煤炭行業(yè)2020年報(bào)及2021年一季報(bào)綜述

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250014 200年報(bào)及221年季報(bào)核心解讀： 6 HYPERLINK l _TOC_250013 2020年受情響公司績壓 8 HYPERLINK l _TOC_250012 2021年季：求反彈力炭司績幅提升 12 HYPERLINK l _TOC_250011 動(dòng)力煤：2020年業(yè)下滑，2021年一季業(yè)績強(qiáng)勢(shì)反彈 18 HYPERLINK l _TOC_250010 2020年動(dòng)煤績至7年來低點(diǎn) 18 HYPERLINK l _TOC_250009 2021年季：求反彈力塊績幅升 21 HYPERLINK l _TOC_250008 動(dòng)力板重公跟

2、蹤 23 HYPERLINK l _TOC_250007 煉焦煤：2020年業(yè)創(chuàng)新高，2021年一度業(yè)績愈發(fā)亮眼 25 HYPERLINK l _TOC_250006 2020年疫影下價(jià)格降升 25 HYPERLINK l _TOC_250005 2021年季：盛帶動(dòng)煤顯增，績大提升 27 HYPERLINK l _TOC_250004 煉焦板重公追蹤 29 HYPERLINK l _TOC_250003 煤炭煉制：2020年績有所改善，2021一季度業(yè)績愈發(fā)耀眼 31 HYPERLINK l _TOC_250002 2020年量齊背，板業(yè)實(shí)增長 31 HYPERLINK l _TOC_250

3、001 2021年季：價(jià)下，塊績現(xiàn)眼 33 HYPERLINK l _TOC_250000 投資建議 35圖表目錄圖 1：00年至21年一季度動(dòng)力煤板塊走勢(shì)復(fù)盤 6圖 2：00年至21年一季度煉焦煤板塊走勢(shì)復(fù)盤 7圖 3：00年至21年一季度煤炭煉制板塊走勢(shì)復(fù)盤 8圖 4：00年規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增速放緩 8圖 5：00年原煤總產(chǎn)量同比增長 8圖 6：秦皇島港山西產(chǎn)（Q0）動(dòng)力煤價(jià)格變化情況 9圖 7：京唐港山西產(chǎn)主焦煤價(jià)格變化情況 9圖 8：煤炭開采和洗選業(yè)虧損面情況（單位：個(gè)） 圖 9：00年煤炭板塊營收同比增加5 圖 0：20年煤炭板塊歸母凈利潤同比減少5 圖 1：20年煤炭板塊

4、毛利率同比下降.5個(gè)百分點(diǎn) 1圖 2：20年煤炭板塊期間費(fèi)用率同比下降25個(gè)百分點(diǎn) 圖 3：20年煤炭板塊ROE同比下降1個(gè)百分點(diǎn) 圖 4：20年煤炭板塊ROA同比下降6個(gè)百分點(diǎn) 圖 5：煤炭板塊E與歷史估值中樞 圖 6：煤炭板塊B與歷史估值中樞 圖 7：25年以來煤炭子板塊估值箱線圖 圖 8：21年一季度煤炭板塊營收同比增加.% 圖 9：21年一季度煤炭板塊歸母凈利潤同比增加6 圖 0：21年一季度煤炭板塊毛利率同比上升.4個(gè)百分點(diǎn) 圖 1：21年一季度煤炭板塊期間費(fèi)用率同比下降.6個(gè)百分點(diǎn) 圖 2：21年一季度煤炭板塊OE同比增加1.22個(gè)百分點(diǎn) 圖 3：21年一季度煤炭板塊OA同比增加0

5、.64個(gè)百分點(diǎn) 圖 4：20年-2月全社會(huì)用電量同比增加. 圖 5：20年火電發(fā)電量同比增加 圖 6：20年動(dòng)力煤累計(jì)產(chǎn)量同比增長.% 圖 7：港口動(dòng)力煤價(jià)格全年變化對(duì)比（單位：元噸） 圖 8：動(dòng)力煤板塊00年6家公司實(shí)現(xiàn)營收同比增長 圖 9：動(dòng)力煤板塊00年4家公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績同比增長 圖 0：20年動(dòng)力煤板塊營收同比增加.% 圖 1：20年動(dòng)力煤板塊歸母凈利潤同比減少.% 圖 2：20年動(dòng)力煤板塊毛利率同比下降1個(gè)百分點(diǎn) 圖 3：20年動(dòng)力煤板塊期間費(fèi)用率同比下降.9個(gè)百分點(diǎn) 圖 4：20年動(dòng)力煤板塊OE同比下降.1個(gè)百分點(diǎn) 圖 5：20年動(dòng)力煤板塊OA同比下降.3個(gè)百分點(diǎn) 圖 6：21年一季

6、度全社會(huì)用電量同比增加. 圖 7：21年一季度火電發(fā)電量同比增加.1% 圖 8：21年一季度動(dòng)力煤板塊營收同比增加24% 圖 9：21年一季度動(dòng)力煤板塊歸母凈利潤同比增加.8 圖 0：21年一季度動(dòng)力煤板塊毛利率同比增加18個(gè)百分點(diǎn) 圖 1：21年一季度動(dòng)力煤板塊期間費(fèi)用率同比下降5個(gè)百分點(diǎn) 圖 2：21年一季度動(dòng)力煤板塊OE同比上升02個(gè)百分點(diǎn) 圖 3：21年一季度動(dòng)力煤板塊OA同比上升54個(gè)百分點(diǎn) 圖 4：20年煉焦煤產(chǎn)量同比增加 圖 5：港口煉焦煤價(jià)格全年變化對(duì)比（單位：元噸） 圖 6：20年1家煉焦煤公司實(shí)現(xiàn)營收同比增長 圖 7：20年3家煉焦煤公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績同比增長 圖 8：20年煉焦

