今年哪些地區(qū)（細分到地市）城投債到期壓力比較大

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250003 1、2021年城投債到期概覽 3 HYPERLINK l _TOC_250002 2、哪些地級/直轄市區(qū)城投債到期壓力較大？ 4 HYPERLINK l _TOC_250001 3、小結(jié) HYPERLINK l _TOC_250000 4、風(fēng)險提示 12圖表目錄圖表1：2021年到期城投債：按券種（億元） 3圖表2：2021年到期城投債：按償還類型（億元） 3圖表3：2021年城投債到期節(jié)奏（億元） 3圖表4：2021年各省城投債到期情況（億元） 3圖表5：2021年永續(xù)城投債到期節(jié)奏（億元） 4圖表6：2021年各省永續(xù)城投債到期情況

2、（億元） 4圖表7：2021省級城投到期規(guī)模（億元） 4圖表8：2021省A級及以下城投到期規(guī)模（億元） 4圖表9：各?。ㄖ陛犑?021年城投債到期情況 5圖表10：江蘇省2021年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力（億元） 6圖表1：浙江省2021年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力（億元） 6圖表12：天津市2021年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力（億元） 7圖表13：四川省2021年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力（億元） 7圖表14：重慶市2021年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力（億元） 8圖表15：湖南省2021年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力（億元） 9圖表16：江西省2021年城投債到期情況及財政債務(wù)

3、壓力（億元） 9圖表17：山東省2021年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力（億元） 10圖表18：福建省2021年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力（億元） 10圖表19：河南省2021年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力（億元） 圖表20：陜西省2021年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力（億元） - 2-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告固收專題分析報告站在 2021 年初這一時點，市場較為關(guān)注年內(nèi)城投債到期情況以區(qū)再融資風(fēng)險評估，本著重對 2021 到期城投債進行梳，并對各個區(qū)域城投債的到期壓力進行分析。1、2021年城投債到期概覽我們篩選了存量信用債中2021 年到期的城投債d 口徑，截至021年1月

4、4 日，2021 年共有2413.37 億城投債到期。分券種來看，短期融資券、中票、公司債到期較多，規(guī)模分別為7243.3 億元571.20 億元485236 億元，分別占比 29.19%、22.98%、19.56%。從償還類型來看，到期金額為 22503.20 億元，占比 90.9%，本金提前對付規(guī)模為 227.98 億元，占比9.19，回售僅有30.19億元，占比0.12。圖表1：2021年到期城投債：按券種（億元）圖表2：2021年到期城投債：按償還類型（億元）.6.0.1.6.0.1.3.6.0 短期融資公司債企業(yè)債 中期票到期本金提前兌付回售來源：ind，國金證券研究所來源：ind，

5、國金證券研究所從到期節(jié)奏來看1 月3 月4 月、8 月到期規(guī)模較大，分別為242783 億元、3733.1 億元、2948.36 億元、2476.81 億元，分別占比 9.78、15.05、1.88、9.98，其余各月到期較為規(guī)模均勻，均不超過2000 億元。具體到各個省份來看，江蘇省到期規(guī)模遠超于其余各省，為6192.77 億元，占比達24.96；浙江、天津到期規(guī)模分別位列第二、第三，分別為1918.32 億元、1833.68億元，占比7.73、7.39。圖表3：2021年城投債到期節(jié)奏（億元）圖表4：2021年各省城債到期情況（億元）0050005000500000070006000500

6、040003000200010000海南江來源：ind，國金證券研究所來源：ind，國金證券研究所2021 年到期的城投債中，有250.60 億元為永續(xù)債。具體來看021 年下半年永續(xù)城投債到期相對更為集中；各省份中，江西、江蘇、北京3 ?。ㄖ陛犑校? 3-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告固收專題分析報告永續(xù)城投債到期規(guī)模位列前三，分別為327 億元05.0 億元和 97 億元，占比13.91、13.00、12.64。圖表5：2021年永續(xù)城投債到期節(jié)奏（億元）圖表6：2021年各省永續(xù)城投債到期情況（億元）50005000500005000500050000江江北湖天廣四浙山陜云重福

