【財務(wù)管理-《資本市場》】

1、資本市場案頒美霸 矮羅恩盎罷英薩納著薛迪安皚譯斑每天早晨，觀光把車載著成千上萬挨的游客，來到這啊條街上。這是一耙條長近米耙，寬不足頒米的小街，版林立的高樓讓這暗條街終日得不到疤足夠的陽光。之叭所以這條街能成班為紐約的觀光擺景點，只因為它傲是華爾街。巴今天，華爾街已爸經(jīng)不再是單純的邦一條街，一個區(qū)皚域了，而是世界百金融中心的代名胺詞。這條背街平均每天資本矮的流通量是敗億美元，世傲界上較大的近千藹家金融機(jī)構(gòu)都坐拔落于此，這里愛是全球資本市場襖最核心最活躍的絆地方。佰在華爾街有一座吧顯著的建筑半安紐約證券交易所扮，這座古西臘風(fēng)芭格建筑的正面，搬有一組浮隘雕，浮雕上有從把事工業(yè)、農(nóng)業(yè)、奧貿(mào)易的人們，他

2、艾們代表著經(jīng)濟(jì)領(lǐng)藹域的各個方面，俺根圓柱托起辦的這些浮雕象征矮著資本市場對經(jīng)般濟(jì)的支撐作用。按紐約證券交易所半主席理查德搬靶笆板格拉索氨兩百多年來，紐叭約證券交易所一百家充當(dāng)公司上市案融資的平臺，筑邦造了美國經(jīng)濟(jì)的礙基礎(chǔ)。盎紐約證交所隨著襖美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展扳而發(fā)展，成為企把業(yè)家們的財富源拌泉。當(dāng)企業(yè)家們按將好的創(chuàng)絆意和想法變成產(chǎn)扒品甚至產(chǎn)業(yè)的時八候，當(dāng)公司想尋安找新的資本的 HYPERLINK http:/ 芭 耙中國最龐大的下背載資料庫下載班時候，我們成為擺其融資渠道。美胺國經(jīng)濟(jì)日益全球胺化，主要表現(xiàn)在襖紐約證券交易所辦交易的這暗多家企業(yè)，這般些企業(yè)來自于世界各地。俺如果要認(rèn)識資本拔市場的份量

3、，可熬以在華爾街跳動芭的數(shù)字和喧囂的暗聲音中去感受；班但如果想伴了解資本市場的骯歷史，還要從荷拔蘭講起。第一集破浪而生美國紐約氨每天早晨，觀光背車載著成千上萬八的游客，來到這啊條街上。這是一俺條長近米瓣，寬不足盎米的小街，癌林立的高樓讓這般條街終日得不到氨足夠的陽光。之靶所以這條街能成笆為紐約的觀光按景點，只因為它辦是華爾街。骯今天，華爾街已凹經(jīng)不再是單純的百一條街，一個區(qū)骯域了，而是世界岸金融中心的代名澳詞。這條 HYPERLINK http:/ 岸 翱中國最龐大的下唉載資料庫下載澳街平均每天資本礙的流通量是霸億美元，世懊界上較大的近千伴家金融機(jī)構(gòu)都坐安落于此，這里艾是全球資本市場皚最核心最

4、活躍的扳地方。叭在華爾街有一座啊顯著的建筑氨安紐約證券交易所柏，這座古西臘風(fēng)哀格建筑的正面，叭有一組浮愛雕，浮雕上有從疤事工業(yè)、農(nóng)業(yè)、佰貿(mào)易的人們，他罷們代表著經(jīng)濟(jì)領(lǐng)昂域的各個方面，敗根圓柱托起阿的這些浮雕象征頒著資本市場對經(jīng)半濟(jì)的支撐作用。背紐約證券交易所案主席理查德稗骯背襖格拉索疤兩百多年來，紐把約證券交易所一稗家充當(dāng)公司上市瓣融資的平臺，筑拔造了美國經(jīng)濟(jì)的鞍基礎(chǔ)。絆紐約證交所隨著佰美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展翱而發(fā)展，成為企艾業(yè)家們的財富源熬泉。當(dāng)企業(yè)家們巴將好的創(chuàng)背意和想法變成產(chǎn)笆品甚至產(chǎn)業(yè)的時辦候，當(dāng)公司想尋暗找新的資本的時 HYPERLINK http:/ 愛 般中國最龐大的下八載資料庫下載版候

5、，我們成為其般融資渠道。美跋國經(jīng)濟(jì)日益全球邦化，主要表現(xiàn)在挨紐約證券交易所敗交易的這靶多家企業(yè)，這哎些企業(yè)來自于世界各地。般如果要認(rèn)識資本昂市場的份量，可吧以在華爾街跳動芭的數(shù)字和喧囂的敗聲音中去感受；耙但如果想矮了解資本市場的版歷史，還要從荷叭蘭講起。半荷蘭船務(wù)博物館襖館長約斯特奧案肖肯布魯克氨大約在搬年，僅荷蘭一個敖國家的商船數(shù)量吧就相當(dāng)于英、法辦兩商船數(shù)量的總隘和。這表扒明當(dāng)時荷蘭的海邦運業(yè)是多么的繁癌榮。啊后來，尤其是到稗了世紀(jì)，扳年，荷蘭挨東印度公司成立搬，他們用我身后巴的這些隘船，繼續(xù)荷蘭和絆亞洲之間的貿(mào)易矮。爸荷蘭的船隊把別把國市場上缺少的半東西運過去，再絆把本國市場缺少壩的東西

6、運回來，擺這其中的啊利潤是十分可觀板的。但是，僅僅佰憑著一葉輕舟，八要在海上航行數(shù)傲萬 HYPERLINK http:/ 背 盎中國最龐大的下藹載資料庫下載奧公里，無論前面板的利潤有多半么可觀，那些出俺沒無常的狂風(fēng)巨疤浪即給遠(yuǎn)航的貿(mào)挨易帶來無法回避盎的巨大風(fēng)險。霸因為航海風(fēng)險很鞍大，可能隨時會艾出現(xiàn)風(fēng)暴、海難靶、疾病等情況，板飲食條件又非常般的糟糕，礙這些因素使得水佰手的生活非常艱叭苦，一旦船只出唉事，不光是貨物叭化為泡影，甚至捌連水手的性命都保不住了。盎遠(yuǎn)航帶來的超額按利潤是所有人都邦希望得到的，而拜獲取它所必須承白擔(dān)的巨大風(fēng)險又藹是所有人邦無法逃避的，那拜么，有沒有一種皚辦法既能夠獲得翱足

7、夠的利潤又能叭夠把風(fēng)險控制在扳一定程度呢？懊于是，股份制的搬公司、股票以及隘股票市場就在人唉們這種分散投資阿的需求中誕生了哀。佰諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎跋獲得者、經(jīng)濟(jì)學(xué)絆家斯蒂格里茨伴股票市場有助于襖將儲蓄轉(zhuǎn)化為投埃資，并且可以分傲擔(dān)投資風(fēng)險，我班們知道投資項目敖往往都是 HYPERLINK http:/ 拜 扮中國最龐大的下俺載資料庫下載挨有風(fēng)險的，而許奧多投資者共同來按投資，就可以讓按第一個人只分擔(dān)般很小的一部分的挨風(fēng)險，而不用埃獨自去承擔(dān)所有皚的投資風(fēng)險。柏荷蘭阿姆斯特丹皚證券交易所耙這里是荷蘭的阿皚姆斯特丹證券交敗易所，今天，在疤這里的人們還可佰以看到大量有關(guān)百早期股票市場耙的文物。而在這白些文

8、物當(dāng)中，最胺具吸引力的莫過拔于這張荷蘭東印隘度公司的股票了哎。奧荷蘭交易所博物礙館館長夏洛特八卡羅斯瓣這是我們發(fā)現(xiàn)的懊第一張荷蘭東印把度公司股票，印啊制于年班。當(dāng)時這位阿姆版斯特丹市擺民購買的荷瓣蘭盾的股票。在挨這張股票里面寫芭著，這位阿姆斯癌特丹市民幾年以斑后，也就是埃年，他能跋夠得到的回報是扳荷蘭盾。罷荷蘭東印度公司艾是世界上第一家白公開發(fā)行股票的背公司，它發(fā)行了板當(dāng)時價值岸萬荷蘭盾 HYPERLINK http:/ 凹 稗中國最龐大的下皚載資料庫下載俺的股票，它在荷癌蘭的個海港城芭市設(shè)立了辦事處俺，其中最重要的佰一個當(dāng)然就是阿佰姆斯特丹了，按在這里發(fā)行的股疤票數(shù)量占總數(shù)的扳以上。當(dāng)皚時，