7、煤板塊營收同比減少.% 圖 9：20年煉焦煤板塊歸母凈利潤同比增加25% 圖 0：20年煉焦煤板塊毛利率同比下降6個(gè)百分點(diǎn) 圖 1：20年煉焦煤板塊期間費(fèi)用率同比下降.3個(gè)百分點(diǎn) 圖 2：20年煉焦煤板塊OE同比上升.5個(gè)百分點(diǎn) 圖 3：20年煉焦煤板塊OA同比上升.5個(gè)百分點(diǎn) 圖 4：21年一季度煉焦煤產(chǎn)量同比增加.6% 圖 5：21年一季度煉焦煤價(jià)格延續(xù)上漲趨勢(shì) 圖 6：21年一季度煉焦煤板塊營收同比增加27% 圖 7：21年一季度煉焦煤板塊歸母凈利潤同比增加.4 圖 8：21年一季度煉焦煤板塊毛利率同比上升10個(gè)百分點(diǎn) 圖 9：21年一季度煉焦煤板塊期間費(fèi)用率同比下降6個(gè)百分點(diǎn) 圖 0：

8、21年一季度煉焦煤板塊OE同比上升16個(gè)百分點(diǎn) 圖 1：21年二季度煉焦煤板塊OA同比上升59個(gè)百分點(diǎn) 圖 2：20年煤炭煉制板塊1家公司實(shí)現(xiàn)營收同比增長 圖 3：20年煤炭煉制板塊3家公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績同比增長 圖 4：20年煤炭煉制板塊營收同比減少1% 圖 5：20年煤炭煉制板塊歸母凈利潤同比增加.2 圖 6：20年煤炭煉制板塊毛利率同比上升69個(gè)百分點(diǎn) 圖 7：20年煤炭煉制板塊期間費(fèi)用率同比下降06個(gè)百分點(diǎn) 圖 8：20年煤炭煉制板塊OE同比上升.5個(gè)百分點(diǎn) 圖 9：20年煤炭煉制板塊OA同比上升.5個(gè)百分點(diǎn) 圖 0：21年一季度煤炭煉制板塊營收同比增加.9 圖 1：21年一季度煤炭煉制板塊

9、歸母凈利潤同比增加14% 圖 2：21年一季度煤炭煉制板塊毛利率同比上升8個(gè)百分點(diǎn) 圖 3：21年一季度煤炭煉制期間費(fèi)用率同比下降.3個(gè)百分點(diǎn) 圖 4：21年一季度煤炭煉制OE同比上升4.51個(gè)百分點(diǎn) 圖 5：21年一季度煤炭煉制OA同比上升2.57個(gè)百分點(diǎn) 表 1：煤炭行業(yè)公司分類 6表 2：煤炭板塊20年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)概覽（單位：億元，上年同期業(yè)績虧損則業(yè)績同比增速不適用） 9表 3：煤炭板塊股息率匯總（預(yù)案披露日股價(jià)為基準(zhǔn)） 表 4：煤炭板塊21年一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)概覽（單位：億元，上年同期業(yè)績虧損則業(yè)績同比增速不適用） 表 5：分季度營收同比（重述后） 表 6：分季度歸母凈利潤同比（重述后，上年

10、同期業(yè)績虧損則業(yè)績同比增速不適用） 表 7：分季度毛利率同比（重述后） 表 8：動(dòng)力煤板塊0年?duì)I收及歸母凈利潤同比變化（上年同期業(yè)績虧損則業(yè)績同比增速不適用） 表 9：動(dòng)力煤板塊分紅情況 表 0：動(dòng)力煤板塊分季度營收及歸母凈利潤同比變化（上年同期業(yè)績虧損則業(yè)績同比增速不適用） 表 1：煉焦煤板塊20年?duì)I收及歸母凈利潤同比變化（上年同期業(yè)績虧損則業(yè)績同比增速不適用） 表 2：煉焦煤板塊分紅情況 表 3：煉焦煤板塊分季度營收及歸母凈利潤同比變化（上年同期業(yè)績虧損則業(yè)績同比增速不適用） 表 4：煤炭煉制板塊220年?duì)I收及歸母凈利潤同比變化（上年同期業(yè)績虧損則業(yè)績同比增速不適用） 表 5：煤炭煉制板塊

11、分紅情況 表 6：煤炭煉制板塊分季度營收及歸母凈利潤同比變化（上年同期業(yè)績虧損則業(yè)績同比增速不適用） 表 煤炭業(yè)公分類2020年報(bào)及21年一季報(bào)核心解讀：參考長江行業(yè)分類以公司當(dāng)前主要貢獻(xiàn)業(yè)績的煤炭業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)對(duì)于煤炭類公司進(jìn)行類，具體分類如下：動(dòng)力煤板塊煉焦煤板塊煤炭煉制代碼簡稱代碼簡稱代碼簡稱代碼簡稱.SZ靖遠(yuǎn)煤電.SH上海能源.SZ冀中能源.SZ美錦能源.SZST大洲.SH山煤國際.SZ山西焦煤.SHST.SZST平能.SH恒源煤電.SH永泰能源.SH山西焦化.SZ露天煤業(yè).SH晉控煤業(yè).SH盤江股份.SH云煤能源.SH鄭州煤電.SH中國神華.SH遼寧能源.SH寶泰隆.SH兗州煤業(yè).SH昊

