煤炭價格上行帶動PPI超預(yù)期類滯脹局面延續(xù)

1、脹布2021年8 月PI 同為0.8%前為1.0PI 環(huán)為0.%前為0.38 月PI 比為9.5前為9.0；I 比為0.%前為0.5。總體來看，I 和I 走勢繼續(xù)分化。一方面，上游資源品價格，尤其是煤炭價格的速漲導(dǎo)致PI 同增超預(yù)上；另方，上價向下的導(dǎo)能力限別對生資價的響常弱然家取一列保措施但期看游源價壓很緩隨工增的落經(jīng)類脹”面在續(xù)。、響8 月I 要項8 月PI 環(huán)為0.1%前為0.3環(huán)讀較上回落.2 個分點弱季節(jié)。同走來，8 月PI 漲0.8漲較月窄0.2百點。從I 的級項化來影響8 月PI 環(huán)讀的要分是通通項和品酒項之幾月情正相前長段間價行動通通項格持走高豬下又不對品酒價起壓作用兩力的弱本

2、定了PI 環(huán)讀的號而從8 月況食煙酒項和交通通訊項的依然是對整體CI 環(huán)比變化影響最大的分項，只是對于整體 PI 的影方向發(fā)了交換。8 月食煙酒項格由前環(huán)比下降0.%轉(zhuǎn)為比上升.5%經(jīng)算其對PI 環(huán)的動作約為0.1%而8月通通訊價格前環(huán)上漲.5%為比降.6%對I 比拖作約-0.07%。圖 1：CI 環(huán)比走（單位：%）圖 ：7 月 CI 一級分環(huán)比拉動（位：%）數(shù)據(jù)來源：n， 數(shù)據(jù)來源：n， 不過考慮到價格變化的季節(jié)性，8 月食品煙酒項對整體環(huán)比起到正向拉動作用，但是環(huán)變?nèi)跫拘允碂燀棻确?月大相的交通分項環(huán)下類于對7月價環(huán)大上的正下幅高正季性，為造對比速動滑。圖 3：CI 環(huán)比走（單位：%）圖

3、 ：7 月 CI 一級分環(huán)比拉動（位：%）數(shù)據(jù)來源：n， 數(shù)據(jù)來源：n， 圖 ：CI 八大分環(huán)比拉動變（單位：）數(shù)據(jù)來源：in， 從體比數(shù)看8 月PI 同繼下行已連續(xù)3個下與月比，食品煙酒項對I 同比讀數(shù)的拖累作用繼續(xù)加大，經(jīng)測算，約影響I 同比讀數(shù)-0.6%，前值-0.5%；而交通通信項對I 同比讀數(shù)的拉動作用小幅下滑，約影響 PI 同比讀數(shù)0.7%，前值.83%；這兩者是驅(qū)動8 月PI 同比讀數(shù)繼續(xù)走低的主原。圖 6：CI 同比走（單位：%）圖 ：7 月 CI 一級分同比拉動（位：%）數(shù)據(jù)來源：n， 數(shù)據(jù)來源：n， 圖 ：CI 八大分同比拉動變（單位：）數(shù)據(jù)來源：in， 累的導(dǎo)素從I 最分

4、食煙酒看8 月品酒格環(huán)上漲.5%，比負正，符季性征從級項比況來豬價環(huán)下降1.4%較7月幅收窄0.5 個百分點，對食品煙酒價格的拖累作用逐漸淡化；而本月造成食品煙酒價環(huán)抬的要項鮮菜多散疫降及溫氣響菜價格漲8.%漲比月別大7.3個分此水品量市供增加使水產(chǎn)品分項的價格環(huán)比下降.3%，其中淡水魚和蝦蟹類價格分別下降3.3%和 4.0。同比來看，8 月食品煙酒價格比下降2.0，較7 月降幅繼續(xù)擴大0.2個百分點。二級項中，鮮菜比下降，分拖累PI 同比數(shù)-1.55、-0.04%，其主要分價上，對I 比數(shù)影是向。圖 9：食品煙價格環(huán)比走（單位：）圖 17月食品酒二級分項比拉（單位%）數(shù)據(jù)來源：n， 數(shù)據(jù)來源

5、：n， 圖 ：食品煙價格同比走（單位：）圖 17月食品酒二級分項比拉（單位%）數(shù)據(jù)來源：n， 數(shù)據(jù)來源：n， 食煙中我重關(guān)豬價走8月肉格比降1.4%較值收窄0.5 個百分點，一方面，豬肉供給持續(xù)增加，使得豬肉價格仍然延續(xù)下行趨勢，一面儲豬收政的持下月肉格幅收非明顯我認為肉格快下態(tài)已臨段調(diào)整肉格進環(huán)降收窄至比漲階段從比看8 月肉格比降44.9%降較6 月大1.4百點主在基效。圖 13：豬肉價環(huán)比走勢（位：）圖 1：豬肉價同比走勢（位：%）數(shù)據(jù)來源：n， 數(shù)據(jù)來源：n， 圖 1：豬肉對價格走勢（20112=10）數(shù)據(jù)來源：in， 項I 性格低8 月食項格比降0.%環(huán)讀由轉(zhuǎn)明弱季性同上漲1.9%，漲

