比增長 17%，達(dá)到 137GWh。中國市場(chǎng)增長放緩，2020 年我國電池裝車量累計(jì) 63.6GWh，同比增長 2.3%。企業(yè)方面，寧德時(shí)代和 LG 新能源逐漸呈現(xiàn)雙寡頭格局，2020 年出貨量分別為 50GW

37、h 和 48GWh，占據(jù)了全球電池市場(chǎng)的半壁江山。圖 7：全球動(dòng)力電池裝機(jī)圖 8：2020 年各企業(yè)動(dòng)力及儲(chǔ)能電池出貨量排名資料來源：SNE Research；單位：GWh資料來源：SNE Research；單位：GWh中國市場(chǎng)：2020 年電動(dòng)車滲透率 5.4%，寧德時(shí)代裝機(jī)大幅領(lǐng)跑得益于我國強(qiáng)大的抗疫組織能力，2020 年我國新能源汽車銷量態(tài)勢(shì)良好，四月起銷量便企穩(wěn)并不斷回升。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020 年我國新能源車銷量 136.7萬輛，同比增長 10.9%。其中，純電動(dòng)汽車銷量為 109.4 萬輛，同比增 11.6%；插電式混合動(dòng)力汽車銷量為 24.9 萬輛，同比增長 8.4%，電動(dòng)車滲

38、透率從 2019年的 4.7%提升至 2020 年的 5.4%。圖 9：中國新能源汽車月度銷量圖 10： EV/PHEV 銷量及同比增速2018年2019年2020年2021年22.620.6 21.717.911.0160.030140.0120.025100.02080.01560.040.01020.050.002017年2018年2019年2020年 2021年1-5月300%250%200%150%100%50%0%-50%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月EVPHEV EV同比 PHEV同比資料來源：中汽協(xié)；單位：萬輛資料來源：中汽協(xié)；單位

39、：萬輛裝機(jī)企業(yè)方面，寧德時(shí)代以總裝機(jī)量 31.79GWh 無懸念登頂，且大比分領(lǐng)先其 他對(duì)手，占國內(nèi)市場(chǎng)總裝機(jī)量的一半；比亞迪排名第二，市場(chǎng)份額達(dá)到 14.9%；第三名 LG 化學(xué)裝機(jī)量與前兩名有不小的差距，為 4.13GWh，占市場(chǎng)總裝機(jī)量 的 6.5%。圖 11：國內(nèi)乘用車月度電池裝機(jī)量圖 12：2020 年國內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)裝車量排名35302520151050資料來源：乘聯(lián)會(huì)；單位：萬 kWh資料來源：真鋰研究，第一電動(dòng)網(wǎng)；單位：GWh1.1.3、未來新能源汽車及相關(guān)材料需求預(yù)測(cè)預(yù)計(jì) 2025 年我國新能源汽車銷量突破 800 萬輛，動(dòng)力電池裝機(jī)量 406GWh新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2

40、021-2035 年）倡導(dǎo)的電動(dòng)化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化將成為我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新機(jī)遇。經(jīng)過本輪升級(jí)，中國電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)未來將更加具備國際競(jìng)爭(zhēng)能力，并迎來更好的發(fā)展期。我們預(yù)計(jì)我國新能源汽車銷量未來 5 年復(fù)合增長率在 40%左右，到 2025 年有望超過 800 萬輛，是 2020 年的6.4 倍，是 2021E（260 萬輛）的 3.3 倍。按照 2025 年汽車總銷量 2500 萬輛預(yù)計(jì)，新能源車銷量滲透率達(dá) 32%。在電動(dòng)汽車市場(chǎng)快速增長帶動(dòng)下，動(dòng)力型鋰離子電池繼續(xù)保持快速增長勢(shì)頭。按照正極材料分類動(dòng)力電池可分為三元電池、磷酸鐵鋰電池及其他電池。根據(jù)目前各細(xì)分車型的單車帶電量，我們預(yù)計(jì) 2