12、華能源.SH淮北礦業(yè).SH陜西黑貓.SH華陽股份.SH陜西煤業(yè).SH開灤股份.SH金能科技.SH安源煤業(yè).SH中煤能源.SH平煤股份.SHST.SH新集能源.SH潞安環(huán)能資料來源：Wn，動(dòng)力煤板塊，煤價(jià)是驅(qū)動(dòng)板塊行情的主要因素。復(fù)盤 020年至今年一季度以來長江動(dòng)力煤板塊股價(jià)走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)煤價(jià)是驅(qū)動(dòng)板塊行情的主要因素，而龍頭煤企的高分紅 “畏高情緒”則也會(huì)一定程度影響煤價(jià)走勢(shì)。圖 ：0年至 1年一度力煤板走勢(shì)盤前期超的低估前期超的低估動(dòng)力煤頭在疫導(dǎo)致的策寬松期下估有所提升長協(xié)機(jī)制落地助推市場(chǎng)情緒回暖，煤價(jià)止跌，需求回升助推煤炭板塊行情過年期間兗煤分紅燃煤板塊緒受日耗較好庫存較低煤 價(jià) “淡季不

13、淡動(dòng)力煤板塊行情持續(xù) 向好相對(duì)滬深300動(dòng)力煤（長江）滬深300秦港Q5500市場(chǎng)價(jià)（元噸）-右軸動(dòng)力煤價(jià)位于紅色區(qū)間， 受畏高情緒與進(jìn)口煤擾動(dòng)，導(dǎo)致煤炭股行情受到打壓，在0年2月至01年1 月中旬下降較多。1月中下 旬，需求轉(zhuǎn)淡煤價(jià)下跌， 動(dòng)力煤行情加速下滑。疫情后需求逐漸回升，動(dòng)力煤價(jià)步提升，使得動(dòng)力煤煤板塊獲得額收益40%0%100020%0010%-1%400-2%-3%-%200-5%0資料來源：Wn，煉焦煤板塊，焦炭價(jià)格預(yù)期和焦化產(chǎn)能釋放程度是影響板塊行情的因素。復(fù)盤 200至今年一季度以來長江煉焦煤板塊股價(jià)走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)：1）下游鋼鐵和焦炭價(jià)格一定程度推升焦煤價(jià)格2焦炭價(jià)格過高時(shí)

14、市場(chǎng)會(huì)滋“畏高情緒焦煤期貨率先下跌并傳導(dǎo)至股票市場(chǎng)。圖 ：0年至 1年一度焦煤板走勢(shì)盤低估值復(fù)帶低估值復(fù)帶來站行情鋼廠供需兩旺焦炭價(jià)格提漲使焦煤價(jià)格企穩(wěn)，板塊行情總體穩(wěn)定鋼廠需求持續(xù)向好，焦炭價(jià)格提升，原料端焦煤價(jià)格雖 焦煤價(jià)格維持高企穩(wěn)進(jìn)入上行通道，但受焦化去產(chǎn)能政策影響，焦煤需 位，焦炭價(jià)格創(chuàng)求一直得到壓制。此階段焦煤行情走勢(shì)整體穩(wěn)定。歷史新高，然受畏高情緒影響，焦煤期貨價(jià)格始下跌，帶動(dòng)票行情下跌節(jié)需回帶次行40%18000%6020%140010%1200-1%800-%00-3%400-4%200-5%0相對(duì)滬深300煉焦煤（長江）滬深300山西呂梁主焦煤市場(chǎng)價(jià)焦煤期貨（元噸）-右軸資

15、料來源：Wn，煤炭煉制板塊焦炭價(jià)格是驅(qū)動(dòng)板塊行情的主要因素復(fù)今年一季度以來長江焦炭塊股價(jià)走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)焦炭價(jià)格是驅(qū)動(dòng)板塊行情的主要因素但焦炭期貨價(jià)格對(duì)股票場(chǎng)的影響也同樣重要，且焦炭期貨往往會(huì)領(lǐng)先于股票市場(chǎng)變動(dòng)率先變化。圖 ：0年至 1年一度炭煉制塊走復(fù)盤資料來源：Wn，0年：疫情響煤炭司業(yè)壓200 年，受到疫情的影響，工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)增速放緩，全年規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比僅增加 2.8%，顯著低于 209年和 2018年同期 6%左右增。但煤炭產(chǎn)能在國家能源保供的要求下仍然保持較為穩(wěn)定的釋放2020年全國煤累計(jì)產(chǎn)量同比增長0.9%圖 ：0年規(guī)以上業(yè)增值累計(jì)比增放緩圖 ：0年原總產(chǎn)同比長 .%5%0

16、%5%0%0051206030606060906127030695%1%1%0051206030606060906120703070607090712080308060809081209030906090909120003000600090012-2%4%-6%-8%1%1%原煤產(chǎn)量累計(jì)同比資料來源：Wn，資料來源：Wn，煤炭供需整體偏寬松，導(dǎo)致全年煤價(jià)中樞降低。以港口動(dòng)力煤價(jià)和焦煤價(jià)格情況來看，2020年上半年煤炭價(jià)格明低于 209年同期220年半年煤炭價(jià)格開始反彈，逐漸超過 209年同期209年港口動(dòng)力煤和煉焦煤全年均價(jià)分別為 587元/和 116元/噸，200年港口動(dòng)力煤和煉焦煤全年均價(jià)