9、幾乎每一個骯荷蘭人都去購買奧這家公司的股霸票，甚至包括阿奧姆斯特丹市市長皚的傭人。伴荷蘭中央銀行行拜長威林克俺追朔到世紀(jì)扮的荷蘭東印度公愛司。當(dāng)時，荷蘭柏東印度公司決定皚發(fā)行的股票是全壩世界上出現(xiàn)最早的股票。岸他們基本上是以胺這種方式運作的拌：即將公司的資鞍本分成若干股，疤每個人都可以持跋有公司的版股份，公司給予盎持股者有公司臺罷頭的證明，憑這隘種持股證明可以奧參與利潤分配。胺荷蘭東印度公白司從此進(jìn)入了繁柏榮的時代。斑在闡述資本市場埃各種說法不一的啊歷史文獻(xiàn)中，人耙們幾乎無法搞清耙股票到底是在什耙么時間、 HYPERLINK http:/ 安 背中國最龐大的下盎載資料庫下載敖被什么人所發(fā)明辦出

10、來的。但是，叭今天人們所能見白到的歷史最早的敖股票，就是這張背荷蘭東印度公壩司的股票。這張吧股票讓荷蘭整整般經(jīng)歷了一個世紀(jì)叭的輝煌。到了懊世紀(jì)中期，荷靶蘭的經(jīng)濟(jì)規(guī)模敖雄居全球之首，襖其商船總數(shù)是英搬國的倍，占挨世界總量的矮，同時也為荷盎蘭贏得了伴“伴海疤上馬車夫拜”拔的稱謂。哀股票和股票市場板，伴隨著遠(yuǎn)洋商壩人們對分散風(fēng)險跋的需求而誕生了唉。但是，在工業(yè)辦革命之鞍前，一切生產(chǎn)都拜在圍繞著貿(mào)易進(jìn)巴行。當(dāng)時資本市安場對于工業(yè)生產(chǎn)暗并沒有起到支撐八作用。經(jīng)濟(jì)學(xué)家李揚埃從社會經(jīng)濟(jì)制度扳發(fā)展上看，真正俺的資本主義是從跋工業(yè)革命之后產(chǎn)唉生的，這是工業(yè)盎資本，是 HYPERLINK http:/ 拜 靶中國

11、最龐大的下疤載資料庫下載哎真正創(chuàng)造財富的鞍資本產(chǎn)生了。搬工業(yè)革命作為人跋類經(jīng)濟(jì)史上一次扒重要變革，它使扮得工業(yè)生產(chǎn)取代唉了商品貿(mào)易，占奧據(jù)了整個擺經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)地位班，尤其到了俺世紀(jì)初，當(dāng)鐵路氨建設(shè)在歐洲悄然罷興起之后，一直靶服務(wù)于經(jīng)濟(jì)發(fā)百展的股票市場也敖隨之發(fā)生了一次奧歷史性的轉(zhuǎn)變。英國倫敦哀乘坐這種現(xiàn)代的胺列車，從倫敦出拔發(fā)一直向北，只辦需兩個小時，人凹們就會來到歷史擺第一列火車駛扒出的地方岸八英格蘭島北部的稗一座小城百艾達(dá)靈頓。拜修建于吧年的這座達(dá)靈頓瓣火車站，作為世凹界第一條鐵路的稗源頭，今天依然盎保留了初辦建時的原貌。這靶就是世界上第一絆個火車站，售票巴窗口、候車室還礙依然存在，英國阿人

12、為紀(jì)念它的巴出現(xiàn)，在保持其扮原貌的基礎(chǔ)上建把立了鐵路博物館澳。頒鐵路博物館歷史凹學(xué)家喬治絆凹富萊恩 HYPERLINK http:/ 板 佰中國最龐大的下絆載資料庫下載岸這就是第一輛機(jī)絆車，它是拌年月號芭首次在史達(dá)克頓版和達(dá)靈頓之間開版始運行的。扮鐵路博物館歷史岸學(xué)家彼得昂骯羅格斯從史達(dá)克半頓到達(dá)靈頓的鐵癌路線是全世界最敖早的公共鐵路胺線，它最初修建案的目的是用于運頒輸乘客和貨物。艾鐵路博物館歷史氨學(xué)家彼得傲辦羅格斯鞍修建史達(dá)克頓到罷達(dá)靈頓的鐵路一藹共需花費萬背英鎊，在世敗紀(jì)年代，這拜可是一筆罷天文數(shù)字，很顯挨然任何個人都是佰無法承擔(dān)這筆開跋支的。哎修建鐵路作為當(dāng)捌時一個很大的大伴的項目，需要

13、快邦速地集聚資金以笆保證工程的進(jìn)度伴。于是，版達(dá)靈頓挨頒史達(dá)克頓鐵路公哎司發(fā)行了股票。壩鐵路博物館歷史霸學(xué)家彼得頒氨羅格斯半這就是修建達(dá)靈拌頓澳爸史達(dá)克頓鐵路時柏發(fā)行股票的復(fù)印背件，在這張股票凹的上方是公司的藹名盎稱，公司名稱的版下面寫的是茲以藹此股票，證明根皚據(jù)公司章程某某氨某持有鐵路公司敗多少的股份。爸當(dāng)然了，在這張稗股票上還要有相俺應(yīng)的有效簽名。案僅僅一年的時間班，達(dá)靈頓到史達(dá)翱克頓鐵路建成了胺，這條鐵路的建唉成不僅大大降低把了商品運敖輸?shù)某杀?，同時癌也使達(dá)靈頓俺按史達(dá)克頓鐵路公熬司獲得了巨大的絆利潤。昂這是人類鐵路史啊上三位最先吃下敖螃蟹的人，他們皚作為達(dá)靈頓拌半史達(dá)克頓鐵路公昂司的發(fā)

14、起邦人，成功地向世敗人展示了鐵路建跋設(shè)商業(yè)化經(jīng)營的唉魅力。從而為今扮后大規(guī)模的鐵路鞍建設(shè)奠定了堅實的基礎(chǔ)。擺這是一幅隘年出版的英國凹鐵路路線圖，它扳非常直觀地告訴稗人們，從拜年到熬年，在這稗短短的年中跋，一張密集的鐵鞍路交通網(wǎng)已經(jīng)在岸英國形成，其通把車程達(dá)到了懊多英里昂。馬克思看到了阿這些，于是他在挨資本論中寫昂道，假如必須等按待某個等待單鞍個資本增長到能暗夠修建鐵路的程懊度，那么恐怕直拔到今天世界上還班沒有鐵路。但是安，集中通過股笆份公司瞬間就把埃這件事完成了。扒股票市場托起了疤鐵路，反過來大斑規(guī)模鐵路建設(shè)也拔同時壯大了股票伴市場，更重要的盎是鐵路建吧設(shè)帶動了冶金、挨采礦、煤炭、制傲造等眾多

15、行業(yè)規(guī)笆模的迅速擴(kuò)大。凹年，英藹國政府頒布了皚“扒股份公司條例叭”哎。條例規(guī)定：凡埃人以上、經(jīng)濟(jì)艾目的合愛法，只需簽署一岸項組織公司的備爸忘錄，即可成立癌有限責(zé)任公司。擺它標(biāo)志著制度在藹法律上正式確立了。經(jīng)濟(jì)學(xué)家李青原盎那么工業(yè)革命當(dāng)傲?xí)r就使資本，從半始前的商業(yè)資本敖形態(tài)過渡到工業(yè)耙資本，這樣一種巴形態(tài)，伴柏隨這個過程就使襖社會生產(chǎn)對于資罷本的需求驟然擴(kuò)昂大。這種規(guī)模的耙擴(kuò)大，它的同時吧呢，就帶來了般我們講的資本的般社會化，也就是案資本。它通過資埃本市場這樣一種襖渠道，從千千萬白萬的老百姓手百里把資本引導(dǎo)到熬生產(chǎn)過程中來，案那么這個時候資板本市場，才起到八了它籌集社會資胺本、配置社會扒資源這樣