41、025 年國內(nèi)裝機(jī)量可達(dá) 406GWh，2020-2025ECAGR 超過 40%，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 2640 億元；其中三元電池裝機(jī)量達(dá) 247.5GWh，磷酸鐵鋰裝機(jī)量達(dá) 158.8GWh。表 4：動(dòng)力電池需求預(yù)測(cè)20202021E2022E2023E2024E2025E純電動(dòng)乘用車電池用量（Gwh）4593134182251343插混乘用車電池用量（Gwh）468121722純電動(dòng)客車電池用量（Gwh）111413141414插混客車電池用量（Gwh）新能源專用車電池用量（Gwh）579121520新車動(dòng)力電池需求合計(jì)（Gwh）6512116422029

42、7399存量替換動(dòng)力電池需求（Gwh）2.03.04.05.06.07.0動(dòng)力電池需求合計(jì)（Gwh）67.0123.5168.3225.3303.1406.2YoY7%84%36%34%35%34%其中：三元電池總需求（Gwh）44.073.490.1132.2182.3247.5占比66%59%54%59%60%61%YoY13%67%23%47%38%36%磷酸鐵鋰及其他電池總需求（Gwh）93.1120.8158.8占比34%41%46%41%40%39%YoY-2%117%56%19%30%31%電池價(jià)格（元/wh）YoY-1

43、1%-8%-8%-6%-4%0%電池市場(chǎng)規(guī)模（億元）5709641212153219702640YoY-5%69%26%26%29%34%資料來源：GGII，中汽協(xié)，鑫欏鋰電等，光大證券研究所預(yù)測(cè)圖 13：國內(nèi)新能源汽車銷量預(yù)測(cè)圖 14：國內(nèi)電池年新增裝機(jī)量預(yù)測(cè)1000.0900.0800.0700.0600.0500.0400.0300.0200.0100.00.02016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E120%100%80%60%40%20%0%-20%300250200150100500200%150%100%50%0%

44、-50% 三元電池需求（Gwh）磷酸鐵鋰電池需求（Gwh）國內(nèi)新能源汽車銷量（萬輛，左軸）同比增長（右軸）三元同比（右軸） 磷酸鐵鋰同比（右軸）資料來源：中汽協(xié)，wind，光大證券研究所預(yù)測(cè)資料來源：Wind，上海有色網(wǎng)，光大證券研究所預(yù)測(cè)圖 15：我國動(dòng)力電池年裝機(jī)量圖 16：我國動(dòng)力電池月度裝機(jī)量及同比增速800070006000500040003000200010000三元磷酸鐵鋰三元同比鐵鋰同比3000%2500%2000%1500%1000%500%0%-500%資料來源：Wind，上海有色網(wǎng)，光大證券研究所；單位：MWh資料來源：中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟；單位：MWh預(yù)計(jì) 20

45、25 年海外新能源汽車銷量 1500 萬輛，動(dòng)力電池裝機(jī)量 757GWh我們根據(jù)各國新能源銷量情況，預(yù)測(cè) 2025 年海外新能源汽車銷量 1500 萬輛， CAGR-5 達(dá)到 50%。根據(jù)單車帶電量假設(shè)，預(yù)計(jì) 2025 年海外動(dòng)力電池裝機(jī)量 757GWh，CAGR-5 將達(dá)到 51%。據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2020 年全球汽車銷量 7803萬輛，海外 5303 萬輛，假設(shè) 2025 年汽車總銷量維持，則海外新能源車銷量滲透率達(dá) 28%。國家2020A2021E2022E2023E2024E2025E美國42.5053.1381.18119.33170.04232.96YoY29.5%25.0%52.8