17、分別為 571元噸和 146元/噸。圖 秦皇港山產(chǎn)Q動(dòng)力煤格變情況圖 京唐山西主焦價(jià)格化情況20000000000020201603201606201609201612201703201706201709201712201803201806201809201812201903201906201909201912202003202006202009202012202103008060402000000000000060306060609061207030706070907120803080608090812090309060909091200030006000900120103秦皇島港山西產(chǎn)動(dòng)力

18、煤（Q550）平倉價(jià)（元/噸）京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(jià)（元/噸）資料來源：Wn，資料來源：Wn，受到煤炭需求偏弱以及煤價(jià)走低的影響2020年長江煤炭塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 1086.61億元，同比增加 1.5%；實(shí)業(yè)績 90744億元，同比減少152%。表 煤炭塊 0財(cái)務(wù)概覽（位：元，年同業(yè)虧損則績同增速適用）2020動(dòng)力煤板塊煉焦煤煤炭煉合計(jì)000552.Z 靖遠(yuǎn)煤營業(yè)收入2020同比趨勢(shì)8,300.254.13%2,069.01-5.79%527.34-6.31%10,896.611.55%36.87-9.29%凈利潤2020同比趨勢(shì)718.42-6.67%154.8727.15%34.1514.

19、27%907.44-1.52%4.45-14.31%毛利率2020同比趨勢(shì)26.50%-2.91%23.76%-0.56%13.47%0.69%25.35%-2.15%30.27%2.30%動(dòng)力煤煉焦煤煤炭煉000571.Z T大洲000780.Z T平能002128.Z 露天煤600121.H 鄭州煤600188.H 兗州煤600348.H 華陽股600397.H 安源煤600403.H T大有600508.H 上海能600546.H 山煤國600971.H 恒源煤601001.H 晉控煤601088.H 中國神601101.H 昊華能601225.H 陜西煤601898.H 中煤能6019

20、18.H 新集能000937.Z 冀中能000983.Z 山西焦600157.H 永泰能600395.H 盤江股600758.H 遼寧能600985.H 淮北礦600997.H 開灤股601666.H 平煤股601699.H 潞安環(huán)000723.Z 美錦能600408.H T安泰600740.H 山西焦600792.H 云煤能601011.H 寶泰隆601015.H 陜西黑603113.H 金能科9.8918.42200.7427.932,149.92311.8176.0358.7176.54354.2252.10109.052,332.6343.62948.601,409.6183.5520

21、6.43337.57221.4464.8150.55522.76181.77223.97259.72128.4687.9071.0147.2026.7590.5775.451.27%-1-34.49-1-34.80%-22.32%0.14%-4.52% -0.53%0.41%-5.94% -13.20%-3.99%-3.56%-21.15% 8.99%-9.42%-8.37%-6.25%4.52%-2-12.58-2-14.44%-12.97%-9.44%-5.31%-3.06%-8.83%-8.09%6.91%-17.56%-1.86%-3.52%-7.42%-3.32-7.61-20.71

22、-16.04%-9.44-71.22-28.20%15.05-11.51%-2.23 -1273.84%-10.36 -1447.40%6.6816.35%8.27-29.52%7.73-31.49%8.76-2.42%391.70-9.43%0.48-83.53%148.8327.85%59.044.90%8.4747.05%7.860.34%19.56-7.54%44.853099.33%8.62-28.85%-4.67 -1881.86%34.68-4.48%10.79-6.19%13.8820.31%19.31-18.81%7.05-26.28%3.33-27.13%10.97131.

23、40%0.59-75.40%0.54-23.94%2.78866.05%8.8916.64%31.91%15.78%31.20%11.97%13.22%16.90%5.06%24.01%24.04%19.96%-1-37.66-1-35.45%40.40%36.92%27.46%25.86%37.07%23.62%26.24%24.16%31.84%9.58%18.17%16.68%27.99%33.62%21.32%9.30%5.68%10.02%14.53%10.14%18.05%7.73%-7.10%3.92%-13.18%-0.69%-1.18%-4.20%-3.02%-0.78%-2

24、.07%6.89%9.84%-0.31%-1-17.01-1-13.47%-2.07%-3.08%0.43% -5.63% -5.40%-3.85%-6.11%1.64%1.50%7.27%-5.11%-2.22%0.98%7.94%-2.93%-0.67%0.92%3.25%資料來源：Wn，煤炭板塊的財(cái)務(wù)表現(xiàn)變化也與國家統(tǒng)計(jì)局披露的煤炭企業(yè)虧損面指標(biāo)的變化一致年以來煤炭開采和洗選業(yè)中虧損的企業(yè)數(shù)量同比有所增加但年內(nèi)行業(yè)虧損企業(yè)比環(huán)比逐漸下降。圖 煤炭采和選業(yè)損面況（單：個(gè)）資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，分板塊看動(dòng)力煤板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 830.25億同比加 4.1%實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤718.42 億元，同

25、比減少 667；實(shí)現(xiàn)毛利率 26.50%，同下降 2.91 個(gè)百分點(diǎn)。焦煤板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 2069.01元，同比減少 5.79%；實(shí)現(xiàn)母凈利潤 154.87億元，同比增加 27.1%；實(shí)現(xiàn)毛利率 3.76%，同比下降 0.6個(gè)百點(diǎn)。煤炭煉制板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 52734億同比減少6.31實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 4.5億元同比增加 1427%；實(shí)現(xiàn)毛利率 13.7%，同比升 0.9個(gè)百分點(diǎn)。圖 ：0年煤板塊收同增加 .%圖 ：0年煤炭塊歸凈潤同比少 .%2,000,00,00,00,00,0000607082019煤炭板塊營收（億元）同比0%0%0%0%,000000000000000000000060