7、湖廣河山河內(nèi)吉西蘇京北津東川江東西南慶建南西南西北蒙林來源：ind，國金證券研究所來源：ind，國金證券研究所分主體評級來看，A、+、A 級及以下城投 2021 年到期規(guī)模分別為 9841.73億元、850.51億元、665.48億元。若信用環(huán)境邊際收緊，中低評級 的城投再融資壓力可能會更大，值得重點關(guān)注。具體而言，A級城投中，江 蘇、浙江、安徽三省到期規(guī)模位列前三，分別為2910.4 億元101997 億元、462.14 億元，占 201 年 +級城投整體到期規(guī)模的33.26%、1.66%、 5.28；A 級及以下城投中，江蘇、重慶、四川三?。ㄖ陛犑校┑狡谝?guī)模位居前三，分別為1777.60

8、億元75.2 億元46988 億元，占201 年A級及以下城投整體到期規(guī)模的28.83、7.71、7.62。圖表7：2021各省級城投到期規(guī)模（億元） 圖表8：2021各省A級及以下城投到期規(guī)模（億元）500050005000000遼寧江008060402000000000000上海江來源：ind，國金證券研究所來源：ind，國金證券研究所2、哪些地級市直轄市區(qū)城投債到期壓力較大？由于篇幅有限，我們選取2021年到期規(guī)模較大或者2021年到期占存量城投債規(guī)模較大的?。ㄖ陛犑校┻M行進一步細分至地級/直轄市區(qū)層面。我們重點關(guān)注了各個地級/直轄市區(qū)2021 年城投債到期的絕對規(guī)模、及其占區(qū)域存量城投

9、債的比重2019 年一般預(yù)算收入2019 年政府性基金收入和2019 年債務(wù)率/廣義債務(wù)率等一些指標(biāo)。對于2021 年到期壓力較大的地級/直轄市區(qū)需1 債務(wù)率地方政府債務(wù)余額（一般公共預(yù)算收入+政府性基金收入；廣義債務(wù)率（城投有息負債地方政府債務(wù)余額）（一般公共算收入政府性基金收入）- 4-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告固收專題分析報告考慮配置當(dāng)中的銀行參與占比以今年廣義融資環(huán)境逐步收斂的背景，關(guān)注銀行新增投債授信的情況，以防非銀在市場不穩(wěn)定情緒下的撤，警惕流動性風(fēng)險。圖表9：各?。ㄖ陛犑?01年城投債到期情況來源：ind，國金證券研究所江蘇省江蘇省 2021 年城投債整體到期壓力較

10、大，但經(jīng)濟體量也較大，省內(nèi)分化較為明顯。具體來看，南京市債務(wù)到期絕對規(guī)模較大2021 年到期占存量城投債比重較高，但區(qū)域財政實力較強，債務(wù)率在省內(nèi)處于中游水平；鎮(zhèn)江、泰州、鹽城、淮安、連云港、宿遷雖然債務(wù)到期絕對規(guī)模在省內(nèi)不算高，但到期占區(qū)域存量城投債比重較高，且整體債務(wù)水平較高，經(jīng)濟實力相對較弱，需要關(guān)注其到期壓力。- 5-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告固收專題分析報告圖表10：江蘇省201年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力（億元）來源：ind，國金證券研究所浙江省浙江省內(nèi) 2021 年城投債到期集中于紹興、寧波、杭州、嘉興、湖州、金華等地區(qū)。其中，紹興、湖州區(qū)域債務(wù)水平較高，經(jīng)濟財政

11、實力在到期規(guī)模較大的區(qū)域中相對較弱，需重點關(guān)注其債券滾續(xù)壓力。寧波、金華經(jīng)濟雖然債券到期占存量城投債比重較高，但區(qū)域整體債務(wù)水平較高，經(jīng)濟實力也較強，尤其是寧波市經(jīng)濟實力省內(nèi)僅次于杭州。圖表1：浙江省201年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力（億元）來源：ind，國金證券研究所天津市天津市 2021 年整體的城投債到期占存量城投債比重在各?。ㄖ陛犑校┲凶罡?，需重點關(guān)注。具體來看，濱海新區(qū)、薊州區(qū)、武清區(qū)、津南區(qū)、靜海區(qū)城投債 到期占存量城投債比重整體均超過40，其中，濱海新區(qū)雖然經(jīng)濟實力在天津 市最強，但債券到期規(guī)模最大，債務(wù)水平也較高，債券續(xù)發(fā)壓力仍較大；武清 區(qū)、津南區(qū)債券到期規(guī)模較高，經(jīng)濟實力