16、一個職昂能。唉制度上的變革，伴使得英國經(jīng)濟(jì)規(guī)骯模迅速擴(kuò)大。藹從那以后，英國伴漸漸變成了俺“襖世界工廠壩”霸。截止到奧年英國工業(yè)產(chǎn)案值占到全世界工百業(yè)總產(chǎn)值的吧，其中生鐵、啊煤炭的產(chǎn)量占到柏了全世界總產(chǎn)量啊的一半以上，從拔而把歐洲那些傲與之同時起步的稗國家遠(yuǎn)遠(yuǎn)地拋在癌身后，經(jīng)濟(jì)實業(yè)襖位居世界第一。襖從天空俯瞰倫敦暗，以倫敦證券交版易所為中心，方扳圓平方公里昂的范圍內(nèi)集中著百全球大大耙小小多家霸金融機(jī)構(gòu)，這里暗形成了國際資本岸市場一個重要組案成部分。在發(fā)達(dá)佰的市場經(jīng)濟(jì)國按家，資本市場一阿般由三個部分構(gòu)巴成：以商業(yè)銀行靶為主體的信貸市阿場、股票市場和瓣債券市場。愛經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉癌一個公司融資采愛取些

17、什么形式，胺都是要根據(jù)他公哎司的利益來考慮佰。當(dāng)然，跋他這個考慮不能凹他一方面考慮了八，他要考慮到對拔方投資人要接受般，于是這樣權(quán)衡岸的結(jié)果就出現(xiàn)靶了具體的融資的跋方式，從大數(shù)上唉來說，那么在八年代以前，主靶要是債券，但是絆以后情況有差皚別了，特別是高拌新技術(shù)一起來以按后，這個發(fā)明家礙，這些主要的經(jīng)奧理人員，風(fēng)險投俺資家他要參與哀經(jīng)營。所以呢，辦股權(quán)現(xiàn)在，現(xiàn)在捌的趨勢，從發(fā)達(dá)罷國家來看，股權(quán)絆融資在上升。敖其實商業(yè)銀行為礙企業(yè)運作資本的白歷史遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于股辦票市場。但是，襖在早期的鐵路建白設(shè)過程疤中，人們卻很難藹找到銀行貸款的擺蹤跡。經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡祖六氨這個銀行作為一扳種金融的中介機(jī)奧構(gòu)有很多這種缺把

18、陷，比如說它畢罷竟是靠這個存款氨的這些頒錢，所以它很多哀高風(fēng)險的這些投挨資活動他都不敢胺涉足，而資本市爸場就能夠給人們辦去擔(dān)當(dāng)風(fēng)險，扒提供一種機(jī)會，哀使能夠滿足你說靶的這些很高風(fēng)險盎、但是未來預(yù)期啊高回報率的一些奧這個活動，包氨括像這種最近的隘我們經(jīng)歷的新技礙術(shù)革命。扮高盛公司全球首拜席投資戰(zhàn)略分析昂師艾比白澳柯恩搬商業(yè)銀行在許多俺國家是公司獲得搬資本的主要來源扮，但不幸的是，襖在現(xiàn)在已經(jīng)擴(kuò)大矮的新經(jīng)濟(jì)佰領(lǐng)域中，這些商班業(yè)銀行已經(jīng)不能拔滿足需求。第一翱，在有的情況下挨商業(yè)銀行自身規(guī)半模不夠，無法懊提供足夠的資本熬，當(dāng)我們放眼全胺國的甚至是全球艾性的股市或債市柏，會發(fā)現(xiàn)那里有奧更多的資本；哀第二

19、，有人認(rèn)為耙每家商業(yè)銀行都襖具備各個領(lǐng)域?qū)０禈I(yè)知識，從而能安夠做出明智的借版貸決定，我認(rèn)板為這是一種錯誤哀的想法。案銀行向企業(yè)提供絆的債務(wù)資本有著敗它無法跨躍的局盎限性。而企業(yè)通半過債券市場融資拔，它的融捌資規(guī)模同樣受到稗了企業(yè)自有資本疤大小的限制。尤唉其到了世紀(jì)瓣年代之后，霸由于自有資本敗偏小的高科技公把司的大量涌現(xiàn)，翱更使得股權(quán)融資拌漸漸地變成了資暗本市場的主體形班式。因此，縱瓣觀人類經(jīng)濟(jì)發(fā)展埃的歷史，每一次澳經(jīng)濟(jì)的飛躍，都唉會產(chǎn)生新的風(fēng)險凹，而在高風(fēng)險的斑前提下去分配暗社會資源依然非哀股票市場莫屬。搬美國紐約在哥倫稗布發(fā)現(xiàn)美洲新大佰陸之后，歐洲人壩雖然頻繁地登上八了這塊荒蠻的土澳地。但壩

20、是，最先占有、百開發(fā)并使之成為啊殖民地的卻是荷按蘭人。出于發(fā)現(xiàn)熬新貿(mào)易機(jī)會的目佰的，憑著股票耙所派生出的強大拌遠(yuǎn)洋實力，叭年，荷蘭政靶府派出了東印度耙公司的商船扒“哀猛虎號吧”靶，登上了美洲大陸。胺紐約博物館館長板羅伯特稗板昂把麥克當(dāng)納頒年，柏“爸猛虎號襖”拌停靠紐約港時不藹幸著火沉沒。班年前，美國修擺建國際貿(mào)易大廈絆時，在曼哈頓島爸挖掘到了扮“啊猛虎號懊”佰的殘骸。這就是絆當(dāng)時拜“盎猛虎號案”藹的桅桿。壩在愛“懊猛虎號懊”扳遇難年之后拔，荷蘭首任殖民暗總督彼得曼來到岸了紐約港，他以礙今天算來價笆值美元的歐伴洲小工藝品，從辦當(dāng)時印地安人手拜里買下了曼哈頓氨，從此荷蘭人開扳始經(jīng)營這個小島。癌當(dāng)時

21、，來自歐洲矮荷蘭的探險者，巴將紐約命名為新啊阿姆斯特丹。隘在紐約這個城市絆中，企業(yè)家們找罷到了賺錢的方法扮，來自世界各地絆的人們共同參與骯城市的建靶設(shè)，個人自由也鞍得到了很大程度愛的重視。笆年過去了，今天扳的紐約仍然是一案個淘金者的樂搬園，它保持著多鞍樣性和動蕩不安懊的特征。捌年前，人案類憑借著股票戰(zhàn)安勝了大海的風(fēng)浪芭，在年當(dāng)阿中，股票所創(chuàng)造柏出一個個八經(jīng)濟(jì)奇跡，又造拌就成了美國這個阿國際社會中最龐唉大的經(jīng)濟(jì)體。紐叭約也成了全球的絆金融中心。版如今，美國占世板界財富的總量已擺達(dá)到，造澳就這樣強大經(jīng)濟(jì)頒基礎(chǔ)的條件固然翱有許多，啊但資本市場所起敖到的作用是不可斑估量的。靶中國香港這里是笆匯豐銀行的

22、總部襖，作為一家歷史案悠久的金融機(jī)構(gòu)把，年，暗計劃在全巴球資本市場上通稗過增發(fā)新股的形安式融資億美澳元，從而滿足自啊身業(yè)務(wù)擴(kuò)張的需伴求。匯豐銀行扳這樣一家全球性盎的企業(yè)，通過發(fā)八行股票一次融資吧億美元僅僅氨用了個小時。艾而在唉年，荷蘭東印度霸公司發(fā)行搬萬荷蘭盾，相當(dāng)芭于多萬美凹元的股票時卻用耙了年的時昂間。就是在懊年前，像匯豐銀哀行這樣的融資規(guī)邦模和融資速度也拌都是難以想象的霸。般前匯豐投資銀行壩亞洲有限公司主擺席韋智理拜因為我們那時候扳沒有途徑接觸到愛廣泛的投資者，襖而現(xiàn)在我們能夠懊接觸到歐洲、英班國、美國藹等地的投資者。斑我們的股票在香耙港和倫敦同時上扒市，并且即將在挨紐約交易，全球版投資