26、70809）1600%1400%1200%1000%800%600%400%200%-200%資料來源：Wn，資料來源：Wn，圖 ：0煤炭塊毛率比下降 .5百分點(diǎn)圖 ：0年煤炭塊期費(fèi)率同比降 .5個(gè)分點(diǎn)5%0%5%0%5%0%06070809煤炭板塊毛利率1%2%3%4%6%4%2%0%0607080900煤炭板塊銷售費(fèi)用率煤炭板塊管理費(fèi)用率 煤炭板塊財(cái)務(wù)費(fèi)用率煤炭板塊期間費(fèi)用率資料來源：Wn，資料來源：Wn，圖 ：0年煤炭塊 E比下降 .1百分點(diǎn)圖 ：0年煤炭塊 A比下降 .6百分點(diǎn)4%2%0%082016070809煤炭板塊A同比（右軸）1%資料來源：Wn，資料來源：Wn，截至目前煤炭板塊

27、 34家上公司中23家公司已經(jīng)實(shí)施分紅派息以預(yù)案公告日股價(jià)計(jì)算股息率前五分別為中國神（9.9%冀中能（98%兗州煤7.5%）陜西煤業(yè)（7.1%）和平煤份（6.05%表 煤炭塊股率匯（預(yù)披露日價(jià)為準(zhǔn)）代碼簡稱0年 PS每股派息元）基準(zhǔn)股價(jià)股息率.SH中國神華.0.0.3.%.SZ冀中能源.2.0.1.%.SH兗州煤業(yè).9.0.8.%.SH陜西煤業(yè).0.0.5.%.SH平煤股份.5.0.5.%.SH淮北礦業(yè).0.0.0.%.SH恒源煤電.4.0.4.%.SH盤江股份.1.0.0.%.SH華陽股份.0.0.8.%.SH開灤股份.0.0.6.%.SZ露天煤業(yè).0.0.1.%.SZ靖遠(yuǎn)煤電.5.0.2.

28、%.SH山西焦化.7.0.7.%.SH上海能源.0.8.5.%.SH潞安環(huán)能.0.4.4.%.SH中煤能源.0.4.3.%.SH金能科技.0.8.4.%.SZ山西焦煤.8.0.5.%.SH寶泰隆.0.0.5.%.SH新集能源.7.5.6.%.SH山煤國際.0.6.9.%.SH陜西黑貓.0.0.8.%.SH昊華能源.0.0.9.%資料來：，1年一度：求強(qiáng)力彈助炭公司績大幅提升2021年一季度煤炭板塊實(shí)營業(yè)收入 295.88億元同增加 26.5%實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 32131億元同比加 2.84受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶的需求強(qiáng)力反彈一季度煤炭板塊業(yè)績同比大幅上升。從當(dāng)前估值與歷史估值中樞來看，煤炭板塊 E和

29、B估值均處于歷史相對(duì)低位?？嫉矫禾啃袠I(yè)經(jīng)營情況受到煤價(jià)的影響較大在部分時(shí)間區(qū)間 E估值的可參考不強(qiáng)我們通過拉取 2015 年來煤炭板塊 B 估值水平，發(fā)現(xiàn)動(dòng)力煤、煉焦煤和煤炭煉制估值均處于 015年以來的較低水平，僅略高于各自板塊 205以來下四分位的水平。圖 ：炭塊 E與歷估中樞圖 ：炭塊 B與歷估中樞53025152015-2015-012015-042015-072015102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018072018-102019-012019-042019-072019

30、-102020012020-042020-072020-102021-012021042015-012015-042015-072015-102016012016-042016-072016-102017012017-042017-072017102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-04CJ煤炭-E近年均值近年均值CJ煤炭B近年均值近年均值資料來源：Wn，資料來源：Wn，圖 ：5年以來炭子塊值箱線圖62015543210資料來源：Wn，20

31、21 年一季度，動(dòng)力煤板塊現(xiàn)營收 2212.66 億元，同比加 25.04%；歸母凈利潤242.7億元同比增加 468%毛利率 28.2%同比上升 0.8個(gè)百分點(diǎn)煉焦煤板塊實(shí)現(xiàn)營收565.5億元同比增加20.1%歸母凈利潤54.6億元同比增加81.4%；毛利率 27.6%，同比上升 40 個(gè)百分點(diǎn)。煤炭煉制板塊實(shí)現(xiàn)營收 179.7 億元，同比增加 74.3%歸母凈利潤 2438億元同比增加 118.4毛利率 20.9%同比上升 1.38個(gè)百分點(diǎn)。圖 ：1年一季煤炭塊收同比加 .%圖 ：1年一季煤炭塊母凈利同比加 .%,00,00,00,00,00,000000010020032020Q4煤炭分

32、季度營收（億元）同比0%5%0%5%0%5%1%500050005000000Q100Q200Q300Q4煤炭分季度歸母凈利潤（億元）同比0%0%0%0%0%2%4%資料來源：Wn，資料來源：Wn，圖 ：1年一季煤炭塊利率同上升 .4百分點(diǎn)圖 ：1年一季煤炭塊間費(fèi)用同比降 .6個(gè)分點(diǎn)30%25%20%15%10%00Q100Q200Q300Q4煤炭分季度毛利率同比（右軸）1%2%3%2%0000Q12% 資料來源：Wn，資料來源：Wn， 銷售費(fèi)用為負(fù)圖 ：1年一季煤炭塊 OE比加 .2個(gè)百點(diǎn)圖 ：1年一季煤炭塊 OA比加 .4個(gè)百點(diǎn).%.%.%.%.%.%.%.%.%00Q100Q200Q30