46、%47.0%42.5%37.0%德國39.46110.49198.88298.32418.24562.95YoY285.8%180.0%80.0%50.0%40.2%34.6%挪威10.5715.3319.2023.2226.7729.77YoY37.9%45.0%25.3%20.9%15.3%11.2%英國17.5135.0251.6973.55102.17136.60YoY122.9%100.0%47.6%42.3%38.9%33.7%表 5：海外新能源車銷量及電池需求預(yù)測(cè)法國18.5535.2552.2775.58105.66143.28YoY169.4%90.0%48.3%44.6%3

47、9.8%35.6%瑞典9.3815.0119.8925.5330.4634.60YoY121.8%60.0%32.5%28.4%19.3%13.6%荷蘭9.1212.3215.8219.3522.7325.53YoY39.7%35.1%28.4%22.3%17.5%12.3%意大利5.9517.8531.0950.7280.03113.80YoY243.9%200.0%74.2%63.1%57.8%42.2%西班牙4.358.7013.3819.1126.0234.82YoY124.2%100.0%53.8%42.8%36.2%33.8%歐洲其他13.5819.0526.1435.3246.0

48、959.08YoY110.0%40.3%37.2%35.1%30.5%28.2%歐洲合計(jì)128.47269.01428.36620.69858.171140.43YoY140.0%109.4%59.2%44.9%38.3%32.9%海外其他21.7632.7347.5265.7786.88111.73YoY49.5%50.4%45.2%38.4%32.1%28.6%海外合計(jì)192.73354.86557.06805.781115.091485.12YoY91.0%84.1%57.0%44.7%38.4%33.2%單車帶電量（Kwh)49.349.549.850.250.551.0動(dòng)力電池需求合

49、計(jì)（Gwh）95.02175.66277.41404.50563.12757.41YoY84.9%57.9%45.8%39.2%34.5%資料來源：KBA、CCFA、SMMT 等，光大證券研究所預(yù)測(cè) ；單位：萬輛圖 17：海外新能源車銷量預(yù)測(cè)（萬輛）圖 18：海外動(dòng)力電池需求預(yù)測(cè)（GWh）1,6001,4001,2001,0008006004002000120%100%80%60%40%20%0%2017A 2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 海外其他歐洲其他西班牙 意大利 荷蘭瑞典法國英國挪威德國美國 YOY800.0700.060

50、0.0500.0400.0300.0200.0100.00.0海外動(dòng)力電池需求合計(jì)（GWh）YoY 90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E資料來源：KBA、CCFA、SMMT 等，光大證券研究所預(yù)測(cè)資料來源：SNE Research，光大證券研究所預(yù)測(cè)預(yù)計(jì) 2025 年全球三元正極材料需求量 34.6 萬噸，磷酸鐵鋰 34.9 萬噸原材料方面，根據(jù)單位耗用量假設(shè) 1kWh 所需三元材料 1.4kg，1kWh 所需磷酸鐵鋰正極材料 2.2kg，考慮動(dòng)力電池、3C 電池

51、、儲(chǔ)能電池以及其他領(lǐng)域的需求量，我們測(cè)算到 2025 年全球三元正極材料需求量 34.6 萬噸，市場(chǎng)規(guī)模 589 億元；磷酸鐵鋰材料需求量為 34.9 萬噸，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 140 億元。同樣地，負(fù)極材料到 2025 年的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 195 億元，總需求量 40.6 萬噸。假設(shè) 1GWh 所需電解液 950 噸，制備 1 噸電解液需要六氟磷酸鋰 0.1 噸，那么到 2025 年全球六氟磷酸鋰的需求量為 12.8 萬噸；1kWh 所需隔膜面積為 17 平方米，2025 年全球隔膜需求量為 176.5 億平方米，市場(chǎng)規(guī)模為 60 億元。圖 19：全球三元正極材料需求預(yù)測(cè)（萬噸）圖 20：全球三元正