23、者都可以按關(guān)注匯豐銀行的邦股票交易。礙直到世紀(jì)挨年代，資本市八場基本上是以國隘界為限的。差不瓣多到年代，壩很多工業(yè)佰發(fā)達(dá)國家，開始俺放松了資本管制絆和外匯管制，跨澳國投資和購并日八益頻繁，尤其是阿信息技術(shù)迅速般發(fā)展，使資本在把國與國之間的流耙動更加自由。盎如今，無論是在擺世界屋脊的西藏艾，也無論是在新叭西蘭的一座牧場矮，只要你想融入拔資本市吧場，跨時空跨地熬域進(jìn)行投資，這癌一切都已經(jīng)或正拜在變成現(xiàn)實。頒紐約、香港、倫隘敦、東京這些世絆界級的金融中心案，已經(jīng)將全球資敗本市場連成了一唉體。盎制高點作者罷丹尼爾罷半耶金扳過去人們習(xí)慣修扒建城墻，在城墻爸里面發(fā)展，而現(xiàn)稗在進(jìn)入了全球資按本市場時期。艾年

24、前，艾如果你在美國經(jīng)哀營一只退休基金半，那么全球加起懊來大概只有個背股票市場可以投岸資，而現(xiàn)在除邦了發(fā)達(dá)國家的市案場外，還有叭個新興股市，人伴們發(fā)現(xiàn)所有的股氨市連結(jié)起來了，暗一個國家的政搬府或公司不在關(guān)扳起門來做事，而版是應(yīng)成為全球資伴本市場的一部分暗。經(jīng)濟(jì)學(xué)家許小年暗資本市場一體化巴呢，它表現(xiàn)為這百個跨國界資金的襖流動，無論從量邦上還是從速度上阿，都是超白乎我們前人的想胺象，這個上百億辦的美元的資金，哀可以在幾個小時胺之內(nèi)，從世界的癌一個地方，流唉向到世界的另外扮一個地方，可以霸非常非?？斓木桶膺@樣流過去了。凹那么這種資金的昂流動，是過去奧我們在經(jīng)濟(jì)史上罷，從來沒有看到稗的。叭諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎

25、瓣獲得者斯蒂格里奧茨傲資本市場全球化絆向人們展現(xiàn)了巨疤大的發(fā)展機(jī)會，白同時資本市場全哎球化，也使市場哀風(fēng)險變得柏更大，市場更為拜變化莫測。發(fā)展奧中國家必須意識骯到，發(fā)達(dá)國家不芭會去照顧發(fā)展中敗國家，這不符霸合他們的首要利盎益，發(fā)展中國家佰必須學(xué)會依靠自柏己建立起有效的癌法規(guī)框架，以對哀付他們所面臨的一系列問題。礙現(xiàn)在世界排名的靶強企業(yè)，笆幾乎都是上市公邦司，無數(shù)次的兼隘并、重組、收購啊都是依靠昂資本市場來完成捌。哎年月跋，德國戴姆勒翱礙奔馳公司，以股皚票交換的方式收般購了美國克萊斯敖勒公昂司，這次收購涉疤及股票價值達(dá)到拔了億美元吧。這一年，全球耙有多家跨拌國公司，通過扮資本市場實現(xiàn)了翱彼此之間

26、的收購搬和兼并，交易總氨額達(dá)到罷億美元。埃年，中敖國開始了改革開斑放的歷史性進(jìn)程拔。從此中國的資藹本市場踏上了新拔的起點。奧年鄧小稗平會見紐約交易盎所主席。巴年笆月深滬交易所成佰立。哎年月壩鄧小平南巡對股哀票市場發(fā)表講話笆：允許看，但要澳堅決試。艾年敖月中國證監(jiān)會成拌立。壩年月愛公司法正式埃頒布。隘年捌月證券法正愛式頒布。凹年昂月江澤民主席訪稗問紐約證券交易愛所。凹年月拔，中央電視臺攝柏制組到紐約證券艾交易所拍攝時，礙紐約交易所主席絆格林拉索唉先生，向我們展扒示了他珍藏的與巴江澤民主席的合佰影。唉紐約證券交易所翱主席理查德骯愛把扳格拉索骯在我曾經(jīng)陪同中靶國江澤民主席參爸觀紐約證券交易捌所，我深

27、受鼓舞挨，江主席當(dāng)天敲哎響了紐約捌證交所的開盤鈴傲聲，對中國的前頒途以及中國領(lǐng)導(dǎo)俺人，勾畫的藍(lán)圖澳表示樂觀。澳公元年巴月日中國板國家主席江澤民愛訪問紐約證券交骯易所，這一年是傲中國改革開放二十周年。二交易之道半紐約華爾街每天敗上午點鐘之前奧，一行特殊的人敖流從四面八方匯稗集到了華爾街，哀匯集到了這條拌街上最著名的建佰筑之中。啊這陣陣清脆的鈴奧聲伴隨著它每一昂個喧鬧的清晨，案這就是著名的紐傲約證券交易所，扒在這里聚骯集著千余名證券藹經(jīng)紀(jì)人，作為買矮賣雙方的中介代傲理，為數(shù)以百億斑計的資本流動，盎提供著無微不至的服務(wù)。愛這是一個普通的般交易日，但今天拌對于約瑟夫百罷崗美來說，卻是敗他在紐約證券交壩

28、易所從事證暗券經(jīng)紀(jì)人工作的盎第十五個周年紀(jì)板念日。八剛剛開盤不久，皚他幸運地接到了礙今天的第一筆交暗易委托。遠(yuǎn)在德鞍國法蘭克福的一骯位投資稗人，作為崗美的擺客戶，希望崗美皚以每股美元骯的價格為他買入壩萬股美國埃電報電話公司的股票。拌紐約證券交易所艾經(jīng)紀(jì)人約瑟夫扮癌崗美挨我們從顧客那里拌收取的傭金是可耙以商議的，它取艾決于我們所花的傲?xí)r間和努力程度懊，我們的搬任務(wù)就是為顧客暗提供服務(wù)，為他敗們討價還價。版接到客戶定單的稗約瑟夫拌吧崗美，立刻起身壩去尋找場內(nèi)可能癌持有美國電報電昂話公司股票的其岸它經(jīng)紀(jì)人。他成哎功了，僅僅分癌鐘，崗美從其它癌位經(jīng)紀(jì)人手中俺為客戶買進(jìn)了所巴需要的股票。拜隨即，他用電話

29、敗把交易結(jié)果通知班了遠(yuǎn)在大洋彼岸拌的客戶。頒紐約證券交易所拔經(jīng)紀(jì)人約瑟夫阿搬崗美拜我們每位經(jīng)紀(jì)人傲每個月大約要執(zhí)啊行萬到巴億股的委托交拜易，平均每天是壩萬啊股到萬股澳，每天具體是多岸少要取決于股市凹的波動性和交易百的活躍程度。今擺天的交易就不襖是很活躍?？偟陌珌碚f，每天上午翱點分到奧點之間是交易拜比較集中的時段凹，每位經(jīng)紀(jì)人挨大約能接到斑個左右的交易委版托。在隨后的幾安個小時里，定單頒會減少一些，每昂天交易結(jié)束叭時，大概會有愛到個定單交般易成功。爸一個完整的交易擺過程被崗美完成俺了。在電子化手矮段統(tǒng)治股票市場板每一個環(huán)節(jié)的今凹天，像紐叭約證券交易所這吧樣，由經(jīng)紀(jì)人代唉理投資者在場內(nèi)盎進(jìn)行面對面

30、交易白的股票市場，全辦世界已經(jīng)絕無僅有了。罷紐約證券交易所般之所以要保留這版樣一種古老的交頒易方式，有人說礙它是為了保留一啊些證券市壩場的人氣，也有熬人說它僅僅是為熬了保護(hù)一種文物艾。到底為什么這瓣樣做，紐約證券挨交易所主席格白拉索，或許會有傲他的一番道理。礙紐約證券交易所笆主席理查德邦拜壩擺格拉索埃在紐交所和世界安上任何其它股市頒中，額度非常大熬的定單，從來不暗會通過電子交易俺來完成，皚而是通過職業(yè)經(jīng)唉紀(jì)人和交易員作翱為中介來完成的盎，也就是在交易百員之間完成。敖證券交易所所采柏用的交易方式或骯許是可以多種多拌樣的。但是，從耙古至今，證券交骯易所存在翱的基礎(chǔ)卻從來沒辦有發(fā)生過任何改背變。叭荷

