【基本分析】除了市盈率投資還能看點(diǎn)什么

1、.：.；除了市盈率投資還能看點(diǎn)什么股票投資者的內(nèi)心是最矛盾的，一方面希望能買到的是那種傳說中可以上漲十倍或者二十倍的股票最好是今天買到下個禮拜就能漲到十倍，雖然這種幅度在五個任務(wù)日內(nèi)實(shí)現(xiàn)有點(diǎn)困難另一方面，投資者又希望股票簡單一點(diǎn)，假設(shè)股票也像他的表兄弟債券一樣，那么事情就簡單了，投資者只需買進(jìn)那些價錢和每年收益比最低的股票就萬事大吉，在家等著發(fā)財就可以了。比如某個股票的發(fā)行價錢是十塊錢，而這個股票每年能賺上1塊錢的利潤，如此這般，投資者經(jīng)過十年就可以賺回原來投資的本錢。那么還用說么，那種比值越低普通把它稱為市盈率就闡明投資者收回本金所需求的時間就越短。投資者只需在市場中尋覓那些市盈率最低的股票

2、，然后買入就是最明智的選擇。惋惜夢想不是現(xiàn)實(shí)，由于股票的收益每年都在變化。從另一個角度來看，也可以說幸而這不是真的。由于股票簡單化，不但會讓整個關(guān)于股票的產(chǎn)業(yè)鏈上一切從業(yè)人士都失去飯碗，而且假設(shè)股票這么簡單，股票市場又是個公平的市場，那么還存在市盈率低的股票嗎?一切股票的市盈率都會一樣，投資者就連發(fā)財?shù)哪軌蛐远紱]有了。假設(shè)他是個理性的投資者一定少不了參考一下市盈率，比如某個股票的市盈率有1000倍，那他最好離它遠(yuǎn)一點(diǎn)。但市盈率這個東西又是那么令人厭倦，它有點(diǎn)像飲料中的水，人人都想除了它再來點(diǎn)“夠勁的。假設(shè)他曾經(jīng)厭倦了市盈率這個俗氣的字眼，那么就來看看其他投資巨匠們總結(jié)的各種更有趣的股票衡量目的

3、吧。01市凈率假設(shè)他碰到哪個投資者還在以市凈率作為選擇有價值股票的一個規(guī)范，很能夠他遇到的是位老派的投資者，當(dāng)然也能夠他是一個剛剛開場“價值投資的人，還不知道以什么為規(guī)范的那種人。市凈率就是以當(dāng)前股票的價錢比上公司每股凈資產(chǎn)的比值，這個比值闡明的意思就是這個公司的凈資產(chǎn)大約在市場上賣了一個什么價錢，關(guān)注這個目的的“圣人就是巴菲特的教師本杰明格雷厄姆。格雷厄姆閱歷過1929年的大崩盤，所以在此之后他小心地察看著所投資公司的凈資產(chǎn)，假設(shè)市場價錢低于公司凈資產(chǎn)價錢的70%甚至50%，那樣他才以為這個公司的股票有了平安邊境。由于這樣的邏輯，格雷厄姆在1950年代美國股票指數(shù)回復(fù)到1929年的程度的時候

4、，建議投資者小心地賣出股票，由于好多股票的平安邊境曾經(jīng)失去了。格雷厄姆的平安邊境法那么在“新貨幣時代很難實(shí)行，由于在低利率的時期格雷厄姆所處的時代還是金本位的布雷頓森林體系統(tǒng)治的時代，那時候貨幣和證券化遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有如今這么泛濫幾乎找不到市凈率小于1的股票，而那些不動產(chǎn)龐大的公司正是由于大幅度的資產(chǎn)折舊和維護(hù)拖累了它們的利潤。能夠在這些公司中只需金融類公司是個例外，比如說銀行，它們的資產(chǎn)大部分就是實(shí)真實(shí)在的錢，用市凈率來判別金融公司的價錢是不是過高或者過低了，還是很有參考價值的。02分紅率分紅率是個最具有爭議性的目的，很多投資者會對這個目的產(chǎn)生誤解，比如有個股票每年的分紅超越5%，在如今的利率情況下