52、極材料市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)4034.625.518.512.8353025201510502016201720182019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E700600500400300200100020192020E2021E2022E2023E2024E2025E三元材料市場(chǎng)規(guī)模（億元，左軸）YoY（右軸）80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%資料來源：GGII，光大證券研究所預(yù)測(cè)資料來源：GGII，光大證券研究所預(yù)測(cè)圖 21：全球磷酸鐵鋰正極材料需求預(yù)測(cè)（萬噸）圖 22：全球負(fù)極材料市場(chǎng)規(guī)模

53、預(yù)測(cè)4025090%3580%20070%3060%2515050%40%201510502016201720182019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E10050020192020E2021E2022E2023E2024E2025E負(fù)極材料市場(chǎng)規(guī)模（億元，左軸）YoY（右軸）30%20%10%0%-10%資料來源：GGII，光大證券研究所預(yù)測(cè)資料來源：GGII，光大證券研究所預(yù)測(cè)圖 23：全球六氟磷酸鋰需求測(cè)算圖 24：全球隔膜需求量預(yù)測(cè)1412.850%20050%1245%180176.545%40%16040%1035%14035%830%120

54、30%25%10025%620%8020%415%6015%10%4010%25%00%20192020E2021E2022E2023E2024E2025E205%00%20192020E2021E2022E2023E2024E2025E全球六氟磷酸鋰需求量（萬噸，左軸）Y0Y（右軸）全球隔膜需求量（億平方米，左軸）YoY（右軸）資料來源：GGII，光大證券研究所預(yù)測(cè)資料來源：GGII，光大證券研究所預(yù)測(cè)、 比較三種動(dòng)力能效、排碳及經(jīng)濟(jì)性，鋰電成長確定、燃油、鋰、氫三種動(dòng)力源排碳、能效及經(jīng)濟(jì)性汽、柴油作為傳統(tǒng)車用燃料，統(tǒng)治汽車領(lǐng)域約百年的時(shí)間，在新能源革命的大潮及全球碳中和的趨勢(shì)下，車用動(dòng)力的

55、變革已經(jīng)開始。“買得起、用得起”已經(jīng)成為不同動(dòng)力汽車能否商業(yè)化推廣放量的關(guān)鍵?！坝玫闷稹保喝剂弦鍧?、且成本要低。根據(jù)歐陽明高 2021 年中國電動(dòng)汽車百人會(huì)發(fā)言，從基于可再生能源的能源動(dòng)力組合全鏈條能效分析，如果能源供給側(cè)端的電價(jià)相同，總體能效差別等于成本差別，充電電池能做的事情就可以不用氫燃料電池，因?yàn)橹茪涞碾妰r(jià)不會(huì)比充電電價(jià)更便宜。有一些場(chǎng)景用氫燃料依然是不錯(cuò)的選擇：長距離客運(yùn)、貨運(yùn)（重卡、大巴、公交）、鋰電能量衰減比較快的地區(qū)（北方）、物流叉車、輪船等；以及大規(guī)模儲(chǔ)能、工業(yè)原料等。效率：根據(jù)殼牌公司，充電電動(dòng)車全鏈條效率 77%，其中燃料生產(chǎn)環(huán)節(jié)效率 95%；氫燃料電池車全鏈條 30%

56、，其中燃料生產(chǎn)端 61%；電燃料內(nèi)燃機(jī)汽車全鏈條 13%，其中燃料生產(chǎn)端 44%。表 6：基于可再生能源的能源動(dòng)力組合全鏈條能效分析環(huán)節(jié)能量損失項(xiàng)目充電電動(dòng)車氫燃料電池電燃料內(nèi)燃機(jī)汽車燃料環(huán)節(jié)電解-22%-22%二氧化碳捕捉-44%運(yùn)輸、存儲(chǔ)、加注-5%-22%燃料生產(chǎn)效率95%61%44%動(dòng)力環(huán)節(jié)充電設(shè)備-5%電池充電-5%氫轉(zhuǎn)化為電-46%DC/AC 轉(zhuǎn)換-5%-5%發(fā)動(dòng)機(jī)效率-5%-5%-70%綜合效率77%30%13%資料來源：殼牌公司，歐陽明高 2021 年中國電動(dòng)汽車百人會(huì)發(fā)言 PPT；負(fù)值為損耗，紅字為效率針對(duì)于不同車用動(dòng)力源的全生命周期排碳水平，全球氫燃料電池龍頭巴拉德公司也進(jìn)