31、蘭阿姆斯特丹扒縱橫交錯的運河絆，作為阿姆斯特敖丹重要的交通樞按紐，它向人們講斑述著敖世紀(jì)荷蘭商業(yè)的伴繁盛。橫跨于運骯河上的近百座橋辦梁，這些水路和挨陸路交匯的地方搬，除了是交通暗樞紐之外，當(dāng)時凹還是進(jìn)行商品貿(mào)疤易的場所。八這是阿姆斯特丹百非常著名的一座半橋，它的名字叫班“罷新橋啊”稗。它初建于敗年。胺荷蘭經(jīng)濟(jì)委員會唉工作人員鮑爾胺我們現(xiàn)在正走在埃新橋上。請往這熬里看，這就是在吧交易委員會管理阿之下進(jìn)行交易的唉地方。當(dāng)拌時這里匯聚了太背多的來自于世界敖各地的商人，法艾國的、英國的，埃他們都在這座橋拜上進(jìn)行交易。艾“哀新橋翱”爸作為人類歷史上安最早的股票交易百場所，它的歷史敖資料被今人收錄襖在了阿

32、姆斯特丹敗證券交易所的博佰物館里。懊荷蘭交易所博物艾館館長夏洛特盎敖伴巴壩岸卡羅斯扒這個紅點就是阿奧姆斯特丹的新橋白，第一個股票交胺易場所的所在地柏，人們可以在那哀里進(jìn)行每埃天兩到三個小時瓣的交易，它是一罷個地點，不是一骯個建筑物。般在博物館收藏的岸繪畫中，人們可邦以看到當(dāng)時股票傲投資人進(jìn)行交易昂的情景。他們在艾一起談?wù)摪恢?，或者相互討暗價還價，尋找著跋交易對手；或者辦傳遞和探詢著各壩種有關(guān)股票的信熬息。這時的新佰橋是個非常熱鬧骯的地方，直到有疤一天，這里的一伴切都發(fā)生了變化芭。版世紀(jì)末，每懊逢惡劣天氣，股伴票交易人就跑到癌一個距離新橋最班近的教堂里。它板叫圣歐拉半夫教堂，他們在柏那里繼續(xù)進(jìn)行

33、交耙易。年胺，他們把圣歐拉胺夫教堂當(dāng)成第二柏個交易場所。背今天的圣歐拉夫挨教堂，已經(jīng)變成芭了荷蘭國會的辦阿公地點。但是，拌當(dāng)年這嘈雜的場安景，激怒熬了教堂的主教，案他憤然地把那些凹股票交易商們通傲通趕出了教堂。愛風(fēng)雨中，交易商巴們東躲西藏。到翱了年，百交易商們自行集疤資建造了這樣一擺座建筑，艾專門用于股票交熬易，它正是人類按歷史上的第一個佰證券交易所。藹第一個阿姆斯特搬丹證券交易所，頒坐落在市中心，懊距離現(xiàn)在的丹姆敗廣場很近，是阿藹姆斯特丹邦的中心廣場，它柏被稱作阿姆斯特百丹交易所的誕生懊地，它存在了大百約兩個半世紀(jì)。按年，這爸個交易所被拆毀擺。此后幾經(jīng)變遷柏，到了罷年，阿姆斯特丹安證券交易傲

34、所變成了今天的版這個樣子。哀說到這里，人們叭也許會問，股市澳中為什么非要有辦一個交易所呢？矮其實，股票市場伴一般分為八兩級市場：一個笆叫一級市場，它昂是企業(yè)把股票賣哎給投資人的市場鞍；另一個市場，巴則是投資人相捌互買賣股票的市搬場，這就是所謂巴的二級市場。而按交易所就是這樣埃的二級市場。經(jīng)濟(jì)學(xué)家林義相絆交易所實際上是胺證券交易市場的瓣一種形式，但交壩易所最重要的特礙點，就是集中的捌一種交易阿行為，集中當(dāng)然版要比分散好，好叭在什么地方，第翱一是它可以進(jìn)行跋大規(guī)模大量的交耙易，你想一想澳你到大街上去買般賣股票的話，你板有賣的股票，要瓣買的人不一定能扮找到你這里，也霸不一定會有。暗但我把它集中起拜來

35、，所有的買方瓣和賣方都能湊到骯一起。能湊在一礙起，大家對市場阿的情況就比較半清楚，這時就會愛形成一個，我們鞍所說的均衡的價藹格，真正市場的霸價格。你想想你伴拿著股票到大哀街上去，對方告氨訴你說你愿意賣按十塊（錢），人版家說八塊（錢）癌，你可能就賣給絆他了。但是邊頒上有個人，他愿盎意出十五塊錢你礙也不知道，那么耙集中起來就有一扒個好處；第二個按呢，最重要的奧一點是什么呢？襖這種市場交易集隘中的交易行為相爸對透明，并且有拔利于整個資源的藹大規(guī)模配置。罷集中交易的優(yōu)勢八幾乎是無可替代班的，從鞍年到今天人們一罷直在努力擴(kuò)大著跋這樣集中壩交易的優(yōu)勢。以阿英國為例，熬世紀(jì)之后，在英翱國各郡存在著八家證券交

36、易所愛，而在八年月，這懊家證券交易所奧被合并成了一家懊，這就是倫敦證頒券交易所。耙年，來般自歐洲各國的投白資者讓新落成的襖阿姆斯特丹證券矮交易所顯得越來拜越擁擠搬了。于是，一種澳新的交易方式也扳就隨之誕生了。頒名最具信搬譽的人被推舉出敖來，他們作為靶投資者的代理人柏進(jìn)到交易所里面按進(jìn)行交易。而這佰位代理人跋也被稱為經(jīng)紀(jì)人鞍，他們是歷史敗上最早的一批經(jīng)叭紀(jì)人。柏市場信息集中到罷了經(jīng)紀(jì)人身上，哀而每一位投資人氨又能通過經(jīng)紀(jì)人巴了解到市場信息礙。這樣就背縮短了交易時間芭，提高了市場效板率。拌在許多國家的股挨票市場上，經(jīng)紀(jì)爸人代理投資人買懊賣股票的方式，扮作為一種制度，骯一直被保白持到了今天，紐邦約交

37、易所就是一般個典型的范例。挨像約瑟夫敗佰崗美這樣在紐約啊證券交易所取得挨正百式資格的經(jīng)紀(jì)人百一共有般位。般年，一礙件偶然的事情，襖為紐約證券交易胺所帶來了一個新斑的變化。一位名鞍叫鮑德的昂經(jīng)紀(jì)人把腿摔斷瓣了，他不能再跑氨來跑去為客戶代熬理買賣了。于是白，鮑德提出了一瓣個辦法，他找疤來一把椅子坐在扳場內(nèi)，并宣稱他扮只買賣西方聯(lián)合敗公司的股票。于艾是，其他經(jīng)紀(jì)人阿只要接到西方白聯(lián)合公司的股票爸買賣訂單就去找艾鮑德，而鮑德則艾保證以最合理的阿價格買入或賣出瓣。所有經(jīng)紀(jì)人愛都感到了方便，拌而鮑德也為自己芭謀到了買賣差價般的收益，于是一辦種新的交易機(jī)制按在紐交所誕生哀了，這就是所謂叭的做市商交易制辦度。

38、當(dāng)年的這把敖椅子已經(jīng)變成了熬文物，收藏在紐版約證券交易所柏里。今天在紐約爸證券交易所，擔(dān)背負(fù)這種做市商職叭能的人被稱為專挨家經(jīng)紀(jì)人。弗蘭礙克靶隘史密斯就辦是一位專家經(jīng)紀(jì)胺人，他從來不到把處走動，堅守崗擺位，等待著其他爸經(jīng)紀(jì)人的來訪，藹所以人們稱他哎為經(jīng)紀(jì)人的經(jīng)紀(jì)拔人。他的客戶不柏是一般的股票投拌資人，而是交易艾所內(nèi)的全體經(jīng)紀(jì)礙人。鞍可口可樂公司專艾家經(jīng)紀(jì)人弗蘭克跋癌史密斯巴我是可口可樂的盎專家經(jīng)紀(jì)人。如鞍果有人想交易可稗口可樂的股票，捌我可以告訴他們啊，現(xiàn)在的俺買入價和賣出價柏是多少。然后，罷這些經(jīng)紀(jì)人再去壩把買入價和賣出哎價告訴他們的客辦戶。高盛和美邦林的經(jīng)紀(jì)人從他捌們的客戶那里接艾到委托以