12、與債務(wù)水平處于天津市中游水平，有 一定償債壓力；靜海區(qū)債務(wù)壓力較大、經(jīng)濟實力較弱，且城投債到期占存量城 投債比重達到 63.89，雖然說區(qū)域整體的債券到期規(guī)模不大，但仍需關(guān)注其 償債壓力。- 6-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告固收專題分析報告圖表12：天津市201年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力（億元）來源：ind，國金證券研究所四川省四川省內(nèi)，成都城投債到期規(guī)模較大且區(qū)域債務(wù)水平較高，但經(jīng)濟實力較強，總體風(fēng)險相對可控。除此之外，需重點關(guān)注綿陽市、內(nèi)江市、南充市、樂山、資陽、巴中等有一定債券到期壓力，債務(wù)壓力較重、城投債到期占存量城投債比重較高，且經(jīng)濟實力相對較弱的區(qū)域，防范流動性風(fēng)險

13、。圖表13：四川省201年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力（億元）來源：ind，國金證券研究所重慶市重慶市部分區(qū)域經(jīng)濟實力尚可但債務(wù)水平較高，且有不小的債券到期的壓力，如涪陵區(qū)、巴南區(qū)、南岸區(qū)、沙坪壩區(qū)、九龍坡區(qū)；部分區(qū)域經(jīng)濟實力較弱且債務(wù)水平較高2021 年債券到期規(guī)模在重慶市不算大，但需重點關(guān)注其償債能力，警惕流動性風(fēng)險，如黔江區(qū)、萬盛經(jīng)開區(qū)、南川、永川等區(qū)域。- 7-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告固收專題分析報告圖表14：重慶市201年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力（億元）來源：ind，國金證券研究所湖南省湖南省省會長沙市經(jīng)濟發(fā)展較好，財政實力較強，債務(wù)率在省內(nèi)也相對較低， 雖然 2

14、021 年債券到期的絕對規(guī)模較大，但整體風(fēng)險可控。除此之外，株洲、 常德、郴州、衡陽、岳陽債券到期規(guī)模也較大，區(qū)域經(jīng)濟財政實力在省內(nèi)較強，但區(qū)域債務(wù)壓力也較高，需重點關(guān)注。此外，重點關(guān)注尾部區(qū)域湘潭市、張家 界、婁底等區(qū)域，這些區(qū)域債務(wù)壓力高2021 年仍有一定的債券到期，且城投 債到期規(guī)模較大且區(qū)域債務(wù)水平較高，需警惕區(qū)域估值波動風(fēng)險。- 8-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告固收專題分析報告圖表15：湖南省201年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力（億元）來源：ind，國金證券研究所江西省江西省內(nèi)南昌、贛州、上饒債券到期規(guī)模較大，城投債到期規(guī)模較大且區(qū)域債 務(wù)水平較高，雖然經(jīng)濟財政實力在省

15、內(nèi)處于中等偏上水平，但仍有一定償債壓 力。九江、宜春2021 年有一定債券到期壓力，但區(qū)域債務(wù)壓力相對較弱且經(jīng) 濟財政實力也尚可，償債壓力相對較輕。景德鎮(zhèn)、吉安、撫州經(jīng)濟財政實力相 對較弱，債務(wù)水平在省內(nèi)較低，但2021 年債券到期壓力仍不小，需重點關(guān)注。鷹潭、萍鄉(xiāng)、新余債券到期規(guī)模雖然不大，但債務(wù)壓力較大且經(jīng)濟財政實力較 弱，需警惕流動性風(fēng)險。圖表16：江西省201年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力（億元）來源：ind，國金證券研究所山東省山東省內(nèi)，青島、濰坊、濟南債券到期壓力較大，債務(wù)水平也較高，但區(qū)域經(jīng)濟財政實力較強；濟寧、威海、臨沂2021 年仍有一定債券到期壓力，且區(qū)域債務(wù)水平較高，財力