5、這個音訊真是讓很多投資者歡欣鼓舞。由于他們以為分紅就像存到銀行里的定期存款一樣，假設(shè)定期存款的利率只需2%3%，那么分紅5%豈不是很值么?但現(xiàn)實(shí)總是比他想象的殘酷，那分紅的5%是要從股價上抹去的，而且還要繳稅。也就是分紅5%，他手里的股票價錢就變成了原先的95%，拿到手里的現(xiàn)金由于繳稅還不到5%。根據(jù)杰瑞米西格爾對1871年至2003年美國股票投資收益的統(tǒng)計，假設(shè)一個投資者在1971年投入美國股市1000美圓，那么在2003年，剔除通貨膨脹影響他將獲得800萬美圓的市場價值，這800萬的獲得需求一個前提，那就是這個投資者需求把股票分紅再投資，也就是不要股票的分紅獲得的收益。假設(shè)這個投資者需求分

6、紅落袋，那么他只能獲得24.3萬美圓，總體年化收益率將從7%降到缺乏4.5%。不過這個統(tǒng)計是從整體市場而言的，從現(xiàn)實(shí)情況來說，尋覓那些繼續(xù)高分紅率的公司，也許真的是投資者不錯的選擇。高分紅率公司的行列里包括了很多偉大的公司，比如說可口可樂依托可口可樂做大的投資人巴菲特把可口可樂叫做偉大的公司，而谷歌或者英特爾被稱為極好的公司可口可樂公司除了分紅還會在每年不斷地回購本人的股票，這樣的做法其實(shí)等同于分紅，這樣做可以不斷提高不愿賣出股票的投資者的每股收益，這個做法讓巴菲特們幾乎爽翻了。此外這種企業(yè)里還有微軟，從2004年開場微軟開場大幅度發(fā)放股利，并且在以后的幾年中，股利呈翻番的趨勢。當(dāng)一家公司變得

7、非常偉大，那么它也將會由于這種偉大獲得大量的現(xiàn)金，而如何最有效率地處置這些現(xiàn)金卻是個難題。在有些情況下，由于市場是有限的，即使是偉大的公司也不需求那么多現(xiàn)金存留，把它發(fā)放給投資者也許是最好的選擇。03凈資產(chǎn)收益率假設(shè)一個投資者只關(guān)懷他買進(jìn)股票的每股收益就會遇到一些問題，由于每股收益很能夠是個粗糙的目的。這是由于雖然有的公司每股收益不錯，但是它的資本投入也很大。這一點(diǎn)在新貨幣時期更是個問題，由于在信貸寬松的經(jīng)濟(jì)階段，資本投入大而換來的高收益可以闡明一點(diǎn)，那就是這家公司的融資才干不強(qiáng)或者資本周轉(zhuǎn)率比較低。舉個例子來說就像一位一天吃30個饅頭的肥大，要搬動100斤的分量并不是個了不起的事，但是一天只

8、吃一個饅頭的林黛玉體型的女孩，扛著100斤箭步如飛的話，這個人假設(shè)有視頻，那么她在互聯(lián)網(wǎng)上就一定能紅。巴菲特和他的投資同伴決議在1988年投資可口可樂主要的緣由之一就是可口可樂公司當(dāng)時的掌門人格伊祖塔在1980年代決議砍掉公司任何不能帶來資本收益和添加凈資產(chǎn)收益率的業(yè)務(wù)，在1983年他們把本人的釀酒業(yè)務(wù)賣給了釀酒行業(yè)的巨頭西格拉姆公司，從而使本身的凈資產(chǎn)收益率從20%上升到31%?？煽诳蓸返姆椒ㄒ驳玫搅耸袌龅恼J(rèn)可，雖然在1980年至1987年，美國資本市場并不怎樣景氣，但是可口可樂公司還是獲得了每年19%以上的增長。而巴菲特們需求的就是年年凈資產(chǎn)收益率能到達(dá)25%甚至30%的公司。04自在現(xiàn)金

9、流一個股票值多少錢?這個在很多投資者腦子里能夠還是個非常模糊的問題。幸而曾經(jīng)有很多偉大人物比我們先想到了這個問題。比如說約翰博爾威廉斯，在他的里就提到股票的價值等于這個股票未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)率。1942 年威廉斯提出了現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型實(shí)際，并給出了價值計算的數(shù)學(xué)公式我敢打包票，沒有哪個公司人想看這個公式，假設(shè)要把這個公式計算清楚而且估計到各種變量的能夠變化范圍，需求再寫一本關(guān)于現(xiàn)金流的書來闡明。這個公式的意思大約可以將其精練為：今天任何股票、債券或公司的價值，取決于在資產(chǎn)的整個剩余運(yùn)用壽命期間，預(yù)期可以產(chǎn)生的以適當(dāng)?shù)睦寿N現(xiàn)的現(xiàn)金流入和流出。雖然精練了也許還是不夠明白，比如誰能預(yù)期一家公司的未來