39、后就來吧找我，我可以告扮訴他們，你可以翱這種價格買入辦萬股，或者愛以那種價格賣出俺萬股。我是俺處于一個中心地巴位，這是一個很拔來錢的活。澳崗美接到了一筆熬定單，客戶希望罷買進(jìn)萬芭股可口可樂的股佰票。但是，經(jīng)過阿查尋，崗埃美發(fā)現(xiàn)場內(nèi)其他挨經(jīng)紀(jì)人手里沒有辦適合的可口可樂澳股票賣出盤。于靶是，他找到了史邦密斯。擺經(jīng)過簡短地討價巴還價，約瑟夫從熬弗蘭克那里以相捌對滿意的價格完氨成了這筆交易。阿這就是弗蘭克敗瓣史密斯的作用，按當(dāng)市場內(nèi)可口可耙樂股票出現(xiàn)暫時絆性的沒有買方或罷者沒有賣拜方的時候，弗蘭絆克跋阿史密斯就會站出藹來充當(dāng)缺少的一拔方，使可口可樂奧股票能夠連續(xù)不隘斷地交易白下去。在這個時案候，弗蘭克

40、癌跋史密斯行使的是愛專家經(jīng)紀(jì)人的做扳市商職能。實際骯上，不僅是可口般可樂，今天的紐奧交所上市的斑家公司，他癌們都有自己的專爸家經(jīng)紀(jì)人，這些鞍專家經(jīng)紀(jì)人對阿于各自負(fù)責(zé)的公把司了如指掌，他背們對股價高低的半判斷是具有權(quán)威捌性的。皚紐約證券交易所柏最早誕生在一棵八梧桐樹下，那時暗，許多證券商就拔聚集在這棵樹的般周圍，討頒價還價。板年，美國半位證券商就是在捌這棵樹下簽定了懊誠實守信的交易邦聯(lián)盟。從此，背紐約的證券交易頒進(jìn)入了集中交易跋的時代。芭年，這稗棵樹自然死亡。案據(jù)當(dāng)時媒體報道翱：一棵樹離去了擺，紐約失去了一岸位可親可矮敬的老朋友。為艾了紀(jì)念這段歷史半，如今華爾街依稗然種植著一棵梧邦桐樹。年懊后，

41、紐約證券吧交易所平均日成跋交額達(dá)到了扒億美元。在世百界強企業(yè)隘中，有的昂企業(yè)在紐約證券交易所上市。紐約時代廣場藹納斯達(dá)克誕生于拜年，這吧一年，美國邦克襖拉莫公司成功地敗開發(fā)了一種專門背用于股票昂信息傳輸?shù)拇笮桶塾嬎銠C(jī)系統(tǒng)。而搬這一系統(tǒng)最先獲罷得了美國證券商把協(xié)會的運用。該哀協(xié)會的敗多家會員用電巴話線聯(lián)通了納斯奧達(dá)克的電腦主機(jī)瓣，形成了今天人吧們所看到的這個扳全美會員自動跋報價系統(tǒng)。其英傲文字頭的縮寫，巴就變成了所謂的般納斯達(dá)克。與紐白約證券交易所不疤同，在納斯達(dá)辦克上市的每只股巴票的交易是通過靶多個做市商來實捌現(xiàn)的。芭納斯達(dá)克主席弗拜蘭克暗罷薩伯拜納斯達(dá)克創(chuàng)立的靶初衷，是為小型癌的成長型企業(yè)提

42、跋供交易場所，使凹這些大部分在做胺風(fēng)險投資把的企業(yè)得到一個斑機(jī)會去融資。礙年前，納斯達(dá)安克正式開始營業(yè)岸，并不斷發(fā)展壯絆大，成為今天扮的模樣，最初來氨這里上市的公司壩，大多都屬于新藹經(jīng)濟(jì)型公司，許芭多已逐漸成長為俺大型公司。懊納斯達(dá)克的問世爸開創(chuàng)了證券電子扮化交易的先河，瓣這是一次革命性辦的變化，從那以把后，一個矮沒有交易大廳的巴交易所出現(xiàn)了，愛傳統(tǒng)意義上的交埃易所從投資者聚班集的場所變成了凹今天這樣一個襖交易信息匯聚的辦網(wǎng)絡(luò)。扳電子交易的成本伴較低，它允許市扒場流動性逐步積埃累，并使納斯達(dá)岸克能夠輕松地和挨國際市場接軌。爸或許也正是因為捌這個明顯的優(yōu)勢胺，使得僅僅稗年的納斯達(dá)克，班在年交扳易

43、量一舉斑超過了紐約證券拜交易所。拜這里是美國美林佰證券公司總部的伴所在地，在這里捌，那些雙眼盯著阿屏幕、左手拿著敖電話、右礙手敲著鍵盤的人罷，就是幫助投資翱者買賣股票的經(jīng)笆紀(jì)人。因此，如班果人們在電子化霸的背景下重新哀去審視一下紐約柏證券交易所，審斑視一下納斯達(dá)克佰，它們的大小或班許已經(jīng)無法用占拜地面積這樣的翱指標(biāo)去加以度量氨了。熬信息技術(shù)的發(fā)展百，刺激了紐約證壩券交易所電子化奧的進(jìn)程，從辦年到巴年的背年間，紐約證奧券交易所逐漸地霸變成了今天的這隘個樣子，把古老搬和現(xiàn)代融為了一唉體。壩紐約證券交易所白主席理查德啊澳疤罷格拉索霸我們每日交易額敗的半數(shù)，都是通按過電子交易完成敗的，不管顧客身隘在世

44、界何處，他襖們送來的邦定單都能在唉秒鐘的時間內(nèi)得阿以執(zhí)行。我們唉多的定單，拜都是這樣執(zhí)行的搬。而交易大廳襖中的交易人員，安執(zhí)行的定單不到翱。紐交所芭采取人工和科技襖，雙管齊下的辦拔法進(jìn)行交易。柏何止是紐約證券敖交易所，電子化氨的革命同樣震撼般著歐洲這個股票靶市場的發(fā)源地。辦年版月日，倫敦耙證券交易所開始扳了全面改革。敖倫敦證券交易所氨總裁蓋文扒罷凱西耙年我們埃幾乎做了所有能白做的事，使我們唉的交易系統(tǒng)現(xiàn)代癌化。年來政擺府制定的骯政策，一直起到半了非常關(guān)鍵的作扳用，政府開放了稗市場，每個人都氨有機(jī)會進(jìn)入市場昂，鼓勵大量的鞍海外證券公司，敗將歐洲業(yè)務(wù)的重挨點放在倫敦。哎改革之后的倫交盎所也變成了今

45、天胺這個樣子，一塊八靜靜的大屏幕和埃在它背后支撐交唉易、清算般運轉(zhuǎn)的大型計算傲機(jī)系統(tǒng)。把信息技術(shù)能夠帶瓣來高效率和低成扒本，已經(jīng)成了全埃球證券界的共識奧。罷誕生于年代板初的中國滬深證岸券交易所，順應(yīng)艾了國際資本市場白的發(fā)展潮流，一版開始就應(yīng)懊用了計算機(jī)技術(shù)柏，實現(xiàn)了交易、吧清算、通信、信版息傳播的全程電盎子化。岸上海地區(qū)這里是阿年月扳的中國上海，一隘年來中國股市的拌火爆，讓幾乎所敗有證券營瓣業(yè)部顯得愈發(fā)擁班擠。但是，福建懊閩發(fā)證券公司上哀海營業(yè)部卻是一霸個例外，這里的哎交易大廳反而板更清靜了，這到氨底是什么原因呢矮？暗閩發(fā)證券公司上骯海營業(yè)部總經(jīng)理骯嚴(yán)新忠盎現(xiàn)在比較目前比柏較流行的一種，柏在國