16、處于省內(nèi)中游水平，有一定償債壓力；此外，濱州城投債到期占存量城投債比重較高，需要重點關(guān)注其滾續(xù)壓力。- 9-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告固收專題分析報告圖表17：山東省201年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力（億元）來源：ind，國金證券研究所福建省2021 年福建省城投債到期集中于漳州、廈門、福、泉州、龍巖。其中，廈門、福州經(jīng)濟實力較強，債務(wù)負擔(dān)較輕，雖然城投債到期占存量城投債比重較高，但總體風(fēng)險可控；漳州、泉州、龍巖經(jīng)濟實力相對較弱且債務(wù)負擔(dān)較重，需重點關(guān)注其償債壓力。圖表18：福建省201年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力（億元）來源：ind，國金證券研究所河南省在永煤事件后，市場情

17、緒仍在修復(fù)，河南省城投債發(fā)行仍有一定困難，對于一些城投債到期占存量城投債比重較高且2021 年到期規(guī)模較大的區(qū)域來說，債券到期后如何進行滾續(xù)或存在壓力，需警惕區(qū)域估值風(fēng)險，重點關(guān)注如鄭州、洛陽、漯河、三門峽、商丘、信陽、許昌、焦作。- 10-敬請參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報告固收專題分析報告圖表19：河南省201年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力（億元）來源：ind，國金證券研究所陜西省陜西省內(nèi)的債務(wù)集中于西安市，雖然西安整體債務(wù)水平較高，但區(qū)域經(jīng)濟實力較強，總體風(fēng)險可控。除此之外，榆林市、渭南市城投債到期占存量城投債比重較高，需重點關(guān)注。圖表20：陜西省201年城投債到期情況及財政債務(wù)壓力

18、（億元）來源：ind，國金證券研究所3、小結(jié)站在 2021 年初這一時點，市場較為關(guān)注年內(nèi)城投債到期情況以及再融資風(fēng)險評估，本文對到期城投債進行了梳理：首先，從城投債整體到期情況來看，至 2021 年 1 月 4 日，2021 年共有24813.7 億城投債到期。分券種來看，短期融資券、中票、公司債到期較多， 規(guī)模分別為7243.83 億元5701.0 億元4852.36 億元，分別占比29.19、 22.98、19.56。從到期節(jié)奏來看1 月3 月4 月8 月到期規(guī)模較大， 分別為2427.83 億元、373.61 億元、248.36 億元247681 億元，分別占- 1-敬請參閱最后一頁特

19、別聲明固收專題分析報告固收專題分析報告比 9.78、15.05、1.88、9.98%，其余各月到期較為規(guī)模均勻，均不超過2000億元。具體到各個省份來看，江蘇省到期規(guī)模遠超于其余各省，為6192.77 億元，占比達 24.96；浙江、天津到期規(guī)模分別位列第二、第三，分別為1918.32 億元1833.68 億元，占比7.73、7.39。更近一步A級城投中，江蘇、浙江、安徽三省到期規(guī)模位列前三，分別為 910.4 億元、1019.7 億元、462.14 億元，占 201 年 +級城投整體到期規(guī)模的33.26%、1.66%、 5.28；A 級及以下城投中，江蘇、重慶、四川三?。ㄖ陛犑校┑狡谝?guī)模位居前三，分別為1777.60 億元75.2 億元46988 億元，占201 年A級及以下城投整體到期規(guī)模的28.83、7.71、7.2，若信用環(huán)境邊際收緊，中低評級的城投再融資壓力可能會更大，值得點關(guān)注。其次，在投資端具體進行風(fēng)險排查時僅停留在省層面并不足夠，我選取2021年到期規(guī)模較大或者2021 年到期占存量城投債規(guī)模較大的?。ㄖ陛犑校┻M一步細分至地級/直轄市區(qū)層面。我們重點關(guān)注了各個地級/直轄市區(qū)2021 年城投債到期的絕對規(guī)模、及其占區(qū)域存量城投債的比重、一般預(yù)算收入、政府性基金收入和債務(wù)/廣義債