6、幅較上收窄0.2 個百分點。往年同期相比，今年8 月非食品項格的比幅離節(jié)走低造這現(xiàn)的要因于游材價開下，且導(dǎo)工品格現(xiàn)，使8 工消品格顯低。則國原價下的響油柴價由轉(zhuǎn)通具燃價環(huán)下降1.%而也拖交通一分價下的因。二受情響居旅出受飛旅和館宿出類務(wù)消受抑，務(wù)格上上漲0.%為平旅價。則，原料格滑影，用具格比降.1%整工消品格上上漲0.%為降0.2。圖 16：非食品價格環(huán)比走（單位：）圖 1：非食品價格同比走（單位：）數(shù)據(jù)來源：n， 數(shù)據(jù)來源：n， 圖 18：交通工用燃料價格比走勢（單：）圖 1：交通和信價格環(huán)比勢（單位%）數(shù)據(jù)來源：n， 數(shù)據(jù)來源：n， 圖 20：服務(wù)價環(huán)比走勢（位：）圖 2：家用器價格環(huán)比

7、走（單位：）數(shù)據(jù)來源：n， 數(shù)據(jù)來源：n， 大動I 類續(xù)8 月PI 環(huán)上漲0.7前值0.5%漲比上回升0.2個分點同上漲9.5%，值9.0漲比月大0.5百點。分來，生資價格上漲舊主導(dǎo)8月PI 環(huán)、比繼上的原所在8 月產(chǎn)料價環(huán)比漲0.9%，幅上擴大0.3個分，比上漲 12.%，漲幅較上月擴大0.7 個百分點；生活資料價格持平，前值0.1%。根據(jù)我們的算8 月I 環(huán)上漲0.7%生資的拉作用為0.7%而活料的動用為0.0。與7月比生資采工原料業(yè)加工分價都續(xù)漲，上幅略不其加工分在8 月環(huán)上明加原料業(yè)分的比幅有幅升采工分的比速所降然分價單環(huán)漲此彼伏過體看產(chǎn)料分的對格平去年 10 份后加上，漲從掘原料到工

8、業(yè)次低。圖 22：I 環(huán)比走（單位%）圖 2：7 月 I 分項環(huán)拉動（單位：）數(shù)據(jù)來源：n， 數(shù)據(jù)來源：n， 圖 2：I 分項環(huán)拉動變化（位：%）數(shù)據(jù)來源：in， 圖 2：I 生產(chǎn)資各分項價格基指數(shù)變化數(shù)據(jù)來源：in， 圖 26：I 同比走（單位%）圖 2：7 月 I 分項比拉動（單位：）數(shù)據(jù)來源：n， 數(shù)據(jù)來源：n， 圖 2：I 各分項比拉動變化單位：%）數(shù)據(jù)來源：in， 從業(yè)輯發(fā)8 月PI 環(huán)同繼上可從個面思從價度看前國原價上較，動內(nèi)下行價繼上漲，其中化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價格同比上漲24.0%，漲幅擴大2.7 個百分點。但是著期價整行我預(yù)在9 月可會到內(nèi)下行價出現(xiàn)一定程度的下降；（2）

9、從金屬角度來看，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、有色金屬冶和延加業(yè)格均降漲分同上漲34.1和21.8%3從炭角度來看，受到高溫天氣因素的影響，8 月動力煤需求較為旺盛，疊加供應(yīng)整體偏緊的響煤開和選價上漲6.%因8 月產(chǎn)料格漲核來，前原的價金價的漲。圖 29：布倫特油期貨結(jié)算（單位：美/桶）圖 3：COEX 銅期貨算價（單位美元/磅）數(shù)據(jù)來源：n， 數(shù)據(jù)來源：n， 圖 31：鐵礦石貨結(jié)算價（位：元噸）圖 3：動力煤貨結(jié)算價（位：元噸）數(shù)據(jù)來源：n， 數(shù)據(jù)來源：n， 望影未幾月PI 讀的要素括1豬價還繼拖累PI 讀數(shù)，但根據(jù)8 月?lián)i價環(huán)下速放的象經(jīng)常我預(yù)計豬肉價格走勢的拐點即將到來；（2）當前國內(nèi)疫情仍然偶有波動，對旅游出行成定擾但中及一慶假即到，目疫逐受控制，我們預(yù)計旅游、出行等相關(guān)的I 分項價格仍可能中止回落的表現(xiàn)；（3）極端天原頻影近的產(chǎn)活要意雨澇事對貨運行、電需的響如成菜果格電料游分價的動。在述素共作下我預(yù)未幾月I 讀會續(xù)正間收，分價將續(xù)現(xiàn)結(jié)性化食項對I 的累漸除而食項對 PI 影需繼觀。影未幾個月PI 的心素仍大商品格勢，點注國油、金屬格炭格走勢們?yōu)橛胃裣聝r傳的現(xiàn)會漸顯，