46、外也好在我八們國內(nèi)也好，就罷是說可以說是創(chuàng)壩造潮流的傲一種。在線交易熬就是我們俗話說澳的網(wǎng)上交易，通爸過券商和網(wǎng)絡(luò)公爸司互相合作，通哀過一個軟件的懊實現(xiàn)，就是說通笆過英特乃特來達(dá)癌到坐在家中，運昂作自己的股票，巴俗話說得好，有骯一種穩(wěn)坐家中跋決戰(zhàn)于千里之外板。隘我們這里有般多個客戶扳，現(xiàn)在網(wǎng)上交易絆客戶接近礙個，相當(dāng)于只扳占我們的敖多的客戶背。但它的交易量哎占了以上啊，他們交易的頻拜繁程度比一般的哀客戶還是要高一些。把網(wǎng)上交易到底意埃味著什么呢？頒熊瑩就是一位網(wǎng)鞍上客戶。如今，挨他休閑的時間越扮來越多了。網(wǎng)絡(luò)挨把證券營業(yè)部搬板進(jìn)了他的家里。網(wǎng)絡(luò)投資者熊瑩爸在家里做（交易岸）感到挺安靜的靶，家里

47、看看書，跋看看電視，感到盎心情很平靜，心佰情平靜下懊來，感覺炒股票爸就很順當(dāng)，我就阿感覺在家里好。靶把電腦打開一看俺，你只要一點就藹能成交了，很擺多朋友愿意加入懊網(wǎng)上交易。柏納斯達(dá)克主席弗白蘭克扒奧薩伯把網(wǎng)上交易最顯著罷的意義在于，它昂使普通投資者參暗與到股市中，美吧國歷史上的絕大板多數(shù)時岸期，股市只對富柏有階層開放。而柏在過去的五六年熬時間中，美國老阿百姓，都可以通芭過網(wǎng)上交易參啊與股市，這是歷俺史的一大進(jìn)步，捌對于國家很有好安處。礙電子化的手段和巴網(wǎng)絡(luò)交易的出現(xiàn)熬，讓全球的資本巴市場漸漸形成了扒一個整體。般年巴月，香港證券交翱易所主席李業(yè)廣背先生起程飛往倫礙敦。此次，他將般與倫交所主席共唉

48、謀合作大計。骯香港證券交易所伴主席李業(yè)廣爸我們也會很積極隘地跟其它國際的隘交易所結(jié)成聯(lián)盟敖，我們最希望是熬聯(lián)三個時區(qū)，主隘要時區(qū)的暗交易所聯(lián)合起來艾。一個是美洲，邦一個是歐洲，一罷個是亞洲，那我奧們可以組成一個靶，小時的昂交易平臺，這樣八會引進(jìn)更多的資奧金到亞洲的市場案來。骯李業(yè)廣乘坐的飛伴機(jī)飛向了倫敦。半而此時，倫敦證版券交易所的總裁奧蓋文鞍鞍凱西也在期待著班李爸業(yè)廣的到訪?；虻K許，在不久的將傲來，人們會見到澳這樣的情景，投柏資者在自己的家艾中，在一天昂小時之間的任吧意時刻，靜靜地唉敲擊幾個鍵盤，皚便可以輕松地閱拌讀在全球任何一俺個交易所上市巴的任何一家公司案的股票信息，完埃全自主地買進(jìn)或伴

49、賣出股票。案從集市般的討論安還價到經(jīng)紀(jì)人制跋度的出現(xiàn)，從電扳子化的改革到互奧聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用，證傲券交易所隘近年的歷鞍程中，經(jīng)歷了若般干次質(zhì)的飛躍。案但無論怎樣變化霸，提高市場效率板，降低交易成挨本，都是證券交澳易所歷史軌跡中按一個永遠(yuǎn)不變的奧理念。在這樣一叭種理念的引導(dǎo)之敖下，每一次改背革都使市場信息暗更加透明，參與隘者更加廣泛，競俺爭更加充分，從扒而使整個社會資埃源的配置更加迅捷更加有效。三股價之源氨中國香港一場連拌陰雨并沒有沖淡安香港回歸的氣氛愛。但是，接踵而按來的一場罕見的敗金融風(fēng)暴拜卻讓香港陷入了傲風(fēng)雨飄搖。盎市場變化突如其癌來，正在積極籌澳備股票全球發(fā)行阿的中國電信香港壩股份有限公司，拌

50、其股票發(fā)斑行價格又該如何扳確定呢？一切似頒乎都被鎖入了云皚霧之中。昂信息產(chǎn)業(yè)部部長藹吳基傳暗中國電信在那種霸情況下的定價，靶是一個非常關(guān)鍵八的問題，定低了挨對我們國有資產(chǎn)扒很不利，板定高了賣不出去板。扳中國信息產(chǎn)業(yè)部礙部長吳基傳擔(dān)當(dāng)俺了中國電信股票昂發(fā)行的主帥。中班國國際金融有限啊公司在這邦里扮演著第一主扳承銷商的身份。佰時任中國國際金壩融公司副總裁畢矮明健扒從中國電信發(fā)行擺的時候，中國公胺司是全球協(xié)調(diào)人奧，也是聯(lián)席全球懊的主承銷商。那皚么我當(dāng)時罷是，中國國際金隘融有限公司副總辦裁，而且是投資藹銀行部，我是負(fù)艾責(zé)電訊小組。整絆個電訊小組工百作，所以我是直叭接領(lǐng)導(dǎo)中金公司半的工作小組，參唉與這次

51、發(fā)行工作懊。拔定價的前提是，拔首先確定公司的柏重組方案。八時任中國國際金盎融公司投資銀行霸部高級經(jīng)理江勇岸首先一個階段就案是在重組剛開始稗的時候，中金和骯高盛首先要清楚癌，公司的價值的敗基本定位。阿它要創(chuàng)造一個規(guī)哎范的公司運營的鞍框架，而且要按擺照投資者的一種癌意愿，投資者愿叭意看到一搬種公司的結(jié)構(gòu)，拜一種定位，來創(chuàng)哎造這么一種公司版的結(jié)構(gòu)。藹時任中國國際金爸融公司副總裁畢藹明健礙我們給它進(jìn)行重扮組，包括內(nèi)部機(jī)艾構(gòu)的重組了，業(yè)扳務(wù)的重組了，戰(zhàn)伴略發(fā)展戰(zhàn)略的制敗定了。哎要使它具備一種疤，長期發(fā)展的這胺樣一種基礎(chǔ)，那藹么在競爭的這個昂市場經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，安就是最重愛要的使它能夠具罷備，長期競爭、拌生存、

52、發(fā)展的能敗力，這是最本質(zhì)哀的東西。把所謂適應(yīng)投資者板的需要，就是能爸夠不斷地創(chuàng)造價柏值，長遠(yuǎn)地不斷傲創(chuàng)造價值。哎企業(yè)的重組過程挨實際就是創(chuàng)造企翱業(yè)最大市場價值芭的過程。而創(chuàng)造澳企業(yè)價值則是投頒資銀行最半關(guān)鍵的技術(shù)之一澳。芭美林公司總裁高版萬杰辦我們必須明白，瓣投資銀行的作用把是什么，從我的跋觀點來看，投資八銀行最基本的經(jīng)拌濟(jì)功能就搬是融資。美林公翱司在全世界，通半過承銷股票來進(jìn)唉行融資，使全世耙界的投資者受益奧。岸高盛公司總裁亨絆利矮愛鮑爾森背投資銀行主要有奧以下作用，第一傲，投資銀行是資跋本提供者，和使翱用者之間的中介邦結(jié)構(gòu)。叭第二，投資銀行爸扮演投資顧問的熬角色，為股市上唉的各種小公司，矮

53、和大型國際公司暗提供投資皚策略建議，因為襖投資銀行具有向愛市場輸送資本的版專業(yè)知識，并在礙世界各地開展了藹這樣的業(yè)務(wù)。胺投資銀行與資本礙提供者，即投資疤人保持密切的關(guān)礙系。伴投資銀行一般都靶知道哪類公司投唉資者愿意出高價邦購買。所以，在氨重組公司的過程佰中，投資稗銀行都會有意識傲地去讓企業(yè)更加盎滿足投資者的胃胺口。從而，能把埃企業(yè)賣出一個更俺好的價錢。敖安達(dá)信華強會計哎師事務(wù)所合伙人唉韓德信疤投資銀行會決定澳，向公眾出售的胺最佳方式，決定伴最適合于進(jìn)行市挨場營銷公司結(jié)構(gòu)捌，應(yīng)該包伴括哪些內(nèi)容，不胺應(yīng)該包括哪些內(nèi)巴容。伴信息產(chǎn)業(yè)部部長吧吳基傳奧不要忘了邦年當(dāng)時的實際唉背景，它是郵電傲沒有分營，而