33、0Q4煤炭分季度RE同比（右軸）.%.%.%.%0.5%10%1.5%2.0%1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%00Q100Q200Q300Q4煤炭分季度A同比（右軸）.%.%.%.%.%0.2%0.4%0.6%資料來源：Wn，資料來源：Wn，表 煤炭塊 1一季務(wù)數(shù)據(jù)覽（位：元，年期業(yè)績損則績同增速適）板塊動(dòng)力煤煉焦煤煤炭煉制2021Q1動(dòng)力煤 煉焦煤 煤炭煉合計(jì)000552.Z靖遠(yuǎn)煤電000571.ZT大洲000780.ZT平能002128.Z露天煤業(yè)600121.H鄭州煤電600188.H兗州煤業(yè)600348.H華陽股份600397.H安源煤業(yè)

34、600403.HT大有600508.H上海能源600546.H山煤國際600971.H恒源煤電601001.H晉控煤業(yè)601088.H中國神華601101.H昊華能源601225.H陜西煤業(yè)601898.H中煤能源601918.H新集能源000937.Z冀中能源000983.Z山西焦煤600157.H永泰能源600395.H盤江股份600758.H遼寧能源600985.H淮北礦業(yè)600997.H開灤股份601666.H平煤股份601699.H潞安環(huán)能000723.Z美錦能源600408.HT安泰600740.H山西焦化600792.H云煤能源601011.H寶泰隆601015.H陜西黑貓603

35、113.H金能科技營業(yè)收入20211同比趨勢(shì)2,212.6625.04%565.3520.17%179.8774.93%2,957.8826.25%11.869.03%1.31-43.23%4.6315.12%57.8617.64%8.3140.65%310.56-35.31%107.7427.46%19.3451.46%17.068.98%20.0714.77%93.6723.78%15.6327.07%35.2629.10%676.0832.36%13.7349.73%347.6686.72%444.4361.49%27.4858.29%59.7615.24%92.5919.42%54.2

36、117.33%17.1917.72%16.31-10.96%126.2012.77%58.3925.62%63.148.31%77.5738.57%37.5669.02%26.4671.95%23.4476.83%13.6528.08%8.1227.71%44.90190.39%25.7432.16%凈利潤20211同比趨勢(shì)242.3746.83%54.5681.46%24.38 1018.34%321.3162.84%1.618.74%-0.34-1.08-10.112.91%-0.32-22.5130.19%4.6222.41%-0.22-1.34266.86%1.92-15.86%3.1

37、955.61%2.4824.15%5.0573.11%116.1118.40%1.72586.98%33.7143.36%35.09441.14%4.85 1295.01%1.61-29.17%9.1049.35%2.08642.16%2.0755.23%0.39-11.9444.09%6.0686.88%5.4580.49%15.87126.23%6.37-2.55-50.19%4.5150.19%80.20%0.51 280.20%94.89%0.4394.89%5.25-4.75100.13%毛利率20211同比趨勢(shì)28.02%0.18%27.64%4.10%20.94%11.38%27

38、.52%1.34%28.00%3.51%0.46%-24.17%20.70%4.17%40.25%-0.14%26.60%19.16%22.80%11.02%14.91%1.40%5.60%0.00%28.20%2.54%24.99%-6.41%20.02%-0.11%38.84%-0.04%38.08%-17.02%32.60%-8.16%50.18%1.38%28.39%-4.64%26.06%-2.69%45.40%11.61%22.71%1.11%28.39%-1.57%20.94%-4.40%31.34%7.63%17.59%4.70%24.50%4.95%23.20%6.72%28

39、.14%8.87%44.54%6.96%34.07%18.70%15.14%9.23%12.49%17.64%10.94%1.64%16.26%2.82%19.58%14.73%24.56%6.14%資料來源：Wn，表 分季營收比（述后）分季度營收同比2019220193201942020120202202032020420211趨勢(shì)板塊動(dòng)力煤煉焦煤 煤炭煉10.80%2.13%9.73%-4.91%0.87%4.39%15.27%25.04%3.25%0.80%5.84%-11.73%-11.74%-6.26%3.30%20.17%4.34%-11.54%-22.79%-30.48%-14.

40、89%1.79%21.58%74.93%合計(jì)8.81%1.06%6.75%-7.83%-2.56%2.09%13.15%26.25%000552.Z靖遠(yuǎn)煤電-23.51%-0.99%13.42%-14.08%4.92%-4.72%-16.97%9.03%000571.ZT大洲-30.19%-5.88%52.60%-28.56%-2.61%-39.01%-52.87%-43.23%000780.ZT平能-1.65%44.22%-16.54%-0.08%-9.17%-34.85%-7.92%15.12%002128.Z露天煤業(yè)8.81%11.62%5.15%5.38%-1.67%5.66%9.80

41、%17.64%600121.H鄭州煤電-22.54%-26.42%-42.30%-43.27%-35.54%-18.92%29.17%40.65%600188.H兗州煤業(yè)31.29%4.09%14.19%-5.47%10.87%-0.23%-5.04%-35.31%600348.H華陽股份-15.21%5.91%10.35%4.50%-7.78%-14.23%0.18%27.46%600397.H安源煤業(yè)-3.15%0.46%1.55%-18.17%37.99%87.89%46.21%51.46%動(dòng)力煤600403.HT大有-22.58%-19.36%-33.57%-0.28%-11.30%1