10、還能有多長時間的壽命，它在什么情況下會被并購，它所在的行業(yè)什么年代會被新技術(shù)沖擊或者替代。聽說這個現(xiàn)金流貼現(xiàn)的計算是基金經(jīng)理們必需經(jīng)過的一個標(biāo)題，但是在現(xiàn)實(shí)中能夠沒人能準(zhǔn)確地經(jīng)過它來進(jìn)展投資，由于還沒等其所涉及的公司出現(xiàn)變化，基金經(jīng)理能夠曾經(jīng)由于每個月的投資成果考核焦慮到胃潰瘍住院了。威廉斯的公式是一盞實(shí)際界的明燈，但是對于現(xiàn)實(shí)情況來說，它能夠只是個有點(diǎn)裝飾性的螢火蟲。一個公司每年獲得現(xiàn)金流除了用以維持公司的運(yùn)營、繳稅以及支付資本性支出之外，所剩下的現(xiàn)金就被稱為自在現(xiàn)金流，這些自在的現(xiàn)金就是可以用來發(fā)還給投資人，也可以加大公司運(yùn)營規(guī)模的那部分，假設(shè)長期根據(jù)這個目的來衡量一個公司的價值倒是不錯的

11、方法。巴菲特在計算現(xiàn)金流時有本人的方法，這個公式根本上是稅后利潤+資本折舊+攤銷-其他資本性支出-能夠添加的運(yùn)營所需資金，他把這個目的叫做“股東收益，這個股東收益是個模糊性的數(shù)字，比如投資者不能準(zhǔn)確判別公司詳細(xì)能夠添加多少運(yùn)營資金。但是巴菲特還是很欣賞這個目的，就好像圣人凱恩斯所說的：模糊的對要比準(zhǔn)確的錯來的好。不過自在現(xiàn)金流目的對于開場投入比較大、公司運(yùn)營中投入相對少的企業(yè)比較有價值，而對于制造業(yè)判別價值相對就比較小，這是由于制造業(yè)每年的運(yùn)營資本所需資金變化量太大了。05動態(tài)市盈率動態(tài)市盈率，這個目的就是以公司的市盈率除以公司業(yè)務(wù)的增長率。這個目的在資本市場處于牛市的情況下被運(yùn)用得最多，由于

12、那個時候股票分析師和證券買賣商們曾經(jīng)不能用過分高的市盈率來勸說投資者進(jìn)展買賣，而要用未來的公司增長率來作為投資目的。比如說一個公司的增長率為30%，它的市盈率為50倍，那么經(jīng)過一年的增長，市盈率就會由于公司業(yè)務(wù)的增長假設(shè)它的利潤也同比增長降到38倍，而再過一年，公司的市盈率又會下降到30倍，這樣在那時公司也很能夠曾經(jīng)具有投資價值了。所以也許用市盈率比上公司業(yè)務(wù)的增長率將是更加科學(xué)的目的。看起來是這樣的，這真是個完美組合，高生長的公司應(yīng)該被市場賦予高的市盈率，而低市盈率的公司也會有低的增長率，假設(shè)發(fā)現(xiàn)了某個股票具有低市盈率和高的增長率那么它就應(yīng)該是投資者尋覓的圣杯。但是事情真的那么完美么?答案是不一定。動態(tài)市盈率里存在的一個重要瑕疵是增長率，這個增長率是所謂的專家或者投資者給所持有的股票預(yù)估的，假設(shè)是一家高增長率的公司，假設(shè)它的增長率在40%，按照動態(tài)市盈率根本上在“1左右進(jìn)展投資，那么這家高增長公司應(yīng)該得到40倍的高市盈率。但是就像我們以前所說的，高增長率往往意味著更大的風(fēng)險，所以特別是在一些新興產(chǎn)業(yè)，高增長公司往往是蘊(yùn)含著更大的不確定性，它的業(yè)績增長不延續(xù)的能夠性要大于普通增長率的公司。而且就像未來的錢價值要小于到手的錢的價值一樣，未來的增長率的價值要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于曾經(jīng)發(fā)生的增長率的價值，所以要估計一家公司的增長率，也要給未來能夠增