54、且氨政企沒有分開，唉而且電信凹所有的專業(yè)并沒奧有按專業(yè)核算，熬在這樣一種可以霸說，市場經(jīng)濟(jì)不柏成熟的情況下面癌，一步把中國埃電信香港公司，拌廣東和浙江的移盎動電話推向了國翱際市場。搬根據(jù)上面這些重哀組的原則，也因凹為當(dāng)時移動通訊哀類股票是全球股盎市中最為熱門的哀股票。初百步確定了中國電暗信香港股份有限俺公司的方案：把哎廣東、浙江的移瓣動通信從中國電搬信總公司中分哎離出來，形成一瓣家專門從事移動愛通訊業(yè)務(wù)的獨立擺的法人實體。氨企業(yè)重組之后，把要想知道它的價阿值，就需要對它般過去的財務(wù)狀況白進(jìn)行詳細(xì)的審計巴，以便對背企業(yè)的未來盈利敖預(yù)測提供基礎(chǔ)。白那段時間，江勇哎所在的這個工作邦小組，建成了一傲個

55、龐大的數(shù)據(jù)庫熬，他和他的同事罷們每天都扳必須面對成千上半萬個財務(wù)數(shù)據(jù)。捌這些最重要也是笆最基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)來疤自這樣一家機(jī)構(gòu)半八畢馬襖威按般華振會計師事務(wù)愛所。襖蕭偉強就是這家礙事務(wù)所當(dāng)年負(fù)責(zé)佰中國電信財務(wù)審阿計的會計師之一扒。敖畢馬威澳捌華振會計師事務(wù)絆所合伙人蕭偉強版那么由于招股書傲里面需要，對過版去三年的財務(wù)數(shù)叭據(jù)，出具一個財柏務(wù)報告，那么所稗以我們重扳點，還是圍繞著傲他們填報的一個柏財務(wù)資料。然后爸就往賬上面去對皚，然后再抽樣來邦檢查這個原始柏憑證，來證明這敖個賬上面的數(shù)據(jù)板是有依據(jù)的。俺廣州地區(qū)這是廣邦東郵電科技學(xué)院柏的一間教室，當(dāng)氨時中國電信廣東愛省分公司的昂多個縣鞍市級分支機(jī)構(gòu)的藹財務(wù)

56、報表和各類耙資料都匯集到了靶這里，堆滿了整般個房間。蕭偉強襖告訴我們，沒八有人能統(tǒng)計得出瓣是由多少個數(shù)據(jù)襖組成的文件堆。岸但是有一點他記般得很清楚，一臺把全新的復(fù)印伴機(jī)，不到個星柏期就報廢了。癌畢馬威罷澳華振會計師事務(wù)扳所合伙人蕭偉強扳作為這個審計，矮不光是對這個數(shù)扒字方面，需要知佰道它的來龍去脈絆。但是最重要我跋們在具體安方面，現(xiàn)象方面般需要知道，它這挨個公司運營的實霸際情況是怎樣的耙，所以到每一點巴，去看這個交捌換機(jī)，看這個基稗站，是有這個需拜要的。案帳面上的大量數(shù)按據(jù)都是和企業(yè)的拌生產(chǎn)設(shè)備等實物頒性資產(chǎn)完好程度熬密切相關(guān)的。因矮此，為使骯數(shù)據(jù)能真實反映襖企業(yè)的現(xiàn)實狀況暗，審計師的現(xiàn)場熬勘

57、察是必不可少白的審計環(huán)節(jié)。板當(dāng)蕭偉強等所有板審計師們?yōu)榱吮０淖C每一個靈敏據(jù)愛真實準(zhǔn)確而東奔案西走時，江勇卻扒必須靜靜伴地坐在這里，為扒建立一個切合實啊際的用于預(yù)估中癌國電信企業(yè)價值癌的計算機(jī)模型而吧絞盡腦計。唉時任中國國際金拜融公司投資銀行百部高級經(jīng)理江勇壩我們作為一個做挨定價和估值，區(qū)背別于審計的地方巴就在這個地方，八審計基本上是一叭個看公司疤歷史上盈利情況邦來告訴投資者。八公司在過去是什巴么樣一個水平，唉作為投資銀行，艾作為我們承銷哀商來講的話，我扒們更是一個前瞻靶的角度，我們需拌要告訴投資者，班這個公司未來到傲底能給投資者賺多少錢。氨江勇和他的同事澳們，把審計師所岸提供的大量數(shù)據(jù)凹逐一錄

58、入了這套搬電腦系統(tǒng)。芭那么也就是說，爸我們對審計數(shù)據(jù)霸最主要運用的地百方，就是說根據(jù)絆歷史的情況，那愛么根據(jù)合芭理的假設(shè)來進(jìn)行壩外推。班那么得到一個合艾理的預(yù)測結(jié)果，斑它是通過預(yù)測公隘司未來到矮年的，盈利情況矮來得到一個價值數(shù)據(jù)。靶統(tǒng)計出企業(yè)經(jīng)營安的歷史業(yè)績還不盎夠，還必須推測爸企業(yè)未來的盈利敖情況，這是為什暗么？實際昂上這里牽涉著一版?zhèn)€非常重要的概拌念。經(jīng)濟(jì)學(xué)家許小年扳這個股票的價格背是由什么決定的傲，是由這個公司鞍在它存續(xù)的，整案個的生命周期中皚能夠帶給翱股東多少凈利潤盎決定的。這個凈挨利潤的總額除以班股數(shù)，除以股本傲總數(shù)就得出了每扮股價格。芭高盛公司副總裁邦邁克盎埃埃文斯俺理論上公司的股

59、傲價就是其賬面價般值，但真正的股唉價是投資者，在瓣市場上交易的價把格，有時拜高于、有時低于啊賬面價值。挨有人這樣認(rèn)為，阿企業(yè)的賬面資產(chǎn)艾越大，企業(yè)的價擺值就越高。但實俺際上，不管企業(yè)斑的賬面資耙產(chǎn)有多大，如果壩不能給投資者創(chuàng)案造利潤，那么，案企業(yè)的股票一分頒錢都不值。經(jīng)濟(jì)學(xué)家許小年按股票價值的源泉壩是利潤，而不是霸賬面價值，也不挨是它的實物性資扒產(chǎn)的這個所有值敖。我們的安紡織行業(yè)前不久傲為什么要壓錠呢班？就是因為，雖敗然它賬面資產(chǎn)一翱大把，賬面資產(chǎn)擺你算算廠房，般算算它的紡機(jī)，爸都是很可觀的。把但是呢，都要把板它砸掉，為什么柏呢？因為它不能阿夠創(chuàng)造任何價耙值了，不能夠為奧企業(yè)的股東，不胺管它是

60、國家也罷頒、個人也罷、集拌體也罷，已經(jīng)不埃能創(chuàng)造價值敗了。所以賬面資襖產(chǎn)上你擺那么一敗大堆，沒有任何癌意義，不如把它拜砸掉。皚安達(dá)信華強會計挨師事務(wù)所合伙人隘韓德信岸并不是根據(jù)公司巴過去的業(yè)績來購邦買股票，而是根把據(jù)公司的盈利能柏力購買股票。但翱是，沒有絆人能夠預(yù)測，任暗何公司未來盈利頒前景，于是公司白的歷史成為衡量靶其未來業(yè)績的最懊好指標(biāo)。懊準(zhǔn)確可信的審計艾結(jié)果是正確預(yù)估澳企業(yè)價值的基礎(chǔ)柏。否則承銷商做啊出來的財務(wù)模型翱是缺乏可佰信度的，而由此暗產(chǎn)生的股票價格芭會給投資者帶來隘誤導(dǎo)。八四川成都版年月，當(dāng)中奧央電視臺攝制組哎來到紅光實業(yè)股唉份有限公司時，拜它已經(jīng)停骯產(chǎn)整整兩年了，敗廠區(qū)中一片寂