42、.08%8.45%8.98%600508.H上海能源8.59%7.09%23.68%-6.14%4.10%-4.62%7.74%14.77%600546.H山煤國際12.59%-22.97%174.30%-7.80%-10.14%-18.10%28.44%23.78%600971.H恒源煤電4.96%-8.07%3.82%-24.22%-31.73%-18.29%30.49%27.07%601001.H晉控煤業(yè)20.44%18.21%-22.59%3.57%-20.51%-6.13%10.26%29.10%601101.H昊華能源-15.08%12.78%-9.90%-34.00%-15.22

43、%-29.86%-3.61%49.73%601225.H陜西煤業(yè)33.14%22.03%40.74%27.28%12.20%39.61%33.87%86.72%601898.H中煤能源29.22%23.81%29.82%-6.90%7.59%16.98%16.07%61.49%601918.H新集能源0.71%17.74%2.33%-24.08%-16.92%-4.96%9.76%58.29%000937.Z冀中能源6.10%0.68%-7.31%-10.30%-7.14%-0.47%-15.55%15.24%000983.Z山西焦煤5.86%-4.79%-6.79%-18.18%-14.66

44、%-1.52%5.72%19.42%600157.H永泰能源-26.28%-6.15%3.71%-12.17%23.55%0.94%8.52%17.33%600395.H盤江股份11.94%11.23%-8.04%-16.99%-14.25%-8.86%-3.07%17.72%煉焦煤600758.H遼寧能源-4.39%-9.24%-3.46%-1.17%-20.39%-11.76%-60.05%-10.96%600985.H淮北礦業(yè)6.85%11.95%51.35%-10.44%-21.57%-17.18%0.56%12.77%600997.H開灤股份0.07%-10.57%-13.29%-1

45、8.49%-15.10%-7.57%7.08%25.62%601666.H平煤股份26.33%6.40%-0.03%-3.05%-9.23%-4.94%-3.78%8.31%601699.H潞安環(huán)能-1.29%-4.84%0.20%-10.36%-6.04%-7.54%10.28%38.57%000723.Z美錦能源-2.52%-19.67%-29.35%-48.51%-11.50%21.59%17.63%69.02%600408.HT安泰13.25%-2.25%-2.03%-34.20%-6.26%-1.03%8.44%71.95%600740.H山西焦化14.99%8.90%-31.29%

46、-8.08%-8.70%2.71%50.01%76.83%煤炭煉制600792.H云煤能源8.87%8.59%-5.20%-23.36%-17.62%-17.89%-11.77%28.08%601011.H寶泰隆-8.14%-39.06%-38.16%-18.84%-31.56%-1.01%58.47%27.71%601015.H陜西黑貓4.61%-21.11%-29.10%-38.66%-22.67%8.16%45.60%190.39%603113.H金能科技0.27%-12.16%-21.11%-2.55%-18.94%-17.34%10.86%32.16%資料來源：Wn，表 分季歸母利潤

47、比（述后，年同業(yè)績損則績比增速適用）分季度凈利潤同比2019220193201942020120202202032020420211趨勢(shì)板塊動(dòng)力煤煉焦煤 煤炭煉8.06%20.87%14.59%11.07%-23.80%-27.45%-25.69%-20.12%-12.54%-16.53%4.69%-13.11%26.09%281.29%46.83%81.46%-42.97%-60.11%-87.25%-80.80%-29.64%75.39%469.05%1018.34%合計(jì)6.44%8.59%-31.33%-27.22%-13.63%4.59%76.13%62.84%000552.Z靖遠(yuǎn)煤電

48、-18.21%-29.84%76.53%-1.00%1.46%-1.81%-53.46%8.74%000571.ZT大洲-456.63%-000780.ZT平能-590.75%-664.59%-002128.Z露天煤業(yè)20.04%45.86%27.31%25.11%-27.03%10.41%-97.70%2.91%600121.H鄭州煤電-93.36%-221.04%-1878.4%-2640.4%-600188.H兗州煤業(yè)44.41%39.57%-29.97%-33.83%0.65%-32.80%-51.23%30.19%600348.H華陽股份38.81%2.88%-81.70%-28.6

49、4%-35.70%-30.04%296.19%22.41%600397.H安源煤業(yè)-117.55%-480.71%-490.83%-97.91%-動(dòng)力煤600403.HT大有-127.20%-81.41%-76.26%-19.65%-266.86%600508.H上海能源-9.07%21.57%-6.09%2.34%-30.27%-15.86%600546.H山煤國際14.96%301.17%-7.05%-15.83%-31.48%-51.64%55.61%600971.H恒源煤電3.55%-4.89%-22.84%-15.52%-26.25%-91.42%-11.16%24.15%60100

50、1.H晉控煤業(yè)-37.50%21.61%11206.21%23.61%-32.14%45.21%-48.83%73.11%601101.H昊華能源-38.32%-42.85%-88.57%-69.63%-94.10%-586.98%601225.H陜西煤業(yè)-0.20%10.02%20.26%-15.08%-15.07%102.11%33.14%43.36%601898.H中煤能源70.51%45.68%-57.92%-26.09%-6.52%-441.14%601918.H新集能源-19.06%735.53%-91.46%-82.01%-75.03%-1295.01%000937.Z冀中能源-

51、29.81%12.59%628.74%6.97%62.37%0.54%-132.34%-29.17%000983.Z山西焦煤11.96%32.03%-134.32%-10.16%-18.34%-3.82%-49.35%600157.H永泰能源-73.66%-13.29%26.56%140.12%46619.37%642.16%600395.H盤江股份29.06%38.12%-10.85%-55.12%-35.20%-23.04%21.39%55.23%煉焦煤600758.H遼寧能源-85.56%-190.67%-395.44%-339.38%-600985.H淮北礦業(yè)33.46%9.61%-2