57、行了測(cè)算，其核心結(jié)論在于：能源供給側(cè)的清潔程度是決定因素，無論是鋰電池汽車還是氫燃料電池車，如果電力或者氫氣來自于化石能源，那么其排碳水平依然較高。所以若要能源需求側(cè)的汽車使用端減碳，還是需要推動(dòng)能源供給側(cè)使用清潔能源。如果能源供給側(cè)均使用清潔能源，那么鋰電池汽車和氫燃料電池汽車全生命周期排碳水平分別為 65-75 g/km；60-70 g/km。我們進(jìn)一步分析：2025、2030 年歐盟新登記乘用車 CO2 排放量目標(biāo)需要在 2021年 95g/km 的基礎(chǔ)上分別減 15%和 37.5%，分別達(dá)到 81g/km 和 59g/km，若要達(dá)到此目標(biāo)，歐洲需要在 2030 年達(dá)到以清潔能源為主的能

58、源體系，屆時(shí)可以同時(shí)采用鋰電或者燃料電池車為主的汽車動(dòng)力體系。圖 25：2019 年不同動(dòng)力來源的二氧化碳排放情況200185180 135-180115-160 110-15590-135120-13065-7560-70250200150100500資料來源：巴拉德公司公告，光大證券研究所；單位：g CO2/km我們基于當(dāng)前各類動(dòng)力汽車能源成本的經(jīng)濟(jì)性測(cè)算也可以得出類似結(jié)論：當(dāng)前時(shí)點(diǎn)在乘用車方面，電動(dòng)（插電混動(dòng)）汽車的使用經(jīng)濟(jì)性遠(yuǎn)好于汽油車和燃料電池車（對(duì)于轎車類型，電動(dòng)車的百公里成本約 10 元人民幣，而汽油和燃料電池車的百公里成本分別達(dá)到 33 元人民幣和 63 元人民幣）。表 7：不

59、同類型動(dòng)力汽車能源成本經(jīng)濟(jì)性測(cè)算類型車型經(jīng)濟(jì)性（MPGe）百英里能耗單位能源成本單位百英里成本（美元）百公里成本（元人民幣）轎車汽油2021 Honda Civic 4Dr362.8gal/100 mi2.94美元/加侖8.2333.23電動(dòng)2021 Tesla Model 3 Long Range AWD13425KWh/100 mi9.8美分/千瓦時(shí)2.459.89插電混動(dòng)13325KWh/100 mi9.8美分/千瓦時(shí)2.459.89燃料電池651.56kg/100 mi10美元/千克15.6363.08SUV汽油2021 Honda HR-V FWD303.3gal/100 mi2.9

60、4美元/加侖9.7039.17電動(dòng)2021 Tesla Model Y Long Range AWD12527KWh/100 mi9.8美分/千瓦時(shí)2.6510.68插電混動(dòng)9436KWh/100 mi9.8美分/千瓦時(shí)3.5314.24燃料電池2021 Hyundai Nexo571.79kg/100 mi10美元/千克17.8672.09資料來源：經(jīng)濟(jì)性和百公里能耗數(shù)據(jù)來自 F，能源成本數(shù)據(jù)來自 Wind，光大證券研究所整理；美元對(duì)人民幣匯率取 6.5“買得起”：通過技術(shù)研發(fā)、規(guī)模化降本，使汽車購買成本下降，達(dá)到可平價(jià)消費(fèi)區(qū)間。目前看，鋰電池車購買成本已經(jīng)可以與