52、6.89%-9.52%-17.65%14.48%-7.09%44.09%600997.H開灤股份8.05%-29.36%-62.84%-11.98%-34.58%-13.57%97.38%86.88%601666.H平煤股份10.55%32.79%45.05%-7.20%49.30%15.25%29.54%80.49%601699.H潞安環(huán)能-6.70%-27.20%127.24%-23.29%-30.35%-69.42%249.44%126.23%000723.Z美錦能源-11.93%-64.68%-78.78%-115.74%-50.76%96.63%87.02%-600408.HT安泰-

53、87.85%-30.96%20.85%-144.99%-68.04%-33.56%-10.97%-600740.H山西焦化-38.58%-71.58%-273.35%-78.79%18.40%263.07%-350.19%煤炭煉制600792.H云煤能源-35.79%-73.90%-88.44%-133.25%-65.73%67.63%2180.20%601011.H寶泰隆-87.25%-117.29%-96.74%-91.95%-61.40%-1423.54%594.89%601015.H陜西黑貓-266.93%-65.06%-87.39%-323.21%-239.58%1548.91%-6

54、03113.H金能科技-6.72%-49.87%-51.26%63.19%-22.46%5.63%46.64%100.13%資料來源：Wn，表 分季毛利同比重述）分季度毛利率同比2019220193201942020120202202032020420211趨勢(shì)板塊動(dòng)力煤煉焦煤 煤炭煉-3.64%-1.15%-5.47%-2.95%-3.90%-1.93%-2.53%0.18%-3.54%-1.13%-5.57%-1.42%0.58%1.17%-2.47%4.10%-2.44%-7.89%-10.46%-3.53%-2.31%3.43%4.60%11.38%合計(jì)-3.70%-1.41%-5.5

55、5%-2.37%-2.77%-0.97%-2.17%1.34%000552.Z靖遠(yuǎn)煤電1.14%-7.65%8.02%0.35%-1.69%2.90%7.17%3.51%000571.ZT大洲-8.44%12.55%-31.84%-0.30%28.94%1.51%-10.18%-24.17%000780.ZT平能-10.57%-8.00%12.70%0.89%-9.37%-0.58%-14.49%4.17%002128.Z露天煤業(yè)-24.65%-12.80%-11.99%-14.92%7.57%4.81%0.09%-0.14%600121.H鄭州煤電-4.69%-10.77%-11.48%-1

56、5.91%-19.92%-0.55%-15.92%19.16%600188.H兗州煤業(yè)-6.76%-4.67%-3.99%-3.79%-4.07%-1.87%6.17%11.02%600348.H華陽股份6.51%-0.54%-9.17%-4.81%-4.54%-0.60%5.11%1.40%600397.H安源煤業(yè)-2.51%-9.22%0.29%-3.87%-4.65%-0.15%-6.55%0.00%動(dòng)力煤600403.HT大有-12.32%-10.99%-1.71%-7.74%7.05%-7.18%-2.87%2.54%600508.H上海能源-5.51%2.75%-10.69%1.4

57、1%-0.49%-6.80%3.57%-6.41%600546.H山煤國際4.57%5.22%-68.29%1.29%-2.28%7.14%-21.38%-0.11%600971.H恒源煤電1.10%7.44%-13.23%2.24%0.04%-18.82%-15.05%-0.04%601001.H晉控煤業(yè)1.27%0.08%19.33%3.28%-8.66%3.19%-74.19%-17.02%601088.H中國神華0.23%0.21%-3.66%-1.24%0.88%-0.06%-0.30%-8.16%601101.H昊華能源-1.51%-13.05%8.74%-7.59%-2.51%5

58、.04%-56.40%1.38%601225.H陜西煤業(yè)-10.97%-5.21%-4.38%-11.25%-9.34%-11.93%-18.35%-4.64%601898.H中煤能源1.05%1.35%-5.97%-1.21%-5.86%-3.84%2.86%-2.69%601918.H新集能源-2.80%3.57%1.37%-6.49%-10.16%-0.37%3.65%11.61%000937.Z冀中能源-2.49%-0.89%-5.31%0.46%3.18%1.31%-4.04%1.11%000983.Z山西焦煤4.25%2.04%-3.48%1.01%-5.49%1.92%-13.1

59、7%-1.57%600157.H永泰能源8.70%6.35%-5.16%-3.01%-8.01%-5.62%-5.42%-4.40%600395.H盤江股份0.56%7.62%-5.25%-13.34%-2.09%-2.83%4.54%7.63%煉焦煤600758.H遼寧能源-1.13%-6.68%5.15%-7.59%-5.20%-5.78%-3.22%4.70%600985.H淮北礦業(yè)-28.02%-5.37%-16.01%-0.76%2.32%3.49%0.48%4.95%600997.H開灤股份0.24%-1.14%-5.46%0.92%-0.01%0.11%5.14%6.72%601

60、666.H平煤股份-1.97%1.00%1.88%-1.11%11.63%8.11%10.60%8.87%601699.H潞安環(huán)能-0.95%-2.38%-2.41%-3.79%-8.35%-5.87%-3.06%6.96%000723.Z美錦能源2.72%-10.44%-11.60%-8.87%-4.77%1.28%5.79%18.70%600408.HT安泰-1.72%-4.07%-15.79%-0.57%-0.79%2.29%1.66%9.23%600740.H山西焦化-11.10%-17.95%-14.60%-2.66%-2.82%10.27%21.57%17.64%煤炭煉制60079